CC-BY-SA-2.0, Flickrfoto: Toshiyuki IMAI
. Los nuevos hedge funds ofrecen menores comisiones pero dificultan el rembolso
Entre las conclusiones de un estudio publicado por la firma neoyorquina Seward & Kissel sobre los nuevos hedge funds gestionados por firmas estadounidenses de nueva creación, se encuentra que los hedge funds que invierten en renta variable reducen las comisiones, pero dificultan los rembolsos.
Hasta el 35% de los hedge funds de renta variable, pero ninguno de los que invierten en otra clase de activo, implementó unas tarifas para los primeros inversores (en sus “founder clases”) que reducían sus tarifas cuando los activos superasen ciertos benchmarks. Es más, el 82% de los hedge funds de renta variable implementó founder classes, mientras que sólo el 29% de que invierten en otra clase de activos lo hizo.
Sin embargo, el 88% de todos los fondos pone limitaciones a los rembolsos y el porcentaje de fondos que permite rembolsos con mayor frecuencia se reduce desde el año pasado. Así, el 88% de fondos permite rembolsos trimestrales o de menor frecuencia, frente al 81% que lo hacía en 2014, y sólo el 12% permite rembolsos mensuales, frente al 19% de 2014.
Otras de las conclusiones del estudio muestran que aumenta el número de fondos que invierte en renta variable o estrategias correlacionadas, pasando del 73% al 80% en un año; que los incentivos por asignación de activos continúan fijados en el 20% de los beneficios netos en todas las estrategias para las principales clases; que la antigua disparidad en gastos de gestión de los fondos que invierten en renta variable y los que no lo hacen resurge, siendo de hasta 12 puntos más la de los que invierten en renta variable, cuando en años anteriores las de los fondos que no invertían en renta variable eran superiores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Vincent Reinhart . Vincent Reinhart, nuevo economista jefe de Standish Mellon Asset Management
Standish Mellon Asset Management Company LLC, el especialista en renta fija de BNY Mellon Investment Management, anunció que Vincent Reinhart se unirá a la firma como economista jefe.
Reinhart, que reportará a David Leduc, CEO y CIO de Standish, es un líder reconocido en economía y en la industria de gestión de inversiones. Será una pieza clave en el equipo de inversión de Standish y apoyará al análisis del marco macroeconómico de la firma, el cual es parte fundamental del proceso de inversión de Standish en todas sus estrategias.
“Estamos encantandos de tener alguien de la categoría y la experiencia de Vincent para fortalecer aún más nuestra plataforma de análisis macroeconómico global. Proporcionará una visión adicional a nuestro proceso de inversión basado en equipos y dará apoyo a nuestro enfoque por desarrollar soluciones de renta fija innovadoras”, comentó David Leduc.
Reinhart sucede a Tom Higgins, que falleció a finales del año pasado. “2015 fue un año difícil por despedirnos de un querido amigo y notable colega, pero tenemos la fortuna de añadir a Vincent al equipo”, continuó Leduc.
Antes de unirse a Standish, Reinhart fue economista jefe de Estados Unidos y director general de Morgan Stanley, además de profesor visitante para el Instituto de Empresa Americano (AEI).
Asimismo, Reinhart trabajó en la Reserva Federaldurante 24 años, donde fue responsable de dirigir el análisis de las estrategias de políticas monetarias y la conducta de las políticas a través de operaciones abiertas de mercado, ventanas de préstamos al descuento y requerimientos de la reserva. Reinhart recibió su formación de grado en la universidad de Fordham y es graduado en económicas por la Universidad de Columbia.
“Estoy entusiasmado con la idea de unirme a Standish, una firma con una historia impresionante, un fuerte equipo y unas habilidades de inversión excelentes”, comentó Reinhart. “Tengo ganas de trabajar con mis nuevos compañeros para satisfacer las necesidades de nuestros clientes y para ayudar a navegar en unas condiciones de mercado, siempre cambiantes”.
Steven Bowen, co-gestor del fondo EI Sturdza Strategic Europe Value, comercializado en España por Capital Strategies Partners. Foto cedida. ¿Invertir en bolsa europea con baja volatilidad? EI Sturdza tiene la respuesta
La incertidumbre y la volatilidad son dos de las características principales de los mercados en la actualidad, junto con los bajos rendimientos que ofrecen muchos activos considerados como de menos riesgo. Por ello, los inversores que quieran encontrar rentabilidad deben considerar la inversión en renta variable y son muchos los expertos que apuntan a que el mercado europeo es el que cuenta con mayor potencial.
Aunque no lo parezca hay fondos de bolsa que ofrecen una baja volatilidad y que siguen una estrategia sencilla, pero consistente, que se adapta a los inversores con un perfil moderado. Es el caso, de EI Sturdza Strategic Europe Value, un fondo de renta variable paneuropea que ha sido reconocido como el mejor fondo a 3 y 5 años por Morningstar que invierte en compañías de elevada calidad y que en España está comercializado por Capital Strategies Partners.
