. A&G Banca Privada ficha al gestor de renta variable Gonzalo Lardiés
A&G Banca Privada, una de las principales entidades independientes de banca privada en España con más de 7.000 millones de euros en activos bajo gestión, ha fichado a Gonzalo Lardiés, uno de los gestores de renta variable española más reconocido en el sector.
“Con esta incorporación seremos capaces de ofrecer un producto de calidad en una clase de activo relevante, pero siempre respetando nuestro principio fundamental de posicionarnos del lado del cliente”, afirma Diego Fernández, director general de Inversiones de A&G Banca privada.
El fondo DIP Spanish Equities que gestionará Lardiés en A&G y que estará domiciliado en Luxemburgo, implementará la misma estrategia de inversión que Lardiés ha gestionado con éxito en diferentes vehículos durante su dilatada carrera profesional. Invertirá en renta variable española dentro de un mandato flexible.
Gonzalo Lardiés, cuyo fondo Alpha Plus Ibérico Acciones se sitúa entre los diez más rentables de su categoría según Morningstar, ha trabajado el último año en Alpha Plus, entidad a la que llegó desde Banco Madrid tras la intervención de su matriz Banca Privada d’Andorra (BPA). Antes había trabajado en Edmond de Rothschild y Metavalor.
A&G Banca Privada, un equipo en constante crecimiento
En los últimos años, el Grupo A&G ha más que duplicado su cifra de negocio, alcanzando los 7.000 millones en activos bajo gestión, lo que le convierte en una de las principales firmas independientes de banca privada en España. En la actualidad el Grupo A&G cuenta con más de 150 empleados y 60 banqueros en sus oficinas de Madrid, Barcelona, Santander, Sevilla, Valladolid, Valencia y Luxemburgo.
Independencia respaldada
El banco suizo EFG es el principal accionista de A&G con una participación del 54%, mientras el 46% restante queda en manos de los principales banqueros y ejecutivos de la firma, configurando una de las señas de identidad más característica del Grupo A&G.
EFG es una entidad dedicada en exclusiva a la prestación de servicios de banca privada y asset management, con sede en Zúrich y presencia en 30 países. EFG International (EFGN) cotiza en el SIX Swiss Exchange.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: OnePoint Services
. Raymond James Will Work With AxiomSL
Raymond James ha llegado a un acuerdo con AxiomSL, empresa de gestión del riesgo de los datos y tecnología para el reporte regulatorio especializado en la industria de los servicios financieros, por el que incorporará una serie de soluciones para broker dealers y holdings de firmas bancarias (BHC) de agregación de datos y reportes.
Este acuerdo nace del objetivo estratégico de Raymond James de automatizar los procesos y tácticas existentes de gestión de datos, en gran parte manuales y que ya debían soportar grandes esfuerzos bajo los crecientes requisitos de informes regulatorios.
La cobertura más amplia incluirá los cálculos de capital neto diario (15c3-1) y reserva de clientes (15c3-3), junto con los informes TIC (Treasury International Capital) y FOCUS para los broker dealers. Además, para los BHC se integrarán varios informes para la Reserva Federal FR Y-9C, Call reports y cálculos Basel Risk-Weighted Asset (RWA). Esta plataforma de gestión de cambios, de fácil manejo, permite a las empresas abordar de forma rápida y transparente los cambios internos y externos, al tiempo que logra la agregación de riesgos, la automatización del flujo de trabajo, la computación, la validación y la auditoría, así como los requisitos de información legal en cualquier formato. Estas características dan a los clientes confianza en la automatización de la lógica empresarial de reportes complejos, la calidad de los datos, la gobernanza y el control en el cumplimiento de los estrictos plazos.
De izquierda a derecha, Jean-Luc Hivert y Laurent Jacquier Laforge. Fotos cedidas.. La Française Reorganises its Securities Fund Management Division
Durante los últimos cinco años, La Française ha experimentado un fuerte crecimiento a través de su expansión y la internacionalización de sus capacidades, gracias a sus alianzas estratégicas que han permitido al grupo fortalecer sus competencias. Ahora, con el fin de crear sinergias entre las distintas filiales y divisiones del grupo, La Française ha reorganizado su División de Gestión de Activos.
En este sentido, bajo la dirección de Pascale Auclair, responsable global de Inversiones, Jean-Luc Hivert y Laurent Jacquier Laforge encabezan las dos divisiones de especialización: Renta Fija y Muliactivos y Renta Variable, respectivamente.
