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. Wells Fargo lanzará su servicio de robo advisory en el primer semestre de 2017
Hace unos meses, Wells Fargo adelantó que haría un anuncio relacionado con el mundo del asesoramiento digital o robo advisory este verano, sin especificar si se trataría de un acuerdo con alguna compañía ya operativa o de la creación de un servicio propio.
Esta semana, Tim Sloan, director de operaciones, ha declarado a Bloomberg que el mayor banco de Estados Unidoslanzará dicho servicio en 2017. El directivo acotó mejor las fechas diciendo: “Probablemente nos vea ponerlo en marcha en algún momento de la primera mitad del año”.
Wells Fargo lleva meses estudiando la forma de complementar su oferta de wealth management con una plataforma automática de inversión digital, dijo el directivo de 56 años. “No creo que vaya a cambiar los fundamentos del negocio de inversión, pero para un segmento de nuestros clientes a los que les gusta –aquellos que quieren invertir personalmente- es maravilloso”, añade, y explica que no supondrá un cambio fundamental puesto que, aunque los inversores con más probabilidades de utilizar un robo advisor son muy numerosos -los millennials-, todavía, a día de hoy, carecen de capital que les permita hacerlo.
Según las conclusiones del Wells Fargo/Gallup Survey publicado este lunes, menos de la mitad (45%) de los inversores con más de 10.000 dólares disponibles para inversiones ha oído acerca de las tecnologías emergentes, y solo el 5% de los encuestados reportó haber utilizado un robo advisor.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Aziz Hamzaogullari, CFA, Portfolio Manager, at Loomis, Sayles & Company. Active Matters in U.S. Large-Cap Growth
Las inversiones pasivas, como los fondos indexados, se han vuelto cada vez más populares, debido principalmente a las menores comisiones y el atractivo rendimiento en un contexto de mercado alcista que ya dura siete años1. Esta preferencia de los inversores ha sido recientemente analizada en la encuesta de 2016 llevada a cabo por Natixis Global Asset Management sobre la inversión individual. De ella se desprende que el 67% de los 850 inversores latinoamericanos encuestados cree que los fondos indexados pueden ayudar a minimizar las pérdidas en un portafolio. Además, el 64% también cree que es un producto menos arriesgado, y el 57% estima que ofrecen mejor diversificación que otras inversiones2.
Aunque ciertamente existe un lugar para las inversiones pasivas en las carteras, los resultados de la encuesta pueden haber dejado al descubiero ideas falsas sobre la mitigación de riesgos y el beneficios de la diversificación. En esta entrevista, Aziz Hamzaogullari, portfolio manager de Natixis GAM en estrategias de renta variable de gran capitalización de Estados Unidos, comparte su visión sobre la gestión activa de riesgos, la generación de alfa, y la diversificación.
¿Qué puede lograr un enfoque activo en estrategias growth que no está al alcance de un ETF?
En el corazón de una gestión activa se encuentra la creencia de que un gestor puede ofrecer rentabilidades superiores a los rendimientos de los índice de referencia. Si estamos en medio de una recuperación del mercado o de una recesión, la gestión activa de las inversiones y la gestión activa de los riesgos son parte integral de la generación de alfa, que crea una rentabilidad ajustada al riesgo superior y añade valor a las carteras de los inversores a largo plazo.
Nuestra atención se centra en empresas de calidad con una posición única para capturar el crecimiento a largo plazo y gestionando activamente el riesgo a la baja. A largo plazo, creemos que los mercados son eficientes. Sin embargo, el comportamiento de los inversores a corto plazo puede causar anomalías en los precios, creando posibles oportunidades a largo plazo para los gestores activos como nosotros. Aprovechar estas oportunidades requiere un proceso de inversión disciplinado y un temperamento paciente.
