Pixabay CC0 Public DomainFoto: quinntheislander. Kames Capital: “Los tipos de interés estadounidenses podrían aumentar un 1% más en los próximos 18 meses”
Los tipos de interés estadounidenses podrían aumentar un 1% más en los próximos 18 meses si la Reserva Federal viese factible la aprobación del paquete de estímulo fiscal de 5000 millones de dólares propuesto por el presidente electo Donald Trump, afirma David Roberts, responsable de renta fija de Kames Capital.
Desde las elecciones presidenciales del pasado 8 de noviembre, tanto los bonos gubernamentales como la deuda de mercados emergentes han sufrido fuertes ventas ante la expectativa de que el paquete de rebajas fiscales y gasto público en infraestructuras y defensa propuesto por Trump provocará un repunte de la inflación que obligará al banco central estadounidense a adoptar una política menos acomodaticia.
En opinión de Roberts, los precios de los bonos gubernamentales podrían caer aún más si la presidente de la Fed viese factible la aprobación del paquete de estímulo financiado con deuda pública.
«Hay preguntas para las que aún no conocemos la respuesta», apunta Roberts. «¿Cree Yellen que Trump flexibilizará la política monetaria? ¿Qué tipo de respuesta podemos esperar por su parte? ¿Cuánto tiempo seguirá al frente de la autoridad monetaria? Aún no lo sabemos pero, con pleno empleo y cierta presión inflacionaria, creemos que los tipos de interés estadounidenses podrían aumentar un 1% más en los próximos 18 meses. Si Yellen cree que Trump invertirá 5000 millones de dólares en políticas que podrían marcar la diferencia, las ventas de bonos continuarán».
En un entorno de este tipo, Roberts ve probable que el crédito se comporte mejor que la deuda soberana, aunque advierte del aumento de los riesgos bajistas. «Desde el punto de vista de los fundamentales, creemos que este entorno resulta positivo para el crédito», explica. «Sin embargo, se está extendiendo la idea de que el crédito podría verse atrapado entre unos activos libres de riesgo más atractivos y la renta variable, que se verá beneficiada por el repunte del crecimiento y la inflación. Los factores técnicos podrían volverse muy negativos».
«Obviamente, el sentimiento del mercado puede cambiar muy rápidamente pero, de momento, tanto la victoria de Trump como la reacción posterior han sido, por lo general, beneficiosas, y los precios empiezan a acercarse a su valor razonable de largo plazo. Es posible que dentro de poco incluso empiece a gustarnos la beta de la clase de activo», concluye.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: bykst. Credit Suisse: Conflicts of Generations Sets Tone for 2017
En sus perspectivas anuales de inversión para 2017 publicadas recientemente, Credit Suisse sugiere que los mercados financieros probablemente seguirán suponiendo un reto el próximo año. Su pronóstico es que el crecimiento del PIB mundial se acelere levemente, desde el 3,1% hasta el 3,4%, aunque con pronunciadas diferencias regionales. Junto con un ligero aumento de la inflación y un cierto endurecimiento monetario, se espera que la mayoría de las clases de activos generen bajos rendimientos en 2017. Los fundamentos económicos y las tensiones sociales, resumidas con el término “conflictos generacionales”, proporcionan un contexto incierto para los inversores.
Michael Strobaek,director global de Inversiones, predice: «El entorno de inversión sigue difícil y los acontecimientos políticos son nuevamente susceptibles de desencadenar cierta turbulencia en 2017. Sin embargo, es probable que las correcciones de mercado ofrezcan seleccionadas oportunidades que los inversores deberían aprovechar». A nivel global el crecimiento debería mejorar el año que viene, el inversor puede esperar una ligera recuperación en inversión corporativa con una demanda del consumidor más robusta. No obstante, en líneas generales, el crecimiento se mantendrá en niveles pre-crisis.
La inflación repuntará pero se quedará en niveles por debajo de lo fijado por los bancos centrales en la mayoría de las economías desarrolladas (menos EE.UU.) Aunque la Fed seguramente continúe con su política de normalización de tipos gradual otros bancos centrales proseguirán sus actuales políticas monetarias acomodaticias.