Jean-Luc Hivert, director de Renta Fija y Multiactivos, se convierte en CIO de Renta Fija y Multiactivos. Jean-Luc cuenta con diecinueve años de experiencia en gestión de activos. Es responsable de 30.000 millones de euros en activos bajo gestión y encabeza un equipo de veintiséis expertos. En este sentido, se le ha encomendado la gestión de carteras multiactivo del grupo, la gestión discrecional de carteras y la gestión por objetivos, de la que Odile Camblain-Le Mollé es la responsable operativa.
Laurent JacquierLaforge, director de Renta Variable Global, se convierte en CIO de Renta Variable Global. Laurent cuenta con más de treinta años de experiencia. Es responsable de toda la gama de renta variable ISR, ofrecida por La Française, de la gestión de compañías de pequeña capitalización y del seguimiento de las filiales, como IPCM, una firma de análisis extra-financiero, Alger y JK Capital Management. Desde hace varios años, La Française ha estado construyendo alianzas estratégicas con compañías de gestión extranjeras especializadas. En interés de los inversores, Laurent Jacquier Laforge identificará posibles colaboraciones potenciales que generen sinergias de productos y análisis.
Laurent se incorporó a La Française en 2014. Desde entonces, ha transformado la gama de fondos ofrecida por La Française Inflection Point incorporando la filosofía de Strategicly Aware Investing (SAI), que incluye una dimensión responsable adicional y que ha sido desarrollada por IPCM, la firma de análisis londinense con la que el grupo ha establecido una asociación estratégica. Cuenta con un postgrado en Económicas por la Universidad de Paris X en Nanterre. Laurent es miembro de SFAF (Asociación de Analistas Financieros Franceses).
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Erika Wittlieb. El optimismo de los inversores europeos para 2017 se mantiene alto, a pesar de los acontecimientos geopolíticos de este año
Los inversores europeos se muestran cada vez más optimistas sobre las rentabilidades del mercado bursátil en 2017 y están menos preocupados por los acontecimientos geopolíticos, a pesar de un año cargado eventos políticos, según la última Encuesta de Clientes de Banca Privada elaborada por JP Morgan Banca Privada. La encuesta explora las expectativas de los inversores europeos de cara a 2017, que apuntan hacia un optimismo creciente en los mercados emergentes y la renta variable, y un aumento de las preferencias por estrategias alternativas.
La renta variable, el activo más rentable
En contraste con la anterior encuesta publicada en mayo, en los últimos seis meses los inversores europeos se muestran más optimistas con respecto a las rentabilidades del mercado bursátil, ya que el 39% considera que la renta variable será el activo más rentable en los próximos 12 meses. Las estrategias alternativas también atraen la atención de los inversores y una cuarta parte (28%) prevé que proporcionen buenos resultados. Como era de esperar, en el entorno actual de bajas o negativas rentabilidades en bonos y tipos de interés, la liquidez y la renta fija atraen solo al 9% y el 7% de los inversores, respectivamente.
«Si bien la encuesta de primavera reveló un cambio en la confianza hacia la renta variable europea, la última encuesta muestra que los inversores ahora prefieren de nuevo la renta variable estadounidense; un tercio (32%) considera que el mercado estadounidense superará a otras regiones», señaló Borja Astarloa, director de Inversiones de JP Morgan Banca Privada. Por otra parte, solo el 16% de los clientes piensa que las acciones europeas serán el mercado de renta variable que mejor evolucionará en 2017.
Riesgos para los mercados financieros en 2017
Tras un año de importantes acontecimientos políticos, la preocupación de los inversores por los eventos geopolíticos ha disminuido, tal como se percibe por el impacto del Brexit y las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Actualmente, los inversores están más preocupados por los riesgos económicos o los derivados de las políticas monetarias para los mercados. Una cuarta parte de los clientes (25%) señala que la divergencia entre las decisiones de los bancos centrales es el mayor riesgo en 2017, seguido de cerca por la baja inflación (24%).
Dicho esto, la sorprendente victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales constituye una preocupación para el 18% de los inversores y los temores en torno al Brexit y la potencial desaceleración en Europa se mantiene para el 16% de los inversores.
La distribución geográfica de las opiniones es consistente en toda Europa, con la excepción de Suiza, donde se muestra menor preocupación por el impacto de las elecciones presidenciales estadounidenses, mientras que en Suecia están más relajados por el impacto del Brexit en la economía.
