Foto: sanisaord /Pixabay. Colombia busca fondos para mejorar su infraestructura
Los planes de Colombia para renovar sus carreteras podrían recibir un impulso del mercado global. El apetito por deuda corporativa emergente de alta calidad parece continuar, por lo que el consorcio responsable de la Concesión Costera Cartagena-Barranquilla, ha contratado a Goldman Sachs para analizar la posibilidad de realizar una emisión.
La Concesión Costera Cartagena-Barranquilla es una sociedad dedicada a la construcción, rehabilitación, mantenimiento y operación de obras de infraestructura vial en sistema de concesiones de cuarta generación. La inversión estimada para mejorar las vías colombianas equivale a 17.000 millones de dólares y durante febrero, otro consorcio implicado en la renovación de proyectos 4G colocó exitosamente 260 millones de dólares en bonos.
De acuerdo con el Foro Económico Mundial, las carreteras colombianas ocupan el lugar 126 de los 140 países en el ranking.
Los días 17, 18 y 19 de mayo desde las 12:00 a.m., hasta las 4:00 a.m. se realizará el cierre total de la vía que conecta a Cartagena y Barranquilla, para realizar estudios correspondientes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Stanley . “No nos ofrezcas deuda, Argentina”
La emisión de bonos que lanzó Argentina el mes pasado por un valor récord de 16.500 millones de dólares no descontó adecuadamente los riesgos a los que se enfrenta la región, afirma Scott Fleming, gestor del Kames Emerging Market Bond Fund.
Esta emisión –la primera realizada por el país después de quince años fuera de los mercados de deuda– ha sido la más grande lanzada nunca por un mercado emergente y permitió que el país, que mantiene una calificación crediticia de B, colocase cuatro tramos de deuda con cupones que fueron desde el 6,25% para los bonos a tres años, hasta el 7,625% para los títulos a treinta años.
Pese al interés que ha despertado esta emisión, Fleming asegura que el cupón ofrecido por algunos tramos (como el de los bonos a diez años, del 7,5%) resultaba insuficiente, dada la incertidumbre que planea sobre los datos, los fundamentales y el potencial de nuevas emisiones del país.
“Algunos de los bonos están expuestos a diversos riesgos”, explica Fleming. “Para empezar, los datos de Argentina no son muycreíbles. Aunque una de las principales reformas del presidente Macri está orientada a mejorar el funcionamiento del instituto nacional de estadística, no se completará antes de final de año. Hasta entonces, y probablemente después, las estadísticas seguirán siendo poco fiables”.
“En segundo lugar, el entorno fundamental es complicado. El nuevo gobierno se ha propuesto alcanzar el equilibrio presupuestario en 2019 pero el déficit se sitúa ahora mismo justo por debajo del 5% del PIB. Además, un déficit por cuenta corriente equivalente al 2,6% del PIB incrementa las vulnerabilidades, ya que es poco probable que la inversión extranjera directa aumente hasta que no se estabilicen los fundamentales. Pese alapoyo y el optimismo que suscita el gobierno de Macri, la emisión de 16.500 millones de dólares no basta para financiar el déficit fiscal”.
Fleming cree que, en el futuro, pueden surgir buenas oportunidades para invertir en deuda de mercados emergentes a largo plazo, pero, de momento, le parece que los retos a los que se enfrentan tanto Argentina como otros países latinoamericanos representan una gran amenaza para los inversores.
“Treinta años es mucho tiempo para que Argentina repague su deuda, después de los impagos de 2001 y de 2014”, apunta.
“Teniendo en cuenta el impacto social que ha tenido el aumento del 500% del precio de la electricidad, que se espera que la inflación se mantenga cerca del 30% en los próximos dos años y la situación de Brasil (el principal socio comercial de Argentina), el país se enfrentará a numerosos acontecimientos que pondrán a prueba la fortaleza de la coalición política ‘Cambiemos’. Por eso, creemos que existen otros mercados emergentes con mejor calificación crediticia que ofrecen oportunidades más atractivas en términos de rentabilidad-riesgo”.
No obstante, el gestor opina que los bonos a largo plazo son los más afectados por estos problemas, por lo que los títulos a corto plazo pueden representar una oportunidad para los inversores que deseen obtener cupones más altos.
“De momento, el tramo que mejor se ha comportado es el de los bonos a tres años, que han ganado más de tres puntos”, señala.
“El mercado hace bien en mantener su entusiasmo por los bonos a corto plazo, ya que la autoridad política de Macri facilitará su refinanciación”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Diego Torres Silvestre. El grupo argentino Supervielle se prepara para su primera salida a bolsa
El grupo argentino Supervielle SA, grupo controlador del prestamista Banco Supervielle SA, está buscando captar 190 millones de dólares en lo que será la primera oferta pública de venta desde que el presidente Mauricio Macri dirige el país.
El banco espera vender sus certificados de depósito negociados en bolsa, ADRs o American Depositary Receipts entre los 11 y 13 dólares; y espera vender las acciones domésticas en Argentina entre los 2,20 y 2,60 dólares cada una, según la información recogida en la documentación regulatoria registrada en Estados Unidos. La compañía se registró por primera vez para la venta de sus acciones el día 6 de enero y ha ido posponiendo su venta hasta ahora. La salida a bolsa estará organizada por Morgan Stanley, Bank of America Corp y Raymond James Financial Inc.