La incertidumbre política y los riesgos parece que se mantendrán como tema central en 2017, ya que las negociaciones para el Brexit se iniciarán el año que viene, hay elecciones en la agenda de varios países europeos, y la nueva administración estadounidense -a cargo de su próximo presidente, Donald Trump– pondrá en marcha sus medidas en política exterior, seguridad y comercial. Los expertos de Credit Suisse ven los activos europeos de riesgo expuestos de manera particular a los riesgos políticos.
Fuentes de volatilidad
Respecto de los mercados financieros a nivel global, el banco cree que los eventos políticos en la agenda europea como las elecciones serán una posible fuente de volatilidad para las instituciones europeas; la administración Trump seguramente favorezca una regulación menor en los sectores financieros; respecto a la renta variable, los inversores favorecerán los sectores de salud y tecnología debido a sus sólidos fundamentales. Credit Suisse ve como sector muy atractivo el de la renta variable ligada a infraestructuras, especialmente constructoras e industriales relacionados con la construcción.
El dólar espera recuperar terreno una vez que los tipos de interés suban en EE.UU., la expansión fiscal y la posible repatriación de los impuestos corporativos en diferido de empresas estadounidenses. También el yen japonés podría recuperarse de sus infravaloración actual, mientras que el euro puede sufrir en su cotización debido a los acontecimientos políticos. La libra esterlina debería estabilizar su cotización tras sus caídas en 2016.
En EMEA la incertidumbre generada por Brexit, los riesgos políticos y las preocupaciones intermitentes sobre la salud de la banca europea serán focos de inestabilidad y volatilidad en los activos europeos, haciendo que los retornos ajustados a riesgo de la renta variable europea sea menos atractiva; no obstante, el banco suizo no cree que el Brexit vaya a provocar otras salidas de países miembros de la UE. Por ello los bonos soberanos y bancarios resistirán bien aunque los riesgos en Italia y Portugal deben ser observados con mucha atención.
Respecto a la región Asia-Pacífico, los expertos de la entidad helvética destacan que el crecimiento de la región parece ser estable para 2017 apuntalado por una transición estructural de las exportaciones manufacturadas a una economía de consumo basado en servicios; y que China sigue en curso para hacer un soft landing de su economía, mientras su gobierno gestiona con éxito una economía bifurcada donde el sector industrial continúa decelerando mientras el consumo doméstico crece de manera continua.
. Banca March amplía la formación en asesoramiento financiero a toda su plantilla superando las exigencias de MiFID II
Banca March ha extendido la formación sobre asesoramiento e información financiera al 100% de la plantilla, superando de esta forma las directrices de MiFID II publicadas por la Autoridad Europea de Mercados de Valores (ESMA). La nueva regulación, que entrará en vigor el 3 de enero de 2018, obligará a las entidades a certificar los conocimientos de las personas que asesoran e informan sobre productos complejos o no complejos.
La entidad viene realizando este tipo de formación sobre asesoramiento e información financiera desde hace varios años y, de forma más exhaustiva, en 2016. Ahora la recibirán no sólo los empleados que asesoran directamente a los clientes, sino también aquellos que informan y prestan el servicio de comercialización, así como las áreas técnicas y administrativas de la entidad.
Para Sonia Colino, directora de desarrollo profesional y comunicación interna en Banca March, “la formación abierta a todos los empleados ratifica la apuesta por la excelencia, la calidad de servicio y el asesoramiento especializado de primer nivel que caracteriza y forma parte de la esencia de nuestra firma desde sus orígenes. Gracias a iniciativas como esta, Banca March puede garantizar a los clientes y potenciales clientes que nuestros profesionales poseen un óptimo nivel de conocimientos técnicos, así como un grado de competencia y dominio de las normativas incluso antes de su entrada en vigor”.
El programa promovido por Banca March se desarrolla mediante una plataforma a través de la cual se accede a contenidos online, si bien también prevé sesiones presenciales. Al final de la formación, los profesionales que asesoran a clientes de Banca Patrimonial y Banca Privada obtendrán la certificación europea EFA (European Financial Advisor) de EFPA-España.
Los profesionales que prestan servicios de comercialización se formarán en el Programa de Inversión Financiera Banca March, que tiene como referencia los contenidos de la certificación de nivel europeo EIP (European Investment Practitioner).
El resto de los profesionales participarán en el Programa de Asistente en Información Financiera Banca March, que tienen como referencia los contenidos de la certificación de nivel europeo EIA (European Investment Assistant). Para estos dos últimos niveles, Banca March promoverá también la obtención de ambas certificaciones europeas con EFPA-España.