La gestión consistente que llevan a cabo en Sturdza ha permitido que este fondo lanzado a finales de 2010 acumule una rentabilidad del 77% en dicho periodo y supere a su índice de referencia el MSCI Europe Total Return (30%) con una menor volatilidad. Según explicó Steven Bowen, co-gestor del fondo junto con Willen Winke, durante su reciente conferencia en Madrid, una de las claves del éxito viene derivada de la propia la filosofía de Sturdza, por la que los gestores solo se concentran en gestionar las carteras, mientras que del resto de aspectos se ocupan otros miembros del equipo, algo que Bowen (que se incorporó a Sturdza en marzo del año pasado procedente de Franklin Templeton) valora muy positivamente.
En concreto, esto les permite focalizarse en los tres pilares de su estrategia. A la hora de seleccionar una compañía realizan un análisis bottom–up que se centra especialmente tres factores: calidad de las compañías, valoración y calidad del equipo gestor. Respecto a la calidad de las compañías, buscan empresas que sean “líderes en sus mercados, que cuenten con flujos de caja recurrentes, altos márgenes, crecimiento estructural y poco intensivas en capital”, explica Bowen, que subraya que también ofrecen mucha importancia a las valoraciones y tratan de encontrar “empresas que coticen con descuento respecto a su valor intrínseco y con un potencial alcista de al menos el 40%”. Por último, estudian los equipos directivos de las compañías, de los que esperan que sean capaces de “generar valor para sus inversores”, apunta el gestor de Sturdza.
Además, llevan a cabo una férrea gestión del riesgo para lo que analizan criterios como el nivel de deuda de las compañías o su exposición geográfica y también el riesgo que viene derivado de las divisas. “No tenemos ningún vínculo emocional con las compañías, si consideramos que ya no están baratas o que representan cualquier otro riesgo, reducimos o deshacemos la posición”, comenta Steven Bowen.
Esta estrategia les permite contar con una cartera concentrada, de entre 25 y 35 posiciones, entre las que figuran nombres como British American Tobacco, “un líder a nivel mundial”, la farmacéutica alemana Bayer, “a la que el mercado está infravalorando, pero cuenta con un gran potencial ante el lanzamiento de nuevos medicamentos que tiene previstos y el mercado lo reconocerá”, o Wolters Kluwer, “que se encuentra en plena transición y el mercado lo está empezando a valorar”, señala el gestor. Por el contrario, tratan de evitar sectores que les resultan difíciles de analizar como el bancario o las utilities, especialmente en periodos de incertidumbre como el actual. “Actualmente estamos muy satisfechos con la cartera que tenemos, creemos que tiene potencial a medio plazo, así que no tenemos presión para encontrar nuevas oportunidades de inversión”, concluye Bowen.
Beltrán Parages y Fernando Bernad fundaron la gestora en octubre. Foto cedida. azValor cerrará sus fondos cuando alcance un volumen de 2.000-2.500 millones de euros
“Gestionamos un volumen mucho más reducido que el de antes”, comentaba Álvaro Guzmán de Lázaro, socio y director de Inversiones, en la apertura del evento, comparando los más de 10.000 millones que gestionaban en Bestinver con los algo más de 1.200 actuales. “No es lo mismo gestionar 10.000 millones que 1.000 y tenemos el compromiso con los partícipes de cerrar los fondos llegado el momento”. Guzmán calcula que, con el actual equipo, lo ideal es que el patrimonio no exceda de 2.000-2.500 millones de euros y asegura que cerrarán los vehículos cuando se alcancen estas cifras. “Nuestro foco es la rentabilidad, no incrementar los activos bajo gestión. A partir de cierto tamaño, el negocio se torna más difícil”, añadía. Por eso, fijaba el cierre de fondos, con el actual equipo, en torno a esa cifra. De hecho, la posibilidad de cerrar los fondos es lo que diferencia el actual proyecto, azValor, de su trabajo anterior en Bestinver.
El cierre podría darse de varios modos, a través de una alta comisión de suscripción o importes mínimos de suscripción muy elevados, aunque eso se estudiaría en su momento, dice el equipo de la gestora.
Actualmente, su volumen asciende a 1.226 millones de euros, repartidos entre más de 1.600 partícipes. Beltrán Parages, socio y director comercial de la gestora, explicaba que la entidad ha visto un crecimiento de partícipes incluso en meses muy complicados como enero y febrero (a finales del año la cantidad era de 1.200) y que, incluso en esos días, cuando las rentabilidades eran negativas, los inversores siguieron entrando (ahora, hay más partícipes y ha entrado dinero, más de 300 millones de euros en un contexto de mercado totalmente adverso, y en el que el dinero salía de los fondos españoles –más de 2.000 millones entre enero y febrero-). “Los inversores han apostado por nosotros en el peor escenario de los últimos años, ha entrado dinero todos los días”, comentaba Parages, e incluso las entradas se aceleraron a partir de los mínimos del mercado el 20 de enero, algo que, dice, les deja muy tranquilos.
