Foto cedidaFoto: Philippe Ferreira, estratega senior de Cross-Asset de Lyxor AM. “Los tipos de interés seguirán por debajo del 2% durante la próxima década”
A pesar de que se produzcan subidas en los tipos de interés a corto plazo, fundamentalmente por parte de la Fed, Philippe Ferreira, estratega senior de Cross-Asset de Lyxor Asset Management, se muestra convencido de que, en el horizonte de los próximos diez años, el precio del dinero seguirá en niveles históricamente bajos. “No veremos los tipos por encima del 2% en la próxima década”, afirma.
La explicación a este escenario la encontramos en el ciclo económico de Estados Unidos que se encuentra próximo a la recesión. “Los datos demuestran que el crecimiento estará por debajo del 1% y aunque la Fed suba los tipos en diciembre y dos veces más en 2017 seguirán por debajo del 1%, con lo que se quedaría sin margen para estimular la economía, exceptuando una nuevo programa de expansión cuantitativa».
Margen agotado
En Europa la situación es más complicada puesto que “el ciclo de expansión es más bajo, más lento, pero menos agudo”. El BCE, por lo tanto, se enfrenta a un problema ya que su margen de maniobra está prácticamente agotado.
Los inversores se han enfrentado durante los últimos diez años a una anomalía de mercado donde el riesgo asociado a la renta variable “no ha sido remunerado y la contraparte es que los tipos de interés nunca antes habían estado en el nivel actual”. Observamos, señala Ferreira, como 11 billones de euros están invertidos en deuda soberana y los fondos de pensiones europeos atesoran más del 65% de sus activos en renta fija. “Hay una incitación a tomar riesgo, o bien a través del crédito o alargando plazos”, explica.
En este sentido, LyxorAM ha dado una nueva vuelta de tuerca a sus fondos de renta fija con el lanzamiento del fondo multigestión Lyxor Evolution Fixed Income Fund. Un producto alternativo multigestión en formato UCITS que combina tanto estrategias de arbitraje de renta fija como estrategias long/short, que son menos direccionales que las long-only, y ofrecen una correlación más baja.
Pero el aspecto del que más se enorgullece la gestora es de haber conseguido eliminar la “doble capa de comisiones” que normalmente conllevan los hedge funds. «Evolution» ha eliminado la “comisión de éxito” del gestor que oscila entre el 10/12% y que provoca que este tipo de fondos nazca con una comisión para el cliente del 3,5%, a partir de la que el gestor debe empezar a “ganar”.
Celebración 10º aniversario Cygnus. Foto cedida. Cygnus Asset Management registra en España su fondo UCITS irlandés e incorpora a Peter Jayawardena como COO
La gestora Cygnus AM, que celebró recientemente su décimo aniversario, afronta la próxima década con un vehículo UCITS domiciliado en Irlanda, registrado también en España, con el que quiere ofrecer un mejor acceso a los inversores nacionales e internacionales a sus estrategias de inversión. El fondo cuenta con tres años de track record y 90 millones de euros de patrimonio bajo gestión.
Además, recientemente se comunicó la incorporación de nuevos profesionales como Peter Jayawardena, nuevo COO de la gestora. Anteriormente, Peter trabajó en Mako Investment Managers, sociedad que gestiona la estrategia de renta fija de valor relativo de Pelagus Capital Fund y donde fue esencial en el incremento del patrimonio bajo gestión en más de 1.200 millones de euros. El experto acumula más de 30 años de experiencia en los mercados financieros.
La gestora celebró el pasado jueves 29 de septiembre en Madrid su primera década de actividad con un evento donde se analizaron los principales desafíos globales a nivel macroeconómico de la mano de Carlos Egea, Chief Trading Desk Strategist de Morgan Stanley, y el futuro de las energías limpias de la mano de Peter Sweatman, Chief Executive de Climate Change, y con la participación de los gestores y analistas de Cygnus.
En el evento se habló del escenario de estancamiento secular (secular stagnation), y de las políticas en marcha para evitar el sobrecalentamiento y la sobrepolución, y se recordó la oportunidad de incorporar estrategias de baja correlación y baja beta en un entorno como el actual. Y se señalaron a los bonos como la próxima burbuja en estallar.
Reconocimientos
Con una base de inversores mayoritariamente internacional, la firma ha obtenido numerosos reconocimientos tanto dentro como fuera de nuestro país. Entre los resultados de la encuesta Extel Europe de 2016, que recoge las opiniones de 20.000 profesionales del sector financiero, cabe destacar las primeras posiciones en el ranking de gestoras de las categorías Oil & Gas y Utilities.