Según informa Banca March, más de cien empleados han comenzado estos programas en enero de 2017. A ellos se suman a las más de 150 personas que iniciaron la formación en 2016 y cuya duración es de entre 6 y 7 meses.
Foto: Janus Capital. Bill Gross: La clave para 2017 será la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años, ‘mucho más que el nivel del Dow Jones’
En su carta mensual, Bill Gross, el gurú de renta fija que se incorporó a Janus Capital tras abandonar PIMCO hace unos dos años, vuelve alertar este mes a los mercados sobre los peligros que acechan tras la victoria de Donald Trump. ¿Están los mercados de riesgo sobrevalorados? ¿Tienen los bonos del Tesoro una rentabilidad demasiado baja? “Esta es una cuestión clave de cara al 2017”, sentencia Gross.
“La felicidad ha dominado los mercados de riesgo desde principios de noviembre y la desesperación ha caracterizado los mercados mundiales de bonos. La esperanza de un crecimiento más fuerte gracias a las medidas republicanas de fiscalidad progresiva, reducción de la regulación y una reforma tributaria han alentado el riesgo. La posibilidad de ver una inflación más alta y una reserva federal más agresiva está detrás del movimiento de 100 puntos básicos en el bono a 10 años del Tesoro, que pasó de 1,40% a 2,40% durante ese mismo período de tiempo”, explica el gestor de Janus Capital.
Crecimiento de los beneficios empresariales
Para él, el balance del crecimiento futuro y los márgenes de riesgo asociados sigue siendo inciertos. “Por ahora, el presidente electo Trump tuitea y los mercados escuchan, pero en última instancia, lo importante es que haya un salto desde la tasa de crecimiento real del PIB del 2% vista en los últimos 10 años hasta un avance anual del 3%. Históricamente, las tasas de crecimiento del 3% han impulsado los beneficios empresariales a un nivel algo más alto debido al apalancamiento financiero y operativo. Un 2% o menos de crecimiento normalmente ha ahogado los beneficios empresariales”, escribe en su Investment Outlook mensual.
La diferencia del 1% entre 2 y 3 es crítica y como el resto del mercado, Gross sabe que hay que esperar a ver si la ortodoxia republicana, es decir Trump, puede estimular una economía “que de alguna manera ya está a plena capacidad”. Para ello, dice, se requeriría un avance significativo en el gasto de inversión, que hasta ahora ha ocupado un segundo lugar dando paso a las recompras de acciones y los usos relacionados con las fusiones y adquisiciones relacionadas con el flujo de caja.
“Yo, por ejemplo, soy escéptico con respecto al 3% y estoy más seguro de que el PIB estará más cerca del 2%”, afirma Gross.
El ex fundador de PIMCO cree que las políticas de Trump pueden otorgar una aceleración temporal en los próximos años, pero es probable que exista un estándar de crecimiento al 2% a más largo plazo que impida el crecimiento de los beneficios corporativos y ralentice la apreciación de los activos de riesgo.
Rentabilidad del bono a 10 años
Pero la cuestión de los tipos de interés y el nivel futuro del bono del Tesoro a 10 años es igualmente desafiante. Aunque la Fed ha comenzado a endurecer la política monetaria otros grandes bancos centrales siguen alimentando el fuego con hasta 150.000 millones de dólares de recompras mensuales.
Para los bonos del Tesoro a 10 años, existen varias razones que oscurecen la conclusión racional de que los rendimientos inevitablemente deberían subir durante el primer año de gobierno de Trump. Cuando los fundamentos son confusos, recuerda el gurú, los indicadores técnicos pueden venir al rescate y es allí donde la tendencia bajista de tres décadas de la rentabilidad del bono a 10 años podría ser crítica. “Como muestra el gráfico, es obvio que los rendimientos a 10 años han estado cayendo desde su máximo secular desde principios de los 80, y a una tasa bastante lineal. Las caídas de 30 puntos básicos de media en los últimos 30 años han hecho que la rentabilidad del bono a 10 años caiga del 10% en 1987 al 2,40% actual”.
