CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Aiky RATSIMANOHATRA
. The Growing Role of Smart Beta In New Investment Strategies
Un análisis realizado por Lyxor Asset Management recientemente presentado pone de manifiesto la creciente importancia de los factores de riesgo y otras estrategias smart beta a la hora de generar rentabilidades en la compleja coyuntura de mercado actual.
En el estudio, que analiza la rentabilidad de 3.740 fondos activos (que representan 1,2 billones de activos gestionados) con respecto a sus índices de referencia tradicionales durante un periodo de diez años, Lyxor descubrió que los fondos activos domiciliados en Europa experimentaron un año 2015 más positivo, y una media del 47% de ellos revelaron un mejor comportamiento que sus índices de referencia. Esta cifra supera con creces la registrada en 2014, periodo en el que, de media, tan solo un 25% de los fondos registraron rentabilidades superiores.
Al analizar la fuente de dicha rentabilidad superior, la firma descubrió que una parte significativa de esta podría atribuirse a factores de riesgo específicos. Estos «factores de riesgo» hacen referencia a valores que presentan las mismas características o comportamientos. Así los expertos han identificado cinco factores de riesgo clave, tamaño reducido, valor, calidad, baja beta y momentum, que, en conjunto, representan el 90% de las rentabilidades de la cartera.
Como ejemplo, los gestores de fondos activos europeos sobreponderaron los factores de baja beta, momentum y calidad en 2015, y todos ellos batieron la rentabilidad de los índices de referencia. El estudio también comparaba la rentabilidad de los fondos activos con los índices smart beta y varianza mínima, diseñados para mitigar la volatilidad de la cartera. En este ámbito los resultados fueron aún más interesantes: mientras que el 72% de los fondos activos en la categoría europea rindieron mejor que un índice de referencia tradicional en 2015, tan solo el 14% exhibió una mejor trayectoria que el índice smart beta.
Estas conclusiones demuestran el papel cada vez más importante que desempeñan las estrategias smart beta basadas en normas que no se rigen por la capitalización de mercado, como pilar esencial de las carteras de los inversores. La inversión basada en factores constituye una de las diversas estrategias de inversión conocidas como «smart beta». «En los mercados actuales, caracterizados por unos tipos de interés en niveles muy bajos, una mayor volatilidad y la ausencia de una tendencia clara en los mercados de activos de riesgo, los inversores deben poner la mirada en nuevas estrategias de asignación de la cartera a fin de lograr mayor diversificación y generación de rentabilidad», comentó Marlene Hassine, jefa de análisis de ETF de Lyxor Asset Management. A esto añadió: «Las estrategias smart beta, que pueden implementarse con un sesgo más pasivo o activo, constituyen una de las nuevas herramientas a disposición de los inversores».
Los mercados emergentes están volviendo, poco a poco, a ganar el favor de los inversores. Desde Jupiter señalan tres áreas de inversión que posiblemente están fuera del radar de los inversores pasivos y más centrados en grandes nombres y que podrían suponer una gran oportunidad en este entorno: valores de mediana capitalización expuestos a cambios estructurales, valores “de pico y pala” y negocios infravalorados en mercados frontera (como los bancos) son las ideas que comenta Ross Teverson, responsable de estrategia de la gestora en los mercados emergentes. “Para inversores activos y guiados por fundamentales como nosotros, representan una gran oportunidad”, explica.
Valores medianos expuestos a cambios estructurales
En primer lugar, el experto recuerda que la renta variable de los mercados emergentes ha disfrutado de una fuerte recuperación desde sus mínimos en enero de este año. Y que, a pesar de ello, las valoraciones de muchos valores siguen estando muy bajas. “Seguimos encontrando un gran número de buenas oportunidades, particularmente dentro del universo de valores de mediana capitalización, donde las fuertes perspectivas de crecimiento aún no se ven reflejadas en los precios de las acciones”, dice Teverson.
En su opinión, esto supone un contraste directo con lo que ocurre con algunos valores de gran capitalización de los mercados emergentes, cuyas perspectivas de crecimiento son bien reconocidas por el mercado y que en los últimos años se han encarecido, en la medida en que los inversores, huyendo del riesgo, corrieron hacia un grupo relativamente pequeño de grandes valores percibidos como de alta calidad.
