CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mor Gnar. La gestora de AXA consigue siete de las diez aprobaciones de la CCR chilena, Henderson, Natixis y Ashmore se reparten las otras tres
La Comisión Clasificadora del Riesgo (CCR) chilena publicó su revisión mensual de instrumentos de inversión extranjeros del mes de junio. Este mes han sido aprobadas las cuotas de diez fondos mutuos extranjeros, siendo AXA la gestora que mayor número de aprobaciones consiguió, siete de sus fondos obtuvieron el visto bueno del organismo supervisor.
De los siete fondos que fueron aprobados a AXA, dos de ellos invierten en renta fija estadounidense: el AXA IM Fixed Income Investment Strategies US Corporate Bonds y el AXA World Funds US Credit Short Duration. Tres de los fondos invierten en renta fija europea: AXA World Funds Euro Credit IG, AXA World Funds Euro Government Bonds, AXA World Funds Euro Inflation Bonds. Otro de los fondos invierte en renta fija global AXA World Funds Global Strategic Bonds. Y, por último, un fondo que invierte en renta variable italiana, el AXA World Funds Framlington Italy.
Por su parte, la gestora de origen británico Henderson Global Investors consiguió la aprobación del fondo Henderson Emerging Markets Opportunities, fondo de renta variable emergente con un cierto sesgo hacia el crecimiento.
La gestora Ashmore, gestora especializada en mercados emergentes, cuenta con el visto bueno para distribuir el fondo Ashmore SICAV Emerging Markets Short Duration entre las AFPs chilenas. Una estrategia dedicada a invertir en renta fija emergente.
Por último, Natixis consiguió la aprobación de su Natixis Euro High Income Fund, que invierte principalmente en instrumentos de renta fija denominados en euros emitidos por empresas de todo el mundo, incluyendo empresas de mercados emergentes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andres Limones Cruz
. FIBA y FIU presentan una "concentration" en compliance bancaria, disponible desde este otoño
La Asociación de Banqueros Internacionales de Florida(FIBA, por sus siglas en ingles) y Florida International University’s College of Law, presentan una nueva especialidad –“concentration”- sobre cumplimiento de normativa en la industria bancaria, dentro del Juris Master Degree Program (J.M.) de esta universidad sita en Miami.
Disponible a partir del semestre de otoño de 2016, el J.M. se cursará en un año escolar, constará de 30 créditos, e incluirá la certificación de FIBA “Anti-Money Laundering Certified Associate”, conocida como AMLCA. El programa ha sido diseñado en colaboración con expertos en leyes, en compliance de la industria bancaria y con reguladores y está dirigido específicamente a aquellos que quieran dedicarse profesionalmente a “banking compliance”. No es necesario contar con titulación previa en leyes.
David Schwartz, CEO y presidente de FIBA, declara: “Compliance es crucial para nuestra industria, pero se ha convertido en un tema complicado y que evoluciona rápidamente. Como tal, es iportante que informemos a los profesionales de la industria de esos cambios a través de la formación, y este nuevo programa sobre compliance que ahora se ofrece hará justamente eso. FIBA se siente honrada de colaborar con FIU y de poder continuar el proceso educativo a través de un J.M. reforzado desde este otoño”.
«Este grado cubrirá todos los temas que un profesional de compliance de la industria bancaria necesita conocer, y satisface una necesidad de la industrial al proveer a los profesionales de la banca de conocimientos avanzados sobre compliance y regulación bancaria. Es muy práctico para los profesionales de la industria, y es asequible”, dice R. Alexander Acosta, decano de la facultad de Derecho de Florida International University.
“Cuando mis mercados de renta fija estaban muy baratos, me sentía muy contento, pero ya no es el caso. Siento una gran responsabilidad por ganar dinero para mis clientes y reconozco que hay valor en algunos segmentos de la renta fija, ya sea de forma absoluta o relativa, como por ejemplo en el sector financiero, algunas partes de high yield europeo, los híbridos (de empresas como Total, Tesco o Telefónica) o el mercado de crédito estadounidense con grado de inversión. Pero la situación dista mucho de la de 2009 o la de la crisis del euro de 2012: las empresas no pagan lo suficiente por asumir el riesgo de default si compras sus bonos. Por eso creemos que la renta variable europea lo hará mejor que la deuda: en un mundo que busca ingresos, la renta variable será clave y la europea tiene ahora un valor razonable”, asegura Read.
