CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Keith Allison. La curva de rendimiento de Estados Unidos no arroja la misma información
Para acompañar la creciente necesidad de soluciones basadas en ETFs de bajo coste entre los distribuidores, Amundi ETF, el quinto mayor proveedor europeo de fondos cotizados, ha decido ampliar su gama física de ETFs a cerca de 20 productos, apalancándose en las capacidades del Grupo Amundi para desarrollar carteras modelo de ETFs en el marco de mandatos de gestión discrecional o asesoramiento.
La nueva gama suministrará acceso a los inversores a una selección de exposiciones centrales en renta variable (global, Europa, Euro, Estados Unidos, Japón) y renta fija (deuda pública global, deuda pública europea, deuda global ‘aggregate’, deuda corporativa europea). También estarán disponibles en las principales bolsas europeas a lo largo de las próximas semanas.
Amundi da servicio hoy a más de 100 millones de clientes particulares y cuenta con sólidas relaciones con sus socios distribuidores. Como resultado, es capaz de ofrecer a sus socios productos adaptados a sus necesidades en términos de gama, soluciones de inversión y servicios asociados, en particular a través del desarrollo de soluciones empaquetadas basadas en ETFs.
Según Fannie Wurtz, directora general de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta: “La creciente demanda retail será uno de los principales motores de crecimiento de la industria de ETFs en los próximos años. La expansión de nuestra gama de producto ETF subraya nuestro compromiso en este espacio y suministrará herramientas de construcción cruciales y competitivas que muchos distribuidores están buscando para diseñar soluciones empaquetadas para los inversores”.
Desde el inicio del año, Amundi ETF ha reforzado sus equipos de ventas con contrataciones senior en toda Europa, para capturar las oportunidades que surgen en una demanda creciente tanto entre inversores institucionales como particulares.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Trade Mark Alex. Credit Suisse Appoints Two New AM Heads
Credit Suisse ha nombrado a Bill Johnson responsable de la división de Asset Management de Américas y a Michel Degen responsable de las divisiones de la gestora en Suiza y EMEA (Europa, Oriente Medio y África).
El puesto de Bill Johnson se añade a su rol actual de responsable global adjunto de la gestora del grupo financiero suizo. Además, supervisará el grupo de commodities, el grupo de inversión de crédito, productos securitizados y el grupo de fondos privados.
Adicionalmente, Anteil Capital Partners, NEXT y Mexico Credit Opportunities Trust continuarán reportando a Johnson, así como el resto de grupos de negocio con base en Américas que le reporta.
La nueva posición de Michel Degen incluye todos los negocios centrales ya existentes, las soluciones de fondos alternativos y los socios de infraestructura de energía de Credit Suisse, comenta la nota publicada por Eric Varvel, responsable global de la división de Asset Management en la división internacional de wealth mangement (IWM).
Michael Strobaek, el anterior responsable de la división de Asset Management en Suiza, seguirá siendo el jefe global de inversión para Credit Suisse y responsable de las soluciones de inversión y producto para la división internacional de wealth management.
Foto: Sophie del Campo, directora general de Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y US Offshore. Loomis Sayles lanza dos nuevos fondos UCITS de renta variable estadounidense y mundial con enfoque de crecimiento
Loomis Sayles, gestora afiliada a Natixis Global AM, anunció esta semana el lanzamiento del Loomis Sayles US Growth Equity Fund y del Loomis Sayles Global Growth Equity Fund, dos fondos UCITS domiciliados en Luxemburgo que amplían así su distribución internacional.
Estas dos estrategias activas de renta variable están gestionadas por el experimentado gestor de estilo growth Aziz Hamzaogullari y su equipo de analistas, que aplican la misma filosofía y el mismo proceso a ambas carteras usando un análisis top-down propio articulado en torno a la calidad, el crecimiento y la valoración.
