Foto: Manuel, Flickr, Creative Commons. Por qué recomiendo no acudir a la nueva ampliación de capital de Banco Santander
El Comité de Coordinación e Incorporaciones del Mercado Alternativo Bursátil (MAB) ha remitido al Consejo de Administración del MAB un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía Silvercode Investments Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada.
La cotización de la sociedad, decimosexta sociedad de inversión inmobiliaria que se incorpora a este mercado, está prevista para mañana jueves, 2 de junio, y precisará de la aprobación previa del Consejo de Administración del MAB.
El código de negociación de la compañía será YSCI y su contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios “fixing”. Renta 4 Corporate es el asesor registrado de la compañía y Banco de Sabadell actúa como proveedor de liquidez.
Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente, Ernst & Young Servicios Corporativos, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 1,11 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 80,25 millones de euros.
Silvercode Investments Socimi es propietaria de la mayor parte del Complejo Castellana 200, ubicado en el principal distrito financiero de Madrid y compuesto por dos edificios de oficinas, un centro comercial, cuatro plantas de aparcamiento subterráneo y un proyecto en desarrollo.
Martín Huete analiza el panorama de la distribución de fondos de inversión, sicavs y fondos de pensiones en España.. Bancos y gestoras internacionales: los principales comercializadores de vehículos de inversión colectiva en España
Los principales comercializadores de fondos de inversión y planes de pensiones en España son los bancos y las gestoras internacionales, según se desprende del último análisis sobre comercialización de estos vehículos realizado por Martín Huete en su último post, con el fin de reflejar cuál es la situación de la distribución en España.
En el post, en el que ofrece varias tablas interesantes, Huete analiza de una manera muy gráfica la situación actual, agrupando los diferentes grupos financieros en cinco tipos de jugadores: bancos, gestoras internacionales, bancos extranjeros, independientes y aseguradoras.
La conclusión es que los bancos y las gestoras internacionales tienen más de un 63% de cuota de distribución de fondos, sicavs y fondos de pensiones, siendo los grandes jugadores en el panorama de la distribución nacional, mientras las gestoras internacionales tienen un 17,1% del mercado. Los bancos extranjeros están en tercer puesto, con un 8% de cuota, mientras los independientes se quedan muy rezagados, con solo un 6% de cuota, seguidos por las aseguradoras (con un 5,2%).
Algo que se aprecia en los dos siguientes gráficos.
Huete concluye en su análisis que esta foto se modificará “sustancialmente” debido a la llegada de “MiFID II, la revolución digital, BME, el incremento de los fondos índice en la industria en otros países y la nueva generación de inversores”, junto a “las previsibles nuevas exigencias para las gestoras bancarias, la reducción de márgenes y futuras operaciones corporativas”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Atli Hardarson. Do You Need Inflation Protection?
“Creemos que los riesgos de inflación están subestimados y no están apreciados adecuadamente por el mercado. Ahora puede ser un momento oportuno para los inversores a largo plazo añadan la gestión de riesgos de inflación a sus carteras”, explica en el blog de la firma, Stewart Taylor, portfolio manager de renta fija diversificada de Eaton Vance.
Para Taylor, es fácil entender la falta de demanda de los inversores por esta clase de activos. El índice CITI de Inflación Sorpresa ha sido negativo 52 de los últimos 53 meses. Con la excepción de la crisis financiera, la inflación general interanual ha sido menor que en cualquier momento desde finales de los 60.
“De lo que muchos inversores no se dan cuenta es cómo la persistente debilidad de los precios de la energía y de los alimentos ha ocultado el crecimiento de la inflación subyacente en el sector servicios. Si bien la energía y los alimentos representan sólo el 21% del IPC, explican aproximadamente el 80% de su cambio”, dice nombrando dos factores esenciales:
El barril de crudo WTI ha caído un 55% desde junio de 2014, mientras que el índice de alimentos S&P Goldman Sachs ha retrocedido aproximadamente un 50% desde el máximo alcanzado en 2011.
Durante este mismo período, la tasa de proyección para la inflación interanual del sector servicios tiene una media del 2,5% y ha repuntado por encima del 3% en los últimos meses.