Igualmente, el equipo de gestión ha sido reconocido con los primeros puestos en las categorías individuales en repetidas ocasiones a lo largo de la última década. Además, desde 2010 cuenta con una segunda estrategia de inversión materializada en el fondo Cygnus Europe Event Driven, gestionado por José Luis Pérez y recientemente galardonado con el Investors Choice Awards 2016 en la categoría Event Driven Fund – Long Term Performance.
De izquierda a derecha y de arriba a abajo, Ignacio Aleixandre, Marta Martínez-Avial, Teresa Ferrari y Alfonso Albert son algunas de las incorporaciones a Deutsche Bank. Fotos: LinkedIn. ubs
El negocio de ETFs de UBS AM aterriza en el mercado español, con Pedro Coelho como responsable. La firma ofrecerá a los inversores acceso a una amplia selección de ETFs de réplica física, para los mercados y clases de activos más importantes. Según un comunicado de la gestora, esta decisión beneficiará a todos los inversores de ETFs, ampliando sus alternativas de inversión en ETFs de réplica física.
“Gracias a nuestro ingreso en el mercado español, los inversores podrán sacar provecho de una amplia selección de instrumentos de inversión, con una réplica de índices de alta calidad y precios competitivos», afirma Pedro Coelho, responsable de UBS ETFs en España. La oferta de ETFs de UBS comprende más de 152 productos que ofrecen a los inversores amplias posibilidades de diversificar su inversión de forma transparente y flexible, en todos los mercados y clases de activos más importantes, como acciones, bonos, bienes inmuebles, materias primas e inversiones alternativas.
UBS Asset Management muestra un interés especial en los ETFs sostenibles, y en septiembre ha alcanzado un hito importante en este campo: por primera vez las inversiones en los siete ETFs de renta variables y en el ETF de renta fija de UBS, que se basan en los criterios de inversión socialmente responsable (ISR), han superado los 1.000 millones de dólares. “La oferta única de UBS ETFs en el sector de la ISR ofrece a los inversores la posibilidad de crear de manera eficiente una cartera global orientada hacia los criterios de sostenibilidad”, explica Thomas Merz, Managing Director y responsable de UBS ETFs Europe.
Todos los ETFs de inversión responsable de UBS replican físicamente su índice de referencia, significando esto que mantienen en cartera todos los valores que pertenecen a cada momento al índice. Además, utilizan un proceso de filtrado desarrollado por el proveedor de índices MSCI, cuyo objetivo es seleccionar, en el universo del índice estándar global, aquellas empresas con el mejor desempeño en relación con criterios de inversión socialmente responsable claramente definidos.
Un estudio reciente de UBS ha probado que este concepto aporta valor añadido. Según este estudio, la inclusión de criterios de sostenibilidad tiene un efecto positivo sobre el perfil de riesgo/rendimiento de las carteras. «Cada vez más inversores reconocen que los ETFs son excelentes instrumentos para estrategias de inversión responsables, porque combinan reglas claras con estructuras de costes ventajosos», afirma Thomas Merz. “Esta es una de las razones que explican la fuerte demanda de nuestras soluciones de inversión en inversión responsable”.
Para UBS Asset Management la inversión sostenible es una prioridad estratégica. A partir del 1 de noviembre, Michael Baldinger formará parte del equipo como responsable de las actividades de inversión sostenible e impact investing.
. “El populismo, la fragmentación y la polarización son los principales riesgos políticos de España”, según SLI
Que la incertidumbre política tiene implicaciones significativas en el crecimiento económico y en el sentimiento de mercado es reconocido por todos los expertos, pero, ¿cuáles son los principales factores políticos que influyen en la toma de decisiones de los inversores? Según Standard Life Investments hay que distinguir entre los factores de riesgo institucional y los relacionados con los ciclos políticos.
El cambio sustancial en la actualidad es que el riesgo político se ha trasladado de los mercados emergentes a los desarrollados. A la falta de transparencia y la corrupción asociada a los emergentes, se suman ahora riesgos propios donde el riesgo cíclico podía hasta ser positivo para los inversores en términos de facilidad para hacer negocios.
En Standard Life Investment identifican tres nuevos factores: el auge del populismo, la fragmentación del voto y la polarización como consecuencia de la crisis financiera global. “Estos factores amplifican los riesgos que los acontecimientos políticos cíclicos conllevan”, afirma Stephanie Kelly, economista política de Standard Life Investments. Se trata de tres factores que se observan en concreto en la situación política de España.
SLI advierte de la transformación que han propiciado tanto Podemos como Ciudadanos dirigiendo el país hacia un régimen multipartidista. A pesar de que se constata que “la economía española ha obtenido buenos resultados en este período, con la publicación de unas cifras de crecimiento impresionantes, el rendimiento económico a corto plazo no debe confundirse con el medio o el potencial de crecimiento a largo plazo”.
