Alberto Martínez Peláez. Foto: Linkedin. MFS refuerza su equipo en Madrid con Alberto Martínez Peláez
La gestora MFS Investment Management ha fichado a Alberto Martínez Peláez para reforzar su equipo de Ventas en Iberia. Según ha podido saber Funds Society de fuentes del mercado, Martínez Peláez acaba de incorporarse a la entidad tras salir de Natixis Global Asset Management, donde ha sido miembro del equipo de Ventas durante más de cuatro años y medio.
Alberto Martínez Peláez trabajará en la oficina que MFS IM tiene en la capital española junto a Carlos Aparicio, que hace algo más de un año se mudó de Londres a Madrid para dar cobertura a los clientes españoles tras la salida, a principios de 2015, de Juan Martín Valiente (que se incorporó a MCH).
Desde entonces y hasta ahora, Aparicio ha venido asumiendo todas las responsabilidades asociadas con el papel de responsable de Ventas para la región de Iberia, con el apoyo del equipo de Ventas en Londres. Ahora, contará con el apoyo en Madrid de Martínez y los dos darán servicio a los clientes de MFS IM en Iberia.
Antes de trabajar en Natixis Global AM, Martínez fue gestor de carteras en Banco Popular, durante un año y medio, y también trabajó en Invesco durante casi tres años dando servicio a los clientes de la gestora. Antes, trabajó como analista de riesgo en Daiwa Securities en Londres, según figura en su perfil de Linkedin.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Ron Mader
. International Wealth Protection Launches LIFE, Portable Life Insurance
Coincidiendo con el 25 aniversario laboral de Mary Oliva en la industria de seguros internacionales, la fundadora de International Wealth Protection anuncia el lanzamiento de LIFE – Life Insurance For Executives. LIFE es el resultado del crecimiento exponencial que la compañía ha experimentado en los últimos años y combinará avanzadas tecnologías con los experimentados asesores en temas de protección, para dar servicio a los profesionales que buscan soluciones de seguros de vida asequibles y transferibles.
“A lo largo de los muchos años que llevamos trabajando codo con codo con los asesores de confianza, basados en Estados Unidos, de nuestros clientes internacionales, han sido muchas las ocasiones en que nos han preguntado por seguros para sus propias vidas. Ya se tratase del financial advisor, el abogado o el contable del cliente, los ejecutivos de hoy buscan movilidad y expresan su preocupación sobre la idea de limitar su la cobertura de vida a los planes grupales ofrecidos por su empleador. Hemos descubierto que los profesionales están generalmente infra asegurados y muchos ni siquiera son conscientes de que, si dejan su actual empleo, su seguro de vida no puede ser transferido. Con este grupo de individuos en mente, he creado LIFE, una firma que ofrece tanto servicios personalizados como automatizados. Dicho de otro modo, acceso a expertos cuando se necesiten y tecnología cuando no”, dice la experta en el tema, Mary Oliva.
“Estoy muy orgullosa e ilusionada con esta nueva oferta. Como grupo, ahora estamos en posición de dar servicio a nuestros clientes internacionales y a los profesionales que trabajan con ellos. Se, por experiencia personal, que en el cambiante entorno profesional de hoy en día, la planificación individual es una parte fundamental para alcanzar los objetivos financieros. Así como aportamos tranquilidad a nuestros clientes, ahora también podemos hacerlo con nuestros colegas”, dice Patricia Carral, SVP de la firma.
LIFE se ha creado exclusivamente para ejecutivos senior o aquellos que lo serán un día. La agitada vida de estos profesionales les deja poco tiempo para buscar productos alternativos que cubran sus necesidades financieras personales. La nueva oferta simplifica el proceso facilitándoles acceso inmediato a consultores y servicios online que pueden ayudarles a acceder a una solución de seguro de vida apropiada y transferible. Todas las soluciones están respaldadas por compañías de seguros internacionalmente reconocidas.
Antonio Díaz Bonnet. Antonio Díaz Bonnet, listo para empezar con Compass México
Después de más de 20 años trabajando juntos tanto en Privest como en BBVA Probursa, Antonio Díaz Bonnet se separó, de manera cordial para integrarse a Compass.
