Claudia Calich. M&G: "Más que México, Honduras, El Salvador y Guatemala serán los países más afectados si Trump llega a presidente"
Gran parte de la campaña del candidato Donald Trump ha incluido retórica en contra de los inmigrantes latinoamericanos en su país. Además de deportar a los once millones de inmigrantes ilegales que viven actualmente en Estados Unidos, Trump también ha dicho que, de ser elegido presidente, incautará todos los pagos de remesas derivados de los salarios ilegales.
Utilizando datos sobre la población total de inmigrantes del Migration Policy Institute y estimaciones del número de inmigrados ilegales realizadas por el Center for Migration Studies para calcular el porcentaje de inmigrantes ilegales por país de origen, Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond y especialista en mercados emergentes, preparó un análisis sobre el impacto que las medidas contra la inmigración ilegal propuestas por el candidato republicano puede tener en los envíos de remesas a México y Centroamérica.
Calich comenta que «las remesas benefician a los países receptores, ya que reducen sus déficits por cuenta corriente y tienen un impacto positivo en el consumo interno y el crecimiento, aunque algunos estudios señalan también cierto impacto negativo debido al aumento de la desigualdad en las rentas o a la posibilidad de apreciación de la divisa, lo cual reduce la competitividad de las exportaciones.» Además, considera que aunque el foco esté puesto en México por el mayor porcentaje de inmigración ilegal proveniente de este país, los más afectados por un posible recorte de remesas serían Honduras y El Salvador, ya que el porcentaje que representa este dinero sobre su PIB es mayor:
Puedes leer el análisis completo en el siguiente link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Vicente Villamón. La mezcla de reformas estructurales convierte a Rusia en uno de los emergentes con mayor potencial para los inversores en renta fija
El mes pasado, Global Evolution visitó Rusia para realizar una evaluación actualizada de los riesgos. Rusia ha sufrido mucho por la caída de los precios de la energía, pero el país ha lidiado relativamente bien con los duros desafíos que, al final, se han traducido en una fuerte evolución de los activos financieros rusos. La gestora fue a Rusia para evaluar si este buen comportamiento podría continuar. Para ello, durante el viaje, Lars Peter Nielsen, senior portfolio manager de la gestora se reunió con distintos funcionarios del Ministerio de Finanzas, del de Economía, del banco central, del FMI y de bancos locales, además de periodistas y analistas políticos.
Prudencia fiscal
El Ministerio de Finanzas modificará este año el presupuesto para ajustarlo a un nuevo precio del petróleo en 40 dólares por barril, recortando la anterior estimación que preveía un barril a 50 dólares. El objetivo es alcanzar un déficit del 3% del PIB en 2016. Para conseguirlo es necesario adoptar medidas más duras (por ejemplo, recortes de gastos generales del 10% y el aumento de los impuestos en energía en un 5%). Además, la privatización parcial de Rosneft, contemplada en el plan, debería generar por sí sola unos ingresos de 600.000 millones de rublos (aproximadamente el 0,8% del PIB).
El Ministerio de Finanzas dejó claro que será difícil hacer una mayor consolidación este año y que el déficit aumentará si los precios del petróleo son, de media, inferiores a 40 dólares. Por cada 5 dólares que cae el barril por debajo de ese nivel, el déficit crece lo equivalente al 0,6% del PIB. La mayor parte de la financiación se hará a través del Fondo de Reserva que estará prácticamente agotado a finales de año (haciendo más difícil la financiación del próximo año si no vemos precios del petróleo más alto).
También a finales de este año, el ministerio anunciará un nuevo marco presupuestario a medio plazo destinado a conseguir, en 2020, un presupuesto equilibrado y contemplará un precio del petróleo de 50 dólares por barril. Para lograr un objetivo tan ambicioso serán necesarias medidas dolorosas e impopulares. Está planeado que la consolidación se corresponda con el 1% del PIB cada año a partir de 2017 y hasta 2019. “Creemos que el ministerio va a ser muy serio acerca de los objetivos, pero a menos que los precios del petróleo superen el nivel de 50 dólares, será difícil equilibrar el presupuesto ya en 2020. Sin embargo, menos sería suficiente, siempre y cuando se muevan en la dirección correcta”, explica Nielsen.