Por eso, Eaton Vance cree que el mercado bajista en los alimentos ha terminado y que el mercado bajista en energía ha terminado o está en sus etapas finales. “La fuerza en energía y alimentos debería traducirse rápidamente en un IPC de bienes más alto, que, a su vez, debería ayudar a impulsar el ya elevado IPC del sector servicios. También hay evidencias de un aumento de las presiones salariales, que históricamente se han asociado con períodos de mayor inflación”, cuenta el experto de la firma.
El IPC de abril subrayó el cambio en la dinámica de la inflación: El cambio intermensual del IPC general (0,4%) registró la mayor ganancia mensual desde febrero de 2013. Además, la variación del 2,1% en el IPC subyacente se sitúa por encima del objetivo del 2% de la Fed, mientras que el 1,6% interanual en los gastos de consumo personal subyacente se acerca a su objetivo del 2%.
La tendencia interanual en el IPC subyacente tocó fondo a principios de 2015 y desde entonces ha estado subiendo. Varias medidas del IPC alternativo que tratan de eliminar los componentes del índice más volátiles para determinar mejor la tendencia subyacente también confirman esto.
Taylor estima que los inversores están empezando a darse cuenta de que los mercados bajistas en energía y alimentos están cerca de acabar, ya que después de aproximadamente un año de las salidas, los flujos netos de entrada en los fondos TIPS y los ETF han pasado a ser positivos en los últimos dos meses (terminados de abril de 2016), mientras que las tasas de inflación implícitas en la deuda a 5 años ligada a la inflación han comenzado a descontar una inflación más alta de la esperada.
“Creemos que estas tendencias se encuentran todavía en sus primeras fases y que por lo tanto los activos ligados a la inflación son relativamente poco caros en relación a los crecientes riesgos de inflación”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Trev Grant. La riqueza de la población HNWI es excepcionalmente resistente
Si hay algo que define a la población HNWI (personas con alto nivel de patrimonio o High Net Worth Individuals) es su excepcional resistencia. En un estudio realizado por Capgemini, la consultora identificaba los cuatro pilares en los que se basa el rendimiento de las inversiones de la población HNWI desde el año 2008:
Recuperación: La población HNWI y su patrimonio eran un 70% mayores a finales de 2014 que al cierre de 2008 (el punto más bajo del patrimonio HNWI), representando un crecimiento anual casi del 10%.
Consistencia: La población HNWI ha crecido cada año desde 2008; y solamente en 2011 creció por debajo del 7% anual.
Equilibrio: Todos los segmentos dentro del sector HNWI mostraron un fuerte crecimiento, el segmento comprendido entre 1 y 30 millones de dólares fue el que más creció, con un 72% de crecimiento en el periodo de 2008 a 2014.
Proyección: Está previsto que la población global HNWI supere los 70 billones de dólares para 2017, creciendo un 7,7% anualmente desde finales de 2014. Este crecimiento se espera que sea liderado por la región Asia Pacífico, que podría sobrepasar la riqueza de los HNWI de Norteamérica.
En cualquier caso, ha habido ganadores y perdedores en todos los mercados. Mirando a los 25 mayores mercados de población HNWI (que representa un 90% del total global), se pueden distinguir tres claras categorías de rendimiento.
Entre los ganadores se encuentran los mercados caracterizados por confluir con centros financieros globales (Hong Kong, Singapur), economías clave en desarrollo (China, India), y naciones ricas en materias primas (Noruega, Kuwait). En el lado opuesto, aquellos mercados en la cola de la carrera hacia el crecimiento, se encuentran naciones que han sufrido económicamente a raíz de la crisis financiera global, con países de América Latina y Europa entre los más predominantes. A medio camino, una mezcla ecléctica entre distintos mercados, entre los que se encuentra Estados Unidos, que es el mayor mercado con cerca del 30% de la riqueza total global.
Foto: Striking_photographi, Flickr, Creative Commons. Inquietudes actuales y oportunidades futuras de inversión
El surgimiento de partidos políticos radicales durante el pasado año supone la principal amenaza este año, según indican los inversores europeos encuestados por JP Morgan Banca Privada. Así un tercio de los inversores (34%) señala que un suceso geopolítico inesperado representa el mayor riesgo para los mercados en 2016.
