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La Financière de l’Echiquier registra en España Echiquier Entrepreneurs

La Financière de l’Echiquier (LFDE) amplía su gama de fondos en España tras registrar Echiquier Entrepreneurs, un fondo que invierte sobre la base de altas convicciones en compañías europeas de pequeña capitalización.

Echiquier Entrepreneurs acaba de ser registrado en España, pero fue lanzado en octubre de 2013 y ya cuenta con más de 200 millones de euros en activos bajo gestión. Desde su puesta en marcha, ha logrado una rentabilidad del 61,9% frente al 33,4% de su índice de referencia (MSCI Europe Micro Cap NR), lo que representa un rendimiento anualizado del 17,4%.

El fondo ejemplifica la metodología utilizada por La Financière de l’Echiquier (LFDE) durante los últimos 25 años para indentificar dentro de un universo de cerca de 3.000 compañías, aquellas empresas que cuentan con potencial para generar valor. Echiquier Entrepreneurs se centra en sólidos proyectos de crecimiento, independientes del ciclo de mercado, como por ejemplo los menos sensibles a las tendencias macroeconómicas y centrándose en los entornos de mercado cambiantes a nivel regulatorio o tecnológico.

De la gestión de la cartera de Echiquier Entrepreneurs se encarga un equipo de tres co-gestores (y un analista) con más de 40 años de experiencia conjunta en compañías de pequeña y mediana capitalización, formado por Stéphanie Bobtcheff, José Berros y Guillaume Puech, además de contar con el apoyo de un analista. Llevan a cabo una selección dinámica de valores cuya capitalización oscila entre 50 y 1.000 millones de euros y apuestan por 10 posiciones core, que representan hasta un 40% de la cartera, a las que se suman otros 30 o 40 títulos, cuya poderación varía entre el 1% y el 2%. En la actualidad la cartera está compuesta de alrededor de 45 valores.

«Cuando se lleva a cabo de manera metódica y con convicción, la selección de valores sigue siendo un formidable motor de rendimiento a medio y largo plazo», comentó Didier Le Menestrel, presidente de La Financière de l’Echiquier. «La rentabilidad de Echiquier Entrepreneurs refleja la disciplina e intuición de un equipo de gestión que busca de forma incansabe identificar en toda Europa emprendedores con talento y proyectos ambiciosos «.

Con el registro de Echiquier Entrepreneurs, La Financière de l’Echiquier (LFDE) cuenta ya con una gama compuesta por diez fondos de inversión en España. No en vano, justo ahora se cumple el primer año del fondo Echiquier QME, que fue registrado en nuestro país hace sólo algunos meses. Se trata de un fondo de gestión sistemática cuantitativa cuyo objetivo consiste en obtener una rentabilidad descorrelacionada con respecto a la de los activos tradicionales e independientemente de las tendencias actuales del mercado.

Stéphanie Bobtcheff es especialista en inversión en valores de mediana capitalización desde hace más de 18 años. Gestora en Indosuez Asset Management, Crédit Agricole Asset Management y Oddo Asset Management, trabajó posteriormente durante siete años en Ginebra en Pascal Investment Advisers. Stéphanie Bobtcheff se incorporó a La Financière de l’Echiquier en septiembre de 2013 como gestora en el equipo de valores de pequeña y mediana capitalización. Stéphanie realizó sus estudios universitarios en el Instituto de Ciencias Políticas de París (Sciences Po), así como en la Universidad Bocconi de Milán, en el Centro de Formación en Análisis Financiero.

José Berros comenzó su carrera en la firma de auditoría Ernst & Young y, posteriormente se unió a HSBC Private Bank como director de participaciones de un fondo inversión. En 2005 se unió a La Financière de l’Echiquier, donde fue gestor del fondo Echiquier Neteor y, más tarde se incorporó al equipo del fondo Echiquier Junior. Ahora es gestor del equipo de valores de pequeña y mediana capitalización. Posee un título universitario como perito contable y un título de posgrado (DESS) en Derecho Fiscal.

Guillaume Puech es diplomado de la Escuela Superior de Ciencias Comerciales de Angers y se unió a La Financière de l’Echiquier en 2011 como analista financiero de Echiquier Patrimoine. Desde el 1 de julio de 2013, es co-gestor de Echiquier Value y gestor de Echiquier Excelsior. A finales de 2014, se incorporó al equipo de gestion de valores de pequeña y mediana capitalización.

El dólar, la Fed, las bolsas: ¿Qué pasará mañana?

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Hoy Estados Unidos no sólo elige presidente. La votación de hoy no es solo Clinton o Trump. Hay más en juego. En concreto, 435 escaños de la Cámara de Representantes y los 34 del Senado. Y, más allá del resultado de las elecciones presidenciales en sí mismas, los mercados van a estar muy atentos a la configuración del nuevo Congreso, pues el impacto económico de la jornada de hoy dependerá sustancialmente de su color.