Los próximos pasos…
En el evento, Sergio Fernández-Pacheco, su director financiero y de operaciones, explicó también los aspectos en los que está trabajando ahora la gestora: si bien en la entidad decidieron poner un mínimo de inversión de 40.000 euros como cautela para garantizar el funcionamiento al principio, están trabajando para reducir ese importe mínimo de inversión a 5.000 euros, algo que quieren conseguir para la primera semana de abril. “La media de patrimonio en fondos en España es de 27.000 euros; 40.000 es una alta barrera de entrada pero queríamos garantizar la puesta en marcha de la empresa”. Para Parages, muchos inversores se han quedado fuera pero espera que, con la reducción, el número de partícipes aumente. La idea es que el inversor minorista, que ahora supone el 25% del volumen frente al 75% del institucional, gane peso de forma que ambos tipos de inversores se equilibren lo más posible. Además, la gestora trabaja en ideas como bajar esos 5.000 euros para inversores jóvenes y que puedan ir haciendo aportaciones periódicas, una idea que está en proceso de estudio.
Otros de los cambios de la compañía es que ha dado entrada en su accionariado a Álvaro Guzmán de Lázaro, y modificará los folletos de sus dos fondos españoles, para anunciar su incorporación como co-gestor de autor de los mismos (junto a Fernando Bernad) y para explicar también que la comisión de reembolso del 3% (fijada para garantizar una inversión a largo plazo) ya no irá a favor de la gestora sino de los fondos.
AzValor también cuenta con una sicav luxemburguesa (formada en un 80% por el fondo internacional y en un 20% por el nacional), que está impulsando ahora entre los inversores internacionales, con muy buena rentabilidad y con 26 millones de euros gestionados; sicav que registrará en países sin alternativa local, como Francia, Italia, Suiza o Reino Unido, pero de momento no en España. Aunque todo dependerá del devenir político. Y cuenta también con seis mandatos institucionales, con 825 millones de euros.
En cuanto a la actividad de planes de pensiones, Fernández-Pacheco explicó que los han dejado para una próxima etapa y están trabajando para poder tenerlos en catálogo en el segundo trimestre de este año.
Por último, trabajan en facilitar la operativa de los fondos para sus inversores a través de su plataforma, explica Fernández-Pacheco.
Últimas incorporaciones
“Mantenemos todo igual pero hay cambios”, decía Álvaro Guzmán: entre ellos recordaba la incorporación en los últimos meses de Jorge Cruz, analista de mineras, y Juan Cantús, experto en banca y seguros, de forma que el equipo de análisis ya está compuesto por seis personas a los que se añaden Maite Juárez y Alberto Martínez Lara en Mercados.
Sobre la futura incorporación de Francisco García-Paramés, aseguran que estarían encantados: “Hemos trabajado 15 años con Paramés y ahora él no puede, pero para nosotros sería un honor que se uniera al equipo cuando le sea posible”, decía Guzmán de Lázaro.
Buscar buenos negocios a buen precio
En cuanto a rentabilidades, el fondo ibérico pierde desde que se lanzó cerca de un 4%, en un entorno complicado de mercado, pero menos que el índice; mientras, el internacional gana más de un 4% frente a la caída del 7% en el índice, y aún tiene un potencial cercano al 70%. “No se puede estar contento cuando se pierde dinero –decía Guzmán de Lázaro en referencia a la cartera ibérica-, pero cuando hay caídas puede haber oportunidades de siembra”, aseguraba. Oportunidades que por ejemplo la gestora encuentra en el sector de las materias primas, donde los fondos tienen alta exposición, según explicaba Fernando Bernad, socio y subdirector de inversiones.
Guzmán de Lázaro recordaba también sus objetivos de inversión: como buenos inversores value, quieren encontrar buenos negocios, bien gestionados y a buen precio. “Cuanto más se mueve la bolsa peor lo pasa el inversor pero a veces es cuando mejor va… algunas compañías han subido mucho su valor”, decía. “Se trata de comprar algo por menos de lo que vale, y para ello hace falta arrogancia para decir “esto vale más” pero humildad para reconocer que nos equivocamos, y es complicado que esas dos cualidades confluyan”. También, se necesita flexibilidad para vender perdiendo un 15% si se está seguro del error, y tozudez y convicción otras veces, para no ceder y esperar al rebote, “centrándote siempre en las mejores ideas”, añadía.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Heán Piñera. ¿Peca el mercado de excesivo pesimismo?