En Europa, la atención se centra en el Brexit y en las elecciones españolas. Frente a estos datos, llama poderosamente la atención que de todos los inversores encuestados, serán los españoles los menos preocupados (10%) por un suceso geopolítico inesperado. Esto supone una variación regional muy destacada frente a Alemania, donde más de la mitad de los inversores sienten esta amenaza.
JP Morgan Banca Privada ha revelado las expectativas y preocupaciones de los inversores europeos de grandes patrimonios en su última encuesta a clientes de banca privada. En ella se recogen las expectativas de rentabilidad de los inversores para 2016, así como los eventos que tendrán un mayor impacto en los mercados financieros. Más de 800 inversores de gran patrimonio participaron en la encuesta del cliente de banca privada sobre los temas de inversión globales, los cuales van desde los tipos de interés a los precios del petróleo y que tuvo lugar en 7 de las principales ciudades de Europa.
Se mantienen los temores en torno a la economía china, de la cual un 30% de los encuestados prevé un aterrizaje brusco este año. La caída de precios preocupa también a un cuarto de los inversores (23%).
Aumenta el optimismo en los tipos de interés de EE.UU.
Una gran parte de los inversores (37%) se han mostrado optimistas ante la posible subida de los tipos de interés en EE.UU. y esperan que alcancen un nivel de entre el 1% y el 1,5%. A pesar de esto, se mantiene la cautela entre casi un 59% de los encuestados que esperan que los tipos continuarán por debajo del 1% este año. En el caso español, los inversores están divididos entre aquellos que creen que se mantendrán por debajo del 1% y los que opinan que se acercaráb al 1,5%.
Los activos con más expectativas
En 2015 casi la mitad de los inversores creían que la renta variable era el activo con mejores expectativas. Este año, el capital riesgo se coloca como el favorito (33%) seguido de cerca por la renta variable (28%). También aparecen como una opción atractiva los hedge funds, de los que un 16% esperan buenos resultados junto a las materias primas (14%).
Por otra parte, en los últimos dos años ha habido un cambio claro entre los inversores cuando se trata de la localización geográfica de la renta variable más atractiva, con la mayoría ahora a favor de los activos europeos frente a los de EE.UU. Este año, casi la mitad (47%) de los inversores prevén que los activos europeos lo harán mejor que los de otras regiones en los próximos 12 meses, sin embargo el 35% confía en que América seguirá liderando el mercado.
El precio del petróleo sigue siendo una preocupación en 2016
El año pasado un tercio de los inversores predijeron de forma acertada que los precios caerían entre 30 y 45 dólares por barril, sin embargo la estimación para 2016 se presenta mucho más complicada teniendo en cuenta la fuerte caída de precios al principio del año y su rápida recuperación posterior. El 56% cree que los precios se mantendrán cerca de donde estaban, entre los 30 y 40 dólares/barril el resto de 2016, mientras que el 26% son más optimistas y lo sitúan entre los 40 y 50 dólares.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alexandre Hamada. Gestión de la capacidad, un componente clave a la hora de evaluar el riesgo de una cartera
El éxito en la gestión de activos conduce a un dilema bien conocido: cómo gestionar mejor el aumento de los activos bajo gestión (AUM) sin dejar de generar alfa con valor añadido para los clientes. Un crecimiento en el AUM puede hacer que sea más difícil poner en práctica una estrategia que impone ciertos costes y obstáculos, tales como las restricciones de liquidez, costes de transacción potencialmente más altos y los requisitos de servicio al cliente, así como la necesidad de garantizar el cumplimiento de la estrategia.
En su último whitepaper, MFS recuerda que la diversificación de los negocios a través de múltiples estrategias y equipos de inversión es otra consideración importante cuando se evalúa la capacidad de las estrategias de inversión individuales. Esto es clave para asegurar un modelo de negocio sostenible, que a su vez influye en el rendimiento individual del producto.