Algunos ejemplos de esas oportunidades, diversas por geografía y sector, son el operador de universidades privadas brasileño Ser Educacional (en el fondo Jupiter Global Emerging Markets Equity Unconstrained), que se beneficiará del crecimiento estructural en el gasto en educación en el país; o el desarrollador inmobiliario de Indonesia Bumi Serpong, expuesto al crecimiento estructural en la penetración de hipotecas en el país, y con la demografía jugando a favor de esta historia.
Valores de “pico y pala”
Se dice que en la fiebre del oro, aquellos que ganaron más dinero fueron los proveedores de las herramientas necesarias para encontrar el oro, frente a los mineros. Los equivalentes modernos de estos negocios en emergentes, dice el experto, son compañías que ofrecen exposición a tendencias bien conocidas o cambios estructurales como el crecimiento de los vehículos eléctricos, el movimiento hacia la automatización industrial o el cambio hacia las energías renovables.
BizLink en Taiwán (un proveedor de alambrado a uno de los más avanzados fabricantes de coches eléctricos, Tesla, que está en los fondos Jupiter Global Emerging Markets Equity Unconstrained y Jupiter China Select); Chroma (otra firma taiwanesa que proporciona equipamientos de pruebas en un número de áreas diversas dentro de las tecnologías limpias y las energías renovables, que está en el primero de esos dos fondos) son algunas de esas ideas.
Bancos en mercados frontera
Es la tercera idea de Jupiter. “Los grandes bancos en manos de los estados suponen grandes partes de los índices emergentes, lo que significa que ésos son los bancos que un inversor en un ETF de emergentes tendría”, explica el experto. Pero detrás de estas entidades hay algo desconocido: una historia de préstamos sin disciplina o incentivados públicamente ha dejado a muchos de esos bancos con un nivel de préstamos “non performing” mucho mayor que el que los números oficiales sugieren. Un problema difícil de cuantificar. En contraste, hay otros bancos en el mundo emergente que cotizan a valoraciones similares pero con mayor calidad en sus activos, mayores retornos y perspectivas de crecimiento superiores a largo plazo.
“Nos gustan los bancos de los mercados frontera que o tienen fuertes franquicias de depósitos o están construyéndolas”, dice el gestor, y cita algunos ejemplos en Georgia (donde tienen Bank of Georgia), Paquistán (con Habib Bank) y Nigeria (con Access Bank). “Operando con el modelo retail tradicional, esos bancos logran altos retornos tomando depósitos sobre los que pagan un bajo interés y prestando a grandes compañías. También tiene menos riesgo que el modelo alternativo, consistente en tomar prestado dinero de los mercados y prestarlo a firmas con mayor riesgo. En los mercados emergentes, este modelo ha llevado a altos retornos y buenas perspectivas de crecimiento como resultado de la poca penetración del crédito al consumo”, añade el estratega.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Day Donaldson
. Fed: Janet Yellen no correrá el riesgo de sorprender a los mercados
Si bien a principios de año el mercado esperaba que la Reserva Federal pusiera en práctica cuatro subidas de tipos este año, la situación a día de hoy es completamente distinta, debido a los temores sobre el crecimiento mundial y más en concreto sobre China.
De hecho, explica Eliezer Ben Zimra, gestor del fondo EdR Bond Allocation en Edmond de Rothschild AM, los mercados de renta fija están anticipando solo una subida de tipos de aquí a finales de año e incluso esta no ha sido todavía totalmente descontada. «Por nuestra parte pensamos que, al igual que los mercados financieros, Janet Yellen no asumirá el riesgo de sorprender a los mercados anunciando una subida de tipos esta semana».
Para el director del equipo de renta fija de UniCredit, Michael Rottmann, los efectos de que hoy no se produzca una subida de tipos, en línea con las expectativas del mercado, serán neutrales pero habrá que estar muy atentos al tono y a lo que se diga en la rueda de prensa posterior.
Es el momento en el que la Reserva Federal debería subrayar la buena salud del mercado laboral estadounidense así como el aumento progresivo de la inflación.
