Foto: Eduardo Vildósola, gerente general de AFP Capital, Fernando Larraín, gerente general de AAFP, Osvaldo Macías, superintendente de Pensiones, Nicolás Paut, periodista y moderador del evento, Enrique Contreras, director de AIPEF/ Foto cedida. El debate de las pensiones en Chile: se necesita una mayor educación previsional y aumentar la tasa de cotización con cargo al empleador
En medio del debate sobre la necesidad de generar una reforma previsional que apunte a mejorar las pensiones de los chilenos, la Asociación Interamericana de Periodistas de Economía y Finanzas, Capítulo Chileno (AIPEF), junto a AFP Capital desarrollaron el seminario “Sistema de Pensiones: lo que no puedes dejar de saber”, instancia de capacitación para estudiantes de periodismo que están realizando su práctica profesional en medios de comunicación.
En el encuentro, el superintendente de pensiones, Osvaldo Macías, insistió en el llamado de la presidenta Michelle Bachelet a realizar un gran pacto nacional para introducir cambios al sistema de pensiones chileno. “Necesitamos un acuerdo donde participen el Estado, los empleadores, los actores del sistema de pensiones y, por supuesto, los cotizantes”, indicó el regulador.
El seminario también contó con la participación del gerente general de la Asociación de AFP (AAFP), Fernando Larraín, y del gerente general de AFP Capital, Eduardo Vildósola, quienes describieron el funcionamiento del sistema, sus principales características y actores, y dieron su visión de qué se debe hacer para lograr mejores pensiones en el corto plazo.
Los panelistas coincidieron en que dos medidas fundamentales para lograr este objetivo son mayor educación previsional y aumentar la tasa de cotización, lo que debiera ser de cargo del empleador.
“Existe un amplio consenso respecto a la urgencia de que los chilenos logren acceder a mejores pensiones, y es uno de los grandes desafíos que tenemos como país”, señaló Vildósola.
Factores que impactan en las pensiones
Chile tiene una baja tasa de cotización obligatoria (12,3% incluyendo el seguro de invalidez y sobrevivencia) versus el 18% de contribución promedio de países de la OCDE (Italia, 33%; Suiza, 26% y Finlandia, 25%), a lo que se suma que la edad de jubilación está entre las más bajas del mundo, y las expectativas de vida aumentan progresivamente.
Asimismo, un mercado laboral precario impacta en densidad de cotización, que en el caso de las mujeres alcanza el 52,6%, solo la mitad de su vida laboral, de acuerdo a lo explicado por los expositores.
Lo anterior incide en que la tasa de reemplazo (monto de la pensión versus el salario de la vida activa) resulte en promedio del 40% (52% para los hombres y 29% para las mujeres). “La situación es especialmente dramática en el caso de las mujeres y de los independientes, quienes representan casi el 20% de la fuerza laboral”, comentó Macías.
Otro factor que está afectando las pensiones, y que se complejizará en el futuro, es la rentabilidad, que tiende a la baja en el mundo entero.
Los cambios necesarios
Desde la AAFP, Fernando Larraín señaló que el Estado chileno invierte hoy solo el 3,2% del PIB en pensiones, mientras que el promedio OCDE está en 7,9% (Austria gasta 13,2%; España, 10,5% y Reino Unido, 6,7%). La cifra del 3,2% se desglosa en 0,7% para un millón 300.000 personas que reciben pensión del Pilar Solidario; en 0,9% para 176.000 beneficiarios de las Fuerzas Armadas y 1,6% para 650.000 jubilados del antiguo sistema.
Al analizar los cambios que hay que introducir para mejorar las pensiones, Eduardo Vildósola destacó la normativa que entrará en vigencia en noviembre de 2017, y que permitirá a las administradoras de fondos de pensiones realizar inversiones en activos alternativos. Además, Vildósola remarcó que “implementar los cambios paramétricos necesarios, como el aumento paulatino del porcentaje de cotización y la edad de pensión de hombres y mujeres, nos parece fundamental. Mientras más nos demoremos, más tarde será para las pensiones de los chilenos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: AJC1. Identifican una variable oculta del rendimiento de las inversiones
Un nuevo estudio del Centro de Investigación Aplicada, think tank independiente de State Street, y CFA Institute, sostiene que, para tener éxito, la industria de la inversión y sus profesionales necesitan transformarse desde una cultura basada exclusivamente en el rendimiento hacia una orientada al propósito de asegurar que los objetivos a largo plazo de los clientes se cumplan. La investigación «Descubriendo Phi: Motivación como la variable oculta del rendimiento» ha identificado «phi», un factor que tiene un impacto positivo en el rendimiento de la organización, la satisfacción del cliente y el compromiso de los empleados.