El directivo, que empezó su carrera en Inverméxico y también colaboró en Probursa antes y durante la fusión con BBVA -después de la cual estuvo a cargo de las divisiones de banca privada, promoción nacional e internacional y asesoría institucional-, empezará con sus funciones en Compass a partir del lunes 16 de mayo.
Con la salida de Díaz Bonnet, la estructura de banca privada de sus inversionistas se une a Compass, donde, según comentó el directivo a Funds Society, los activos de sus clientes se sumarán a los cerca a 31.000 millones de dólares en activos bajo administración de Compass, por lo que “mis clientes van a tener una plataforma muy importante, dinámica y trascendente”. Además y dado que Compass cuenta con una sociedad operadora de fondos, parte de la AMIB, se mantiene la naturaleza del asesor independiente “sin restricciones para que la custodia de los contratos de los clientes se mantengan en las casas de bolsa que ellos deseen”.
Díaz Bonnet se notó optimista sobre el nuevo reto y su rol en el crecimiento del mercado en México, ya que “la expansión de México es una de las apuestas mas importantes del grupo de acuerdo al presidente, Manuel Balbontín” concluyó.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: alobos Life. Suramericana S.A. asume el control de la operación de la aseguradora RSA en Chile
Suramericana S.A. (SURA), compañía filial del Grupo SURA y con 71 años de experiencia en el negocio de aseguramiento y gestión de tendencias y riesgos, recibió la autorización de la Superintendencia de Valores y Seguros para asumir el control de la operación de RSA en Chile.
La compañía, reconociendo la calidad profesional del equipo local de RSA, ratificó al actual grupo directivo y al conjunto de empleados, liderados por Sebastián Dabini, quien a partir de hoy será el CEO de Seguros SURA Chile, nombre de marca que está a la espera de ser aprobada por la entidad reguladora. En total son 574 empleados y 1.447 corredores que ahora son parte del equipo de Suramericana S.A. en América Latina.
“Llegar a Chile es muy satisfactorio y, al mismo tiempo, un gran reto. Este es uno de los mercados más desarrollados y competitivos de la región, y creemos que podemos aportarle, además de nuestra experiencia, nuestro modelo de negocio que se fundamenta en la gestión integral de tendencias y riesgos, y en la entrega de soluciones tangibles, lo que estamos seguros agregará bienestar y competitividad a los chilenos”, aseguró Gonzalo Alberto Pérez, presidente de Suramericana SA.
Por su parte, Sebastián Dabini, CEO de Seguros SURA Chile, aseveró que “para nosotros es un gran paso el formar parte de este importante grupo asegurador y es un orgullo que hayan confiado en nuestro trabajo. La llegada de Suramericana es una buena noticia para nuestros clientes, pues se trata de una compañía conocedora del negocio y de la región, caracterizada por marcar tendencias e interesada en seguir desarrollando la industria de seguros”.
La operación adquirida a RSA en Chile, se ubica en una posición destacada en el mercado, con el 14,1% de participación en seguros generales (P&C), atendiendo a 2,2 millones de clientes.
La autorización para tomar control de la operación de RSA Chile se da luego del proceso que comenzó en septiembre de 2015, donde la compañía anunció el acuerdo de adquisición de RSA en Brasil, Argentina, Chile, México, Colombia y Uruguay, por 614 millones de dólares. De esta forma, Chile se convierte en el tercer país en ratificar la operación, luego de ser aprobada en Brasil el pasado 1 de marzo, y en Colombia el 1 de abril. Igualmente, ya se anunció la aprobación dada por el regulador en Argentina.
Como se recordará, en Chile también opera desde hace cuatro años otra de las filiales del Grupo SURA, denominada SURA Asset Management, especializada en la industria de pensiones, ahorro e inversión. Con el ingreso de Suramericana, la marca SURA presenta en este país ahora una oferta más completa de productos financieros y de seguros.
Foto: just.my.photography2008
. Las pequeñas firmas se preocupan menos por medioambiente, sociedad y gobernanza
Algunas firmas de private equity han integrado las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza en sus procesos habituales, mientras que muchas otras no lo han hecho todavía, según una encuesta de PitchBook realizada a 48 empresas de todo el mundo, entre enero y abril de este año.