Sin importar quién gane, Natixis Asset Management –filial de Natixis Global Asset Management– recuerda que la implementación de las políticas de ambos candidatos dependerá de los compromisos con el Congreso. El equilibrio de poder en las dos cámaras automáticamente limitará el afán reformista de ambos candidatos, que no cuentan con el favor de la opinión pública. “Uno de los factores decisivos será la mayoría de Representantes, que al parecer seguirá siendo republicana, pero también en el Senado, que quizá pase a los demócratas. Incluso ante un escenario optimista para Hillary Clinton, es probable que no obtenga la mayoría necesaria en el Senado para sortear los obstáculos republicanos”, explica Nuno Teixeira, jefe de Soluciones en Inversiones Institucionales e Individuales y de la División de Soluciones de Inversión para Clientes de la firma.

“Cualquiera que sea la mayoría en las dos Cámaras, los mercados responderán más favorablemente a una victoria de Clinton. La elección de Donald Trump daría lugar a un shock de incertidumbre», dicen los expertos de Amundi. Para la gestora francesa, más allá del impacto en el crecimiento, estas elecciones tendrán consecuencias significativas a largo plazo para la política de Estados Unidos. Buena parte de los votantes esperan la puesta en marcha de nuevas políticas, que en general serán menos liberales que en el pasado.

Es fácil dejarse llevar por las promesas de campaña y las subidas y bajadas por los ciclos informativos diarios, pero Stefan Kreuzkamp, CIO de Deutsche AM, mantiene, como muchos, que es probable que gane Clinton, pero es casi seguro que tendrá que lidiar con un Congreso de corte republicano. Sea quien sea el presidente hoy tendrá que tratar con un ambiente hostil en el Congreso. Sobre todo si tenemos en cuenta la baja popularidad de ambos candidatos.

Candidatos muy impopulares

Trump y Clinton son históricamente los candidatos más impopulares que las elecciones presidenciales de Estados Unidos han visto en toda su historia y la campaña ha hecho poco para mejorar sus imágenes. Menos de una semana antes de la votación, los votantes indecisos todavía representan cerca del 10% de la población y podrían ser decisivos. Trump, el más polémico de ambos candidatos, podría beneficiarse de una baja participación, explica el equipo de análisis de Cross Asset de Lyxor AM.

“Nuestra postura desde hace tiempo es que Hillary Clinton se convertirá en el próximo presidente de Estados Unidos. Pero probablemente conseguirá menos del 50% del voto popular, así que por primera vez habrá más gente a quien no le guste que a quien le guste”, resume Hans Bevers, economista jefe de Bank Degroof Petercam. Lo que sí tiene claro la mayoría de los analistas políticos es que el voto de los indecisos es ahora más importante que en cualquier otras elecciones presidenciales de los últimos 30 años.

Al igual que en la votación a favor del Brexit, si las elecciones en Estados Unidos provocan temores sobre una recesión global, esto llevaría a los bancos centrales a actuar inmediata y masivamente flexibilizando sus políticas monetarias. Esto daría lugar a un mayor descenso de los rendimientos de la deuda soberana.

Los mercados bursátiles

En este entorno, la pregunta de qué partido es más favorable para el mercado bursátil no tiene una respuesta clara. “En general, el S&P 500 ha registrado mejor comportamiento durante los mandatos demócratas. Sin embargo, los inversores deberían tener en cuenta la volatilidad del mercado bursátil en el ciclo presidencial a la hora de evaluar qué partido goza del favor del mercado”, apunta John Indellicate, co-gestor del Oyster US Selection Scout Investments. “Sea cual sea el resultado, los inversores deben ser conscientes de las posibles hipótesis a las que se enfrentan con un partido u otro, y mantener su compromiso de aplicar un enfoque de inversión a largo plazo para alcanzar sus objetivos”, añade.

Clinton, por su parte, ha mostrado su preocupación sobre los beneficios que ofrece la recompra de acciones a los accionistas y los ejecutivos, a costa de la inversión en las empresas y el aumento de los salarios, según explica Matt Miller, asesor político y de comunicaciones de Capital Group.

En cuanto a los sectores específicos, dice Yves Longchamp, responsable de análisis de ETHENEA Independent Investors S.A., algunos pueden beneficiarse de los vientos a favor, mientras que otros pueden experimentar vientos en contra, ya que los programas electorales están haciendo hincapié en cuestiones clave de sus respectivas políticas. Por ejemplo, el programa de Clinton incluye limitaciones estrictas sobre los costes de determinados medicamentos, mientras que el de Trump, «¡Hacer grande a Estados Unidos de nuevo!», implicaría un aumento significativo en el gasto militar. “Gran parte de los efectos derivados de esos programas en los mercados financieros está, sin embargo, ya descontado y las fluctuaciones se producen con los cambios en las encuestas. Se puede asumir también que si Trump gana habrá un nuevo presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos”, afirma Longchamp.

