CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: frankieleon
. Financière de la Cité Launched a Brexit Themed Fund
La boutique francesa Financière de la Cité ha lanzado el fondo FDC Brexit con el objetivo de beneficiarse del nuevo entorno de mercado creado por la inminente salida del Reino Unido de la Unión Europea.
El fondo, gestionado por Bruno Demontrond, fue lanzado el 30 de diciembre de 2016 e invierte principalmente en acciones británicas, suizas y escandinavas. Cotiza en euros y busca superar los rendimientos del índice Euro Stoxx 600 durante al menos los próximos cinco años. Cuenta con BNP Paribas como custodio.
Según el equipo de gestión, la devaluación de la libra facilitará un reequilibrio en la economía del Reino Unido que ofrecerá una nueva flexibilidad al país, en un momento en el que la economía de la zona euro es vulnerable a políticas deflacionarias, así como a desacuerdos sobre la gestión de la moneda única. FDC Brexit pretende aprovechar este entorno con una selección de industriales esencialmente centradas en el Reino Unido y Suiza, países europeos en los que la política económica y la política monetaria se encuentran en las mismas manos.
Lo que según su lógica, hará que el FDC Brexit ofrezca, además de exposición a Europa, por medio de una cartera diversificada de empresas sólidas, una temática de renacionalización de las economías y el comercio, así como dividendos ordinarios en monedas populares.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Summa. Investec: “El caso de inversión de la deuda corporativa latinoamericana sigue intacto”
Diciembre fue un buen mes para la deuda corporativa en América Latina. Los mercados de crédito continuaron recuperándose tras la estrepitosa caída que sufrieron después de las elecciones en Estados Unidos. Según el equipo gestor del fondo Investec Latin American Corporate Debt, una menor aversión al riesgo, junto con unos mayores precios del crudo (una subida del 8,7% para el barril WTI) sirvieron de apoyo para obtener un rendimiento del 1,7% en la deuda corporativa de la región.
El retorno de Latinoamérica superó tanto a los mercados emergentes globales (0,8%) como a la deuda de grado de inversión estadounidense (0,7%), pero no fue capaz de seguir el ritmo de la deuda high yield del mismo país (2,2%, tras vivir la mayor entrada de flujo de fondos desde mediados de julio), ni los rendimientos de la deuda soberana latinoamericana (2,6%).
El retorno positivo fue básicamente explicado por una compresión de los spreads corporativos de la región, con la tasa del tesoro americana al alza en el periodo (6 puntos base), luego de la reunión y conferencia de prensa de la Reserva Federal a mediados de mes.
En este entorno, la deuda high yield latinoamericana superó moderadamente a la deuda con grado de inversión, gracias a las ganancias registradas por los bonos de la venezolana PDVSA tras la recuperación del precio del crudo por segundo mes consecutivo. Jamaica fue también uno de los principales artífices del rendimiento, con Digicel (empresa de telecomunicaciones del Caribe) subiéndose la ola del rally (y de los flujos de entrada) del mercado de deuda high yield estadounidense.
Mientras tanto, Colombia se benefició de unos mayores precios del petróleo, de la aprobación de la reforma fiscal del congreso y del nuevo acuerdo de paz establecido entre el gobierno y las FARC, el mayor grupo rebelde del país.
Por su parte, México atrapó un rebote después de la ronda de subastas de campos de petróleo en aguas profundas y el acuerdo de licitación de asociación para el desarrollo del bloque Trión de Pemex.
Las divisas latinoamericanas cotizaron con un mejor tono en los mercados (1,6%), con la excepción del peso mexicano (-0,7%), que continuó sufriendo los trastornos relacionados con la elección del nuevo presidente de Estados Unidos, Donald Trump, a pesar de la subida de 50 puntos base que realizó el banco central mexicano sobre la tasa de interés de referencia.
Nuevas emisiones
Diciembre fue un mes relativamente tranquilo en el mercado primario debido tanto a factores estacionales como a las condiciones del mercado, que llevaron a mantener a la mayoría de los emisores potenciales en el banquillo hasta 2017.
