Pedro Coelho, director de UBS ETF España. Foto cedida. UBS Asset Management lanza un nuevo ETF de bonos corporativos sostenibles de la Eurozona
UBS ETF ha anunciado el lanzamiento de un nuevo producto incluido dentro de su gama de ETFs SRI (Inversión Socialmente Responsable, por sus siglas en inglés). El nuevo ETF replica el índice Barclays MSCI Euro Area Liquid Corporates Sustainable, que contiene valores a tipo fijo, con grado de inversión, y denominados en euros de emisores de la eurozona con una calificación crediticia MSCI de BBB o superior.
Este ETF pretende complementar la exposición a renta fija de aquellos inversores que buscan inversiones con conciencia social de emisores corporativos que cumplen con los principios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés). De hecho, los bonos corporativos que están incluidos en el índice cumplen estrictos criterios de sostenibilidad:
1. Calificaciones ESG (sólo se incluyen empresas por encima de la media)
2. Filtro de actividades controvertidas (también basada en una metodología de calificación)
3. Política de exclusión (las compañías que participan en actividades relacionadas con el alcohol, el juego, el tabaco, las armas, la pornografía y los organismos genéticamente modificados son excluidas)
Este ETF amplía la gama sostenible de UBS ETF a un total de nueve productos y la convierte, por tanto, en una de las gamas sostenibles más extensas disponibles en el mercado. UBS muestra de este modo que la inversión socialmente responsable es una de sus prioridades estratégicas. «Este nuevo ETF es un complemento lógico de la gama existente de ETFs sostenibles de UBS (todos han recibido la calificación de sostenibilidad más alta posible -cinco globos- de Morningstar), y ofrece a los inversores la oportunidad de construir una cartera sostenible global o regional, con acciones y bonos», afirma Pedro Coelho, director de UBS ETF España.
“Además, vemos un creciente interés por nuestros ETFs sostenibles, lo que demuestra que a los inversores les gusta utilizar las oportunidades que podemos ofrecer en esta área”, añade Coelho. No en vano, los activos bajo gestión de los UBS ETFs de SRI se situaron cerca de 1.200 millones de euros a finales de 2016, tras registrar flujos de entrada por valor de 570 millones, el doble que en 2015, cuando alcanzaron 280 millones de euros.
Asimismo, recientemente, un estudio realizado por UBS sobre la inversión con criterios SRI ha mostrado que no existe un efecto negativo en la rentabilidad y el riesgo en comparación con las carteras que no han realizado filtros por criterios de sostenibilidad.
UBS Asset Management cuenta específicamente con más de 15 años de experiencia en el campo de los ETFs y con más de 35 años de experiencia en inversión indexada. La singularidad de los UBS ETFs de SRI tiene dos dimensiones, la amplia oferta tanto en el segmento de renta variable como en el de renta fija y las clases con la divisa cubierta para los inversores que deseen mitigar el riesgo de tipo de cambio cuando incluyen inversiones SRI extranjeras en sus carteras. Gracias a esta oferta única, UBS Asset Management se sitúa como líder del mercado de ETFs SRI, con una cuota de mercado cercana al 40% (según los datos de Morningstar Direct ETF Database).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Toby Oxborrow. La temporada de resultados comienza con cifras prometedoras en la banca
La pasada semana arrancó la temporada de resultados, esta vez con el sector bancario como protagonista. Sus resultados fueron alentadores, gracias al aumento de los márgenes de intermediación (rendimientos al alza y mayor inclinación de la curva), la reducción de las provisiones para insolvencias (con la subida del precio del petróleo y la mejoría macroeconómica) y las rebajas de impuestos.
Las perspectivas de NN Investment Partners para el ejercicio en curso también son positivas y los planes de liberalización y reducción de impuestos que se barruntan en Estados Unidos están alimentando este optimismo. “Las perspectivas de beneficios para 2017 son positivas y los sondeos a analistas fundamentales apuntan a un incremento del 12% de los beneficios, con una subida de los ingresos del 6%”, escriben los especialistas de la firma en su último informe de mercado.
En este sentido, la gestora cree que hay dos sectores clave: los servicios financieros y el sector de la energía. Esto supone que la tendencia de los rendimientos de la deuda y los precios del petróleo serán variables importantes para las perspectivas de crecimiento de los beneficios en Estados Unidos.
