CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: The Financial Stability Board. ¿Prepara el Banco de Inglaterra una batería de medidas para su reunión de este jueves?
El Banco de Inglaterra se reúne el jueves y todo apunta a que esta vez el organismo sí se dispone a recortar los tipos de interés desde el 0,5%. Con el resultado del referéndum para abandonar la Unión Europea aún caliente y con el relevo del primer ministro, David Cameron, en marcha, julio no parecía el mes adecuado para reformar una tasa que permanece en el mismo nivel desde 2009.
Sin embargo, las señales de que el Brexit está haciendo mella en las empresas y la confianza de los consumidores llevará previsiblemente a las autoridades monetarias a adoptar medidas que suavicen el impacto, creen los expertos.
“Hasta el 4 de agosto, la encuesta nacional del CBI y la encuesta de la Comisión Europea deberían validar un escenario que justificaría una bajada inmediata de los tipos de referencia del Banco de Inglaterra en 50 puntos básicos”, explican los expertos de Groupama AM.
Es cierto que los datos del producto interior bruto de Reino Unido registraron en el segundo trimestre de 2016 una sorprendente subida del 0,6% intertrimestral, pero David A. Meier, economista de Julius Baer, no cree que estas buenas cifras por sí solas vayan a frenar al Banco de Inglaterra, que ya espera malos datos como consecuencia del Brexit. “Los principales indicadores de julio fueron consistentes con un crecimiento cero, al menos en el trimestre actual, por lo que se espera una respuesta del Banco de Inglaterra en la próxima reunión del 4 de agosto”, explica Meier.
Dado que los mercados descuentan ya una subida, Anjulie Rusius, especialista en macroeconomía de M&G, va más allá y pone el foco en una declaración del gobernador Mark Carney: «En agosto, también seguiremos debatiendo sobre las distintas herramientas de las que disponemos».
Para Rusius, “con los tipos de interés prácticamente en cero, el gobernador Carney podría estar indicando que el Banco de Inglaterra está calentando motores para ofrecer un paquete especial de estímulo monetario, además de una rebaja de los tipos de interés, similar al presentado por el BCE en marzo de este año”, apunta.
La gestora M&G cree que este paquete de medidas podría contener una renovación del programa de expansión cuantitativa, nuevas compras de deuda corporativa, un respaldo adicional al préstamo bancario, una respuesta monetaria y fiscal conjunta y, además, todo esto sin perder de vista la carta de los intereses negativos.
Desde Western Asset, filial de Legg Mason, Ken Leech, director de inversiones, espera también que el Banco de Inglaterra amplíe su programa de expansión cuantitativa, «y no nos sorprendería que incluyera una gran variedad de activos a su programa de compras», aventura.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eesti. La creciente incertidumbre en el ámbito político ensombrece las previsiones de crecimiento mundial
La previsión de crecimiento mundial del segundo semestre de 2016 seguirá siendo moderada, según explican Norman Villamin, CIO de la división de banca privada de UBP; y Patrice Gautry, economista jefe de UBP. Sin embargo, cabe tener en cuenta que ha aumentado el riesgo a raíz del resultado del referéndum británico a favor de la salida del Reino Unido de la Unión Europea.
A principios de año la inquietud causada por la posible ralentización de la economía estadounidense agravó las presiones que sufrían Europa y las economías asiáticas, lo que hizo que surgieran nuevos temores. En primer lugar, en relación a los bancos centrales, ante la duda de que dispusieran todavía de medidas de política económica eficaces, y, en segundo lugar, en lo relativo a la capacidad de los poderes ejecutivos de los países del mundo para tomar medidas de política fiscal.
Sin embargo, fueron nuevamente las decisiones de política económica las que contribuyeron a calmar dicha inquietud: la Reserva Federal optó por hacer una pausa en el proceso de incremento de los tipos, y en marzo el Banco Central Europeo (BCE) intensificó el programa de compra de activos y anunció la adopción de un programa de relajación del crédito. También las autoridades chinas tomaron nuevas medidas tradicionales de política fiscal y monetaria, e incluso el G-20 intervino, con el fin de prohibir a sus miembros que continuaran empleando la devaluación competitiva para estimular sus economías.
Pese a que en el primer semestre los bancos centrales demostraron con creces su disposición a respaldar el crecimiento y reparar la economía cuando ello fuera posible, el inesperado resultado del referéndum británico ha servido para resaltar el hecho de que las reformas estructurales no entran en su ámbito de actuación, y que esto es tarea de los políticos europeos, poco dispuestos sin embargo a ponerse manos a la obra, actitud cada vez más copiada por sus homólogos de otros países.