De hecho, la preocupación por las rentabilidades negativas que ofrecen muchos segmentos de la renta fija fue una de las tres reflexiones sobre las que Read estructuró su discurso, junto a las consecuencias en el mercado de crédito de la intervención del BCE y de las subidas de tipos por parte de la Fed; y, en tercer lugar, explicó la estrategia Barbell en su cartera de crédito europeo (que aglutina apuestas de riesgo, como las arriba mencionadas junto a una gran cantidad de liquidez).
“El mercado ofrece rentabilidades muy bajas, que muchas veces no compensan por el riesgo asumido”, dice, y recuerda que ni siquiera asumiendo altas duraciones suben mucho los retornos… y en algunos casos, tampoco asumiendo más riesgo de crédito. Read asegura que tratan de hacer un buen trabajo pero teniendo en cuenta los riesgos que hay ahora en renta fija y mostró preferencia por activos como el sector financiero europeo, el high yield o los bonos híbridos. Con respecto a la duración, la cubren en su fondo de crédito europeo, aunque aún no ha ocurrido nada malo y esta estrategia aún no ha funcionado: “El mercadopuede estar irracional más tiempo del que tú puedes permanecer solvente”, defendió. Así, buscan oportunidades con duraciones muy cortas. “Los bancos centrales se están dando cuenta de que los bajos tipos son un gran problema para las financieras”, asegura, algo que podría llevar a un cambio de políticas.
Las consecuencias de los bancos centrales
Entre sus motivos de preocupación, Read destaca la intervención del BCE: “En Europa es muy proactivo y está empezando a convertirse en un jugador del mercado de crédito y de emisiones primarias de deuda corporativa. Es un competidor directo de los gestores y eso puede tener un gran impacto en los precios”, explica, dando lugar a distorsiones. Porque el BCE no será un comprador sensible al precio, recuerda. Por eso, aunque por un lado es una buena noticia que podría apoyar al mercado, el gestor advierte de que puede crear distorsiones y encarecer algunos segmentos. E incluso atraer a emisores de otros lugares, como EE.UU. “Ha de tomar su propio veneno”, dice, en referencia al programa de compra de crédito del BCE.
Sobre su gestión, cree que la autoridad ha hecho un gran trabajo en muchos sentidos pero también cree que lo que se espera de ella es injusto: “Ha hecho un gran trabajo en una crisis enorme, creando más confianza en el proyecto europeo. John Greenwood, el economista jefe, critica que no se haya creado liquidez en los no-bancos y tiene razón pero no puedes culpar al BCE por desastres como el de los bancos italianos”, añade.
Por otro lado, advierte de que la Fed está empezando a subir tipos y podría hacer más subidas en el año, posiblemente dos o tres más (frente a las expectativas de principios de año de que solo habría una), lo que puede presionar a los mercados. Detrás de todo ello, dice, está la idea de que en algún momento estaremos en un escenario reflacionario… y no hay que perderlo de vista.
Sobre el tema político, menciona el Brexit y las elecciones en España y el peligro del auge del populismo, también en EE.UU.
Una estrategia Barbell
Así las cosas, en su cartera tiene una estrategia Barbell, de extremos, con activos de riesgo pero también gran cantidad de liquidez y valores con vencimiento muy cercano, que en algunos fondos llega al 15%. “Es importante tener liquidez para hacer frente a los reembolsos pero es más que eso; ahora queremos esperar también a que surjan mejores oportunidades en los mercados”.
Foto: Unience, Flickr, Creative Commons.. Los grandes patrimonios apuestan por la inversión directa en empresas a través de Arboribus
En un momento en que los tipos de interés están por debajo del 1%, Arboribus, la plataforma líder en préstamos directos a empresas, facilita un mercado online de renta fija donde se puede invertir en empresas de elevada solvencia con rentabilidades brutas de hasta el 8% anual. Este nuevo tipo de activo está atrayendo el interés de grandes patrimonios, sobre todo de la mano de tres de las EAFIs más importantes del país, que ya colaboran activamente con Arboribus y que gestionan un patrimonio superior a los 600 millones de euros.
Fruto de ello, Arboribus ha doblado en un solo mes el número de inversores acreditados que ya han invertido más de 10.000 euros, siendo una clara muestra de la confianza que está meritando esta nueva alternativa de inversión, anuncia en un comunicado.