¿Qué hará la Fed?

«Una victoria de Clinton reduce la incertidumbre política, y da otra excusa más a la Reserva Federal para no subir los tipos de interés en la reunión de diciembre. Es probable que el dólar continúe fortaleciéndose, especialmente frente a otras divisas refugio como el yen o el franc suizo, en la víspera de la reunión del Comité Federal del Mercado Abierto”, explica Martin Arnold, director de estrategias de divisas y macro de ETF Securities. Y es que el crecimiento en EE.UU. ha sido más débil en 2016, mientras que el panorama económico global atraviesa por una pendiente moderada.

Mathilde Lemoine, economista jefe del Grupo Edmond de Rothschild, coincide en que la apreciación del dólar debería limitar las subidas de los tipos de interés en Estados Unidos. “Además de la Reserva Federal, los demás bancos centrales principales continúan siendo expansionistas, especialmente el Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra”, recuerda.

En este contexto, la renovada fortaleza del dólar estadounidense podría pasar a ser el principal riesgo en los mercados a finales de año, puesto que un dólar fuerte supone una amenaza latente para algunas de las operaciones más populares recientemente, comentó Witold Bahrke, director sénior de estrategia en Nordea Asset Management. “El resultado de las elecciones no cambiará esto, puesto que ambos candidatos abogan por políticas favorables a la apreciación del dólar”. “Si el dólar sigue apreciándose, podríamos asistir a una reaparición de muchos de los riesgos que atemorizaron a los mercados a lo largo de 2015. Es posible que esto incluso impida que la Fed suba tipos en diciembre, puesto que un dólar más fuerte implica unas condiciones financieras más estrictas, que por sí solas bastarían para dar pie al ajuste que busca la Fed”, concluye el gestor.

Casi la mitad de los españoles incluyen los fondos de inversión en su cartera

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Los fondos de inversión siguen ganando terreno y se sitúan ya como el segundo producto de ahorro e inversión que eligen los ahorradores españoles. El 47% ya lo incluye en su cartera e incluso en algunas comunidades autónomas, como Navarra, le ganan la partida a los depósitos (73% vs. 54%) Por su parte, en La Rioja y Asturias, más de dos tercios también apuestan por este vehículo de inversión.

Los depósitos siguen siendo, no obstante, el vehículo de inversión preferido por los ahorradores. Según la tercera edición de la encuesta que ha elaborado EFPA España (Asociación Europea de Asesores Financieros) el 72% de los españoles apuesta por ellos para rentabilizar sus ahorros mientras que el 17% apuesta por la inversión inmobiliaria. Los bonos y la deuda corporativa solo son elegidos por el 7% de los consultados, una cifra reducida pero por encima del 2,4% de la anterior encuesta.

Los ahorradores españoles siguen primando el riesgo, por delante de otras características a la hora de elegir un vehículo de inversión. De este modo, el riesgo se sitúa por delante de la liquidez, que le arrebata el segundo puesto a la rentabilidad, mientras que las cuestiones relacionadas con la fiscalidad quedan relegadas a un último plano. En este sentido, y ante la inestabilidad que se ha instalado en los mercados en los últimos meses, la mitad de los clientes (51%) reconoce que ha adoptado un perfil más conservador en el último año, mientras que tan solo el 7% se muestra más agresivo en lo que respecta a sus inversiones.

Por otro lado, casi seis de cada diez clientes españoles (59%) ahorran más de una décima parte de sus ingresos mensuales, ligeramente por encima de los datos del año pasado (57%). Un 13% de los consultados por EFPA sitúa su capacidad de ahorro mensual por encima del 20% de sus ingresos. Por comunidades, vascos, riojanos, castellanos y leoneses y navarros son, por este orden, los que mayor capacidad de ahorro muestran (más del 80% de los clientes de estas cuatro comunidades dedica más de una décima parte al ahorro e inversión en productos financieros). En el otro lado, canarios, andaluces y valenciano son los que menor capacidad de ahorro tienen (menos del 50% puede dedicar más de una décima parte de su renta mensual al ahorro en productos financieros).

Aunque la radiografía de asesoramiento de EFPA España refleja una ligera mejora año a año en la capacidad de ahorro de los españoles, la última edición pone de manifiesto ciertas dudas sobre la situación de la economía española. De este modo, tan solo un 28% de los ahorradores se muestra más confiado que hace un año, mientras que un tercio de los clientes cree que la situación económica ha empeorado en los últimos doce meses.

Entre los más optimistas, se sitúan los ahorradores baleares, vascos, aragoneses y madrileños. La crisis dejó muy tocada la relación entre las entidades y sus clientes. De ahí se explica que solo el 21% de los consultados por EFPA reconozca que ha incrementado la confianza en su banco en el último año, mientras que para el 24% ha caído.