“Ahora, sin embargo, hay riesgo de que esta línea de tendencia a la baja se rompa. 2,55% a 2,60% es el «top» actual de esta línea de tendencia, y en las últimas semanas se ha mantenido por debajo en 15 puntos básicos aproximadamente. Pero –y este es mi único pronóstico para el bono a 10 años en 2017–. Si el 2,60% se rompe al alza –si los rendimientos superan el 2,60%– veremos el inicio de una tendencia bajista secular en el mercado de bonos. Esté atento al nivel de 2,60%. Es mucho más importante que los 20.000 puntos del Dow. Mucho más importante que el petróleo a 60 dólares por barril. Mucho más importante que la paridad del euro/dólar. Es la clave para los niveles de tipos de interés y tal vez los niveles de precios de las acciones en 2017”, concluye.
Foto cedida. Andbank refuerza su equipo en Bilbao con la incorporación de Josune Hormaeche, nueva banquera privada
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha incorporado recientemente a Josune Hormaeche Santiago como nueva banquera privada para su oficina de Bilbao. Este nuevo nombramiento, que refuerza la apuesta de la entidad por el País Vasco, se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento de Andbank para España.
Josune Hormaeche, que cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector financiero y posee la certificación EFA de EFPA España, proviene de Banco Popular, donde ocupaba el puesto de gestora personal Óptima, dedicada a la captación y gestión de clientes de rentas altas. Anteriormente, trabajó en Citibank dentro del ámbito de la Banca Personal.
La presencia de Andbank en Bilbao se ha consolidado en los últimos meses, con la reciente inauguración de un centro de banca privada para agentes financieros, situado en la calle Rodríguez Arias. Además, el pasado verano, la entidad trasladó su oficina principal a la Torre Iberdrola, para ampliar su delegación en la capital vizcaína.
Según Jaime Garciapons, director territorial de Andbank para Vizcaya y Navarra, “la incorporación de Josune Hormaeche encaja perfectamente en nuestra estrategia de captación de profesionales con una trayectoria consolidada y que conozcan bien la plaza. Hormaeche nos ayudará a seguir ofreciendo un servicio especializado y de calidad a nuestros clientes”.
Andbank es una de las entidades de banca privada independientes más importantes del País Vasco, donde tiene más de 2.500 clientes y gestiona cerca de 600 millones de euros. La entidad, que cuenta con 18 empleados, seis agentes y tres EAFIs en la comunidad, tiene tres oficinas (Bilbao, San Sebastián y Vitoria) y un centro de Banca Privada (Bilbao).
Beltrán Parages y Fernando Bernad (de izquierda a derecha) fueron los fundadores de la gestora. Foto cedida. En su primer año de actividad, azValor sitúa su patrimonio a medio camino de su objetivo final
azValor Asset Management, la gestora de fondos de inversión de la que son socios fundadores Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad, Beltrán Parages y Sergio Fernández Pacheco, ha cerrado su primer año completo de actividad con un volumen de negocio superior a los 1.500 millones de euros. De esta forma, en solo un año de andadura la entidad ha recorrido más de la mitad del camino, acercándose a su objetivo final: la gestora aseguraba hace meses que su idea es cerrar los fondos cuando alcancen un patrimonio de 2.000-2.500 millones de euros, el tope que en un principio se fijó.
Según una nota remitida por azValor haciendo balance del año pasado, tras poco más de doce meses de funcionamiento, el número de partícipes en sus fondos de inversión y planes de pensiones llega ya a los 12.020, y el patrimonio gestionado registra 1.175 millones de euros, lo que sumado a la sicav de Luxemburgo que gestiona y otras carteras, alcanza más de 1.500 millones de euros.
De los 12.020 inversores con los que cuenta la gestora, 10.100 fueron altas registradas a lo largo de 2016, primer año completo de actividad de azValor. El total de nuevas inversiones netas incorporadas a los diferentes productos de la entidad a lo largo de 2016 alcanza la cifra de 1.130 millones de euros.
Las rentabilidades logradas en el año llaman la atención: alcanzan el 20,28% en su fondo azValor Internacional –con 912 millones de euros bajo gestión-, y el 15,62% en azValor Iberia.
El último mes de 2016 ha registrado un comportamiento en línea con los globales del año. En diciembre azValor Internacional obtuvo una rentabilidad del 3,42% mientras azValor Iberia alcanzó el 4,49%. El conjunto de diciembre se saldó con 421 nuevas altas de partícipes en fondos de inversión y 403 en fondos de pensiones.