Existen dos novedades principales que han acelerado la llegada de este tipo de inversores. Por un lado, Arboribus ha ampliado el abanico de empresas en las que se puede invertir, incorporando un segmento de empresas de mayor calidad crediticia. Son empresas de mayor tamaño y facturación, que implica que tienen una mayor estructura y profesionalización en la gestión, lo que redunda en un mejor comportamiento en los pagos. Además, igual que todas las inversiones en Arboribus, las empresas en las que se invierte deben tener beneficios positivos al menos los dos últimos ejercicios, acceso a la financiación bancaria y superar el proceso de análisis de solvencia de la plataforma.
Otro aspecto determinante que atrae la llegada de estos inversores acreditados es la posibilidad de crear una cartera de préstamos en base a las necesidades de cada inversor. El inversor define unos criterios (por ejemplo, por tamaño de empresa, plazo de inversión, etc.)y la plataforma asigna los fondos en los préstamos que cumplen el perfil deseado, creando una cartera de inversión a medida.
Carles Escolano, socio y co-fundador de Arboribus señala que “en los tres años de actividad de Arboribus, los inversores que se han decantado por invertir en estas empresas de mayor facturación han visto cómo su rentabilidad no ha bajado del 6,95% en ningún año sin haber sufrido la más mínima morosidad”.
Con cerca de tres años en el mercado y un crecimiento de más del 300% en el último año, la plataforma permite la co-inversión en préstamos directos de hasta 250.000 euros. Siguiendo esta evolución, Arboribus prevé acabar el año con más de 15 millones de euros financiados, consolidándose como plataforma líder en la inversión en empresas a medio-largo plazo.
Por último, en cumplimiento de la Ley 5/2015, Arboribus ha integrado su operativa con una entidad de pago autorizada por el Banco de España a fin de proteger los fondos de los inversores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rick Lightelm. Amundi ETF amplía su gama mono-factor con el registro en España de Amundi ETF MSCI Europe Quality Factor UCITS
Amundi ETF amplía su gama mono-factor sobre el índice MSCI Europe con el registro en España de un nuevo ETF con exposición a la calidad como factor de riesgo: el Amundi ETF MSCI Europe Quality Factor UCITS.
La estrategia ofrece exposición al índice de estrategia MSCI Europe Quality ampliando la gama de Amundi ETF de renta variable europea con exposición a un único factor, que incluye también exposición a otros factores como tamaño, valor, baja volatilidad, momentum y dividendo.
Con esta gama de Amundi ETF, los inversores tienen la posibilidad de acceder a todos los bloques esenciales de inversión mono-factor para poder personalizar la asignación de sus carteras. Así, pueden decidir elegir uno o varios de los factores disponibles según las condiciones de mercado o sus necesidades específicas; o incluir todos los bloques de construcción en su cesta, construyendo una cartera de renta variable europea con una exposición mono-factor completa.
El índice de estrategia MSCI Europe Quality permite a los inversores beneficiarse de una exposición a valores de mediana y gran capitalización del índice MSCI Europe que tengan un crecimiento de calidad. Los valores se identifican en base a tres principales variable fundamentales: elevado rendimiento de capital (ROE), crecimiento estable de beneficios interanuales y bajo endeudamiento financiero.
El presidente de Aseafi defendió la preparación de las EAFIs ante la llegada de la regulación.. “Las EAFIs estamos más cerca que la banca de cumplir los requisitos de MiFID II"
“No hay ningún país que crezca tanto como España”. Así de rotundo se mostró hace unos días Ignacio de la Torre, socio y economista jefe de Arcano, en el desayuno de trabajo celebrado en la Bolsa de Madrid y organizado por la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) para abordar la situación macroeconómica de España y las perspectivas del segundo semestre en los mercados financieros.
De la Torre coincidió con Sébastien Senegas, director de Edmond de Rothschild AM en España, en realizar una previsión positiva para la economía española. “España crecerá sobre unas bases muy sólidas, por encima de Europa y Estados Unidos y sin endeudarse”, afirmó de la Torre, que destacó que el pasado mes de mayo España creó cinco veces más empleo que Estados Unidos. “El crecimiento español es muy inercial y en este momento crece por el consumo de los hogares y el sector servicios”, resaltó.