Endurecimiento de la política monetaria
El Banco Central parece estar muy decidido a cumplir con el objetivo de inflación de 4% el próximo año y hará lo que sea necesario para que esto ocurra. Eso sí, dice Nielsen, el organismo necesita más certeza sobre las perspectivas de inflación antes de recortar los tipos de interés aún más, pero esto debería ser posible como muy tarde durante la segunda mitad de 2016. Sería un gran logro conseguir el objetivo de inflación y aumentaría significativamente la credibilidad del Banco Central.
Débil crecimiento
El PIB se contrajo un 3,7% en 2015 y lo más probable es permanezca en territorio negativo en 2016. En primer lugar, tal y como describe el gestor de Global Evolution, la política fiscal se ha endurecido. En segundo, el apetito doméstico por el riesgo es muy bajo y en los últimos tiempos hemos asistido a un gran proceso de desapalancamiento de los hogares. Por último, con la excepción del sector de la alimentación, en realidad la economía no se ha beneficiado de un rublo más barato, pero incluso en ese sector es difícil cuantificar la cantidad que proviene de una depreciación del tipo de cambio y la que queda debido a la prohibición para las importaciones. El sector de la economía y el de la fabricación no están adaptados para beneficiarse de la depreciación del tipo de cambio sin ningún tipo de reformas estructurales.
Una vez dicho esto, hay que tener en cuenta, explica Nielsen, que el crecimiento ha tocado fondo y vamos a ver un ligero repunte en 2016, aunque lo más probable es que la economía todavía registre un crecimiento negativo para todo el año. Sin reformas estructurales, el crecimiento potencial a largo plazo es a lo sumo del 2%.
Fuerte equilibrio de la balanza de pagos
La balanza de pagos es muy fuerte y parece haberse adaptado completamente a los menores precios del petróleo, obviamente ayudada con una política fiscal restrictiva y un débil crecimiento. Desde un punto de vista político parece ser muy importante reducir la dependencia exterior de Rusia.
“El mix económico es muy favorable para los inversores en renta fija. Estamos cada vez más convencidos de que la inflación bajará fuertemente este año y estará cerca del objetivo del 4% el próximo año, lo que debería proporcionar más apoyo a la deuda denominada en moneda local. El rublo ruso también debería estar bien respaldado siempre y cuando el precio del petróleo se mantenga estable alrededor de los 40 dólares por barril. Si el rublo se aprecia con fuerza , podríamos ver al Banco Central empezar a reconstruir sus reservas, aunque de momento que prefiere un rublo más fuerte para ayudar a combatir la inflación”, concluye el portfolio manager de Global Evolution en su informe.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ishan Manjrekar. BlackRock Investment Institute: “Las rentas periódicas siguen siendo el bien más codiciado en un contexto de escasa rentabilidad”
En su informe “Perspectivas globales de inversión T2 2016”, BlackRock Investment Institute (BII) analiza las perspectivas económicas, riesgos y oportunidades existentes para el segundo trimestre del año. El informe está redactado por Jean Boivin, responsable de análisis económico y de mercados, Jeff Rosenberg, director de estrategia de inversión en renta fija de BlackRock y Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock.
Los temores a una recesión mundial sacudieron con fuerza los mercados a principios de año. Sin embargo, la ansiedad ha disminuido. En la opinión de BlackRock Investment Institute, la estabilización del crecimiento, unas subidas de tipos más lentas por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed) y la pausa en la apreciación del dólar estadounidense son un buen augurio para los mercados a corto plazo. A continuación, se exponen las visiones fundamentales de la firma:
Un panorama de rendimientos reducidos: la relajación cuantitativa (QE) y las políticas de tipos de interés negativos han impulsado a los mercados financieros. Muchos activos han mostrado una excelente evolución desde la crisis financiera. Esto implica que, probablemente, los rendimientos futuros serán más moderados. En la actualidad existe la sensación de que se está viviendo a costa del mañana.