Julius Baer tampoco espera cambios en la política monetaria de la Fed, pero para los expertos del banco privado suizo, está claro que hoy el Comité Federal de Mercado Abierto empezará a preparar con su discurso a los mercados para una subida de tipos en diciembre. Una medida, adelantan, que fortalecerá al dólar.
Y es que, si los datos aguantan, Pioneer Investments también cree que la reunión de mañana solo servirá para empezar a lanzar el mensaje. Nada en nuevo en el horizonte para la jornada de hoy y una fecha clave en el calendario también para los gestores de la firma: el 14 de diciembre.
¿Por qué esperar?
Esto es así porque ahora mismo, muchos oficiales e inversores de la Reserva Federal se están cansando de las repetidas declaraciones y la ausencia de acción. “La presidenta Yellen les puede disuadir durante un tiempo, pero no para siempre, especialmente porque han pronosticado por lo menos un endurecimiento durante 2016”, dice Vincent Reinhart, Chief Economist en Standish, boutique de BNY Mellon.
Por su parte, NN Investment Partners considera que la Fed posiblemente necesitará subir los tipos de interés más rápido de lo que prevén los mercados, debido al fortalecimiento del mercado laboral, que se acerca al pleno empleo y está listo para generar inflación de salarios, que será necesario “controlar”.
“Las expectativas de mercado van por detrás de la realidad. Puede que estén atribuyendo un peso insuficiente a la posibilidad de que la economía pudiera batir las expectativas, que las condiciones financieras pudieran flexibilizarse o que los riesgos para el crecimiento derivados del Brexit y de otros acontecimientos internacionales pudieran desvanecerse. Si se produjesen tales hechos, ello podría requerir un ritmo de ajuste más rápido de la Fed”, explica Moudy El Khodr, gestor de carteras senior del fondo US High Dividend.
Este es el motivo por el cual Edmond de Rothschild AM mantiene un posicionamiento prudente sobre la curva de tipos americana, “sobre todo en lo que respecta a los vencimientos cortos, que no están descontando totalmente este escenario de subida gradual de los tipos principales”, dice Zimra.
“Al mismo tiempo”, añade, “seguimos teniendo una visión positiva sobre los bonos ligados a la inflación que podrían recuperarse si la Fed se demorase en su ciclo de subida de tipos”.
Foto cedida. NewAlpha fortalece su equipo con la llegada de un responsable de relaciones con los inversores internacionales
Reconocido como uno de los líderes mundiales en incubación y como uno de los innovadores en capital privado, NewAlpha Asset Management –boutique de La Française y OFI AM- ha anunciado la llegada de Vladimir de Maack como responsable de relaciones con inversores institucionales, con sede en París.
Como responsable de relaciones con los inversores institucionales informando a Clarisse Anger-Jacob, responsable de Desarrollo de NewAlpha, Vladimir será responsable de desarrollar la visibilidad y las relaciones con clientes de NewAlpha en el extranjero, promocionando las habilidades de los “gestores emergentes”. Vladimir también será responsable del desarrollo del negocio de capital privado de NewAlpha.
Vladimir cuenta con 13 años de experiencia en gestión de activos, adquirida dentro del Grupo Société Générale. Como responsable de desarrollo de ventas en Lyxor AM en Luxemburgo y en Bélgica desde 2011, Vladimir desarrolló la oferta de Lyxor AM relacionada con la gestión alternativa y soluciones dedicadas a clientes institucionales. Implementó diversas soluciones para optimizar las cuentas propias dentro del marco regulatorio de Basilea III y Solvencia II.
Vladimir comenzó su carrera en 2003 y ha desempeñado diversos cargos de gestión en los equipos de CRM. Por lo tanto, adquirió experiencia en el manejo de las cuestiones operativas y regulatorias, que le han permitido contar con un profundo conocimiento, que actualmente es esencial para una exitosa gestión de activos. Licenciado por la EDHEC Business School con un Máster en Finanzas, Vladimir es también CFA (Chartered Financial Analyst).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Quinn Dombrowski. El rendimiento sigue siendo uno de los factores clave que preocupa a los hedge funds
La última encuesta de Preqin examina el rendimiento de la industria de hedge funds en los últimos 12 meses. El informe, llamado “2016 Preqin Alternative Assets Performance Monitor”, que analiza gestores de hedge funds e inversores institucionales, muestra que ambos grupos sienten que el rendimiento es uno de los factores claves del cambio de la industria en la actualidad, tras obtener retornos del 1,97% en 2015, los hedge funds obtuvieron unos retornos de 1,09% en el primer semestre de 2016, un porcentaje considerablemente menor a las cifras de dos dígitos del período 2009 a 2013.