Sólido equipo de profesionales
En su comunicado, azValor destaca también que en su primer año de andadura ha logrado conformar un sólido equipo de profesionales, compuesto por más 35 personas, 10 de las cuales están dedicadas exclusivamente a labores de gestión y análisis.
La gestora ha renovado y reforzado su equipo de analistas con la incorporación de profesionales con diferentes perfiles especializados con el objetivo de encontrar la mayor eficiencia en la búsqueda de oportunidades en sectores de inversión que garanticen las mejores rentabilidades para sus clientes. Con ello el equipo fundador compuesto por Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad, Beltrán Parages y Sergio Fernández Pacheco, procedentes de Bestinver y BBVA, se ha ido completado con profesionales de gran experiencia procedentes de diferentes empresas de la industria de inversión. Una parte de estos profesionales ya han pasado a ser socios de la entidad, y la filosofía es continuar con esa misma política en el futuro.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Skeeze. Análisis sosegado para apaciguar la incertidumbre
Joseph Little, jefe de Estrategia Global de HSBC Global Asset Management, considera que la actual situación de inversión volátil puede crear tanto oportunidades como riesgos para los inversores en 2017. «Seguimos creyendo que la forma correcta de pensar en el entorno de inversión es la de un ‘equilibrio frágil’. Hay mucha incertidumbre en cuanto a las perspectivas económicas, políticas y las medidas políticas que se implementarán, lo cual podría crear volatilidad puntual en los mercados financieros el próximo año, al igual que ha sucedido en 2016. A su vez, esto implica que los inversores se enfrentan a una complicada combinación de rendimientos sostenibles bajos en muchas clases de activos y a mucho ruido en lo que respecta a los precios de mercado», explica.
Sin embargo, la volatilidad además de ser una fuente de riesgo, es también una oportunidad para los inversores activos, defiende: «Así que pensamos que la forma correcta de abordar 2017 es tener en mente un proceso de inversión claro, una profunda comprensión del panorama de inversión, pero también ser táctico e inconformista a medida que las oportunidades se vayan presentando a lo largo del año».
Impacto del Brexit y las elecciones presidenciales de Estados Unidos
Para el expeto, el Brexit y el resultado electoral de Estados Unidos son parte de un fenómeno más amplio, impulsado por una tendencia hacia el pensamiento anti-establishment y los mensajes anti-globalización. «Esto tiene algunas implicaciones profundas para los inversores. Estos acontecimientos se convierten en sacudidas de incertidumbre para los mercados financieros, lo que conlleva un estímulo a la volatilidad y un potencial perjuicio para la actividad económica. Sin embargo, las predicciones de crecimiento pesimistas como consecuencia inmediata del Brexit aún no se han materializado», matiza.
Perspectivas económicas para 2017
«La actividad económica mundial ha aumentado desde mayo, impulsada por el apoyo de los responsables políticos. Creemos que la actividad económica en EE.UU. y Europa se está desarrollando actualmente a una tasa de alrededor de 2,5%-3%», dice. De cara al próximo año, esperaque el crecimiento global (economías desarrolladas y emergentes combinadas) sobrepase el 3%.
La cuestión clave y el riesgo creciente para el crecimiento, dice, es qué va a pasar en materia de política fiscal. «La política fiscal parece estar de nuevo de moda tras el final de una era de austeridad fiscal en los mercados desarrollados. Esto podría impulsar el crecimiento cíclico en 2017 y más allá. Lo más importante es que parece probable que los responsables de la política monetaria se vayan a adaptar a este estímulo fiscal, al menos por el momento. Y la consecuencia de esto, en nuestra opinión, es que el próximo año habrá más inflación en el sistema. El entorno económico se volverá menos favorable al mercado de bonos».
Cuando miramos al panorama a medio plazo, el pronóstico es más complicado, dice. En su opinión, hay dos cuestiones a tener en cuenta: en primer lugar la reducción de las poblaciones en edad de trabajar y en segundo lugar la caída del crecimiento de la productividad. Estos dos factores influyen en el crecimiento potencial, resultando desafíos estructurales tanto para las economías desarrolladas como para las emergentes, dice el experto.