El Loomis Sayles US Growth Equity Fund ya estaba disponible para cuentas institucionales y se ofrecía como mutual fund registrado en EE.UU., como FCP domiciliado en Francia y como OEIC domiciliado en el Reino Unido. La estrategia Large Cap Growth se lanzó el 1 de julio de 20061. Hamzaogullari ha gestionado el Loomis Sayles Growth Fund registrado en EE. UU. desde el 1 de junio de 2010, el Natixis Actions US Growth Fund domiciliado en Francia desde el 1 de enero de 2011 y Loomis Sayles US Equity Leaders Fund domiciliado en el Reino Unido desde su lanzamiento el 4 de abril de 2013.
«Añadir un fondo UCITS a la estrategia Large Cap Growth del equipo nos ayuda a satisfacer las necesidades de nuestros principales clientes internacionales», señaló el consejero delegado Kevin Charleston. “El fondo ha crecido rápidamente en el mercado alcanzando más de 100 millones de dólares en menos de tres meses”.
El Loomis Sayles Global Growth Equity Fund se gestiona como una estrategia global que está disponible como cuenta institucional y como mutual fund registrado en EE.UU. La estrategia global se lanzó el 1 de enero de 2016. El Loomis Sayles Global Growth Fund registrado en EE.UU. se lanzó el 31 de marzo de 2016.
«Nos ha encantado la gran respuesta a las estrategias Large Cap y All Cap Growth por parte de los clientes en todo el mundo», explicó Charleston. «El lanzamiento de la estrategia Global Growth Equity es una extensión natural de las capacidades del equipo, a la vista del consolidado enfoque internacional de su análisis».
Hamzaogullari y su equipo invierten a largo plazo como un fondo de capital riesgo. A través del análisis fundamental, el equipo busca invertir en negocios de alta calidad que, en su opinión, presentan ventajas competitivas sostenibles y un crecimiento rentable y, además, cotizan con un descuento considerable frente a su valor intrínseco.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Abhisit Vejjajiva. El cambio de estrategia del Banco de Japón favorece al sector bancario y a las aseguradoras
La Fed decidió dejar sin cambios ayer la política monetaria en EE.UU., al tiempo que empezaba a preparar al mercado para la subida de tipos que llegará en diciembre. Nada nuevo en el guión. La sorpresa llegó sin embargo del Banco de Japón, que anunció en la madrugada del miércoles un nuevo marco para reforzar su programa de expansión cuantitativa que constituye un cambio sustancial de su estrategia: en lugar de ampliar la masa monetaria, el organismo centrará sus esfuerzos en controlar la curva de tipos.
Takashi Maruyama, director de inversiones de Fidelity, valoró el anuncio como una sorpresa positiva que mejorará la sostenibilidad de la política monetaria, al tiempo que reconoce los límites del marco anterior. “Creo que las nuevas medidas terminarán siendo mucho más efectivas. En última instancia, tenemos que prestar atención a si las expectativas de inflación evolucionan en sintonía con la visión del Banco de Japón”, dice.
El nuevo programa evita uno de los efectos más temidos por el mercado: seguir hundiendo los tipos de interés en terreno negativo. “El tipo de referencia se quedó sin cambios en el -0,1%, aunque las autoridades sugirieron que se siguen contemplando nuevos recortes de tipos como opción para relajar aún más las condiciones monetarias”, explica el análisis realizado por la gestora.
El Banco de Japón mantendrá sus compras de deuda pública “más o menos al ritmo actual” de 80 billones de yenes al año, pero comprará menos títulos con vencimientos ultralargos, lo que debería provocar la elevación de la curva de tipos. El banco central también se comprometió a seguir comprando activos hasta que la inflación “supere el objetivo de estabilidad de los precios del 2% y se mantenga por encima de este nivel de forma estable”, con lo que se pretende estimular las expectativas de inflación.