Además, creo que la definición del riesgo en términos relativos ensombrece el hecho de que el punto de referencia en sí es un activo de riesgo. Esto es particularmente cierto con los índices de capitalización ponderada porque el riesgo bajista se incrementa significativamente cuando las acciones de un sector particular experimentan una subida de su cotización que está por encima de su valor intrínseco fundamental. Si un portfolio manager liga sus decisiones de inversión a las posiciones en los índices de referencia y a factores de riesgo, adoptará necesariamente este riesgo bajista adicional. En su lugar, nosotros definimos el riesgo como una pérdida permanente de capital, lo que significa que tomamos un enfoque de rentabilidad absoluta en relación a la inversión y tratamos de gestionar activamente nuestro riesgo a la baja.
¿Cómo funciona su enfoque de una alta participación activa en comparación con el índice Russell 1000 Growth?
Nuestro enfoque es diferente del que mantienen las carteras centradas en índices de referencia que tienden a comenzar su proceso de inversión teniendo en cuenta el peso de las principales posiciones del índice y el posicionamiento por sectores en el rendimiento relativo.
Las empresas en las que invertimos deben cumplir primero con una serie de características de calidad exigentes. Nuestra filosofía y proceso a menudo da lugar a posiciones y tamaños de una posición que difieren de la del índice de referencia. Si queremos superar las comisiones netas de un índice, es lógico pensar que hay que ser diferentes. Dicho esto, la alta participación activa es un derivado de nuestro enfoque distinto en inversiones en renta variable growth. (La participación activa es una medida de cómo una cartera difiere del índice de referencia. Una alta participación activa indica una mayor diferencia entre el índice y la composición de la cartera).
Un estudio llevado a cabo por Antti Petajisto y Martijn Cremers encontró que la alta participación activa tiene una buena correlación con el exceso de rentabilidad positiva y que la mayoría de los managers activos, aquellos con un ‘active share’ de entre el 80% y el 100% generaban de forma constante una rentabilidad mayor que sus índices incluso después de haber descontado las comisiones3.
¿Cree que existe una idea equivocada entre los inversores de que más nombres en una cartera significan una mayor diversificación?
Quizás. Mientras que la diversificación no garantiza un beneficio ni protege contra las pérdidas, es una herramienta importante en la gestión del riesgo de la cartera o de la volatilidad. Sin embargo, no creemos que la diversificación sea la noción simple de que más nombres es mejor. Nuestras 30 a 40 posiciones no es un número aleatorio. Un estudio de 2010 de Citigroup demostró que una cartera de 30 acciones era capaz de diversificar más del 85% del riesgo de mercado. El beneficio de diversificar al añadir más acciones en la cartera se reducía significativamente a medida que el número de acciones aumentaba.
1. En referencia al mercado de acciones de Estados Unidos (medido según el índice S&P 500®) desde su mínimo el 9 de marzo de 2009, hasta el 9 de marzo de 2016.
2. Natixis Global Asset Management, Encuesta global de inversores individuales realizada por CoreData Research, desde febrero hasta marzo de 2016. La encuesta incluyó a 7100 inversores de 22 países, 850 de los cuales son inversores de Latinoamérica.
3. Martijn Cremers y Antti Petajisto, “How Active Is Your Fund Manager?” International Center for Finance, Yale School of Management, 2009.
Este material se proporciona con fines informativos únicamente y no debe considerarse como asesoramiento de inversión. No se puede garantizar que los acontecimientos se desarrollarán según los pronósticos. Los resultados reales pueden variar. Los puntos de vista y opiniones expresados pueden cambiar según las condiciones de mercado y otras condiciones.
En Latinoamérica: este material es proporcionado por NGAM S.A., una compañía de gestión de Luxemburgo autorizada por la Comisión de Supervisión del Sector Financiero (Commission de Surveillance du Secteur Financier, CSSF) y constituida en virtud de las leyes de Luxemburgo con n.° de registro B 115843. Oficina registrada de NGAM S.A.: 2 rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg. Las entidades mencionadas anteriormente son unidades de desarrollo comercial de Natixis Global Asset Management, un holding de un conjunto diverso de entidades especializadas de gestión y distribución de inversiones de ámbito mundial. Las filiales de gestión de inversiones de Natixis Global Asset Management conducen todas las actividades reguladas solamente en y desde las jurisdicciones en las cuales cuentan con licencia y están autorizadas. Sus servicios y los productos que administran no están disponibles para todos los inversores en todas las jurisdicciones.
