Presentación con inversores en Madrid. Foto cedida. Estrategias para ganar con E.I Sturdza Strategic Europe Value
Steven Bowen, gestor del fondo E.I Sturdza Strategic Europe Value Fund, ha explicado recientemente en España las claves por las que el fondo que lidera es uno de los más demandados en el mercado. E.I Sturdza es una gestora independiente con solidez al formar parte de Sturdza Private Banking Group y con una gama de fondos que cubren China, Europa, EE.UU., Japón y el mercado global.
El modelo de gestión de Sturdza se basa en crear acuerdos con los mejores gestores en todo el mundo, potenciar el talento con buen track record generadores de alfa. ¿Qué hace a esta gestora diferenciadora?, ¿cuáles son sus estrategias para ganar y su visión de mercado? El Sturdza Europe Value Fund busca buen binomio riesgo/rentabilidad y ha batido a su índice de referencia en todos los periodos desde su lanzamiento, en octubre de 2010.
Su enfoque de inversión se basa en comprar empresas de alta calidad a precios bajos, con aproximadamente un 40% de descuento. La calidad siempre definida por el liderazgo de las compañías en el mercado, se beneficia de un crecimiento a largo plazo, con altos márgenes. No invierte en micro caps, solo large y mega caps. Desde su lanzamiento, E.I Sturdza Strategic Europe Value acumula una rentabilidad del 107% (EUR Class) y del 116% (EUR Inst) y supera en un 48% al MSCI Europe.
Algunos ejemplos de compañías de su portfolio son British American Tobacco, SAGE, Nestlé, SAP y Wolters Kluwer. El fondo tiene especial peso en los sectores de consumo, salud, IT y utilities. Generalmente evita la exposición a sectores cíclicos como servicios públicos, bancos, petróleo y gas. Actualmente cuenta con activos bajo gestión de 1.161 millones de dólares.
Geográficamente tiene gran exposición a Reino Unido, Alemania, Holanda y Suiza y solo tiene un 25% fuera de Europa.
Estrategia de inversión
Es un fondo centrado en encontrar empresas de alta calidad a precios reducidos (hasta un 40% menos), con una cartera concentrada en 25-35 nombres y una rotación de una acción al mes. Evita los sectores cíclicos: aseguradoras, utilities, energía…, por lo que tiene menor volatilidad, en su búsqueda permanente de títulos defensivos capaces de generar valor sea cual sea el ciclo económico. Realiza un proceso fundamental muy disciplinado de stock picking, sin tomar como referencia los pesos que tiene el índice.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: GoShow. Hacer crecer la economía de China, si tan solo fuera así de simple...
Los datos económicos de China se están volviendo más difíciles de interpretar. A medida que la segunda mayor economía del mundo se vuelve cada vez más dependiente del consumo interno para el crecimiento, su análisis también se vuelve cada vez más complejo. De acuerdo con Investec Asset Management, la situación requiere un enfoque más matizado para entender lo que significan los datos económicos y cómo Pekín está utilizando sus empresas públicas para estimular el crecimiento económico.
Una historia de crecimiento complejo
En el segundo trimestre de 2016, el crecimiento económico de China parecía empezar una recuperación. El producto interno bruto (PIB) creció al 7,1% trimestre a trimestre ajustado estacionalmente, frente al 6,2% del trimestre anterior. La producción industrial, las ventas minoristas y exportaciones todas parecían fuertes, la deflación se moderaba y hubo una mejora constante de los beneficios corporativos.
Pero, según los especialistas, estas figuras esconden una imagen compleja de las diferencias regionales y sectoriales derivadas del progreso de la transición económica de China. En algunas áreas, como Chongqing, uno de los cuatro municipios que son controlados directamente por el gobierno central, la economía está creciendo rápidamente. La economía de la provincia creció un 10,6% en la primera mitad de 2016, y la producción industrial en un 10,2% – ya que la demanda para su manufactura principal, los autos, creció. Sin embargo, en las provincias del nordeste de China, el panorama económico se ve bastante sombrío. Por ejemplo, la provincia de Liaoning, se contrajo un 1% en la primera mitad de 2016 y su producción fabril disminuyó un 7,7%.