Para NN IP, la dinámica de los beneficios empresariales ha seguido mejorando en todo el mundo. Su crecimiento de consenso estimado se cifra en el 12% este año en la zona euro y Estados Unidos, y en un porcentaje aún mayor en el caso de las empresas japonesas. Se trata de estimaciones realistas que, incluso, podrían revisarse al alza dependiendo de los tipos de interés, los precios del crudo y la fortaleza de la economía. En la zona euro y Japón, el efecto de los tipos de cambio también es importante, recuerda.
La introducción de un nuevo marco fiscal en EE. UU. podría llevar tiempo
Un factor importante para las bolsas será el nuevo marco fiscal en Estados Unidos y cuándo se instaurará. Podría tardar más de lo que se espera, a causa de la exigua mayoría de la que el partido republicano disfruta en el Senado (52 a 48) y de las muy diferentes repercusiones que el sentido del voto de los senadores republicanos de los estados más afectados tendría para las empresas.
“El entorno actual de datos económicos y beneficios empresariales sólidos y una escena política con más ruido que nueces parecen justificar la visión ponderada que el mercado está adoptando sobre el riesgo asociado a los acontecimientos por venir. La situación podría cambiar fácilmente y dar paso a un nuevo orden mundial caracterizado por políticas económicas y de seguridad aislacionistas y un diálogo hostil entre los líderes de los países más poderosos del mundo. Sin embargo, por ahora nos ceñimos a lo que sabemos y al rumbo que nos señalan una economía fuerte y unos inversores con amplias reservas de liquidez: seguir apostando por los activos de riesgo”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: El equipo de EXAN Capital Realty en Miami. EXAN Capital Realty, in Charge of Selling PAYCO
Banco Espírito Santo Luxemburgo, que se quedó con los activos vendibles de BES tras su intervención en 2014, sigue adelante con el proceso de liquidación. El próximo paso va a ser la venta de PAYCO, una compañía agrícola con activos en Paraguay propiedad en un 80% del banco portugués -el 20% restante está en manos de un grupo institucional alemán-.
Para esta operación, y como ya sucediera con la torre Espírirto Santo Plaza en Miami, el juez luxemburgués encargado de la liquidación también ha elegido a EXAN Capital Realty, firma de inversión y gestión en activos inmobiliarios, que asesorará en el proceso de venta del 100% de las acciones de Paraguay Agricultural Corporation S.A. (PAYCO), con sede en Luxemburgo.
El proceso de venta comenzará durante la primera quincena de febrero.
A través de su filial paraguaya, PAYCO gestiona más de 144.000 hectáreas de terreno en todo el país, donde realiza actividades agrícolas, ganaderas y forestales. Dada la magnitud del activo, su venta debería llamar la atención de inversores globales, que incluyen fondos soberanos y cualquier otro grupo que reconozca una magnífica oportunidad de sostenibilidad y apreciación.
La cartera incluye seis propiedades completas que ascienden a más de 128.000 hectáreas y que suponen el 88,9% de la misma. También cuenta con ocho propiedades arrendadas, que suman otras 16.000 hectáreas, o el 11,1% de la cartera.
Actualmente, PAYCO tiene 38.500 cabezas de ganado, 15.800 hectáreas de producción agrícola (principalmente soja, arroz, maíz y trigo), más de 5.000 hectáreas de plantaciones forestales y 25.000 hectáreas de bosque natural.
Paraguay es uno de los mercados agroindustriales más atractivos de Suramérica, tanto por su clima favorable como por la calidad de sus tierras. Otros factores importantes son su estabilidad política, su régimen fiscal y su actitud abierta ante la inversión extranjera.
Pixabay CC0 Public Domain. Ética Patrimonios EAFI y Degroof Petercam lanzan una sicav de inversión socialmente responsable
La EAFI Ética Patrimonios y la gestora Degroof Petercam ponen en marcha una sicav -DP Ética Valor Compartido Sicav- que invertirá de modo diversificado en fondos ISR registrados principalmente en Spainsif (Foro Español de ISR), del que ambas compañías forman parte.
Este nuevo vehículo es fruto de la experiencia y del convencimiento de sus promotores de que los criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) aportan mayor seguridad y rentabilidad a las inversiones, al reducir los riesgos empresariales en estas dimensiones.
