. Iturriaga (Abante): “La banca europea cotiza a un múltiplo inferior al de 2008 o 2012, lo que puede calificarse de aberración"
José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities, en la gestora de Abante, comienza su carta de junio comentando los efectos del Brexit y de las elecciones españolas en los mercados. Sobre los comicios del 26 de junio señala que el resultado “supone un antes y un después para la percepción del riesgo político español” que servirá para que el país vuelva al radar de los inversores internacionales. “Llevado al extremo, es difícil saber cuánto influyó el resultado del referendo británico en el resultado electoral español, pero si ha tenido alguna, bienvenido sea. Este tiene mucha más importancia para los activos españoles que el que pueda tener el Brexit cuándo y cmo se produzca”, dice en su carta.
El gestor destaca que “los fundamentales españoles deberían recuperar el protagonismo perdido” y escribe que, desde el punto de vista macro, el primer semestre ha tenido mejor comportamiento del esperado. “La construcción ha dejado de ser el principal motor de la nuestra economía, lo que constituye la mejor vara para medir el calado de la transformación. La inercia de la economía española es sólida y probablemente se acelere a medida que el horizonte político se vaya aclarando. La propia reflexividad de los mercados debería también redundar en una recuperación más briosa”.
Por otra parte, las fuertes caídas de las últimas semanas “generan oportunidades”, subraya. Iturriaga explica que “los valores percibidos como quality names, dada la previsibilidad y recurrencia de sus flujos de caja, cotizan a múltiplos elevados en términos históricos como consecuencia del entorno de tipos de interés actuales”. Algo justificado. “Sin embargo, otros nombres menos obvios, por así decirlo, cotizan a valoraciones de derribo que sólo se justifican con probabilidades poco realistas ante eventos disruptivos”.
Por ejemplo, en el sector de la banca europea, el sector inmobiliario y las compañías más expuestas al ciclo de consumo español ve esas oportunidades. “La banca europea cotiza a un múltiplo inferior al que cotizó en 2008 con la quiebra de Lehman Brothers o en 2012 cuando hablábamos de la continuidad del euro, lo que puede calificarse de aberración. Y sé que en este caso, el de los bancos en general, soy de los pocos que no sucumbe al pensamiento único instalado en la comunidad inversora en los últimos tiempos de que no valen nada. No se trata de inconformismo, sino de coherencia. El valor de los bancos españoles es alto y en bolsa cotizan, de media, a prácticamente la mitad de su valor en libros. Bancos sin problemas de solvencia y cuya rentabilidad, si extrapolamos los diferenciales en los que se sitúa hoy el front book, es de doble dígito. Además hay que sumar los efectos de la normalización del Euribor a medio plazo y la reducción de la competencia tras la última vuelta de tuerca al proceso de concentración de la banca española”, dice.
En el caso del sector inmobiliario, “la justificación de las actuales valoraciones de saldo seguramente se encuentre bajo la losa del riesgo político que tanto ha pesado en los activos españoles, quizá más en los valores cotizados. En el momento del ciclo actual, no tiene sentido que las inmobiliarias cotizadas presentes en la cartera estén cotizando de media con un descuento superior al 10% sobre valor de tasación del año pasado, un valor que, lógicamente, se va a revisar al alza en no mucho tiempo. La situación resulta ciertamente curiosa: las rentabilidades implícitas de los activos individuales que se están tasando hoy en el mercado son muy inferiores a las que cotizan las compañías que agregan estos activos en sus carteras. La maldición de cotizar todos los días en estado puro”.
Y con respecto a las compañías más expuestas al ciclo de consumo español, “tal vez el mercado esté pasando por alto el impacto que pueda tener sobre la cuenta de resultados la normalización de ingresos. Con el apalancamiento operativo que han acumulado las compañías españolas tras la crisis de los últimos tiempos, un pequeño incremento de las ventas supone un incremento porcentual mayor de los beneficios empresariales. Sin embargo, a la fuerza ahorcan y los resultados, trimestre tras trimestre, se van a encargar de ponerlo encima de la mesa”.