Para Senegas, “España está creciendo más que el resto de la eurozona y es probablemente un motor de crecimiento para la región”. Aunque en términos generales no habrá una aceleración del crecimiento en los países desarrollados, en el caso de Europa la mejoría de la economía continuará sustentada por el consumo doméstico y la recuperación del crédito. No obstante, Senegas recomendó estar atentos a la actuación del Banco Central Europeo (BCE) y advirtió de la posible “virtualidad del crecimiento”.
Aunque de la Torre alertó de una serie de riesgos para la economía española como el problema estructural del déficit, pronosticó que en 2018 se habrá conseguido un presupuesto equilibrado después de las necesarias reformas en las instituciones públicas y las pensiones.
En opinión de ambos expertos, el actual es un excelente momento para invertir en nuestro país. El crecimiento del consumo, la fuerte recuperación del turismo doméstico –con aumentos a tasas de doble dígito-, el alza de los salarios –que empiezan a subir por encima del IPC- y el repunte del sector inmobiliario tras la crisis –con incrementos de los precios de la vivienda y el suelo urbano por encima del 6% en ambos casos- auguran un crecimiento muy difícil de truncar.
No obstante, ambos se refirieron al impacto de un posible Brexit. “No debemos entrar en pánico, pero es cierto que a corto plazo vamos a tener volatilidad e incertidumbre pues nos adentramos en un terreno desconocido. Aunque pensamos que finalmente no habrá Brexit, sí recomendamos protegerse a corto plazo”, apuntó Senegas.
Para de la Torre, el Brexit supondría un impacto de un punto de PIB para el conjunto de Europa en tres años y “algo menos” para España. En todo caso, el experto señaló que las consecuencias siempre son menos drásticas de lo que parece a priori y que “con incertidumbre y angustia no es una forma lógica de gestionar activos”.
Respecto a EE.UU., Senegas descartó una próxima recesión pese a la ralentización de la producción industrial, la falta de aceleración de los principales indicadores y el empeoramiento del empleo, considerado poco significativo. “Las fuentes de crecimiento son el consumo doméstico, la vivienda y el empleo –señaló-, pero sí será un primer trimestre cerca de cero”.
Reforma regulatoria
Por último, Enrique Fernández Albarracín, FSO Legal & Regulatory Partner de Ernst & Young, reiteró que “las firmas de asesoramiento financiero afrontan retos y oportunidades bajo el nuevo contexto regulatorio MiFID II, que puede tener fuertes impactos en su modelo de negocio, operativo y de cumplimiento normativo”. El experto recordó que MiFID II establece un nuevo contexto al diferenciar los servicios de asesoramiento independiente versus dependiente y precisar mejor el alcance de las obligaciones de los asesores cuando plantean el seguimiento de sus recomendaciones de inversión.
Como ha ocurrido en Reino Unido con la implantación de la Retail Distribution Review (norma similar a MiFID II), “las firmas de asesoramiento independiente pueden ser unas de las más beneficiadas por la reforma al estar mejor preparadas para cumplir con las condiciones de mayor responsabilidad y profesionalización exigidas a quien ofrezca asesoramiento de inversiones”, explicó. Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, fue más allá al señalar que “las EAFIs estamos más cerca que la banca de cumplir los requisitos de MiFID II”.
Entre los retos de un sector especializado en “un servicio cada vez más valorado por los inversores”, Fernández Albarracín citó el incremento de exigencias en el proceso de selección y comparación de productos objeto de la recomendación al cliente, el mayor foco regulatorio en la cualificación técnica y formación continua del asesor financiero y el modelo de asesoramiento independiente basado en comisiones por el servicio sin opción de incentivos por el asesor.
Foto: Albarcam, Flickr, Creative Commons. Reto y oportunidad: sólo un tercio (32%) de la riqueza de las grandes fortunas es gestionada por gestores patrimoniales
La riqueza de la población mundial con elevado patrimonio (HNWI) creció un discreto 4% en 2015, mientras que en Asia-Pacífico aumentó un sorprendente 10%, lo que la convierte en la región con mayor riqueza de millonarios del mundo, según revela la XX edición del Informe Mundial de la Riqueza (World Wealth Report, WWR) dado a conocer recientemente por Capgemini. Esta es la primera vez que Asia-Pacífico se sitúa por delante de Norteamérica tanto en población de millonarios como en el volumen de riqueza que concentran. A cierre de 2015, Asia-Pacífico contabiliza 5,1 millones de individuos con grandes fortunas que representan un volumen de riqueza de 17,4 billones de dólares, mientras que Norteamérica registra 4,8 millones y 16,6 billones de dólares, respectivamente.