Mayor preocupación por la jubilación

Los cambios en la pirámide de población amenazan el mantenimiento del actual sistema de pensiones y, en este escenario, parece que los ahorradores muestran un interés creciente por completar su pensión pública. El 36% de los consultados por EFPA España se preocupa ahora más que hace un año por su jubilación. Para este fin, más de la mitad de los ahorradores (55%) apuesta por los planes de pensiones tradicionales, mientras que dos de cada diez se decantan por otros productos alternativos como los PIAS (Planes individuales de Ahorro Sistemático), PPA (Planes de Previsión Asegurada) y los seguros de vida de ahorro, y el 17% apuesta por otros productos financieros, no específicos para ese fin, como los fondos de inversión.

Por otro lado, casi el 90% de los ahorradores españoles se interesa ahora más que antes por conocer las características de los productos financieros que contrata. En este sentido, la encuesta también refleja un incremento del interés de los ahorradores por recibir consejos de inversión por parte de un asesor financiero certificado. Casi la mitad de los asesores (46%) ha visto como aumentaba su cartera de clientes en el último año, mientras que tan solo disminuyó para el 4% de los asesores de EFPA.

Más de la mitad de los clientes (54%) exige algún tipo de cualificación a sus asesores. No obstante, el 42% lo hace desde hace escaso tiempo, coincidiendo con los cambios normativos que empiezan a hacerse visibles y que obligarán a los profesionales a contar con un nivel de cualificación y experiencia para sentarse delante de un cliente y ofrecer información o consejos de inversión.

Los emergentes, en guardia ante los resultados electorales en Estados Unidos

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Tras haber atravesado aguas turbulentas en octubre, los activos de riesgo, incluyendo la deuda de los mercados emergentes y las divisas, podrían estar encaminándose directamente a la tormenta en noviembre, si el candidato republicano a la presidencia de Estados Unidos, Donald Trump, mantiene en las elecciones de hoy el impulso que sugieren las encuestas, estiman los expertos de Global Evolution en su último informe de mercado.

“Desde que el FBI decidió «intervenir» en la carrera presidencial a finales de octubre, principios de noviembre, la victoria de Clinton ya no se da por hecho y ha convertido los problemas de política monetaria del G3 una preocupación secundaria y mucho más manejable”, escriben.

Con el peso mexicano actuando como el principal barómetro de la próxima tormenta, los activos de los mercados emergentes tuvieron dificultades durante la última semana de octubre, y al comienzo de noviembre los activos de riesgo en general están en retirada debido a que el resultado electoral en Estados Unidos es altamente incierto.

“Sin lugar a duda, una victoria Trump provocará una respuesta negativa en los mercados de riesgo globales y en la deuda de los mercados emergentes. Se espera que el universo de divisas de América Latina reciba el primer golpe. Asia también estaría expuesta a los temores de una oleada de proteccionismo estadounidense y una desaceleración de las exportaciones asiáticas, mientras que Europa podría beneficiarse a corto plazo debido a su papel como el «mejor entre los peores» para buscar refugio”.

En relación con la escala de la ansiedad del mercado, la firma espera que el mercado descuente una menor probabilidad de que en diciembre se produzca una subida de tipos, al tiempo que los valores del Tesoro estadounidense vería mucha demanda por su papel como refugio seguro.

Sin embargo, el escenario base de Global Evolution sigue siendo que Clinton tiene mejores oportunidades de ganar que Trump. Aunque esta postura tiene poca convicción y está sujeta a potenciales «armas de fumar», vamos a sufrir viendo a Trump ganar en cada estado decisivo, un resultado obligatorio para él si quiere alcanzar la mágica cifra de 270 votos electorales.

Materias primas y LatAm

Después de haber cotizado en alrededor de 50 dólares por barril durante gran parte de octubre, el crudo WTI está bajo presión tras el fracaso de la OPEP de cerrar un acuerdo detallado para limitar o recortar la producción. El mercado está ahora muy atento a la reunión ordinaria que se celebrará el 30 de noviembre como última oportunidad para que la organización lo consiga.

Para la gestora, la nota positiva llega de la mano de la balanza por cuenta corriente de varios países emergentes como Argentina o Brasil, donde continúa mejorando. En Colombia, el gobierno presentó su tan esperado paquete de reformas fiscales y en Sudáfrica, los riesgos políticos han disminuido. Sin embargo el país todavía necesita reformas estructurales y “una rebaja de su calificación crediticia a bono basura por Standard & Poor’s el 2 de diciembre no puede ser totalmente descartada”.