Desde SLI apuntan, en concreto, a las reformas políticas dirigidas a aumentar el crecimiento potencial futuro que no se están llevando a cabo. “El peligro es que finalmente haya un gobierno improvisado con resultados políticos ineficientes; la toma de decisiones en los gobiernos de coalición es más compleja”, sobre todo en aquellos países donde las coaliciones no hayan sido habituales. Esto aumenta la probabilidad de más elecciones y más incertidumbre”, advierten.
Antonio Banda es el fundador de Feelcapital.. La cartera media de los partícipes en fondos que trabajan con Feelcapital alcanza los 95.000 euros
El primer roboadvisor español sigue creciendo. Desde su aprobación por la CNMV en julio del año 2014, la EAFI Feelcapital ha superado los 10.000 registros y ha alcanzado los 1.000 millones de euros bajo asesoramiento en fondos de inversión.
A 31 de agosto de este año, el roboadvisor de Feelcapital mantiene un total de 10.156 usuarios registrados, de los que 3.691 son clientes, que cuentan con un patrimonio en fondos de inversión de 962 millones de euros en activos bajo asesoramiento. La cartera media de estos partícipes en fondos alcanza los 95.000 euros, siendo la mayor de 15 millones de euros y la menor de 4.000 euros. En el mes de septiembre, Feelcapital ha logrado superar los 3.700 clientes con un patrimonio bajo asesoramiento cercano a los 1.000 millones de euros.
La ventaja principal del asesoramiento automático de esta plataforma, más allá de la buena rentabilidad de sus carteras, es el ahorro de comisiones bancarias, que puede llegar hasta el 2,5%.
Antonio Banda, CEO de Feelcapital, ha asegurado que los algoritmos de este robo advisor “están cambiando el mundo de los fondos. Cada vez hay más inversores interesados en tomar el control de su dinero, y no solo en España. En Grecia hemos dado ya el primer paso porque nuestro modelo es exportable a toda Europa”.
Día educación financiera
Con motivo de la celebración recientemente del Día de la Educación Financiera, Feelcapital ha recordado que el asesoramiento automático está reforzando la educación financiera de los partícipes españoles “adecuando sus carteras de fondos a sus perfiles de riesgo individuales”, algo que muchos de ellos “desconocían”. Según la entidad, los algoritmos de esta plataforma han permitido que los usuarios sin suficientes conocimientos ni capacidad financiera para ser asesorados por la banca privada tengan una cartera de inversión que cumple la perfilación individualizada y los objetivos necesarios para obtener rentabilidad en sus inversiones.
Feelcapital lleva dos años formando a los españoles con el desarrollo de iniciativas en universidades, medios de comunicación y redes sociales dirigidas a promover la cultura financiera entre la población. Para Antonio Banda, CEO de Feelcapital, “si el cliente no conoce sus necesidades financieras es imposible que tenga una cartera de inversión correcta”. Cada uno de los 10.200 usuarios de esta plataforma ha realizado su perfil de riesgo y ha obtenido su cartera individualizada conforme a sus necesidades financieras.
“La perfilación del riesgo de cada inversor la hacemos de forma gratuita a todos lo que entran en nuestra web, es nuestra forma de promover el conocimiento entre los inversores”, asegura Banda. Como ha reiterado el fundador de este robo advisor Antonio Banda, “por medio de la promoción de la educación financiera queremos conseguir que el mundo de los fondos de inversión sea un lugar mejor para invertir”.
Con mayor educación financiera se consigue que cada inversor pueda exigir a su entidad financiera los productos más adecuados y no que sea esta la que le suministre productos financieros que no están adecuados a sus perfiles, defiende.
De izquierda a derecha, los responsables en España de las gestoras de BBVA AM (Luis . Pese a la aversión al riesgo, las gestoras españolas siguen apostando por fondos mixtos y con más bolsa, de cara a 2017
Frente a un 2015 en el que los fondos mixtos y perfilados fueron los más atractivos para los inversores españoles, este año la aversión al riesgo provocada por fuertes episodios de volatilidad (tanto a principios de año como tras la votación del Brexit) ha hecho que vuelva el interés por los fondos más conservadores, los que proporcionan un mayor refugio, como productos de renta fija a corto plazo, de rentabilidad objetivo e incluso garantizados y fondos monetarios. “Puede parecer una vuelta hacia atrás, una apuesta más de ahorro en vez de inversión pero es un tema coyuntural en la comercialización de fondos en España”, aseguraba Rocío Eguiraun, consejera delegada de Bankia Fondos, en el VIII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por Inverco, Deloitte y la APD recientemente en Madrid.