Phi es la armonización de propósito, hábito e incentivos en la intersección de los objetivos y valores del individuo, la organización y el cliente. La investigación planteó tres preguntas basadas en la teoría de la motivación (teoría de la autodeterminación) para diagnosticar phi: ¿Qué te motiva en tu rendimiento en general y en tu responsabilidad actual? ¿Cuál es la razón por la que todavía está trabajando en la industria de gestión de inversiones? ¿Describiría su trabajo como un oficio, una carrera o una vocación?
La investigación ha encontrado que phi tiene un vínculo estadísticamente significativo y positivo con medidas amplias de desempeño, incluyendo la satisfacción del cliente y el compromiso de los empleados, que pueden mejorar la industria e impulsar la satisfacción del cliente durante las próximas décadas. Un aumento de un punto en phi se asocia con un 28% más de probabilidades de facilitar la excelencia del rendimiento organizacional, un 55% más de facilitar la excelencia en la satisfacción del cliente y un 57% más de generar excelencia en el compromiso de los empleados.
«Construir una cultura y un entorno con un propósito armonizado con los hábitos e incentivos puede dar a las organizaciones una ventaja competitiva sostenible y que beneficiará a los clientes, a los proveedores y finalmente a la sociedad en su conjunto», ha declarado Suzanne Duncan, directora global del Centro de Investigación Aplicada State Street.
«Cuando a los profesionales de la inversión se les exige aportar resultados, a pesar de disponer de métricas u horizontes temporales inapropiados, su pasión por los mercados finalmente se divorcia de su verdadero propósito: alcanzar los objetivos a largo plazo de los inversores a los que sirven. Hoy en día el rendimiento de la inversión no trata solo de alfa; debe centrarse en phi: una motivación centrada en un propósito representa un mayor potencial de rendimiento a través de los ciclos del mercado», añade.
Como ocurre en la mecánica cuántica, donde una «variable oculta» es un elemento ausente de un modelo que deja el sistema incompleto, el estudio sostiene que lo mismo es cierto para la industria de la gestión de inversiones; sin la alineación de propósito y pasión, el modelo de la industria es defectuoso. Los resultados indican la existencia de phi como una variable hasta ahora encubierta que, además de la motivación, podría tener un impacto muy notable en el rendimiento de la inversión.
«Phi es la variable que ha estado desaparecida durante demasiado tiempo del ecosistema de la gestión de inversiones», declaró Rebecca Fender, CFA, Directora de la iniciativa Future of Finance de CFA Institute, un esfuerzo global a largo plazo para dar forma a una industria financiera más confiable y orientada al futuro para servir mejor a la sociedad.
«Como cualquier ecosistema, la industria de gestión de inversiones se basa en relaciones entrelazadas. El estudio muestra que, cuando existe una falta de propósito que temple la pasión, el equilibrio y la alineación de intereses y motivaciones se distorsiona y, en última instancia, el eslabón más frágil del ecosistema soporta el mayor daño. Al concentrarnos en phi, los profesionales de la inversión no sólo restablecen el equilibrio de nuestra industria, sino que harán más sencillo dentro de nuestro ecosistema encontrar nuevas formas de mejora, nuevas formas de capturar alfa”, dijo.
El propósito conduce a los resultados
Según arrojan los resultados del estudio, maximizar phi entre los profesionales de la gestión de inversiones, las firmas de gestión y sus clientes puede ser una de las maneras más prometedoras de crear valor y confianza en la industria. La buena noticia para la industria es que el 53% de los profesionales encuestados respondieron que desarrollan su carrera profesional en la gestión de inversiones porque “les apasiona los mercados financieros”, y el 40% “que es una razón importante por la que permanecen en la industria.”
A pesar de esta pasión, existe una desconexión con el “propósito”. Sólo el 28% de los encuestados admitió que permanece en la industria “con el propósito de ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos financieros”, y un 5% para “contribuir al crecimiento económico.”
La industria tiene ante sí una oportunidad significativa para mejorar phi, y ésta comienza con el liderazgo:
Sólo el 15% de los inversores profesionales creen que sus líderes articulan una visión convincente.
El 41% está de acuerdo en que los líderes hablan con los empleados acerca de sus valores y creencias más importantes.
El 35% cree que los líderes están dedicando tiempo a enseñar y entrenar a sus empleados.