Los mercados financieros siguen estando altamente correlacionados con el precio del petróleo en alrededor de un 76%. El petróleo sigue cotizando extremadamente volátil y es esta volatilidad en lugar del precio real en sí mismo lo que está causando que los mercados coticen así.
Andrew Lake, responsable de deuda high yield global de Mirabaud Asset Management, estima que, aunque los fundamentales durante el inicio de 2016 han sido mixtos en el mundo desarrollado, ciertamente no son tan malos como los mercados parecen empeñados en hacer creer. Según Marty Fridson, el mercado de deuda high yield está descontando actualmente una probabilidad del 44% de que haya una recesión en Estados Unidos dentro de los próximos 12 meses. “La cuestión es que no podemos ver en qué momento se va a producir”, dice.
Las claves en el mercado en el último par de semanas han sido la creciente amenaza que representa la política monetaria de tipos de interés negativos de los bancos centrales, la devaluación del yuan, un colapso financiero global como resultado de la implosión del sector de la energía y la consiguiente recesión mundial.
¿Tipos de interés negativos?
“Creemos que el mercado registra en realidad más peligro por una compensación excesiva de algunos de estos riesgos, tales como los tipos de interés negativos. De hecho, dados los mejores datos de inflación en Estados Unidos, de consumo y la perspectiva de una mejora en el mercado laboral existe el riesgo real de que el mercado no esté preparado para una subido de tipos. Que los tipos de interés en Estados Unidos pasen a terreno negativo es muy poco probable en la actualidad», y para Mirabaud Asset Management es evidente que hay otras herramientas que tanto el BCE como la Fed pueden poner en marcha antes que seguir por ese camino.
¿Derrumbe financiero?
Según Bloomberg, los bancos estadounidenses tienen una exposición a la deuda de las compañías energéticas que asciende a 123.000 millones de dólares. Esto incluye todos los préstamos pendientes y los compromisos de pago. Los tres primeros bancos con mayor exposición son Bank of America, Citigroup y Wells Fargo. Aunque es una cifra enorme, Lake recuerda que sólo representa una fracción de las carteras de préstamos de estas entidades. Incluso en el peor de los casos, esto no es un problema sistémico. Los bancos europeos, por otro lado, han estado bajo una creciente presión precisamente porque no han sido tan transparentes. “Seguimos creyendo que el sector ha estado sobrevendido en general”, dice el gestor de Mirabaud.
Entre otros factores que podrían incidir en el mercado en los próximos meses, la gestora estima que la devaluación del yuan debería ser un problema menor en el futuro. Además nombra las probabilidades de que el BCE anuncie medidas de estímulo adicionales el 10 de marzo, y Lake recuerda que hay que ser conscientes del efecto que podría tener en unos mercados frágiles un anuncio decepcionante. “También hemos visto las primeras señales de que en el futuro podría haber una congelación de la producción de petróleo. Teniendo en cuenta que Arabia Saudí por lo general aumenta la producción al entrar en el verano, este sería un acontecimiento positivo. En cualquier caso continuaremos viendo recortes en la producción de esquisto de Estados Unidos para que podamos ver señales de equilibrio del mercado hacia el final del año”, explica Lake.
En la columna de factores negativos, Mirabaud cree que habrá una mayor volatilidad relacionada con factores geopolíticos en torno a los problemas actuales en Oriente Medio y lo relacionado con el Brexit. La gestora también señala el vacío político en España y la incertidumbre política en Portugal como factores de riesgo. “Los mercados emergentes podrían recibir impulso de un dólar más débil dada la escasa probabilidad de que los tipos aumenten cuatro veces este año, pero la continua debilidad en las materias primas compensará algo de eso”, explica Lake.
Desde finales de 2015, los temas predominantes en el mercado siguen siendo la subida de tipos y una vez más se trata de un mercado en el que la selección en el universo del crédito sigue siendo clave.
“Nuestros fondos están en condiciones de aprovechar una mejora gradual del contexto económico de Estados Unidos durante el próximo trimestre. Aunque este posicionamiento ha sido doloroso, dado el riesgo experimentado en lo que va de año, seguimos creyendo que a largo plazo este es el enfoque correcto. Finalmente, reiteramos que los mercados financieros están operando sobre la confianza y la irracionalidad y que estamos encontrando cada vez más áreas de valor dado nuestro punto de vista constructivo fundamental”, explica el experto de Mirabaud AM.