El informe pone de manifiesto que, a diferencia de muestreos anteriores en los que la influencia de los socios lideraba los esfuerzos de responsabilidad social corporativa (RSC) de las empresas de private equity, la gestión de riesgos se sitúa como primera preocupación en la encuesta de este año. Sólo el 40% de los encuestados dijo que los limited partners había mostrado más interés por estos asuntos que en años anteriores.
De las 33 firmas participantes en Norteamérica, 11 en Europa, tres en Asia Pacífico y una en África, 23 de ellas gestionan menos de 500 millones y sólo 8 más de 5 billones, por lo que deben considerarse como conclusiones representativas de las firmas pequeñas y no del mercado en general, advierten.
Los autores del estudio aclaran que no se trata tanto de que los limited partners hayan dado un paso atrás en su fomento, sino más bien que en las empresas más pequeñas -entrevistadas este año- no se esté urgiendo tanto a tenerlos en cuenta, como las grandes firmas institucionales de otros años. En las empresas más pequeñas, gestionar los riesgos adquiere más importancia.
El coste supone un importante reto a la hora de considerar aspectos de RSC, según menciona el 28% de los encuestados -el mismo porcentaje de pequeñas empresas entrevistadas-, cuando en 2014 lo citó sólo el 4%. «Cuanto menor es la empresa, más difícil es disponer de recursos para estos temas». Alrededor de un tercio de las empresas encuestadas dijeron realizar un informe anual de responsabilidad social corporativa, frente al 25% que lo afirmaba en la encuesta anterior. “Puede ser un elemento diferenciador frente a la competencia y una herramienta útil cuando los inversores exigen mayor transparencia”, señalan los autores del informe. Alrededor del 40% de los encuestados declaró estar trabajando para que las empresas en su cartera editen memorias de RSC.
Las conclusiones del estudio ponen de manifiesto que muchas empresas pequeñas aún no han adoptado programas o iniciativas de RSC, y tampoco ponen mucho énfasis en ellos cuando se trata de aumentar el valor de las compañías en cartera. “Su compromiso en materia de RSC está todavía evolucionando”. Además, muchas empresas carecen de los recursos para dar prioridad a las preocupaciones de ESG.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ryan Bjorkquist. ¿Cómo participar del rally brasileño, pero con una menor volatilidad?
Cualquiera que se haya aventurado en el mercado latinoamericano de renta variable en 2015 sabe que hacerlo durante periodos de agitación política, requiere un saludable apetito por el riesgo. Los índices de los mercados bursátiles de Perú y Brasil están reportando las mayores ganancias de este año, pero también se encuentran entre los más volátiles.
Existe otra manera de subirse al rally, sin tener que sufrir tantos altibajos: invertir en Chile. La diversidad de las empresas chilenas cubre un amplio espectro, desde botellas, pulpa de papel, a camisetas que se venden en toda Latinoamérica. Esto hace del índice chileno un substituto para aquellos inversores que quieren beneficiarse del optimismo de las próximas elecciones presidenciales en Perú, de un nuevo jefe de estado en Argentina y de la posible destitución de la presidenta de Brasil, que marcará el comienzo de unos gobiernos más favorables para los mercados. Según publica Bloomberg, diecinueve de los cuarenta títulos del índice chileno IPSA obtienen un porcentaje significativo de sus beneficios de alguna de estas tres naciones.
Mientras las ganancias del mercado bursátil chileno no son tan impresionantes como las del índice Ibovespa de Brasil o del Índice General de Perú -un 16% de rendimiento expresado en dólares frente a más de un 42%-, el pasado año, el índice IPSAresistió mucho mejor la caída mundial de los mercados emergentes que el resto de países de la región. Es por eso que, los inversores extranjeros que quieren participar del rally derivado de la agitación política, pero que no quieren soportar tanto riesgo como en Argentina y Brasil, o buscan más liquidez que en Perú, quieran participar en el mercado chileno como una alternativa atractiva.
Existen numerosas empresas chilenas cuyos ingresos son generados en Argentina, Brasil y Perú. Por ejemplo, Cencosud SA, el tercer negocio de venta minorista más grande de la región opera en cinco países, la empresa de tecnología Sonda SA obtiene un 39% de sus ingresos en Brasil, la empresa eléctrica Enersis Americas SA tiene un 43% de su capacidad instalada en Argentina. Así mismo, Ripley Corp obtiene un 33% de sus ventas minoristas de los consumidores peruanos; y SACI Falabella tiene 136 tiendas y 14 centros comerciales en el país andino.
