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Mobius sobre México: “Será muy difícil destruir los vínculos del comercio con Estados Unidos”

El periodo previo a las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre ha puesto en el foco una serie de temas relevantes para México, incluida la inmigración y el comercio, y muchos analistas han observado cómo el movimiento del peso mexicano ha actuado como indicador de las encuestas electorales a la presidencia. Mark Mobius, el gurú de los mercados emergentes de Franklin Templeton, compartió en una reciente entrada en su blog algunas de sus reflexiones sobre los retos y oportunidades que se presentan a las empresas mexicanas.

Mientras que la Reserva Federal estadounidense mantuvo los tipos de interés estables en su reunión de política monetaria de septiembre, el Banco de México (Banxico) subió su tasa de interés interbancaria a corto plazo en 50 puntos básicos hasta el 4,75%, la tercera subida de este año. En lo que va de año, el peso mexicano ha caído más de un 10% frente al dólar, algo que se ha tratado de contrarrestar desde el banco central con subidas de tipos.

La inflación sigue por debajo de la tasa objetivo del 3%, pero se teme que podría aumentar hacia finales de año. Para Mobius, la subida de tipos no fue drástica, y es poco probable que tenga un gran efecto, pero recuerda que, en un entorno de bajos tipos de interés o incluso negativos en los mercados desarrollados, un tipo del 4,75% significa que México ofrece un rendimiento atractivo para muchos inversores.

Política estadounidense y consecuencias para México

El peso mexicano sigue negociándose en torno a mínimos históricos pese a las medidas de Banxico, y se considera generalmente como una consecuencia del proceso electoral en los Estados Unidos más que de los fundamentos específicos de México. Aun así, para Mobius, gran parte de las declaraciones de la campaña estadounidense por ambas partes son sólo palabras y podrían no traducirse en medidas políticas.

“Independientemente de las afirmaciones sobre más restricciones en el comercio, será muy difícil, por no decir imposible, destruir el comercio entre Estados Unidos y México dados los vínculos muy profundos entre ambos países”, comenta Mobius. Y prevé que, en el peor de los casos, si se pusiera fin al NAFTA, seguramente el tratado se sustituiría por un nuevo tratado bilateral que podría no ser demasiado distinto del actual.

El estado de la economía y las reformas estructurales

La economía mexicana sigue comportándose bastante bien, a pesar de algunos problemas estructurales y mundiales que afectan al país, entre ellos el bajo precio del petróleo. Pero, la fortaleza de la economía de su mayor socio comercial, Estados Unidos, destino del 80% de las exportaciones de México, debería ayudar a la segunda economía latinoamericana después de Brasil.

Las reformas estructurales que se realizaron en los sectores de telecomunicaciones y energía deberían tener un impacto positivo para la economía. Por ejemplo, Pemex, la gigantesca empresa petrolera estatal de México, tendrá que operar compitiendo con algunos actores privados, y en ocasiones, en asociación con estos. La caída de los precios del petróleo ha afectado a México puesto que el gobierno dependía de los ingresos de su empresa petrolera estatal para una gran parte de su presupuesto, y el gasto en infraestructuras en el futuro podría permanecer limitado si se mantiene el bajo precio del petróleo. Mientras que su abaratamiento ha reducido parte de los ingresos públicos, la recaudación fiscal no relacionada con el petróleo ha aumentado considerablemente, lo que ha compensado en parte la caída de los primeros. Además, los costes de transporte han disminuido y los consumidores deberían de tener más renta disponible a medida que el mercado se vaya liberalizando.

En el sector de las telecomunicaciones, el gobierno mexicano también ha emprendido una reorganización. La penetración de la telefonía móvil sigue por debajo de la de muchos otros países latinoamericanos y se esperaba que, al permitir la entrada a más competidores en el mercado, se ampliarían las infraestructuras y los precios caerían lo suficiente como para que los servicios de telecomunicaciones, en particular relacionados con Internet, sean más accesibles.

El mercado de renta fija de Chile busca abrirse al inversor extranjero

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La Bolsa de Santiago está implementando diversas medidas para que el mercado de renta fija de Chile aumente sus emisiones y la participación de inversores extranjeros: la inclusión de la deuda chilena en el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), al que ya pertenecen Perú, Colombia y México, y la creación de índices avalados por la firma S&P que midan el desempeño de los instrumentos de renta fija.