La divergencia en cuanto a políticas monetarias (un catalizador clave de los beneficios en dólares estadounidenses) parece estar disminuyendo. La zona del euro y Japón están alcanzando sus límites en lo referente a sus tipos de interés negativos y se prevén nuevas medidas acomodaticias en el horizonte a modo de relajación cuantitativa. La Fed ha apuntado a un ritmo más lento en sus subidas de tipos. Ésta es una buena noticia para los mercados.
Una mayor volatilidad a medida que la Fed normalice su política: a medida que los ciclos económicos y de crédito maduren y los riesgos pasen a un primer plano aumentará la volatilidad en los mercados. Se prevén drásticas reversiones en términos de dinamismo ya que muchos inversores se han agolpado en segmentos similares y correlacionados. Esto hace que la diversificación y la selección de valores sean clave.
Riesgos
Principales riesgos de caídas: devaluación del yuan y posible salida del Reino Unido de la UE. Los riesgos de subidas se centran en un repunte de los mercados emergentes y en una subida de las previsiones de inflación ante la mejora de las perspectivas de crecimiento
Activos
Las rentas periódicas son el bien más codiciado en un contexto de escasa rentabilidad. Desde BlackRock se priorizan las acciones de valor y los títulos que incrementan los dividendos. Mantienen una postura neutra en deuda corporativa, si bien la priorizan frente a la deuda pública. Por último, BlackRock se está preparando para seleccionar determinados activos emergentes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Walter-Wilhelm
. Momentum Building in U.S. Impact Investing Market
Durante los próximos dos o tres años, más de la mitad de los asset managers que ofrecen productos de inversión sostenible esperan una gran demanda por parte de fundaciones (56%) y de grandes patrimonios (52%). Es más, el número de marzo de Cerulli Edge – US Monthly Product Trends Edition muestra que más de la mitad (52%) de los advisors encuestados está evaluando y, en algunos casos, recomendando inversiones de impacto a sus clientes de private wealth e institucionales.
Esa es una de las conclusiones del trabajo que explora el creciente interés de los inversores por la inversión de impactoen Estados Unidos y su mayor presencia en estructuras de inversión privada.
Además, el trabajo destaca que las inversiones privadas representan cada vez una mayor oportunidad para los gestores que buscan entrar en la inversión de impacto y señala que, hasta el momento, sólo una pequeña parte de los gestores se han adentrado en este mercado. En la encuesta sobre inversiones alternativas que hizo la misma firma en 2016, sólo el 14% de los gestores de activos institucionales encuestados indican que gestionan fondos alternativos de impacto (o fondos de inversión temática).
La publicación también señala que los activos de los fondos cayeron por cuarto mes consecutivo, perdiendo un 0,7% en febrero para terminar el mes en 11,3 billones de dólares y dice que el continuo descenso se puede atribuir ahora enteramente al rendimiento. A pesar de las fluctuaciones subyacentes del mercado, febrero trajo pocos cambios en los activos asignados a ETFs, que se mantuvieron estables en casi 2 billones de dólares.
Enrique García Rodríguez - presidente del CAF. CAF: “La calidad de las instituciones, regulación y proyectos son clave para que los fondos inviertan en infraestructura en América Latina”
La economía mundial está pasando por un período de incertidumbre al que América Latina no es inmune. Después de haberse recuperado con fuerza de la crisis financiera global de 2009, la economía de la región se ha ralentizado -desde 2012-, creciendo apenas un 1% en 2014 y con unas expectativas para este año inferiores al 2%. El actual y desfavorable contexto externo ha puesto en evidencia, una vez más, las deficiencias macroeconómicas históricas de Latinoamérica y como en los períodos de bonanza se ha prestado poca atención a la baja productividad y las lagunas en la inversión en infraestructura.
El World Strategic Forum, que se celebra ayer y hoy en Miami, debate–entre otros temas- los desafíos a los que se enfrenta América Latina: “Ahora más que nunca es necesario promover la transformación productiva destinada a la inserción de nuestras economías en las cadenas globales de producción para lograr un crecimiento sostenible con inclusión social», declaró Enrique García, presidente ejecutivo de CAF, Banco de Desarrollo de América Latina.