Mayor optimismo acerca de los mercados emergentes
Con las rentabilidades de la liquidez y la deuda pública justo por encima de cero o incluso en terreno negativo, los inversores han centrado su atención en los mercados emergentes. Más de un cuarto de los inversores (30%) considera que el rebote que experimentarán los mercados emergentes será la mayor sorpresa en los próximos 12 meses. Los inversores británicos siguen siendo los más optimistas con respecto a los mercados emergentes, y el 42% de los inversores afirma que estos serán los más rentables, seguidos por el 34% de los inversores en Alemania.
El dólar estadounidense será la moneda con mayor rendimiento en 2017
La fortaleza del dólar estadounidense también prevalece y el 50% de los inversores piensa que será la moneda más robusta en los próximos 12 meses, con los inversores franceses y españoles como los más confiados al respecto. Por otra parte, un cuarto de los inversores (24%) piensa que el oro será el activo más destacado en 2017.
Además, la confianza en la libra esterlina sigue siendo baja y solamente el 12% de los inversores considera que será la moneda más rentable el próximo año. Este dato se sitúa ligeramente por delante del euro (8%) y del yen japonés (6%).
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. 2016, a Good Year for Hedge Funds
Los mercados cerraron 2016 con el pie derecho y con el camino despejado tras el referéndum en Italia. El rally visto tras la elección de Trump se extendió hasta diciembre, beneficiando a los mercados desarrollados a nivel mundial mientras que los mercados de emergentes se quedaron atrás. El tono optimista también llegó gracias al acuerdo global para reducir la producción de petróleo.
Mientras tanto, explica Lyxor AM en su barómetro mensual, el espacio de renta fija siguió siendo testigo de la gran divergencia en las políticas monetarias. Los rendimientos entre los bonos del Tesoro y los bunds alemanes alcanzaron máximos históricos. Eso llevó a un mayor fortalecimiento del dólar frente a las principales divisas, mientras que el oro registró una oleada de ventas.
«En 2017, esperamos que hay menos políticas acomodaticias de los bancos centrales, más impulsos fiscales y más políticas de cambio que apoyen la subida de los tipos de interés y la inflación. Esto daría lugar a una mayor dispersión de los precios de los activos y a una mayor valoración de los fundamentales, especialmente en Estados Unidos, donde el proceso está más avanzado”, afirma Jean-Baptiste Berthon, Senior Cross-Asset strategist, Lyxor Asset Management.
El estratega estima que estos factores beneficiarían a los gestores de Macro. Sin embargo, añade, “es probable que la estrategia se mantenga limitada por la elevada incertidumbre política, lo que provoca que los fondos estén cubiertos excesivamente o soporten volatilidad en sus rendimientos. Mantenemos un ligero enfoque sobreponderado en la estrategia, pero esperamos un aumento en la diferenciación del rendimiento de los fondos”.
El contexto de apetito por el riesgo respaldó los hedge funds, con el Lyxor Hedge Fund Index subiendo un 1%. Global Macro ha obtenido fuertes ganancias gracias a sus posiciones largas en la renta variable y a los crucer del dólar. Por otro lado, los fondos de renta variable long/short se quedaron rezagados debido al bajo rendimiento de los fondos neutrales.
Los fondos Global Macro siguieron ganando terreno y confirmaron su recuperación de fin de año. Los gestores se beneficiaron del fuerte repunte de las acciones europeas tras el referéndum italiano, mientras que aumentó la depreciación del euro y la libra esterlina frente al dólar. En general, las posiciones de los fondos Macro se hicieron más homogéneas en diciembre. La mayoría de ellos apuesta por la reflación del comercio en Europa (posiciones largas en renta variable, cortas en bonos y cortas euros). En este sentido, la divergencia que tuvo lugar en el espacio de renta fija resultó costosa para las carteras este mes. Finalmente, los fondos captaron el rápido salto en la energía, pero la liquidación en oro fue perjudicial.
En diciembre, los CTAs recuperaron gran parte del terreno perdido. La correlación negativa entre las acciones y los bonos fue favorable para los modelos, ya que habían reducido sus asignaciones de renta fija a largo plazo y habían re-evaluado las pociones en renta variable.
Las estrategias de Special Situations tuvieron un mejor desempeño dentro de las de Event Driven, apoyado por el rally de fin de año. Sectorialmente, se beneficiaron de las inversiones en materias primas, consumo no cíclico, sector financiero y de tecnologías.