Ahora bien, los políticos del Viejo Continente tendrán que ponerse a trabajar a partir de ahora en la reforma del proyecto europeo. El voto británico marca el inicio de un largo periodo de incertidumbre en la UE e incrementa el riesgo de una posible fragmentación de esta. La falta de impulso reformador desde el inicio de la crisis de la zona euro (acompañado ahora de la repercusión del Brexit) se ha convertido en estos momentos en la principal amenaza que padece el frágil crecimiento mundial.
Todo indica que el perjuicio económico directo de esta decisión recaerá principalmente sobre la economía británica y que solo tendrá una repercusión moderada sobre la zona euro. La previsión de UBP en relación al crecimiento mundial apenas ha cambiado tras el resultado del referéndum, pues parece que éste influirá poco sobre la estable recuperación económica de Estados Unidos y la recién recobrada estabilidad de los países emergentes.
La previsión de crecimiento del año sigue siendo modesta (en torno al 3%) y tanto en las economías emergentes como en las desarrolladas las tasas de crecimiento son inferiores a sus niveles históricos. Dicho esto, dado que el primer semestre ha sido flojo, UBP espera que se produzca un rebote en el segundo gracias a la mejora del crecimiento estadounidense, impulsado por el consumo que se nutre a su vez de la mejora del empleo.
Ya antes del sí británico a la salida de la UE (y de las dudas que éste ha traído con él) se contaba con una posible ralentización en el segundo semestre de la recuperación gradual de la zona euro (recuperación que debe mucho a la política monetaria expansiva del BCE). El rebote del primer semestre se debió al incremento del consumo y de la inversión empresarial, pero se prevé que esta tendencia se modere dado el aumento de las incertidumbres y la caída de las exportaciones al Reino Unido. Por consiguiente, UBP ha ajustado ligeramente a la baja sus previsiones de crecimiento de la zona euro (1,4% para 2016 y 1,3% para 2017).
Más preocupantes son las perspectivas del Reino Unido, ya que todo indica que caerá la confianza tras el referéndum y que las decisiones de inversión se aplazarán hasta que se sepa más sobre los acuerdos que ligarán al Reino Unido y la UE en el futuro. Es pues posible que la economía británica entre en recesión en el segundo semestre y siga en ella a lo largo de 2017 (previsión del -1%).
Aumentará el nerviosismo en relación a la banca a causa tanto de la eventual recesión de la economía británica como del cambio de la normativa bancaria europea, en un momento en el que todavía persisten las dudas en torno a los balances de estas sociedades y en el que se requieren grandes volúmenes de capital para estabilizar el sector.
En el primer semestre China padeció este mismo tipo de dudas, pero las recientes medidas de política económica han logrado estabilizar la previsión de crecimiento. No obstante, al igual que en el caso italiano, se espera que China inicie las reformas y se reestructuren los créditos en mora recogidos en los balances de la banca nacional, lo que podría contrarrestar la dinámica de crecimiento del conjunto de la economía.
En Japón, todo indica que las medidas presupuestarias previstas lograrán estimular la economía en los próximos trimestres y que el Banco de Japón tratará de frenar la inconveniente apreciación del yen derivada de la caída de la libra esterlina provocada por el resultado del referéndum. No obstante, dado que hay pocos avances en el calendario de reforma del mercado laboral y de las leyes migratorias, sus responsables políticos tendrán que emplear en 2017 herramientas aún más experimentales si el crecimiento flojea de nuevo.
Las previsiones económicas seguirán dependiendo sobremanera de cuál sea la evolución en lo político, especialmente en Europa. En los próximos meses, tanto las elecciones holandesas como el referéndum italiano servirán de medida del euroescepticismo, y ya se oyen voces en otros países de la UE (Escocia, Austria, Francia y Alemania) que reclaman la celebración de consultas sobre la permanencia. Es poco probable que las promesas de los ejecutivos de reforzar la integración basten para cerrar la brecha de los gobiernos, de manera que los mercados habrán de soportar el peso de descontar periódicamente el riesgo creciente de fragmentación de la UE.
Se deteriora la relación riesgo-rentabilidad de la renta variable pero las oportunidades de las estrategias de carry son atractivas
Con este telón de fondo, los periódicos rebrotes de volatilidad del primer semestre seguirán siendo habituales en el segundo. Así pues, las estrategias de crédito y de carry constituirán los motores de rendimiento predilectos en carteras diversificadas de UBP, en las que se hará hincapié en la reducción del riesgo en las asignaciones en renta variable.