La venta de Supervielle será la primera salida a bolsa en el extranjero desde qu Globant SA lo hiciera en 2014 y la primera salida a bolsa local desde que Petrolera Pampa SA lo hiciera en 2013, según informa la publicación Bloomberg. La compañía está controlada por la familia Supervielle, que entró en el sector bancario argentino en 1887; y el accionista mayoritario Julio Patricio Supervielle, mantendrá el control de la firma después de su salida a bolsa, con una posición del 62% del total del capital accionario y con un 85% de los derechos de votos tras la oferta pública de venta.
Desde que, en 2009, Argentina dejó de ser considerado mercado emergente para pasar a ser mercado frontera, la calificación más baja para el creador de índices MSCI Inc., el mercado de renta variable de la segunda mayor economía de América del Sur se debilitó. Debido principalmente a los controles de capital que estaban en vigor en aquel momento y que fueron levantados en diciembre del año pasado por Macri, después de comprometerse a restaurar el crecimiento del país abriendo de nuevo los mercados y atrayendo a los inversores.
Foto: Beny Podlubny, responsable de wealth management para XP Investimentos / Foto cedida. XP Investimentos: “En cinco años esperamos sobrepasar los 100.000 millones de reales en activos bajo gestión”
La firma XP Investimentos lleva más de 10 años innovando y transformando el modo de invertir de los brasileños, siendo la primera firma que introdujo en el mercado local el concepto de ‘shopping financiero’ para dar una mayor libertad a sus clientes.
La entidad ya cuenta con 35.000 millones de reales bajo gestión; y en cinco años espera crecer hasta alcanzar los 100.000 millones. En una entrevista en exclusiva con Funds Society, Beny Podlubny, responsable del área de wealth management de XP Investimentos,explica cuáles son las principales áreas de desarrollo y crecimiento de la firma, sus planes de expansión internacional y las preferencias de los inversores brasileños.
Desde el año 2008, XP Investimentos es la mayor firma independiente de inversiones de Brasil, ¿qué factores dirías que han modelado el éxito de la firma?
Creo que varios factores han contribuido a ello, el primero sería la cultura de socios que existe en la empresa, nuestra firma ha atraído a una serie de profesionales excepcionales, que actúan como propietarios, son duros trabajadores, tienen un fuerte compromiso y un desempeño por encima de lo normal. El segundo factor es que nuestros colaboradores no cesan de trabajar hasta alcanzar un incomparable nivel de servicio, nos comparamos con las mejores compañías en distintos mercados, que son conocidas por ofrecer un buen servicio a sus clientes. Y, en tercer lugar, estamos enfocados en la innovación, y no sólo nos referimos a la tecnología, sino también a la forma de hacer negocio, ofreciendo productos y servicios.
XP Investimentos ofrece tres tipos de servicios: Asesoría Exclusiva, Auto Servicio y el servicio ofrecido a través de la Red de Socios XP. ¿Qué línea de negocio ha crecido más en el último par de años? ¿Qué áreas son prioridad en términos de recursos para el Grupo XP?
Ya que nuestra área de asesoría es la línea de negocio más reciente en el grupo y por tanto la que menor base de activos tiene, es el tipo de servicio que más está creciendo. Estamos experimentando un tremendo crecimiento en el año 2016, alcanzando en lo que va de año hasta abril, más de 3.000 millones reales en el servicio de asesoría. En el negocio retail también estamos teniendo un enorme crecimiento, especialmente en el negocio en línea. Nos hemos asociado con Red Ventures, que está haciendo un tremendo trabajo ayudándonos a encontrar nuevos clientes en el negocio en línea. En marzo, hemos abierto 20.000 cuentas y hemos captado más de 2.100 millones de reales.
¿Cuál es el tamaño actual de la division de wealth management? ¿Cuáles son las expectativas de crecimiento para los próximos cinco años?
La plataforma de XP wealth mangement puede ser accedida tanto por nuestros banqueros internos como por la red de socios exterior. A fecha de hoy, tenemos cerca de 15.000 clientes con más de 1 millón de reales en inversión, que suman un total de 15.000 millones de reales. El negocio de wealth management en Brasil es cercano a un billón de reales y en cinco años creemos que podemos sobrepasar los 100.000 millones de reales. Especialmente, cuando tenemos en cuenta la amnistía fiscal sobre dinero no declarado de los brasileños en el extranjero, que está teniendo lugar en estos momentos. En XP estamos preparados para servir a ese cliente en nuestras plataformas brasileñas, estadounidenses y nuestras nuevas oficinas en Ginebra.
XP Investimentos posee una plataforma abierta de fondos de inversión con una oferta mayor a los 300 fondos, ¿existe alguna preferencia por alguna gestora de inversión en particular por parte de los clientes?
Brasil tiene una larga historia de altos tipos de interés, por lo tanto, los clientes están acostumbrados a invertir en bonos y fondos de renta fija. Esa es la mayor estrategia de cualquier portafolio en Brasil. Hacemos un fuerte proceso de due diligence para seleccionar y aprobar a los gestores de nuestra plataforma, también ofrecemos inteligencia de mercado a nuestros banqueros y red de socios para permitirles ofrecer un mejor servicio a sus clientes. Y, finalmente, los clientes pueden acceder a nuestras herramientas de comparación para analizar cuáles son los mejores retornos ajustados por riesgo.