“Somos conscientes de que tenemos que ver una cierta estabilidad en el precio del petróleo antes de que los mercados recuperen la compostura, pero también creemos que la llegada de mejores datos en los mercados fuera de Estados Unidos mitigarán de alguna manera algunos los temores de una recesión en la primera economía del mundo este año. El BCE seguirá siendo de apoyo a Europa y hay que recordar que los nuevos datos conocidos no han sido tan malos como se temía. Empezamos 2016 con amplias posiciones en cash, pero hemos empezado a añadir a nuestras carteras créditos de buena calidad con sólidos fundamentales y todavía creemos que la deuda púbica es una clase de activo extremadamente costosa y volátil ahora mismo más que una herramienta temporal sin riesgo”, concluye Lake.
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. El coste sanitario es la mayor preocupación de los inversores norteamericanos
La mayor preocupación económica de los inversores particulares estadounidenses es el gasto en atención sanitaria, según se desprende de un estudio recientemente publicado por Cerulli Associates. De hecho, dos de las cinco mayores preocupaciones de las familias son el coste de la asistencia sanitaria y la “salud propia y de mi familia”. Estos datos ponen de manifiesto la indiscutible importancia de los asuntos relacionados con la sanidad entre los inversores particulares y la existencia de una oportunidad para aquellos proveedores de servicios financieros que quieran aprovecharla, dice la firma de análisis.
“En los próximos meses, se recordará continuamente a los inversores los asuntos relacionados con la asistencia sanitaria en Estados Unidos, ya que la derogación o sustitución del Affordable Care Act aprobado en 2010 será uno de los grandes asuntos entre los candidatos”, dice Shaun Quirk, analista senior de Cerulli. “No importa de qué partido sean, los crecientes costes sanitarios afectan a millones de individuos y ocuparán titulares a lo largo de la temporada de campaña para las presidenciales estadounidenses”.
“Cuando los inversores intenten tener una visión de lo que serán sus propios costes sanitarios en la etapa de jubilación, buscarán a profesionales de confianza que les guíen en este importante asunto”, explica Quirk. “Sin embargo, muchos expertos de la industria creen que planificar la asistencia sanitaria es casi imposible para los inversores de cualquier punto de la escala socioeconómica, dado el ilimitado número de variables que puede afectar a la cantidad de dinero que un jubilado necesitará en el futuro. Los asesores financieros, en concreto, evitan abordar el tema ya que en ocasiones podría estar en desacuerdo con el plan financiero establecido o sacar a relucir cierta falta de experiencia en este campo”.
“Si los asesores financieros van a ofrecer una planificación completa, la asistencia sanitaria es un asunto a incluir en el proceso”, continúa Quirk. “El coste de la asistencia sanitaria y de la `salud propia y de la familia´ será un tema cada vez más importante según los inversores se acerquen a la edad de jubilación y hay datos que indican que la generación X y los babyboomers le dan más importancia”.
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. El mes de marzo será ventoso, especialmente para los bancos europeos
La semana pasada, Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank, decía que estaba viendo gran cantidad de indicadores temporales y cíclicos que apuntaban a que marzo será un mes desagradable y que seguimos camino de ver un mínimo en el mercado a finales de marzo/abril.
La Reserva Federal se mantiene relativamente conservadora frente a la ralentización del posible crecimiento de Estados Unidos, las condiciones monetarias internacionales así como al impacto del dólar estadounidense y la energía sobre los resultados, explica el economista.
El dólar parece incapaz de debilitarse a partir de aquí, a pesar de un claro cambio de impulso. La atención puesta en el Brexit, junto con la crisis de refugiados y el renovado problema del Club Med están llevando el euro a la baja. “Prevemos que el euro pierda impulso (y, por lo tanto, implica una ganancia para el dólar). Pero no se equivoquen: un dólar más fuerte se traducirá en una exposición negativa al riesgo en cada una de las clases de activos, ya que mataría la estabilidad de las materias primas, bajaría la inversión y reduciría las ganancias de EE.UU.”
“La negociación de dos pares de divisas líderes como son libra-dólar y dólar-yen se vendieron radicalmente. El yen japonés es la divisa a la que hay que acudir para una exposición negativa al riesgo, especialmente por el evidente modelo fallido de tipos de interés bajos y negativos del Banco de Japón. Las acciones bancarias de Japón han caído más del 20% desde que se introdujeron los rendimientos negativos y esto es a lo que se van a enfrentar los bancos europeos (y más adelante los bancos de EE.UU.). La incertidumbre es el peor enemigo del mercado y vamos a ver mucha, gracias al Reino Unido. Una vez más, la víctima más importante podría ser el euro y la propia Unión Europea, puesto que ahora tenemos una Europa absolutamente en dos niveles”, señala Jakobsen.
El índice bancario de Japón TOPIX cayó un 46% desde el máximo post-Abenomics -sigue explicando el experto-. “Recuerden que todas las crisis vienen del sector bancario y la mayoría de las crisis en los últimos 40 años comenzaron en Japón”. Hasta el momento, se ha perdido la mayor parte de las «ganancias» de Abenomics; y, mientras tanto, la libra esterlina está bajo mucha presión, se encuentra en el nivel más bajo desde los años 2008/2009.