Además, el ritmo de compras de fondos cotizados no sufre cambios y se mantiene en alrededor de 6 billones de yenes, pero el programa se ha modificado para elevar el peso de los fondos que replican al índice general TOPIX. “Es un cambio positivo para los expertos en selección de valores como yo, ya que la estrategia anterior orientada al Nikkei 225 estaba muy sesgada hacia un reducido número de títulos de gran capitalización”, explica en referencia a la última de las medidas del BoJ, Kok Wei Yee, gestor del fondo Fidelity Funds Japan Opportunities Fund.
Aseguradoras y bancos
“El recién introducido control sobre la curva de tipos y la ausencia de cambios en la política de tipos de interés negativos son factores decididamente positivos para que los bancos y las aseguradoras puedan seguir siendo rentables. La curva de tipos será menos volátil gracias a esta nueva política, lo que puede mitigar los riesgos bajistas para el sector financiero y poner de relieve sus atractivas valoraciones”, afirma Tomohiro Yusa, analista de renta variable del sector financiero de Fidelity.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Hobbs. Itaú Unibanco entra en conversaciones exclusivas por la unidad retail brasileña de Citibank
El banco Itaú Unibanco realizó una mejor oferta que Santander Brasil y se posicionó como favorito para comprar el negocio de banca minorista del banco estadounidense Citibank en Brasil. Según publica Valor Económico, la institución dirigida por Roberto Sebtual obtuvo el derecho de negociar con exclusividad la compra de los activos de Citibank en Brasil.
La exclusividad de las negociaciones con Itaú se habría cerrado la semana pasada y ahora estaría en una fase de discusión de las condiciones del contrato.
Además de realizar una mejor oferta en precio por la compra, son varios los factores que inclinaron la balanza a favor del banco brasileño. Itaú y Citibank ya fueron socios en el negocio de tarjetas, Itaú compró la emisora de tarjetas Credicard y el banco minorista de Uruguay en 2013. La fuerte sobre posición entre cliente de ambas instituciones agudizó el apetito del banco brasileño.
Los activos negociados en Brasil suman cerca de 8.000 millones de reales en operaciones de crédito, incluyendo tarjetas, cheques especiales y otras modalidades de crédito personal. El paquete incluye cerca de 320.000 cuentas corrientes y un millón de tarjetas de crédito.
Si la compra saliera adelante supondría un fuerte refuerzo para el sector de altas rentas, Itaú Personnalité, en un periodo en el que la disputa por este segmento ha aumentado en Brasil. Banco Bradesco ya reforzó su presencia en este segmento con la compra de la unidad brasileña de HSBC, y tanto Santander como Banco do Brasil cuentan con un segmento definido y una oferta exclusiva para sus clientes de Select y Estilo, respectivamente.
Foto: Rafael Quintas, XP Investimentos / Foto cedida. XP Investimentos asume la distribución de los fondos de XP Gestão para clientes institucionales
Los fondos de la gestora XP Gestão, que antes eran distribuidos internamente por un equipo de la propia gestora, pasarán a ser responsabilidad de XP Investimentos, la división de wealth management del grupo brasileño independiente XP.
“La tercerización de la distribución de los fondos de XP Gestão para XP Investimentos es positiva, pues permite que los representantes de ventas tengan una atención más completa a los clientes, pudiendo ofrecer además de fondos, productos de XP, lo que aproxima más aún la relación con el cliente institucional”, comenta Rafael Quintas, socio de XP Investimentos y responsable de la distribución de los fondos de XP Gestão para clientes institucionales. “Además, en estos seis meses de distribución, el equipo dejó de ser una persona con foco en fondos para tener 8 personas actualmente, pudiendo segmentar entre fundaciones y Regímenes Propios de Previdencia Social (RPPS). Este equipo es mayor y diversificado, que difícilmente se puede ver en una gestora independiente, sólo fue posible gracias a que XP ya atendía a este tipo de clientes con otros productos, por lo que la suma de los fondos de XP Gestão fue muy natural”.