Esta transformación implica adoptar dos estrategias importantes: la captación de más capital, innovación y tecnología, junto con la asignación más eficiente de los recursos productivos, con el fin de pasar de economías basadas en ventajas competitivas tradicionales a modelos diversificados con valor añadido.
Uno de los principales caminos hacia esta transformación es comenzar por el cierre de la brecha, crónica en la región, de inversión en infraestructura, uno de los temas de discusión en el foro de estos días. América Latina ha logrado grandes avances en el desarrollo de infraestructura, aunque el progreso no ha sido uniforme entre los diferentes países y sectores, dice García. Las cifras más recientes revelan que estos avances han tenido lugar a un ritmo considerablemente inferior al requerido: el crecimiento del 3% del PIB es inferior al 5% necesario para cerrar la brecha y al porcentaje del 6% alcanzado en Asia, por ejemplo.
El desafío es cómo financiar estas obras: un reto que implica dar con métodos de financiación innovadores para reducir la dependencia de los fondos públicos, especialmente en un momento en el que las arcas de los gobiernos regionales no cuentan con recursos adicionales disponibles.
«Los bancos comerciales, después de la Convención de Basilea, están limitados y la atención se dirige ahora a la obtención de apoyo financiero de otros fondos institucionales, como los fondos de pensiones«, declaró Jorge Kogan, asesor del vicepresidente de Infraestructura del CAF. «El papel de estos inversores es crucial. Sin fondos no será posible cerrar la brecha de inversión en infraestructura de la región».
Los bancos multilaterales de desarrollo desempeñan un papel importante en la atracción de capital pues, gracias a los acuerdos que tienen con los gobiernos, gozan de protecciones y garantías que proporcionan confianza a los fondos, que tienden a ser conservadores.
En el caso de la CAF, el banco también trabaja en la promoción de soluciones innovadoras que multipliquen los fondos disponibles para proyectos de infraestructura en América Latina. La creación de CAF Asset Management para promover fideicomisos de deuda preferente que generen mayor demanda en el sector privado, en especial por parte de inversores institucionales como pudieran ser los administradores de fondos de pensiones, es un ejemplo de esto.
«Se trata de mecanismos para atraer el capital que está disponible en el mundo, con el fin de redirigir el capital que actualmente está en otras inversiones hacia la infraestructura», explica Kogan. «Los fondos están en el mercado y están buscando proyectos. Los países tienen que trabajar para mejorar la calidad de sus instituciones y de su regulación y necesitan tener buenos proyectos para atraer estos fondos «, dice Kogan.
Foto: PrietoCruz Advisors. Luis Prieto y Ariel Cruz se unen a Raymond James como PrietoCruz Advisors
Luis Prieto y Ariel Cruz, que llevaban 10 años trabajando juntos en Wells Fargo Advisors se unen al equipo de Raymond James, en Miami, como independent advisors, bajo la enseña PrietoCruz Advisors. Ambos han compartido misión durante los más de 16 años que llevan formando equipo para dar servicio a clientes locales e internacionales.
Prieto, que cuenta con un historial de más de 23 años como financial advisor, primero trabajó como banquero en Citibank -entre 1990 y 1994-, para luego incorporarse como financial advisor a Citicorp Financial Services, compañía en que permaneció hasta 2005, momento en que se unió a Wells Fargo.
Por su parte, Cruz suma un total de 20 años de recorrido en la industria y se incorporó a Wells Fargo procedente de Citicorp Financial Services, en 2005.
Foto: Hernán Pinera. Aberdeen: “Argentina tiene una senda complicada por delante, pero está en el buen camino”
Las próximas semanas serán interesantes para Argentina, a la espera de que el próximo 13 de abril Estados Unidos tome su decisión final sobre la apelación de algunos de los “holdouts” (hedge funds tenedores de bonos soberanos argentinos que rechazaron reestructurar su deuda), que no están conformes con el acuerdo ofrecido por Argentina. El gobierno argentino debe pagar a sus acreedores el 14 de abril, por lo que todo el proceso podría retrasarse al último momento. Lo más probable es que se acabe postergando en el tiempo la fecha final de pago a los acreedores.