Los rendimientos de la renta fija han caído a niveles cercanos a los alcanzados en la crisis de 2008 y en el caso de la deuda pública estos rendimientos aportan poco valor al inversor interesado en el largo plazo, si bien UBP reconoce que ésta puede contribuir a disminuir el riesgo. En el caso del inversor en títulos denominados en dólares,euros ofrancos suizos, son atractivos los rendimientos de las obligaciones empresariales en USD con calificación investment-grade, pues la rentabilidad de éstas es mejor que la de otros bonos de deuda pública comparables.
Se prevé la estabilización de los precios del crudo a medida que se ajusta paulatinamente la producción estadounidense y ello disminuirá el riesgo de la deuda high-yield, cuyas primas de riesgo crecieron bruscamente a inicios de año y en menor medida tras el referéndum británico. Somos de la opinión de que estas primas siguen sobrevalorando la importancia de los incrementos que va a sufrir la tasa de morosidad.
Villamin y Gautry opinan que la deuda pública denominada en dólares y los bonos de empresa de los países emergentes conservan su atractivo en lo que se refiere a la captación de rendimiento, ya que los diferenciales siguen siendo altos pese a que se prevé una mayor estabilidad de estas economías en los próximos meses.
A diferencia de muchos mercados de renta fija privada, que compensan en exceso el riesgo que el inversor está asumiendo, los mercados occidentales de renta variable no ofrecen a éste una compensación suficiente si se tiene en cuenta el escaso lustre de las previsiones de resultados. Han empeorado las previsiones de la renta variable ante la persistencia de las elevadas valoraciones y la modesta progresión de los beneficios empresariales, por lo que UBP vaticina que la rentabilidad será muy moderada. Dado el escaso atractivo, en general, de la relación rentabilidad-riesgo de las acciones, UBP ha optado por orientar las carteras a favor de estrategias de baja volatilidad y centradas en títulos de tipo “value” en el caso de la renta variable estadounidense y hacia estrategias de dividendos, volatility carry y títulos de tipo “value” en el caso de la europea.
Todo indica que cualquier mejora de las previsiones de beneficios empresariales será pequeña, ante el aumento de las incertidumbres que padecen las economías y pese a que las trabas que obstaculizaban la evolución de las materias primas irán desapareciendo a lo largo del segundo semestre. De hecho, los resultados del primer trimestre de las empresas estadounidenses y europeas, batieron, en general, las previsiones de consenso y las orientaciones de resultados son positivas, aunque prime la prudencia. En Europa, el aumento de las incertidumbres ha provocado el deterioro de las previsiones de aumento de los resultados mientras que, en Estados Unidos, los márgenes podrían sufrir una cierta presión si, como está previsto, en el segundo semestre se reanuda la mejora del mercado laboral.
Se prevé que lo elevado de las valoraciones de la renta variable estadounidense y europea contrarreste los modestos beneficios que para el inversor hubiera tenido el que de nuevo vuelvan a crecer, si bien moderadamente, los resultados empresariales. Con un PER de 17 (en relación a los resultados de 2016) el mercado estadounidense ha vuelto a situarse en los máximos históricos de los últimos años y antes del ajuste provocado por el resultado del referéndum británico el mercado europeo había alcanzado un PER de 15 (en relación a los resultados de 2016). Todo ello parece indicar que la compresión de los PER en el segundo semestre y muy probablemente en 2017 es un riesgo plausible al que tendrá que enfrentarse el inversor.
En renta variable de los países desarrollados, UBP prefiere un sesgo a favor de los sectores defensivos que respalde la rentabilidad, centrándose en el consumo básico y la salud. Al diversificar la exposición en renta variable UBP da preferencia a las estrategias de varianza mínima con el fin de mitigar los efectos de los repuntes periódicos de volatilidad que prevén que se produzcan. También han aumentado el empleo de hedge funds con el fin de reducir la volatilidad de esta renta. Las estrategias macro, long/short y de valor relativo ofrecerán con toda probabilidad un interesante potencial de rentabilidad-riesgo.
Por otra parte, todo indica que se están descontando mejor las abundantes trabas que han padecido los países emergentes y en especial las ligadas al incremento de los riesgos de los mercados desarrollados. Los descuentos de las valoraciones están alcanzando en estos momentos máximos históricos pese a que las empresas de los países emergentes están generando rentabilidades sobre recursos propios comparables a las de sus homólogas occidentales. Es más, gracias a la estabilidad económica recién recobrada de estos países, se están disipando las perspectivas de caída de los resultados empresariales que ha padecido esta clase de activos, especialmente si se la comparaba con los mercados desarrollados.