Santiago Zarauza, Linkedin. Santiago Zarauza liderará la primera oficina en Latinoamérica de Columbia Threadneedle Investments
Columbia Threadneedle Investments apuesta por la región andina con la apertura de su primera oficina en Santiago de Chile. A la cabeza de la misma se encuentra Santiago Zarauza Riestra, quien reportará a Rubén García Paéz, responsable de distribución para Iberia y Latinoamérica.
Zarauza será responsable de fortalecer y hacer crecer las relaciones con los clientes del grupo, principalmente fondos de pensiones, fondos mutuos, compañías de seguros, fondos de fondos, family offices, asesores independientes y bancas privadas.
Sobre el nombramiento, Rubén García Paéz comentó que ahora su empresa cuenta con cinco especialistas dedicados a la región andina. “La apertura [de la oficina] refleja nuestro compromiso para continuar desarrollándonos en América Latina así como el crecimiento en la demanda de nuestros fondos en la región donde ya ofrecemos algunas estrategias de renta variable europea a fondos de pensiones”.
Por su parte, Joseph Sweigart, responsable de distribución institucional para Latinoamérica, mencionó que se encuentra “muy contento de recibir a Santiago en el equipo y establecer nuestra primera oficina en Latinoamérica. Contamos con la masa crítica y el conocimiento para convertirnos en un jugador líder en la región». Y añade que para países como México y Brasil, continuarán utilizando a gestores locales.
Previo a su incorporación a Columbia Threadneedle Investments, Zarauza, graduado del Colegio Universitario de Estudios Financieros en Madrid, trabajaba en HMC Capital, donde pasó los últimos dos años. Antes de esto, pasó diez años cubriendo los mercados latinoamericanos en JP Morgan Asset Management, desde las oficinas de Sao Paulo, Santiago y Nueva York.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Jarvis. Explorando la liquidez y los dividendos en Perú
En años recientes, Perú ha experimentado cambios y avances vertiginosos en su economía y mercado de capitales. Perú, país que representa aproximadamente un 1,15% de la economía de Estados Unidos, ha registrado en promedio un crecimiento anual del 4,8% durante los últimos cinco años. En este escenario de crecimiento, Perú ofrece un conjunto diversificado de oportunidades para aquellos participantes del mercado que buscan exposición a América Latina, más allá de las economías tradicionales como Brasil, México, Chile y Argentina.
Según la investigación realizada en el nuevo estudio publicado por S&P Dow Jones Indices, “Explorando la liquidez y los dividendos en Perú”, los dos acontecimientos de mayor importancia para el desarrollo de la renta variable peruana son las recientes mejorías en materia de liquidez y la tendencia constante de las series accionarias peruanas al pago de dividendos. Estos dos elementos combinados determinan el tipo de estrategias y formas de acceso al mercado disponibles para los inversionistas.
Liquidez en los mercados
El estudio destaca que, si bien, a inicios de 2011, la liquidez en los mercados de capitales de Perú se desplomó de manera considerable, el volumen de operaciones comenzó a repuntar a fines de 2015, en parte como respuesta a una serie de reformas a los mercados de capitales impulsadas por el gobierno local.
La investigación, que analiza si las carteras más líquidas produjeron mejores características de riesgo y rendimientos que el mercado general, concluye que la falta de diversificación por sectores en el mercado peruano tiene un mayor peso que la liquidez; y puede contribuir a qué las carteras exhiban desempeños inferiores al mercado.
Dado que la economía de Perú está dominada por el sector minero, no sorprende que el mercado accionario del país esté impulsado considerablemente por el sector de materiales y que la mayor concentración se observe especialmente en la industria de metales y minería.
En el análisis de compañías peruanas realizado por S&P Dow Jones Indices, se muestra que, en su gran mayoría, estas empresas pagan dividendos, lo que se convierte en un escenario atractivo para inversionistas que buscan ingresos en mercados nacionales.
Durante el periodo de 10 años que concluye el 31 de diciembre de 2015, un promedio de aproximadamente el 70% de las compañías en el mercado de capitales peruano distribuyó dividendos en efectivo de manera anual. Las empresas pagadoras de dividendos tienden a ser compañías de alta capitalización y a presentar influencia por su tamaño, ya que constituyen prácticamente el 91% de la capitalización de mercado total del universo, alcanzado incluso el 97% en años como 2010 y 2011.