Un 40% piensan que sus líderes reevalúan sus ideas y conceptos profesionales más importantes.
«Nuestro estudio demuestra claramente que phi es una variable importante para recalibrar los comportamientos de los profesionales de la inversión, y el liderazgo juega un papel fundamental», continuó Duncan. «Al asumir phi, pueden ir más allá mejorando sus propios beneficios financieros y situando los intereses de sus clientes en primer lugar. Cuando lo hacen, pueden aumentar el rendimiento organizativo, así como ganar la confianza y la lealtad de sus clientes y empleados. Para una industria obsesionada con los resultados, creemos que este es un descubrimiento muy convincente.”
Pixabay CC0 Public Domain. "Slow finance" o cómo aplicar la filosofía "slow" a la inversión financiera
Alejarse del ruido del mercado, de los momentos de pánico y de euforia o de los productos complejos es la base del slow finance. Una filosofía de inversión que atrae a cada vez más inversores cinco años después de la publicación del libro de Gervais Williams. En esta obra, titulada precisamente así “Slow Finance”, Williams defiende, como reputado gestor de fondos, el paralelismo entre los efectos adversos de la globalización en la producción de alimentos y los del mundo de las inversiones financieras.
En este sentido, aboga por dirigir nuestra inversión hacia compañías locales y con potencial de crecimiento orgánico antes de introducirnos en mercados lejanos y desconocidos. La filosofía bebe, en gran medida, de las fuentes del value investing al apostar por empresas cuyo valor de mercado esté por debajo de su valor intrínseco, con una alta rentabilidad por dividendo y concentrándose en el largo plazo.
Por otro lado, Williams recomienda a los gestores que se mantengan alejados de los productos complejos y escojan, por el contrario, productos que sean fáciles de comprender. En este sentido, la slow finance traslada a las inversiones una filosofía que vemos aplicada también a la alimentación. Al igual que los amantes de la slow food optan por comprar la comida a los agricultores o productores locales, el slow finance sostiene que entenderemos mejor las perspectivas de una compañía local que de una empresa situada en China o Indonesia.
Sin embargo, los argumentos en su contra señalan el riesgo que asume el inversor al concentrar sus ahorros en empresas locales, puesto que con gran probabilidad este inversor también trabaje en alguna de estas empresas. En este sentido, un parón económico o un desastre natural no sólo le dejaría sin su fuente de ingresos, sino que además supondría un duro golpe para sus ahorros.
Aplicado por la firma española Renta 4…
Esta filosofía implica, además, que un patrimonio se construye a lo largo de un largo período de tiempo y no de la noche a la mañana, lo que nos conduce a la necesidad de plantear nuestras inversiones siempre a medio o largo plazo. “Tradicionalmente uno alcanzaba un patrimonio al final de su vida, luego vino una revolución en la que veíamos gente joven y guapa que hacía dinero rápidamente y eso se contagió a la sociedad”, explica Gonzalo Nebreda, director de banca privada de Renta 4 Banco, firma que aplica el slow finance.
El slow finance intenta separar el ruido del mercado de lo que realmente es importante en un momento en el que el inversor tiene acceso a prácticamente la misma información que el gestor. En este sentido, el manifiesto slow finance de Renta 4 recomienda seleccionar tanto las fuentes de información como la cantidad de información que realmente necesita el inversor. “Los inversores muchas veces piensan que están forzados a tomar decisiones de forma constante”, comenta Antonia Conde, responsable de gestión de activos de Renta 4 Banco.
Otro aspecto clave son las emociones y cómo manejarlas para mantenerse fiel a una estrategia sin someterse a la volatilidad del mercado. Los expertos insisten en que “las inversiones muchas veces fallan, no por factores financieros sino por factores emocionales”; por eso el objetivo final del slow finance es que el cliente duerma tranquilo y su experiencia de inversión sea más satisfactoria. Al final, nos dicen, las decisiones finales son del inversor y debe sentirse cómodo con ellas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: akaitori
. La gestión activa asume nuevos roles en la construcción de carteras
Mucho se ha escrito sobre la creciente popularidad de las inversiones pasivas en los últimos años. El guión suele estar enmarcado como un enfrentamiento entre gestión activa contra pasiva. Sin embargo, confrontar ambos tipos de gestión entre sí parece contraproducente a la hora de construir carteras inteligentes. De hecho, Natixis cree que la gestión activa y pasiva deben convivir en una cartera bien construida.