Los flujos de entrada en los fondos chilenos han comenzado a crecer después de años de salidas. El ETF de iShares MSCI Chile Capped ha recibido 117 millones de dólares en entradas de dinero en 2016 y no ha tenido salidas desde enero de este año.
Chile es también el mayor mercado menos volátil de la región. La volatilidad en 30 días bajó hasta los 10.1. Mientras que, en Brasil, ésta creció hasta los 35 puntos a la vez que el Senado consideraba proseguir con el proceso de destitución de la presidenta Dilma Rousseff. En Perú la volatilidad de los últimos 30 días se situaba en un 33%, debido a que todavía está pendiente la segunda ronda presidencial de las elecciones de junio; y en Argentina se situaba en un 39%, después de su vuelta a los mercados internacionales de deuda, consecuencia de la elección de Mauricio Macri en noviembre.
Álvaro Guzmán de Lázaro, director de Inversiones de AzValor.. AzValor ve un paralelismo con la burbuja de las puntocom en la diferencia de valoraciones que hay ahora en el mercado
La gestora española AzValor ha reducido en los últimos meses su exposición a materias primas -compañías que se han revalorizado- mientras ha invertido en nombres más castigados por el mercado, y llegado a incorporar a más de 15 nuevas empresas en su cartera internacional, según explica Álvaro Guzmán de Lázaro, director de Inversiones, en su última carta trimestral.
En cuanto a las commodities, la exposición se ha reducido aproximadamente a la mitad en la cartera internacional, lo que ha aumentado la liquidez de la misma. “Cuando el mercado reconoce el valor, aprovechamos para reducir posiciones, en algunos casos del todo”, dice la carta.
Además de vender la parte de la cartera que se ha comportado bien, se han reforzado posiciones en aquella parte en la que no se ha reconocido el valor, si no ha cambiado la tesis de inversión, explican desde la gestora: ejemplos de ello son nombres como Marie Brizzard o Financière de l’Odet. La entidad también explica que ha incorporado más de 15 compañías nuevas en su cartera internacional (nombres como Zodiac, Devon, Cabot oil&gas, Weir, Panalpina, Richemont, etc…). “Se trata en general de negocios buenos con balances sanos que por alguna razón (en nuestra opinión, pasajera) han sido castigados en bolsa”.
En la cartera ibérica, destaca la venta de Arcelor Mittal y la apuesta por algunas alternativas más atractivas como Técnicas Reunidas o Mapfre.
¿Nuevas burbujas en el mercado?
En la gestora ven paralelismos con la burbuja de las puntocom: “Entre el verano de 1998 y marzo del año 2000 había una parte del mercado (las “puntocom”) cotizando a múltiplos estratosféricos, mientras la mayoría de las empresas de la “vieja economía” languidecían, cotizando a múltiplos de un dígito. La mayoría de los que invirtieron en puntocoms lo perdieron todo en un par de años, mientras que el resto de la bolsa no lo hizo mal”, recuerdan.
Ahora, en la gestora ven burbujas en los bonos (que cotizan con rentabilidades negativas en muchos casos) y en todo aquello que sea un “sustituto” del bono (acciones estables, defensivas… que han tenido algo de presión compradora artificial desde que se lanzaron los QEs hace ya varios años) mientras ven valor en acciones baratas donde la infravaloración está injustificada: por ejemplo, las acciones preferentes de Hyundai.
“En esta dicotomía de valoraciones entre activos financieros es donde vemos el paralelismo con la época de la burbuja puntocom. Entonces, la mejor estrategia a posteriori hubiera sido huir de las acciones caras, refugiándose en las baratas”, dice Guzmán de Lázaro.
Kwok Chern-Yeh, Head of Investment Management at Aberdeen Asset Management in Japan.. "Do We Dare to Invest in Japan?" - Aberdeen
Kwok Chern-Yeh, director de Inversiones en Aberdeen Asset Management en Japón, se trasladó a Tokio en 2011 procedente de Singapur, donde estuvo trabajando en la gestora desde el año 2005. Actualmente Aberdeen cuenta con un equipo de seis personas dedicadas exclusivamente a la inversión en renta variable japonesa, apoyados por el equipo de Asia que consta de 38 profesionales repartidos en 10 oficinas por toda Asia y otros equipos alrededor del mundo. En esta entrevista con Funds Society, Kwok Chern-Yeh explica las oportunidades que hay en bolsa japonesa, recordando la importancia de diferenciar entre la situación macro y la salud de las compañías niponas.