Un análisis más profundo revela un patrón consistente en el pago de dividendos. En promedio, casi el 75% de las empresas pagadoras de dividendos en el universo continúan realizando este pago de forma constante, por lo que se espera que sigan haciéndolo durante los próximos cinco años.
. Pierre Pincemaille se incorpora al equipo de gestión de Retorno Absoluto de DNCA
DNCA Invest, gestora afiliada a Natixis Global AM que está presenciando un fuerte crecimiento de sus activos y cuenta con un equipo de casi cien empleados entre sus tres oficinas de París, Milán y Luxemburgo, ha anunciado la incorporación de Pierre Pincemaille como gestor de renta variable europea.
Pierre Pincemaille, de 41 años, cuenta con una diplomatura en Estudios Superiores Especializados en Técnicas Financieras y Bancarias, así como un Máster en Banca y Finanzas, ambos por la Université Paris 2 Panthéon-Assas.
Comenzó su carrera en 1998 en el banco BGFI como gestor de acciones europeas, enfocado en valores del sector energético y químico. En este periodo, se encargó también de la gestión bajo mandato de pólizas de seguros de vida, cuentas de valores y planes de ahorro en acciones (PEA).
En 2002 se unió al equipo de IXIS Asset Management para hacerse cargo de la cartera de fondos de acciones europeas delegados por la sociedad CNP. Durante los cinco años que pasó en IXIS, fue miembro del comité de inversión, lanzó y gestionó un fondo de tipo “Value” y se encargó del análisis financiero de los sectores de consumo y energético.
En 2007, se incorporó a BNP Paribas Asset Management, a un equipo de nueve personas encargado de la gestión de fondos “Best Sélect” en Europa y la zona Euro. Este equipo concentraba la gestión de OICVM y mandatos institucionales por valor de 11.000 millones de euros. Dichas carteras registraron rentabilidades superiores a las de sus índices de referencia de forma regular y con baja volatilidad. Al mismo tiempo, se encargó también del análisis financiero del sector energético.
El 6 de junio de 2016, Pierre Pincemaille entró a formar parte de DNCA, incorporándose al equipo de Retorno Absoluto dirigido por Cyril Freu y trabajando codo a codo con Mathieu Picard, Boris Bourdet y Wladimir Poux. Trabajará con toda la gama de productos de Retorno Absoluto (fondos DNCA Invest MIURA, MIURI y VELADOR) como gestor de acciones europeas, encargándose especialmente del sector energético.
“Estoy muy contento de incorporarme a DNCA y, en particular, al equipo de Cyril Freu. Espero poder contribuir de forma activa al crecimiento de la sociedad y aportar mi experiencia al equipo de Retorno Absoluto”, comenta el gestor.
Cyril Freu, responsable del equipo de Retorno Absoluto y director adjunto de gestión de DNCA, comenta: “Estoy encantado de contar con Pierre en mi equipo. Lo conozco desde hace muchos años. Estoy convencido de que su experiencia, tanto a nivel general como especializada en el sector energético, serán un plus para alcanzar nuestros ambiciosos objetivos”.
Bolsa de Madrid. . Las socimis en el MAB superarán la veintena tras el debut de ISC Fresh Water Investment el viernes y Quonia el lunes
En los próximos días, cotizarán en el MAB un total de 21 socimis, pues el próximo viernes llegará al mercado ISC Fresh Water Investment y el lunes, Quonia, que se unirán a las 19 existentes ahora.
El Comité de Coordinación e Incorporaciones del MAB ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía ISC Fresh Water Investment Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada. La cotización de la sociedad, vigésima socimi que se incorpora al mercado, está prevista para el próximo viernes, 15 de julio, y precisará de la aprobación previa del Consejo de Administración del MAB. Renta 4 Corporate es el asesor registrado de la compañía y Renta 4 Sociedad de Valores actúa como proveedor de liquidez.
Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente EY, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 22,86 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 171,38 millones de euros.ISC Fresh Water Investment Socimi es propietaria de 213 activos todos ellos arrendados al Banco de Sabadell S.A., localizados en 13 comunidades autónomas, 32 provincias y 125 ciudades.