Los fondos de Merger Arbitrage se beneficiaron de la finalización de varios acuerdos, entre ellos el de LinkedIn con Microsoft el 8 de diciembre. En conjunto, los gestores cerraron el año cautelosamente expuestos, con una exposición considerable a las tecnologías no cíclicas y de consumo. En 2017, una mayor actividad corporativa de Estados Unidos impulsaría Event Driven. Las perspectivas de desregulación en algunas industrias, el recorte de impuestos a las empresas y la repatriación de efectivo ofrecerían nuevas oportunidades para la estrategia.
Las estrategias L/S Credit Arbitrage obtuvo buenos beneficios y cerró 2016 subiendo un 5,4% y con una volatilidad muy baja. Los mercados de crédito apoyaron, en particular en el segmento de high yield. Además, los fondos de renta fija también presentaron beneficios saludables.
Las estrategias L/S Equity registraron pobres rendimientos en diciembre, pero esto oculta rendimientos dispares entre regiones y estilos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Roger Schultz
. Los gestores ya dudan de que el impredecible Trump sea beneficioso para los mercados
Si la imagen de ayer fue la comparecencia en el Senado de los candidatos de Trump a formar parte de su gobierno, la de hoy será la toma de posesión del nuevo presidente de Estados Unidos en el National Mall, la explanada central de Washington. Con el Capitolio a sus espaldas, Trump pronunciará su primer discurso al frente de la primera economía del mundo. Y aunque no se prevé que defina las líneas de sus políticas, su llegada a la presidencia marcará un antes y un después en los mercados: veremos una menor necesidad de políticas monetarias acomodaticias, mientras que es probable que aumente la inversión del sector privado en empresas ya existentes y la formalización de fusiones y adquisiciones, estiman los expertos. Con todo, los gestores no lo tienen claro, a pesar del optimismo inicial tras las elecciones: están seguros de que la política tendrá un gran peso en los mercados pero advierten de que el efecto Trump podría tardar meses en llegar y hablan de una segunda mitad de año más vulnerable.
Richard Woolnough, el gestor del M&G Optimal Income, cree que como presidente Donald Trump hará que los mercados se centren de nuevo en la conexión entre las decisiones políticas y las reacciones del mercado. “Ya hemos visto cómo su enfoque directo puede influir en la economía: el ejemplo más obvio es la correlación entre su elección y la depreciación del peso mexicano. Lo único que es seguro en los próximos meses es el restablecimiento de un contexto en el que los planos político y económico primarán sobre los mercados”, augura el gestor.
El “efecto Trump” es para Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, tan solo un acelerador del ciclo económico que comenzó en el primer trimestre de 2016, “aunque uno muy poderoso”, dice. “Como resultado de esto, es muy posible que este ciclo empiece a decaer en la segunda mitad del año, dado que los sectores de energía, materiales y manufactureros han registrado un rendimiento muy sólido en el último año. Por ello, los mercados financieros podrían verse tentados de empezar a recoger beneficios en los próximos meses”, asegura el gestor de Carmignac, señalando uno de los riesgos de cara a una administración Trump.
Brendan Mulhern, estratega mundial en Newton, parte de BNY Mellon IM, cree que la clave de aquí a finales de 2017 es la trayectoria que seguirá la liquidez, tanto en Estados Unidos como en el resto del mundo. Mulhern coincide con Carmignac en que el entorno al que nos vamos a enfrentar en los próximos meses va a ser más complicado. La razón es que “el repunte de las tires de los bonos mundiales, la apreciación del dólar y el hecho de que el precio del petróleo se haya duplicado desde los mínimos del pasado febrero implica que los vientos de cola de 2016 se han disipado. En 2017, es probable que la actividad económica se ralentice, que se produzcan menos sorpresas económicas positivas y que la precipitada carrera hacia las áreas cíclicas del mercado llegue a su fin”, añade.
También es cauto Witold Bahrke, estratega macro senior de Nordea AM: “El optimismo actual propiciado por las esperanzas de que el nuevo Gobierno estadounidense ponga en marcha una política presupuestaria de estímulo nunca vista —excepto en épocas de recesión— no concuerda con el actual contexto de incertidumbre creciente. Este contrasentido pone de relieve la vulnerabilidad de los mercados a medida que nos adentramos en el nuevo año”, explica. “Tanto en la política económica de Trump como, más en general, en las perspectivas de crecimiento a escala mundial, el optimismo requiere un cierto nivel de certeza para materializarse en inversiones concretas, en contrataciones y, en última instancia, en crecimiento. Por otro lado, una situación prolongada de incertidumbre resulta negativa para el crecimiento. En realidad no puede haber, al mismo tiempo, una gran incertidumbre acompañada de un gran optimismo. Una de las dos variables tiene que ceder”, añade.