El periodista Patricio Torrealba, en su artículo “El plan que transformará al mercado de la deuda en Chile”, publicado en el servicio online El Mercurio Inversiones, recoge las siguientes declaraciones de José Antonio Martínez, gerente general de la Bolsa de Santiago: “Estamos realizando los análisis técnicos para determinar qué significa incorporar el mercado de renta fija a MILA y una vez tengamos los resultados evaluaremos los pasos a seguir. Por lo pronto estamos desarrollando con S&P nuevos índices para el MILA, tanto de renta variable como de renta fija”.

El desarrollo de nuevos índices de renta fija está pensado tanto para deuda soberana como para deuda corporativa. Se espera que estas reformas impulsen la categoría de bonos de alto rendimiento (high yield), muy poco desarrollada en Chile. Hasta ahora, al menos que una empresa chilena emitiera un bono en dólares, era difícil conseguir financiación de inversores extranjeros, con la creación de índices formalizados para el mercado de deuda chilena, éste tendrá una mayor visibilidad, que muy probablemente consiga una mayor demanda, liquidez y amplitud para el mercado.

Junto con estos cambios, Chile prepara además la apertura del mercado a custodios extranjeros y la simplificación para constituir garantías sobre los valores depositados en dichos custodios. Hasta ahora, la ley chilena sólo permitía que se operaran en Chile aquellos bonos que estuvieran custodiados por una empresa chilena. Con la nueva “Ley de productividad”, se reconocen los custodios extranjeros. Esto permite que custodios internacionales como Euroclear y DTCC puedan custodiar instrumentos de deuda chilena, los inversores extranjeros podrán este tipo de instrumentos y depositarlos en el Depósito Central de Valores en una cuenta espejo en los custodios internacionales.

La “Ley de productividad”, que fue promulgada a mediados de octubre, tiene por objetivo principal facilitar las transacciones, para así expandir las posibilidades de financiamiento. Un buen ejemplo de este tipo de medias es la simplificación de la constitución de garantías sobre valores depositados en custodios, para así ampliar su liquidez y reducir su coste.

Allianz GI enfoca su oferta de líquidos alternativos como sustitutivos de la renta fija y grandes descorrelacionadores

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Dos son los principales motivos que están empujando a los inversores a mirar con más interés las estrategias alternativas líquidas: en primer lugar, el entorno de bajos tipos de interés (que también provoca apetito hacia socimis, fondos de deuda privada, productos de retorno absoluto…) y en segundo término, la búsqueda de una mayor descorrelación en las carteras en un entorno en el que esas correlaciones han aumentado.

“Con los tipos en niveles cercanos a cero, los inversores buscan estrategias que aporten más rentabilidad que el coste de oportunidad, que en algunos casos es negativo”, explica Rafael Hurtado, CIO de Allianz Popular Asset Management. Con respecto al a diversificación, señala que aumentarla mediante una mayor exposición internacional a activos tradicionales tiene menos sentido que hace unas décadas, debido a ese aumento de las correlaciones, y la salida está en “buscar alternativas o estrategias que realmente contribuyan a disminuir la correlación, como los alternativos líquidos, los fondos de retorno absoluto…”, que en algunos casos pueden tener incluso correlaciones negativas con los activos tradicionales.

Hurtado, que participó como ponente invitado en un evento organizado por Allianz Global Investors, defendió las ventajas de invertir en alternativos líquidos frente a los ilíquidos: además de contar con las ventajas de los alternativos (ofrecen más rentabilidad que los activos libres de riesgo, ayudan a diversificar el riesgo, mejoran la relación rentabilidad-riesgo de las carteras, ofrecen acceso a buenos gestores…), también “suavizan” las desventajas que tiene invertir en alternativos ilíquidos, porque ofrecen un riesgo legal más limitado, una mayor liquidez (aunque pierdan la prima de iliquidez a cambio, permiten tener liquidez cuando realmente se necesite), una mayor regulación, más transparencia y menores riesgos operacionales. Además, dice Hurtado, aunque el due diligence sigue siendo importante, cuentan con el doble control derivado de la regulación.