El sector de los servicios, una vez más creció su proporción del PIB al 51,9%, con un ritmo de crecimiento del 7,5% anual en el segundo trimestre de 2016. Sin embargo, este crecimiento no se extiende por igual. Lo que es evidente, según Greg Kuhnert, líder estratégico para Asia en 4Factor Equity, es que ha habido «un repunte en el consumo, especialmente en las ciudades pequeñas, donde los consumidores están tratando de alcanzar a sus contrapartes en ciudades más grandes.» Él cree que esta situación refleja el estado de desarrollo de las regiones y ciudades menos desarrolladas de China. «Para que las empresas puedan mantener sus trayectorias de crecimiento», dice «deben captar esta demanda, sobre todo en los productos de gama alta a medida que la conciencia de marca aumenta entre estos consumidores.»
Los sectores público y privado también se comportan de manera diferente. Los índices PMI de China, que toman el pulso de la actividad de las fábricas, parecen presentar historias muy diferentes. La medida del gobierno oficial inspecciona 3.000 empresas principalmente de propiedad estatal, mientras que el producido por Caixin-Markit, un grupo de medios e investigación, envía cuestionarios a 500 empresas, principalmente pequeñas y privadas en la costa este de China. En el PMI de julio, las medidas oficiales mostraron un descenso en la actividad, mientras que Caixin-Markit mostró el mayor crecimiento de las manufacturas desde febrero de 2015.
Divergencia en la inversión en activos fijos público / privado
La diferencia entre los sectores público y privado es también evidente en la inversión en activos fijos (FAI). Mientras el FAI general de China se ha estabilizado más o menos, la inversión privada parece haberse hundido y mientras que la del sector público se ha disparado.
Según Investec, “esto se debe en parte a la reclasificación de cuales empresas son «privadas», pero creemos que el principal freno de la FAI privada es un débil crecimiento de los ingresos y las ganancias en los sectores que representan el grueso de la inversión privada, como la manufactura, la minería y bienes raíces”.
Del otro lado de la moneda, “el gobierno sigue tratando de impulsar la economía mediante la construcción de nuevas infraestructuras y mejora de las existentes, tales como líneas de energía, independientemente de los rendimientos a corto plazo”, concluye Investec.
Andy Sieg -Foto: Youtube. John Thiel deja el puesto de responsable de Merrill Lynch Wealth Management en manos de Andy Sieg
Bank of America ha anunciado esta mañana que John Thiel, actual responsable de Merrill Lynch Wealth Management, ha decidido dejar su cargo y asumir un nuevo papel como vicepresidente de Global Wealth and Investment Management (GWIM), que será efectivo a partir del 1 de enero de 2017. Andy Sieg, actual director de la división de Global Wealth and Retirement Solutions (GWRS), sustituirá a Thiel como director de Merrill Lynch Wealth Management, en esa fecha.
Durante los últimos cinco años, Sieg ha liderado GWRS, compuesto por la organización de productos de la división de negocios GWIM y el negocio de jubilación. Durante ese tiempo, trabajó con Thiel en la implantación de una gestión patrimonial dirigida por objetivos y supervisó el fuerte crecimiento del negocio de jubilación. También su papel fue decisivo en el desarrollo de una plataforma de inversión unificada que será fundamental para ofrecer las mejores soluciones de inversión del mercado a los clientes, explica la firma en un comunicado.
Además de dirigir GWRS, Sieg también gestiona actualmente el equipo del CIO de GWIM, junto con Keith Banks, presidente de US Trust, para asegurar que los clientes y asesores de Merrill Lynch tienen una gama completa de soluciones de inversión junto con la totalidad del capital intelectual de toda la organización Bank of America para dar servicio a los clientes. Por su parte, como vicepresidente de GWIM, Thiel asesorará a Terry Laughlin, vicepresidente de Bank of America y director de Global Wealth and Investment Management, y a los equipo que lideran BoA y GWIM sobre integración de negocios, gestión patrimonial dirigida por objetivos y asuntos regulatorios.
Sieg se unió a Merrill Lynch como analista en el negocio de Global Wealth Management. Trabajó en puestos senior de estrategia y dirección de campo durante 13 años, incluyendo su papel como market executive en San Diego y Nueva York. Sieg también dirigió el Emerging Affluent Client Segmentdentro de Citigroup Global Wealth Management entre 2005 y 2009.