El porcentaje de clientes institucionales de XP Gestão aumentó desde cerca de un 15% que registraba el año pasado, hasta el 23% alcanzado este año. Dentro de la base de clientes institucionales, un 70% son family office, mientras que el 30% se restante se reparte entre fundaciones y Regímenes Propios de Previdencia Social.
“Entendemos que el porcentaje de Family Offices es mayor, debido a que son clientes que demandan fondos más sofisticados (fondos monetarios y renta variable), justamente donde XP Gestão ofrece una gran diferencia. Con un escenario político y económico más calmado, ya percibimos que las fundaciones están regresando a echar un ojo los fondos de acciones. Una mayor demanda por parte de los fondos de pensiones nos está llevando a participar en concursos con estas grandes fundaciones locales, y por ello creemos que en el medio plazo nuestros activos bajo gestión en fundaciones y RPPS podría ser mayor que el de las family office”, concluye Quintas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Arrhakis World
. La paradoja defensiva
La principal motivación de una estrategia defensiva es la protección del capital, pero si las compañías defensivas están caras, entonces no ofrecen la protección del capital que los inversores desean. Ampliando esta lógica, explica el equipo de gestión de los fondos Invesco Pan European Equity e Invesco Euro Equity, cuando muchos inversores se den cuenta de que no han comprado lo que creían, o lo que querían realmente, entonces podemos asistir a una rotación de activos en estampida.
La única justificación basada en la valoración para comprar compañías defensivas a los niveles actuales es su rentabilidad relativa frente a los bonos. Comparando la rentabilidad positiva de una compañía defensiva con la rentabilidad de su correspondiente bono aparentemente hay un atractivo.
Sin embargo, explican los expertos de Invesco, el peligro de usar la rentabilidad relativa como la única base de valoración es que depende de que el activo base, en este caso los bonos, estén correctamente valorados.
“Es difícil sostener que los bonos cotizan a niveles sostenibles cuando a 10 años ofrecen rentabilidades negativas; si mantiene un bono alemán a 10 años está garantizado que perderá dinero, incluso antes de tener en cuenta la inflación. En nuestra opinión, la presión compradora de los programas de estímulo de los bancos centrales ha colocado al mercado de bonos en un entorno insostenible de rentabilidades mínimas, por lo que es un error valorar la renta variable en base a estos niveles insostenibles”, afirman.
Más caro, menos demanda
El gráfico 4 ayuda a ilustrar esta situación. La sabiduría económica convencional nos dice que cuando un activo es más caro, su demanda se reduce. Los datos del bono estadounidense a 10 años muestran que esta relación funciona cuando la rentabilidad está en un rango de entre el 2% y el 6%. Cuando supera el 6% presumiblemente la inflación es tan alta y el crecimiento tan rápido que los inversores prefieren la renta variable.
Por otro lado, cuando los tipos caen por debajo del 2%, en general por una crisis externa (por ejemplo, la crisis financiera global), los inversores se ven obligados a comprar más para generar el mismo nivel de renta. A esto le suma el efecto de más regulación financiera y la incertidumbre global y tendrá a los bonos comportándose como bienes Giffen (productos que tienen una curva de demanda positiva, que quiere decir que se consumen más cuando los precios aumentan). “Todo esto se ve agravado por la percepción de que los bonos son “una inversión segura”. Los tenedores de bonos solo han experimentado pérdidas en unos pocos meses durante los últimos 25 años”, apunta el equipo de renta variable europea de Invesco.
Siguiendo con esta lógica, añaden, la implicación llegará cuando las rentabilidades de los bonos giren, con lo que las compañías “defensivas” se verán impactadas, lo que unido a la falta de soporte fundamental puede provocar una alarmante reacción de los precios. La gran pregunta es ¿cuál será la gota que colme el vaso? En pocas palabras, la inflación. Con las rentabilidades de la deuda y compañías defensivas en mínimos históricos, el riesgo no es una inflación elevada, sino la inflación en sí misma.