En 2015, la riqueza mundial HNWI alcanzó los 58,7 billones de dólares y la población HNWI creció un 4,9%, hasta los 15,4 millones de individuos. Desde 1996, el crecimiento mundial de la riqueza en manos de los grandes patrimonios se ha multiplicado por cuatro, rozando los 59 billones de dólares y, si se mantienen las tímidas tasas de crecimiento actual, se prevé que alcanzará los 100 millones de dólares en 2025.
En España, el número de millonarios aumentó en 15.000 individuos, hasta cerrar 2015 con casi 193.000. Esta cifra representa un crecimiento el 8,4% con respecto a 2014 y es el mayor incremento de población HNWI registrado en Europa, seguido de Países Bajos (7,9%), Francia (5,9%) y Alemania (5,6%). Asimismo, si se compara con respecto al año 2008, el número de millonarios en España aumentó un 50%, desde los 127.100 de hace ocho años.
Además de estos niveles de riqueza sin precedentes a nivel mundial, el informe apunta que sólo un tercio (32%) de esta riqueza de las grandes fortunas es gestionada por gestores patrimoniales, lo que sin duda representa para ellos tanto un reto como una oportunidad de consolidar activos.
“Es increíble que sólo un tercio de la riqueza HNWI esté gestionada por sociedades de gestión de patrimonio. Esto muestra el gran potencial de crecimiento que tienen aquellas firmas que combinen capacidades digitales y FinTech con el saber hacer y la intervención humana, para ofrecer servicios de última generación a sus clientes”, explica Anirban Bose, responsable de banca y mercados de capitales de la unidad de Servicios Financieros de Capgemini. “Las empresas que ofrezcan al cliente una experiencia totalmente digital, basada en altos niveles de confianza y en agilidad, flexibilidad y facilidad de uso, estarán en buena posición para convertirse en líderes en el futuro”.
Las empresas de gestión patrimonial tienen la oportunidad de atraer más clientes
Según el informe, las empresas de gestión de patrimonio están en buena posición para captar una parte mayor de la tarta creciente de riqueza y población HNWI. En 2015, los millonarios mostraron mucha más confianza en las empresas de gestión de patrimonio (+17 puntos porcentuales) y en los mercados financieros (+30 puntos) respecto al año anterior. Además, las grandes fortunas mantuvieron la confianza en sus gestores patrimoniales y un 68% afirmó estar satisfecho con la relación con sus agentes y dispuesto a consolidar un mayor número de activos con ellos.
No obstante, la actividad de la gestión patrimonial aún tienen el reto de cubrir una mayor parte de los activos invertibles de los millonarios. Según el informe, en 2015 el 35% de la riqueza de los más acaudalados era esencialmente líquida —cuentas bancarias, dinero físico—, mientras que el 32% estaba gestionada por firmas de gestión patrimonial. Por otra parte, los millonarios menores de 40 años son los menos proclives a contratar gestores de patrimonios (28%) y, por regiones, son los millonarios norteamericanos los más proclives a contar con ellos (39%).
El aprovechamiento de los altos niveles de confianza es determinante para los gestores de patrimonio
Para ayudar a las empresas de gestión patrimonial a incrementar los niveles de confianza y atraer a más millonarios, el estudio de Capgemini identifica las características que éstos suelen buscar en un servicio de este tipo. Los tres aspectos principales que buscan son: asesoramiento en inversión (47%), conocimiento profundo en planificación financiera (40%) y acceso a inversiones (40%). Además, el informe señala que casi la mitad de los millonarios (48%) se centra en invertir para crecer. Este enfoque desencadena la tendencia a destinar más activos a inversiones alternativas, por lo que las sociedades de gestión patrimonial podrían tener que ampliar sus conocimientos en inversión, más allá de los títulos de renta variable.
Por último, el estudio constata que los millonarios empiezan a preferir los modelos de comisión de rentabilidad, lo que exigirá a estas entidades financieras la revisión de sus modelos de retribución tradicionales.