“Seguimos siendo estratégicamente optimistas en nuestra clase de activos, pero los riesgos a corto plazo están aumentando. Nuevamente destacamos nuestra estrategia de mercados frontera menos correlacionada y nuestra estrategia de deuda de los mercados emergentes y divisas como alternativas a la exposición a los mercados emergentes”, concluyen.

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Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda soberana de mercados emergentes y mercados frontera. Está representada por Capital Strategies en la región de las Américas.

Fidelity: “En Brasil están subestimando los retos futuros”

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rodrigo Soldon. Oportunidades en renta variable de mercados emergentes

La lectura de crecimiento de Fidelity cayó durante el mes, pero la inflación apenas varió, por lo que su ‘Reloj de la Inversión’ sigue firmemente anclado en la fase de recalentamiento. El indicador adelantado de crecimiento mejoró durante el mes, pero esta mejora se vio ampliamente compensada por el deterioro de los indicadores tendenciales. El indicador adelantado de inflación también subió durante el mes, pero este efecto se compensó con un menor dinamismo en la subida de precios.

En base a esto, la gestora mantiene un posicionamiento sobreponderado en materias primas e infraponderado en renta fija. Y es que precisamente, la fase de recalentamiento del ‘Reloj de la Inversión’ suele favorecer a las materias primas frente al resto de inversiones, de ahí que sigan siendo la clase de activos preferida de la gestora.

“No obstante, sí que recortamos la posición durante el mes, ya que las medidas de endurecimiento monetario en China probablemente lastren los metales industriales. Dado que la inflación va a subir, hemos vendido bonos hasta colocarlos en una posición de clara infraponderacion y seguimos infraponderados en fondos inmobiliarios cotizados”, explica el análisis de Fidelity.

Dentro de las regiones bursátiles, la firma prefiere Reino Unido frente al resto de Europa y Australia frente a Hong Kong. En las divisas, persiste la visión negativa sobre la libra esterlina para decantarse por la corona noruega frente al dólar canadiense. Por sectores bursátiles, Fidelity escoge energía frente a materiales y consumo discrecional.

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Inversión multiactivos: Sobreponderación en materias primas

“El entorno económico es moderadamente positivo para la renta variable, pero somos neutrales porque los rendimientos de los bonos van a subir y los riesgos políticos son elevados”, explica en su perspectiva de asignación de activos Fidelity Multi Asset.

Regiones bursátiles

“Seguimos prefiriendo a EE.UU. frente a Japón, atendiendo a las perspectivas de los beneficios empresariales. También preferimos la bolsa británica a la europea. Los dos mercados están expuestos a incertidumbres relacionadas con el Brexit, pero en el Reino Unido las tensiones están cebándose con la libra y eso da apoyo a las empresas británicas”, dice Fidelity.

En el caso de los emergentes, la gestora está mirando más hacia México que a Brasil, pues este último ha registrado fuertes avances este año alimentados por el optimismo político, pero pensamos que se subestiman los retos futuros.

Seguimos prefiriendo Australia a Hong Kong.

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Sectores de renta variable

“Nuestra mayor posición sectorial es una sobreponderación en energía. El cuadro fundamental sigue mejorando por el descenso de la oferta en todo el mundo. Este sector es especialmente atractivo frente al de materiales, que se caracteriza por unos fundamentales económicos similares, pero se enfrenta a un exceso de capacidad en la producción de metales y a la retirada de los estímulos en China.

Estamos infraponderados en consumo discrecional. La revalorización del petróleo y el endurecimiento monetario presionarán el bolsillo del consumidor”, afirma.

Divisas: Infraponderación en la libra esterlina

“Nuestra mayor posición es una infraponderación en la libra esterlina. La incertidumbre posterior al Brexit está lastrando la confianza empresarial y la inversión. El Banco de Inglaterra ha relajado con fuerza las condiciones monetarias y ha indicado que aplicará más medidas en caso necesario. Hemos expresado esta visión tanto frente al dólar estadounidense como frente al franco suizo.

También preferimos la corona noruega al dólar canadiense. Los dos mercados están expuestos a los precios de la energía, pero el cuadro económico es más favorable en Noruega”, concluye.

Lacalle: “La estrategia en el sector petrolero es alejarse de las compañías públicas y europeas”

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Con un precio del petróleo iniciando una senda alcista y a la espera de la decisión final que tome la OPEP sobre su nivel de producción, el sector petrolero sigue caminando con pies de plomo hacia un futuro que amenaza con reducir su reinado. “El futuro del petróleo como rey único del transporte es inexistente”, asegura Daniel Lacalle, gestor del fondo Adriza International Opportunities y director de inversiones de Tressis Gestión.

En un encuentro con periodistas en Madrid, Lacalle ha asegurado que la evolución del precio del petróleo en los próximos meses dependerá de factores como la cotización del dólar y la subida de tipos de interés por parte de la Fed. En su opinión, no obstante, se moverá en una horquilla de entre 40 y 55 dólares/barril, “que es una horquilla en la que todos están cómodos”.