Los salarios en EE.UU. son la clave
“Como inversores en renta variable europea, somos unos meros observadores de los mercados estadounidenses, ya que dados los continuos estímulos monetarios en Europa y Japón provocan que sea muy probable que el liderazgo corresponda a la Reserva Federal a partir de ahora. Por ello tenemos que estar muy pendientes de lo que sucede al otro lado del Atlántico”, dicen.
Hasta ahora, desde que Yellen está al frente, la Fed ha mostrado tener en cuenta la economía global como parte de sus decisiones de política monetaria (política en Reino Unido, bajo crecimiento de la Unión Europea, deuda china), generando una visión ampliamente consensuada de que la Fed está detrás de la curva (es decir, tarde para ajustar la política monetaria a la realidad económica).
Sea cierto o no, llegará un punto en el que la Fed se vea obligada por su propio mandato (empleo e inflación) a subir los tipos de interés. Para Invesco, si analizamos los datos, los salarios serán los principales causantes de ello.
El gráfico 5 muestra cómo la fuerza laboral temporal como porcentaje de la masa laboral total se sitúa de nuevo en niveles normalizados tras la crisis financiera. Y el gráfico 6 muestra la aceleración del ritmo de crecimiento de los salarios, tanto de los empleos temporales como de los permanentes.
“Si todavía duda sobre el riesgo de poseer acciones que se comportan de forma similar a los bonos (bond-proxy)”, dicen, “aquí tiene otro gráfico que merece la pena tener en cuenta. Muestra el diferencial entre los bonos a 10 años y el incremento de los salarios por hora en Estados Unidos durante los últimos 50 años. El percentil 50 es un diferencial del 2%, lo que teniendo en cuenta el actual aumento de los salarios implicaría una rentabilidad del bono del 5%. Tal y como estaban las cosas en junio estaríamos situados en el percentil 99% de los últimos 50 años con un diferencial negativo. Es decir, que o los salarios están bajando o los activos defensivos están…”.
La filosofía de inversión del equipo gestor de los fondos Invesco Pan European Equity Fund e Invesco Euro Equity Fund sigue basada en las técnicas de análisis fundamental y no en la rentabilidad relativa. Por ello, los fondos tienen una exposición mínima a las caras compañías que se comportan como los bonos, que están actualmente dominadas por un estilo de inversión basado en el momentum. “Seguimos posicionados proactivamente, creyendo que la recuperación económica europea en marcha está basada en el repunte del consumo, pero con la confianza de que nuestros fondos resistirán si el posicionamiento de consenso del mercado se relaja”, concluye.
Este documento es para uso exclusivo de clientes profesionales en España. No va dirigido ni deberá ser redistribuido al público, ni deberán éstos tomarlo como referencia.
El valor de las inversiones y las rentas provenientes de ellos, pueden fluctuar (en parte puede ser el resultado de fluctuaciones en los tipos de cambio) y los inversores pueden no recuperar el total del importe invertido. Las rentabilidades pasadas ni son indicativas ni constituyen una garantía de futuro y variarán con el tiempo. Donde Oliver Collin ha expresado visiones y opiniones, están basados en las condiciones actuales del mercado y pueden cambiar sin previo aviso y no constituyen una recomendación de inversión. No existe garantía de que los sectores mencionados en este documento formen parte de las carteras de los fondos de Invesco en el futuro y no debe ser considerado con una recomendación de comprar/mantener o vender acciones en ese sector. En ningún caso supone una recomendación de inversión. Más información sobre Invesco y sus productos en: www.invesco.es
Este documento es publicado en España por Invesco Asset Management S.A., Sucursal en España, Calle Recoletos 15, Piso 1, E-28001 Madrid.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Lucho Molina. La gestora H.I.G. Capital abre su primera oficina en Bogotá
La firma de private equity H.I.G. Capital anunció la apertura de su primera oficina en Colombia, con la intención de reforzar su presencia en América Latina. La firma, que se especializa en la inversión en private equity en las empresas de pequeña y mediana capitalización, tiene como objetivo ofrecer oportunidades en este campo a los fondos de pensiones privados colombianos.