La petrolera mexicana Pemex fue el único emisor de deuda en la región, encontrando una ventana para beneficiarse de los mercados ayudado por precios del crudo que tocaron nuevos máximos en el año y la empresa anuncio positivos resultados positivos de su licitación. La emisión, separada en tres tramos, representó el total de 5.500 millones de dólares. Durante el 2016, las emisiones totales de títulos en este mercado llegaron a los 63.100 millones de dólares, por encima de los 46.200 millones registrados en 2015, pero por debajo de los más de 100.000 millones registrados entre 2012 y 2014.
Visión de mercado
A pesar de su duro comienzo, 2016 se convirtió en uno de los mejores años para la deuda corporativa latinoamericana, con niveles de rendimiento no vistos desde la crisis financiera global de 2009. Estos retornos serán difíciles de conseguir en 2017, dado que los diferenciales de spreads se han comprimido desde sus máximos alcanzados a mediados de febrero. Adicionalmente el inesperado resultado de las elecciones estadounidenses se suma a los riesgos macroeconómicos a los que se enfrentan los mercados financieros en el nuevo año. Dicho esto, desde Investec continúan creyendo que el caso de la recuperación en América Latina sigue intacto. “A nuestro modo de ver, las valuaciones relativas, la parte técnica de la oferta y la mejora de los fundamentales macroeconómicos y corporativos en la región siguen sirviendo de soporte para el argumento de la deuda corporativa en Latinoamérica”.
Latinoamérica sigue siendo la región más barata dentro del universo de bonos corporativos de mercados emergentes. La deuda corporativa latinoamericana proporciona un diferencial de al menos 75 puntos base en relación con los mercados emergentes. Mientras tanto, América Latina continúa ofreciendo la mayor tasa de rendimiento entre sus comparables en mercados emergentes (6,53%).
La parte técnica del mercado sigue mostrando soporte para la deuda corporativa en América Latina, presentando una oferta negativa neta (net supply data) de aproximadamente unos 17.400 millones de dólares durante 2016. Proyectando emisiones netas, cupones, amortizaciones y recompras, JP Morgan estima que existe una oferta negativa neta de aproximadamente unos 17.900 millones de dólares para 2017, lo que debería mantener un cierto valor en la clase de activo debido a la escasez.
En términos fundamentales, la mayoría de economías en América del Sur parecen haber encontrado una mayor estabilidad después de dos años de desafíos en la región, con una mejora en políticas macroeconómicas en Argentina, Brasil y Perú. Con la expectativa de que el crecimiento de la región en 2017 debiera revertirse a territorio positivo por primera vez en tres años. La inflación continúa normalizándose, proporcionando más oportunidades para una política monetaria más expansiva (baja de tasas de interés) en especial en Brasil, la mayor economía de la región.
Por último, Investec piensa que la mejora en fundamentos corporativos que comenzó en el 2016 debiera continuar en el 2017. Los balances debieran mostrar un desapalancamiento, en la medida que los ingresos se benefician de la recuperación macro antes descrita, un alza en los precios de las materias primas y una estabilización de las monedas de la región. Lo anterior se ve reforzado por una actitud más conservadora adoptada por muchas compañías, con un fuerte foco en venta de activos no esenciales, disminución de planes de expansión y corte de costos entre otros. Todo lo anterior debiera llevar a que la tasa de default (o no pago) de las empresas debiera caer significativamente desde los altos niveles observados en los tres años anteriores.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash . 22 medidas para mejorar el sistema previsional chileno
La Confederación de la Producción y del Comercio (CPC) publicó recientemente su “Informe de la Comisión Asesora de la CPC”, donde recoge sus recomendaciones para mejorar el modelo actual del sistema de pensiones en Chile.
El sistema previsional chileno fue diseñado hace 35 años. En aquel momento fueron considerados supuestos sobre expectativas de vida, densidad de cotizaciones y tasas de retorno de los fondos, entre otros, en base a las estimaciones de la época. Sin embargo, esta realidad ha ido cambiando y lo seguirá haciendo en el futuro. Siendo los principales problemas una población que va envejeciendo y los actuales menores retornos financieros de los activos, cuestiones que acrecientan el desafío de los sistemas de pensiones en Chile y el mundo.
La Comisión definió cinco desafíos específicos para el sistema previsional: cómo mejorar las pensiones en el largo plazo; cómo mejorar las pensiones de los más vulnerables; cómo mejorar las pensiones de los actuales jubilados y de quienes están prontos a jubilar; cómo reducir las diferencias entre mujeres y hombres en cuanto a las pensiones; y cómo mejorar la eficiencia y competencia en lo que respecta al componente privado del régimen de pensiones.