La “única” solución o neutralizador, en su opinión, podría ser la reunión del G-20 en Shanghái, pero le parece que incluso los participantes están siendo pesimistas como para alcanzar algo. El economista de Saxo Bank cree firmemente que Asia lidera los mercados desarrollados. “China a través del crecimiento y la demanda: y Japón por tener el modelo que no hay que seguir. En otras palabras, Japón nos lleva por el camino equivocado y está claro para todos que las soluciones japonesas simplemente no están funcionando”.
La demografía al estilo japonés, la falta de productividad, el rechazo a la inmigración y el antagonismo hacia la participación femenina en el campo laboral es exactamente lo que no deberíamos hacer, dice Jakobsen profundizando en este aspecto y añade: “Desafortunadamente, con lo que el Banco Central Europeo está haciendo respecto a la política monetaria y lo que el primer ministro británico, David Cameron, y la Unión Europea están haciendo sobre la inmigración están copiando las fallidas políticas de Japón. Simplemente no estamos atendiendo a la mala inversión e insistimos en no ser productivos, con una estructura de incentivos que penaliza cada vez más al ahorrador, al inversor y a todos los que están intentando hacer lo mejor posible”.
“Marzo podría ser un mes clave para la política monetaria. Declaré muerta la planificación central durante las últimas semanas. Primero los hechos, y ahora también el precio de la acción, respaldan esta teoría”, dice.
Con la Fed insistiendo en ser conservadora, los costes salariales apenas subiendo y la UE en dos niveles, el economista de Saxo Bank no ve realmente muchas cosas buenas en los próximos 30 días. Aunque avisa: “Me he equivocado varias veces antes, pero considérense avisados. Como dijo Miguel de Cervantes: estar preparado es ya media victoria”.
. Ética Patrimonios EAFI nombra a Nuria Diego directora de Comunicación
La EAFI valenciana Ética Patrimonios ha nombrado a Nuria Diego como nueva directora de Comunicación. Se trata de una periodista con una dilatada trayectoria de dos décadas en el mundo de la comunicación, tanto en medios como en gabinetes institucionales.
Durante los últimos diez años, Nuria Diego ha desarrollado tareas de asesoramiento en materia de comunicación en el Gabinete de Alcaldía del Ayuntamiento de Valencia. Licenciada en Periodismo y Máster oficial en Asuntos Europeos por la Universidad Libre de Bruselas, Nuria Diego ha trabajado anteriormente en diversos medios de comunicación, en su mayoría prensa escrita, como El Mundo (en su edición de la Comunidad Valenciana), Las Provincias, ABC (en su corresponsalía comunitaria en Bruselas), así como en Radio Valencia–Cadena SER.
Según informa la EAFI, su fichaje se realiza en un momento de evolución y crecimiento de la EAFI valenciana, que se ha reforzado en los últimos seis meses con la incorporación de Inma Baixauli en el Área de Operaciones Corporativas y José Guerrero como asesor empresarial, profesional con experiencia en financiación y banca de empresas.
Tras la llegada de estos profesionales, esta última incorporación supone una apuesta fundamental por relanzar la comunicación y puesta en valor de los servicios de Ética Patrimonios en su área empresarial. Ética Patrimonios emprendió un nuevo rumbo hace un año, cuando Fernando Ibáñez sucedió a Paco Álvarez Molina –hoy director general de Economía Sostenible de la Comunidad Valenciana‐en la titularidad accionarial, ambos cofundadores de la empresa hace 13 años. Ibáñez, actualvicepresidente de Aseafi, lidera la que es la primera EAFI registrada oficialmente por la CNMV en Valencia.
Foto: Staff Sgt. Donald S. McMichael. La continuidad de la flexibilización monetaria lleva a Robeco a aumentar la duración en renta fija... y reducir el riesgo de crédito
Considerando la inestabilidad de los mercados financieros en las últimas semanas, Kommer van Trigt, gestor de la cartera Robeco Global Total Return Bond Fund, habla de cómo su fondo ha logrado capear este temporal específico y de por qué su enfoque selectivo también está dando frutos a largo plazo.
En una decisión «contraria» a la mayoría, Robeco Global Total Return Bond Fund incrementó su riesgo a tipos de interés durante las primeras semanas de 2016. “Ante la situación de baja inflación, decidimos aumentar la duración de 4,5 en diciembre a 6,5 a finales de enero. Este aumento de la sensibilidad a los tipos de interés tiene su origen en la política de los bancos centrales, que está caracterizada por la flexibilización –y en estos momentos parece que va a seguir estándolo–”, explica Van Trigt.