¿Por qué invertir en Japón si las condiciones macroeconómicas son complicadas?
Japón es el segundo mercado individual a nivel mundial, después de Estados Unidos, en número de compañías cotizadas. Se trata de un mercado muy amplio con empresas de primer nivel, líderes globales en sus respectivas industrias y muy bien gestionadas. Si nos fijamos en mercado japonés vemos que tiene una gran profundidad. Está compuesto por 3.000 compañas, de las que 1.900 cotizan en su primera sección. Entre éstas, seleccionamos un número muy reducido de empresas bien gestionadas, con balances sanos y fuertes y que respeten al accionista. Manejamos portafolios muy concentrados. Tanto la estrategia de Large Caps como la de Small Caps tienen menos de 40 compañías.
El inversor debería diferenciar entre la situación de la economía de Japón en general y la situación de las empresas en particular. Por lo que se refiere a los datos macro, existen dos realidades que de momento no tienen expectativa de cambiar. En primer lugar, tenemos la sociedad que más rápidamente envejece del mundo, porque la esperanza de vida está subiendo, y el nivel de natalidad sigue muy bajo. Y en segundo lugar, nos enfrentamos a una elevada deuda gubernamental y el persistente problema de la deflación. Respecto a esta última cuestión, existen ciertas partes del mercado en las que evidentemente no hay presión en los precios, pero en otras, en las que existen jugadores con considerable cuota de mercado, la subida de los precios es posible.
Pero si analizamos los datos micro, las cosas son muchísimo más interesantes y diferentes. A diferencia del Gobierno, las compañías tienen partidas grandes de tesorería y además hoy en día su crecimiento no depende de la economía japonesa. Se trata de compañías multinacionales en las que menos de un 20% de su negocio está concentrado en Japón. Estas empresas llevan tiempo aumentando sus ingresos procedentes del exterior y esta circunstancia permite a las empresas beneficiarse del crecimiento en otras partes del mundo, especialmente en los mercados emergentes asiáticos de rápido crecimiento en los que la clase media está impulsando la demanda. Además, muchas de las mejores empresas han empezado a deslocalizar su producción hacia países de menor coste. El objetivo de Aberdeen es seleccionar las compañías que mejor lo pueden hacer dentro de una economía con dificultades.
¿Cómo afecta el efecto divisa en los resultados de las compañías que tiene en cartera?
Los valores de nuestras carteras tienen exposición internacional, pero no tienen por qué ser empresas exportadoras per se. Muchas de nuestras compañías externalizan la producción y la venta fuera de Japón, esto es importante desde el punto de vista de la divisa, puesto que esta parte del negocio no se ve afectada por la fortaleza del la divisa nipona puesto que los costes de producción no están en yenes. El único efecto divisa que podríamos encontrar en este caso, sería en el momento de transferir los beneficios a yenes. Sin embargo, la producción de alta gama suele estar localizada en Japón y esta parte del negocio sí que se ve afectada por el efecto divisa. Las empresas japonesas están cómodas con un tipo de cambio de 100-115 yenes vs dólar. Con un tipo de cambio por debajo de los 100 yenes por dólar, es más difícil que estas compañías puedan ganar dinero. Respecto al renmimbi, su devaluación tampoco tiene que ser un problema para las compañías que producen en China, que hoy en día son muchísimas.
Respecto a la composición de las carteras, ¿buscan los mismos sectores para las estrategias de smallcaps que para las estrategias de large caps?
No, realmente son distintas las oportunidades que podemos encontrar en ambas estrategias. Por ejemplo, en las estrategias de large caps existen buenas opciones en empresas de la automoción, mientras que en las estrategias de smallcaps, las compañías más interesantes son las que producen piezas automotrices. Otro ejemplo sería el de las compañías farmacéuticas, que resultan atractivas para las estrategias de mayor capitalización, mientras que en las estrategias de empresas más pequeñas nos centramos más en las empresas que producen los dispositivos y equipos médicos.