Los resultados de la encuesta Global Institutional Investor and Financial Advisor 2016* de Natixis revelan aspectos interesantes de los roles de la gestión activa y pasiva. Muchos tipos de inversores están utilizando una mezcla en un esfuerzo por optimizar eficiencia y retornos, con el 64% de los activos institucionales gestionados activamente y el 36% administrados de forma pasiva, mientras que los asesores financieros reportan que el 68% de los activos de sus clientes se gestionan activamente y el 32% pasivamente. Las principales asignaciones de cartera incluyen:
El 87% de los inversores institucionales cree que la gestión activa es una fuente de alfa, mientras que más del 70% dice que es mejor para acceder a clases de activos no correlacionados y para aprovechar los movimientos del mercado a corto plazo.
89% de los asesores dice que la inversión pasiva es la mejor para minimizar los fees de administración.
El 77% de los asesores prefiere la gestión activa para acceder a inversiones alternativas, y el 75% la prefiere para ganar exposición a oportunidades en mercados emergentes.
Se sube el listón para los gestores activos
Los asesores financieros encuestados parecen estar utilizando gestión pasiva en su mix de cartera por tres razones: fees de gestión, acceder a clases de activos eficientes y como respuesta al gran número de closet indexers- gestores cuyas carteras casi replican un índice pero cobran una comisión por gestión activa. En relación a este último punto, el listón se les ha subido a los gestores activos para que demuestren que pueden justificar sus honorarios y agregan verdadero valor a las carteras. La firma opina que este es un paso adelante positivo para la industria y, sin duda, debe ser bueno para los inversores.
Si bien debe ser muy difícil sobrevivir para los closet indexers, los gestores activos con una alta participación activa (el porcentaje de las asignaciones de un fondo que difieren de su referencia) y que entregan alfa podrían prosperar. Aziz Hamzaogullari, jefe de estrategias de renta variable de crecimiento en Loomis Sayles está de acuerdo. «Si desea superar neto de comisiones a su benchmark, es lógico que deba ser diferente de este. La alta participación activa es un principio clave de nuestra filosofía de inversión», dice Hamzaogullari.
La paciencia puede agregar valor
Junto con la alta participación activa, Daniel Nicholas, gestor de carteras de clientes de Harris Associates, cree que la elevada duración del fondo, que ilustra cuán paciente puede ser un gestor, es un rasgo clave de los gestores activos de éxito. «Ser un inversor paciente es fundamental, ya que puede llevar hasta entre tres y cinco años capturar la totalidad de la oportunidad alfa presentada por las acciones infravaloradas», declara Nicholas. Por ejemplo, cuando los titulares macro negativos sobre China ponen en tela de juicio la demanda mundial de automóviles, o titulares micro como llamadas a revisión de automóviles afectados por parte de grandes fabricantes, los inversores deben ser capaces de soportar largos períodos de duda. «Mientras algunos inversores se transforman en traders de acciones al primer signo de incertidumbre, un inversor paciente puede considerar la volatilidad como oportunidad y sumarse a su enfoque disciplinado a largo plazo que puede permitirle agregar valor seleccionando los valores», añade Nicholas.
Mitigación del riesgo en estrategias activas
El Dr. Andrew Lo, profesor del MIT y estratega jefe de inversión del Grupo AlphaSimplex, escribió recientemente en el Journal of Portfolio Management: «Las estrategias activas gestionan el riesgo activamente y las estrategias pasivas no gestionan el riesgo en absoluto». Los fondos tradicionales con alta participación activa, junto con muchos otros no tradicionales gestionados activamente y los fondos alternativos generalmente siguen procesos de inversión que incluyen la mitigación del riesgo. Una estrategia puramente pasiva, por otro lado, sigue exactamente un índice y toma lo bueno y lo malo que viene con él. Por ejemplo, explica la gestoa, si el S&P 500 decrece un 37%, como hizo en 2008, también lo hace esa estrategia pasiva. Por supuesto, si el mencionado índice aumenta el 37% en un año, entonces esa estrategia pasiva también genera un 37%.
Un principio central de la filosofía de inversión de la casa, consciente de riesgos conocida como Durable Portfolio Construction®, es que los inversores deben poner el riesgo primero. Los gestores activos pueden equilibrar riesgos potenciales y recompensas de distintas formas, incluyendo la búsqueda de puntos de entrada y salida oportunistas, las coberturas, el aprovechamiento de las ineficiencias a corto plazo y las divergencias entre valores, las expectativas y los precios. Por supuesto, los fees de gestión cobrados por estas características -dice- son mayores en comparación con las tarifas bajas cobradas por los gestores pasivos.