En los Estados Unidos: proporcionado por NGAM Distribution, L.P. 1535854.1.1
Rafael Juan y Seva es uno de los nuevos integrantes.. Magallanes, CaixaBank AM, Aureo Wealth Advisors y Renta 4 Banco entran en la Junta Directiva del IEAF
El Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) en su Asamblea General ha renovado parcialmente su Junta Directiva incorporando como miembros a Blanca Hernández, socia y fundadora de Magallanes Value Investors; Asunción Ortega, presidenta ejecutiva de la gestora de La Caixa, CaixaBank AM; Carlos Contreras, de ACS; Rafael Juan y Seva, fundador de la EAFI Aureo Wealth Advisors; y Jesús Sánchez-Quiñones, director general de Renta 4 Banco.
Asimismo, se ha nombrado como vicepresidente a Ramiro Martínez-Pardo, presidente de Solventis SGIIC.
Recientemente se produjo el nombramiento de Jorge Yzaguirre como nuevo presidente del IEAF, al expirar el mandato estatutario de Juan Carlos Ureta después de seis años en el cargo, límite establecido por los estatutos de la organización.
El IEAF es una asociación profesional sin ánimo de lucro, que agrupa a profesionales del análisis, de la inversión y de la gestión financiera; a ejecutivos y directivos de entidades financieras o del área de finanzas de empresas y a profesores universitarios de áreas económicas. El número de miembros integrantes en la actualidad es de 1.500.
Gregorio Gil de Rozas, Head of Retirement de Willis Towers Watson España. Foto cedida. ¿Qué se puede hacer para atajar la crisis de las pensiones? Fomentar el ahorro privado, entre las medidas
El Partido Popular ha enviado un documento de negociación a PSOE y Ciudadanos, en el que se contemplan nuevas propuestas para garantizar la sostenibilidad de las pensiones públicas. En este contexto, Gregorio Gil de Rozas, Head of Retirement de Willis Towers Watson España, y experto en pensiones, analiza las reformas que se podrían tomar.
Según el experto, garantizar la sostenibilidad de las pensiones es el principal reto que tiene el futuro Gobierno. El sistema está en déficit y requiere reformas estructurales en varios ámbitos, entre las que destaca la importancia de fomentar el ahorro privado, preferiblemente a través de planes de empresa, para compensar la futura bajada de las pensiones públicas.
También habla de la posibilidad de buscar nuevasfuentes de financiación: las pensiones no contributivas, incluidas las de supervivencia, deberían financiarse con impuestos, dice.
Además, está la idea de acortar los plazos de aplicación de las medidas tomadas de recorte de gasto (la aplicación del factor de sostenibilidad, el diferimiento de la edad de jubilación y la consideración de los períodos de cotización).
Además, se podrían tomar nuevas medidas de recorte de gasto bajo el principio de que las pensiones siempre deberían ser suficientes. Y, también, comunicar a todos los ciudadanos su pensión de jubilación esperada, un proyecto que estaba previsto para el año pasado pero que finalmente se abortó.
Todo ello debería hacerse con el consenso entre los principales partidos políticos para que no sea un arma electoral, dice. “Exigimos altura de miras a nuestros políticos en este tema”.
¿Qué aportaría la mochila austríaca?
En cuanto a la mochila austríaca, se trata de un fondo que se dota para financiar el despido que incentive la movilidad laboral sin perder derechos adquiridos y que se convierta, de no ser despedido el trabajador, en un complemento a su pensión.