El precio que pagan a cambio, frente a los ilíquidos, son más restricciones a la hora de invertir y gestionar, de forma que su rentabilidad es menor… pero también su riesgo. Algo muy valorado para Hurtado: “Hay riesgos no cuantificables, más allá de la volatilidad y la beta, y de otra índole –riesgos operacionales, estafas…-, que son más peligrosos”, explica, razón por la que prefiere los alternativos en formato UCITS, llamados en sus inicios “Newcits” y que está demostrado que mejoran la relación entre rentabilidad y riesgo si se incorporan a una cartera.

El experto también presentó un estudio comparativo entre alternativos UCITS y hedge funds tradicionales, que concluye que los primeros ofrecen menos retornos pero también limitan la volatilidad y otros riesgos y deja claro también que no todas las estrategias funcionan bien en formato regulado: las mejores, las de long-short en renta variable de mercado neutral, multiestrategias o CTAs. La otra conclusión: es fundamental seleccionar bien al gestor porque solo hay una parte del universo de en torno a 600 “newcits” que funcionen bien y ofrezcan retornos consistentes. “El due diligence es esencial en ambos segmentos pero si en los hegde funds tracionales el enfoque debe estar en el riesgo, en los líquidos debe estar en el gestor”, apostilla.

Alternativa a la renta fija

Una de las gestoras expertas en estos productos alternativos líquidos es Allianz Global Investors, que presentó en su evento varias estrategias que encajan en un entorno de mercado de tipos cero y que camina hacia la regulación. La gestora enfoca esa oferta desde una perspectiva cauta y ofrece sus productos como alternativa a la renta fija y para ayudar a descorrelacionar y gestionar mejor el riesgo de las carteras. De hecho, es la tendencia que observan entre los inversores españoles: “La aproximación a los alternativos es más cauta. Los clientes tienen reticencias y por ello la transparencia, la consistencia y la relación con el gestor es más importante que nunca”, explica Marisa Aguilar, directora de Allianz Global Investors para España y Portugal.

De hecho, Spencer Rhodes, Global Business Manager de inversiones alternativas en la entidad, rompió un estereotipo al presentar una encuesta que muestra que la mayoría de inversores incluye alternativos en su cartera para diversificar (un 33%), obtener una menor correlación con otras estrategias y activos (18%), gestionar el riesgo (11%) o reducir la volatilidad (7%). “Solo un 13% busca impulsar los retornos. En total, un 81% busca objetivos relacionados con la diversificación y la limitación de riesgos”, explica. Y, según el estudio, un 23% de los inversores retiraría capital de los activos tradicionales de renta fija para invertir en alternativos líquidos, seguido por un 12% que emplearía su liquidez para entrar en estos vehículos. Por eso, en la gestora pretenden ofrecer estrategias sustitutivas de la renta fija, que minimicen la volatilidad y maximicen la relación entre rentabilidad y riesgo, con un objetivo de retornos en la parte media-baja de un solo dígito. Y con una correlación muy baja o incluso negativa frente a activos tradicionales.

En este sentido, la gestora presentó tres vehículos de inversión: Discovery Europe Opportunities, una estrategia long-short de mercado neutral en renta variable, que ofrece retornos similares a los bonos con una beta muy baja (del 0,13 a cinco años) y ha dado retonros positivos en años difíciles como 2007, 2008, 2011 o 2015; Structured Alpha, una estrategia con opciones de EE.UU. que superó su capacidad y llevó a la entidad a lanzar un nuevo fondo recientemente, pues ayuda a reducir la volatildad y aumentar los retornos frente a una cartera tradicional de acciones y bonos; y Allianz Volatility Strategy, que no ha perdido en ningún año desde su lanzamiento e invierte en volatilidad.

Stephen Bond Nelson, gestor de Structured Return; Harald Sporleder, cogestor y líder del equipo de estrategias de renta variable europea long-short; y Thiemo Krink, gestor y responsable de Structured Overlay, explicaron sendas estrategias. Allianz Global Investors ha gestionado alternativos durante más de 10 años y cuenta con 18.000 millones de euros de volumen, divididos casi a partes iguales entre sus vehículos de deuda privada y sus alternativos líquidos, dos áreas que han vivido un gran crecimiento dentro del universo alternativo en los últimos años y que dan muestra de la búsqueda de «algo más» por parte de los inversores.