Si bien el escenario principal de UBP sigue siendo a favor de una recuperación estable de la economía mundial, el resultado del referéndum británico hace presagiar un aumento del riesgo de fragmentación o de ruptura de la UE, incluso de la zona euro, y se diría que los actores políticos van a tener dificultades para evitarlo.
Por consiguiente, una buena protección contra un brusco deterioro del tipo de cambio eur/dólar, así como una buena exposición al oro y un nivel adecuado de efectivo nos permitirán reaccionar con rapidez ante las oportunidades de valor que pueden presentarse en las distintas clases de activos, generadas por la elevada volatilidad que provocará en los próximos trimestres el incremento de los riesgos de origen político.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rodrigo Soldon . Los analistas ya le han dicho las malas noticias sobre Brasil. Conozca ahora el resto
Es sabido que Brasil atraviesa una fuerte crisis política y una recesión desde hace dos años. En 2015, la mayor economía de América Latina sufrió una profunda retracción del PIB, registrando una contracción del 3,8%, su peor cifra en 20 años. Sin embargo, para Alex Fusté, economista jefe de Andbank, todavía existe cierto margen de optimismo para este mercado, que a pesar de la lluvia continúa de noticias negativas ha tenido un rally durante todo el 2016.
En términos generales, Fusté espera una gradual recuperación en los ritmos de actividad en la segunda mitad del 2016 y en 2017, así como una mejora en las métricas fiscales, lo que espera que obligue a las agencias de rating a revisar al alza el rating emitido para Brasil. A continuación, el detalle de las reformas económicas y políticas en curso que pueden dar soporte a la senda de la recuperación.
Reformas económicas en curso
Renegociación de la deuda con los estados regionales: aunque supondrá un efecto negativo en las cuentas federales, esto ya está recogido en el objetivo de déficit de 2016, por lo que no habrá sorpresas, y en cambio, ofrece un mayor soporte regional (y en el congreso) al gobierno de Temer para poder desbloquear el congreso y las reformes pendientes, a parte del desahogo para los gobiernos locales.
Propuesta de Enmienda a la Constitución (PEC): para el nuevo límite anual de gasto público para los próximos 20 años. En donde el límite se fija en un crecimiento real del gasto público no superior al 0%. El nuevo presidente del congreso ha dado máxima prioridad a la votación de esta PEC, que se realizará próximamente.
Reforma sobre el Sistema Público de Pensiones: esta reforma –de suma importancia para fijar las dinámicas fiscales hacia una mayor estabilidad- también ha recibido la máxima prioridad por parte del nuevo gobierno y el presidente del congreso. Con ella, se espera revisar el establecimiento de edad mínima de jubilación.
Titulizaciones de activos netos en manos del Gobierno:estimada en unos 60.000 millones de dólares, lo que podría suponer un alivio adicional para las cuentas públicas y garantizar el cumplimento de los objetivos de déficit.
Nueva presidencia del Banco Central: en manos de Ilan Goldfajn, un “hawkish” declarado. En su primera reunión COPOM el nuevo equipo de gobierno del banco ya dejó claras sus intenciones al votar unánimemente mantener los tipos en el 14.25% -a pesar de las dificultades económicas-. Ello sugiere un aumento en la credibilidad de la institución en su objetivo de fijar definitivamente el problema de la inflación (que ya está mostrando signos de mejora al haberse moderado al 8.8% medida año a año desde el 11% visto a principios de este año). En la opinión de Andbank, este enfoque ciertamente puede retrasar las ansiadas rebajas de tipos de interés, más tarde que pronto, pero asegura que cuando estas empiecen probablemente sean más profundas. Lo que supondrá un buen impulso para la economía, los ingresos fiscales, los bonos de gobierno, etc… Es justo también notar que el nuevo gobierno de Temer ha declarado la necesidad de respetar la total autonomía del Banco Central y sus decisiones de política económica. Esto es importante pues evita cometer errores, como ocurrió durante el primer mandato de Dilma, de instrumentalización del banco central y su capacidad de fijar la política monetaria. En 2012, y de acuerdo con la “matriz económica” de Dilma, los tipos se recortaron en 525 pb, generando un desequilibrio en los flujos de crédito y la inflación que obligaron después al Banco Central a subir los tipos en 700pb, provocando, junto a otros factores, una fuerte recesión.
Reformas Políticas
Aecio Neves, presidente del principal grupo parlamentario de la oposición, el PSDB, y el presidente Temer se han reunido para poner en la agenda de la reforma política una ley que permita la reducción del número de partidos. En la actualidad son 35, lo que supone un problema en términos de dificultad para configurar gobierno, bloqueos en el congreso, etc. Ésta reforma persigue denegar la representación política (y los fondos públicos) a aquellos partidos que no obtengan un mínimo de escaños.