Al mismo tiempo, el gestor del fondo redujo considerablemente el volumen de sus inversiones en deuda privada corporativa, recortando así en una cuarta parte el riesgo de crédito de la cartera. “La reducción del riesgo de crédito se debe a que las últimas previsiones sobre el crecimiento económico de EE.UU. son menos optimistas, así como a la creciente preocupación sobre la economía china. Existe presión sobre los beneficios empresariales, lo que perjudica al sentimiento hacia el riesgo y a la actitud de los inversores. El ciclo crediticio ha madurado y los diferenciales se han ampliado.”
Estas dos decisiones han sido los motivos fundamentales por los que Robeco Global Total Return Bond Fund ha logrado una rentabilidad positiva de 1,34% en las complicadas semanas iniciales de 2016.
¿Y los bancos?
Pero no todas las decisiones adoptadas por Van Trigt han ejercido el efecto deseado. Las inversiones en deuda subordinada han seguido ejerciendo presión sobre el rendimiento del fondo desde principio de año, ya que su evolución ha sido más desfavorable que la de la deuda privada no financiera. Aunque actualmente los inversores tienen poca confianza en la banca, Van Trigt sigue viendo con buenos ojos el sector financiero. “La rentabilidad volverá, ya que los bancos y aseguradoras están reorganizándose para mejorar sus balances. Creo que las rebajas de calificación que hemos visto a principios de febrero son exageradas, teniendo en cuenta la evolución estructural del sector. Sin embargo, en este segmento resulta de vital importancia seleccionar a los emisores de mayor solidez. Y evitar a los perdedores es más importante aún que seleccionar a los ganadores. Pero, desde luego, hay oportunidades en este sector», dice. El gestor del fondo manifiesta su preferencia por los bancos de Europa Occidental y países escandinavos.
Van Trigt hace hincapié en el hecho de que el 2% de la cartera de Robeco Global Total Return Bond Fund se encuentra invertido en «cocos», sobre los que ha habido gran controversia últimamente. Estos bonos contingentes convertibles los emiten entidades financieras y pueden cancelarse o convertirse en acciones cuando el colchón marginal o «buffer» del emisor se sitúe por debajo de un umbral predefinido. Los inversores albergan cierta inseguridad sobre el tipo del cupón de algunos de estos bonos.
De cara al futuro, Van Trigt considera importante para los inversores en renta fija estar muy atentos a lo que suceda en la reunión de marzo del BCE y a los datos económicos de Estados Unidos. El gestor de la cartera espera que el BCE anuncie la adopción de nuevas medidas de estímulo. La economía estadounidense envía señales heterogéneas, según Van Trigt. “Algunos economistas consideran posible una recesión, pero en estos momentos yo no comparto esta opinión. Los datos sobre oportunidades de empleo y consumo siguen siendo muy buenos. Aunque no puede descartarse una recesión. La cuestión es cómo afectará a la economía real la tensión vivida en los mercados financieros durante las últimas semanas. En situaciones de este tipo, hace falta tiempo para saberlo. Lo averiguaremos en las próximas semanas».
No obstante, puesto que la economía mundial presenta bajos niveles de crecimiento e inflación, Van Trigt no considera probable que se produzca un mercado bajista en renta fija. “Los bancos centrales de Europa y Japón van a seguir adoptando medidas de estímulo. Y, si bien el mercado esperaba hasta hace poco que la Fed volviera a subir los tipos de interés, ante los últimos datos económicos de EE.UU., esta previsión ya es mucho menor. Y, para mí, también».
Deuda emergente
La evolución de Estados Unidos está teniendo una gran repercusión sobre los rendimientos de la deuda de mercados emergentes en moneda local. A pesar de que los inversores llevan obviando estos bonos desde 2013, actualmente Van Trigt está aumentando la exposición del fondo a esta categoría de activos. Según Van Trigt, dado el actual entorno de mercado, resulta importante no cubrir el riesgo monetario asociado a la deuda emergente. Es desproporcionadamente cara, y no permite sacar partido, en condiciones óptimas, de la recuperación de esta clase de activos. Van Trigt: “Hace tiempo que esperamos un cambio de rumbo en los mercados emergentes. Se prevé que la revalorización del dólar estadounidense se modere considerablemente, lo que resultará beneficioso para los bonos denominados en moneda local».