Bestinver: “Vemos oportunidades en renta variable española y la pólvora seca preparada para disparar”

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En su balance del tercer trimestre, la gestora Bestinver destaca el aumento de su nivel de liquidez que se sitúa actualmente en el 16%. “Nos preguntan cómo generamos rentabilidad con ese nivel de liquidez y realmente sucede al contrario: la volatilidad ofrece oportunidades de inversión muy puntuales y las aprovechamos. Pero para hacerlo uno tiene que tener liquidez en su cartera”.

La exposición al sector financiero ha subido un 12% en este trimestre, aunque según Beltrán de la Lastra, presidente de la firma, “no es una posición dominante”. “No nos gustan los bancos, pero hay buenas oportunidades, las vemos en Bankia y en Bankinter, pero no en Popular ni en Deutsche Bank, que es más especulación que inversión”. La gestora admite, no obstante, que quizás no esté poniendo capital en los bancos donde más retorno puede obtener, pero sí en aquellos que “han hecho los deberes”. Un buen ejemplo, según Bestinver, es el banco holandés ING que hace “puede ganar dinero sin que nada bueno pase”, explica De la Lastra.

Como inversor value en renta variable, ve oportunidades en otros sectores pese a que la dispersión en las valoraciones es la tónica dominante. “Hay compañías que ofrecen buenos negocios a buenos precios y hay otras que se están comportando como bonos, están realmente caras”. Es el caso de Thales o Schindler, explica, cuyo negocio “me gusta tanto como antes pero ahora está más caro y es menos atractivo”. Bestinver, de hecho, ha deshecho sus posiciones en Thales y acumula en el año una rentabilidad en la cartera internacional del 7%.

En cuanto la renta fija, el experto reconoce que “como inversor le inquieta” lo que está sucediendo. “Si todo va bien, el inversor recibirá de vuelta menos capital del que ha puesto, así sucede en el 70% de la deuda soberana y en el 25% de la corporativa”. De la Lastra asegura que “es uno de los momentos más atractivos para invertir que ha visto en toda su carrera”, un momento en el que “hay que estar preparado con la pólvora seca para disparar”. Como gestora independiente considera, además, que “ahora que la gestión pasiva está llegando a su mayor auge, es el momento en el que más separado queremos estar de los índices”.

Iturriaga (Abante): “Va a correr la sangre entre los inversores que en los últimos años han acumulado posiciones en renta fija»

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En su última carta mensual José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities, apunta al que, en su opinión, será el próximo cambio de rumbo económico el que introduzca las políticas fiscales en sustitución de las monetarias de los bancos centrales.

La economía mundial, instalada en el denominado “estancamiento secular” (secular stagnation) podría romper este precario equilibrio entre baja inflación y bajos tipos de interés con una flexibilización fiscal de “aquellos que se lo puedan permitir”. “La política monetaria ha dado de sí todo y más de lo que se le podía exigir”, sostiene el experto, que cifra en medio punto porcentual el crecimiento económico que podría aportar la política fiscal.

En su tradicional misiva, Iturriaga advierte de que el mayor descalabro será para la renta fija. Un terremoto que no por esperado tendrá menores consecuencias. “Va a correr la sangre entre los inversores que, en los últimos años, por unas razones u otras, han acumulado posiciones en este activo”.

Por su parte, en renta variable el gestor distingue entre “aquellas compañías que cotizan a múltiplos extraordinariamente altos porque han actuado como proxys a los bonos y las más ligadas al ciclo en sus distintas versiones que, por el contrario, cotizan a unos múltiplos muy atractivos”. En este último grupo sitúa Iturriaga a los bancos y las inmobiliarias que son, dice, el mejor reflejo de “la oportunidad que ahora mismo representa la bolsa española”.

En el caso de la banca, además, con la enésima vuelta de tuerca de la reestructuración financiera en España que protagonizan Bankia y BMN. “El hecho de que empiece el baile es bueno en sí mismo, porque permitirá que el sector recupere el protagonismo que nunca ha terminado de perder”.

Como valores concretos, Iturriaga señala a OHL y a Prisa. La primera por los últimos anuncios de desinversiones que “son la mejor prueba de que el nuevo equipo gestor está a la altura de la confianza que nos había trasmitido”. La segunda, por la inminente venta de Santillana, “lo que debería permitir que aflore el valor de una compañía que para muchos inversores”.