“Tiene un doble impacto, acertado por nuestra parte, ya que pretende ir financiando una parte de la indemnización ante un potencial despido futuro por parte de la empresa pero a su vez complementa la prestación pública de jubilación si éste no se produjera”, explica. “La idea es buena siempre que se otorgue máxima seguridad al empleado de que ese fondo se aplicará sólo para ese fin y para ello debería ser un fondo o seguro externo e independiente del balance de la compañía, es decir, una especie de seguro de jubilación o plan de pensiones que se podría cobrar de forma anticipada en caso de despido. Sería un coste adicional para las empresas pero que se iría periodificando año a año”, explica.
Foto cedida. Renta 4 Banco lanza Fondotop, una nueva plataforma en España para operar con fondos desde la web y el móvil
Renta 4 Banco ha lanzado Fondotop, la primera plataforma para operar con fondos de inversión que ofrece toda su funcionalidad en abierto desde la aplicación móvil. “Fondotop no es un “catálogo” o un “supermercado” en el que se presente una lista de fondos con miles de referencias. Fondotop quiere ir más allá, quiere ser un mapa, una carta de navegación, una guía que ayude a los ahorradores a manejarse en esa amplia oferta de fondos, y a tener una experiencia satisfactoria de inversión. Un sitio, en definitiva, en el que buscar, comparar y valorar de forma sencilla y práctica los distintos fondos de inversión, y seleccionar nuestra cartera en función de nuestras necesidades y de nuestro perfil como ahorradores”, explica Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco.
Esta plataforma pone a disposición de los inversores una gama preseleccionada de más de 4.000 fondos de inversión de entre más de 120 gestoras de todo el mundo; una plataforma omni canal, accesible desde cualquier dispositivo, y en abierto desde la aplicación móvil, así como a través de la propia red de oficinas y canal telefónico.
Y también, una experiencia universal que responde a las necesidades y expectativas de los distintos tipos de ahorradores tanto a los que operan con asiduidad, ofreciéndoles herramientas y funcionalidades avanzadas, como a los que operan con menos frecuencia presentado entornos simplificados, ayudas contextualizadas y la cercanía y accesibilidad permanente del especialista.
La realización de esta nueva plataforma de fondos de inversión ha sido fruto del trabajo con clientes, asesores comerciales, gestores de fondos y expertos, que han permitido parametrizar toda la experiencia del cliente para fijar las claves de las mejoras a implementar en estructuración de contenidos, usabilidad, funcionalidades, soporte y operativa.
La nueva plataforma de Fondotop incorpora numerosas mejoras que permitirán buscar y consultar fondos de forma eficiente, gestionar la cartera de forma eficaz y e informarse de la actualidad y visión de gestores y especialistas. Así, cuenta con un potente buscador, con versión simple y avanzada, con pre-conteo de fondos para poder afinar más la búsqueda sin tener que lanzarla y la opción de guardar las búsquedas favoritas para posteriores consultas.
También, cuenta con unas eficaces minifichas, ya que con sólo posicionar el cursor del ratón sobre el nombre del fondo deseado se accederá a la información más destacada del mismo sin tener que entrar y salir: rentabilidad, gráfico de evolución, inversión mínima… Además, la funcionalidad de fondos similares permitirá encontrar fondos con características parecidas al fondo que tiene seleccionado. “Con la vista agrupada podrá ver su cartera acumulada por tipo de activo o por categoría”, dicen desde la entidad.
El práctico comparador permite también contrastar los fondos en cartera con las carteras de seguimiento que tenga configuradas el cliente, con las carteras modelo o con los fondos que tenga seleccionados. Además, a través de esta plataforma de fondos se tiene acceso a las últimas noticias del sector y se podrá contrastar las inversiones, directamente con el especialista en inversión.
El lanzamiento de esta nueva plataforma se enmarca dentro de un contexto en el que la inversión en fondos, aunque aún es pequeña en términos comparativos con otros países europeos, empieza a despegar, ya que el número de ahorradores que invierte en fondos supera ya los cinco millones de partícipes; «y en una estrategia en la que Renta 4 Banco tiene la vocación de ser ese médico de cabecera en el que confíen las familias españolas en cuestiones de su salud financiera», dicen desde la entidad.