De izquierda a derecha Gonzalo Meseguer (BBVA AM), Javier Dorado (JP Morgan AM), Sergio Míguez (IEB, EFPA España), Alicia García Santos (M&G Investments), Raimundo Martín (Mirabaud AM) y Carla Bergareche (Schroder IM). Foto cedida. Los expertos defienden el papel protagonista de los fondos para ayudar al ahorrador español a convertirse en inversor
La forma de ahorrar de los españoles, principalmente en activos inmobiliarios y depósitos, ha sido válida hasta ahora, en un entorno en el que el Estado era capaz de pagar unas pensiones suficientes. Pero, de cara el futuro, es necesario un cambio: “Hemos aprendido que la vivienda también puede bajar de precio, y que incluso se pueden encontrar dificultades de cara a su venta. Además, viviremos más años tras la jubilación y, ante las presiones demográficas y el endeudamiento público, el Estado ofrecerá una pensión muy inferior a la actual”, según Carla Bergareche, directora general para España y Portugal de Schroder Investment Mangement. «Hemos de tomar responsabilidad sobre el propio futuro y conciencia de la necesidad ahorrar a largo plazo”, decía, en el marco de la presentación del estudio “Las nuevas Tendencias del ahorro en España”, del Observatorio del ahorro a largo plazo, en el que participan BBVA AM, JP Morgan AM, M&G Investments, Mirabaud AM y Schroder Investment Management.
“Aunque el sistema no ofrece incentivos y no hay factores que ayuden en esa transición, no queda más remedio que evolucionar desde el ahorrador al inversor, teniendo en cuenta la situación de la Seguridad Social y la necesidad de ahorro. Y cuando antes se comience, mejor, gracias a los efectos del interés compuesto a largo plazo”, explica Javier Dorado, director general de JP Morgan AM. “Hemos de cambiar la forma de ahorro, desde el inmobiliario y los depósitos hacia productos financieros, aunque ese cambio no será rápido y llevará su tiempo, pero se van dando pasos”, comentaba Alicia García Santos, desde M&G Investments.
Porque hay una oportunidad para ello, para que los españoles pasen de ser ahorradores a inversores, una transición en la que los fondos están destinados a jugar un papel crucial: “Con los depósitos al 4% era muy difícil ser inversor, pero hoy, con sus rentabilidades casi nulas, es más factible y es la oportunidad de los fondos de inversión”, decía Sergio Míguez, profesor de IEB y director de Relaciones Institucionales de EFPA España, director del estudio, elaborado a partir de 2.000 encuestas entre ahorradores de todo el territorio español.
Un camino lleno de retos
El camino no es fácil, sin embargo: en primer lugar, por los hábitos de ahorro que tienen los españoles actualmente (donde falta diversificación, hay mucha concentración en depósitos…), por el conocimiento de los fondos –que mejora, pero hay muchos retos por delante-, por la escasa disposición a contratar a un asesor y por la falta de información en temas como su jubilación futura. “Existe una obligación, desde 2011, de informar a los ciudadanos sobre la pensión futura que van a recibir pero aún no se ha dado el paso de llevarlo a la práctica. Esperemos que lo haga el nuevo Gobierno, porque sería clave para corregir el desconocimiento y crear concienciación de la necesidad de ahorrar a largo plazo”, añadía Angel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, pidiendo también una fiscalidad más favorable para las aportaciones a los productos de ahorro a largo plazo y en el asesoramiento financiero.
Los hábitos de ahorro de los españoles también deben mejorar mucho para que se produzca esa transición. Según el estudio, el 77% de los españoles no acudirían a un asesor financiero, el 50% del ahorro se hace a través de depósitos y el 27% tiene una opinión desfavorable sobre los fondos, aunque casi todos reconocen la necesidad de ahorrar a largo plazo (el 96%), están preocupados por la pensión futura (77,5%) y tres cuartos creen que el ahorro a largo plazo es más rentable.
“Las nuevas tendencias del ahorro muestran que la inversión a largo plazo acaba proporcionando una mayor rentabilidad al inversor, siendo los fondos de inversión los instrumentos con mayor porcentaje de encuestados que abogan por la mayor rentabilidad de la inversión a largo plazo (85%)”, explican los autores del estudio. Raimundo Martín, director general de Mirabaud Asset Management, indica que “el español medio tiene claro que debe ahorrar a largo plazo, que es más rentable a medida que aumentamos el tiempo de inversión y que no confía en el futuro del sistema de pensiones. El ahorro de las familias españolas respecto a la media europea sigue mostrando una inversión muy inferior en planes de pensiones y seguros, muy superior en depósitos y un menor peso de fondos de inversión y acciones cotizadas”.