¿Cómo mejorar las pensiones en el largo plazo?
Con el fin de mejorar las pensiones en el largo plazo, es imprescindible aumentar el ahorro, para lo cual, la CPC propone aumentar la tasa de cotización obligatoria en 3%, con cargo al empleador, y crear un nuevo mecanismo de ahorro voluntario, cuyos fondos sólo pueden ser retirados por el trabajador al momento de jubilarse. Este componente obligaría a los empleadores a ofrecer a sus trabajadores un plan básico de ahorro voluntario (APV) en el cual el empleador aportaría un 2% y el trabajador, si voluntariamente acepta el plan, aportaría un 1% adicional.
Además, sería necesario realizar cambios en los parámetros más relevantes: aumentar la edad de jubilación, incorporar gradualmente a los trabajadores independientes al sistema previsional, limitar los componentes no imponibles de las remuneraciones, mejorar la fiscalización del pago de las cotizaciones previsionales; y evaluar la ampliación del uso del fondo solidario de cesantía, para cubrir las lagunas previsionales de quienes están cesantes por un periodo de tiempo.
¿Cómo mejorar las pensiones de los más vulnerables?
La CPC se plantea aumentar gradualmente la pensión básica solidaria y la pensión máxima con aportes solidarios; eliminar los desincentivos a la cotización que están presentes en varios programas sociales del Estado; e igualar la forma de cálculo del aporte previsional solidario de vejez con el que se utiliza para los casos de invalidez. Asimismo, la CPC propone crear la “pensión de la cuarta edad” dentro del pilar solidario, recalculando las pensiones autofinanciadas de los beneficiarios con una expectativa de vida hasta los 85 años. Lo que permitiría mantener las pensiones posteriores a esa edad en una cantidad similar a la que se venía recibiendo.
¿Cómo mejorar las pensiones de los actuales jubilados y de quienes están prontos a jubilar?
Para mejorar la eficiencia y la competencia del sistema previsional, la CPC propone revisar el modelo de cobro de comisiones, crear comités de vigilancia en cada AFP y fomentar una mayor y mejor educación previsional entre la población.
¿Cómo reducir las diferencias entre mujeres y hombres en cuanto a las pensiones?
Para mejorar las pensiones de las mujeres, la CPC propone crear una bonificación acotada al 60% más vulnerable de la población y que ésta sea financiada con recursos del pilar solidario.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Luis Quintana Barney. BBVA Bancomer ofrecerá sus productos y servicios financieros en Colombia
A finales de diciembre, la Superintendencia de Financiera de Colombia autorizó a BBVA Bancomer para realizar actos de promoción y publicidad de sus productos y servicios financieros a través de un representante en Colombia, que en este caso será la propia filial del grupo en el país, BBVA Colombia.
Con esta autorización, que se solicitó en diciembre de 2015, la filial mexicana del Grupo BBVA podrá distribuir en Colombia productos financieros vinculados al tipo de cambio, ofreciendo tipos spot, forward, opciones y cross currency swaps; productos vinculados a las tasas de interés, como derivados, swaps, opciones, permuta de inflación y cross currency swaps, productos estructurados, warrants, depósitos en moneda extranjera, acciones, bonos, opciones sobre bonos, repos, productos de financiación y del mercado de capitales de deuda.
Así mismo, dentro del rubro de préstamos estructurados y sindicados, BBVA Bancomer ofrecerá facilidades corporativas de financiación, préstamos con propósitos corporativos, ‘club deals’, préstamos bilaterales y financiación para la adquisición de activos, proyectos o bienes inmobiliarios.
Dentro de la línea de negocio Global Transaction Banking, la entidad mexicana promoverá líneas de working capital, trade finance, cuentas y depósitos en moneda extranjera, transferencias, cartas de crédito y garantías y servicios de custodia internacional.
Por último, dentro de la división de Corporate Finance, se ofrecerá acceso al mercado de capitales y asesoramiento en operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A).
Esta información quedó recogida dentro del “Plan general de funcionamiento de BBVA Bancomer para la promoción y publicidad de sus productos y servicios en Colombia”, que forma parte del documento “Ofrecimiento de servicios financieros del exterior en Colombia”.