Porque los expertos de las gestoras españolas coincidieron en que los inversores tendrán que aumentar sus apuestas de riesgo si quieren obtener retornos, y en este sentido los fondos perfilados son los que mejor encajan. Así, son la apuesta de Bankia Fondos para los próximos meses, una apuesta nada novedosa pero sí aderezada de nuevas perspectivas e instrumentos, como una gestión más activa y con el uso de coberturas que ayuden a la preservación de capital en estos vehículos. “Hemos gestionado productos mixtos desde hace tiempo, con diferentes porcentajes de renta fija y variable. Con los tipos bajos, el asset allocation se convirtió en clave y el primer cambio fue diversificar las carteras y entrar en activos y áreas más allá de las puras locales. La última vuelta de tuerca ahora ha sido una gestión más activa y global y el uso de coberturas para poder realizar una buena preservación de capital”, y ofrecer esos vehículos también a inversores conservadores, dicen en Bankia. También es una buena fórmula para la entidad gestora, porque estos vehículos permiten agilizar la gestión y captar rentabilidad “allá donde esté”.
Transición hacia el riesgo
Asimismo defiende este tipo de productos Guillermo Hermida, CIO de CaixaBank Asset Management, la mayor gestora española. “Hemos de ser capaces de responder a un entorno regulatorio y con presión de costes, donde hay que ser eficientes e insistir en la labor de asesoramiento. En este entorno, los productos de asset allocation son losque más atractivos resultan porque ofrecen mayores posibilidades de inversión en distintos activos y esa diversificación genera en torno a un 90% de los retornos”. Miguel Artola, director general de Bankinter Gestión, coincide en la necesidad de asumir más riesgo (también en renta variable) y en la apuesta de perfilados: “Era más fácil vender perfilados en la primavera de 2015 que ahora, aunque los resultados son mejores para los que invirtieron en 2016. En cualquier caso, la inversión ha de considerarse a largo plazo”.
También en la segunda mayor gestora española, Santander AM España, apoyan una transición hacia el riesgo, incorporando más renta variable a las carteras, y apoyándose en la perfilación y en fondos de bajo riesgo (garantizados y estructurados) cuando sea necesario, pero poniendo límites a la extensión de los vencimientos en ese último caso. Así lo asegura Lázaro de Lázaro, su consejero delegado: “Los tipos y la inflación estarán en niveles anormalmente bajos durante un tiempo; es un escenario extremo pero que durará un lustro. El reto de las IICs es adaptar las políticas a las necesidades crecientes de asunción de riesgo por inversores que en el pasado no lo asumían”, explica.
En la gestora trabajan con el horizonte temporal de las inversiones y el binomio entre los plazos de planificación de los clientes y el necesario periodo de maduración de las inversiones, requiriendo más paciencia y con la convicción de que “la renta variable tiene necesariamente que aumentar su peso y debe ser analizada en sentido muy amplio”. En este sentido habló de firmas con resultados y dividendos predecibles y relativamente altos. “La planificación es clave; las gestoras debemos proveedor soluciones para esta incorporación progresiva de riesgo en las carteras, apoyándonos en la perfilación y en productos como los garantizados y estructurados”, pero matizando que hay que poner un límite a la extensión de plazos, porque “no se trata de crear inversiones perpetuas –en referencia a algunos fondos garantizados con vencimiento en una década-, porque en los próximos años habrá oportunidades de inversión y no podemos hipotecar a los clientes”.
Sin renunciar a los garantizados de forma puntual
Y es que las entidades son conscientes de que, en momentos de miedo, hay clientes que piden productos de muy bajo riesgo y ahí los garantizados pueden tener sentido. “Hay un segmento de clientela que los valora muy positivamente porque no quieren riesgo y la palabra garantizado cobra valor en momentos de volatilidad; además, los clientes suelen tener experiencias positivas del pasado”, dice Eguiraun, pero matiza que es una tendencia puntual porque los tipos en mínimos harán que, poco a poco, el lanzamiento de garantizados sea casi imposible porque los márgenes se van reduciendo para crear productos atractivos. Para la experta, el mayor reto que tiene el sector de fondos en España, que ha ganado 3,5 millones de partícipes desde 2012, es cumplir con sus expectativas, ofreciendo un asesoramiento muy cercano, un buen servicio y con transparencia. “2016 será una prueba de fuego para estos clientes que han accedido a las IICs”, señala, de ahí que, más allá de los perfilados en los que centrarán su apuesta, lanzarán puntualmente algún garantizado con sentido que si se demandan.