Hasta ahora, los productos de inversión llamados éticos y solidarios se limitaban a excluir determinados sectores de actividad (armamento, tabaco, explotación infantil, etc.) combinados con una donación a una ONG. En contraste, esta sicav propone la integración de la rentabilidad económica a largo plazo y del impacto social (valor compartido o shared value), seleccionando únicamente aquellos fondos y empresas que sigan esta estrategia.
Otra diferenciación es que la política de inversión es conservadora, apoyada en un estricto control del riesgo y la volatilidad (del 0% al 3%), lo que ha llevado a calificarla por la CNMV como perfil riesgo 3 (de 7). El objetivo de rentabilidad anual se establece en 200 puntos básicos sobre los activos sin riesgo, con la visión de alcanzar una media del 3%-5% anual dentro de un horizonte temporal de tres-cinco años, por lo que es una opción clara para la parte más segura de la cartera como alternativa a los depósitos bancarios.
De hecho, DP Ética Valor Compartido Sicav cumple 12 meses en pruebas con resultados sobresalientes en un año tan complicado como 2016: 2,39% de rentabilidad con una volatilidad del 2,2%.
Por otra parte, los vehículos ISR están mayoritariamente destinados a inversores institucionales, mientras que esta sociedad de inversión colectiva será accesible a cualquier tipo de inversor desde 10 euros y contratable desde cualquier entidad financiera.
Finalmente, una parte de los honorarios de gestión se destinarán este ejercicio a la Fundación Socialnest, dedicada al apoyo y desarrollo de empresas sociales. De este modo, los gestores y asesores demuestran su compromiso con los fines fundacionales de la sicav y con la inversión de impacto.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Tadson Bussey. PIMCO Launches an Absolute-Return UCITS Fund
PIMCO ha lanzado el PIMCO GIS Mortgage Opportunities Fund, una estrategia de retorno absoluto que invierte en una amplia gama de títulos relacionados con hipotecas. El fondo estará gestionado por Daniel Hyman, Alfred Murata y Josh Anderson, un equipo global de portfolio managers.
El fondo ofrece a los inversores una exposición dedicada al mercado global de títulos respaldados por hipotecas (MBS). Desvinculado de un punto de referencia tradicional, la estrategia tiene flexibilidad para asignar tácticamente a través de varios subsectores del mercado global de MBS, y gestionar activamente la exposición a una variedad de factores de riesgo, incluyendo el riesgo de tasa de interés y el riesgo de crédito.
El mercado de titulizaciones de 11 billones de dólares representa una porción significativa del mercado global de renta fija y, históricamente, ha proporcionado retornos atractivos ajustados al riesgo con correlaciones limitadas con el patrimonio y el crédito.
Está disponible en una variedad de clases de acciones en diferentes monedas. Desde el 30 de enero, está registrado en Austria, Bélgica, Dinamarca, Francia, Alemania, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Noruega, Singapur, España, Suecia y Reino Unido.
Photo: Glenn Koach and Tom Krasner, co-founders at Concise Capital Management / Courtesy photo. Concise Capital Launches its Niche High Yield Corporate Bond Strategy
Concise Capital Management es una firma de gestión independiente, asociada con Canepa Management, con más de 250 millones de dólares en activos bajo gestión. Concise, que se especializa en estrategias de corto vencimiento y bonos high yield con bajo seguimiento, lanzó a principios de noviembre de 2016 su primer fondo UCITS.
Este nuevo fondo UCITS, que invierte en deuda corporativa high yield, se centra en la filosofía de inversión de Concise Capital y busca valor en la parte ineficiente del mercado de deuda high yield. El resultado es una cartera que genera un alto nivel de ingresos, a la vez que minimiza el riesgo de crédito, disminuyendo la volatilidad y añadiendo diversificación.
Glenn Koach y Tom Krasner fundaron Concise Capital en 2004. Concise Capital ya gestiona un fondo hedge fund domiciliado en las Islas Caimán, sub-asesora un fondo mutuo registrado bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 y gestiona cuentas separadas.
Tanto Koach como Krasner esperan que el nuevo fondo UCITS cubra la necesidad de obtener ingresos elevados, a la vez que evita el riesgo de tipo de interés para inversores europeos y otros inversores offshore que buscan liquidez diaria.