Y el lunes llegará Quonia. El Comité de Coordinación e Incorporaciones del mercado alternativo ha remitido al Consejo de Administración un informe de evaluación favorable sobre el cumplimiento de los requisitos de incorporación de la compañía Quonia Socimi, una vez estudiada toda la documentación presentada. La cotización precisará de la aprobación previa del Consejo de Administración del MAB. VGM Advisory Partners es el asesor registrado de la compañía y Santander Investment Bolsa actúa como proveedor de liquidez.
Tomando en consideración el informe de valoración del experto independiente Ernst & Young Servicios Corporativos, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 1,65 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 41,97 millones de euros.
Quonia Socimi es una sociedad de inversión inmobiliaria con una cartera compuesta actualmente por inmuebles en arrendamiento de uso residencial y comercial distribuidos entre Barcelona, Sevilla y Langreo. La denominación Quonia es resultado de añadir el sufijo normalizador -(n)ia al adverbio latín quo, el cual etimológicamente se refiere a la ubicación o lugar, punto geográfico que aparece después de una búsqueda, el destino físico donde establecerse.
Foto: Benontherun, Flickr, Creative Commons. Legg Mason amplía su gama de fondos de renta variable estadounidense en el mercado español
La gestora global Legg Mason ha registrado un nuevo fondo de renta variable estadounidense en España, Legg Mason BrandyWine Global Dynamic US Equity Fund. Su estrategia se centra en eliminar los sesgos conductuales de los inversores mediante un proceso cuantitativo con un marcado enfoque value. La filial de Legg Mason ya aplica esta estrategia de manera satisfactoria a otros fondos como el Legg Mason Brandywine Dynamic Large Cap Value Fund.
Legg Mason BrandyWine Global Dynamic US Equity Fund, gestionado por Michael Fishier, Henry Otto y Steven Tonkovich, invierte al menos el 80% de sus activos en acciones de empresas estadounidenses de gran capitalización y trata de centrarse en aquellas compañías con potencial de crecimiento, al tiempo que mantiene un perfil de riesgo relativamente bajo.
Javier Mallo, responsable de ventas de Legg Mason para España y Portugal, comentó: “Estamos encantados de poder ampliar nuestra gama de productos para los inversores españoles a través de esta estrategia que cuenta con una trayectoria exitosa gracias a la experiencia y el saber hacer de BrandyWine. El fondo complementa a la perfección la gama existente de productos de renta variable estadounidense de Legg Mason y ofrece un enfoque innovador que asegura el valor a largo plazo”.
Un fondo con un doble enfoque de inversión
El fondo destaca por su doble enfoque de inversión: por un lado, un universo formado por las mil empresas estadounidenses de mayor envergadura, que se analizan con un enfoque clásico centrado en el valor, y, por el otro, aplica un modelo cuantitativo que evalúa varios factores de acuerdo con los principios de inversión de Brandywine Global. Para las valoraciones, se utilizan indicadores tradicionales como el PER y la ratio precio/valor contable.
La volatilidad de los factores relacionados con el valor y la confianza se reduce incorporando factores de calidad, como la rentabilidad sobre los fondos propios, los cambios en el capital social y la variación de la cotización, que validan el estado financiero general. La confianza también es un factor enmarcado en el modelo cuantitativo. Dentro de esta dimensión, se utilizan indicios clave, como el dinamismo de los precios, su tendencia y su volatilidad. Con el fin de adaptarla a un entorno de mercado cambiante, la cartera incorpora una herramienta denominada Dynamic Shifting Tool, que identifica tendencias generales a largo plazo con el fin de optimizar las exposiciones a los factores de la cartera según el ciclo de valor del mercado.
El fondo emplea uno de los dos siguientes modelos, dependiendo del contexto de mercado: el Deep Value Model, que se traduce en una cartera con más énfasis en las valoraciones bajas y la volatilidad y menos en el dinamismo de los precios, y con una menor calidad (aunque ésta sigue siendo mayor que la del índice de referencia), y que generalmente coincide con las primeras fases de un ciclo de mercado; o el Broad Value Model, que incide más en el dinamismo positivo de los precios, en una mayor calidad y una menor volatilidad. Aunque se presta menos atención a las valoraciones bajas con este modelo que con el modelo Deep Value, la cartera resultante sigue siendo considerablemente más barata que el índice de referencia por PER.