¿Se está produciendo alguna mejora en el gobierno corporativo de las empresas japonesas?
En general, estamos animados porque sí se están implementando nuevas medidas y mejoras en el gobierno corporativo, pero aún son insuficientes y el proceso es muy lento. Los principales problemas que afectan a los inversores extranjeros han sido y son la escasez y poca eficiencia de la información que se proporciona por parte de las compañías, el no prestar atención a la rentabilidad de los accionistas y no cuidar de ellos, así como el mantener unos niveles de efectivo demasiado elevados.
El nuevo código de gobierno corporativo basado en los Principios de Gobierno Corporativo de la OCDE que entró en vigor en junio, pretende dar solución a estos problemas. Respecto a la calidad de la información suministrada por las empresas, ésta sigue siendo insuficiente y debería ampliarse. Algo parecido pasa con la relación entre las compañías y los accionistas. Algunas empresas están adoptando medidas que favorecen esta buena interacción, incluso superando los estándares regulatorios dándose el caso de que después, la propia normativa se encarga de ajustar estas medidas. Por último, debe abordarse el problema del excesivo nivel de efectivo en las empresas. Esto es algo que viene de lejos, motivado por los acontecimientos económicos de estas últimas décadas. Tras la crisis bancaria, en los años 80, los bancos se esforzaron por no conceder crédito a las empresas, lo cual motivó que las compañías se acostumbraran a crecer sin deuda, y a disponer de un alto nivel de efectivo en sus balances. Las empresas creen necesitar este efectivo porque durante mucho tiempo les fue negado el crédito y no saben funcionar de otra manera. Está claro que deberían devolver estas reservas a los accionistas, pero esta práctica tardará mucho tiempo en hacerse efectiva.
¿Cuáles son las dificultades que puede encontrar un analista o inversor para invertir el mercado japonés?
Considero que no existe ninguna diferencia sustancial entre invertir en el mercado japonés o en cualquier otro mercado como el americano o el británico. Quizá la mayor dificultad que encontramos en el mercado japonés es, como ya he dicho anteriormente, que la información que ofrecen las compañías no es muy eficiente. La economía japonesa es la segunda más importante por capitalización de su mercado, sin embargo, el mercado bursátil japonés no ha sido suficientemente cubierto por los analistas: sólo un 14% de los activos invertidos en Japón corresponden a compañías con cobertura de analistas, frente a un 71% en Asia Pacífico ex Japón. Esta situación nos favorece, pues Aberdeen lleva analizando durante los últimos 30 años de primera mano las compañías japonesas y hemos podido encontrar muy buenas oportunidades.
Un ejemplo de estas buenas oportunidades en las que hemos invertido y estamos invirtiendo son empresas gran capitalización bursátil, en las que los dividendos han crecido sustancialmente en estos últimos años. Compañías con un ROE y un EBITDA estables, un fuerte balance contable y unos buenos fundamentales que no dependan de la evolución de la economía doméstica. Este es el tipo de compañías en las que invierte Aberdeen para sus estrategias japonesas: compañías de calidad, incluso a pesar de tener que pagar más en algunos casos por ellas, pues en el medio plazo los retornos superan al índice de referencia. Si comparamos el PER medio de nuestras estrategias con el del índice de referencia, veremos que el nuestro es más elevado. Pero esto no debe llevarnos a confusión, pues el índice de referencia está lastrado con PERs muy bajos provenientes de compañías bancarias y del sector automotriz, y puede parecer muy barato, pero en realidad no lo es puesto que estructuralmente estos sectores cotizan a ratios muy bajos.
¿Cuáles son los factores técnicos que van a condicionar el mercado japonés los próximos meses?
En julio tenemos elecciones en Japón para la Cámara Alta. Shinzo Abe está tratando de reformar la economía pero a largo plazo tiene otra intención, que es la reforma de la Constitución, y para ello necesita votos, tiempo y ganar popularidad presentando un paquete de medidas para estimular la economía antes de las elecciones, puesto que el plan Abenomics no ha funcionado como se pensó en un principio y la economía permanece débil.
¿Y por lo que se refiere a la reestructuración de los fondos de pensiones, se está estimulando la inversión en renta variable japonesa?