Por su parte, Lukas Daalder, director de Robeco Investment Solutions, cree que Trump es en sí mismo un riesgo por su “naturaleza impredecible” y recuerda que el efecto de los estímulos de gran parte de los planes del nuevo presidente seguramente comience a notarse en 2018 más que en 2017. “Reestructurar los impuestos no es algo que pueda hacerse de la noche a la mañana, y los efectos de la inversión en infraestructuras suelen tardar tiempo en llegar”.
“En las últimas semanas he tratado darle la vuelta a Trump pero lamentablemente he llegado a la conclusión de que la presidencia de Trump será en el mejor de los casos caótica y experimental y, en el peor de los casos, proporcionará un espejo del siglo XXI de los pocos años de Nixon en el cargo. Lamentablemente, el nuevo presidente será exactamente el mismo que Trump el candidato, a pesar de cualquier giro creativo proporcionado por sus asesores”, dice Steen Jakobsen, economista de Saxo Bank, que cree que la economía de EE.UU. se juega un escenario de recesión y la pérdida de liderazgo internacional.
El destino de las bolsas depende de los beneficios empresariales
Daalder afirma que otro mensaje recurrente es que las perspectivas para los mercados de renta variable dependerán en gran medida de los beneficios empresariales que se logren en este nuevo año, ya que, a final de 2016, batieron todos los récords. “En numerosos informes se enfatiza que el desajuste entre el crecimiento de los beneficios que, en los últimos años, ha sido negativo en la mayor parte del mundo, y la rentabilidad de las acciones, que ha sido en general positiva, ha hecho que los mercados resulten más caros en términos de PER”, añade.
Para Nordea, la volatilidad de los mercados de renta variable se ha mantenido en niveles sorprendentemente reducidos a pesar de que los posibles escenarios tanto en términos económicos como de los mercados han aumentado en los últimos meses. En otras palabras, la probabilidad de que sucedan acontecimientos inesperados está aumentando, advierten desde la gestora.
La renta fija, extremadamente vulnerable
Al mismo tiempo que Trump sustituye a Obama, los mercados de bonos siguen convencidos de que la inflación se mantendrá en niveles reducidos a perpetuidad, especialmente en Europa. Sin embargo, Didier Saint-Georges recuerda que los indicadores en China, Estados Unidos, Japón y Europa muestran que la inflación –que también es cíclica– empieza ahora a repuntar desde unos niveles muy bajos.
Por tanto, dice, “los mercados de renta fija son extremadamente vulnerables (tanto en EE.UU. como en Europa), por lo que representarán un límite para la revalorización de los mercados de renta variable. El panorama podría tornarse especialmente complicado para los mercados de renta variable si el ciclo económico empieza a perder fuelle en Estados Unidos en la segunda mitad del año, momento en el que los tipos de interés se ajustarán ante al aumento de la inflación. Esta secuencia de eventos no puede descartarse bajo ningún concepto”, advierte.
Para Nordea, si bien han aumentado las perspectivas de inflación, los mercados siguen descontando únicamente dos subidas de tipos por parte de la Fed en 2017. “Sin embargo, si se diese un cambio de tendencia hacia un aumento sostenido de la inflación y un mayor crecimiento real, la Fed se vería obligada, casi con toda seguridad, a subir los tipos más de dos veces en los próximos doce meses”. Y esto afectaría a los mercados.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Mariammichelle. Tres cisnes negros en Latinoamérica que podrían repercutir en los precios de las materias primas
En 2016, tras el Brexit y las elecciones de EstadosUnidos, los analistas y sus modelos de encuestas se vieron sorprendidos por escenarios que parecían remotos. Con el comienzo del nuevo año, ciertos índices muestran que los inversores anticipan unos mayores riesgos que ocurran eventos excepcionales (tail risks) en 2017, con las preocupaciones geopolíticas siendo el principal foco de inquietud.
En el reporte “Commodities special report: The black swans of 2017”, realizado por el equipo de análisis de materias primas de Barclays, al que pertenecen Michael Cohen, Dane Davis, Nicholas Potter y Warren Russell, se definen los posibles eventos disruptivos que pudieran ocasionar un movimiento inesperado en la oferta, la demanda o en el tránsito de las materias primas, y con ello podrían producir fuertes alteraciones en el precio de las mismas.