El oro negro sigue apostando su futuro, no obstante, a tecnologías disruptivas como el fracking que “tiene mayor durabilidad y flexibilidad que los pozos tradicionales”, afirma el gestor, pero observa errores en las proyecciones que pronostican justamente lo contrario. “El 90% de los costes del fracking se concentra en el primer tubo que se hace. A partir de ahí, toda la fracturación lateral se realiza a un coste ínfimo”, explica. Eso sí, considera que “el fracking no es la solución a largo plazo para el sector”.

En cuanto a las compañías, a su juicio “el problema no está en el precio del petróleo sino en su modelo de negocio” ya que “desde hace muchos años han sido capaces de generar una rentabilidad superior al coste de capital”. “Su capacidad de innovar, crecer y explorar se la han llevado por delante las compañías independientes”, añade.

El gestor, que reconoce que sólo tiene en cartera una compañía relacionada con este sector, se muestra especialmente crítico con su política de dividendos. “El dividendo en este sector siempre ha sido un mecanismo para evitar una mala asignación de capital. Esto cambió hace 10 años cuando se empezó a hacer dinero fácil gracias a los precios elevados del petróleo y se volvieron locos con los dividendos”. En este sentido, Lacalle cree que el sector funciona como una utility cuando son empresas cíclicas. “No hay peor asignación de capital que endeudarte para pagar dividendo porque, eso no mejora la rentabilidad para el accionista”.

Su estrategia pasa, por lo tanto, por “evitar, como si fueran un plaga, a las empresas estatales y europeas, que no tienen como objetivo la rentabilidad sino maximizar la cantidad de impuestos que recibe el Estado y mantener controlada la inflación”. En este contexto, “si lo que se busca es high yield la mejor opción está en el sector de infraestructuras petroleras”.

En relación a Repsol, Lacalle reconoce que “tiene grandes oportunidades” tras haberse desprendido de su participación en Gas Natural y a pesar de la adquisición de Talismán. La clave está en “repensar la compañía no como un campeón nacional sino con un objetivo de rentabilidad sobre capital empleado. Repsol puede doblar en bolsa reduciendo su tamaño empresarial. Si no hace nada, es probable que le rebajen el rating”, comenta en referencia a la reciente rebaja de recomendación de JP Morgan de neutral a infraponderar.

Bankinter se aleja de las posiciones defensivas: alerta del riesgo en renta fija y apuesta por la bolsa para conseguir retornos «decentes» sin un riesgo «indecente»

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Las perspectivas de Bankinter para el cuarto trimestre de 2016 otorgan un papel protagonista a la renta variable, pues la entidad considera el activo sustancialmente infravalorado. Según el equipo de análisis que dirige Ramón Forcada, los retornos no serán «explosivos», sino «suficientes y progresivos».

En este sentido, estima que las bolsas cerrarán el año en los niveles actuales o algo superiores, con retrocesos ocasionales que no marcarán tendencia. Las bolsas se convierten, por lo tanto, en la única alternativa de inversión «decente» sin asumir, riesgos «indecentes» y por eso en su cartera modelo la firma reduce significativamente la exposición a la renta fija, reemplazándola por una selección de fondos de retorno absoluto de riesgo reducido. “Movemos nuestra estrategia de inversión en renta variable a posiciones menos defensivas y con más exposición al ciclo mientras advertimos del riesgo creciente de la renta fija”, explican.

La bolsa europea, la peor valorada

Dentro de las bolsas mundiales, la más atractiva para la entidad es la europea, con una perspectiva de revalorización del 20,8% en el caso del Eurostoxx 50 dentro de un escenario de impacto moderado del Brexit. Le sigue la renta variable española, con un potencial para el Ibex 35 del 12,1%. En concreto, Bankinter mantiene mantiene su apuesta por el sector inmobiliario donde observa recorrido al alza para las socimis como Merlin Properties y, de forma táctica para inversores con perfil dinámico o superior, Hispania Activos Inmobiliarios.

En EE.UU. se espera una revalorización del 10,6% para el S&P 500 mientras que para el Nikkei anticipa una subida del 6,5% tras un cierre negativo este ejercicio.

Deuda, ¿riesgo inminente?

Los expertos de Bankinter no descartan períodos de alta volatilidad en los bonos soberanos con steepening de la curva y advierten de “los crecientes riesgos de esta clase de activo en un contexto en el que el margen de maniobra y la influencia de los bancos centrales ha disminuido”. Es la misma posición neutral que adoptan en los bonos corporativos, hacia donde pronostican que se trasladarán progresivamente los mayores riesgos de la deuda soberana y donde se podrían registrar ampliaciones de spreads y, en consecuencia, caídas de precio.