Respecto a los instrumentos para canalizar el ahorro, el depósito sigue siendo favorito, hasta un 49% usa este canal. En menor medida están los planes de pensiones con un 42% frente a un 29% a través de fondos de inversión. El ahorro vía acciones y fondos de inversión es significativamente preferido por los mayores de 55 años (un 33% lo hacen). Y otro reto es la diversificación de la cartera: el 53% declara no invertir en fondos y el 21% manifiesta tan solo tener un fondo en la cartera; además, el estudio destaca que los españoles apuestan claramente por el mercado local: un 51% declara invertir en España, el 14% en Europa, el 6,4% en EE.UU. y, el 6,5% en otros mercados internacionales. “Invirtiendo solo en los mercados locales, los inversores pierden oportunidades y no solo para obtener rentabilidad sino además para reducir el riesgo”, dice Dorado, que propone como solución una buena diversificación y las carteras multiactivo. “Una forma muy eficaz de adquirir exposición a la mayor rentabilidad potencial de los mercados financieros mundiales es a través de estrategias de inversión multiactivo. Esto significa invertir en una amplia gama de oportunidades entre distintas clases de activo que, de forma conjunta pueden ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos de inversión sin asumir riesgos con los que no se sienten cómodos”, añade.
Otro gran problema es el desconocimiento: desglosando por productos, de los resultados se desprende que aún queda camino por recorrer en términos de comunicación para promover el conocimiento de los fondos de inversión. El 26,6% dice tener una opinión “desfavorable” sobre estos productos y el 19% manifiesta no tener si quiera opinión sobre ellos. Un 42% declara desconocer sus ventajas frente a otros instrumentos de ahorro.
Soluciones, propuestas y la importancia del asesor
Como propuestas para ayudar al ahorrador a convertirse en inversor, y a cumplir sus objetivos (porque “el verdadero riesgo es no cumplir objetivos”, según Míguez), los expertos abogaron en primer lugar por la importancia de contar con un asesor financiero, pues consideran una deficiencia en el ahorro que el 77% de los encuestados no se planteen acudir a un asesor profesional para buscar consejo y guía en la planificación y diversificación del ahorro. “La no búsqueda de asesor es un dato muy relevante. Hay que diferenciar siempre entre comercialización y asesoramiento y este último es ahora más importante que nunca ante la difícil situación de los mercados”, comenta Bergareche, teniendo en cuenta además que el asesor ayuda a eliminar sesgos personales que no sabemos que tenemos y que nos perjudican.
Otro consejo es tener disciplina a la hora de ahorrar. Alicia García considera que hay que tener disciplina, que aporta rentabilidad y tranquilidad, y saber asumir riesgos: “Quien invierte con éxito a largo plazo, con la intención de ampliar el valor de su patrimonio a lo largo de muchos años, no actúa en base a cada movimiento del mercado que eleve o disminuya el valor de sus activos”.
Según el estudio, el 48% afirma realizar aportaciones periódicas mensuales a productos de ahorro, especialmente aquéllos de 45 a 64 años. Pero los expertos creen que son insuficientes, teniendo en cuenta el bajo nivel del ahorro que hay por ejemplo en fondos de pensiones, y desde BBVA AM abogan por realizarlas de forma flexible, adaptándolas a cada momento. Desde la dirección de la gestora, Gonzalo Meseguer recomienda “realizar aportaciones periódicas como base de un plan de ahorro disciplinado”. El experto defendió también un ahorro para cumplir distintos objetivos: objetivos de liquidez e inmediatez, un ahorro finalista (a través de target funds), un ahorro para obtener rentas o un objetivo de inversión (para lo que encajarían los fondos perfilados).
Por último, en relación a la toma en consideración de las cuestiones fiscales en la planificación del ahorro, el estudio refleja que casi la mitad de los ahorradores declara ser poco o nada consciente del impacto de la inflación o de las cuestiones fiscales a la hora de invertir. A escala geográfica, Cataluña registra el menor interés en la fiscalidad del ahorro frente al resto de las comunidades autónomas. Los expertos también piden una mejor fiscalidad para el ahorro a largo plazo para impulsar a los ciudadanos españoles en esa transición desde el ahorro en inmuebles al ahorro en productos financieros.
Foto: LinkedIn.. Arquitectura Abierta de CaixaBank AM pasa a integrar los equipos de Fondos Selección y Gestión Alternativa, con Pablo García al frente
CaixaBank Asset Management ha realizado algunos cambios internos en su organización. Según noticias que ha podido confirmar Funds Society, Pablo García ha pasado a liderar la división de Arquitectura Abierta, que ahora integra dos áreas antes separadas.
Según fuentes cercanas a la gestora, el área de Arquitectura Abierta integrará el equipo de gestión de Fondos Selección (liderado por Helena Marino) y el equipo de Gestión Alternativa (liderado por Elena Ruiz Takata).