Desde AberdeenAsset Management, Kevin Daly, principal gestor del equipo de deuda emergentes, comenta sobre la situación: “En cualquier caso, existe una enorme emisión de deuda soberana argentina en camino, entre los 10.000 o 12.000 millones de dólares, para la que debería haber unadecente demanda si son valorados a un precio razonable. Parte de las ganancias de la emisión serán utilizadas para repagar la deuda existente. Por definición, esto significa que necesitan haber colocado los bonos para la fecha en la que tengan que pagar a los acreedores”.
Se espera que este año siga siendo duro para la economía de Argentina. La inflación sigue estando alta, la recesión en Brasil afectará al comercio y con suerte se podría llegar a una cifra de crecimiento en este año. Pero en la opinión del gestor, algunas de las preocupaciones del mercado son exageradas.
“Se está diciendo que el ratio de deuda por PIB será demasiado grande después de la emisión de la deuda soberana. En la actualidad es del 44% y será cercano a un 56% después de la emisión. Esto debería ser un ratio bajo según los estándares comunes. Para ponerlo en perspectiva, Japón tiene un ratio del 245%. Argentina tiene una senda complicada por delante, pero está en el buen camino”.
El principal problema que la nueva emisión de deuda soberana argentina puede tener es la falta de compradores a los niveles de rendimiento sugeridos. Los inversores se han resistido a comprar al nivel de rendimiento del 7,5% que Argentina ha ofrecido hasta ahora en los bonos a 10 años. Emitiendo a niveles similares a la emisión de Pemex del mes de enero, una emisión con grado de inversión y la mitad de tamaño que la de Argentina.
Entre tanto, el país sigue batallando para rebajar el gasto público y ayudar a aminorar un masivo presupuesto deficitario. Se espera que la economía siga contrayéndose y que la inflación suba por encima del 35%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: alobos Life . Alberto Chang y el Grupo Arcano están bajo investigación por las autoridades chilenas
El Grupo Arcano se encuentra bajo investigación por parte del Ministerio Público y del Servicio de Impuestos Internos (SII), bajo la sospecha de que se pudiera tratar de un nuevo esquema piramidal de fraude. El conglomerado de origen chileno fundado en 2001 por Alberto Chang Raji controla a la administradora de fondos privados Onix Capital, que ofrecía a sus clientes rentabilidades de hasta un 1,5% al mes en un plazo de 12 meses a través de un capital privado y de riesgo.
Desde el 12 de marzo Alberto Chang se encuentra en paradero desconocido, aunque ha sido contactado por medios de comunicación y ha realizado declaraciones a través de su correo electrónico, asegurando que se encuentra de viaje de negocios como en las tres cuartas partes de su tiempo, que el patrimonio de la empresa está invertido sólidamente en Chile, Estados Unidos y Australia; y que se va a pagar a todos los clientes sin excepción.
Según publica su página web, Grupo Arcano posee participaciones en reconocidas startups en Estados Unidos, como Uber, Square, Yodel, Open English y Snapchat, así como en la inglesa Cambridge Quantum Computing. Mientras que en Chile es dueña de la firma Highlander, dedicada a bienes inmuebles y de la firma ProntoPago, dedicada al procesamiento de pagos, que, entre otras empresas chilenas, serían las que generarían los flujos de ingresos para el fondo.
Los ejecutivos de la firma renunciaron, dejando las instalaciones de las oficinas del Grupo Arcano vacías. Algunos de ellos han enviado una carta a los clientes afirmando que gran parte de su patrimonio personal y familiar también estaba invertido en la firma, que nunca se prestaron a maniobras o irregularidades y que desconocen el paradero del fundador del grupo. Entre los clientes afectados se encuentran reconocidas familias, de patrimonios importantes y que realizaron inversiones significativas. Se estima que el capital invertido en la firma ronda los 100 millones de dólares, pero se desconocen las cifras oficiales.
Presencia en Miami
En recientes declaraciones al Diario Financiero, Alberto Chang afirmó haber dejado de ejercer voluntariamente como director para la asociación Endeavor Miami, entidad sin ánimo de lucro que ayuda a emprendedores a surgir en sus primeras etapas, y que lo hacía como cortesía, para no dañar la imagen de la organización. Además, la firma cuenta con una oficina en la ciudad.