Sin embargo, más allá de las ganancias del índice de referencia Preqin All-Strategies existen algunas estrategias y geografías que han registrado unos retornos substanciales. Las estrategias macro son las que mayor nivel de rendimiento han mostrado en los últimos 12 meses (+3,14%), seguidos de las CTA (+2,49%) – cada sub-categoría CTA seguida por Preqin ha registrado retornos positivos en el último año, con los CTAs de contra-tendencias obteniendo mayores rendimientos que el resto de las sub-estrategias (+7,11%).
Entre las diferentes estrategias de hedge funds, puede existir una amplia varianza en el rendimiento de los diferentes vehículos, como se ha podido observar entre los rangos inter-trimestrales de los retornos de las estrategias en lo más alto de la clasificación. Mientras que las estrategias de renta variable han obtenido los retornos más bajos de los últimos 12 meses (-4,31%), además tienen el mayor rango inter-trimestral, entre un 3,32% and -12,16%.
Los fondos de estrategias de crédito, si bien no han obtenido los mayores retornos de los últimos 12 meses, tienen el menor rango inter-trimestral, entre un 4,13% y -2,75%. Con más de 15.000 estrategias activas de hedge funds abiertas a la inversión, destaca las dificultades a las que los inversores se enfrentan a la hora de identificar los fondos con mejores rendimientos.
Otras cuestiones destacables del informe del último Alternative Assets Performance Monitor:
Foco geográfico: Los mercados emergentes y América Latina son las únicas geografías que registraron un rendimiento positivo en los últimos 12 meses, hasta junio de 2016, con los fondos enfocándose en estas regiones registrando un 1,46% y un 11,03%, respectivamente. En cambio, los fondos centrados en mercados asiáticos emergentes registran pérdidas de 8,26%, el menor rendimiento de cualquier geografía.
Protección a la baja: La media mensual del VaR, representando la proporción de capital que un inversor puede perder en un mes, permanece más baja para los inversores de hedge funds que para los inversores de los mercados públicos. Las estrategias de renta variable han tenido una media mensual de VaR de 6,16%, mientras que, en las estrategias de crédito, es de sólo un 2,37%. Por el contrario, el S&P 500 tiene una media mensual de VaR de 8,20%.
Los mayores gestores: A pesar de las recientes preocupaciones sobre el rendimiento, Bridgewater Associates sigue siendo el mayor hedge fund gestionado a nivel mundial, con unos 147.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Existen más de 668 entidades a nivel mundial que gestionan más de 1.000 millones de dólares en activos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrMaurico Assael, Mildred Ottenwalder and Roberto Lizama. $100M Global Private Banking Team joins Investment Placement Group’s Miami Office
El broker dealer independiente Investment Placement Group (IPG) y el RIA -asesor de inversiones registrado, por sus siglas en inglés- IPG Investment Advisors, han anunciado que los asesores Maurico Assael y Roberto Lizamase han unido a su equipo de Miami, junto con Mildred Ottenwalder, asistente de ventas, procedentes de Wunderlich Securities.
El equipo –que gestiona una cartera de 100 millones de dólares- se incorpora a la oficina dirigida por Rocio Harb, una reconocida profesional en la industria del wealth management en Miami, que se incorporó a la firma hace unos meses.
“Estamos muy ilusionados con nuestra incorporación a IPG. Con nuestra diversa base de clientes en América Latina y Estados Unidos, IPG es la plataforma correcta, y tiene la experiencia que nos permitirá ofrecer un servicio de alta calidad a nuestros clientes”, declara Lizama.
“El compromiso de IPG con los inversores de América Latina ha sido un factor clave en nuestra decisión de unirnos a la firma. Nadie hace sombra al conocimiento de los mercados internacionales y de las necesidades de los inversores de los socios, el equipo directivo o el equipo de apoyo”, añade Assael.