Foto cedida.. La EAFI de Araceli de Frutos lanza Presea Talento Selección, un fondo de fondos que usa derivados para gestionar la volatilidad
La EAFI de Araceli de Frutos se lanzó a asesorar fondos de inversión a principios de 2015, con el lanzamiento, de la mano de Renta 4 Gestora, de su vehículo mixto de renta variable Alhaja. Ahora, la asesora ha lanzado, también con la gestora de Renta 4, un nuevo producto: se trata de Presea Talento Selección, un fondo de fondos que invierte más de un 50% de su patrimonio en otras IICs financieras (con un máximo del 30% en IICs no armonizadas). Y un fondo que asesorará con elementos diferenciadores de otros productos de este tipo, según explica a Funds Society.
En concreto, su rasgo diferencial será la utilización de productos derivados para evitar las fluctuaciones de mercado y aprovechar ineficiencias y volatilidad. “Quería poder utilizar productos derivados para modular la volatilidad del mercado y cubrirnos ante movimientos bruscos. En las carteras particulares de fondos, en los últimos años, hemos visto grandes fluctuaciones”, asegura Araceli de Frutos.
Con la construcción de una cartera en la que tienen cabida fondos puros de renta fija y variable (no mixtos), la EAFI realizará las labores de asignación de activos, selección de gestores –dando accesibilidad a un mayor universo de fondos, y con la clase institucional, más barata, a los clientes particulares- y se diferenciará de la competencia usando esos derivados, lo que le dará también mayor agilidad en las operaciones, destaca la experta.
“Todo surgió de las experiencias vividas en estos años y el intercambio de las mismas que nos llevaron a querer solventar en un producto los obstáculos que pueden existir a la hora de mantener la inversión en una cartera de fondos, como por ejemplo la agilidad en la operativa, tanto en ejecución como en traspaso, tener una buena cartera de fondos en un solo “click” o el aprovechar o evitar determinadas circunstancias de mercado, utilizando derivados como fuente de cobertura y rentabilidad adicional”, añade.
4%-5% anual
“No vamos a tener una rentabilidad objetivo, pero la premisa será conservar el capital. Queremos llevar el objetivo, como en Alhaja, al 4%-5% anual. El periodo de permanencia que se pide al cliente será de en torno a dos- tres años”, explica De Frutos.
La asesora lanza este fondo, ya aprobado por la CNMV,con Renta 4 Gestora, de forma que el fondo estará disponible en las plataformas de Renta 4, Allfunds y también Inversis.
La comisión de gestión es del 1,30%, la de depósito del 0,10% y la de éxito, del 6%. Sobre la crítica que se hace a los fondos de fondos de que son más caros y afrontan dobles comisiones, la experta explica que todos los fondos tienen su comisión de gestión y gastos adicionales de las carteras internas (de los activos en el caso de fondos de inversión directa, y de otros fondos en el caso de los fondos de fondos). “El cliente no va a pagar doblemente ya que es una única comisión, con una categoría de fondos más barata”, añade.
Foto cedida. Andbank España refuerza su equipo en Cataluña con la incorporación de Roger Cornet como banquero privado
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha incorporado recientemente a Roger Cornet Carmona como nuevo banquero privado en Barcelona. Este nuevo nombramiento se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento de Andbank España y refuerza el equipo de la entidad en Cataluña.
Roger Cornet cuenta con 10 años de experiencia en banca privada. Proviene de Deutsche Bank, donde trabajó como gestor de banca privada. Anteriormente desarrolló su carrera profesional en Caixa Catalunya, en la división de Gestión de Banca Privada Premium.
Licenciado en Economía y Máster en Hacienda Autonómica y Local por la Universidad de Barcelona, Cornet ha realizado también el Programa Superior de Gestión Patrimonial por el IEF y posee la certificación EFPA.
Cataluña ha sido una de plazas claves para la estrategia de la entidad desde la apertura de la primera oficina en Barcelona en 2012. Andbank tiene cuatro oficinas en Barcelona, tres en L’Eixample y una en Sarrià-Sant Gervasi. La entidad cuenta con un equipo de 31 personas y gestiona 1.300 millones de euro en la comunidad, donde también tiene 11 agentes y 8 EAFIs.