La región Asia-Pacífico impulsará el crecimiento de grandes fortunas durante la próxima década
A lo largo de la última década, Asia-Pacífico ha doblado la riqueza y la población de millonarios. La riqueza HNWI aumentó un 10% en 2015, lo que supone casi cinco veces el crecimiento de la riqueza HNWI registrada en Norteamérica, que fue del 2% y desaceleró de forma sustancial el crecimiento del 9% de 2014. Como previsión más audaz, si los mercados de Asia-Pacífico mantienen su tasa de crecimiento del periodo 2006-2015, la región llegará a representar dos quintos de la riqueza mundial de las grandes fortunas dentro de diez años (más que Europa, Latinoamérica, Oriente Medio y África juntos).
Con respecto a la población HNWI, Asia-Pacífico experimentó un ascenso del 9% durante el año, tras superar con creces al de Norteamérica (2%) y casi doblar al europeo (5%). Japón y China son los motores de la zona pues aglutinaron cerca del 60% del crecimiento de la población mundial HNWI en 2015.
Latinoamérica se vio penalizada por el bajo rendimiento de Brasil, donde decreció tanto la población de millonarios (-8%) como su riqueza (-6%).Debido al impacto negativo de Latinoamérica, la riqueza conjunta del segmento ultra-HNWI (UHNWI), conductora de la riqueza mundial HNWI en los últimos cuatro años, no repitió su alza habitual en 2015 (4,2% respecto al crecimiento medio del 7,9% entre 2010 y 2014). Sin embargo, sin contar con el efecto de Latinoamérica, la riqueza UHNWI creció más que la de otros segmentos de ricos, tanto en 2015 como el periodo 2010-2014.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Iain Cunningham, Portfolio Manager in its established multi-asset team. Investec Asset Management Appointed Iain Cunningham to its Multi-Asset Team
Investec Asset Management anunció el nombramiento de Iain Cunningham como portfolio manager en su equipo de multiactivos, una estrategia en la que acumula una amplia experiencia.
Iain reportará directamente a Michael Spinks, co-director de Crecimiento Multiactivo de Investec Asset Management. La gama de soluciones está gestionadas por un equipo de 31 profesionales que incluye el manejo de estrategias total return y rendimiento relativo, así como la de defensive income.
«Estamos muy contentos de que Iain se una al equipo teniendo dadas sus capacidades de asignación de activos y la experiencia que aportará al equipo. Además de las responsabilidades en la gestión de carteras, Iain ayudará a desarrollar las capacidades multi-activos de Investec a nivel mundial, con un enfoque específico en nuestras estrategias de crecimiento de retornos a largo plazo», afirmó Spinks.
Iain Cunningham se une a la firma desde Schroder Investment Management, donde pasó nueve años en funciones de gestión de inversiones dentro de los equipos de multi-gestión y de multi-activos. En Schroder co-dirigió el Schroder ISF Global Multi-Asset Income Fund y el Global Multi-Asset Allocation Fund.
«Con entorno de bajo crecimiento actual y el contexto de incertidumbre económica, los clientes están buscando cada vez más resultados de inversión basados en riesgo y rendimiento», dijo Spinks. «Después de haber gestionado carteras de multi-activos durante más de 25 años, nuestras capacidades están firmemente establecidas, e Iain jugará un papel clave en ayudarnos a seguir buscando buenos resultados para nuestros clientes», concluyó.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mariano Mantel. Reino Unido abre una considerable ventana de volatilidad en el corto plazo
El resultado del referéndum sobre si Reino Unido debe permanecer en la Unión Europea llevó a una estrecha victoria de la campaña por “abandonar”. Mientras que los sondeos habían indicado que la votación sería ajustada, parecía que existía un cierto consenso en que el resultado sería “permanecer”. Esto parecía estar descontado en las acciones, en los bonos y en los mercados de divisa. Philip Saunders, co-responsable de multiactivos de crecimiento enInvestec, cree que habrá una considerable volatilidad en el corto plazo como consecuencia del sorprendente resultado. Investec cree que en el corto plazo los mercados estarán preocupado por las siguientes cuestiones:
¿Será “fuera” realmente “fuera”?: la incertidumbre continuará con la posibilidad de un nuevo referéndum. El proceso real de salida no comenzará hasta que el artículo 50 del Tratado de la Unión Europea sea activado.