Por último, el experto afirma que nos encontramos en los primeros compases de la normalización de la percepción del riesgo en sus distintas versiones. “La travesía en el desierto ha sido larga y los activos españoles deberían recoger esa progresiva normalización que ya ha empezado, en especial, la bolsa, que es de los activos que mejor debería hacerlo”.

Los inversores europeos pierden un 0,34% de rentabilidad por un mal “timing”

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Un nuevo estudio de Morningstar muestra que un pobre market timing sale caro a los inversores. De media a los inversores europeos les ha costado un 0,34% anual en los últimos cinco años, siendo los inversores en fondos emergentes enfocados en un sólo país y en fondos sectoriales los más perjudicados con una pérdida del 1,05% y del 1,348% respectivamente.

El informe, «Mind the Gap 2016-Europe: The Effects of Behaviour on European Fund Investors’ Returns«, considera el impacto del timing de las inversiones en la rentabilidad media del inversor de los fondos domiciliados en Europa en cada una de las principales clases de activos con vocación a largo plazo, así como dentro de las categorías de fondos individuales, en un período de cinco años.

El estudio muestra que los inversores en fondos concentrados, de mayor riesgo, son los más afectados por un mal timing, obteniendo de media una rentabilidad del inversor más baja que la rentabilidad total en el período de cinco años que contempla el estudio.

Los inversores en fondos alternativos son los que han experimentado la mayor diferencia negativa entre la rentabilidad total y la rentabilidad del inversor, un 0,58%. Excepcionalmente, el estudio encontró que las rentabilidades de los inversores en fondos son mayores, en promedio, que las rentabilidades totales. «Sabemos por nuestros estudios en EE.UU. que las rentabilidades de los inversores se quedan por debajo de las rentabilidades totales, ya que, en conjunto, los inversores tienden a comprar después de que un fondo haya subido y tienden a vender después de que haya perdido valor«, comenta Matias Mottola, Senior Manager Research Analyst para Morningstar.

A pesar de las diferencias en las estructuras de mercado y en las culturas de inversión entre EE.UU. y Europa, el estudio demuestra que el comportamiento de los inversores también es costoso en Europa. «Con la notable excepción de los inversores en fondos índice, los inversores europeos han sufrido una rentabilidad media por debajo de la rentabilidad total en prácticamente todos los tipos de clases de activos y categorías, lo que demuestra una dificultad común en el uso de fondos de manera eficaz».

«El estudio ayuda a identificar los tipos de inversiones en los que los inversores deberían ser muy cuidadosos, para no destruir valor al tratar de hacer timing«, precisa Mottola. «Como nos demuestran claramente los datos, los inversores deben ser especialmente conscientes del alto potencial de mala utilización del market timing cuando invierten en los mercados más volátiles, como los fondos de mercados emergentes centrados en un solo país o los fondos sectoriales.»

“Los costes tienen mayor importancia en los hedge funds líquidos»

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La búsqueda de retornos más allá de los activos tradicionales -en un contexto de tipos cero- y también de una mayor descorrelación en las carteras ha azuzado el apetito por los alternativos líquidos, es decir, los hedge funds en formato regulado y con liquidez diaria. Un segmento que está atrayendo con especial intensidad a inversores minoristas y bancas privadas, que buscan diversificar sus carteras más allá de las acciones y los bonos. Según Karim Leguel, Client Portfolio Manager de Hedge Fund Solutions en JP Morgan AM, frente a éstos, los inversores institucionales siguen más interesados en el espacio de los hedge funds u otros activos alternativos tradicionales, menos líquidos, puesto que sus inversiones son de largo plazo y no necesitan con urgencia esa liquidez -algo que les permite captar una prima mayor-.

Pero la liquidez diaria es clave para bancas privadas e inversores no institucionales y de ese interés se deriva la reciente apuesta de la gestora por JP Morgan Funds-Multi-Manager Alternatives Fund, un vehículo dentro del espacio de hedge funds líquidos con estrategia multigestor. No se trata de un fondo de fondos, explica Leguel en una entrevista a Funds Society en las oficinas de la gestora en Londres, sino de un vehículo que contrata a diferentes gestores en los que subasesora un porcentaje determinado de los activos. Una estrategia de este tipo, explica, permite mejorar la transparencia, asegurar la liquidez y resulta más económica para el cliente que un fondo de hedge funds tradicional.