“Hemos evaluado un enorme interés por los activos alternativos, tales como la deuda high yield, y por los productos nicho”, comenta Tom Krasner, co-fundador de la firma.
“En este momento, tenemos por objetivo llegar a los inversores institucionales y a los inversores retail en Europa, en particular a los clientes de Reino Unido y Suiza. En el largo plazo, esperamos que nuestros fondos UCITS puedan ser comercializados al inversor latinoamericano y al mercado US offshore”, añade.
El equipo gestor del fondo está liderado por Tom Krasner, con una trayectoria de más de 25 años evaluando renta fija, deuda con dificultades (distressed debt) y deuda high yield, y por Glenn Koach, quien tiene más de 30 años de experiencia gestionando fondos de corto plazo y deuda high yield.
Antes de fundar Concise Capital junto con Koach, Krasner fue vicepresidente ejecutivo en Harch Capital Management, siendo responsable de reestructurar la deuda high yield y préstamos bancarios. Con anterioridad, Krasner fue director y gestor de carteras en Riverside Capital Advisers, firma en la que tuvo ocasión de co-gestionar una estrategia de deuda high yield a corto plazo con Koach.
Koach co-fundó Riverside Capital Advisers en 1984, una gestora independiente de inversión para clientes institucionales que llegó a alcanzar los 400 millones de dólares en activos bajo gestión.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Camerage. El auge y la caída del populismo en América Latina (y las importantes lecciones que se pueden aprender)
En una reciente nota publicada, Michael Hasenstab, gestor de carteras y CIO del equipo Templeton Global Macro de Franklin Templeton, examina los experimentos fallidos de América Latina con el populismo y las importantes lecciones que estas experiencias dejan para el mundo desarrollado.
El populismo ha estado en auge en un amplio rango de países en los últimos años. Si bien es cierto que el populismo puede significar cosas diferentes para personas diferentes, el equipo Templeton Global Macro utiliza el termino para “describir políticas que prometen soluciones rápidas a los problemas, generalmente de naturaleza económica, sin el dolor que normalmente acompañan las recetas más ortodoxas”. El consejo de la política tradicional ha sido abordar los desajustes macroeconómicos utilizando la caja de herramientas macroeconómicas, que consiste en unas políticas fiscales y monetarias prudentes, una apertura al comercio, una desregulación y un movimiento hacia una mayor integración global económica.
En respuesta a las repercusiones de varias de las crisis globales de la pasada década, estos remedios tradicionales se están poniendo peligrosamente fuera de moda. Este hecho ha sido especialmente sorprendente en algunas economías avanzadas. Contribuyó en el resultado del Brexit, donde una mayoría de votantes británicos optó por llevar a su país fuera de la Unión Europea para limitar la inmigración y restablecer un grado más fuerte de control nacional sobre las políticas y regulaciones. Asimismo, los partidos populistas y nacionalistas han ganado popularidad en varios países de la Unión Europea, elevando la incertidumbre de las próximas elecciones en 2017.
Los elementos populistas también han tenido una fuerte presencia en las recientes elecciones presidenciales de Estados Unidos, tanto en el lado republicano como en el demócrata. Ambos han abogado por un enfoque económico que solo mira hacia dentro y es intervencionista, así como una aproximación más aislacionista en el comercio global, con propuestas para imponer altas tarifas a la importación, eliminar o renegociar tratados comerciales y frenar la inmigración.
Una crítica aguda al Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA) y a la inmigración procedente de México señalan la tentación de Estados Unidos de dar la espalda a América Latina. Esto podría ser perjudicial para la economía de Estados Unidos, y especialmente irónico, en un momento en que las economías clave de América Latina están moviéndose en la dirección opuesta, dejando atrás las políticas económicas populistas para abrazar una mayor libertad en los mercados y reformas favorables a los negocios.
En Templeton Global Macro han analizado la experiencia de varios países de América Latina en los últimos años, enfocándose especialmente en tres países que abrazaron políticas económicas populistas: Argentina, Brasil y Venezuela. Los dos primeros países ya han revertido recientemente el curso de estas tendencias, mientras que Venezuela todavía no. “Creemos que comparar sus experiencias ofrece algunas lecciones valiosas para las autoridades políticas que, en la actualidad, corren el riesgo de ser seducidos por los cantos de sirenas del populismo”, comenta Hasenstab.