Tras la reorganización, el área de Arquitectura Abierta que lideraba Helena Marino (tras la salida en mayo de Arantza Loinaz para responsabilizarse del Negocio) ha pasado a denominarse Fondos Selección, si bien mantiene su esencia, y el nombre de “arquitectura abierta” pasa ahora a englobar tanto a los Fondos Selección como a la Gestión Alternativa.
Pablo García ha sido responsable de Asignación de Activos y fondos de retorno total en CaixaBank AM (antes Invercaixa Gestión) durante los últimos nueve años, y también es profesor financiero en instituciones como CUNEF, el IE Business School, FEF, IEAF y el EFFAS Summer School. Anteriormente, trabajó en Nordkapp, Fortis Bank y fue gestor de renta fija en BBVA, según su perfil de Linkedin.
Andrea Garbelotto y Antonio Ruggeri. Foto cedida. SYZ lanza el fondo OYSTER European Subordinated Bonds para reforzar su oferta de productos de renta fija
SYZ Asset Management, la división de gestión de activos del Grupo SYZ, ha lanzado el fondo OYSTER European Subordinated Bonds. La nueva estrategia refuerza su gama actual de productos de renta fija y ofrece a los inversores rendimientos atractivos en un contexto de bajas rentabilidades. El fondo está gestionado desde Milán por los cogestores de carteras Andrea Garbelotto y Antonio Ruggeri, ambos con amplia experiencia en el segmento de deuda corporativa europea y con un profundo conocimiento del mercado de deuda subordinada. El fondo está registrado en once países europeos.
Esta clase de activos ha evolucionado a pasos agigantados desde la crisis de 2008. Desde entonces, se ha duplicado con creces, superando así los 600.000 millones de euros. Las emisiones de empresas no financieras se han multiplicado por cuatro en un plazo de cuatro años hasta alcanzar los 100.000 millones de euros. El 95% de los emisores son de alta calidad y gozan de unos fundamentales sólidos. Con un rendimiento medio actual similar al del segmento de alto rendimiento (high yield), los bonos subordinados ofrecen a los inversores nuevas e interesantes fuentes de rentabilidad.
En este entorno, OYSTER European Subordinated Bonds invierte en un amplio universo de bonos subordinados. El equipo de gestión hace especial énfasis en la diversificación sectorial (banca, seguros y títulos no financieros) y de vencimientos (en toda la parte inferior de la estructura de capital). El análisis de la liquidez y de los fundamentales tanto de la emisión como del emisor resulta crucial para esta estrategia a largo plazo basada en convicciones.
La liquidez de los instrumentos también es básica para el proceso del fondo, y sólo se contemplan a efectos de inversión los bonos más líquidos. Los gestores de carteras han desarrollado modelos exclusivos para la selección de bonos. Éstos analizan los fundamentales tanto de la emisión como del emisor para lograr una rentabilidad elevada al tiempo que reducen al mínimo los riesgos intrínsecos. La estrategia está dirigida a inversores que buscan diversificar su selección de bonos, así como unos instrumentos que arrojen más rendimiento.
Gestionado por dos profesionales con gran experiencia
Andrea Garbelotto y Antonio Ruggeri cuentan con una contrastada trayectoria al frente del fondo OYSTER European Corporate Bonds. Desde su lanzamiento en 20032, su estrategia ha registrado una rentabilidad total del 79,02% (a 31 de agosto de 2016), batiendo al índice de referencia en un 1,15%. Con el paso de los años, también han adquirido sólidos conocimientos en el ámbito de los bonos subordinados, lo que ha desembocado en el lanzamiento del OYSTER European Subordinated Bonds. El equipo se vio reforzado en el año 2015 con la incorporación del analista de deuda corporativa Luigi Pedone, especializado en deuda subordinada y en normativa financiera.
Andrea Garbelotto comentó: “Comenzamos a invertir en bonos subordinados después de la crisis de 2008: en ese momento, los temores del mercado afectaron gravemente a todo el sector financiero y lastraron las valoraciones. Desde entonces, hemos estructurado gradualmente nuestra exposición al segmento y hemos desarrollado modelos exclusivos para seleccionar las oportunidades más interesantes en cuanto a ineficiencias de precios”.
Katia Coudray, consejera delegada de SYZ Asset Management, comentó: “Identificamos numerosas oportunidades de inversión en el mercado de bonos subordinados. El sector financiero se está desapalancando y es probable que esta tendencia siga su curso. Andrea y Antonio llevan mucho tiempo centrándose en deuda corporativa con mayores rendimientos y gestionando sus carteras con convicción. Me enorgullece contar con un equipo tan comprometido y experimentado, que busca resultados a largo plazo en esta interesante área del mercado. El fondo brinda una nueva solución a nuestros inversores y refuerza nuestra oferta de renta fija».