También pierde atractivo el oro, debido a una menor aversión al riesgo y a la perspectiva de incremento de tipos en EE.UU. que presiona a la baja su precio. Bankinter estima que cerrará el año entorno a 1.300/1.350 dólares.

En renta variable, un sector complicado son las aerolíneas por el deterioro de los ingresos por sobrecapacidad y la guerra de tarifas.

Escenario macroeconómico

En el escenario macroeconómico general, Bankinter reduce a la mitad el impacto negativo del Brexit respecto a su valoración de junio mientras que constata que la economía española ha ignorado hasta ahora el vacío de poder político aunque “si tuvieran que convocarse unas terceras elecciones empezaría a resentirse el ritmo de crecimiento”.

En EE.UU., el crecimiento presenta síntomas de debilitamiento y Bankinter prevé dos subidas más de tipos de interés hasta el 0,75%/1%, la segunda avanzado 2017.

Sobre las economías emergentes, se empieza a ofrecer un «diagnóstico de cambio» aunque eso no significa, advierten desde el banco, que vayan a virar rápidamente y recuperar enseguida los niveles de crecimiento que les corresponden. Excepto India, el resto exigirá cierto tiempo. Tal vez un par de años. Sobre todo Brasil.

Por último, la entidad espera una lenta depreciación del yen, pero con altibajos cerrando el año en el rango 108-121 euros para deslizarse hacia 130 euros a lo largo de 2017/18. En cuanto al dólar debería apreciarse, incluso hasta 1,05 euros, pero no en lo que resta de año, sino en 2017/18.

Michael Power, estratega jefe de Investec: El momento Brexit de Estados Unidos

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Según Vladimir Lenin, “hay décadas en que no pasa nada y semanas en que pasan décadas”. Con este pensamiento tan descriptivo de lo que estamos viviendo inició Michael Power, estratega jefe de Investec, su presentación en la convención anual de la gestora que congregó a más de 120 inversores profesionales a finales de la semana pasada en Nueva York.

El “momento Brexit” que Estados Unidos podría vivir mañana martes obliga a Power a “hablar de algo de lo que habitualmente no hablo: política”, y es que están sucediendo cosas tan rápidamente que una simple presentación -o una estrategia- preparada un día puede dejar de ser válida al día siguiente. Como ejemplo, se refirió al inesperado resultado del referéndum británico sobre la permanencia del Reino Unido en la Unión Europea, al que algún colega suyo se refirió como “el fin del mundo tal y como lo conocemos” al resumir lo que estaba sucediendo tras publicarse el resultado de la votación.

En su charla, el estratega jefe de Investec repasó las causas y consecuencias –mucho más allá de las financieras- del Brexit británico y señaló estar muy de acuerdo con Martin Wold, de Financial Times, cuando dice que “el mundo occidental ha dado la espalda a la globalización”. En sus propias palabras, por primera vez las reglas de la religión del capitalismo se están poniendo en duda, como se está poniendo en duda el matrimonio entre capitalismo y democracia.

En Estados Unidos, en concreto, se está experimentando una cierta desindustrialización, desempleo de la clase obrera, falta de crecimiento real en los ingresos de los hogares desde 2008, mayor volatilidad financiera, inmigración ilegal y una mayor desigualdad. ¿Y cual es la respuesta a estos síntomas? La respuesta de Trump de cara a las elecciones de mañana es un mensaje populista, proteccionista para con la industria y comercio estadounidense –cuya producción quiere volver a situar dentro del territorio nacional- y restrictivo y severo para con la inmigración, las importaciones, la regulación bancaria o los flujo de capitales. ¿Y la respuesta de Hillary? Una propuesta que hace impensable que alguien con un cierto patrimonio puede votarla, dijo.

Según Power, el Brexit no atravesará el Atlántico ni se manifestará en Estados Unidos el martes con la victoria de Trump. “No lo hará. Hillary se las arreglará para llegar, pero la batalla está siendo mucho más reñida de lo que esperábamos, hasta hace incluso pocos días”.

El estratega quiso compartir con la audiencia algunos pensamientos sobre Estados Unidos: en primer lugar, puso de manifiesto el sentimiento del hombre de la calle, que está deseando dar una lección a la élite de Washington DC y, aunque dijo no creer que suceda, “estará muy cerca”.

A continuación, apuntó a que ambos partidos están experimentando un cambio tremendo. Los republicanos se están convirtiendo en un partido secuestrado por el populismo -su idea principal es la del “aislamiento”-, pero los demócratas también han cambiado su discurso, hablando de Fair trade, en lugar de Free Trade, en una dinámica en que ambas opciones han radicalizado sus idearios.