Por ejemplo, el modelo se cambió a Broad Value en agosto de 2015, cuando se dio menos peso a la ratio precio/valor contable y más a la rentabilidad sobre los fondos propios. Después del cambio, se redujeron las inversiones en los sectores de consumo básico y energía, mientras que se reforzaron las posiciones en los de industria, tecnología y atención sanitaria. El modelo está basado en factores como el valor, la calidad y la confianza, que históricamente han generado rentabilidades superiores. Los valores que están infravalorados atendiendo a sus beneficios o activos se han comportado sistemáticamente mejor que los valores con valoraciones más elevadas.
Foto: MoyanBrenn, Flickr, Creative Commons. Francia quiere fortalecer París como plaza financiera tras el Brexit
Francia mejorará las condiciones fiscales y legales para aumentar el atractivo de París como plaza financiera y atraer más inversores tras la salida de Reino Unido de la Unión Europea (UE), según anunció recientemente el primer ministro galo, Manuel Valls.
París, que hoy celebra su fiesta nacional, ampliará las ventajas fiscales a los empresarios que lleguen a Francia desde el extranjero e instaurará además una rebaja del impuesto a las sociedades anunciado hace ya tiempo, que pasará del 33% actual al 2%, según las informaciones de varios medios franceses.
«En esta nueva situación que se dibuja queremos una Francia atractiva», decía Valls.
Después de que los británicos que pronunciaran a favor de la salida de la Unión Europea en un referéndum, el resto de plazas financieras en Europa, entre ellas París y Fráncfort, buscan atraer parte de los negocios desarrollados en Londres.
Con todo, algunos expertos como Nicolás Véron, especialista en sistemas financieros en el Instituto Bruegel, y profesor visitante en el Instituto Peterson de Economía Internacional en Washington, DC, explicaba en un reciente artículo que, si bien algunos tienen la expectativa de que, dado que Alemania y Francia son los países más grandes, Fráncfort y París serían las plazas mejores situadas para ganar terreno a Londres, esto no será así.
Porque, dice, esta teoría ignora los incentivos que otorgan otras capitales a las instituciones financieras: en su opinión, mercados como Dinamarca, Irlanda, Luxemburgo, los Países Bajos o Suecia tienen también las probabilidades más altas de atraer el negocio que perdería Londres frente al bloque de países partidarios de esta medida como son Francia, Alemania o Bélgica.
Foto: Beraldoleal, Flickr, Creative Commons. CaixaBank pone en marcha su nueva oficina de representación en Brasil para apoyar los proyectos empresariales en la principal economía de Suramérica
CaixaBank, líder del mercado español por cuota de mercado, ha puesto en marcha su oficina de representación en Sao Paulo (Brasil), desde donde ofrecerá asesoramiento especializado y soluciones financieras a las empresas españolas con intereses en Brasil.
Desde la oficina, en funcionamiento desde mediados de abril, CaixaBank acompañará tanto a los clientes que estén en fase de implantación en Brasil como a los que tengan una posición consolidada en el país. La entidad, presidida por Jordi Gual, y cuyo consejero delegado es Gonzalo Gortázar, es una de las entidades líderes en asesoramiento para el comercio exterior de las empresas españolas, con soluciones financieras que facilitan las exportaciones e importaciones y con una red de oficinas en el exterior que le permite acompañar a sus clientes en sus proyectos internacionales.
El pasado mayo, CaixaBank fue reconocida por su estrategia internacional por Lafferty Group, al premiar a la entidad como Best Partner for International Trade Finance. El galardón reconoce el liderazgo de CaixaBank en la banca de pequeñas y medianas empresas, así como su capacidad para forjar relaciones a largo plazo con los clientes, y el desarrollo de una red internacional para dar apoyo a la expansión de sus clientes. Lafferty Group es una empresa especializada en el estudio y la investigación del sector de la banca retail.