XP Investimentos también distribuye fondos de XP Gestao de Recursos, estando los fondos XP Long Short FIC FIM, XP Investor FI Renda Fixa Crédito Privado LP y XP Referenciado FI Referenciado DI entre los fondos con mayores activos bajo gestión, ¿qué es lo que aportan estas estrategias a los inversores?
Aunque estos fondos estén gestionados por XP, compiten al mismo nivel que cualquier otro fondo en nuestra plataforma. Estos fondos están gestionados para batir diferentes índices de referencia y son utilizados por los clientes para tener un portafolio diversificado. A los clientes les gusta y confían en la marca XP, pero por encima de todo, invierten en estos fondos después de comparar con todas las opciones que disponen en nuestra plataforma.
El Grupo XP tiene dos oficinas en Estados Unidos, una en Nueva York y otra en Miami, a través de su filial XP Securities. En la actualidad la firma ofrece servicios financieros a clientes institucionales, ¿existen planes de ofrecer servicios de wealth management para no residentes en Estados Unidos?
En realidad, ya ofrecemos servicios de wealth management para clientes latinoamericanos desde nuestra plataforma en Estados Unidos. Acabamos de anunciar la contratación de un grupo de 10 banqueros que se han unido al grupo para expandir nuestro negocio en Europa. Tenemos como objetivo llegar a los 5.000 millones de dólares bajo gestión en menos de dos años.
Los mercados de renta variable y renta fija han subido en lo que va de año a raíz de la especulación generada por la agitación política actual del país, pero la economía brasileña se sigue enfrentando a desafíos. Se espera que la economía y los beneficios empresariales sigan sufriendo las consecuencias. ¿Estáis aumentando la exposición a activos extranjeros? ¿Qué tipo de vehículos utilizáis para este propósito?
Brasil está viviendo un momento muy interesante. Estamos probablemente a punto de vivir un importante cambio político y esto tendrá repercusión en todos los sectores de la sociedad y también en la economía. Los precios de los activos todavía pueden subir más y estamos siguiendo de cerca el mercado en busca de oportunidades. Creemos que los clientes brasileños deben tener un portafolio diversificado y esto también significa tener inversiones denominadas en dólares. Los brasileños pueden acceder al mercado offshore a través de varios vehículos. Todo depende de qué cantidad de dinero desee el cliente invertir y los objetivos para ese capital. En resumen, a día de hoy existen varios tipos de fondos en Brasil que permiten acceder al mercado offshore, pero también los clientes pueden enviar su dinero a una plataforma offshore e invertir su dinero desde allí.
Una alta inflación y una fuerte depreciación del real brasileño tuvieron un gran impacto en todos los activos el año pasado. ¿Cómo están protegiendo las carteras de los clientes de estos dos factores?
El cambio político puede cambiar de forma dramática esta dinámica. Pero existen varias maneras de proteger una cartera a la inflación, por ejemplo, utilizando NTN-Bs, bonos del gobierno brasileños protegidos contra la inflación. Contra la depreciación del real, también existen varias formas de protegerse, a través de fondos que mantienen posiciones de activos denominados en dólares, como la renta variable y renta fija global. Como mencioné con anterioridad, nuestros clientes con mayores portafolios también tienen parte de su patrimonio en el extranjero.
Desde sus inicios el Grupo XP ha puesto mucho esfuerzo en desarrollar un modelo educativo con cursos y conferencias para sus clientes, ¿cómo está pagando este esfuerzo a la firma?
La cultura de XP está basada en la educación. Desde sus inicios, colaboradores de XP han capacitado a miles de inversores para construir un portafolio de inversión y realizar operaciones con su dinero. Los resultados son definitivamente una consecuencia de las principales creencias de la compañía, XP quiere que sus clientes inviertan de la mejor forma posible. Si los clientes invierten mejor, traen más dinero a la firma y recomiendan nuestra plataforma a sus amigos. Creo profundamente que nuestra cultura de educación nos hizo alcanzar la suma de 35.000 millones de reales bajo gestión.
Gran éxito de convocatoria de EFPA (Asociación Europea de Asesores Financieros) en Madrid el martes para celebrar su evento anual. Foto cedida. EFPA España reivindica la labor de los asesores financieros cualificados como mejor garantía para obtener mayores rentabilidades
EFPA España apuesta por un asesoramiento de calidad llevado a cabo por profesionales cualificados como la mejor fórmula para obtener rentabilidad en el complejo entorno actual del mercado, como se puso de manifiesto en el encuentro anual de EFPA (Asociación Europea de Asesores Financieros) celebrado en Madrid el martes.
El presidente de EFPA España, Carlos Tusquets, explicó que “la implementación de MiFID II ya tiene calendario. Ya es una realidad y el profesional que no tenga las facultades con las que cuentan los certificados de EFPA estará fuera de juego”. Tusquets también se refirió al próximo Congreso de EFPA España que se celebrará en el mes de noviembre en Zaragoza, donde se analizará el nuevo escenario al que se enfrenta el sector a nivel nacional e internacional.
Rosario Rey, directora general de Economía y Política Financiera de la Comunidad de Madrid, fue la encargada de inaugurar la jornada. Valoró positivamente la profesionalización del asesoramiento financiero, que ya está en camino, con la inminente implantación de la nueva regulación comunitaria MiFID II. Por otro lado, la directora general de Economía y Política Financiera de la Comunidad de Madrid se mostró convencida “del papel fundamental de las Administraciones Públicas, que debemos ser las primeras en involucrarnos en el desarrollo de diferentes iniciativas que fomenten la educación financiera”.