Perspectivas a corto y largo plazo para los mercados de activos
En la actualidad, los precios en los mercados financieros están fijados para ofrecer rendimientos sostenibles que son bajos en relación con lo que hemos experimentado en el pasado, dice. «En otras palabras, es un entorno de bajo retorno para los inversores. Pero hay oportunidades y recompensas relativas. Creemos que un entorno de crecimiento razonable con algo de beneficio por los estímulos fiscales supondría un apoyo para la renta variable global y otros activos de riesgo (incluidos los mercados emergentes), al menos en relación con los bonos globales».
El efecto en las carteras multiactivo
Así, incluso después del movimiento al alza de los rendimientos globales de los bonos del Estado durante el cuarto trimestre, todavía ve buenas razones para mantener una posición infraponderada hacia los bonos globales. En cuanto a las divisas, cree que la combinación de una política monetaria más estricta y una política fiscal más flexible será favorable para el dólar estadounidense en relación con otras divisas de mercados desarrollados.
«La cuestión crítica es mantener un enfoque dinámico en cuanto a la asignación de activos. El regreso a la gestión activa se ha incrementado. Por lo tanto, necesitamos adoptar un enfoque dinámico con el objetivo de aprovechar los movimientos excesivos en los mercados financieros», apostilla el experto.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Hunter. ¿Cómo abordar las divergencias y la reflación con un enfoque activo?
Se está formando un nuevo escenario económico y político marcado por la ampliación de las divergencias interregionales y una inflación que sube moderadamente, especialmente en los mercados desarrollados. En este contexto Pioneer Investments cree que los inversores deberían adoptar un enfoque activo para aprovechar las oportunidades que unas políticas monetarias y fiscales asíncronas podrían crear para las distintas clases de activos o dentro de ellas.
“Consideramos que la búsqueda de rentas continuará, pero será necesario adoptar un enfoque cada vez más selectivo hacia los mercados de crédito y ampliar las fuentes de ingresos en renta variable, multiactivos y activos reales”, escriben los expertos de la firma en su informe de perspectivas para 2017.
Las consecuencias de este entorno para la asignación de activos son:
En renta variable, la gestora aboga por explotar oportunidades de crecimiento en Japón y Estados Unidos. “Tenemos actualmente una opinión más constructiva respecto a la renta variable. Se prevé un repunte del crecimiento de las economías japonesa y estadounidense, donde las políticas fiscales son más favorables y deberían propiciar una mejora del crecimiento de los ingresos en estos mercados. Preferimos la renta variable de estas regiones a la Europa, donde sigue habiendo una gran incertidumbre política. En los mercados emergentes, tenemos una opinión constructiva de Asia a medio plazo.
En renta fija, Pioneer recomienda unenfoque flexible para invertir en un mundo con reflación. Las políticas reflacionistas en todo el mundo probablemente marcarán el final de unas políticas de tipos de interés ultra bajos o negativos. Los tipos de interés probablemente seguirán siendo más bajos que la norma histórica, pero los mercados financieros comenzarán a anticipar una normalización de las condiciones monetarias y una “reducción” de las políticas no convencionales.
“Creemos que para afrontar estas nuevas condiciones del mercado será necesario adoptar un enfoque activo, centrarse en títulos ligados a la inflación y una preferencia selectiva por los mercados de crédito en el mundo desarrollado”, explica la firma.
Para Pioneer, los bonos de los mercados emergentes todavía pueden considerarse una fuente de rentas. “Aquí es necesario aplicar un enfoque selectivo, ya que los bonos de los mercados emergentes tenderán a acusar la apreciación del dólar y el repunte de los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense”.
En lo que respecta a las oportunidades tácticas en divisas, en su enfoque multiactivos, Pioneer cree que las divisas pueden ser una parte importante de la generación de valor en 2017. “Consideramos que el dólar seguirá bien respaldado. Dentro de los mercados emergentes, vemos oportunidades tácticas derivadas de las políticas asíncronas y los diversos enfoques respecto a la transición económica”, dicen los gestores de la firma.
“Dado que todavía observamos riesgos geopolíticos (cambio en el equilibrio geopolítico,Trumponomics y China), creemos que será importante mantener coberturas estructurales en una cartera bien diversificada”, concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sciencefreak. Cambios estructurales en el mercado municipal de bonos: La necesidad de una gestión activa
Tras la Gran Recesión, el Fondo Monetario Internacional -y, con él, la mayoría de analistas económicos- pronosticó una recuperación rápida, conforme a lo habitual, aunque después tuvo que recortar sus previsiones por ser demasiado optimistas.