En tercer lugar respondía a su pregunta ¿podríamos ver a un solo partido capturando todos los centros de poder? (Presidencia, Senado, Representantes y Tribunal Supremo) diciendo: “No pienso así. Creo que veremos un presidente demócrata y aunque es difícil prever qué pasará con el senado, creo que los republicanos mantendrán el poder en la cámara de representantes y el tribunal irá a los liberales, así que será un debate muy interesante”.

También opinó que “vamos a ver dispararse la deuda estadounidense, independientemente de quien llegue al poder”, dijo señalando que esta pasará de los actuales 20 billones de dólares a 30 billones en ocho años. Y concluyó con otros pensamientos de la relación y posición de Estados Unidos con respecto al resto del mundo: desde el martes el país se podría hacer más aislacionista, menos implicado en asuntos de defensa internacionales -como la OTAN-, menos defensor del comercio libre, un país donde la inmigración se frene mediante nuevos controles, y que tendrá que asumir una menor productividad como su “new normal”.

Si esto fuera así, lanzó una pregunta al aire ¿Quién asumirá la posición de liderazgo que dejaría vacante Estados Unidos? A continuación habló de China…

JP Morgan cerrará las cuentas de los argentinos con fondos no declarados

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JP Morgan Chase advirtió a sus clientes argentinos que cuenten con fondos no declarados que deben participar en el programa gubernamental de amnistía fiscal o correrán el riesgo de perder sus cuentas.

El presidente argentino, Mauricio Macri, anunció una amnistía fiscal en mayo para recaudar fondos no declarados por ciudadanos argentinos, con el objetivo de ingresar dólares en la economía y financiar un fondo especial para pagar jubilaciones mal liquidadas y establecer una pensión universal para la vejez.

El pasado 31 de octubre venció el plazo que el programa de amnistía establecía para abrir una cuenta bancaria especial, en la que los argentinos deberán depositar antes del 21 de noviembre el efectivo no declarado. El 31 de marzo será la fecha de cierre del programa, en la que aquellas partidas que no tributaron serán sometidas a una multa del 15% por una única vez.

Otra modalidad disponible para los evasores fiscales argentinos con activos no declarados fuera del país es participar en las emisiones de cerca de 8.000 millones de dólares de bonos que el gobierno vende a través de la agencia fiscal del país (3.000 millones de dólares en bonos a tres años que no paguen interés y unos 5.000 millones de dólares en bonos con vencimiento en 2023 que paguen un 1% de rendimiento).

Según datos recopilados por el Centro de Economía y Finanzas para el Desarrollo de la Argentina (CEFIDAR), en el año 2012, los argentinos mantenían cerca de 400.000 millones de dólares en activos offshore. Según cálculos de la Red de Justicia Fiscal para Latinoamérica y el Caribe, este número podría incrementarse hasta los 500.000 millones de dólares, cantidad próxima al producto interior bruto anual del país. El acuerdo de intercambio de datos que comenzará en 2017 hará más difícil que los argentinos puedan continuar evadiendo capitales en el exterior.

“Esperamos que el plan de amnistía fiscal sea muy exitoso” comentó Alejandro Guevara, responsable de la división de cobertura bancaria de JP Morgan en Latinoamérica, en declaraciones a Bloomberg. Guevara estima que el gobierno puede generar entre 8.000 y 10.000 millones de dólares de ingresos a través del programa. “Estas entradas de flujo aliviarán el déficit fiscal y reducirán las necesidades de capital, lo cual es algo sobre lo que los inversores realizan un seguimiento”, comentó. “Esperamos que el mercado de deuda sea igual de receptivo y abierto para Argentina en el próximo año”, concluye.

Credicorp Capital se convierte en el nuevo agente promocional de State Street Global Advisors en Latinoamérica

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

State Street Global Advisors (SSGA), la división de asset management de State Street Corporation, anunció que Creditcorp Capital será el nuevo agente promocional de los ETFs de SPDR para los clientes institucionales de Chile, Perú y Colombia. El acuerdo, que se hizo efectivo el 12 de septiembre de 2016, proporcionará a los clientes institucionales de la región andina con recursos locales y dedicados a ETFs de SPDR, para ayudar a cubrir las necesidades de los gestores de carteras.

“América Latina es un mercado estratégicamente importante para el negocio de SPDR y estamos encantados de mejorar nuestros recursos para clientes en la región andina”, comentó Nick Good, co-responsable del negocio global de SPDR de State Street Global Advisors. “Las capacidades globales de SSGA en ETFs junto con la profundidad de las relaciones locales y la experiencia de Credicorp en la región, resultarán en una mejora de la experiencia del cliente”.

“Estamos entusiasmados con la asociación con State Street Global Advisors para representar su familia de ETFs de SPDR, líderes en el mercado. El negocio global de SPDR es un líder incuestionable para los inversores institucionales y estamos deseosos de entregar recursos mejorados a nuestros clientes de la región”, comentó Alejandro Perez Reyes, responsable de la división de asset management de Credicorp.