El dilema de las pensiones
José Antonio Herce, director asociado de Afi y profesor de Economía en la UCM, realizó un repaso al sistema actual de pensiones en España y a la forma de ahorrar de los españoles.“Los españoles no ahorramos poco, sino que ahorramos mal. Seguimos pensando en la inversión en vivienda”, concluyó Herce quién señaló que “debemos encontrar productos que nos aseguran el riesgo de longevidad externa”. “Las pensiones son insostenibles porque vivimos más y entramos al mercado de trabajo cada vez más tarde, pero no serían un problema si se hubieran resuelto otros previos: la demografía, la supervivencia, el empleo y el ahorro”, añadió el director asociado de Afi.
Julio Fernández, profesor del IEB, señaló que “el problema no está en la hucha de pensiones, más bien en cada uno de nosotros pensamos que «el papá Estado» nos resolverá todos los problemas. La tasa de retorno será cada vez menor, por lo que nos queda otro camino que el de la planificación financiera”. Para el especialista, “planificar la jubilación tiene que ser algo que se haga en cuanto se ingrese en el mercado laboral. No es importante la cuantía, sino entrar en la red y estar concienciados”.
David Carrasco, director del Instituto BBVA de Pensiones, comentó que “tenemos que utilizar un lenguaje sencillo, transparente y claro a la hora de comunicar la jubilación. El envejecimiento afecta a con qué pensiones vamos a contar. Existen riesgos y dado el elevado grado de desconocimiento todas las iniciativas son pocas para dar a conocer la importancia del ahorro para la jubilación”.
EFPA promueve la educación financiera
Voluntarios certificados por EFPA España, que han recibido formación para adquirir las habilidades necesarias, son los encargados de impartir una serie de talleres para ciudadanos que explican cómo elaborar un presupuesto familiar, cuáles son los riesgos y ventajas que ofrecen los distintos productos financieros y distintas variables externas que afectan a las finanzas personales y a la vida diaria de todos los ciudadanos. Francisco Marín, responsable del proyecto de Educación Financiera de EFPA España, comentó que el objetivo que persigue la asociación es “llevar las finanzas y la importancia de la planificación financiera a todos los sectores”.
Para Marín, “no es un problema de explicar cómo funciona cada vehículo de inversión, sino la estructura financiera que debe tener un inversor. En España hemos cometido un error en ese sentido”. Además, el responsable de EFPA España explicó que “hemos reconocido que hay un alto nivel de desconocimiento a la hora de asumir decisiones en el ámbito de la inversión. La gente ha hecho planes económicos a 40 años, esperando una renta que no se ha mantenido”.
Juan Carlos Zorzo, voluntario del proyecto acreditado por EFPA, destacó la grata experiencia impartiendo los talleres de EFPA y señaló que “fomentar la educación financiera es un beneficio para toda la sociedad. El mejor plan de pensiones para un país es que todos sus habitantes realicen una planificación correcta de sus finanzas”.
La desaceleración china y el Brexit, principales amenazas para el crecimiento
Con respecto a la situación de los mercados financieros, Juan Manuel Jiménez, Senior Vice President de PIMCO, explicó que “no se están dando los factores que pueden llevar a la recesión a nivel mundial. Estamos bastante positivos, con una previsión de crecimiento del 1,3% anualizado para los próximos años”.
Sobre China, otra de las amenazas para el crecimiento mundial, Nicolás Peña, director comercial de Franklin Templeton, comentó que “es la gran duda con respecto al crecimiento. Está en un proceso de cambio en el que el consumo cada vez pesa más pero crecerá en un razonable 6% y es una buena noticia para los mercados”.
Por su parte, Nicolás Llinás, por parte de Carmignac, también mostró un cierto optimismo sobre el crecimiento de la economía a nivel mundial pero añadió una nueva amenaza para la economía del gigante asiático. “Un fortalecimiento del dólar podría ser letal para la economía china”.
Leonardo Fernández, director del Canal Intermediario de Schroders, explicó que “nos tendremos que acostumbrar a crecimientos menores en los próximos meses. En todo caso, estamos algo más positivos en que la incipiente inflación podría ofrecer una mejora de las perspectivas económicas en todo el mundo”. Con respecto a Europa, Fernández reconoció que existen bastantes riesgos, pero explicó que “los datos del primer trimestre han sido bastante altos. Europa, en la salida de la crisis dependía de las exportaciones a los emergentes y ahora hay movimiento hacia un crecimiento propio dentro de la zona euro. Para el especialista de Schroders, “los riesgos son importantes, sobre todo el Brexit, pero las casas de apuestas tienen claro que no habrá una salida del Reino Unido de la eurozona”.
Foto: SantiMB, Flickr, Creative Commons. El 89% de los inversores tiene un interés alto o muy alto por invertir en el mercado inmobiliario español
El 89% de los inversores asegura tener un interés alto o muy alto por invertir en el mercado inmobiliario español, según se extrae de la segunda edición de la encuesta realizada por la firma de servicios profesionales inmobiliarios JLL junto al IESE, tras entrevistar a más de 100 inversores inmobiliarios de referencia, tanto nacionales como internacionales, entre noviembre de 2015 y febrero de 2016.