Las medias verdades de Chang
A Alberto Chang le gusta presentarse a los clientes potenciales como un gurú de las inversiones, afirmando tener un MBA y un postgrado en ciencias del comportamiento en la Universidad de Standford y que compró un 1% de Google por 10.000 dólares cuando la compañía fue fundada en los años 90. Además, le gusta mostrar fotos suyas con Richard Branson, multimillonario fundador del conglomerado británico Virgin Group.
Sin embargo, recientemente fue filtrado por la prensa que la prestigiosa universidad californiana no tiene constancia en sus registros de que Alberto Chang completara ningún máster en la institución o realizara ningún tipo de formación. Tampoco aparece en los registros iniciales de Google.
Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, y Antonio Moreno, director de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV, debatían esta mañana sobre el futuro de las EAFIs, en Madrid. Foto cedida. La transformación de agentes y banqueros en EAFIs o la de EAFIs en agencias y gestoras: ¿qué tendencia será más poderosa?
El sector de las EAFIs se encuentra en buena disposición para crecer, según defendieron los ponentes reunidos hoy en Madrid en el Congreso Anual de Aseafi, la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero, y una tesis que apoyan los números de un sector que el año pasado aumentó un 7% en número de entidades, un 20% en clientes, un 19% en patrimonio –hasta 25.322 millones- y un 17% en ingresos, si bien sus resultados y su cuota de mercado se redujeron ligeramente.
“Tienen una buena disposición para afrontar los retos y aprovechar la oportunidad que se presenta y queda mucho recorrido, teniendo en cuenta que su cuota de mercado es del 0,8%. El sector crece, está asentado y ya es conocido, y además empieza a haber operaciones corporativas”, decía Antonio Moreno, director de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV, haciendo referencia a la reciente compra de Profim. “Han llegado para quedarse y aprovecharán la oportunidad que supone MiFID II”, añadía Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi. Teniendo en cuenta que actualmente hay 154 entidades y que hay otras 18que buscan la autorización, Moreno auguró que el año acabará con unas 160-170 empresas de este tipo.
Pero, ¿de qué dependerá este crecimiento? En su evolución entrarán en juego factores como los procesos de transformación pendientes en el sector (que por una parte llevarán a EAFIs a transformarse en gestoras o agencias de valores, pero por otro llevará a muchos banqueros y agentes a convertirse en EAFIs), el impacto de la regulación (sobre todo MiFID II, junto a otras normas de control interno o exigencias de capital), el uso que hagan de la tecnología o incluso la evolución de la industria de la inversión colectiva (ligada a las EAFIs a través de productos asesorados que han crecido mucho en los últimos meses), según los expertos.
Sobre el primer punto, Moreno radiografió a un sector “en permanente crecimiento”, algo que no es lo normal entre todas las ESIS, dijo, y explicó que la tendencia de altas de EAFIs -23 en todo 2015- se mantiene en los últimos años pero se mostró preocupado por las bajas, 12 en total el año pasado y 34 desde que comenzó la andadura del sector (24 de ellas por motivos intrínsecos al negocio y 10 por efectos colaterales, como procesos de transformación). Aunque Moreno habló de la tendencia de conversión de EAFIs en gestoras o agencias de valores, recordó que hasta el momento solo una se ha transformado en gestora (Abaco) y otra en agencia, si bien hay dos entidades más inmersas en este proceso.
Con todo, algunos profesionales insisten en que éste sí podría ser el camino para muchas entidades: Gloria Hernández, de Deloitte, explicó que las EAFIs podrían decidirse a dar “un paso más de profesionalización”, hacia una de estas dos figuras, también por el hecho de que frente a que la disposición a pagar por el asesoramiento, según los estudios, se acerca a cero, los ahorradores están más dispuestos a pagar por un servicio de gestión discrecional de carteras, que sí pueden ofrecer dichas figuras. Pero también podríamos ver otra tendencia: para Enrique Fernández Albarracín, de Ernst&Young, MiFID II llevará a una proliferación de EAFIs en detrimento de los agentes financieros o banqueros privados. Así pues, el tamaño del sector de las EAFIs dependerá también de si esta tendencia de conversión de banqueros y agentes en EAFIs es más fuerte que los intentos de las actuales EAFIs de transformarse en otro tipo de figuras (sobre todo gestoras y agencias de valores).