Según Raúl Martínez Escosa, director territorial de Andbank para Cataluña, “esta incorporación refuerza nuestro compromiso por la calidad en el servicio a los clientes, ya que Roger Cornet es un profesional con una dilatada carrera profesional en el sector de la banca privada y posee un amplio conocimiento sobre la gestión patrimonial”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Caroline Davis2010
. La extraña confluencia de condiciones políticas y monetarias implica emocionantes perspectivas para los próximos de tres a cinco años
Según el recientemente publicado informe “ReSolve Asset Management: 2016 Year-End Review” hay tres conceptos importantes que todos los inversores deben tener en cuenta a medida que avanza el año 2017: que 2016 fue un año particularmente inestable para la política global, que las valoraciones de acciones en América del Norte siguen siendo extremadamente elevadas, y que la selección de valores no puede superar los retos de la asignación de activos.
“No solemos hacer comentarios sobre asuntos políticos o monetarios porque es difícil cuantificar cómo afecta la inestabilidad social a las decisiones de inversión”, declara el presidente de ReSolve, Michael Philbrick. «Además, los mercados suelen posicionarse apropiadamente anticipando los resultados políticos, aunque -en justicia- hay que decir que el número de eventos imprevisibles el año pasado no fue pequeño. Del Brexit a la elección de Trump, fue un año con muchos giros inesperados, y el hecho de que los mercados fueran pillados repetidamente con el pie cambiado hizo mayor el reto”.
El informe destaca cómo las sorpresas políticas inquietan a los inversores confundiendo sus expectativas sobre el futuro lo que, a su vez, crea un entorno volátil y de consolidación que socava los beneficios de la diversificación y recompensa a los inversores que se concentran en las clases de activos «ganadoras».
“No somos cronómetros del mercado, y ciertamente los mercados pueden seguir subiendo desde aquí», señala Rodrigo Gordillo, manager partner de la firma. «Pero además de este entorno social, los inversores también tienen que considerar que las valoraciones siguen siendo extremadamente elevadas”. Según datos de Leuthold, el mercado de valores de Estados Unidos es actualmente el tercero más caro del mundo, medido por la relación precio-ganancias ajustada a ciclo, o CAPE. Por su parte, las acciones canadienses ocupan el octavo lugar, colocando ambas en el cuartil superior. Según Gordillo, “Si, las acciones norteamericanas ganaron la lotería en 2016, pero seguirán enfrentándose a fuertes obstáculos para avanzar. Lo prudente es dejar de comprar lotería y diversificar cuidadosamente”.
Desafortunadamente, en lugar de diversificar, muchos inversores tratan de superar el problema que plantean las valoraciones a través de la selección de valores (o stock picking). Pero el informe advierte contra ello. “Se trata de dónde inviertes, no de las acciones en las que inviertes”, dice Adam Butler, CEO de ReSolve. De acuerdo con el informe, para los tres años que terminaron el 31 de diciembre de 2016, los gestores de renta variable internacional y de mercados emergentes más expertos (el 5% superior) siguieron el rastro de los gestores de renta variable estadounidense más flojos (el 5% inferior) en 1,5%. “Si los mejores selectores de valores en el extranjero no pueden superar lo peor que ofrece Estados Unidos, eso dice algo sobre la poca utilidad de la selección de valores».
En resumen, la gestora opina que incluso la mejor selección de valores no puede superar los desafíos de la asignación de activos equivocada. La firma espera que la fortuna se de la vuelta en 2017 y más allá. Después de ver circunstancias preocupantes similares en 1994 y 2004, las estrategias tácticas globalmente diversificadas tuvieron excelentes rebotes tanto en 1995-6 como en 2005-6. Asumiendo un entorno político y económico ligeramente más tranquilo y estable en el próximo año, la gestora espera que los inversores que se centran en la diversificación global y la adaptación en tiempo real tengan una buena posibilidad de verse recompensados por su reflexiva actitud.
Pixabay CC0 Public Domain. Guinness observa un potencial alcista para las petroleras de hasta el 50%
El precio del petróleo continuará al alza durante 2017 tras los recortes de producción previstos por los países miembros de la OPEP. Según el informe de perspectivas para el sector energético de la gestora Guinness, el rango en el que se moverá está entre los 50 y los 60 dólares el barril, principalmente por el interés de Arabia Saudí en elevar los precios para llevar a cabo la OPV de su petrolera estatal Saudi Aramco.