De hecho, el vehículo solo tiene comisión de gestión y costes totales del 2%, y no cuenta con comisiones de rentabilidad, tan típicas en los fondos de hedge funds tradicionales. Porque, para el experto, las comisiones son clave en los fondos alternativos líquidos: “Estos vehículos no cuentan con la prima de iliquidez de la sí se benefician los hedge funds tradicionales, y necesitan también diversificar más y tener menos apalancamiento para cumplir con la normativa UCITS”. Así, el vehículo ha de generar alfa en estas nuevas condiciones, más restrictivas, de forma que los retornos también suelen ser menores. “Los costes tienen mayor importancia para permitir que estos fondos ofrezcan rentabilidad al inversor”, dice Leguel.

La clave: la selección del gestor

El proceso de construcción de la cartera del fondo de JP Morgan AM empieza detectando dónde están las mejores oportunidades en términos de rentabilidad-riesgo dentro del universo de gestión alternativa, por activos y estrategias, y se les designa un peso en la cartera. Actualmente, Leguel ve oportunidades en segmentos como el arbitraje de la volatilidad, estrategias de renta variable long-short no direccionales, arbitraje de fusiones o CTAs.

Y en segundo lugar, se busca a gestores que operen en esos segmentos, y se les otorga un peso basado en dos factores: la convicción (cuando más alta, mayor peso) y el riesgo (cuando más alto, menor peso). De hecho, la clave para formar la cartera es, sin duda, la selección de los gestores, responsable de entre un 65%-70% de su rentabilidad. Y máxime considerando la gran dispersión existente entre el universo de fondos alternativos líquidos, compuesto por unos 600 productos. La apuesta de JP Morgan AM es una cartera de gran convicción, sin sobre-diversificación, que actualmente está formada por tan solo nueve gestores, todos externos, y pretende tener un número comprendido entre 9 y 12 y un máximo de 15. Actualmente, dos gestores son europeos y el resto, de EE.UU.

El equipo de 35 analistas que se encarga del análisis y la selección ha de vigilar de cerca a los gestores, explica Leguel. JP Morgan AM lleva 21 años gestionando productos multigestor en el espacio de los hedge funds y tiene un gran conocimiento de ese universo. Para el experto, las ventajas de los multi-managers frente a los fondos con un solo gestor son la capacidad de ofrecer una cartera más diversificada, buena (si se es capaz de elegir a los mejores gestores y evitar problemas), líquida y eficiente en términos de costes, con una asignación dinámica de los activos y un universo de inversión más amplio.

Un gran diversificador

El principal riesgo para las estrategias de este tipo, defiende Leguel, es que se malinterprete el objetivo del fondo, que no es competir con los retornos de la renta variable, sino actuar como diversificador, debido a su baja correlación con los activos tradicionales (tiene una beta menor a 0,3). A lo largo de un ciclo pretende lograr retornos absolutos, que históricamente en las estrategias similares han sido de en torno a libor +6%/7% en términos netos.

Otro riesgo de la estrategia podría ser el entorno, más complicado para los hedge funds si hay un fuerte rally en los activos tradicionales, pues muchas estrategias, además, suelen dejar de contar con el favor de los inversores. Sin embargo, el experto habla de un escenario en el que la volatilidad seguirá siendo alta, y en el que las valoraciones de la renta variable son ajustadas y a la renta fija le queda poco recorrido tras las fuertes ganancias pasadas. Un entorno que sería propicio para estas estrategias alternativas. Leguel también considera que la regulación europea en materia alternativa (AIMFD) ayudará a la distribución y comercialización de este tipo de fondos.

Mirabaud incorpora a José María Ferrer y Patricia Franco a su equipo de Gestión Patrimonial en España

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Mirabaud & Cie (Europe) Sucursal en España anuncia la incorporación a su equipo de José María Ferrer y Patricia Franco como director de Gestión Patrimonial y directora de Planificación Patrimonial de la entidad, respectivamente.

Según explica Francisco Gómez-Trenor, director general de la sucursal en España de Mirabaud & Cie (Europe), “Patricia y José María encajan perfectamente con los valores de confianza, prudencia, independencia y rentabilidad que definen a Mirabaud, así como con la filosofía con la que afrontamos la gestión patrimonial”.