En este sentido, más de la mitad de los encuestados (53,5%) asegura que sus planes para España pasan por llevar a cabo inversiones de hasta 100 millones de euros, frente a un 46,6% que buscan inversiones superiores a los 100 millones de euros.
En cuanto al tipo de activos, el 53% de los inversores escoge las oficinas de Madrid y Barcelona como el producto más deseado, seguido por los activos logísticos, que despiertan el interés del 46% de los participantes y los centros comerciales, que se sitúan en tercera posición (44%), si bien se trata de un tipo de activos no aptos para todos los perfiles de inversores debido a la intensa gestión que requieren, según precisa el informe. Por detrás de este top 3, un 41% de los inversores escoge los locales comerciales y los hoteles como productos más interesantes. Es destacable que un 38% asegura tener previsto invertir en activos residenciales y un 31% en suelo, lo que convierte otra vez los desarrollos y la compra de suelos finalistas como uno de los objetivos apetecibles para los inversores.
Cabe destacar también el papel que juega la rehabilitación, reformas y reposicionamientos entre los planes a corto y medio plazo de los inversores. El 79% de los encuestados asegura que va a llevar a cabo algún tipo de obra para revalorizar sus inmuebles, ya que la mayor parte considera que una parte muy pequeña de su cartera podría considerarse de Grado A.
Este 79% se divide entre los que tienen previsto hacer una rehabilitación integral de aquello activos que no sean Grado A para mantenerlos en su cartera (43%) y los que lo hacen con el objetivo de vender después (36%). Entre los motivos de este interés, los inversores apuntan a que los activos, a igualdad de ubicación, sufren un castigo en las rentas frente a inmuebles de mayor calidad.
Principales retos a corto plazo
Los inversores señalan como principales condicionantes a su inversión la incertidumbre política, la fuerte competencia, la escasez de producto y los elevados precios que derivan de esta situación, y piden un marco regulatorio claro, transparencia en los procesos y reglas fáciles de entender con el fin de agilizar las gestiones.
Compra directa de activos y rentabilidades entre el 5% y el 7%
La mayoría de los inversores se decanta por la compra directa de activos (41% de los encuestados), bien en rentabilidad o para promover, frente a la inversión indirecta (14%), y dos de cada tres inversores considera un plazo de inversión de 7 años.
La operación típica de inversión más apetecible, es de un volumen de entre 30 y 100 millones de euros. La compra simultánea con financiación es cada vez más frecuente.
Es destacable que el 26% de los inversores en producto core aceptaría rentabilidades inferiores de entre un 3% y un 5%.
Nivel de riesgo y desinversión
En cuanto al nivel de riesgo, un 54% de los inversores asegura buscar activos a los que poder añadir valor, optando por activos con desocupación o para reestructurar, frente a un 33%, con perfil core, que busca un producto sin riesgo de construcción ni de alquiler. Asimismo, comienza a verse apetito inversor por el desarrollo de promoción inmobiliaria, tanto a nivel residencial como terciario.
Por otro lado, el informe señala que a corto plazo no hay una voluntad claramente desinversora, sino que la mayoría está buscando aprovechar la subida de las rentas prevista antes de vender, lo que no se estima que ocurra antes de unos 18 meses hacia delante; y aquellos que contemplan desinvertir lo harían preferiblemente en centros comerciales y residencial, un 15% y un 14% de ellos, respectivamente.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: US Embassy Panama
. Las cuatro estrategias más atractivas en renta variable americana
“El mercado de renta variable de Estados Unidosnos está dando oportunidades de inversión, tanto del lado largo como del lado corto. Vemos potencial para estar corto en índices como el S&P500, pero creemos que compañías tecnológicas como Facebook o Twitter nos ofrecen un gran potencial de revalorización, dice Peter Garnry, jefe de estrategia de renta variable de Saxo Bank.
Desde el punto de vista técnico, el S&P500 tocó máximos de noviembre de 2015 en niveles de 2.117,16 puntos, y desde entonces el selectivo ha creado un patrón de reversión en forma de estrella fugaz. En gráfico diario, el S&P500 está actualmente formando un patrón de Hombro-Cabeza-Hombro con la línea de cuello cerca de los 2.050 puntos, que actuó como fuerte nivel de soporte en las últimas dos semanas, explica. Los máximos de la semana en los 2.085,40 fueron el hombro derecho en la línea de tendencia bajista de corto plazo y la resistencia que se encontró justo en esta zona, ahora forma un patrón de banderín alcista.
Aunque el estratega cree que es posible ver una potencial ruptura por encima del triángulo actual, considera que el índice está preparado para protagonizar una venta mayor de cara a los próximos 1-2 meses, dado que el momentum alcista parece estar desvaneciéndose desde principios de marzo.
Hay que tener en cuenta que una ruptura por debajo de la línea de tendencia del canal ascendente de largo plazo –advierte- podría activar una mayor presión vendedora hacia el hueco (gap) dejado abierto en los 1.865 puntos (segundo objetivo de beneficios), que se espera que sea rellenado. “Por tanto, nuestra estrategia en el S&P500 sería entrar cortos en niveles de 2.052,50 puntos, colocando un nivel de stop loss en zonas de 2.086,50 puntos con objetivo en zonas de 2.005 y 1.865 puntos”.