Lo mismo ocurre con CaixaBank AM, donde una IIC de gestión pasiva ha captado 3.050 millones este verano, un fondo que se acaba de reeditar: “Tratamos de ser flexibles y adaptables para responder a las necesidades que se plantean en cada momento y con los desafíos regulatorios sobre la mesa. Empezamos 2016 como un año de gestión activa y asset allocation y hemos crecido más en productos conservadores (con objetivo rentabilidad)”, dice Hermida. De ahí que, más allá también de su apuesta por los perfilados, su estrategia no descarte estos lanzamientos conservadores porque la idea es “dar respuesta a las necesidades de los clientes”.
La nueva apuesta de soluciones de BBVA AM
Con una propuesta algo diferente, más centrada en soluciones que en productos, habló Luis Megías, consejero delegado de BBVA Asset Managment, que, haciendo balance de la transición de las preferencias de los inversores desde los mixtos en 2015 hacia fondos más conservadores este año, comentó que en 2017 el entorno seguirá dominado por flujos hacia los fondos pero con cautela: “El gran reto es compaginar la demanda de producto conservador con el binomio rentabilidad-riesgo para este perfil: nunca se ha dado una situación de mercado donde para conseguir una rentabilidad tan moderada haya que asumir riesgo en términos relativos tan altos. Cómo gestionemos esto y las expectativas de los clientes serán la clave para la industria”.
Su propuesta, que empieza por dejar de hablar de perfiles de clientes, rentabilidades posibles en cada activo y tipo de productos, traslada el enfoque al cliente y a la búsqueda de soluciones de inversión para cumplir sus objetivos de ahorro. Así, los divide en cuatro bloques: en primer lugar, los clientes que buscan tener ahorros para imprevistos, para los que funcionarán fondos como los de objetivo de rentabilidad, pero no de forma masiva, sino selectiva, solo cuando el producto permita ofrecer una expectativa de rentabilidad buena y controlando mucho la venta; y los fondos de renta fija diversificada, internacional, con componente de cobertura riesgo, duraciones cortas y jugando ese riesgo en divisa, crédito, gestión activa de la curva… en lugar de esperar a que baje más la rentabilidad del bono español. En segundo lugar, clientes con ahorro finalista (para comprar un coche, para la jubilación, la universidad de los hijos…), para los que encajan los fondos por objetivo (target funds), donde la estrella es la aportación periódica y olvidarse del momento de mercado. En tercer lugar, clientes que quieren rentas, para complementar pensión, mejorar el ritmo de vida…, donde hay un gran nicho para los fondos de reparto. Y por último, clientes que quieren invertir a largo plazo, para los que funciona una gestión activa a través de fondos multiactivo y carteras de gestión discrecional.
Críticas a los roboadvisors
En el evento, y aunque reconociendo que las propuestas son interesantes, llovieron críticas a los roboadvisors, sobre todo aquellos basados en la gestión pasiva e indexada, que Lázaro de Lázaro considera “insuficiente” al dejar fuera activos muy relevantes y Megías tilda de oportunista, pues “a veces son startups que se constituyen para vender a un tercero”, aunque valoró su apuesta de valor basada en la sencillez, facilidad acceso y menores costes. “Auguro que en poco tiempo las entidades financieras tendrán servicios digitales de gestión de carteras a precios competitivos. Lo que sí será diferencial es la rentabilidad y la solidez de la marca. Nosotros no vamos a comprar roboadvisors en España y estamos invirtiendo para prestar servicios de gestión en todos los productos financieros”, afirma.
Deseos para 2017
En cuanto los deseos, Artola habló de un gran potencial para la industria de gestión el año próximo, si no hay altibajos demasiados profundos a nivel de política internacional; Hermida pidió un proceso de cierta normalización en los tipos para evitar grandes disrupciones y lograr “que los modelos vuelvan a funcionar”; De Lázaro deseó un entorno macro estable y con políticas fiscales orientadas a la recuperación, “apoyando la soledad de los bancos centrales en esa tarea y minimizando sus excesos”, además de la necesidad de poner en valor la industria de gestión colectiva frente a otra tentaciones menos transparentes; Megías pidió un comportamiento positivo del mercado, la normalización del binomio rentabilidad-riesgo (sobre todo en los mercados de menor riesgo), mucho PIB y el aumento del ahorro; y Eguiraun, un crecimiento del PIB mundial, base para normalizar tipos, y un buen crecimiento en las IICs.
. Generali lanza un nuevo subfondo de renta fija para preservar capital
Generali Investments ha anunciado la emisión de Bridge 11-2021, un nuevo subfondo a vencimiento, diseñado para inversores a medio plazo calificados, interesados en una cartera de renta fija diversificada que les proporcione un cupón anual y conservación del capital hasta el vencimiento en noviembre 2021.