Últimos datos fiscales, ¿un cambio en la buena dirección?
El dato de déficit de junio, unos -8.800 millones de reales brasileños, ha sido considerado por los analistas como un “muy mal dato”, ya que ha sido la segunda peor lectura de la serie para el mes de junio. Sin embargo, mirando a la secuencia de alta frecuencia, la evolución mes a mes, o trimestre a trimestre, se puede observar que los -8.800 millones de reales suponen un mejor dato respecto a mayo, donde el déficit fue de -15.400 reales, y también ha sido mejor dato del que se esperaba, expectativas cifradas en -13.500 reales. El dato está alineado con el objetivo de déficit 2016.
Datos de actividad
El dibujo general sería que las condiciones económicas se estarían empezando a estabilizar, con la producción industrial en tasa cero, que al menos deja de caer. Incluso se ha podido ver algún mes ya con expansión, como es el caso de abril. Los indicadores de PIB de las firmas de análisis con las que Andbank trabaja, sugieren un ritmo de contracción medido año a año, del -3.5% en el segundo trimestre, una mejora considerable si se compara con el -5.1% del primer trimestre. Indicando que en términos inter-trimestrales se estaría ya creciendo. El sector exterior sigue mostrando una fuerte dinámica de expansión (déficit externo en -1.7% del PIB, desde el -5% en el pasado reciente), apuntando a una menor necesidad de financiación exterior.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Johann Napp. El Fondo Latinoamericano de Reservas aprueba un crédito al Banco Central de Venezuela
Un fondo financiado por los bancos centrales de ocho países en América Latina ha acordado prestar dinero a Venezuela mientras el país atraviesa una crisis tan severa en su balanza de pagos que ha obligado al país a incluso cortar con las importaciones de bienes de primera necesidad.
El Fondo Latinoamericano de Reservas, o FLAR, aprobó un préstamo de tres años por unos 482,5 millones de dólares, para contribuir a la estabilidad económica de la región. Los miembros de este organismo multilateral regional realizan aportaciones de capital para ayudarse durante eventos que afecten su balanza de pagos. Entre sus miembros se encuentran Bolivia, Colombia, Venezuela, Perú, Ecuador, Uruguay, Paraguay y Costa Rica. La decisión de realizar el préstamo fue unánime.
La cuantía del crédito es demasiado pequeña para hacer frente al déficit crónico de divisas de Venezuela, según comentó Siobhan Morden, jefe de la estrategia de renta fija de Nomura a la publicación Bloomberg. Las reservas internacionales de Venezuela están en mínimos desde años, situándose en torno a los 12.000 millones de dólares.
Debido al derrumbe de los ingresos procedentes de la industria petrolera, el Banco Central de Venezuela ha estado consumiendo sus derechos especiales de giro depositados en el Fondo Monetario Internacional y ha realizado ventas y canje de oro para obtener liquidez. Venezuela todavía no había recurrido al Fondo Latinoamericano de Reservas, donde tiene depósitos por unos 500 millones de dólares.
El Banco Central de Venezuela informó al consejo del FLAR que la Corte Suprema del país había aprobado su derecho a pedir prestado dinero al organismo. Los legisladores de la oposición venezolana han mostrado su oposición a esta solicitud, alegando que el banco central necesita la aprobación del Congreso.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Davecito. América Latina y el Caribe echan el freno
La Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) es un organismo regional de las Naciones Unidas que acaba de publicar su Estudio Económico de América Latina y el Caribe 2016, en el que se recalca “la urgencia de movilizar la inversión, tanto pública como privada, para promover la recuperación económica de la región y satisfacer los desafíos que impone la Agenda 2030 para el Desarrollo Sostenible”.
Los expertos de esta entidad internacional aseguran que “la capacidad de los países para acelerar el crecimiento económico depende de los espacios para adoptar políticas que apoyen la inversión. Estas políticas deben acompañarse con esfuerzos para cambiar la conversación entre el sector público y las empresas privadas. Aumentar la productividad es también un desafío clave para avanzar en una senda de crecimiento dinámico y estable”, ha señalado Alicia Bárcena, secretaria ejecutiva de la CEPAL. Popular ha recogido en su blog los puntos más significativos del informe, que se explican a continuación.