La oficina tendrá su sede en Bogotá y estará dirigida por Andrés Marulanda, quien trabajó previamente durante cinco años como director de la filial colombiana de Advent International, firma de origen estadounidense también dedicada a la inversión private equity. Además, con anterioridad trabajó para las firmas Mercantil Colpatria, McKinsey y Booz Allen.
Para Marulanda, este nuevo proyecto a su cargo representa una gran oportunidad para aplicar recursos, experiencia y la red global de H.I.G. Capital al mercado local.
Para Fernando Marques Oliveira, responsable de H.I.G. Capital para América Latina, Colombia es un mercado altamente estable y atractivo con una comunidad empresarial cada vez más sofisticada. La oficina de Bogotá, junto con la oficina de Río de Janeiro es la segunda que H.I.G. Capital abre en América Latina. “Confiamos en que H.I.G. Capital reforzará su posición como inversor líder para el segmento de pequeñas y medianas empresas en América Latina, que generalmente suele ser pasado por alto por la mayoría de inversores internacionales”, comenta Oliveira. “Representa una parte importante de nuestra estrategia en la región”.
H.I.G. Capital fue fundada en 1993, tiene su base de operaciones en Miami, oficinas en más de 10 países alrededor del mundo y se enfoca en la facilitación de deuda y capital propio a las empresas pequeñas y medianas, utilizando un enfoque flexible y operativo enfocado en el valor añadido de cada propuesta.
La cartera actual de clientes agrupa más de 100 empresas y tiene más de 20.000 millones de capital bajo gestión.
Foto: Kevin Lau/Foto Russell Schofield-Beser cedida. Russell Schofield-Beser, nuevo director de Servicios de Inversión y Soluciones de Productos de HSBC Private Bank
HSBC Private Bank ha anunciado el nombramiento de Russell Schofield-Beser como director de Servicios de Inversión y Soluciones de Productos para Estados Unidos.
En su nueva posición, Russell -que tendrá voto en el Comité de Inversiones Globales de Banca Privada Global– será responsable del desarrollo y prestación de servicios de inversión y de las ofertas a clientes en la región, del comportamiento de los mandatos discrecionales y de asesoramiento en la región, y del desarrollo de nuevas iniciativas e ideas de productos para su distribución doméstica.
Recién aterrizado en Nueva York, procedente de Londres, Russell reportará a Marlon Young, director regional de banca privada global para Estados Unidos y América Latina y a Stuart Parkinson, director de personal de HSBC Global Private Bank.
«En el continuo proceso de crecimiento e inversión en nuestro negocio estadounidense, el nombramiento de Russell refuerza nuestro equipo directivo en Estados Unidos y ayuda a garantizar la coherencia global y la innovación de nuestros servicios y soluciones para clientes», declara Young. «Este es un momento emocionante para nuestro negocio».
Russell aporta una rica experiencia en la comercialización de productos financieros de toda clase de activos y en el desarrollo de soluciones a medida para la gestión de riesgo, mejora de rendimientos y necesidades financieras de clientes. Se une a Banca Privada desde HSBC Global Banking and Markets. Antes de incorporarse HSBC en 2006 como director de ventas de derivados corporativos para Europa trabajó en JPMorgan Chase.
Foto: AdamKhalife, Flickr, Creative Commons. Inversis apuesta por la renta más que por la apreciación del capital
Banco Inversis analizaba ayer, en un encuentro con periodistas en Madrid, los puntos clave de la situación macroeconómica y su estrategia de cara a la misma de la mano de Henrik Lumholdt, estratega jefe del banco. La entidad se centró en la evolución de las principales economías, así como en la actuación de los bancos centrales y sus recomendaciones para las carteras.