Para la firma, la capacidad puede ser manejada de varias maneras. Para empezar, se puede implementar un cierre para los fondos como una herramienta eficaz para proteger los intereses de los clientes existentes mediante el limite a las nuevas entradas. En opinión de MFS, la preservación de la capacidad de generación de alfa para los clientes de la firma es primordial, y está en el centro de la gestión de la capacidad. Es en este contexto, la gestión de capacidad es vista como un componente integral de la gestión del riesgo.
Aunque existe un acuerdo general entre los asset managers y sus clientes acerca de que, efectivamente, los productos tienen que ser cerrados por razones de capacidad, no hay tando consenso sobre la forma en que debe ser medida esa capacidad, recuerda la firma. Diversos estudios académicos y de la industria han ofrecido una serie de herramientas cuantitativas para ayudar a determinar la capacidad que puede tener un producto. Sin embargo, dice, estos enfoques son sensibles a los supuestos subyacentes y ninguno se puede adoptar como definitivo. No sólo es difícil de medir la capacidad, también es una función de las condiciones actuales del mercado y las características de una determinada estrategia.
La capacidad varia según el activo
Ciertas clases de activos están inherentemente más limitados que otros en lo que a capacidad se refiere. Las cartera que invierten en acciones de compañías de gran capitalización tienen más capacidad que aquellas que invierten en ‘small caps’ o en renta variable de los mercados emergentes.
Los portafolios muy concentradas generalmente tienen menos capacidad que las carteras más diversificadas dependiendo de la liquidez de las acciones, explica el whitepaper. Las carteras con alta rotación requerirán una mayor liquidez del mercado y por lo tanto tienen menos capacidad que las carteras con menor rotación. MFS recuerda que hay que tener en cuenta que todos estos parámetros interactúan entre sí y que las condiciones del mercado cambian a lo largo del tiempo, por lo que las características de la cartera deben ser examinadas a fondo antes de aplicar generalizaciones acerca de la capacidad.
Combinación de análisis
En el informe, MFS describe su enfoque en la gestión de la capacidad tanto en las carteras de renta variable como en las de renta fija. La firma emplea una combinación de análisis cuantitativo y cualitativo para ayudar a medir y gestionar la capacidad. Además, también tiene en cuenta otras consideraciones más allá del portafolio, tales como la generación de ideas, la diversificación de negocios y las responsabilidad de no invertir que recae sobre el gestor de cartera
Las discusiones acerca de la capacidad centradas en cada estrategia individualmente tienen lugar formalmente cada seis meses como parte del proceso de revisión de riesgos de MFS. Además, se examina la capacidad a nivel de empresa periódicamente. Los perfiles de riesgo de los productos y el estilo de inversión son monitoreados de manera continua para determinar si una creciente base de activos está dando lugar a cambios en el perfil de riesgo de un producto o estilo. Los patrones de trading y los costes de las transacciones también se vigilan para determinar si el aumento de los activos está volviendo una estrategia más difícil y costosa de implementar.
El enfoque de la firma en lo que respecta a la gestión de capacidad se basa en estos principios:
Proteger el interés de los clientes: La gestión de la capacidad es una parte integral de la estrategia centrada en el cliente de MFS.
Nivelación de las compensaciones: La remuneración de los portfolio managers no se basa en el AUM sino en la contrubución a la firma desde un punto de vista de la rentabilidad de la inversión a largo plazo y colaboración con los colegas de trabajo. Esto asegura que la estructura de incentivos del gestor está alineada con los intereses de los clientes.
Considera la gestión de la capacidad como una forma de medir el riesgo: como tal es un componente del proceso de revisión semestral del riesgo, lo que implica un examen en profundidad de los riesgos de la cartera con la alta dirección.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Oveja. Los fondos brasileños apuestan por los árboles de eucalipto
Con la economía brasileña en crisis, Claritas Investimentos, firma de gestión de activos basada en Sao Paulo, ha encontrado una inversión alternativa inmune a toda la agitación experimentada por los mercados financieros brasileños de los últimos años: los árboles de eucalipto.