La volatilidad en las monedas: la libra esterlina ha caído fuertemente desde los niveles que descontaban efectivamente un resultado suficientemente convincente en el que la votación era favorable a la permanencia. Los factores fundamentales de Reino Unido son un menor apoyo, en especial, el aumento del déficit por cuenta corriente y la convulsión en el mercado inmobiliario. Muy probablemente los bancos centrales actúen rápidamente para prevenir una excesiva turbulencia.
La reacción populista: el euro y los activos europeos reflejan poco sobre los riesgos de la fragmentación de la Unión Europea, pero la reacción populista es claramente un fenómeno que no es exclusivo del Reino Unido.
Las turbulencias en el mercado de renta variable británica: las acciones de Reino Unido se han debilitado rápidamente en el mercado de futuros y la continuidad de la incertidumbre deprimirá sus múltiples y valuaciones. Muchas de las empresas listadas en Reino Unido se beneficiarán de la debilidad de la libra esterlina, bien por la mejora de su competitividad o por la conversión de ganancias realizadas en el extranjero.
La caída del mercado inmobiliario en Reino Unido: los activos inmobiliarios registrados en Reino Unido, que se han visto particularmente impactados negativamente a raíz de las preocupaciones que el Brexit ha despertado desde el último trimestre de 2015, son propensos a ver revertidas sus recientes ganancias.
Un mercado de crédito deprimido: Los mercados europeos de crédito puede que se vean impactados negativamente en el corto plazo, con los diferenciales de crédito ampliándose. Las emisiones denominadas en libras esterlinas y el crédito de los bancos de Reino Unido son particularmente propensos a sufrir un impacto negativo.
La estabilidad macroeconómica y una Fed “dovish” o de corte acomodaticio: desde Investec creen que los inversores globales se han posicionado con cautela dada las preocupaciones acerca del crecimiento. La incertidumbre despejada a raíz del referéndum, a pesar de que será un problema continuado para los activos del Reino Unido, hace que la posición sea más confortable dada la reciente estabilidad macroeconómica y una postura más suave por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. Los activos defensivos, tales como bonos del gobierno, puede que tengan tendencias alcistas temporalmente mientas que los activos con más riesgo sufrirán un impacto negativo en el corto plazo. Por lo tanto, ambos se verán impactados por los fundamentales globales y por el posicionamiento de los inversores.
Los mercados tienden a ajustarse rápidamente y a veces sobreactúan: los inversores salen, por lo general, mejor parados no reaccionando al resultado del referéndum en el corto plazo. En el largo plazo, los fundamentales económicos y corporativos dirigirán los retornos de las inversiones.
“En el corto plazo, esperamos ver una elevada volatilidad en el mercado de renta variable en su totalidad, no solo en Reino Unido, sino también en Europa (con olas de impacto similares en distintas regiones del mundo). Dada la falta de comprensión económica del medio real del efecto a largo plazo del Brexit sobre los acuerdos comerciales y los fundamentales de las compañías, esta volatilidad a corto plazo se basará en el trading sobre el sentimiento reaccionario”, Ken Hsia, gestor de carteras de renta variable europea para Investec.
Según el experto, el impacto real de los acuerdos comerciales está por ver. Existen indicadores de que se pudieran mantener todos los acuerdos comerciales por dos años hasta que nuevos acuerdos entren en vigor. Desde Investec creen que los sectores susceptibles de recibir un mayor impacto son los cambios de tarifas comerciales en la agricultura y en la industria, ya que los servicios no están sujetos a regulaciones especificas en la exportación.
“Este resultado tiene un impacto sobre toda la renta variable ya que las perspectivas de crecimiento en el Reino Unido y de forma global han sido revisadas a la baja. La estrategia UK Alpha se centra en compañías de alta calidad que generan efectivo y tienen oportunidad de reinvertir este efectivo. En términos de posicionamiento por sectores, la mayor infraponderación es al sector financiero y hemos ido disminuyendo la exposición a empresa cíclica doméstica en el último año. Hemos invertido en un horizonte de 3 a 5 años y no haremos cambios significativos en el portafolio. Sin embargo, vemos una volatilidad significativa en los próximos días y con ello habrá oportunidades para añadir posiciones que están sobrevendidas”, concluye Simon Brazier, co-responsable de calidad y gestor de la cartera de UK Alpha.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nimalan Tharmalingam . ¿Qué impacto tiene el ‘Brexit’ en Latinoamérica?