Para Lukas Daalder, director de inversiones de Robeco Investment Solutions, la pregunta esencial es si el FMI tardó mucho en darse cuenta de que los problemas estructurales habían aumentado, o si lo que tuvo lugar fue una desafortunada sucesión de acontecimientos cíclicos que dieron lugar a un dilatado periodo de crecimiento decepcionante.
La respuesta es que, seguramente, ambas opciones son ciertas. Hubo factores estructurales tales como el envejecimiento, el aumento del endeudamiento, el efecto transformador de la digitalización o la creciente desigualdad que habían ejercido sin duda un impacto negativo sobre la dinámica de crecimiento subyacente.
No obstante, también han intervenido diversos factores temporales que no han sido nada positivos. La recesión, inusualmente grave, hizo que el mecanismo de transmisión del sector bancario dejara de funcionar.
A continuación, se produjo la crisis de la zona euro, el desplome de los mercados de materias primas y el empeoramiento del crecimiento en el bloque de los mercados emergentes. Además, sus efectos se han visto agravados por una excesiva dependencia del único motor de estímulo -la política monetaria-.
Como ya indicaba Robeco en sus previsiones del año pasado, la política monetaria ha iniciado una fase de pérdida de efectividad y ya no parece capaz, por sí sola, de estimular suficientemente la economía.
Así pues, desde la gestora se preguntan si es el momento de pasar al “Plan B”…. ¿Pero existe?
El electorado estadounidense pareció pensar que sí, cuando, sorprendentemente, eligió a Donald Trump como su nuevo presidente. En estos momentos es pronto para valorar el impacto general de sus planes, pero sí que hay una cosa segura: impulsará el estímulo presupuestario como alternativa a la actual sobredependencia de la política monetaria. Esto podría no tener tanta repercusión si se tratara sólo de Trump, pero incluso el BCE está insistiendo ahora en que los gobiernos deben tomarse en serio su papel, por lo que parece claro que se está ante un cambio de actitud en este ámbito. Esto, unido al endurecimiento generalizado del mercado laboral en la mayoría de las grandes economías, puede augurar el regreso de la inflación.
Dado que las expectativas de crecimiento son tan bajas actualmente, existe un margen considerable para que surjan sorpresas positivas, ya que la mayoría de la gente parece prever que la deceleración del crecimiento va a ser permanente.
Si se producen sorpresas positivas en el ámbito del crecimiento, podría tener lugar la tan necesaria mejora del sentimiento subyacente, que a su vez podría reavivar la inversión como motor de crecimiento adicional. El riesgo más claro para este supuesto es que Trump opte por su propio Plan C: un regreso al proteccionismo…
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Son las carteras sostenibles menos rentables?
Uno de los argumentos que se ha utilizado en contra de los fondos socialmente responsables es que, al limitar su universo de inversión, reducen necesariamente las posibilidades de generar una mayor rentabilidad. Se trata de un argumento que, sin embargo, se puede desmontar si analizamos los datos.
Un estudio de Morningstar permite comparar índices que toman en cuenta los factores ESG con los índices tradicionalmente utilizados en la industria. Además, señala Fernando Luque, editor senior de Morningstar, al respetar la distribución sectorial de los índices tradicionales, si hay diferencia de rentabilidad entre ambos índices esa no se debe a sesgos sectoriales.
Las conclusiones muestran que la inversión sostenible ha sido más rentable al invertir en renta variable europea… pero no en la estadounidense.
Así, en renta variable europea, si comparamos el índice Morningstar Europe Susatainability NR con el MSCI Europe NR existe una ligera ventaja de rentabilidad para el índice sostenible en los últimos tres años (el periodo más largo en el que podemos comparar los dos índices), aunque también tiene un dato de volatilidad ligeramente mayor. En términos de ratio de Sharpe, el índice Morningstar Europe Sustainibilty supera ligeramente al MSCI Europe.
En el caso de la renta variable norteamericana el comportamiento del Russell 1000 NR (que es el benchmark que utilizan para la categoría de Renta Variable USA Large Cap Blend) es ligeramente superior al del índice Morningstar US Sustainability.
Tantoen el caso europeo como en el americano se puede decir, en principio, que invertir de forma sostenible no supone obtener menos rentabilidad o asumir más riesgo que si lo hiciéramos en un fondo tradicional, dice Morningstar.