Es bien cierto que el punto de partida de las economías desarrolladas es mucho más avanzado, tanto en términos de fundamentales macroeconómicos como en términos de instituciones. Sin embargo, desde Templeton Global Macro creen que las consecuencias económicas de políticas equivocadas podrían ser cualitativamente similares.
Las sirenas del populismo
El gráfico 1 resume la experiencia de 4 países latinoamericanos, tres de los cuales (Argentina, Brasil y Venezuela) fueron atraídos por la trampa de las políticas populistas, mientras que uno de ellos (Colombia) se mantuvo al margen. Todos esos países se vieron afectados en cierta medida por el final del súper ciclo de las materias primas y su capacidad por sostener sus sistemas políticos se puso a prueba. Aquellos modelos que se basaron en el populismo se mostraron defectuosos. A la derecha del gráfico se muestra una fotografía de las medidas que fueron adoptadas por los gobiernos intervencionistas.
En los tres países que adoptaron políticas populistas se pudieron observar consecuencias significativamente adversas: la inflación se elevó a altos niveles, el sistema económico se vio severamente distorsionado, el crecimiento de la productividad se vio afectado, la manipulación del tipo de cambio combinada con altos niveles de inflación causo una significativa apreciación del tipo de cambio real (que perjudica a la competitividad), y en algunos casos, la deuda pública se expandió rápidamente.
El daño fue infligido en aquellas economías que decidieron alejarse de políticas macroeconómicas más prudentes. Sin embargo, está siendo ya revertido en Argentina y Brasil; mientras que la situación de Venezuela, que se ha negado a salir de ese camino, habla por sí misma. En el gráfico 2, se presenta una imagen de los daños sufridos por los diferentes países, siendo Colombia la excepción, manteniendo en el tiempo medidas económicas prudentes.
En Argentina, el deterioro prolongado de las condiciones económicas resultó en la destitución de Cristina Kirchner por Mauricio Macri, apoyado en una plataforma política que defiende el liberalismo económico. El nuevo gobierno lanzó rápidamente una amplia gama de reformas, incluyendo el fortalecimiento de las instituciones, el endurecimiento de la política monetaria, la consolidación fiscal, la normalización de la política cambiaria y la regularización de las relaciones internacionales. Este fuerte y amplio esfuerzo de reforma representa una clara salida del pasado y envía una fuerte señal a los inversores internacionales: el gobierno está firmemente comprometido con su nuevo curso de política económica. Desde Templeton Global Macro creen que la voluntad de abordar de inmediato muchos de los desafíos más difíciles es la manera más convincente de establecer credibilidad.
En Brasil, la corrección en materia de política económica fue aplicada de forma forzosa sobre la ex presidenta, Dilma Rousseff, ya que el mercado le negó cada vez más la financiación necesaria para continuar en su insostenible camino y sus índices de popularidad se desplomaron. El nuevo gobierno brasileño, liderado por el presidente Michel Temer, ha impulsado los primeros pasos hacia la consolidación fiscal, bajando el techo del gasto público y preparando una posible reforma de la seguridad social. El gobierno también ha comenzado a revertir la micro-gestión previa de la economía para reducir las distorsiones inducidas por las políticas de la anterior administración. Uno de los mayores pasos fue comenzar a desregularizar los precios que habían sido intervenidos en 2015. Ante el aumento de la inflación y una economía aún en recesión, el banco central brasileño tuvo que alcanzar un equilibrio difícil en 2015. Después mantuvo la tasa de interés real en niveles estables hasta mediados de 2015, lo que le permitió arrastrarse (incluso al comenzar a reducir las tasas nominales) para asegurar una disminución de la inflación en 2016. Una política monetaria más prudente también se manifestó en una reversión de la anterior expansión crediticia.
En Colombia, a pesar de no haberse dado un grave deterioro en sus políticas, el gobierno ha adoptado medidas para hacer frente a la inflación resultante de la depreciación del tipo de cambio. La política monetaria también fue reforzada. Además, se han adoptado medidas para consolidar las cuentas fiscales para absorver cualquier posible impacto de la disminución de los ingresos debido a los menores precios del petróleo. Y finalmente, en paralelo, se prosiguieron las negociaciones con las Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia (FARC) para poner fin al largo conflicto con el grupo guerrillero, fortaleciendo y salvaguardando aún más las instituciones democráticas del país.