“Maurico, Roberto y Mildred son un equipo muy capaz y experimentado. Su encaje es perfecto en nuestra firma y estoy convencido de que ellos disfrutarán de un éxito continuado en IPG”, dijo Gilbert Addeo, COO y director de expansión de la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: alobos Life. Chile decide mantener su tasa de política monetaria en un 3,5% anual
La noticia más relevante desde la última Reunión de Política Monetaria es que el índice de precios a los consumidores (IPC) tuvo una nula variación en agosto, lo que se traduce en un 3,4% medido año a año, ratificando la vuelta de esta variable al rango meta del Banco Central de Chile. En cuanto a la evolución de precios, la inflación anual por parte de los bienes del IPC sin alimentos y energía (IPCSAE) es la que más ha bajado (3,2% a/a en agosto versus 3,7% en julio), en línea con un tipo de cambio estable. Por su parte, el componente servicios también redujo su expansión anual, pero en menor magnitud (4,3% a/a en agosto versus 4,5% a/a en julio).
El Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) de julio se expandió 0,5% a/a, por bajo las expectativas de mercado. El bajo dinamismo fue explicado por un sector minero que experimentó una caída de 3,1% a/a, mientras que el resto de la economía solo creció 0,8% a/a, donde fue determinante el bajo dinamismo del sector industrial. En lo que se refiere a la demanda interna, por el lado del consumo, los indicadores desestacionalizados muestran una evolución estable y las bajas expectativas y deterioro del mercado laboral no anticipan un mayor dinamismo. La inversión muestra un panorama similar: si bien los bienes de capital exhiben alzas, corregidos por estacionalidad y descontado los componentes más volátiles dan cuenta de caídas, además, al igual que el consumo, sus fundamentos siguen débiles.
El sector externo sigue influenciado por cuáles serán los próximos movimientos de la Reserva Federal en cuanto a la normalización de su política monetaria, donde algunos agentes no descartan novedades durante la próxima reunión de septiembre. Lo anterior se diferencia de las políticas monetarias expansivas que se espera sigan otras economías desarrolladas, como Japón, la Eurozona y Reino Unido. Con todo, las condiciones financieras para las economías emergentes siguen siendo más favorables a las que se anticipaban algunos meses atrás. En cuanto a China, los últimos datos muestran una economía que sigue moderando su dinamismo de manera gradual.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kevin Kingsbury
. Virtus y Oaktree firman un acuerdo estratégico para invertir en crédito latinoamericano
Oaktree Capital Management ha firmado un acuerdo con la brasileña Virtus con el fin de buscar oportunidades de inversión en Brasil y resto de América Latina, utilizando la experiencia local de Virtus y en inversiones de Oaktree.
Virtus es una firma brasileña independiente de asesoramiento financiero experta en oportunidades de crédito stressed y distressed en manos privadas en el mercado brasileño.Por su parte, Oaktree, que fue fundada en 1995 y con sede en Los Ángeles, es una firma global que gestiona inversiones alternativas experta en estrategias de crédito y con más de 98.000 millones en activos bajo gestión. Eleazar de Carvalho Filho, socio fundador y CEO de Virtus, y Julio Herrera, director general y gestor de carteras de las estrategias de Emerging Markets Opportunities y Emerging Markets Debt Total Return strategies, supervisarán la relación.
Carvalho Filhocuenta con más de 30 años de experiencia profesional, y ha sido CEO de instituciones financieras públicas e internacionales en Brasil, ha formado parte de diversos consejos de administración de empresas que cotizan en Brasil y en el extranjero. «Estamos muy contentos de iniciar esta relación con Oaktree en este momento clave de la economía brasileña. Las oportunidades en los próximos años son significativos, y los inversores se beneficiarán de la experiencia combinada de nuestros equipos «, declara.