Comportamientos divergentes
En el ámbito regional, la CEPAL pronostica para América del Sur una caída del -2,1% en 2016, “afectada principalmente por una menor demanda externa y una importante desaceleración de la demanda interna, que refleja una significativa caída en la inversión doméstica”. Sin embargo, Centroamérica crecerá un 3,8% “gracias al impulso derivado de una mejora en sus términos de intercambio, producto de un menor precio de los hidrocarburos, la recuperación de su demanda externa e interna y un aumento de los ingresos por remesas”, mientras que la zona del Caribe sufrirá una contracción del 0,3%.
Según los datos que maneja la CEPAL, en este ejercicio se prevé que seis países de la zona entren en recesión: Venezuela (-8%), Surinam (-4%), Brasil (-3,5%), Trinidad y Tobago (-2,5%), Ecuador (-2,5%) y Argentina (-1,5%). Paralelamente, el crecimiento en esta región estará encabezado por República Dominicana (6%), Panamá (5,9%), Bolivia (4,5%), Nicaragua (4,5%) y Costa Rica (4,3%).
Buscando soluciones
En su Estudio Económico 2016 la CEPAL urge a retomar la senda del crecimiento y movilizar los flujos financieros para el desarrollo. “Para ello se requiere cambiar las estructuras tributarias de los países para mejorar la recaudación y la progresividad, fortalecer el impuesto sobre la renta, tanto de personas como de empresas, y combatir la evasión y elusión fiscal, que alcanzó 6,7 puntos del PIB regional en 2015, con un monto total estimado de 340.000 millones de dólares”, afirma el documento de trabajo que acaba de publicarse.
Asimismo, el informe señala que “es necesario promover coaliciones renovadas público-privadas y políticas que creen incentivos adecuados para canalizar el financiamiento hacia los objetivos de desarrollo. Además, se debe potenciar la inclusión financiera como una política de inserción productiva mediante la creación de mercados y nuevos instrumentos innovadores”, concluye el documento de este organismo regional de la ONU.
El informe indica que la economía mundial mantendrá bajos niveles de crecimiento, que serán acompañados por una lenta expansión del comercio, factores a los que se suman el deterioro en los precios de exportación de los productos básicos de la región y la mayor incertidumbre y volatilidad financiera internacional, que han aumentado tras la decisión del Reino Unido de salir de la Unión Europea, un hecho que ha generado mayores riesgos acerca del comportamiento del crecimiento global.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Moyan Brenn. ESG has Gone Mainstream in 2016
La adopción de parámetros de responsabilidad social corporativa (RSC) en las decisiones de inversión se ha generalizado en el año 2016. En un contexto de bajo crecimiento, bajas rentabilidades e incertidumbre, los inversores están buscando nuevas herramientas para impulsar la creación de valor a largo plazo. Las instituciones están prestando cada vez más atención a los comportamientos y las prácticas corporativas que generan valor para los accionistas.
El acuerdo contra el cambio climático firmado en diciembre de 2015 ha centrado la visión de los inversores en el medioambiente. Esta es el primer acuerdo mundial para limitar las emisiones de carbono y es el acuerdo de la ONU que más rápido se ha ratificado hasta la fecha, recuerda Investec.
La velocidad con la que los gobiernos de más de 175 países firmaron el acuerdo –en poco más de cuatro meses- ha añadido impulso a los esfuerzos por integrar los aspectos ambientales en los procesos de inversión, explica la gestora. También ha estimulado a los inversores a buscar nuevas oportunidades en las industrias que cumplan con el objetivo de limitar el aumento de la temperatura global a menos de 2 grados centígrados (2°C) por encima de los niveles pre-industriales.
La firma cree que aunque la atención se ha centrado en temas ambientales, los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU también animan el impulso de los aspectos sociales de la RSC. Como ejemplo recuerda que se han formazo nuevas organizaciones, como la Comisión de Negocios y Desarrollo Sostenible, para planificar las medidas necesarias para lograr estos objetivos. Cada vez más, los propietarios de grandes activos y las gestores de inversiones se involcran en este cambio.
“La mala evolución de los títulos de las empresas cotizadas y los resultados mediocres de las compañías han hecho que los accionistas adopten medidas. Los inversores han mostrado una renovada voluntad para gestionar las quejas más graves sobre el salario de la alta direciión de una empresa”, afirman los expertos de Investec en sus perspectivas para la segunda mitad del año.
En el Reino Unido, el gigante petrolero BP, la minera Anglo American, la empresa de ingeniería Weir Group y el grupo irlandés de materiales de construcción CRH sufieron importantes votos en contra de las políticas de remuneración a sus directivos. Tampoco las grandes corporaciones estadounidenses han sido inmunes. En abril, más de un tercio de los accionistas de Citigroup votaron en contra de los paquetes de remuneración de los altos ejecutivos del banco.