Energía e infraestructuras
Más de 400 empresas españolas tienen presencia permanente en Brasil, y un elevado porcentaje de ellas pertenece a los sectores de energía e infraestructuras, así como a industrias y servicios auxiliares a éstos.
Brasil, con más de 205 millones de habitantes, el 60% de los cuales son menores de 55 años, es el quinto mayor país del mundo por superficie, y la séptima economía mundial por PIB. CaixaBank ya tenía presencia en el continente americano a través de tres oficinas, en Nueva York (EUA), Bogotá (Colombia) y Santiago de Chile (Chile).
Fuera del continente americano, la entidad cuenta con oficinas de representación en París (Francia), Milán (Italia), Fráncfort (Alemania), El Cairo (Egipto), Johannesburgo (Sudáfrica), Estambul (Turquía), Pekín y Shanghai (China), Dubái (Emiratos Árabes Unidos), Nueva Delhi (India), Singapur. También está prevista la puesta en marcha de una oficina de representación en Argelia. Además, la entidad dispone de sucursal propia en Londres (Reino Unido), Varsovia (Polonia), y dos sucursales en Marruecos (Casablanca y Tánger) y mantiene acuerdos con más de 2.500 bancos internacionales para facilitar la operativa internacional y el comercio exterior de las empresas y de los particulares en cualquier país del mundo.
. Amundi Iberia refuerza su equipo comercial en España con Lorenzo Gallardo
Amundi Iberia SGIIC SA incorpora a Lorenzo Gallardo a su equipo comercial para España, bajo el liderazgo de Didier Turpin, consejero delegado de Amundi Iberia y Nuria Trio, directora general adjunta de Amundi Iberia.
Lorenzo se incorpora a Amundi Iberia desde Legg Mason Global Asset Management, donde ejerció como Client Relationship Manger en la división de ventas durante casi dos años. Anteriormente trabajó en la mesa de renta fija de Banco Popular cerca de cuatro años. Previamente trabajó en Mediobanca en Londres, Oquendo Corporate y Deutsche Bank.
Lorenzo es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por CUNEF, con especialidad en gestión financiera, y ha realizado un programa de especialización en renta fija en el IEB.
Con sede en Madrid, Amundi Iberia SGIIC integra, desarrolla y canaliza las actividades de gestión y distribución de fondos en España y Portugal. Cuenta con un equipo de 30 personas al servicio de sus clientes en estos territorios, para los cuales intermedia más de 7.300 millones de euros.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Laura Lewis
. The Consultant Relations Function Is a Priority in Institutional Marketing and Sales
De acuerdo con un nuevo estudio de Cerulli Associates, la industria de gestión de activos de Estados Unidos sitúa, por primera vez, los puestos de «consultant relations» entre sus prioridades para la distribución de productos y estrategias institucionales, subrayando la función de gatekeeper de los asesores de inversión en el proceso de distribución institucional. La mayoría de los gestores que respondieron a la encuesta de Cerulli indicaron que la importancia de tener consultant relations ha aumentado significativamente en los últimos cinco años.
«Hace cinco años, menos de la mitad de los gestores consideraban a estos equipos una pieza muy importante, y ese número aumentó hasta casi el 80% este año», afirma Chris Mason, analista de l afirma. «Se espera que esa visión se consolide con el tiempo, y que hasta un 90% lo considere así».
El informe de Cerulli, titulado U.S. Investment Consultants 2016: Collaborating with Consultants to Improve Investor Outcomes, analiza el panorama de la consultoría de inversión institucional y la evolución de su modelo de negocio.
«Los gestores institucionales han mirado cada vez más hacia los consultores de inversión como una importante fuente de nuevas oportunidades de negocio en los últimos años», explica Mason. «En 2015, los gestores de activos reportaron que el 58% de sus flujos netos fueron intermediados por consultores, y se espera que ese número supere el 60% a finales de este año”.
«Los consultores han pasado de ser un recurso `bueno que tener´ a ser una necesidad absoluta», añade Mason. «Como resultado, casi todos los gestores tienen algún tipo de puesto de consultant relations dentro de su organización».