Por su parte, Herrera lleva más de veinte años invirtiendo en deuda distressed de mercados emergentes, y ha jugado un papel destacado en muchas de las mayores reestructuraciones de deuda realizadas en mercados emergentes, en particular en América Latina, Asia, Rusia y Europa del Este. «Creemos que esta relación formal con Virtus aumentará las capacidades de estructuración, información y análisis de transacciones locales de Oaktree», señaló. «Estamos muy ilusionados con la oportunidad de ampliar nuestras capacidades en América Latina y específicamente en el dinámico y cambiante mercado brasileño. Las condiciones de crédito más estrictas deben crear oportunidades para los inversores a largo plazo con amplia experiencia en la inversión en crédito distressed».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tony Webster
. Ya hay 75.000 planificadores financieros certificados por la CFP Board
Certified Financial Planner Board of Standards (CFP Board) ha anunciado que ya hay más de 75.000 profesionales en activo con la certificación de Financial Planner, un hito histórico que marca el número más alto de profesionales CFP atendiendo las necesidades de planificación financiera competente y ética del público.
«Con los años, cada vez más profesionales financieros han reconocido el enorme valor de la certificación para avanzar en sus carreras y darles la credibilidad y la experiencia necesaria para ayudar a planificar el futuro de los consumidores», declaró Kevin R. Keller, CEO de CFP Board.»Estamos especialmente orgullosos de que nuestra relativamente joven profesión haya superado los 75.000 profesionales con certificación CFP en activo. Nuestros esfuerzos para ampliar el acceso a los profesionales certificados sólo podrá continuar llevando a cabo nuestra misión de beneficiar al público a través de personas con acreditación que realicen la planificación de recursos financieros al más alto nivel.»
El primer grupo de profesionales de la planificación financiera alcanzó la certificación CFP en 1973, tras la finalización de un curso de Planificadores Financieros Certificados (CFP, por sus siglas en inglés) en el College for Financial Planning. En 1985, la institución firmó un acuerdo para el establecimiento de una organización de certificación independiente y sin ánimo de lucro que estableciera las normas -a la que transfirió la propiedad de las marcas “CFP” y la responsabilidad de continuar con el programa de certificación- que finalmente se dio a conocer como CFP Board. El número de profesionales CFP ha crecido constantemente desde entonces. A 31 de agosto de 2016 hay 75,467 profesionales CFP en Estados Unidos.
«Al celebrar este importante hito, esperamos a la próxima generación de profesionales CFP con la esperanza de que esté en una disposición todavía mejor de dar servicio al público estadounidense siendo más representativa de la población a la que sirve,» señala Marilyn Mohrman-Gillis, directora ejecutiva del Centro para la Planificación Financiera de CFP Board.
Rafael Valera.. Rafael Valera y José María Sainz-Pardo abandonan el proyecto de MerchBanc
En septiembre del año pasado, la gestora catalana Merchbanc anunciaba la incorporación de cuatro ex altos cargos de Banco Madrid (Rafael Valera, José María Sainz-Pardo, Gema Martínez-Delgado y Jesús Ferrando), con el objetivo de poner en marcha un plan de crecimiento que pretende llevar a la entidad a triplicar sus activos hasta 2020. Un año más tarde, Funds Society ha podido saber de fuentes del mercado que Rafael Valera y José María Sainz-Pardo, encargados de potenciar la estrategia de crecimiento y responsables de Expansión y Desarrollo General, han salido de la gestora.
Tras la salida, Joaquín Herrero asume la dirección de Desarrollo de Negocio de la gestora, y de momento no se esperan cambios ni nuevas incorporaciones a la entidad, según fuentes del mercado.
En Merchbanc, ambos también formaban parte del Consejo de Dirección, de forma que dicho consejo queda ahora integrado por Joaquín Herrero, Joaquín López-Veraza, José Isern y José María Aymamí.
Con todo, su salida no afecta a la estrategia de la gestora, que sigue adelante con su plan de crecimiento, ni a su forma de gestionar ni a sus equipos, que siguen en la entidad. Valera apoyaba también al equipo de renta fija de Merchbanc, que no habría sufrido más cambios tras su salida, y en el que María Morales y Germán García trabajan desde Madrid con el equipo de Barcelona.
Antes de incorporarse a Merchbanc, Rafael Valera era director general de Banco Madrid y presidente de Banco Madrid Gestión de Activos mientras José María Sainz-Pardo era subdirector general de Banco Madrid.