Todo comenzó en 2008, cuando en medio de la crisis financiera global, la gestora compró varios terrenos forestales en Brasil, para después vender la celulosa producida. Los dos fondos dedicados a la inversión en árboles de eucalipto, con unos activos bajo gestión superiores a los 635 millones de reales o 177,8 millones de dólares, ha producido unos rendimientos anuales promedios de un 17,5% desde 2008, según informa Claritas. El precio de la celulosa se disparó un 42% desde su punto más bajo en 2009, mientras que, en el mismo periodo, la bolsa brasileña acumuló pérdidas por un 4,7%, según publica Bloomberg.
Claritas Investimentos está ahora buscando lanzar un tercer fondo, para el que espera recaudar más de 300 millones de reales en activos y que se centrará en cultivar en la zona sur del país. La gestora, que cuenta con cerca de 3.500 millones de reales en activos bajo gestión, cultiva árboles de eucalipto en los estados brasileños de Mato Grosso do Sul, Minas Gerais, Bahía y Tocantins.
Carlos Ambrosio, CEO de Claritas, junto con Helton Lopes, ingeniero forestal, diseñan un mapa de las zonas del país donde creen que es viable plantar nuevos árboles. El clima y la tierra de Brasil ofrecen ventajas significativas con respecto a otras regiones. Las abundantes lluvias permiten a los árboles crecer hasta la altura que les permite ser cosechados en 5 o 7 años. Mientras que alcanzar ese mismo tamaño en Estados Unidos lleva de 7 a 10 años y en Europa, más de 15 años. Además, se han comenzado a implantar en el país técnicas de bioingeniería sofisticadas.
Otra de las virtudes de la plantación de árboles de eucalipto frente a otras cosechas como la soja o la caña de azúcar, es la capacidad de poder esperar a que el precio del producto se recupere en el mercado. Si el precio de la celulosa es muy bajo, se dejan crecer los árboles hasta que el precio se vuelva a recuperar, no hay necesidad de recolectar como en el caso de los otros cultivos. La pulpa de celulosa recogida se vende a las grandes compañías exportadoras, que se han visto beneficiadas por la fuerte depreciación del real brasileño en los últimos dos años.
Claritas Investimentos no es la única gestora que ha entrado en este negocio. BTG PactualSA también dispone de un fondo que invierte en activos forestales en el país y en otras partes de Latinoamérica con 860 millones de dólares en activos bajo gestión. Por su parte, Lacan Investimentos cuenta con otro fondo con 200 millones de reales invirtiendo en activos similares desde 2012.
Alejandro Triana - Foto LinkedIn. Un equipo de tres asesores y tres analistas se une a Wells Fargo Advisors
Un equipo completo especializado en dar servicio a clientes de México, Venezuela, Colombia y Ecuador, formado por tres asesores y tres analistas, se ha unido a Wells Fargo Advisors en Miami desde la vecina sede de Citi. Los asesores son Alejandro Triana, Christopher Mürrle Philippsen y Carlos Saitevsky.
Alejandro Triana, que se incorpora como VP financial advisor, había ejercido los tres últimos años de VP investment councelor en Citi, tras algo más de una año como asesor de clientes privados en la misma firma. Con anterioridad, Triana había trabajado para Merrill Lynch, donde ocupó distintas posiciones a los largo de seis años, y para Bank of America. Cuenta con MBA for el Hough Graduate School of Businessde la University of Florida y un Bachelor of Science, International Business Administration, por FIU.
Christopher Mürrle Philippsen, que se incorpora como managing director, ha formado parte del equipo de Citi -donde era senior VP- durante más de 13 años,yanteriormente había estado ligado profesionalmente a Merrill Lynch y a la Greater Tampa Chamber of Commerce; por su parte, Carlos Saitevsky cuenta con un BA por Barry University y ha trabajado en Citi como asesor financiero para clientes de altos patrimonios durante 10 años, antes de su cambio de ruta.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mauricio Macri. Evaluando los primeros 100 días de presidencia de Mauricio Macri
Mauricio Macri, presidente de Argentina, anunció una amnistía fiscal sobre un estimado de 500.000 millones de dólares, que estarían circulando en fondos no registrados en el extranjero. Con esta medida, las autoridades argentinas esperan conformar un fondo especial para pagar jubilaciones mal liquidadas y establecer una pensión universal para la vejez, además esperan ayudar a fondear un programa de infraestructura.