Razones para ser alcistas en Twitter y Faceboook
Las acciones de Facebook están altamente valoradas, pero aún así, en su opinión cuentan con un fuerte potencial alcista para un mayor crecimiento. Los ingresos de Facebook aumentaron un 52% en tasa interanual durante los primeros meses del año hasta los 5.380 millones de dólares, explica. Desde el punto de vista técnico, las acciones de la compañía se encuentran en su máximo histórico en 118 dólares. Y no hay que olvidar que los usuarios activos mensuales están creciendo en un 15% anual, hasta los 1.650 millones. Tampoco conviene olvidar que Facebook se ha transformado. El uso móvil ahora supone el 83% de sus ingresos, lo que hace que aumenten ahora sus posibilidades de monetización de WhatApp, Instagram y Messenger.
Las acciones de Twitter han caído un 36% desde comienzos de año, pues los inversores continúan estando preocupados sobre las perspectivas de la compañía. Los resultados trimestrales de Twitter no han cambiado demasiado el sentimiento, dado que se prevé para los resultados del segundo trimestre 590-610 millones de dólares, por debajo de los 677 millones que espera el consenso.
Los ingresos de Twitter se siguen traduciendo en un crecimiento del 20% (en tasa interanual). “Nuestra perspectiva alcista se basa en la mejora del rendimiento de los beneficios, que debería ser fácil ya que la organización global podría fácilmente ser ejecutada en una plantilla inferior”, señala.
Además, el banco cree que la empresa pondrá en marcha nuevas características y comenzará a monetizar el mayor activo de Twitter – su dominio del mercado en los eventos deportivos en directo. En su opinión, el valor razonable para el negocio de Twitter es de 30 dólares por acción, lo que supone un potencial de crecimiento del 100% respecto a los niveles actuales.
Twitter está valorada en un EV/EBITDA adelantado a 12 meses de 10,2 comparado 15,8 del índice NASDAQ, lo que se traduce en un descuento del 36% y una valoración a la par con el S&P 500.
Basados en la mejora de la generación de caja y la tasa de crecimiento esperada, Twitter es una de las acciones tecnológicas estadounidenses más baratas. Además, los inversores están subestimando el valor de los 310 millones de usuarios activos diarios así como el potencial de monetización de la fuerte posición de Twiter en eventos deportivos en directo. Ante este escenario, Peter Garnry cree que sería buena alternativa comprar Twitter y cubrir posiciones en el Nasdaq100 con exposición 1:1, posición que habría que mantener de cara a la presentación de resultados tanto del segundo como tercer trimestre.
Foto: Carlesc79, Flickr, Creative Commons. Alberto Martínez y Carlos Aparicio contarán con el apoyo de Carla García de Leaniz desde Londres para impulsar el negocio de MFS en España
Funds Society ya adelantó la semana pasada la incorporación de Alberto Martínez Peláez al equipo de Ventas de MFS, como director de Ventas para la Península Ibérica. Martínez es responsable de la región de forma conjunta con Carlos Aparicio, que se incorporó a la entidad en 2011 y fue ascendido a director de ventas en septiembre de 2015. En su comunicado, la firma da los detalles de la estructura del equipo y explica que el tándem Martínez-Aparicio cuenta con la asistencia de Carla García de Leaniz, agente de ventas sénior, desde la oficina de Londres.
Desde la oficina de MFS en Madrid, ambos directores de Ventas trabajarán bajo las órdenes de Matthew Weisser, director de Distribución para Europa de MFS International Ltd.
“La Península Ibérica es una región de importancia estratégica para nosotros en la continua expansión de nuestra presencia en toda Europa”, señaló Weisser. “Alberto posee una amplia experiencia en todas las disciplinas, desde ventas y desarrollo de negocio, análisis y gestión de carteras. Me complace haber podido atraer a una persona de este nivel y estoy seguro de que su experiencia será enormemente valiosa para afianzar nuestras relaciones y ofrecer una gama más amplia de estrategias de inversión a nuestra cartera de clientes de estos países”, comenta.
Con más de diez años en el sector, Martínez Peláez se incorpora a MFS procedente de Natixis Global Asset Management, donde trabajó durante los últimos casi cinco años, como ventas sénior para el mercado español. Anteriormente, trabajó como gestor de carteras en Banco Popular Bolsa y en Invesco como soporte de ventas. Comenzó su carrera de inversión en 2006 en el departamento de análisis de riesgos de hedge funds de Daiwa Securities en Londres.
Sobre su nombramiento, Martínez Peláez comentó: “MFS es famosa por la calidad de su gama de fondos, cultura de colaborativa basada en la humildad, y enfoque de inversión a largo plazo, valores todos ellos que me han animado a asumir este reto apasionante. Creemos que podemos ofrecer a los clientes de la región y los posibles potenciales clientes, una gama muy completa de ideas de inversión, para conseguir sus objetivos”.
En la actualidad, MFS International Ltd. presta sus servicios a clientes mayoristas de toda Europa, desde su oficina central de ventas para Europa sita en Londres y oficinas regionales en Fráncfort, Zúrich, París, Madrid y Milán.
Juan Esquer, socio director de GBS Finanzas Investcapital. Foto cedida. “La relación con el cliente tiene que llegar a ser casi como la de un familiar muy allegado”
Para dar servicio a los family offices, Juan Esquer, socio director de GBS Finanzas Investcapital, tiene muy claro que la relación con el cliente tiene que llegar a ser casi como la de un familiar muy allegado. “Hay que convertirse en un consejero de facto aunque no sea de hecho y estar presente en la toma de decisiones de la familia”, dice en esta entrevista con Funds Society, en la que explica las claves de su negocio.