La nueva estrategia complementa la amplia gama de productos de renta fija de SYZ Asset Management, como los fondos OYSTER European Corporate Bonds, OYSTER Euro Fixed Income, OYSTER Flexible Credit, OYSTER Global Convertibles, OYSTER Global High Yield y OYSTER USD Bonds.
El fondo OYSTER European Subordinated Bonds está registrado en once países europeos: Austria, Alemania, Bélgica, Francia, Italia, Luxemburgo, España, Países Bajos, Reino Unido, Suecia y Suiza.
Imagen del vídeo Ahorra ahora.. Unespa e Inverco animan a cambiar la ecuación de ingresos, ahorro y gasto
En el marco de las acciones realizadas con motivo de la Semana de la Educación Financiera, Unespa e Inverco han presentado un vídeo con el que pretenden concienciar a la sociedad de la necesidad de ahorrar para la jubilación.
Bajo el título Ahorra ahora, el vídeo muestra a una pareja joven que quiere planificar sus vacaciones y cuánto se va a gastar en ellas. La búsqueda en Internet les acaba reconduciendo hacia el sistema de pensiones público, su evolución futura y la necesidad de complementarlo con el ahorro privado.
Durante la presentación, Angel Martínez Aldama, presidente de Inverco, ha señalado que el objetivo es fomentar “un sistema mixto en el que el ahorro individual complemente las pensiones públicas, que ningún Gobierno se ha atrevido a poner nunca en duda”. En este sentido, señala que uno de los objetivos es “darle la vuelta a la ecuación basada en ingresos menos gasto igual a posible ahorro, a otra que se formule como ingresos menos ahorro igual a gasto”.
Un cambio que se encuadra dentro de la necesaria mejora de la educación financiera de los ciudadanos que, como apunta Pilar González Frutos, presidenta de Unespa, “es claramente mejorable”.
Esta iniciativa pretende, por lo tanto, no sólo poner de manifiesto la cohesión social que proporciona el sistema público de pensiones sino destacar que las prestaciones actuales del sistema público, en términos de tasa de sustitución, van a ir disminuyendo en los próximos años. De ahí la necesidad de ahorro privado.
Un ahorro que, actualmente, se topa con los bajos retornos que ofrece cualquier producto financiero conservador basado en renta fija. En este sentido, González de Frutos ha recordado que en el mercado existen suficientes opciones para cada tipo de ahorrador y para cada momento pero, “en un entorno de tipos de interés como los actuales, mantener el capital ya es una garantía”.
. Juan Manuel Santos-Suárez Márquez asume las funciones de la presidencia de la CNMV
Los mandatos de la presidenta y la vicepresidenta de la CNMV, María Elvira Rodríguez Herrer y Lourdes Centeno Huerta, respectivamente, han vencido hoy por expiración del periodo legalmente establecido. Ante la ausencia de nuevos nombramientos, asume todas las funciones de la presidencia Juan Manuel Santos-Suárez Márquez, como consejero no nato de mayor antigüedad en el cargo, en virtud de lo previsto en la Ley del Mercado de Valores, según anuncia el organismo en un comunicado.
Como consecuencia del fin de los mandatos, el Comité Ejecutivo deja de tener el quorum necesario, por lo que sus funciones serán asumidas por el Consejo, que sigue plenamente operativo, al contar con cuatro miembros.
El próximo martes se reunirá el Consejo para fijar el nuevo orden de competencias.
“La existencia de un Consejo y una presidencia con todas las facultades garantiza el funcionamiento normal de la CNMV”, asegura la entidad.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Nimalan Tharmalingam. London Remains the Top Leading Global Financial Centre
Londres, Nueva York, Singapur, Hong Kong y Tokio siguen entre las cinco primeras ciudades financieras a nivel mundial. En el índice de centros financieros globales (GFCI 20 o Global Financial Centres Index, en inglés), elaborado por Z/Yen colaboración con el instituto de desarrollo de China, Londres está un punto por delante que Nueva York, en una escala de 1.000 puntos, por lo que la diferencia es insignificante. En tercer lugar, Singapur está 42 puntos por debajo de Nueva York, en cuarto lugar, Hong Kong y en quinto lugar, Tokio, con 60 puntos por debajo de la ciudad de la gran manzana.