Lumholdt destacó que la frustración de las economías desarrolladas ante su mediocre recuperación post-crisis, las lleva a tomar medidas cada vez menos convencionales que, sin embargo, siguen sin alcanzar los objetivos previstos por los bancos centrales. Debido a esta situación y como alternativa al QE (Quantitative Easing), el estratega jefe de la casa analizó las ventajas y los riesgos de aplicar el llamado Helicopter Money y sus posibles efectos sobre los mercados. Esta medida supondría una financiación monetaria del gasto público por parte de los bancos centrales, que harían depósitos en la cuenta de los estados a cambio de recibir bonos del mismo.
En el caso de la economía estadounidense, la entidad incidió en sus escasos niveles de crecimiento, que se sitúan actualmente entorno al 1,5% frente al 3% al que solía acostumbrar. El estratega jefe del banco destacó que para que la economía estadounidense crezca es necesario que también lo hagan el empleo y la productividad. Sin embargo, la creación de empleo puede empezar a debilitarse, teniendo en cuenta que se acerca al pleno empleo, y en el caso de la productividad, la escasa inversión está tirando a la baja sus cifras por lo que, de continuar así, el PIB dejará de crecer.
Respecto a la Zona Euro, Lumholdt apuntó que los últimos datos muestran que el Brexit ha afectado poco al sentimiento empresarial de la UEM (Unión Económica y Monetaria de la UE), salvo en el caso de Reino Unido que es el país que más ha sufrido el impacto. No obstante, Henrik señaló que “hay que tener en cuenta que aún no se ha llevado a cabo la escisión por lo que sí que podrían verse efectos mayores, tanto en los países de la Zona Euro como especialmente en Reino Unido”.
Sobre España, la entidad señaló que continúa el fuerte crecimiento pese a la incertidumbre política. El PIB mantiene su ritmo de crecimiento de 0,8% inter-trimestral, el consumo privado mantiene su fortaleza y la inversión crece en un punto más que en el primer trimestre del año. Como dato más señalado, el estratega quiso destacar el incremento que han tenido las exportaciones durante el segundo trimestre del año.
Henrik concedió especial importancia al papel que juegan la Fed y el Banco Central Europeo en el contexto actual. Sobre el organismo norteamericano, destacó la posibilidad de una próxima subida de los tipos, previsible para septiembre o diciembre, aunque prefirió mantener la prudencia a la espera de los datos que harían factible este escenario. Lumholdt apuntó al respecto que “es muy difícil encontrarse en un contexto perfecto, por lo que no descartamos que la Fed aproveche esta ventana de oportunidad y decida subir los tipos en septiembre. En el caso de esperar a diciembre, las elecciones presidenciales de noviembre podrían truncar de nuevo esta posibilidad”.
Por otro lado, Lumholdt destacó que el QE no está muerto para la Reserva Federal y que podría considerarse un aumento de las compras de bonos corporativos. Con respecto al BCE, apuntó que la relativa calma, a pesar del Brexit,y la recuperación de la concesión de crédito, no apuntan a una necesidad de medidas urgentes por parte del organismo europeo. Además, el referéndum italiano, previsto para el próximo mes de octubre, podría provocar problemas en los mercados ante los cuales el BCE podría verse obligado a actuar.
Dentro de este contexto, la entidad apuesta por una estrategia de cartera con un asset allocation más focalizado en la renta que en la apreciación del capital, por lo que recomiendan mantener la infraponderación de la renta variable y la sobreponderación de la renta fija frente al benchmark. Henrik Lumholdt, apuntó que, debido a la alta probabilidad de una subida de tipos de la Fed, la entidad ve menos potencial en los bonos de gobierno americanos a largo plazo y, por el contrario, ven más estabilidad en cuanto a los emergentes. Respecto a estos últimos, puntualizó que tampoco sobrepondera, pues aunque la situación se ha normalizado, hay que tener en cuenta que no van a volver a tener el mismo ritmo de crecimiento que antes.