En general, la construcción de carteras con una mezcla de fondos gestionados activamente centrados en la generación de alfa y la mitigación del riesgo y otros gestionados pasivamente para obtener exposición de bajo coste a oportunidades globales de mercado puede ser un enfoque eficiente para la construcción de carteras en la actualidad.
La inversión implica riesgo, incluido el riesgo de pérdida. Existe riesgo de inversión con inversiones activas y pasivas. No hay garantía de que ninguna inversión cumpla con sus objetivos de desempeño o que se puedan evitar pérdidas.
Gestión activa (también denominada inversión activa) se refiere a una estrategia de gestión de cartera en la que el gerente realiza inversiones específicas con el objetivo de superar un índice de inversión de referencia.
Alfa es la medida del desempeño sobre una base ajustada al riesgo; el término alfa se refiere al exceso de rendimiento del fondo en relación con el rendimiento de un índice de referencia.
Beta es una medida de la volatilidado del riesgo sistemáticode un valor o de una carteraen comparación con el mercado en su conjunto.
Índice de referencia se refiere a un estándar contra el que se puede medir el desempeño de una inversión. En general, para este fin se utilizan índices de acciones e índices de bonos del mercado en general y de segmentos del mercado.
Duración se refiere al número de años que una acción se mantiene en una cartera.
Cobertura se refiere a una inversión destinada a reducir el riesgo de movimientos adversos de precios en un activo. Normalmente, una cobertura consiste en tomar una posición de compensación en un valor relacionado.
Índice es una medida estadística del cambio en una economía o en un mercado de valores. En el caso de los mercados financieros, un índice es una cartera imaginaria de valores que representan un mercado particular o una parte de dicho mercado.
Cada índice tiene su propia metodología de cálculo y generalmente se expresa en términos de un cambio desde un valor base. Por lo tanto, el cambio en el porcentaje es más importante que el valor numérico real.
Gestión pasiva (también denominada inversión pasiva) se refiere a una estrategia de inversión que sigue a un índice o a una cartera ponderados por el mercado.
S&P 500®es un índice estadounidense de acciones basado en las capitalizaciones de mercado de 500 empresas grandes que tienen acciones ordinarias cotizadas en el NYSE o en el NASDAQ.
* Natixis Global Asset Management, Encuesta Global de Asesores Financieros realizada por CoreData Research, julio de 2016. La encuesta incluyó a 2.550 asesores financieros en 15 países. Natixis Global Asset Management, Encuesta Global de Inversionistas Institucionales realizada por CoreData Research en octubre de 2015. La encuesta incluyó a 660 inversionistas institucionales en 29 países.
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Fotos cedidas. Flossbach von Storch refuerza su equipo para España con la incorporación de Marta Soler y Fernando Úrculo
Flossbach von Storch ha fichado a Marta Soler y Fernando Úrculo para su equipo en España, liderado por Javier Ruiz Villabrille, como responsables de Marketing y Servicio al Cliente, respectivamente. Estos recientes nombramientos se enmarcan dentro de la estrategia de expansión de Flossbach von Storch para Europa.
Flossbach von Storch Invest S.A. es una entidad fundada en 2012 bajo la legislación luxemburguesa que gestiona fondos abiertos y especializados, y además, en el marco del pasaporte europeo UCITS, provee servicios transfonterizos de comercialización y marketing en varios países europeos. La empresa matriz, Flossbach von Storch AG, gestora alemana fundada en 1998 y especializada en estrategias multiactivo, es la responsable de la gestión de la cartera de los fondos registrados para la distribución en el territorio español.
Marta Soler, que cuenta con más de 15 años de experiencia en el sector financiero europeo y es miembro del CAIA, procede de Invesco, donde trabajó en el equipo internacional de Marketing desde Abril de 2010 hasta finales de 2016. Anteriormente, ha formado parte de los equipos de banca de inversión de Goldman Sachs, Morgan Stanley y Sal. Oppenheim en Alemania.
Por su parte, Fernando Úrculo cuenta con tres años de experiencia internacional entre banca de inversión y mercados de capitales. Anteriormente ha trabajado en Banco Santander, HSBC Bank y Bankinter.
Jaime Rodríguez Pato y José María Concejo, de izquierda a derecha. Fotos cedidas. José María Concejo y Jaime Rodríguez Pato se incorporan a Metagestión para liderar su expansión nacional e internacional
La gestora española Metagestión SGIIC ha anunciado la incorporación de dos profesionales muy conocidos en la industria. Se trata de José María Concejo, que se incorpora como nuevo CEO de la compañía, y Jaime Rodríguez Pato, como nuevo consejero-director general de Metagestión y que será responsable del desarrollo de nuevas líneas de negocio.