Las políticas populistas de Venezuela siguen en pie. La población ahora enfrenta condiciones extremadamente duras, con alto desempleo y una grave falta de alimentos y otras necesidades básicas. Esto ha provocado protestas y aumentado el riesgo de la estabilidad social, pero aún no ha dado lugar a un cambio político, y mucho menos a una corrección de políticas.
El gráfico 3 presenta un resumen de los ajustes de política (o falta de ellos) implementados por cada país.
La formulación de políticas de Colombia se mantiene firme en su rechazo al populismo. Cabe destacar que Colombia, habiendo mantenido políticas macroeconómicas prudentes, sólo sufrió el aumento de la inflación provocado por la depreciación del tipo de cambio. Un contraste más fuerte frente a la situación de Venezuela es difícil de imaginar.
Tanto en Argentina como en Brasil, hay razones para ser optimistas, aunque la corrección de las políticas acaba de comenzar. Si bien será crucial mantener el impulso en los próximos años, en ambos países el factor más importante, el compromiso político, parece estar vigente, y si las nuevas políticas se mantienen, los beneficios serán sustanciales, según apuntan desde Templeton Global Macro.
Por el contrario, es difícil sentir otra cosa que pesimismo frente a Venezuela. El país, dispone simultáneamente de una de las mayores reservas de petróleo a nivel mundial, superando a Arabia Saudita, y de la economía con mayor contracción del mundo, la inflación que se estima se está acercando al 1.000% y la escasez de alimentos y medicinas que están empujando al país hacia una crisis humanitaria. Es difícil llegar a un conjunto más grave de circunstancias para un país.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Advise Wealth Management / Foto cedida. Advise Wealth Management adquiere la filial uruguaya de la firma de asesoría financiera GWM Advisory
Después de experimentar un año 2016 récord en crecimiento de activos bajo administración, Advise Wealth Management pudo concretar parte de su estrategia de crecimiento regional adquiriendo la totalidad de GWM Advisory en Montevideo, una de las compañías de mayor prestigio en la región debido a la delicada calidad de su análisis sobre el posicionamiento de las carteras.
Miguel Sulichin, CEO de Advise Wealth Management, incansable como siempre, continuó con su búsqueda de talento para la firma, e incorporó a su equipo de análisis y research a Gianinna Manassi.
Gianinna, quien eligió Advise como la compañía que le permitirá progresar profesional y personalmente, formaba parte del equipo de GWM Advisory como analista de inversión desde febrero de 2016. Previamente, trabajó como analista de riesgos y mercados en Trafigura. Con anterioridad, se desempeñó como ejecutiva financiera en la unidad de Citi Wealth Management de Montevideo. Además, Gianinna es licenciada en Economía por la Universidad de Montevideo y cuenta con la certificación CFA.
Advise celebra…
Como parte de su plan de expansión, Advise se encuentra en el proceso de mudanza de su división de operaciones al edificio Celebra situado en Zonamerica, un campus empresarial con tecnología de última generación, un complejo de edificios que se encuentra entre los más premiados de la región.
Parafraseando su nombre, Advise celebró su tradicional y glamurosa fiesta de principio de año, el pasado día 4 de enero. Una reunión imprescindible que se ha convertido en un clásico de la agenda social de Punta del Este, donde concurrieron 450 invitados que pudieron disfrutar de una velada con excelente gastronomía y que se extendió hasta la madrugada.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: NCINDC. La Fed concede a los inversores más tiempo
La Reserva Federal de Estados Unidos finalizó hoy su primera reunión del año, también la primera reunión con Donald Trump como presidente. Tal y como se esperaba, el organismo que preside Janet Yellen permaneció unánimemente a la espera de que se defina la política económica del nuevo presidente.
En 2016, solo hubo espacio para una subida en los tipos, un cuarto de punto en el mes de diciembre, la misma subida que se produjo en el año anterior. Las incertidumbres globales -que según el organismo se han reducido- y la inestabilidad han obligado a la Fed a ser cauta, pese a las presiones que instaban a una subida ante el riesgo de un sobrecalentamiento de la economía. Según dijo la Fed en la nota posterior al encuentro, «el mercado laboral ha continuado fortaleciendose y la actividad económica creciendo a un ritmo moderado».