Otro tipo de transformaciones, como la de persona jurídica a física ante la asimetría de obligaciones de control interno, según Moreno, parece que no está cambiando la composición del sector –solo dos se han transformado-.
En este contexto de cambios y transformaciones, y decisiones de autodefinición, García Ciriza reivindicó la fuerza de las EAFIs, estandarte del asesoramiento financiero, y pidió al sector que la tenga en cuenta. “Hacemos exclusivamente asesoramiento financiero y queremos ofrecerlo libremente, tanto a minoristas como a profesionales. A veces las entidades financieras no nos tratan como a un inversor institucional y pedimos un trato de tú a tú. Tan malo es que una EAFI haga de gestora como que una gestora haga de EAFI”, afirmó, añadiendo que las EAFIs luchan en un terreno de juego plagado de gigantes.
Las otras claves
Otra clave que determinará el crecimiento del sector de las EAFIs será la actitud de los clientes: por ahora, el minorista es el que contrata sus servicios con mayor decisión. Las EAFIs cuentan con 5.632 clientes -con datos de finales del año pasado, un 20% más que un año antes-, con una gran mayoría de los mismos -91%- con perfil minorista y un 9% profesional. La media de patrimonio del minorista es de 1,3 millones de euros, una cifra muy alta que, según Moreno, muestra que hay recorrido para crecer y para acceder a clientes con patrimonios más bajos.
Para Moreno, hay otros tres elementos que serán clave para el desarrollo de las EAFIs en los próximos años: el primero es MiFID II (que puede traer movimientos); el segundo es la evolución del sector de IICs; y el tercero, la nueva normativa sobre capitales mínimos requeridos para crear una EAFI, que ahora son 50.000 euros y, aunque no ha tenido mucho efecto en la creación de nuevas entidades aprovechando la rebaja reciente, sí podría tenerlo a posteriori.
Sobre el segundo punto, Moreno ligó la buena racha del sector de fondos y sicavs con el crecimiento de las EAFIs: “En la medida en que los fondos crezcan, también lo harán las EAFIs”, dijo; como muestra, explicó que de los 92 fondos asesorados en el mercado español, 60 están en manos de EAFIs, y de las 213 sicavs con esta misma fórmula, 142 están asesoradas por EAFIs. Lo que indica que dos tercios de fondos y sicavs asesorados en España lo son a través de esta figura.
MiFID II: el impacto
En cuanto a MiFID II, el impacto puede ser muy notable. En primer lugar, porque las entidades se enfrentarán a la decisión de decidir si su asesoramiento es independiente (si no cobran retrocesiones y tienen la capacidad de evaluar un número suficientemente amplio de productos de terceros) o dependiente, una decisión que los expertos no ven claro hacia dónde se decantará. Y es que, según los datos de la CNMV, solo un 20% de los ingresos de las EAFIs vienen de retrocesiones (sin contar las que se netean). Lo que sí parece claro es que las EAFIs tendrán dificultades para ofrecer los dos servicios a la vez, ya que la norma exige que se disponga de personal específico para cada clasificación, y comercialización totalmente separada, pero la mayoría de las entidades cuentan con menos de cinco empleados. Los que sí podrán ofrecer servicios mixtos, y se prevé que ofrezcan servicios diferenciados según el cliente, son las grandes entidades financieras: “Habrá servicio de tarifa plana, otros más elevados, y otros de asesoramiento independiente para clientes Premium”, dice Fernández Albarracín.
Otra consecuencia clave para las EAFIs será “una mayor especialización del servicio” con MiFID II, según el experto: “Frente a los bancos, con un modelo de negocio que pivota sobre la contratación en masa y actividades más transaccionales –custodia, ejecución…-, las EAFIs tienen su oportunidad con la prestación de un servicio muy específico: el asesoramiento”. En su opinión, en el futuro habrá firmas “más grandes y robustas”, a lo que llevará el aumento de la responsabilidad a que conduce la regulación.