Los fondos repatriadospagarían de un 0% a un 15% dependiendo del monto y del momento en el que los fondos regresen al país. El gobierno necesita captar 47.000 millones de pesos argentinos (unos 3.400 millones de dólares), para pagar las sentencias legales ganadas por pensionistas, que hasta ahora no estaban siendo abonadas; y para pagar mayores pensiones en el futuro.
Según las estimaciones realizadas por el Centro de Economía y Finanzas para el Desarrollo de la Argentina (CEFIDAR), los argentinos mantenían unos 400.000 millones de dólares en el extranjero en 2012. Cifra que muy probablemente haya aumentado hasta los 500.000 millones de dólares, según comenta Jorge Gaggero, miembro fundador de la Red de Justicia Fiscal de América Latina y el Caribe.
Argentina espera emular los pasos de Chile, que con un programa de amnistía fiscal similar recaudó unos 1.500 millones de dólares en ingresos, más de 10 veces el monto previsto inicialmente. Brasil ya empezó su propia amnistía fiscal el pasado mes.
Tres opciones para acogerse a la amnistía
Para acceder a la amnistía, los argentinos podrán pagar un impuesto, suscribir bonos del Tesoro Argentino por el monto declarado, o realizar inversiones en el largo plazo. Los argentinos que deseen repatriar menos de 21.000 dólares no pagarán, los que declaren entre 21.000 y 56.000 dólares, pagarán un impuesto del 5%. A partir de los 56.000 dólares, el impuesto sube hasta el 10%, si se repatrían los fondos antes del 1 de enero de 2017, si se hace con posterioridad, pagarán una tasa del 15%.
El proyecto de ley fue enviado el pasado lunes 30 al Congreso, aunque los plazos para su aprobación no están definidos, se espera que sea complicada su aprobación, ya que el gobierno no cuenta con mayoría en ninguna de las cámaras.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: eesti. La expectativa de vida en LatAm es 30 años más alta que cuando los sistemas de pensiones fueron creados
Aumentar la edad de jubilación, en particular la de las mujeres, y subir las cuotas para la pensión de retiro por vejez, son algunas de las medidas que sugiere la Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (Fiap), para preservar el sistema de Invalidez Vejez y Muerte (IVM).
De acuerdo con el organismo que tiene presencia en 20 países, la expectativa de vida en la región es de 30 años más que cuando nació el sistema, lo que ha generado un impacto negativo en el fondo de pensiones, “sobre todo por el caso de las mujeres, quienes viven mucho más que los hombres y tienen en promedio una edad de jubilación menor a la de su par masculino”, explica Guillermo Arthur, presidente de la Fiap. Sin embargo, advierte de que la modificación de estos dos procesos debe llevarse a cabo de manera “paulatina”.
En Panamá la edad de referencia de jubilación en los hombres es de 62 años y la de las mujeres, 57 años.
Para Juan Pastor, director y gerente general del fondo de jubilaciones privada Progreso, “las mujeres en Panamá se jubilan cinco años antes, pero viven cinco años más, lo que genera un desequilibrio en las finanzas del sistema de IVM”.
El director de la Caja de Seguro Social, Estivenson Girón, señaló que aumentar el número de cuotas y la edad de jubilación no son las soluciones para mantener las reservas del programa de IVM. “La salida puede estar en oxigenar el sistema a través de inversiones que haga la institución”.
Según datos de la Caja de Seguro Social, las reservas del programa de IVM durarán hasta 2025, sin embargo, el futuro de la institución es incierto, ya que desde 2012 se desconocen sus estados financieros auditados.
Transparencia cero
En Panamá, a través de la reforma de la Ley 51 de 2005, se adoptó el sistema de capitalización individual. Este programa permite a los trabajadores que cotizan en la Caja de Seguro Social (CSS) saber cuánto hay en la cuenta individual, si le pagaron la cotización y el rendimiento de los ahorros, sin embargo, esto no se cumple, según el director general de Progreso. “Los cotizantes están aportando a este sistema, pero no conocen el estado de sus cuentas… Lo más lógico es que estas cuentas individuales sean públicas y tengan una contabilidad que esté al alcance de los titulares”, señala.