Este producto pertenece a la gama Generali Investments Global Solutions Fund y sigue la estela del éxito de Bridge 2021, un subfondo emitido en febrero de 2016 que se beneficia de la dilatada trayectoria en gestión de renta fija de Generali Investments, que actualmente gestiona 379. 000 millones de euros en activos de renta fija.
Bridge 11-2021 estará disponible para los suscriptores del 10 de octubre al 18 de noviembre de 2016, a través de los distribuidores designados. “Después del éxito de Bridge 2021, Generali Investments quiere ampliar su oferta de renta fija con estrategia de comprar y mantener, con un producto que presenta los mismos puntos fuertes que su predecesor”, ha explicado Bruno Patain, director comercial para Iberia de Generali Investments.
“Los inversores siguen interesados en productos capaces de garantizar una rentabilidad atractiva y que, al mismo tiempo, conserven el capital. En ese sentido, nuestro saber hacer en renta fija y la calidad de nuestros análisis internos macroeconómicos y de crédito nos permiten aportar una solución interesante con un historial bien contrastado”, comenta Patain.
Bridge 11-2021 invierte en una cartera internacional de entre 35 y 45 bonos Grado de inversión con alta calificación y de alto rendimiento, denominados en euros y dólares estadounidenses y busca una cartera plenamente alineada con los objetivos de prudencia.
Durante los cuatro primeros años, y dependiendo de la clase de valores, el subfondo distribuirá un cupón anual fijo de como mínimo 1,60 euros por unidad para clientes minoristas, y de como mínimo 2,20 euros para clientes institucionales. Además, en el quinto año (el último del fondo) podría distribuir un dividendo anual o un dividendo a cuenta de hasta el 100% del beneficio de la inversión y de las plusvalías obtenidas.
El proceso de gestión corre a cargo del amplio equipo de analistas macroeconómicos de Generali Investments, que realiza previsiones sobre tendencias de los mercados, perspectivas macroeconómicas y rentabilidad esperada. En el proceso de inversión y las decisiones de gestión participan y colaboran fuertemente el equipo de analistas de crédito, y un equipo dedicado a la gestión de riesgos. El sub-fondo está co-gestionado por Fabrizio Viola (CFA Charterholder) y Stefano Perin (CFA Charterholder).
Amundi confirma haber realizado una segunda oferta de compra no vinculante sobre Pioneer Investments dando respuesta a las publicaciones del diario italiano Il Messaggero.
El grupo, con sede en París, ha presentado una oferta por Pioneer, propiedad de UniCredit, que es “consistente con la estrategia de crecimiento presentada cuando presentaron su oferta pública inicial en noviembre del año pasado”. Sin embargo, Amundi rechaza los niveles de valoración con los que especula la prensa y que sitúan el precio de Pioneer en 4.000 millones de euros.
En un comunicado, Amundi reitera que la política de adquisición se adhiere a estrictos criterios financieros, en particular, «un retorno de la inversión superior al 10% en un horizonte de tres años».
Esta es la segunda vez que Amundi presenta una oferta por Pioneer, cuyo futuro se encuentra inmerso en un sinfín de especulaciones. El intento de fusión con Santander Asset Management se frustró el pasado mes de julio tras no ponerse de acuerdo ambas firmas sobre cómo cumplir con los requisitos reglamentarios.
UniCredit parece decidido a vender el negocio de gestión de activos tras la revisión estratégica realizada por Jean-Pierre Mustier, nombrado consejero delegado del Grupo este verano.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Fernando Bustamante / Foto cedida. LarrainVial: “El buen desempeño de la deuda high yield debería continuar, aunque probablemente a un ritmo más moderado”
Fernando Bustamante, quien recientemente se incorporó a LarrainVial Asset Management como gestor del fondo Larrainvial Bonos High Yield Global, habla en una entrevista con Funds Society de los factores que han provocado que los inversores institucionales vuelvan a confiar en la deuda high yield. Para Bustamante, quien ya trabajó para la gestora chilena de 2006 a 2013, unas bajas tasas de interés a nivel mundial, una estabilización en las tasas de default y el comportamiento histórico de esta clase de activo en periodos de bajo crecimiento económico han sido claves para que el mercado vuelva a apostar por la deuda high yield, que en ocasiones ofrecela posibilidad de acceder a tasas que duplican a las de la deuda de grado de inversión. A continuación, sus respuestas:
¿Por qué este renovado interés del cliente institucional hacia la deuda high yield?