El resultado del referéndum del Brexit todavía no se ve reflejado en el índice GFCI 20, que fue calculado en base a datos obtenidos a finales de junio de 2016, unos pocos días después de que se conociera el resultado de la votación el 24 de junio. Mirando hacia el índice del próximo año, GFCI 21, la valoración obtenida por Londres durante los meses de julio y agosto ha bajado significativamente desde los niveles anteriores. GFCI 21 puede mostrar algunos cambios significativos. Londres, Nueva York, Singapur y Hong Kong siguen siendo los cuatro mayores centros globales financieros.
Todos los centros financieros norteamericanos están en la calificación a excepción de Calgary. La ciudad canadiense se centra en el aspecto financiero del mercado de energía y es posible que la reciente volatilidad en los precios del petróleo haya causado una disminución en la calificación de Calgary. San Francisco y Boston son la segunda y tercera mayor ciudad de Estados Unidos, reflejando la importancia de la industria FinTech. Chicago entra de nuevo entre las primeras 10 ciudades y Toronto, la primera ciudad canadiense, se encuentra ahora en el número 13 de la clasificación, después de ocupar un octavo puesto el año anterior.
En Europa Occidental hay varios cambios. Luxemburgo y Dublín muestran las subidas más fuertes dentro de la clasificación, mientras que Ginebra y Ámsterdam caen. Los primeros indicadores tras el referéndum del Brexit han provocado que las empresas estén considerando ubicar sus sedes en Luxemburgo y Dublín en caso de que pudieran necesitar dejar Reino Unido. La industria de wealth management en Ginebra podría sufrir por culpa de un incremento en los requerimientos de transparencia de los reguladores internacionales, la ciudad perdió ocho posiciones en la clasificación, pasando a ocupar el puesto 23 desde el puesto 15 del año anterior. Mientras que Zúrich permanece entre los 10 primeros centros financieros de la clasificación.
Los centros financieros offshore están recuperando el terreno perdido. Jersey, Guernesey, La Isla de Man, Islas Caimán, Bermuda y las Islas Vírgenes Británicas aumentaron posiciones en el índice. Mientras tanto, las ciudades de América Latina perdieron posiciones, Sao Paulo, Rio de Janeiro y Ciudad de México bajaron en sus puntuaciones con respecto al año anterior.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Larry Darling. La volatilidad está de “vuelta al cole”
La volatilidad retornó a los mercados coincidiendo con la “vuelta al cole”, los expertos de NN Investment Partners creen que el actual aumento de volatilidad se explica, en último término, por la evolución del mercado de deuda, cuyos rendimientos han hecho caso omiso de cualquier riesgo de giro de la política monetaria hacia una postura menos acomodaticia. La volatilidad se impone con cierta perspectiva, ya que por el momento continúa en su nivel promedio de los últimos cinco años.
Uno de los adagios más conocidos del mundo de la inversión es “vende en mayo y desaparece, pero acuérdate de volver en septiembre”. Quienes siguieron tal consejo este año probablemente se hayan arrepentido, ya que el mes de septiembre ha resultado muy volátil, mientras que los meses anteriores para nada fueron malos en cuanto a rentabilidad.
El miedo a los bonos y peores datos resultan en una venta masiva de activos con más riesgo
El viernes 9 de septiembre los inversores tuvieron un recordatorio de que no cabe dar por hecho que la volatilidad se mantendrá en niveles bajos. Desde el referéndum sobre el Brexit, cuyo resultado fue una conmoción para los mercados, los inversores estaban viviendo en una especie de mundo de fantasía. De hecho, los datos económicos a menudo eran mejores de lo esperado y el Brexit no había supuesto, todavía, ningún daño grave para la economía.
Los rendimientos de la deuda cayeron a niveles mínimos históricos y se esperaba que los bancos centrales mantuvieran el sesgo expansivo de su política monetaria en el futuro previsible (un horizonte que, para los inversores, ciertamente no es muy amplio). Hasta ese viernes, el S&P500 llevaba 43 días consecutivos cotizando en un rango diario del 1%. La imagen idílica cambió de repente al elevarse la incertidumbre sobre el calendario de la próxima subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE.UU. y cuestionarse la disposición del Banco Central Europeo (BCE) a ampliar su programa de compra de activos. Teniendo en cuenta cuán importante han sido las medidas de los bancos centrales para el mercado en estos últimos años es comprensible que los inversores se pusieran un tanto nerviosos, si bien sus temores parecen exagerados. La probabilidad de que la Fed subiera tipos el pasado miércoles 21 de septiembre era bastante baja; siendo más apropiado una subida en diciembre. Los expertos de NN Investment Partners también esperan que Mario Draghi anuncie más medidas antes de que finalice el año. Sin embargo, la reacción del mercado puso de manifiesto el nerviosismo que existe sobre la deuda pública, cuyos rendimientos encajaron una corrección que acabó repercutiendo en los mercados de renta variable y de deuda empresarial.