José María Ferrer se suma a la oficina de Mirabaud & Cie en Madrid procedente de la dirección ejecutiva de Julius Baer. Desde su nueva posición en el área de Gestión Patrimonial de Mirabaud pasa a responsabilizarse del asesoramiento de patrimonios, donde tiene una alta especialización gracias a una sólida trayectoria en firmas clave de los sectores financiero y jurídico como Merrill Lynch (absorbida por Julius Baer en 2012), Banco Urquijo, Banco Santander de Negocios (luego BANIF), Ernst & Young o Wilde Sapte (actualmente SNR Denton).

Como directora de Planificación Patrimonial de Mirabaud & Cie en España, Patricia Franco queda al frente de un área clave para la entidad, teniendo como prioridad ayudar a optimizar la estructura del patrimonio empresarial y familiar de los clientes de Mirabaud. Patricia Franco llega a las filas de Mirabaud procedente de la dirección de Planificación Patrimonial de la sucursal en España de KBL European Private Bankers.

En línea con la apuesta de la entidad para reforzar la presencia del área de Wealth en el mercado español, Mirabaud continúa ampliando su equipo y recursos de sus oficinas en España. En el área de IT, la compañía ha anunciado el nombramiento de José Ángel Muñoz como máximo responsable, procedente de Banco Santander.

Ardian Private Debt nombra a un nuevo co-responsable

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Ardian, firma independiente de inversión privada, anunció hoy el nombramiento de Mark Brenke como co-responsable de Ardian Private Debt, en un momento en el que su oferta ha incrementado considerablemente.

Brenke cuenta con más de 20 años de experiencia en la inversión de capital privado en mercados europeos, abarcando tanto deuda privada como private equity. Brenke trabajará con Olivier Berment, quien también es co-responsable de Ardian Private Debt. Berment cuenta con 18 años de experiencia en private equity, de los cuales 13 se han desarrollado en Ardian.

Ardian Private Debt, con sede en Londres, París y Fráncfort, continúa creciendo con un equipo de 17 personas a través de su red de oficinas paneropea. Su tercera generación del fondo, que cerró en septiembre de 2015 con la captación de 2.000 millones de euros, está comprometido al 50%. Entre algunas de sus más recientes inversiones se encuentran las de 6 Degrees y JLA en Reino Unido y P&I en Alemania.

Antes de unirse a Ardian, Brenke trabajó para Intermediate Capital Group (ICG), como responsable de establecer el negocio europeo de Private Lending. Ha trabajado en Ardian durante más de dos años, inicialmente como director general.

“Hemos observado un fuerte crecimiento de la demanda en fondos de deuda privada y, como compañía, siempre creceremos para satisfacer las necesidades de nuestros inversores. Mark es un gestor con gran experiencia y ayudará a continuar desarrollando nuestra oferta. En un contexto de plena incertidumbre económica, el papel de los inversores de deuda privada como Ardian, que puede proporcionar capital de una manera responsable y actuar como socio de crecimiento de diferentes compañías, será crucial”, explicó Vincent Gombault, miembro del Comité Ejecutivo y director de Ardian Funds of Funds y Private Debt.

Selectores y compradores de fondos se reunieron con cuatro gestoras en el Funds Society Fund Selector Forum New York 2016

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Hace unos días se celebró el primer Funds Society Fund Selector Forum New York que, tras el éxito de las dos ediciones del Summit en Miami, Funds Society organizó también en colaboración con Open Door Media. En esta primera convocatoria, 20 delegados -selectores de fondos y financial advisors de la industria offshore de Estados Unidos- se reunieron en el hotel Waldorf Astoria de Manhattan para atender a las explicaciones de los expertos de Brandes Investment Partners, Carmignac, Edmond de Rothschild Asset Management y Henderson Global Investors.

Kevin Loome, responsable de Crédito de Estados Unidos destacó los aspectos clave de la filosofía de inversión en deuda high yield de Henderson Global Investors; Sandra Crowl, miembro del Comité de Inversiones de Carmignac, expuso su visión sobre el liderazgo en asset allocation global; Kevin Thozet, product specialist de Edmond de Rothschild Asset Management, habló de cómo generar retornos absolutos en el universo de renta fija; y Jeffrey Germain, de Brandes Investment Partners, compartió su visión sobre las oportunidades ‘value’ en la renta variable europea y los mercados emergentes.