José Luis del Río, CEO de Arcano Asset Management.. Arcano lanza dos nuevos fondos de fondos de private equity con un objetivo de captación de 200 millones de euros
Arcano Asset Management, el área de gestión de activos de Arcano Group, ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos fondos dirigidos a inversores institucionales y family offices (Arcano Capital X) y de redes de banca privada (Arcano Capital XI) con los que espera captar 200 millones de euros. Según la firma, Arcano consolida su posición de liderazgo como la primera firma española de gestión de activos alternativos con 3.300 millones de euros gestionados y asesorados (private equity, deuda corporativa europea, e inmobiliario); y la primera por volumen de activos gestionados en fondos de secundarios.
Los dos fondos (de similares características pero dirigidos a inversores de perfil distinto) invertirán principalmente en fondos norteamericanos y europeos de private equity (tanto en secundario como en primario) con una TIR neta esperada del 15% y un múltiplo esperado de 1,5-1,7x sobre el capital invertido. Los fondos también podrán realizar, adicionalmente, coinversiones directas en empresas.
De este modo, Arcano refuerza su apuesta por los fondos de fondos globales y por el mercado secundario de private equity. Arcano continuará con la estrategia de crear fondos de un tamaño que permite acortar plazos de inversión y de devolución del capital así como continuar invirtiendo en operaciones del mercado secundario de un tamaño en el que no entran los grandes fondos globales. Arcano adapta así sus fondos a la oportunidad de mercado y a las necesidades de los inversores sin verse condicionados por los amplios ciclos de inversión de fondos de mayor tamaño.
Arcano Secondary Fund II, con un tamaño superior a los 100 millones de euros, cerró su periodo de captación en 2015 y solo un año después ya está prácticamente invertido en su totalidad con una TIR neta objetivo superior al 15%. Asimismo, la firma anunciaba hace un año la devolución de más del 100% de lo invertido en el Arcano Secondary Fund I con una TIR neta superior al 20% y un múltiplo de 1,6x lo invertido, lo que le ha convertido en el primer fondo de fondos de una gestora en España que devuelve todo el capital invertido y que además, lo hace con un fondo lanzado tan solo cuatro años antes (2011).
“En Arcano siempre hemos apostado por ofrecer a los inversores activos diferenciales, con un perfil de riesgo moderado y rentabilidades atractivas. Así, fuimos los primeros en España por apostar por el mercado secundario global de private equity, como también en levantar fondos de fondos globales y que por su menor tamaño nos permiten acortar los tiempos de inversión y recuperar más rápido el capital invertido con una rentabilidad atractiva”, ha señalado José Luis del Río, socio y consejero delegado de Arcano Asset Management.
La innovación siempre ha estado ligada al ADN de Arcano. La firma fue el primer gestor de fondos de fondos de private equity que lanzó, hace ahora diez años, un fondo de inversión global (en Europa y Estados Unidos con posibilidad de invertir hasta un 20% en otras geografías). Precisamente, se cumple también el décimo aniversario de la apertura de la oficina de Arcano en Nueva York, la primera que abría una firma de gestión y asesoramiento española.
“Apostamos desde los inicios por tener presencia en Nueva York. Supuso un importante esfuerzo pero consideramos que era la mejor manera de dar acceso a nuestros inversores al mayor mercado de private equity del mundo. Hoy podemos afirmar que fue un éxito y confiamos en poder seguir incrementándolo en el futuro”, ha recalcado José Luis del Río, socio y consejero delegado de Arcano Asset Management.
Foto: MoyanBrennDe LIght, Flickr, Creative Commons. EFPA formará en finanzas a ex futbolistas del FC Barcelona
EFPA España formará en finanzas a ex futbolistas del FC Barcelona, a través de una serie de talleres de Educación Financiera que la asociación realizará en colaboración con la Agrupació Barça Jugadors (ABJ), entidad sin ánimo de lucro que se encarga de ayudar económica o socialmente a los exjugadores de cualquier categoría del FC Barcelona que lo necesiten.