En NN Investment Partners han reducido algo su exposición a los activos de riesgo, ya que la combinación de temores autovalidantes en el mercado de deuda, datos económicos más débiles y menos visibilidad en la configuración de las políticas instrumentadas, y también en el plano político, justifican cierta reducción del riesgo en su asignación táctica de activos. En consecuencia, han recortado la sobreponderación en renta variable de media a pequeña y en renta fija privada de pequeña a neutral. Se mantiene, en cambio, la pequeña sobreponderación del sector inmobiliario y las infraponderaciones media en bonos alemanes y pequeña en el sector de materias primas.
El BCE prepara nuevas medidas expansivas de política monetaria
Uno de los factores desencadenantes de la reciente corrección parece haber sido la decisión del BCE de mantenerse, de momento, a la expectativa. El mercado interpretó que las declaraciones de Mario Draghi a la prensa tras la última sesión del banco central reflejaban cierto sesgo favorable a un endurecimiento de la política, al haber afirmado que en la sesión no se debatió la ampliación del programa de expansión cuantitativa (QE). En cambio, señaló que el Consejo de Gobierno del BCE había encargado “a los comités pertinentes que evaluasen la posibilidad de garantizar una ejecución sin contratiempos de nuestro programa de compra de activos”. Estos comités sopesarán efectos secundarios no deseados, tales como los riesgos para la estabilidad financiera y los efectos indirectos en otras regiones, así como los parámetros del programa actual, siendo así que los ajustes actuales se toparían en algún momento con una escasez de activos que comprar en algunos países.
En NN Investment Partners están en desacuerdo con la reacción negativa del mercado, por dos razones. En primer lugar, la referencia a la labor de los comités técnicos es muy importante, ya que se hizo el mismo tipo de referencias a finales de 2014, antes de anunciar el programa de QE en enero de 2015, y de nuevo en octubre de 2015, antes del anuncio de la ampliación del programa de QE que se materializó en diciembre. El mensaje enviado por Draghi es, pues, muy claro: algo está cociéndose y ese “algo” muy probablemente implica alguna forma de expansión adicional de la política monetaria. En segundo lugar, y en relación con lo anterior, Draghi dejó muy claro que las previsiones del BCE (que apenas han cambiado desde junio) de una inflación subyacente del 1,5% en 2018 se basan sobre todo en elsupuesto de que el actual sesgo altamente acomodaticio de las condiciones financieras se mantendrá en el horizonte de previsión.
Para ello será necesario que el BCE amplíe su programa de expansión cuantitativa (QE) más allá de marzo de 2017, su fecha de terminación prevista según las orientaciones del actual calendario.
Previsible ampliación del programa de QE y del universo de activos elegibles
En suma, resultó ser una rueda de prensa poco reseñable, en marcado contraste con las expectativas creadas inmediatamente después del Brexit. Las razones son que el impacto del Brexit está siendo por ahora mucho más limitado de lo esperado y que también ha quedado claro que conviene revisar los parámetros del programa de compra de activos para hacer frente a los efectos secundarios y a la cuestión de la escasez de activos. Visto lo cual, no es fácil predecir qué medidas se adoptarán a continuación. El escenario base de NN Investment Partners es que la orientación prospectiva (forward guidance) sobre el programa de QE ampliará el calendario de este programa para llevar su límite temporal al final de 2017. El BCE también podría vincular con más claridad la continuidad del programa de compras a la consecución de la estabilidad de precios. No esperan un recorte del tipo de depósito, pero lo más probable es que de todas formas acabe produciéndose, sobre todo en caso de que el euro se aprecie. Aunque no sucediese esto último, un recorte de tipos podría sumarse a las medidas para elevar la pendiente de la curva de rendimientos. Podría aumentarse el ritmo de compras mensual o ampliarse la gama de activos elegibles, pero no son su escenario base. Por último, por lo que respecta a los parámetros, sino que piensan que el BCE optará por levantar el veto a la compra de bonos cuyo rendimiento sea inferior al tipo de depósito y que elevará los límites por emisor y por emisión en el caso de bonos con una alta calificación crediticia. Ambas medidas deberían ampliar el universo de bonos elegibles para el BCE.