Sus incorporaciones responden a un ambicioso plan de crecimiento, tanto en activos bajo gestión, ampliación del rango de estrategias y líneas de negocio, que ponga en valor las capacidades de la gestora y su reconocimiento en el mercado como una de las entidades independientes de referencia. En lo que parece ser un buen momento para esta filosofía de inversión en los mercados, la entidad ha decidido dar un potente paso para crecer, con la incorporación de estos dos profesionales. Aunque no se atreven a dar objetivos de negocio, el nuevo CEO explica a Funds Society que la idea es potenciar el negocio en España, en primer lugar, pues es un mercado donde «aún hay mucho por hacer», pero en una segunda fase lanzarán nuevos fondos o registrarán los vehículos existentes en domicilios que faciliten su venta a nivel internacional. Irlanda o Luxemburgo podrían ser esos domicilios.
El plan de desarrollo se apoya en la consistente trayectoria de sus fondos, liderando los rankings de rentabilidad a medio y largo plazo, confirmada por varios años consecutivos obteniendo premios. La entidad cuenta tanto con fondos de bolsa española como de renta variable internacional, muy bien situados en los rankings y que Concejo y Rodríguez Pato impulsarán desde sus nuevos roles. «El objetivo principal es seguir obteniendo rentabilidades como hasta ahora, poniendo el foco en los inversores», comenta Concejo a Funds Society.
Tras estas incorporaciones, el equipo de gestión (liderado por Javier Ruiz, que seguirá siendo director de Inversiones) podrá centrarse en las labores de gestión, mientras los nuevos fichajes impulsan el negocio.
Constituida en 1986, Metagestión SGIIC es una de las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva independiente con más historia y reconocido prestigio del mercado español por su filosofía de gestión basada en el value investing. Con datos de diciembre 2016, Metagestión SGIIC gestiona más de 370 millones de euros repartidos entre cuatro fondos de inversión –Metavalor, Metavalor Internacional, Metavalor Global y Metavalor Dividendo– así como un plan de pensiones, Metavalor Pensiones.
Últimas etapas en W4i y NN IP
José María Concejo es licenciado en Derecho por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE), MBA por la Stern School of Business (New York University) y Master en Gestión de Carteras por el Instituto de Opciones y Futuros. Ha desempeñado distintos puestos de responsabilidad en varias entidades financieras internacionales, empezando su carrera profesional en Nueva York como broker de bolsa en Kidder, Peabody & Co. Posteriormente trabajó en Bankers Trust, ABN AMRO Asset Management, fue jefe de Ventas en España y Portugal de JP Morgan Asset Management y director general en España de Allianz Global Investors. En su última etapa fue socio de la gestora W4i.
Jaime RodríguezPato, con más de 25 años de experiencia en la industria, es licenciado en Ciencias Económicas por la UAM y Executive MBA por el Instituto de Empresa. Comenzó su carrera en Banesto y en la Sociedad de Valores y Bolsa Nebursa. Desde 1994 fue el responsable de Desarrollo Institucional en España de Hill Samuel AM, la división de gestión de Activos del Grupo Lloyds TSB, basado en Londres. En 1999 se unió al Grupo ING para establecer y desarrollar el negocio en España y Portugal como responsable de la oficina de ING Investment Management, ahora NN Investment Partners, labor que ha venido realizando durante los últimos 17 años. En 2010 fue nombrado responsable del equipo de desarrollo de negocio de ING IM en Iberia & Latinoamérica.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michael Vadon. Guy Wagner: ¿Durará el repunte en la renta variable estadounidense?
El anuncio de Trump de su intención de estimular la actividad económica mediante la reducción de impuestos y el aumento de la inversión pública ha impulsado las esperanzas de los inversores de que la economía estadounidense se acelere en 2017. Las estadísticas económicas siguen apuntando hacia un crecimiento estable y moderado. Ésta es la opinión de Guy Wagner, director de Inversiones de BLI – Banque de Luxembourg Investments, y su equipo, en su análisis mensual, ‘Highlights’.
«En Europa, los indicadores económicos se mantienen firmes, reflejando la notable capacidad de la economía europea para soportar una serie de incertidumbres políticas», afirma Wagner. «La economía japonesa sigue estancada. En China, los esfuerzos de las autoridades públicas para detener el aumento de los precios inmobiliarios en las principales ciudades probablemente compensen el freno de la actividad económica».