Estos talleres se enmarcan dentro de la segunda edición del proyecto de Educación Financiera que puso en marcha EFPA España el año pasado. Se trata de una iniciativa pionera que busca promover la cultura financiera entre distintos colectivos de ciudadanos, para que obtengan unos conocimientos básicos que faciliten la correcta gestión de sus finanzas personales.
El acuerdo se ha sellado con el Área de Desarrollo y Formación de la Agrupació Barça Jugadors, departamento encargado de planificar y ofrecer cursos formativos para los exfutbolistas del FC Barcelona. El objetivo de éstos es mejorar las competencias de los socios de la entidad, ya sea de cara a su formación profesional como a su desarrollo dentro del mercado laboral. Los talleres de finanzas impartidos por EFPA España se enmarcan en esta oferta formativa de la ABJ.
Los talleres se desarrollan a lo largo de tres sesiones formativas a un grupo reducido de ex futbolistas del conjunto azulgrana que pertenencen a la Agrupació Barça Jugadors. En la primera de las sesiones se analizará cómo elaborar un presupuesto familiar, teniendo en cuenta los ingresos mensuales y los gastos corrientes. La segunda sesión abordará las distintas variables externas que pueden afectar a las finanzas personales (inflación, impuestos, tipos de interés…) y ofrece algunos trucos para reaccionar ante situaciones comprometidas como la pérdida de empleo. En la tercera y última de las sesiones, se explicarán las distintas alternativas de ahorro para la jubilación que existen, cuáles son los riesgos y ventajas que ofrecen los distintos productos financieros y las ventajas de alquilar o comprar una vivienda.
Los encargados de impartir estos talleres son profesionales del asesoramiento, acreditados por EFPA España, que han recibido la formación necesaria para adquirir habilidades e impartir los conocimientos financieros a través de estos talleres.
Francisco Marín, responsable del proyecto de Educación Financiera de EFPA España, explica que “desde la asociación tratamos de fomentar la formación en finanzas de los ciudadanos, para tratar de paliar el déficit de cultura financiera con respecto a los países de nuestro entorno”. Además, Marín añade que “en el caso de los deportistas de alto nivel, por su peculiar perfil de ingresos, resulta fundamental dotarles de una serie de claves para la mejor gestión de sus finanzas”.
Ramon Alfonseda, presidente de la Agrupació Barça Jugadors, explica que “la vida del futbolista es corta e intensa, tanto a nivel profesional como de ingresos. Desde la Agrupació pensamos que es importante que los ex jugadores cuenten con estos conocimientos y herramientas que aseguren su estabilidad económica y su bienestar”.
Foto: JackieTL, Flickr, Creative Commons. Los fondos “Oddo Avenir”, con casi 3.000 millones de activos bajo gestión, se convierten en fondos ISR
Oddo Meriten Asset Management confirma su compromiso con la ISR (Inversión Socialmente Responsable) con la integración de criterios extra financieros en los procesos de selección de acciones de sus principales fondos de renta variable europea: Oddo Avenir, Oddo Avenir Euro and Oddo Avenir Europe.
Desde hace varios años, Oddo Meriten AM está comprometido con la inversión socialmente responsable. Como signatario de los PRI (Principios de la Inversión Responsable, por sus siglas en inglés) desde 2010 en París, y desde 2012 en Dusseldorf, Oddo Meriten AM ha ido integrando progresivamente análisis extra financieros (por ejemplo, estándares de medio ambiente, sociales y de gobierno corporativo – ESG, por sus siglas en inglés) en sus fondos. A partir de ahora, la gama de fondos Avenir, que cuenta con casi 3.000 millones en activos bajo gestión, tendrá la etiqueta de ISR.