Su división de family office tiene ya 12 años de experiencia en el asesoramiento global e independiente de grandes patrimonios. ¿Cuáles son los principales cambios que se han producido en esos años a la hora de dar servicio a grandes patrimonios?
Nuestro sector ha pasado por enormes dificultades en muchos aspectos: evolución de los mercados muy hostil para los inversores y los profesionales, crisis financieras de los propios estados que años atrás hubieran sido impensables, incremento exponencial de la regulación y de los ratios de las entidades financieras, ausencia de ética y estallido de numerosos conflictos de intereses… Todos nos hemos tenido que adaptar en mayor o menor medida, sin embargo en nuestro caso esos movimientos han sido más bien tácticos y no estratégicos o filosóficos. Al final nuestra industria y los clientes cada vez más reconocen las bondades de nuestra manera de hacer las cosas. Lo único que hemos tenido que hacer es mantenernos fieles a nuestros principios, ser realmente independientes, trabajar para las familias y cumplirlo.
Lo que más aprecian nuestros clientes es que al final llevamos su misma camiseta, hacemos lo mismo también para nuestras familias. Es evidente que hay veces que nos equivocamos pero aquí todos estamos en el mismo barco. Somos un ahorro de tiempo y de costes muy importante para ellos, les consolidamos todas sus relaciones bancarias, les optimizamos los costes y la calidad del producto, tratamos de anticiparnos a sus necesidades de cualquier tipo. Ellos antes no tenían este tipo de servicio ni tanta agilidad y flexibilidad por parte de sus asesores.
En los últimos años la división de family office de su grupo ha crecido. ¿Han notado la llegada de clientes insatisfechos?
Sí, hemos crecido bastante y nuestros clientes han venido por varias vías. Insatisfacción, boca a boca, operaciones corporativas y relaciones personales de los socios de GBS Finanzas…. La mayoría son emprendedores que han tenido éxito en sus diferentes negocios. Es increíble lo lista que es la gente, las ideas que tiene y cómo las lleva a cabo. Los empresarios españoles han hecho algo impensable en menos de un lustro: han sido capaces de cambiar sus cuentas de resultados y pasar a tener la mitad de sus ingresos en otros mercados. Son muy creativos y aguerridos.
La verdad es nuestros clientes son muy exigentes, ellos pagan por este servicio y por tanto tiene que ser lo más excelso posible.
¿Cree que es ahora más importante que nunca, y tras la crisis, la relación del asesor con el cliente? ¿Cómo cuidan ustedes esa relación?
La relación con el cliente tiene que llegar a ser casi como la de un familiar muy allegado. Hay que convertirse en un consejero de facto aunque no sea de hecho y estar presente en la toma de decisiones de la familia. La rotación de nuestro equipo es prácticamente nula, así fidelizamos mucho más a las familias y siempre están atendidas por un socio.
Hablan de asesoramiento global e independiente. ¿Ofrecen un asesoramiento holístico, que cubre todas las áreas del servicio?
Conseguir dar un servicio excepcional en todas las áreas patrimoniales de una familia es complicado; si nosotros no somos competitivos en alguna materia en seguida lo reconocemos y subcontratamos a los mejores profesionales de esa área en cuestión, claro está, supervisados y monitorizados por nosotros. La responsabilidad final sobre el resultado no la delegamos nunca.
Con MiFID II muchas cosas van a cambiar en el negocio en Europa, empezando por la definición de independiente. ¿Creen que la definición de independencia de la nueva normativa, que la liga sobre todo a la oferta de muchos productos y al no cobrar retrocesiones, es adecuada?
Hay muchas firmas y muchos profesionales que se autodenominan independientes y luego no lo son. Ser independiente significa, en nuestra opinión, que solo recibes tus comisiones por parte de la familia que asesoras y trabajas para y por ella en todos los aspectos. Puede haber equivocaciones pero en ningún caso conflictos de interés.
¿Cuáles son sus principios a la hora de ofrecer asesoramiento, las premisas en las que basan su actividad?
Independencia, ausencia de conflictos de interés, alineación de intereses con la familia, devolución de las retrocesiones, contrato de asesoramiento rescindible unilateralmente, atención pormenorizada.
En su opinión, ¿qué factores hay que tener ahora en cuenta para tener éxito en las carteras?
Cada familia tiene una tolerancia al riesgo diferente y unas necesidades específicas que tenemos que tratar de cumplir. A partir de ahí construimos la relación, asignamos el equipo, creamos el portfolio ad hoc, los activos inmobiliarios, la colección de arte…….. Nuestra máxima es preservar el capital. Si creemos que podemos generar rentabilidad a la familia invirtiendo en algún tipo de activo, lo comentamos con ellos y entonces realizamos la operación.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andrea Sartorati. El caos de los requisitos de capital de los bancos y cuatro posibles soluciones
Los activos de deuda subordinada AT1 (Capital Adicional de Nivel 1 o “Additional Tier 1”) han padecido una volatilidad muy alta a principios de año. Lazard Frères analiza en uno de sus últimos informes uno de los factores que ha incidido en dicha volatilidad: la incertidumbre que rodea la normativa.