Otro elemento decisivo es la vuelta de la motivación a EE.UU. onshore, ya que las compañías de exploración y producción habrán reparado sus balances y el crecimiento volverá a las agendas. Guinness espera que la moderación en las ganancias de eficiencia y la inflación de costes silencie la escalada y el ritmo de respuesta de la producción onshore en EE.UU., aunque esperan que ésta se produzca.
Al margen de la OPEP y de EE.UU. Guiness cree que todavía hay presión ya que el gasto de capital para exploración y producción caerá probablemente más en 2017, pues las compañías defenderán sus dividendos antes que invertir. “La escasez de aprobación de nuevos proyectos y las tasas crecientes de declinación de los yacimientos existentes significan que fuera de la OPEP y dejando EE.UU. al margen, la producción caerá hasta finales de década, incluso si los precios suben desde estos niveles”, explica el informe.
En cuanto a la demanda global, continuará siendo sólida porque el crecimiento de la producción y los hábitos de consumo van a hacer que la demanda de gasolina continúe creciendo. El informe señala que será fuera de la OCDE donde se producirá la mayor parte del crecimiento en 2017, volviéndose la atención hacia India y China.
Además, los inventarios de petróleo de la OCDE se normalizarán a finales de año, ya que la demanda superará a la oferta en más de 1 millón de barriles al día de media en 2017. Históricamente, la reducción de inventarios coincide con un fortalecimiento del precio del petróleo.
El efecto Tump sobre el sector
La inauguración de Donald Trump como presidente de EE.UU. el 20 de enero de 2017 va a minorar la regulación y la carga medioambiental de las compañías de petróleo y gas (generando una oferta de petróleo más fuerte en EE.UU.) y a mejorar la competitividad relativa de los combustibles fósiles frente a las fuentes de energía renovables (potencialmente generando una demanda de petróleo superior de EE.UU.) Según explica el informe de Guiness, una política fiscal expansiva podría conllevar mayor inflación en el corto plazo; un potencial factor positivo tanto para las commodities energéticas como para el sector en bolsa.
Potencial alcista en bolsa de hasta el 50%
Un escenario que puede suponer un antes y un después en la rentabilidad de las compañías del sector inmerso en una espiral decadente insostenible. El ROCE cayó a un 2% en 2016 pero probablemente se recupere por las ganancias de eficiencia, el control de costes y la menor reinversión. “La valoración del sector en bolsa está fuertemente correlacionada con el ROCE y, si la relación se mantiene, la valoración del sector debería mejorar con la mejora del ROCE”, sostiene Guiness.
El análisis que hace Guinness de sensibilidad de las valoraciones indica que el sector de energía en bolsa está todavía descontando un precio del petróleo (a perpetuidad) de en torno a 50-55 dólares por barril. Esto está en línea con el precio spot actual, pero por debajo del precio futuro a cinco años tanto para el Brent como para el WTI.
El sector energético en bolsa ofrece un potencial alcista atractivo si el escenario de Guinness se cumple. Si realmente el petróleo se recupera hasta los 70 dólares por barril o el ROCE se normaliza (o ambas cosas), el análisis de sensibilidad de Guinness muestra que hay un potencial alcista para el bloque de energía de entre un 40%-50%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Chris Dlugosz. The Market Is Underpricing Inflation Risks
Las decisiones de los bancos centrales y la búsqueda de rentabilidad fueron una vez más temas dominantes para los inversores durante 2016. Barry Gill, responsable de renta variable activa de UBS AM, cree que el fuerte consenso de mercado sobre que los tipos de interés van a seguir ‘más bajos por mucho más tiempo’ ha sido evidente en una gran cantidad de transacciones en todo tipo de clases de activos, que sólo comenzaron a demostrar los primeros signos de vulnerabilidad a raíz de las elecciones en Estados Unidos.
“Dentro de los mercados de renta variable, estas operaciones incluyen proxies de bonos y vehículos estructurados dirigidos a aislar riesgos, incluyendo una menor volatilidad. Sin embargo, creemos que la cantidad de capital que hay ahora centrada en estos factores presenta un riesgo asimétrico para los inversores: a pesar de los recientes resultados, las acciones de baja volatilidad en Estados Unidos están casi tan caras como siempre”, explica Gill.