El análisis refleja que, en 2017, los eventos políticos tendrán tanta importancia como los económicos. En concreto, las nuevas políticas populistas y proteccionistas tienen el potencial de romper los supuestos globales en la oferta y la demanda que determinan el precio de varias materias primas. Asimismo, el informe de Barclays identifica en América Latina tres cisnes negros, en concreto dos amenazas en el lado de la oferta, que podrían darse a raíz del incumplimiento de Venezuela con sus obligaciones de deuda con vencimiento en 2017 y en el caso en que se produjeran revueltas tras el resultado de las elecciones en Chile; y una tercera en el lado de la oferta, que podría darse en el caso de que comenzara una extendida guerra comercial entre Estados Unidos y México, que afectara al precio de las materias primas.
Venezuela incumple en sus obligaciones de deuda con vencimiento en 2017
Si Venezuela no llegará a cumplir con sus obligaciones de deuda con vencimiento en 2017, podría causar una ruptura en el ciclo de efectivo y provocar cierres en la producción del crudo. Después de demostrar su interés por pagar la deuda en los tres últimos años, es posible que Venezuela incurriese en default en sus obligaciones de deuda en 2017. Esto podría ocasionar que los acreedores y socios comerciales se retirasen y que los bancos congelaran las cuentas de PDVSA. La ruptura en el ciclo de efectivo resultante podría impedir que PDVSA realizase los pagos a las empresas que facilitan las operaciones diarias. A pesar de que los empleados de PDVSA podrían continuar recibiendo sus salarios en bolívares, una profundización de la crisis económica podría aumentar las tensiones políticas y sociales. Aunque es poco probable que Venezuela reviva el escenario de 2002 a 2003, en el que la industria se paralizó, la eficiencia operacional se verá probablemente afectada de forma negativa.
El escenario más probable, en el cual sólo la producción de crudo extra-pesado se ve afectada, la producción caería en torno a 300 kb/d, o aproximadamente el 15% de la producción. En un escenario más extremo, Venezuela podría experimentar cierres en la producción que afectaran al 75% de su producción de crudo, de forma similar a lo ocurrido en 2002. De producirse un cierre en la producción del crudo de Venezuela, aumentaría el diferencial entre el precio del barril del WCS (Western Canadian Select), de naturaleza extra-pesada, y el WTI (West Texas Intermediate), con una densidad más ligera.
Disturbios en Chile tras el resultado de las elecciones generales de 2017 puede resultar en una interrupción en la producción de las minas de cobre
Tras las elecciones generales de 2017 en Chile, los detractores del resultado podrían ocupar los ferrocarriles, los puertos y otras infraestructuras críticas, afectado a la producción total de cobre en chile. Aunque los riesgos de disturbios políticos son bajos en Chile, los riesgos de revueltas y protestas políticas que afecten a la producción del cobre son altas y reales. En 2016, las protestas realizadas por los trabajadores de Perú, Chile e Indonesia ocasionaron interrupciones en la producción de varios cientos de toneladas en la oferta planificada del cobre, lo que podría provocar un déficit sustancial en el mercado, y un impulso en los precios.
La ampliación de la guerra comercial entre Estados Unidos y México hace que las exportaciones de gas natural de Estados Unidos a México dejen de ser económicas
Un posible conflicto relacionado con las renegociaciones del acuerdo comercial NAFTA podría acarrear consecuencias en las exportaciones de gas natural desde Estados Unidos a México (bajo el actual acuerdo de NAFTA no se aplican tarifas a los bienes básicos petroquímicos). Dada la sobreoferta existente en los mercados de gas natural globales, una nueva tarifa en las exportaciones de Estados Unidos a México podría provocar que las importaciones de GNL fueran más económicas en algunas regiones de México, que el gas transportado por gaseoducto desde Estados Unidos. Unos precios domésticos más altos en el gas natural en México, debido a las nuevas tarifas podría potenciar que el gobierno acelerara sus programas para desarrollar sus recursos en gas de esquito. En el corto plazo, esto provocaría una bajada en el precio del gas natural, puesto que Estados Unidos tendría que bajar sus precios para poder competir en México. En el largo plazo, ayudaría a sostener los precios de GNL en la cuenca del Atlántico.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alex Barth. Las AFPs confirman tendencia: la renta variable brasileña y la deuda high yield, sus mayores apuestas
Un mes más, el informe de Compass Group de diciembre recoge las inversiones en fondos internacionales por parte de las AFPs chilenas. A cierre del año, el JP Morgan Liquidity Funds US Dollar Equity Fund, con 2.179 millones de dólares, pasa de la tercera a la primera posición de la clasificación por volumen de activos. Este fondo invierte en instrumentos monetarios y por lo tanto tiene por objetivo conseguir un rendimiento en línea con las tasas monetarias del mercado.