En nuestra opinión son dos cosas las que han renovado el interés de los inversionistas hacia high yield. El primero y más importante tiene relación con las tasas bajas a nivel mundial, el hecho de que países como Japón, Alemania y Suiza (que representan más del 30% de la deuda gubernamental del mundo) estén con tasas negativas a obligado a muchos inversionistas a buscar tasas donde quizás antes no hubiesen buscado.
Segundo está el tema de las tasas de default, aunque estas hayan aumentado en el último tiempo la principal razón de esto tiene relación con el sector energético, que ha sido duramente golpeado por la caída en el precio del petróleo. Sin embargo, a medida que este sector se ha ido estabilizando empezamos a ver ciertas señales de que quizá gran parte del ajuste ya se realizó, por lo que pareciera haber cierto techo en las tasas de default de los emisores de bonos high yield y por lo mismo podríamos ver mayores compresiones de spread a medida que los emisores estén más saludables.
Como punto final, el high yield es un activo que históricamente se comporta mejor que otros activos en períodos de bajo crecimiento, mientras las compañías mantengan un crecimiento estable y las empresas sean capaces de cumplir con sus obligaciones.
¿Qué ventajas ofrece este activo frente a los mercados emergentes en estos momentos?
Una de las principales ventajas que tiene esta clase de activo es su perfil de riesgo-retorno, es decir, que para un mismo nivel de riesgo ha entregado históricamente mejores retornos que activos como renta variable. Otra ventaja que ofrece es la posibilidad de acceder a tasas que en muchas ocasiones son más de dos veces más altas que las que se consiguen en la categoría más segura o grado de inversión.
Por ultimo está el tema de la correlación negativa que han tenido estos bonos históricamente con respecto al bono del Tesoro de Estados Unidos. Esto hace que sirvan de protección (por lo menos en el corto plazo) frente a movimientos al alza que no sean sostenibles de la tasa base en Estados Unidos.
¿Creen que se han recuperado los fundamentales de la deuda high yield estadounidense, en especial el sector de la energía?
Estados Unidos viene de casi cuatro trimestres con utilidades negativas en el sector energético, que se ha visto muy perjudicado por la caída en el precio del petróleo. Es así, como el futuro de este sector está muy ligado a las fluctuaciones que tenga el petróleo. Prueba de ello es lo que ha pasado en los últimos seis meses en el precio de este commodity, que ha dejado de caer y se ha mantenido estable dentro de un rango entre los 35 y 50 dólares por barril. Esto ha permitido que el número de plataformas petroleras que están instaladas en Estados Unidos se haya estabilizado y de hecho haya aumentado en los últimos meses, reflejando que con el comportamiento y nivel que ha tenido el precio del petróleo en los últimos meses las empresas ligadas a la extracción del petróleo son capaces de mantener y de aumentar su producción actual. De una u otra forma la caída del precio del petróleo fue útil para sacar del mercado aquellas plataformas que no estaban siendo eficientes a la hora de extraer petróleo, dejando a las empresas o plataformas que son eficientes en la extracción.
Es por esto que creemos que la salud de este sector va a mejorar, y debiese verse reflejado en una mejora en los resultados de estas compañías y una baja en los ratios de los defaults. Todo esto baja el riesgo de los bonos high yield como un todo lo que debiese finalmente verse reflejado en caídas en los diferenciales y por tanto ganancias de capital. Creemos que si bien, la deuda high yield ha sido de los activos que mejores retornos ha entregado este año, este buen desempeño debiese continuar, aunque probablemente a un ritmo más moderado.
¿Qué ventajas ofrece un fondo de fondos frente a la inversión en un fondo directo o la inversión directa en una cartera de bonos?
Un fondo de fondos ofrece la principal ventaja de diversificación y liquidez. Actualmente el mercado de bonos high yield representa alrededor de un 20% del mercado de deuda con spread del mundo, lo que se traduce en que existan menos bonos disponibles en high yield que en investment grade y que por lo mismo la liquidez de estos bonos sea menor a la que tienen otros bonos con mejor clasificación de riesgo. Al ser un mercado menos líquido y de menor tamaño el tener posiciones directas en bonos, que usualmente tienen cortes mínimos altos, dejaría al inversionista muy expuesto a eventos crediticios o de liquidez que puedan afectar a ese bono en particular. En cambio, al invertir en fondos tenemos acceso a una cartera de bonos por el mismo dinero, por lo que el efecto diversificador sirve para mitigar los riesgos para el inversionista.
¿Qué fondos de gestión activa representan las mayores posiciones dentro del fondo y cuáles fueron los motivos por los que fueron elegidos?