El GIPF, el mayor fondo de pensiones del mundo (que es el fondo de pensiones del Gobierno japonés), ya ha ajustado su asignación en renta variable japonesa subiéndola de un 12% a un 25%. Si los fondos de pensiones pequeños hicieran lo mismo, ello daría lugar a aumentar la inversión en compañías japonesas en el corto plazo. Esto aún está por ver, pero normalmente estos fondos de pensiones suelen actuar siguiendo los pasos del GIPF.
¿Cómo han estado actuando los inversores japoneses en estos últimos años?
La mentalidad del inversor doméstico japonés está cambiando poco a poco. Cuando los mercados suben, se animan a invertir en renta variable japonesa, pero la proporción de su patrimonio en estos activos es aún muy baja.
¿Y los inversores latinoamericanos y del mercado offshore de EE.UU.?
Japón ha sido ignorado por el inversor extranjero durante muchos años, se trata de un tema educacional. El inversor latinoamericano tiene actualmente en torno a un 5% de exposición en el mercado japonés, sin embargo el inversor del mercado offshore de Estados Unidos ha estado más receptivo durante estos dos últimos años, pero a pesar de ello su exposición en Japón no es superior al 10%.
¿Es posible para el inversor internacional cubrir las fluctuaciones del yen en el valor liquidativo de la estrategia?
Aunque estas estrategias están denominadas en yenes existe una clase denominada en dólares (hedged) en la que se cubre el efecto divisa, que es la más popular para inversores latinoamericanos y del mercado offshore estadounidense.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ged Carroll. El posicionamiento de Investec en divisas: “El renminbi chino sigue siendo vulnerable a una nueva devaluación a largo plazo”
En su columna de la semana pasada, Philip Saunders, co-responsable de multiactivos y portfolio manager principal del Global Strategic Managed de Investec, explicaba cómo recientemente, la firma había decidido reasignar activos a deuda high yield antes de lo que había previsto originalmente. Esta semana, el gestor repasa el posicionamiento de la estrategia en divisas:
– Dólar estadounidense: En general, Investec está neutral en el dólar. En el lado positivo, la moneda sigue respaldada por una política monetaria divergente y una economía generalmente más fuerte en relación con otros mercados desarrollados. Sin embargo, las valoraciones parecen ligeramente bajo presión, pese a que la Fed ha mostrado una clara voluntad de retrasar los futuros aumentos de los tipos de interés en vista de las preocupaciones sobre el crecimiento global.
– Yen: La eficacia de las medidas del Banco de Japón para hacer caer al yen han sido sometida a un intenso escrutinio no sólo por el equipo de multiactivos de Investec sino por todo el mercado, sobre todo porque no está claro de qué herramientas dispone aún el banco central. Junto con las características defensivas del yen, para Saunders esto hace que sea una propuesta más atractiva. “Desde una perspectiva de valoración, el yen ya no está tan sobrevendido como lo estaba tras su repunte. Todavía se ve relativamente barato después de una caída de varios años”, explica el gestor.
– Asia, excluido Japón: Investec se posiciona relativamente bajista en este área de las divisas de mercados emergentes. “Hemos posicionado algunas divisas seleccionadas a corto, entre ellos el won coreano, el dólar de Taiwán y el dólar de Singapur, donde creemos que tanto los fundamentales como las valoraciones están atravesando dificultades”. El renminbi chino sigue siendo vulnerable a una nueva devaluación a largo plazo. El intento de las autoridades de estabilizar la economía con niveles más altos de deuda parece insostenible, opina Saunders.
– Euro: El euro repuntó significativamente durante el trimestre después que el presidente del BCE, Mario Draghi, revelara – como medida de estímulo- que habría menos énfasis en la reducción de los tipos de interés. En un contexto de debilidad de los datos económicos e incertidumbre conforme nos acercamos Brexit, la divisa europea parece ahora vulnerable, especialmente ahora que el BCE parece dispuesto a emplear a una mayor flexibilización monetaria.
– La libra: Las perspectivas para la libra esterlina siguen estando dominadas por la posibilidad del Brexit. De hecho el primer trimestre del año ha sido testigo de una tendencia a la baja y una alta volatilidad de la moneda. Esto además se ha acentuado por el déficit doble de Reino Unido. “Aunque mantenemos la cautela en torno a la divisa, las valoraciones parecen haber descontado al menos algunos de sus riesgos fundamentales”, apunta el co-responsable de multiactivos.