Pero el activismo de los accionistas no se ha dirigido solo a los salarios de los ejecutivos. Investec ha detectado que los inversores también están análizando estrechamente la composición de los consejos de administración. Hubo cierta inquietud sobre la entrada de Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, en Coca-Cola, ya que ambas compañías estadounidenses comparten tres directores en la junta que han servido durante más de 15 años, lo que ha contribuido a la falta de diversidad en la dirección y de pensamiento independiente.
¿Cómo evolucionará esta tendencia en los próximos años?
“Creemos que los accionistas se sentirán cada vez más frustrados con la dirección de las compañías si la rentabilidad sigue sin cumplir con las expectativas. La inversión en tecnologías renovables que supongan menos emisiones de carbono también se convertirán en una consideración importante en el proceso de construcción de la cartera, conforme los gobiernos se esfuerzan por cumplir con el objetivo de 2° C establecido en París”, dice la gestora.
Incluso en los aspectos sociales desatendidos frecuentemente dentro de la RSC, tendrán un impulso a medida que los inversores buscan areás de inversión menos masificadas y que proporcionen rentabilida de cara al futuro.
“El nombramiento de Investec como manager del Emerging Africa Infrastructure Fund (EAIF, una asociación pública-privada creada para movilizar capital en los proyectos de infraestructura del sector privado en toda el África subsahariana, es un testimonio de nuestra creencia de que los beneficios sociales no son incompatibles con la salud a largo plazo de la rentabilidad”, concluye la gestora.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Harmish Irvine. Sólo tres nuevos fondos aprobados para las AFPs chilenas, de las gestoras Pioneer, Goldman Sachs y Credit Suisse
Un nuevo mes finaliza y la Comisión Clasificadora del Riesgo (CCR) chilena publica la relación de cuotas de fondos de inversión extranjeros aprobadas. En esta ocasión, sólo tres fondos de gestión activa han recibido el visto bueno, pertenecientes a las gestoras Pioneer, Goldman Sachs y Credit Suisse; dos fondos de renta fija emergente y uno de renta variable también emergente.
La gestora Pioneer Investments, que recientemente confirmaba la ruptura de las negociaciones para integrarse con Santander Asset Management, consiguió la aprobación de su fondo Pioneer Funds Emerging Markets Bond Short-Term. Se trata de un fondo gestionado por Alejandro Arévalo y Paul Nash que invierte en una cartera diversificada de inversión de baja duración, normalmente entre 1 y 3 años, tanto en deuda denominada en dólares como en otras divisas de la OCDE de mercados emergentes o de emisiones cuyo riesgo de crédito está ligado a los mercados emergentes.
Por su parte, la gestora estadounidense Goldman Sachs consiguió la aprobación de un fondo que cambió de nombre en el mes de mayo de este año, pasando de Goldman Sachs Growth & Emerging Markets Broad Equity Portfolio, a su nuevo nombre Goldman Sachs Emerging Markets Equity Portfolio. Este fondo de renta variable emergente está diseñado para aquellos inversores que buscan una apreciación de capital sin necesidad de obtener ingresos.
Por último, la gestora de origen suizo, Credit Suisse, consiguió el visto bueno para el fondo Credit Suisse Asia Corporate Bond, fondo que invierte principalmente en instrumentos de deuda asiática denominados en dólares, así como en títulos de renta fija de emisores domiciliados en Asia o realizando la mayor parte de sus actividades en la región. El fondo tiene por objetivo generar alfa a partir de la gestión de activa de la duración de la cartera, la exposición a sectores y la selección de emisores a través de análisis fundamental bottom-up.
Con respecto a la aprobación de nuevos ETFs o títulos representativos de índices financieros en los que las AFPs chilenas pueden invertir, Goldman Sachs consiguió la aprobación de dos ETFs pertenecientes a su categoría Active Beta: el Goldman Sachs Active Beta Emerging Markets Equity ETF y el Goldman Sachs Active Beta US Large Cap Equity ETF. Así mismo, Vanguard consiguió la aprobación de otros dos ETFs: Vanguard FSTE Developed Asia Pacific ex Japan UCITS ETF y Vanguard FTSE Developed Europe ex UK UCITS ETF.
Bezos supera a Buffett como tercer hombre más rico del planeta - Foto: Youtube. Bezos supera a Buffett como tercer hombre más rico del planeta
La fortuna de Jeff Bezos ha pasado a ser la tercera mayor del mundo, después de que la semana pasada creciese en 2.600 millones de dólares, gracias al incremento de valor de las acciones de Amazon con motivo de su presentación de resultados. Según la publicación Forbes, su fortuna está valorada en 66.600 millones de dólares, solo por detrás de la de Bill Gates (78.200) y la de Amancio Ortega (75.100), a día de hoy.