En concreto, los gestores de los fondos en cuestión se comprometen a integrar el análisis ESG en sus probados procesos de selección de acciones. Para cada posición que mantengan o incluyan en la cartera, llevarán a cabo una evaluación detallada de los riesgos y oportunidades vinculados a los criterios ESG. Esta evaluación se basa en datos externos y en el reconocido expertise en ISR de Oddo Securities, enfatizando la calidad de la gestión y el gobierno corporativo. De aquí en adelante, Oddo AM Meriten incluirá, en sus informes mensuales sobre la rentabilidad de los fondos, la ponderación de los valores en las carteras en función de su calificación ESG, en aras de la transparencia de cara a los inversores.
«Siempre hemos dado gran importancia a la ética de las empresas en las que invertimos. Con esta etiqueta, estamos institucionalizando nuestro enfoque y haciéndolo transparente”, comenta Pascal Riégis, gestor responsable de la gama de fondos Avenir.
«Este compromiso refleja nuestra voluntad de transparencia respecto a la integración de criterios ESG y está totalmente en línea con nuestra filosofía de inversión a largo plazo. También encaja con la creciente demanda por parte de un número cada vez mayor de inversores institucionales de integrar criterios ESG en los mandatos y fondos en los que invierten”, comenta Nicolas Chaput, CEO y Co-CIO de Oddo Meriten Asset Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Matteo Negrini. Implicaciones económicas y políticas del referéndum constitucional en Italia
El sector financiero italiano ha estado bajo una gran presión tras el Brexit. El banco italiano más antiguo, Monte dei Paschi, recibió una carta de advertencia del Banco Central Europeo pidiendo que respondiera a su plan de acción para hacer frente a su elevado nivel de créditos impagados.
Esto, explica Antoni Ruggeri, portfolio manager de SYZ AM, ha llamado la atención sobre la morosidad que se extiende por los balances de los bancos italianos, estimada en alrededor de 360.000 millones de euros, de los cuales 200.000 millones están catalogados como préstamos morosos. A pesar de la puesta en marcha del fondo Atlante, destinado a la compra de créditos impagados y a la recapitalización de los bancos en dificultades, los mercados están añadiendo más presión sobre las instituciones para que resuelvan estos asuntos.
“Aunque esto supone un serio problema tanto para los bancos como para el gobierno italiano, es poco probable que veamos un saneamiento definitivo de los balances de los bancos, tales como la creación de un banco malo financiado por el estado. Esto requeriría recursos y acuerdos políticos que son muy difíciles de alcanzar a corto plazo. Dada la gran cantidad de créditos impagados y los problemas políticos actuales, cualquier solución a corto plazo traería aparejada un problema”, apunta Ruggeri.
Sin embargo, el gestor de SYZ AM cree que aunque es discutible si el Estado italiano conseguiría la aprobación europea para apoyar directamente a las instituciones bancarias a través de un rescate, en general se descuenta que si hay que rescatar a alguno de los bancos principales, los temores se propagarían al resto de prestamistas italianos. “Para evitar que los miedos se impongan a la razón es importante hacer un balance sobre la situación real de los bancos italianos. Esto se puede hacer mediante los test de estrés de los balances de las principales instituciones bancarias o calcular el déficit de capital, en relación a los actuales requerimientos regulatorios, bajo diferentes escenarios”, explica el gestor.