Fortaleza del dólar
Dada la divergencia entre las políticas monetarias estadounidenses y europeas, el equipo de Banque de Luxembourg Investments que encabeza Wagner cree que el dólar podría seguir apreciándose en los próximos meses. A largo plazo, sin embargo, dicen, el dólar está comenzando a ser caro. La teoría de la paridad del poder adquisitivo sugeriría un tipo de cambio euro/dólar entre 1,20 y 1,25.
Significativa subida de la rentabilidad de los bonos
Los rendimientos de los bonos aumentaron significativamente en noviembre. Después de la elección de Donald Trump como presidente de EE.UU., el mundo financiero parece estar anticipando un impulso a la economía y un repunte de la inflación en Estados Unidos. Los rendimientos del bonos a 10 años del Tesoro de Estados Unidos terminó en noviembre en su nivel más alto de 2016. En la eurozona, los rendimientos de los bonos subieron levemente en Alemania, en Italia y en España.
«La reacción dramática de los mercados de bonos a la elección de Donald Trump, la debilidad de las actuales presiones inflacionarias y las perspectivas de una desaceleración de la economía estadounidense en el corto plazo no sugieren que los tipos de interés a largo plazo vayan a seguir subiendo«, explica Wagner.
El S&P 500, en máximos
Los mercados de renta variable en Estados Unidos reaccionaron favorablemente a la elección de Trump, haciendo que el S&P 500 marcara nuevos máximos en noviembre y han seguido comportándose bien en diciembre. Pese a la fortaleza del dólar, el índice insignia de las acciones estadounidenses aumentó un 3,4%. En otras geografías, después de tener en cuenta los impactos del tipo de cambio, los principales índices registraron pocos cambios.
«El hilo común en todas las regiones fue una rotación del sector particularmente fuerte. Las acciones tradicionalmente consideradas como defensivas –como el sector de la alimentación– fueron duramente golpeadas, mientras que el sector finaciero y los sectores cíclicos avanzaron con fuerza. Queda por ver hasta qué punto Donald Trump cumplirá las expectativas de los inversores que parecen verlo como el salvador de la economía estadounidense, pese a que hasta el día de las elecciones presidenciales fue considerado un candidato inaceptable», concluye Guy Wagner.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Tama 66. Popular pone en marcha su red de oficinas especializadas en el negocio inmobiliario
Como parte de la reestructuración llevada a cabo por el banco, mediante la separación de la actividad principal de la inmobiliaria y con el objetivo de que una parte de la organización esté centrada en la generación del negocio rentable y recurrente de pymes y familias, y la otra, en la reducción de activos no productivos y en la rentabilización del negocio inmobiliario, Popular ha puesto en marcha su red de oficinas especializadas en el negocio inmobiliario y transformación de activos.
Dicha red contará con 40 oficinas, cuatro direcciones regionales y una plantilla de 400 empleados y dependerá de la Dirección General de Negocio Inmobiliario y Transformación de Activos. La distribución territorial de la misma es la siguiente: en Cataluña y Levante hay 12 oficinas; en Madrid y el centro, 10 oficinas ; en el área norte y Pastor, 10 oficinas y en Andalucía hay 8 oficinas.
Esta red tendrá como principal misión gestionar el negocio inmobiliario del banco, así como la gestión integral de las recuperaciones, con una perspectiva de optimización de capital alineada con los objetivos generales del banco de reducción de activos improductivos.
Foto cedida. Sergio Navarro, director general de A&G Banca Privada, abandonará la entidad en los próximos meses
Sergio Navarro ha comunicado a A&G Banca Privada su intención de abandonar sus actuales funciones de director general, cargo que ocupa desde 2003. Se inicia ahora un proceso que culminará a medio plazo con la desvinculación del ejecutivo de la compañía, según explica la firma en un comunicado.
En los últimos 16 años, Sergio Navarro ha jugado un papel fundamental en la construcción de la que hoy es una de las principales entidades independientes de banca privada en España.
El Grupo A&G ha más que duplicado su cifra de negocio en los último años, superando a día de hoy los 7.000 millones de euros en activos bajo gestión y con un equipo de más de 200 profesionales en sus oficinas de Madrid, Barcelona, Santander, Sevilla, Valladolid, Valencia y Luxemburgo.