Con respecto a la formación también habrá consecuencias: los asesores tienen que cumplir la directiva y guía de ESMA sobre formación y experiencia mínimas, que entra en vigor en enero de 2017 -a diferencia de MiFID II, retrasada a 2018- y que lleva a distinguir entre empleados que den mera información sobre instrumentos financieros y asesores verdaderos, a los que se exige más cualificación y experiencia. Pero para Hernández, las EAFIs están bien situadas porque han entendido la importancia que da el regulador a la actividad, y ya tienen profesionales contratados según estos cánones, e incluso a sus consejeros, a diferencia por ejemplo de ciertos bancos. “A veces las EAFIs van por delante de los bancos porque ya se han evaluado las aptitudes de miembros de consejo de administración, etc… el nivel de exigencia es bueno”, indica. A diferencia de las EAFIs, “el gran cambio en las entidades financieras bancarias estará en la red, porque necesitarán certificar a sus profesionales, y también a sus consejeros”, añade el experto de Ernst&Young.
MiFID II también está poniendo en valor el papel de la tecnología, “un camino sin retorno”, pues las entidades que reporten mejor al cliente, analicen productos y se adecúen desde este punto de vista serán las ganadoras, porque “no todas las EAFIs van a sobrevivir”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Day Donaldson. Janet Yellen: “No vemos desequilibrios que indiquen que estamos en una burbuja económica”
Reunir bajo el mismo techo a los últimos cuatro banqueros centrales de la Reserva Federal estadounidense es toda una proeza. Pero si además estos mantienen un ambiente distendido y se muestran optimistas sobre el devenir de la primera economía del mundo, la cita es ya ineludible.
Janet Yellen, Ben Bernanke, Paul Volcker y Alan Greenspan (este último desde el estudio que la cadena tiene en Washington) asistieron la semana pasada a una mesa redonda sobre política monetaria organizada por la residencia universitaria International House de Nueva York. El encargado de dirigir la entrevista fue el periodista de la CNN, Fareed Zakaria.
Mientras los ex presidentes revisaban los éxitos –y fracasos- de sus mandatos, la atención se centraba en el mensaje de Yellen. “Muchos creen que la señora Yellen es la segunda persona más poderosa de Estados Unidos, solo por detrás del presidente. Rara vez accede a conceder una entrevista, así que escuchémosla”, dijo Zakaria en su presentación. Pero después de los elogios abrió fuego sin mirar atrás: “¿Estamos en una burbuja económica?”.
Tras desgranar las cifras de empleo e inflación, Yellen contestó que la economía del país lleva un ritmo sólido y que por lo tanto no cree que haya una burbuja económica. “Estamos buscando cuidadosamente cualquier prueba de que se esté gestando un entorno de inestabilidad financiera. Algo que podría verse enprecios de activos claramente sobrevalorados o un rápido crecimiento del crédito. Sin embargo, no estamos viendo en absoluto ninguno de estos desequilibrios y a pesar de que los tipos de interés son bajos –algo que puede animar los comportamientos de búsqueda de rentabilidades- no describiría esto como una burbuja económica. Tenemos un nivel de crecimiento relativamente bajo, pero la economía estadounidense va bien a pesar de que nos está lastrando el contexto mundial”, dijo.
La siguiente pregunta de Zakaria fue también directa al grano: “¿Fue un error subir los tipos de interés en diciembre?”
“Ciertamente no lo considero un error. Establecimos dos criterios para aumentar los tipos que fueron los que llevaron a la decisión de diciembre. Uno de ellos era que queríamos ver un progreso sustancial en el mercado laboral, y nos sentimos satisfechos. Además, reconociendo que la inflación estaba por debajo de nuestro objetivo del 2%, todos nos sentíamos razonablemente seguros de que la inflación subiría a medio plazo al objetivo. Creo que las dicha condiciones se cumplían en diciembre y justificaban dar un paso más”, explicó la presidenta de la Reserva Federal.
Respecto al ritmo de subida, Yellen no se salió ni una coma del guión: “Ya indicamos que creemos que ritmo de subida de tipos sería gradual, y esa sigue siendo nuestra mejor conjetura y expectativa”, dijo.