En su opinión, esto sugiere que cualquier cambio en la idea de que los tipos de interés van a seguir siendo ‘más bajos por más tiempo’ podría ver que tanto el retorno como la volatilidad de estas exposiciones “difieren significativamente de la historia reciente que atrajo a los inversores”.
Riesgos inflacionistas
Con la llegada de Trump a la presidencia de Estados Unidos centrando la atención del país, la pregunta que surge es: ¿Dónde están las fuerzas disruptivas que podrían sacudir a los inversores en acciones estadounidenses de su enfoque de consenso en los próximos meses?
“Cuando prestamos atención a los supuestos macroeconómicos descontados por los mercados, la única área clave donde vemos complacencia generalizada es la inflación. La presidencia Trump probablemente agravará esos riesgos. Hay una amplia base de inversores posicionados agresivamente en la creencia de que las expectativas de que resurjan las fuerzas inflacionistas son nulas”, apunta el gestor de UBS AM.
Pero según Gill esta visión no está teniendo en cuenta varios datos y tendencias emergentes. A pesar de la fuerte subida del petróleo desde sus mínimos de febrero, y con la economía estadounidense cerca del pleno empleo, la firma ve potencial de que la mejora del mercado de trabajo haga subir aún más los salarios.
“Aunque el crecimiento de los salarios en las estadísticas oficiales parece modesto, no creemos que esto sea representativo de las presiones en los costes experimentadas por las compañías cotizadas. El Banco de la Reserva Federal de Atlanta ha creado un indicador de crecimiento de los salarios más representativo, que actualmente se sitúa en un 3,3% interanual”, dice.
El responsable de renta variable activa de UBS AM concluye que es muy probable que estos costes más altos se transmitan a los consumidores. Si no lo hacen, los márgenes y la capacidad empresarial tendrán que soportar el peso. Ninguno de estos posibles resultados se está reflejando en los precios de las acciones por ahora.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash. Schroders Launches First High Yield Fund Using the “Value Approach”
Schroders ha anunciado el lanzamiento del Schroder ISF Global Credit Value. Este fondo es uno de los primeros de su categoría, pues utiliza el estilo de inversión value para invertir en el universo global de deuda corporativa. El fondo no estará limitado por un índice, permitiendo al equipo de inversión la flexibilidad necesaria para mantener su enfoque ‘contrarian’ y explotar oportunidades dentro del universo global de crédito, conformado por bonos corporativos y emisores financieros, incluyendo mercados desarrollados y emergentes, así como bonos convertibles y otros títulos de deuda.
La estrategia estará gestionado por el equipo de crédito con base en Londres, que forma parte del área global de crédito de Schroders y está liderado por Konstantin Leidman, con el apoyo de unos 40 analistas alrededor del mundo.
“Nos enfocaremos en los sectores y regiones que han sido duramente golpeados por el sentimiento negativo del inversor con el objetivo de identificar aquellos emisores dentro de este grupo que han sido castigados sin merecerlo. Puede que no conserven atractivo debido a sesgos políticos y otros motivos, o simplemente hayan pasado de moda o no hayan sido contemplados o analizados, en ellos, los inversores están ausentes y las valoraciones son muy baratas”, comenta Konstantin Leidman, gestor de renta fija en Schroders. “Nuestra filosofía está basadas en minimizar el riesgo de pérdidas permanente de capital y aplicando un amplio margen de seguridad, o descuento, lo que significa que tenemos el objetivo de comprar bonos significativamente por debajo de su valor intrínseco para maximizar los retornos y minimizar las pérdidas”.
“Estamos encantados de tener la capacidad de ofrecer a los inversores esta innovadora estrategia de inversión. El nuevo fondo es adecuado para aquellos inversores a largo plazo que buscan retornos totales superiores y para diversificar sus portafolios. El enfoque value en deuda high yield global corporativa ha estado hasta ahora infrautilizado por la comunidad de inversores, somos una de las pocas gestoras que estamos ofreciendo este tipo de estrategia”, dice John Troiano, responsable global de distribuciones de Schroders.