A pesar de la volatilidad con la que hemos empezado el año, e independientemente de los desafíos que éste nos depare, Van Trigt sigue considerando que existen oportunidades de inversión. “Perspectiva global, flexibilidad y selección estricta conforman el credo que ayudará a los inversores en renta fija a lograr rendimientos positivos en las complicadas condiciones actuales. Buscamos para Robeco Global Total Return Bond Fund oportunidades atractivas de inversión en renta fija, en todas partes del mundo, y hemos demostrado en el pasado que no dudamos a la hora de adoptar posiciones significativas cuando surgen esas oportunidades. Ésa es la ventaja de nuestro enfoque flexible. Nos movemos con independencia respecto del índice de referencia, y seguimos una política de duración activa. Para nosotros, lograr una rentabilidad estable y la preservación del capital depende más del rendimiento general que del resultado relativo».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ignacio Gómez Cuesta
. Columbia Threadneedle avisa de los peligros del proteccionismo populista
Las actuales tensiones económicas mundiales están alimentando crecientes sentimientos populistas en la derecha y la izquierda. El cambio tecnológico y la globalización son percibidos como amenazas por parte de muchos trabajadores del mundo desarrollado. La desaceleración del crecimiento, los altos niveles de deuda y el exceso de capacidad de materias primas y producción industrial pueden socavar las crecientes aspiraciones de los trabajadores del mundo emergente, dice Robert McConnaughey, director de Global Research de Columbia Threadneedle, en el blog de compañía. “Algunas de estas percepciones tienen una base real. Sin embargo, existe un creciente riesgo de que la manera en que se apliquen las reacciones políticas a estos temores sea contraproducente para el crecimiento global”.
Las causas fundamentales de la ansiedad económica no se abordan
Sólo hay que mirar a las primarias presidenciales estadounidenses para encontrar un magnífico ejemplo de este creciente riesgo, dice McConnaughey. Los principales candidatos de ambos partidos han construido sus campañas alimentando la preocupación. Tal vez el único éxito demostrado hasta la fecha de las estrategias de captación de votos ha sido buscar «enemigos» contra los que luchar en su conjunto, ya sea Wall Street y la élite económica, ya sean los inmigrantes y los países con los que existen relaciones de comercio exterior. Hay una grave escasez de propuestas políticas que pretendan abordar, y mucho menos resolver, las causas de la ansiedad económica.
“Mientras las elecciones estadounidenses están dotando a cómicos y presentadores de los programas de televisión más nocturnos de un montón de material para trabajar, estos problemas no son exclusivos de los Estados Unidos. Temas parecidos están apareciendo por todas las economías desarrolladas. Los partidos políticos que rápidamente desaparecieron por ser extremistas están ganando terreno a un ritmo alarmante, con promesas radicales de redistribución de riqueza o la recuperación para los nativos de manos de la corrupción de los inmigrantes. En casi todos los casos, si hay un tema que une a la izquierda y la derecha populista es el proteccionismo comercial”, explica.
Cuidado con los peligros de las barreras al comercio mundial
Hay un importante debate pendiente en relación a los detalles necesarios en las políticas comerciales para proteger los valores nacionales en el contexto de la globalización y la reducción –gracias a la tecnología- del mundo. En el caso extremo, un comercio mundial completamente desregulado conllevaría el riesgo de una carrera a la baja despreciando la protección de la propiedad intelectual, asuntos de seguridad nacional, el medio ambiente o los derechos humanos básicos, señala el experto. Sin embargo, el nacionalismo económico populista de cómodas barreras comerciales nunca ha tenido mucho éxito. “La imposición brusca de barreras comerciales como las que se sugieren en campañas electorales, en la actual economía que está globalmente ligada, sería un choque desgarrador para el crecimiento. Probablemente sería también alcanzada aumentando las retribuciones por parte de otros socios comerciales”.
El autor relaciona todo esto con la amenaza de Brexit y, dados los miedos de que la salida del Reino Unido de la unión Europea pudiese marcar el camino a seguir por otros, “podemos imaginar que la respuesta de la Unión podría muy bien ser la imposición de duras barreras comerciales al Reino Unido, lo que podría dar lugar a reacciones en similares por su parte con respecto a la Unión. Este tipo de acciones parecían únicamente contribuir a crear fricción en el comercio mundial, en un momento en que la economía no puede permitirse este tipo de obstáculos”, dice.
Invertir en la innovadora resolución de problemas
La economía mundial está luchando por sobrevivir. El crecimiento es mínimo en comparación con los estándares históricos, los niveles de deuda en todo el mundo son altos y los bancos centrales ya han utilizado muchas de las herramientas con las que cuentan. Sin embargo, hay esperanza. La innovación tecnológica ofrece caminos a los logros humanos y la productividad económica. Miles de millones de personas de las economías emergente tienen el potencial de abandonar su vida de subsistencia para pasar a forma parte de la clase media global. Existen caminos hacia un brillante futuro económico global. Sin embargo, es crucial, dado nuestro frágil entorno económico, que la gente exija a sus líderes políticos que demuestren el valor y la integridad para buscar soluciones a los problemas, en lugar de complacer a nuestros más bajos instintos, prejuicios y temores. Como inversores, tenemos que velar cuidadosamente por los avances en este frente, tratando de posicionar nuestro capital para que favorezca la innovación en la resolución de problemas, surja del avance tecnológico o de la gestión prudente del gobierno.