– Mercados emergentes: Al igual que otros activos, las divisas de los mercados emergentes han subido, y los mismos vientos a favor que nos hacen ser más constructivos en mantener la deuda de los emergentes sirven para las divisas: la estabilización de los precios de las materias primas y un menor ritmo de alzas de tipos de interés de la Fed. Eso sí, avisa Saunders, seleccionar con cuidado es ahora más crucial. “Nos centramos en aquellas posiciones en las que vemos tanto fundamentales sólidos como valoraciones atractivas”, y pone como ejemplo la rupia india.
Raphaël Chemla, responsable de high yield y deuda subordinada financiera de Edmond de Rothschild Asset Management (France). Foto cedida. “Hay valor en el mercado de high yield europeo y deuda subordinada financiera”
En un entorno de bajas rentabilidades y elevada volatilidad, que además parece que se va a mantener durante bastante tiempo, es difícil para los inversores obtener rendimientos, pero el mercado de high yield europeo ofrece ese potencial. “La búsqueda de rentabilidad es lo principal para los inversores. En el caso de la renta fija, si se analiza el entorno sin riesgos, los bonos soberanos apenas ofrecen rendimientos salvo en duraciones muy largas, por tanto si se busca rentabilidad hay que asumir algunos riesgos y decantarse por el crédito. Nosotros vemos valor en el mercado de high yield europeo y deuda subordinada financiera”, aseguraba durante su reciente visita a Madrid Raphaël Chemla, responsable de high yield y deuda subordinada financiera de Edmond de Rothschild Asset Management (France).
Chemla explica que la volatilidad procede de diversos frentes. Por un lado, los temores acerca del crecimiento de Estados Unidos y de la postura que adoptará la presidenta de la Fed, Jannete Yellen. También están las preocupaciones de la desaceleración de la economía china, que se encuentra en plena transición de su modelo económico, los problemas políticos a los que se enfrenta Europa, que abarcan desde el Brexit a la falta de Gobierno en España, y no hay que olvidar tampoco la evolución de los precios del petróleo y las materias primas, aunque no hay que centrarse exclusivamente en estos aspectos.
“Esta es la parte pesimista, pero en Europa, aunque es cierto que el crecimiento es bajo, tenemos aspectos muy positivos, como son los sólidos fundamentales de las compañías o la política acomodaticia que está llevando a cabo el Banco Central Europeo, que esperamos que favorezca a los bancos y al sistema financiero”, apunta el gestor de Edmond de Rothschild AM.
Por estas, entre otras, razones apuestan por el high yield europeo y consideran que una buena alternativa son los fondos buy & hold, como el que la gestora francesa acaba de lanzar al mercado, denominado Millesima 2021. Se trata de un fondo de bonos a vencimiento cuya cartera está invertida mayoritariamente en bonos high yield de mayor calificación crediticia, BB y B, teniendo limitada su exposición a CCC al 10% y que está diseñado para mantener las posiciones en cartera hasta su vencimiento en diciembre de 2021, pero con una gran diversificación tanto en términos de emisores como de sectores.
“Este fondo es una buena solución para los inversores que quieren encontrar rendimientos, tenemos como objetivo obtener una rentabilidad del 5%. Además este tipo de fondos permiten controlar mejor la volatilidad, ya que desde el próximo mes de junio, estará cerrada la construcción de la cartera y no registrará suscripciones netas, aunque con liquidez diaria”, subraya Chemla, que especifica que por ese motivo su objetivo es construir una cartera bien diversificada y sobre todo evitar posibles impagos. No obstante, la tasa de impagos del mercado de deuda high yield europeo se sitúa alrededor del 3% a día de hoy frente al 6% de Estados Unidos.
En este sentido, Chemla asegura que el mercado de high yield europeo se ha desarrollado mucho en la última década y actualmente están presentes en él la mayor parte de los sectores y países. Ahora hay más de 300 emisores, cuatro veces el nivel visto hace cinco años y todo apunta a que en 2016 veremos cerca de 60.000 millones de euros en nuevas emisiones. Por si esto fuera poco, este segmento del mercado también es menos sensible a los movimientos de tipos de interés que pudieran producirse, concluye el gestor de Millesima 2021.