En segunda posición, el fondo Robeco High Yield Bonds pierde el liderazgo con respecto al mes anterior, con 1.714 millones de dólares. En tercera posición, el DWS Deutschland, que invierte en renta variable alemana, consigue un volumen de activos de 1.686 millones de dólares. En cuarto lugar, el Vanguard Institutional Total Stock Market Index Fund Institutional Plus Shares, un fondo indexado que busca replicar el rendimiento del índice CRSP US Total Market Index, alcanza los 1.633 millones de dólares. Mientras que, en quinto lugar, el fondo Julius Baer Multibond Local Emerging Bond Fund, con 1.499 millones de dólares, invierte en deuda emergente denominada en divisa local.
En 2016, el activo de renta variable que mayor flujo de entradas netas recibió fue la renta variable brasileña, alcanzando los 964 millones de dólares en activos bajo gestión. Las acciones brasileñas fueron uno de los activos que mayores rendimientos obtuvieron en la segunda mitad del año. Para aumentar su exposición a acciones de empresas brasileñas de mediana y gran capitalización, las AFPs se sirvieron del ETF iShares MSCI Brazil Capped. Con respecto al mes de noviembre, las administradoras aumentaron su posición en 60 millones de dólares.
En segundo lugar, se sitúa la renta variable asiáticaexcluyendoJapón, con unas entradas netas de 430 millones de dólares durante el pasado año y unos 169 millones en el último mes. En este mes, los fondos que más entradas recibieron fueron el Investec GSF Asian EquityFund (con 103 millones de dólares) y el BlackRock Global Funds Asian DragonFund (con 86 millones).
En tercer lugar, la renta variable latinoamericana recibió unas entradas netas por valor de 376 millones de dólares en el año y 99 millones en el mes de diciembre, siendo invertidos íntegramente en el fondo Aberdeen Global Latin American Equity Fund.
En el lado de las salidas, durante 2016 las AFPs evitaron los mercados de renta variable de Japón, China y Hong Kong, siendo estos tres mercados los que registraron las mayores salidas netas de flujo, con 2.194, 1.911 y 1.270 millones de dólares en activos bajo gestión. Sin embargo, si se tienen en cuenta los movimientos del mes de diciembre, los activos más afectados fueron la renta variable emergente global, con unas pérdidas netas de 252 millones de dólares en volumen de activos, la renta variable alemana, con 205 millones de salidas netas, y la renta variable europea excluyendo Reino Unido, con 171 millones de dólares.
En renta fija, el activo con mayor flujo de entradas netas recibidas durante el año, fue la deuda financiera corporativa, con una entrada de 457 millones de dólares, seguido de la deuda corporativa global, con 259 millones de dólares, y la deuda emergente denominada en moneda local con 240 millones. Sin embargo, en el mes de diciembre, la mayor entrada de flujo neto la experimenta la deuda high yield denominada en dólares, con unas unos 287 millones de dólares. Los fondos que mayores entradas registraron en este mes fueron el Pioneer Funds US High Yield (71 millones de dólares), el Nomura Fds US High Yield Bond (52 millones), el AXA World Funds US High Yield Bonds (38 millones).
Durante el año, con gran diferencia con respecto al resto de sub-clases de activos de renta fija, los bonos convertibles experimentaron una salida neta de flujos de 1.797 millones de dólares. En el mes de diciembre, el activo que mayor volumen perdió fue la deuda corporativa financiera, con 154 millones de dólares.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Pedro Ribeiro Simões
. Investor’s Attention Shifts to Passive in European Equities
Los decepcionantes resultados obtenidos por los fondos de renta variable europeos de gestión activa en 2016 podrían haber acelerado el cambio y un mayor interés de los inversores hacia soluciones de gestión pasiva, según publica la web fundinfo.com.
Los gestores activos de renta variable europea no acertaron con los sectores en 2016, dice el portal. Según datos de ifund, solo el 8% de los gestores de renta variable europeos superaron al MSCI Europe NR neto de comisiones y sólo el 24% lo logró calculando el bruto de comisiones.