Según Loome, entre 6 y 8.000 millones de dólares en renta fija están arrojando resultados negativos “contra los que tenemos que luchar como inversores”. El responsable de Henderson señaló, en referencia al riesgo de default corporativo, la amplia reparación de daños que se ha producido y dijo observar mejor calidad en la deuda de nueva emisión. El mercado de renta fija está compuesto por 1.700 compañías globalmente y es un mercado ineficaz, mientras los ETFs están limitados en aquello a lo que pueden acceder, argumentó. Según él y en referencia a la liquidez diaria, es “imposible indexar” el mercado high yield global. Loome aseguró que los analistas de su firma están encontrando bonos incorrectamente calificados, por ejemplo con CCC, y que en el séptimo año del ciclo de crédito es cada vez más importante analizar y no solo seguir los ratings. Por último, con respecto al sector energético apuntó que los mercados están abiertos a comprar nuevas emisiones de compañías del sector con el petróleo a 50 dólares, pero que a 70 sería todavía mejor.

Tras Loome, fue Sandra Crowl la que opinó que la situación china es un factor clave para la evolución macro. Los movimientos del gobierno en China han tenido efecto en el precio de las commodities y el crecimiento del crédito privado, y está teniendo lugar un efecto estabilizador. Con respecto al precio del petróleo, afirmó que espera llegue a 70 dólares en 18 meses y dijo ver evidencias de recuperación, por ejemplo en los últimos resultados empresariales estadounidenses, aunque cree que todavía no hay que echar las campanas al vuelo. En Europa, la ponente de Carmignac dijo que espera cambios en las políticas de los gobiernos -a los que anima a involucrarse más fiscalmente-, pues el programa QE no está funcionando como se pretendía, y cree que el gobierno británico no tendrá más remedio que negociar una salida suave, dado el fuerte impacto del Brexit en su economía. Por lo que respecta a Estados Unidos se mostró convencida de que, independientemente de quién gane las elecciones, el gasto en infraestructuras se verá incrementado y avisó de que antes de las elecciones estadounidenses y antes del referéndum italiano es prudente reducir la exposición a la renta variable, al igual que lo fue con anterioridad al referendum británico sobre el Brexit. Para terminar, señaló que las fuentes naturales de alfa en el futuro estarán relacionadas con los millennials, la tecnología, la longevidad y el crecimiento de los mercados emergentes y afirmó estar comprando deuda gubernamental argentina denominada en dólares, así como que encontraba atractiva la deuda pública polaca.

A continuación, Jeffrey Germain –que se centró en el value investing- dijo que en Europa se encuentran oportunidades value más fácilmente que en Estados Unidos y que las acciones europeas están en mínimos históricos, poniendo de ejemplo a Rusia -que está tan barata que “estás pagando por el balance de caja”-. Señaló que algunas compañías value británicas podrían verse beneficiadas por la inflación postBrexit y mencionó como sector atractivo para invertir en value el de las empresas de alimentación de las islas británicas. Por otro lado, el representante de Brandes Investment Partners, dijo que el cobre presenta un buen comportamiento en contraste con el hierro, compitiendo cada vez con más fuerza en el mercado chino -donde empuja precios hacia abajo-. Para terminar, se mostró de acuerdo con sus predecesores al señalar que el petróleo está mas barato de lo que debería dada la situación económica actual.

Por último, Kevin Thozet se mostró optimista con respecto a los bonos ligados a la inflación y dijo que es inverosímil que los tipos de la deuda de Alemania, Austria, Holanda, Bélgica, y Francia a corto plazo estén por debajo de los de los depósitos del Banco Central Europeo. En relación a mercados emergentes, opinó que aunque es posible que el riesgo sea menor de lo que marca el consenso siguen existiendo factores de riesgo como los tipos estadounidenses y los cambios en el precio del crudo. El product specialist de Edmond de Rothschild Asset Management no espera un aterrizaje brusco de la economía china, pero recordó que pesando un 20% del PIB, la deuda relacionada con bienes inmobiliarios es un factor de riesgo. Por último señaló que la deuda de los mercados emergentes es el 12% de la global y que el tamaño del mercado tiene implicaciones en la liquidez.