Participada en un 54% por el banco suizo EFG, el 46% crestante está en manos de los principales agentes y ejecutivos de la firma, lo que configura una de las señas de identidad más característica del Grupo A&G.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Luz Adriana . La gestión de la beta y del riesgo global será más importante que la asignación de activos en deuda de mercados emergentes
A pesar de afrontar un año de una alta agitación política -que por su puesto incluyó el referéndum sobre la permanencia de Reino Unido en la Unión Europea, el Brexit, y las elecciones en Estados Unidos- los activos de los mercados emergentes demostraron ser sorprendentemente resilientes a varios eventos globales, incluso con los rendimientos de los principales bonos del gobierno al alza en el segundo trimestre de 2016.
Según Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond, fueron las valoraciones a comienzo de año, tanto en los diferenciales de la deuda como con respecto a las divisas, que reflejaban en el precio algo de noticias negativas, las que concedieron un colchón inicial a la clase de activo y permitieron navegar el año relativamente bien.
El retorno de los flujos de entrada en la clase de activo tras la votación del Brexit y la recuperación de los precios de las materias primas, en particular del petróleo, también ayudaron a que los diferenciales aumentaran. A continuación, Claudia realiza un repaso del comportamiento de los mercados emergentes en el año que acaba de finalizar y nombra algunos de los acontecimientos y elementos clave a tener en cuenta por los inversores en este nuevo año:
La asignación de activos no fue un gran catalizador de la rentabilidad
En 2016, la rentabilidad total fue casi idéntica en la deuda denominada en divisa fuerte, la deuda denominada en divisa local y la deuda corporativa. En las perspectivas del año pasado, Claudia Calich predijo que la asignación de activos no sería un catalizador de gran calado para esta clase de activos y, en su opinión, esta tendencia se mantendrá en 2017. En su lugar, espera que la gestión de la beta y al riesgo global sea más importante que la asignación de activos, dado que las valoraciones de partida son menos generosas en este año, en especial en la deuda soberana denominada en divisa fuerte y en los diferenciales de la deuda corporativa.
Las valoraciones de las divisas brindan una cierta protección frente a la apreciación del dólar
La mayoría de divisas presenta unas valoraciones que oscilan de razonables a ligeramente infravaloradas, lo que brinda protección frente a un contexto de apreciación del dólar impulsado por la subida de tipos en Estados Unidos. El aumento del precio del petróleo reduce parte de la presión sobre las divisas de los países del Consejo de Cooperación del Golfo vinculadas al dólar, y esto permitirá que la región siga financiándose con tipos más favorables en los mercados internacionales, dado que la reducción de los diferenciales se ve compensada, en parte, con el aumento de los rendimientos en EE. UU.
El gran problema que está pasando inadvertido es el yuan chino, que sigue siendo vulnerable a las salidas de capitales y a los acontecimientos negativos que podrían producirse si el próximo Gobierno de EE. UU. implantara políticas comerciales poco favorables y/o declarara que el Gigante Asiático manipula el mercado de divisas. Si bien la hipótesis de base de Claudia Calich no tiene en cuenta la fluctuación de la divisa en 2017, ésta sigue siendo un riesgo extremo ante el que se tendrá que estar alerta.
Reducción de los diferenciales, especialmente en la deuda corporativa del sector de las materias primas y en Brasil
2016 resultó ser un reflejo exacto de 2015. En países como Brasil y Argentina, la recuperación de los precios de las materias primas y la aparente mejora del contexto político dio lugar a un marcado repunte en estos títulos de deuda.
En general, en vista de que en 2017 existen menos títulos de deuda pública con riesgo de impago, las diferencias de rentabilidad y la selección ascendente en el marco de los mercados emergentes deberían ser menos extremas este año. Brasil no será el país que registre el mejor comportamiento en 2017, dado que las valoraciones existentes han descontado una ejecución política perfecta. Y, lo que es más importante, los países que mejor tono presentaron en 2016 no generarán una rentabilidad de doble dígito. En lugar de eso, Calich considera que arrojarán una rentabilidad más moderada de un solo dígito, en sintonía con el carry.
En 2017, los mercados desarrollados seguirán presentando riesgos idiosincrásicos
Los acontecimientos en el plano político y económico de Estados Unidos, así como las importantes citas electorales en Europa conforman los retos previsibles más importantes que se deberán afrontar en 2017. Calich considera que la asignación de activos entre la deuda denominada en divisa fuerte y la denominada en divisa local representará un catalizador menor en 2017.
La selección ascendente en los títulos de deuda denominada en divisa fuerte y divisa local seguirá revistiendo una cierta importancia, pero con una diferencia de rentabilidad mucho menor que la registrada en 2016. En lugar de eso, la gestión pasiva y el riesgo general serán más importantes en vista de las valoraciones iniciales.
