Es probable que la visibilidad del mercado esté envuelta en brumas hasta que puedan evaluarse los efectos negativos del voto del Reino Unido para abandonar la Unión Europea. El impacto del Brexit sobre la economía real sólo comenzará a estar claro cuando se disponga de los datos económicos registrados tras el 23 de junio, explica NN Investment Partners en su último informe de mercado.

Los expertos de la firma destacan que la economía global se dirigió hacia la conmoción que supuso el Brexit con un impulso estable y, además, que la mayoría de los factores de miedo que preocupaban a los inversores a principios del año han retrocedido en los últimos meses. Aun así, subrayan, no hay ninguna garantía de que las emociones del mercado no vayan a exacerbarse de nuevo si los signos de contagio político del Reino Unido al resto de Europa acaban por hacerse visibles.

Los activos de riesgo resisten

“Con todo, a pesar de la baja visibilidad, los activos de riesgo como la renta variable, la deuda empresarial y el sector inmobiliario mundial han demostrado una mayor resistencia a la conmoción del Brexit de lo que muchos hubieran imaginado de antemano”, escribe la firma en su informe.

Un efecto evidente del Brexit es que ha ayudado a afianzar las expectativas de una Reserva Federal estadounidense benevolente. Los inversores ya habían incorporado en los precios de los activos cualquier subida anticipada de tipos por parte de la Fed cuando el informe sobre el empleo de Estados Unidos de mayo resultó ser mucho más discreto de lo esperado. Tres semanas más tarde, después de la votación en favor del Brexit, las expectativas de subidas de tipos quedaron, aún más si cabe, fuera de consideración.

Tras el robusto informe sobre el empleo de Estados Unidos del mes de junio, publicado el viernes pasado, los mercados pueden haber adelantado expectativas para una subida, pero la política de fijación de los tipos de los fondos federales (interbancarios), de acuerdo con el seguimiento de la herramienta Fedwatch de CME Group utilizada por NN IP en su análisis, indica que no se espera que la Fed adopte ninguna decisión en relación con los tipos de interés antes de la segunda mitad del año que viene, como muy pronto.

Activos de mercados emergentes

En este ambiente de moderación monetaria, cree NN IP, la renta variable de mercados emergentes se ha vuelto más atractiva. Una de las grandes razones es que las turbulencias, que mantienen a los bancos centrales de los mercados desarrollados en una senda de política monetaria expansiva, tienen su fundamento en los propios mercados desarrollados y no en el espacio de los emergentes. Es probable que la búsqueda de rendimiento entre los inversores internacionales ayude a que los flujos de capitales se dirijan hacia los emergentes, lo que debería proporcionar más margen para que los bancos centrales de los emergentes reduzcan los tipos de interés.

En su análisis semanal, NN IP ha llegado a la conclusión de que la deuda de los mercados emergentes también se ha beneficiado de la tendencia en los diferenciales de crédito puesta de manifiesto tras el Brexit. Del mismo modo que la conmoción inicial de la consulta afectó negativamente a los diferenciales, la reversión posterior ha sido notable.

“Gran parte de la ampliación de los diferenciales desde el 23 de junio ya se ha dado la vuelta. La preferencia de los inversores por la DME, especialmente entre los inversores institucionales, también se hizo visible en la dinámica del flujo de capitales. Al mismo tiempo, un patrón de desconexión del riesgo era claramente patente en otros productos de renta fija privada. Los bonos high yield registraron salidas de capitales, tanto en EUR como en USD. Por tanto, la reciente reversión de los diferenciales parece estar construida sobre una base inestable”, concluye.