Esto pudo haber causado una aceleración en el cambio de interés de los inversores hacia soluciones pasivas: mientras que hace un año los fondos de renta variable europeos de gestión activa representaron cerca de 75% de los documentos descargados, este número ha caído recientemente hasta el 54%.
Donde más se notó este cambio fue en los inversores alemanes, pero también fue notable en el caso de los inversores suizos, italianos y británicos.
% cuota de los documentos descargados a un año para renta variable de Europa, Europa sin Reino Unido y la eurozona, dentro de los canales europeos y asiáticos. Fuente: Fundinfo.
. La CNMV refuerza la transparencia en la venta de fondos con objetivo de rentabilidad a más de 3 años para advertir de los riesgos en renta fija
En los últimos años, el escenario de bajos tipos de interés y los niveles de costes soportados por los fondos estructurados han determinado que las gestoras hayan alargado de forma notable los plazos de vencimiento de los fondos garantizados u otros con objetivo concreto de rentabilidad. Concretamente, en el caso de los fondos garantizados, el 73% de los lanzados en 2016 tiene un plazo de vencimiento superior a 6 años, siendo así que en 2012 ninguno superaba dicho plazo.
Por ello, y ante la posibilidad de subidas de tipos de interés que provocarían una caída en el precio de la renta fija -activo que conforma gran parte de la cartera de los fondos estructurados-, la CNMV ha considerado conveniente difundir ciertos criterios de supervisión cuyo objetivo es reforzar la protección del inversor en relación con la comercialización de este tipo de productos. Para ello, el organismo ha aprobado una guía técnica en relación con la comercialización de fondos con objetivo concreto de rentabilidad a largo plazo que refuerza, incluyendo ciertas advertencias, la transparencia de la comercialización de estos fondos.
Así, la guía refuerza la transparencia en la venta de fondos con objetivo de rentabilidad a más de tres años con el fin de que el inversor conozca mejor el producto antes de invertir. Entre otras medidas, se exige a las gestoras la inclusión de advertencias sobre el riesgo y la liquidez del fondo en la información que recibe el partícipe y se dan pautas para la gestión de los conflictos de interés en el período de comercialización.
Segunda guía técnica
El Consejo de la CNMV, en una reunión celebrada ayer en Barcelona, aprobó también una segunda guía técnica… sobre operaciones vinculadas relativas a instrumentos financieros realizadas por gestoras de instituciones de inversión colectiva (compraventas entre fondos o instituciones gestionados por la misma gestora y operaciones con entidades de su grupo). Esta última se refiere al procedimiento dirigido a asegurar y acreditar que las operaciones vinculadas sobre instrumentos financieros realizadas por las gestoras de instituciones de inversión colectiva se hacen en beneficio de los partícipes.
La normativa de IIC otorga especial relevancia a la prevención de los conflictos de interés y define un régimen específico de las operaciones con partes vinculadas que obliga a las gestoras a disponer de un procedimiento que asegure que se realizan en interés exclusivo del fondo y a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado.
Para asegurar el cumplimiento de este objetivo, la CNMV ha identificado una serie de criterios que las gestoras deben tener en cuenta en el momento de aprobar dichas operaciones. En concreto, la guía da pautas sobre el modo en que las gestoras pueden acreditar que los precios de la operación son de mercado y que la misma se realiza en interés de la IIC, sobre la documentación de los análisis efectuados y sobre el caso de delegación de la gestión, entre otros aspectos.
Las guías técnicas son una nueva herramienta, contemplada en el artículo 21 de la Ley del Mercado de Valores, mediante la que la CNMV puede transmitir al sector los criterios, prácticas, metodologías y procedimientos vinculantes que se consideran adecuados para el cumplimiento de la normativa.
Miguel Martínez Gimeno, nuevo secretario del Consejo
En la misma reunión, la CNMV ha aprobado el nombramiento de Miguel Martínez Gimeno como nuevo secretario del Consejo y director general del Servicio Jurídico, según ha comunicado el organismo en una reciente nota de prensa.
Abogado del Estado en ejercicio, Miguel Martínez era el Abogado del Estado-jefe en el Ministerio de Economía y Competitividad. Entre sus puestos anteriores destacan el de Abogado del Estado en la Secretaría de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa y el de Letrado del Tribunal de Justicia de la Unión Europea en Luxemburgo.