El Reino Unido, en contra de lo que la mayoría de mercados financieros había descontado en base a los sondeos de opinión y apuestas realizadas los días previos al referéndum, votó por abandonar la Unión Europea. El efecto más inmediato ha sido el aumento de la incertidumbre y la volatilidad en todos los mercados, los mercados de América Latina no han sido una excepción.
Las mayores oscilaciones han tenido lugar en los mercados de divisas, donde la libra ha caído a mínimos que no se registraban desde el año 1985. Los inversores han buscado refugiarse en el dólar, provocando una nueva depreciación de las monedas en América Latina. Según apunta Jim Leaviss, responsable de renta fija minorista en M&G Investments, las divisas de los mercados emergentes han sido las grandes damnificadas, al día siguiente de la votación el peso mexicano registraba una caída del 6%.
Mientras muchas de las economías de América Latina se han visto afectadas en los últimos años por el bajo precio de las materias primas, sufrirán ahora por un nuevo fortalecimiento del dólar y por el subsecuente incremento de los costes de endeudamiento. Para aquellos países que están trabajando en la creación de acuerdos de libre comercio con la Unión Europea, la salida del Reino Unido de la UE retrasará las negociaciones entre el Mercosur y el bloque europeo. Según señala Emerson Pieri, socio y director de América Latina en Baring Investments, el comercio con la Unión Europea es muy importante para muchas de las economías de la región: “El comercio con la Unión Europea es cerca de un 15% para Argentina, cerca del 20% para Brasil y un 18% para Colombia. La cifra es algo menor para México, que sólo exporta un 11% a la UE. Es una fuente muy importante de inversión también. Si se considera que la salida de Reino Unido desacelerará la recuperación económica de Europa, esto tendrá un impacto para los sectores exportadores de América Latina”.
Para Pieri, el comercio con Reino Unido es mucho menor, solamente representando una décima parte de las cifras mencionadas anteriormente. “Algunos países buscarán acuerdos por separado con el Reino Unido, pero esto no será una prioridad. Nada puede ser acordado hasta que los términos de la salida del Reino Unido estén más claros”. Una preocupación más inmediata, será asegurar las principales fuerzas europeas de inversión a través de la Unión Europea. El Reino Unido ya no es la potencia en inversión que era para América Latina, cuando invertía en ferrocarriles, navíos y en la minería. Por lo que, para Baring Investments los efectos del Brexit, serán serios, pero indirectos, a través de sus efectos en la Unión Europea, en los precios de las materias primas y en el valor del dólar.
Para Cid Oliveira, jefe de la estrategia de inversión y gestor de carteras en XP Advisory, la búsqueda de Reino Unido de nuevos acuerdos bilaterales podría ser beneficiosa para América Latina y en especial para Brasil, sobre todo en lo que respecta a la perspectiva de comercio exterior. “Si el escenario de salida de otros países europeos de la zona Euro se llega a materializar, estos países también se verían obligados a negociar acuerdos comerciales bilaterales directamente con el resto de países, en especial con los países emergentes”.
Otro factor importante a tener en cuenta para Oliveira, es la observación del flujo de capitales inherente de una posible nueva configuración en la que países periféricos de Europa volverían a ser percibidos como Emergentes. Serían comparados con los demás países emergentes en relación a las decisiones de asignación de capital. “Sobre esta perspectiva Brasil se podría beneficiar con la entrada de recursos que estarían saliendo de estos países”.
Desde AberdeenAsset Management, señalan el impacto de fortaleza del dólar y el debilitamiento de la libra y el euro, así como el del resto de las monedas de América Latina como el impacto más inmediato en las economías de la región. El retorno de la volatilidad ha provocado una vuelta a los activos refugios, como los bonos del tesoro americano, que han disminuido su rendimiento, una apreciación del oro, lo que hace pensar en las empresas dedicadas a la extracción del mineral en la región como potenciales fuentes de retornos; y un retroceso en los mercados emergentes como consecuencia de una nueva aversión global hacia el riesgo. Una creciente y nueva volatilidad en el peso mexicano ha incrementado la posibilidad de un incremento en tasas.