Lo que dicen los números
En primer lugar, aunque el montante bruto de la morosidad para los seis principales bancos italianos ronda los 230.000 millones de euros, la porción de este stock que suponen los créditos malos es de alrededor de 130.000 millones y, lo más importante, muestra que su valor en libros es mucho menor y ronda el 40% de su valor bruto o 60.000 millones de euros. Los test de estrés se centran en el stock no cubierto de préstamos impagados y asumen lo siguiente:
Un valor de mercado para los créditos malos de entre el 15% y el 20%
Un tasa objetivo de créditos malos con respecto a los préstamos totales de entre el 0% y el 5% (media actual del 12%)
Un objetivo de cobertura para los créditos restantes (mayor recuperación) de la morosidad del entre el 35% y el 40%
En su análisis Ruggeri indica que bajo estas condiciones, el déficit de capital oscila entre 8.000 y 25.000 millones de euros, un tamaño que todavía es gestionable si se considera que el test simula un ajuste realizado de una sola vez, mientras que un plan de este tipo tardaría en llevarse a cabo al menos tres años (según la petición del BCE para Monte Dei Paschi). Además, añade, el déficit de capital no es el mismo entre los prestamistas, dado que se concentra en unos pocos nombres (Monte y Unicredit), mientras la mayoría de las instituciones disponen de la suficiente cantidad de capital para afrontar un ajuste auto gestionado de sus propios balances.
Según sus cálculos, el coste de comprar el stock de préstamos morosos oscilará entre 15.000 y 25.000 millones de euros, por los que es obligatorio que un plan de este tipo cuente con el tiempo suficiente para desarrollarlo y que incluya una intervención estatal. La forma en la que el gobierno italiano estará involucrado dependerá de las negociaciones con Bruselas, pero mejoraría el precio de venta de los créditos impagados así como reduciría el impacto en el capital de los bancos, aunque con un coste mayor para los compradores de créditos morosos.
Qué será lo próximo
“A medio plazo, el plan requeriría en cualquier caso capital privado adicional, tanto para recapitalizaciones como para compras de créditos morosos y debería incluir algún acuerdo de amortización de las pérdidas durante un periodo más largo. Esto impactaría las valoraciones en renta variable como resultado de la reducción de la rentabilidad durante algunos años, pero en el aspecto positivo protegería a los bonistas y daría estabilidad al sistema financiero”, concluye el gestor.
Michael Boye, responsable de renta fija de Saxo Bank. Foto cedida. ¿Pueden el oro y los depósitos sustituir a los bonos soberanos en las carteras?
Gran parte del mercado de bonos ofrece rentabilidades negativas actualmente y esa situación complica mucho la vida a los inversores… especialmente a los fondos de pensiones. En este contexto, muchos tratan de buscar alternativas.
“Los rendimientos de los bonos continuaron su descenso hacia territorio negativo en los mercados desarrollados”, con hitos recientes como los bonos del Tesoro en EE.UU. a 10 y 30 años alcanzando mínimos históricos en torno al 1,3% y 2,1%, respectivamente, lo que refleja una retirada por completo de las expectativas de la subida de tipos, según explica Michael Boye, responsable de renta fija de Saxo Bank. También en la deuda pública británica a 10 y 30 años las rentabilidades se han situado cercanas al 0,7% y 1,7%, ante la búsqueda de refugios tras el Brexit, mientras el Bund alemán a 10 años ronda una rentabilidad del 0,2%.
“Los mercados continúan descontando una Reserva Federal en la retirada, nuevos movimientos agresivos por parte del Banco de Inglaterra así como del Banco Central Europeo”, dice el experto. Y esto tiene enormes implicaciones para los inversores: “Las financieras sufrieron en gran medida dado que a los fondos de pensiones les resultará cada vez más difícil financiar pasivos de larga duración y las ganancias de los bancos verán una presión a la baja adicional desde la compresión de márgenes”, explica.
En este contexto, los inversores tendrán que buscar alternativas a los bonos soberanos, y desde Saxo Bank apuntan al oro y los depósitos bancarios (lo que añade más presión sobre el sistema bancario). “Estos instrumentos podrían llegar incluso a sustituir a los bonos soberanos como activos libres de riesgo e inversiones de correlación bajos para los inversores de optimización de cartera”, dice Boye.
Por último, la demanda de los inversores por los activos de riesgo y los bonos de alto rendimiento, como los bonos de los mercados emergentes, se mantendrán fuerte, defiende, ya que los inversores persiguen aún más la curva de riesgo para mejorar el rendimiento (esperados).