Con un mercado que espera tres subidas este año, el organismo no ha dado pistas sobre futuras decisiones más allá de las que cada uno quiera ver en sus declaraciones: «El Comité espera que, con ajustes graduales en la política monetaria, la actividad económica crezca a un ritmo moderado, las condiciones del mercado de trabajo sigan mejorando, y la inflación llegue al 2% en el medio plazo».
«La Fed reiteró su intención de subir tipos gradualmente a medida que el mercado laboral siga mejorando. El primer meeting del año de la Reserva Federal sonó ligeramente más optimista, ya que reconoció una mejora de la confianza del consumidor y de las empresas, así como del mercado inmobiliario. Los inversores se centrarán ahora en el dato de empleo del viernes para tomar posiciones tras la incertidumbre creada tras la investidura de Donald Trump en sus dos primeras semanas de mandato. La Fed no hizo mención alguna a planes de reducción de balance. Continuamos pensando que habrá posiblemente dos subidas de tipos este año. La primera podría llegar más de cara al tercer trimestre, salvo que haya un repunte de la inflación por encima de lo esperado en el primer semestre. No obstante, estaremos muy atentos a las noticias en referencia al plan de estímulo fiscal anunciado por Trump. La reacción del mercado a la decisión de la Reserva Federal se concentró principalmente en su divisa que se depreció contra el euro hasta niveles próximos al 1,08. La curva de tipos apenas se movió, ya que no hubo sorpresas, comentaba Ignacio Díez, gestor de renta fija de Credit Suisse Gestión.
La deuda en el balance de la Reserva Federal
Las autoridades de la Reserva Federal están alertando a los mercados de que el balance de 4,5 billones de dólares del banco central ha vuelto a ser un tema importante en la agenda, en un aparente esfuerzo por conceder a los inversores tiempo para que se preparen para para los cambios que puedan venir, en lugar de señalar que cualquier tipo de acción es inminente.
Según recoge la publicación Reuters, las autoridades de política monetaria quieren minimizar cualquier volatilidad que una reducción en el masivo balance de la Fed pueda causar y ha anunciado que solo realizará el movimiento después de que la subida de tasas esté bien avanzada.
La Fed acumuló bonos en su balance durante y después de la crisis financiera para inyectar efectivo en la economía y disminuir la presión en las tasas de interés a largo plazo, y ha manteniendo su cartera estable desde diciembre de 2013.
Mientras que la Fed sólo ha subido las tasas en dos ocasiones desde la crisis, un número mayor de autoridades dentro de la Reserva Federal han expresado su apoyo para permitir que las posiciones en deuda vayan disminuyendo al dejar que los bonos lleguen a vencimiento sin necesidad de reinvertir las ganancias.
Algunos han argumentado que el proceso, o al menos generado debate sobre cómo proceder, debería comenzar con el año más avanzado. Tan solo unos meses atrás, varias voces dentro de la Fed sugerían que el balance de deuda de la Fed podría seguir siendo grande por muchos años más.
Pero con un mercado laboral que continúa estrechándose y las promesas de recortes fiscales y de mayor gasto realizadas por Trump, se espera que las tasas de inflación y de interés puedan crecer a un ritmo más rápido que el año pasado. Disminuir el balance de la Fed será el próximo movimiento de la Fed para normalizar la política monetaria.
La mayoría de inversores de Wall Street no esperan que se produzca una disminución en el balance hasta mediados de 2018, las autoridades están pendientes de evitar otro episodio como el ‘taper tantrum’ de 2013, cuando el precio de los bonos se desplomó después de que el entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke sugiriera reducir el ritmo de compra de los bonos.
Víctor Alvargonzález, hasta ahora director de Estrategia en Tressis y cargo que ha ocupado durante los últimos cuatro años y medio, ha decidido salir de la entidad. Según han confirmado a Funds Society fuentes de la entidad, se trataría de una salida amistosa.
Alvargonzález se incorporó a Tressis en noviembre de 2012. Antes, era fundador y consejero delegado de Profim Asesores Patrimoniales EAFI, lugar en el que trabajó durante casi 17 años.
Antes, fue trader y posteriormente gestor de patrimonios en FG Inversiones Bursátiles, SVB durante casi cuatro años, según figura en su perfil de Linkedin.