Para ello, la firma recuerda en primer lugar las reglas complejas que rigen el reparto de los resultados en forma de dividendo a los accionistas, bonificaciones a los empleados y cupones para los tenedores de títulos de Additional Tier 1. En segundo lugar, presenta las “aclaraciones” realizadas por la Autoridad Bancaria Europea (EBA) y las modificaciones que reclama el Parlamento Europeo.
Los requisitos que han de cumplir los bancos en materia de capital básico, explica François Lavier, especialista en deuda financiera de la firma, están contemplados en el Reglamento de la Unión Europea por el que se aplica el Acuerdo de Basilea III. El capital regulatorio de los bancos, a menudo expresado en forma de ratios de capital mínimo de calidad (Common Equity Tier 1(1)), se compone de los elementos siguientes:
– El margen de maniobra corresponde al suplemento de capital regulatorio que los dirigentes del banco quieren disponer para evitar quedar limitados en su capacidad de repartir dividendos, bonificaciones o cupones.
El pilar 2 representa los requisitos de capital regulatorio y se fijan en función del riesgo inherente a cada banco, de su modelo de negocio y, también, de su historial (comportamiento en tiempos de crisis, etc.). Por consiguiente, difiere en cada entidad.
El importe del requisito combinado de colchones de capital es el resultado de sumar todos los colchones: colchón de conservación del capital (2,5%), colchón de capital para entidades de importancia sistémica mundial (de 0% a 2,5%), colchón contra riesgo sistémico local (de 0% a 5%), colchón anticíclico (de 0% a 2,5%) etc.
– El importe máximo distribuible (IMD) corresponde a la parte de los beneficios que se pueden repartir a los accionistas en forma de dividendos, a los directivos o empleados en forma de bonificaciones y a los tenedores de títulos TIER 1 (AT1 y Legacy Tier) en forma de cupones. La posibilidad de distribuir beneficios mengua a medida que merma el importe del requisito combinado de colchones de capital.
El pilar 1 es aplicable a todos los bancos europeos. Corresponde al importe del capital mínimo de calidad, es decir el 4,5% de los activos ponderados por riesgo.
Los supervisores europeos han hecho recientemente varias “aclaraciones”. A continuación, Lazard Frérés recuerda las fechas más importantes:
– 18 de diciembre de 2015: la Autoridad Bancaria Europea (ABE) publica una recomendación para aclarar las interacciones entre el pilar 1, el pilar 2, el importe del requisito combinado de colchones de capital y las restricciones en materia de reparto. En la nota, se especifica el posicionamiento del pilar 2, por debajo de los colchones de capital. Por consiguiente, hace del pilar 2 un requisito que ha de cumplirse en todo momento. Sin embargo, los inversores no pueden conocer el pilar 2, dado que el Banco Central Europeo (BCE) ha estado pidiendo a los bancos que no divulguen esa información. Esta aclaración es importante porque reduce en consecuencia el margen de maniobra de los bancos en el marco del importe mínimo distribuible. La Autoridad Bancaria Europea no dispone de medios vinculantes, por lo que lo que expresa en dicha recomendación es una mera “opinión técnica».
– 6 de enero de 2016: el BCE confirma que aprueba la opinión expresada por la Autoridad Bancaria Europea. La mayoría de los bancos de la zona euro empiezan a publicar los datos de capital mínimo de calidad, con el desglose de los correspondientes al pilar 1, pilar 2 y los colchones de capital. El pilar 2 no está “escalonado” (es decir, se aplica sin periodo de transición) y disminuirá a medida que el importe del requisito combinado de colchones de capital (que sí está escalonado) aumente progresivamente hasta 2019.
– 10 de marzo de 2016: el Parlamento Europeo publica una nota de prensa en la que pide al BCE y a la Comisión Europea que ideen soluciones para reducir las rigideces que atenazan el mercado de los AT1. Las autoridades políticas optan por un cierto pragmatismo y no aplican de forma estricta los textos de una normativa a veces incongruente entre sí.
Soluciones
En este contexto, el especialista en deuda financiera de la firma recuerda que no sabemos aún qué soluciones serán finalmente aplicadas. Se están barajando varias alternativas, que se comunicarán en breve a los mercados:
Primera solución: consistiría en dividir el pilar 2 en dos partes, un pilar 2a obligatorio y un pilar 2b recomendado (véase el esquema 3). Si un banco no cumple con ese segundo pilar, no por ello verá restringida su capacidad de distribuir beneficios.
Segunda solución: consistiría en que el pilar 2 especificara los requisitos de fondos propios desglosados por CET1, AT1 y Tier 2, como ya ocurre en el Reino Unido.
Tercera solución: pasaría por insertar cláusulas “dividend pusher” o “dividend stopper” para proteger a los acreedores AT1.
Cuarta solución: consistiría en “privilegiar” los cupones de los bonos AT1 en el IMD frente a los dividendos o las bonificaciones.
Al final, estas soluciones conllevarían todas a asemejar los bonos AT1 a los “Legacy T1” y a que sean más parecidos a una obligación que a una acción.
Se prevé que la Comisión Europea publique en breve su respuesta a los comentarios realizados al respecto. Por consiguiente, creemos que dispondremos en breve de las primeras reacciones a nivel europeo. Las propuestas de la Comisión Europea serán trasladadas al Parlamento Europeo para su aprobación y posteriormente promulgadas en el Derecho de la Unión Europea y/o nacional.