Actualmente tenemos más de 20 fondos en cartera y contamos con un modelo de puntuación (scoring) de fondos mutuos que toma varias medidas cuantitativas en consideración. Una vez que tenemos el resultado de la clasificación nos enfocamos en el análisis cualitativo y estrategia de inversión, donde nos interesa conocer la cultura y proceso de inversión que caracteriza y diferencia al fondo con sus competidores, teniendo en la selección la consistencia del producto como objetivo.
Foto: Timmy_L
. CFA Institute pide mejorar el Gobierno Corporativo europeo con un enfoque holístico
Un enfoque fragmentado a propósito de la regulación del gobierno corporativo en la UE ha generado un sistema imperfecto, que ahora necesita un enfoque holístico en su política para satisfacer las necesidades del inversor, según CFA Institute.
El nuevo informe de la asociación global de profesionales de inversión, “Política de Gobierno Corporativo en la Unión Europea: una mirada a través del inversor”, pone de manifiesto que la fragmentación de las políticas de gobierno corporativo ha puesto en jaque la creación de un mercado de capitales unificado en la UE. El Informe sugiere la necesidad de abordar un enfoque conjunto en política de gobierno corporativo, abarcando la iniciativa de la unión de mercado de capitales, para obtener reformas significativas. Si bien durante los últimos 15 años la reforma del gobierno corporativo ha sido positiva, permanecen sin resolver cuestiones clave, incluyendo la fijación de un marco para la delegación del voto transfronterizo, la protección de los derechos de los accionistas minoritarios, y el fortalecimiento de la rendición de cuentas de los Consejos, entre otros.
CFA Institute ha trabajado con más de 30 profesionales de la inversión procedentes, principalmente, de la inversión institucional, con expertos gubernamentales y con otras partes interesadas de la UE a fin de preparar el informe. Los resultados indican que todavía queda mucho por hacer para simplificar los mecanismos de mejora de la rendición de cuentas corporativas y obtener el máximo valor de las reformas que ya se han emprendido. Los inversores están abiertos a muchos de los problemas que preocupan a las partes interesadas, como son fomentar la diversidad en los Consejos de Administración, la realización de Informes medio ambientales, o promover la buena ciudadanía corporativa.
Pero, muy importante, los inversores continúan preocupados ante la todavía insuficiente protección contra los abusos de los accionistas de control, donde el principio de una acción, un voto, es esencial para el ejercicio de un buen gobierno.
«El gobierno corporativo es vital para hacer funcionar la unión de mercado de capitales de la UE, es fundamental para su ecosistema, pero se ha quedado descabalgado tanto de la agenda de servicios financiaros como de la de mercados”, explica Josina Kamerling, directora de asuntos regulatorios para EMEA en CFA Institute. Y añade: «Con una visión renovada de los inversores hacia el gobierno corporativo europeo, y con la debida atención al `ecosistema´ de la gobernabilidad, se puede obtener un considerable premio como es el crecimiento, la productividad y la responsabilidad ambiental y social de las empresas europeas. Para obtener estos beneficios, es necesario emprender un enfoque integrado de las políticas de gobierno corporativo; que sirva a los inversores y que concilie al accionista, los grupos de interés, y las perspectivas del mercado abierto hacia el gobierno corporativo”.
En base a las conclusiones del informe, el organismo realiza una serie de recomendaciones para establecer un equilibrio sostenible entre los diversos objetivos del gobierno corporativo:
Mecanismos de aplicación o explicación
Los inversores desempeñan un papel clave en hacer que los mecanismos de aplicación o explicación del gobierno corporativo en Europa sean efectivos. Esto significa que deben abogar por los derechos que les permitan cumplir con sus deberes fiduciarios como administradores. Y como consecuencia también les obliga a ejercer estos derechos de manera responsable. Las empresas deben aceptar la necesidad de la rendición de cuentas y asumir la vigilancia de los mecanismos de aplicación o explicación.
Protección de los accionistas minoritarios
Se necesitan medidas urgentes para reforzar la protección de los inversores minoritarios. Entre las recomendaciones para poner en práctica estas medidas se incluyen:
Promover la mejora de la rendición de cuentas del Consejo para con los accionistas minoritarios, a través de normas de independencia más robustas, un mayor papel en el nombramiento de los miembros del Consejo, y una mayor diversidad entre sus miembros.
Continuar con la demanda de derechos en relación al voto de operaciones vinculadas.
Fijar el marco para la delegación de voto transfronterizo y asegurar que todos los accionistas puedan votar de manera informada, con la garantía de que todos los votos de los accionistas se cuentan formalmente.
Una mejor orientación derivada de la Directiva de Derechos del Accionista II
La Comisión Europea debe fomentar la participación de los inversores incluyendo una declaración de orientación para los consejos de administración y los inversores institucionales, explicando las expectativas de la Directiva de Derechos del Accionista II.