Bezos apareció en el ranking de milmillonarios de Forbes 2016 en el puesto número 5, con una fortuna entonces valorada en 45.200 millones de dólares, por detrás de Warren Buffett, que contaba con 60.800 millones, y Carlos Slim, que disponía de 50.000 millones.
No es este el único cambio en la clasificación desde el mes de enero, sino que entre Buffett (hoy en el puesto 4, con 64.700 millones) y Carlos Slim (en el 7, con 49.900) se han colocado Mark Zuckerberg y Larry Ellison, cuyas fortunas han crecido hasta los 53.700 y 51.700 millones desde los 44.600 y 43.600 en que se valoraron en enero.
La entidad ha contratado a Charlie Buckeley, que lideraba un equipo centrado en family offices en el Grupo UBS, para trabajar con fundadores de empresas y emprendedores, informa Reuters. La nota también asegura que el grupo no tiene previsto dar servicios tradicionales de planificación patrimonial a los UHNWI –los mayores patrimonios-, sino que se dedicará a préstamos, mercados de capital y asesoramiento en M&A, y sus clientes objetivo serán propietarios de negocios que ya sean mega millonarios, o emprendedores de los sectores del gas y petróleo, biotecnología y telecomunicaciones, cuyas acciones en las compañías pudieran valer cientos de millones de dólares.
Parece que la entidad, que el año pasado llegó a sendos acuerdos con Wells Fargo y con Morgan Stanley otorgándoles prioridad en la contratación de sus banqueros domésticos y latinoamericanos respectivamente, intenta centrar el foco en el segmento más alto de la banca privada.
Foto: Christos Tsoumplekas, Flickr, Creative Commons. Abanca vende el 61,65% de Imantia Capital a Miurex Inversiones Hispania y pierde el control de la gestora
Miurex Inversiones Hispania, S.L. ha adquirido una participación mayoritaria en la gestora española Imantia Capital, hasta ahora en manos de Abanca; en concreto el 61,65% de la misma, en una operación cuyo precio no ha trascendido. De esta forma, se produce un cambio de control en la gestora, pasando de manos de Abanca a las de Miurex Inversiones Hispania.
Así lo ha comunicado Imantia Capital en un hecho relevante enviado hoy a la Comisión Nacional del Mercado de Valores, en el que explica que el pasado 29 de julio Miurex Inversiones Hispania, S.L., cuyo administrador único y socio único es Pedro Raúl López Jacome, le compró a Abanca Corporación Bancaria, S.A. un total de 1.541.250 acciones de la sociedad gestora Imantia Capital, representativas del 61,65% del capital social de la misma.
“Como resultado de lo anterior, Miurex Inversiones Hispania, S.L. alcanza una participación directa del 61,65% en el capital social de Imantia Capital, lo que supone un cambio de control” de la gestora, pues equivale a idénticos derechos de voto.
Tras la compra, Abanca Corporación Bancaria se queda con el 20,57% de la gestora (aunque con derechos políticos del 38,35%) mientras Abanca Corporación Industrial y Empresarial cuenta con un 9,43% de Imantia Capital (sin derechos de voto), Kutxabank cuenta con un 1,21% (sin derechos políticos), BBVA con un 1,71% (sin derechos de voto), Liberbank con el 1,43% (también, sin derechos políticos) y Banco de Castilla La Mancha con un 4% (igualmente, sin derechos de voto).
Terceros inversores para reforzar la independencia
Ya lo habían avanzado en varias ocasiones desde el lanzamiento de Imantia Capital: su intención era dar participación a terceros inversores. En la presentación de Imantia Capital, a finales del año pasado, los responsables de la entidad ya explicaban su objetivo de que el 30% de sus activos estuvieran en manos de Abanca y el 70% perteneciera a otro tipo de clientes, algo que ya es un hecho. Para incidir en la independencia de la gestora, explicaban su intención de que ésta estuviera en manos de más socios y que el banco tuviera menos del 30%, un objetivo ya cumplido con la operación que se ha hecho pública hoy.
La idea de Abanca era seguir siendo accionista, pero no mayoritario, de Imantia, y por ello estaban buscando ya desde el inicio otro inversor que se convirtiera en mayoritario”, explican fuentes del mercado. El grupo de control será ahora Miurex Inversiones Hispania.
Así queda su accionariado tras la operación, según la información enviada por Imantia a la CNMV:
