Pixabay CC0 Public DomainFoto: freejpg. La economía chilena comenzó 2017 con un acotado dinamismo: la producción manufacturera y la inversión pública se contrajeron
El Instituto Nacional de Estadística (INE) de Chile dio a conocer las cifras sectoriales de diciembre del año pasado. Los datos fueron analizados por Felipe Guzmán, economista senior en Credicorp Capital Chile, que apunta que la producción manufacturera disminuyó en un 0,3% (medida año a año), llevando a la cifra del cuarto trimestre de 2016 a registrar la mayor caída interanual desde el primer trimestre de 2010, cuando ocurrió el más fuerte terremoto de la historia reciente de Chile.
Por su parte, la producción minera avanzó un 0,3% medida año a año, debido a una mayor extracción de cobre. Esto, junto con el avance del 2,6% registrado por en los precios de la electricidad, el gas y el agua, explica el incremento del 0,3% alcanzado por la producción industrial.
Por el lado de la demanda, las ventas minoristas aumentaron en un 4,1% interanual, mientras las ventas de supermercados se incrementaron en un 4,2%. Junto con esto, Credicorp Capital cree importante destacar que tanto los sectores de demanda como la minería registraron caídas desestacionalizadas en el mes, ratificando que la economía habría ingresado con acotado dinamismo a 2017.
La inversión pública registró su tercera mayor caída mensual en los últimos 10 años durante diciembre del año pasado. La Dirección de Presupuestos del Ministerio de Hacienda informó que el gasto fiscal se contrajo en un 3,6% interanual en el mes de diciembre, ante una contracción de la inversión pública del 29,8% y un avance del gasto corriente del 8,8%. Con esto, el gasto público aumentó en un 3,7% interanual en 2016, por debajo del 4.2% previsto en la ley de presupuesto. Esto se debió a una menor ejecución de la inversión pública, que alcanzó niveles del -4,8% frente al -0,5% esperado, y una leve sobre-ejecución del gasto corriente, un 5,6% frente al 5,2% esperado.
Así, de forma preliminar, el gasto fiscal podría aumentar en un 3,8% en 2017, en vez del 2,7% contemplado en la ley de este año, con un avance del 4,3% del componente corriente, frente al 4,1% anterior, y un alza del 1,3% en la inversión pública, frente al -3,7% anterior, en caso de que se materialice la proyección de Credicorp Capital Chile para la inflación.
La tasa de desempleo disminuyó hasta el 6,1%
El INE informó que la tasa de desempleo disminuyó hasta el 6,1%, desde un 6,2% en el trimestre móvil finalizado en diciembre de 2016, en línea con las expectativas del mercado y las de Credicorp Capital. La cifra se explicó por una pequeña mejora en
los ocupados, del 0,2% trimestral, lo que más que compensó la nula variación de la fuerza de trabajo.
Las tasas en Chile sufren fuertes caídas generalizadas en tasas nominales y reales
En general, hubo movimientos bajistas en la curva de rendimientos en moneda local de Chile. En particular, los títulos a 2, 5 y 10 años disminuyeron en 8, 13 y 9 puntos básicos, respectivamente. Por su parte, la curva en Unidad de Fomento también tuvo fuertes movimientos a la baja, con los papeles a 2 años cayendo 25 puntos básicos, mientras aquellos a 10 años se redujeron 6 puntos básicos. Con esto, las compensaciones inflacionarias a corto plazo aumentaron.
Monedas: el peso chileno se apreció un 1,7% en la primera semana de febrero
El peso chileno tuvo un comportamiento apreciativo a lo largo de la semana, que se caracterizó por una nueva depreciación multilateral del dólar, una fuerte caída en la cotización del cobre, del -2,8% semanal, y un retroceso en los Credit Default Swaps (CDS) del país a 10 años de 2,6 puntos básicos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ramsha Darbha. El riesgo político y el proteccionismo determinarán la evolución de los mercados en 2017
En su previsión anual de mercados, los expertos de las boutiques de inversión que forman parte de BNY Mellon proporcionan sus perspectivas para este año. Un tema común a todas ellas es que la política continuará siendo un factor determinante para los mercados y la inversión. La previsión para este año también anticipa que los bancos centrales continuarán interviniendo de forma cada vez más radical con objeto de reiniciar un crecimiento económico sostenido. Con niveles de renta persistentemente bajos en las clases de activo tradicionales, los próximos doce meses presentarán tanto retos como oportunidades.
Peter Bentley, responsable de crédito global en Insight, parte de BNY Mellon, analiza el entorno para los inversores en renta fija de mercados desarrollados: “Desde una perspectiva top-down, los inversores necesitan ser cada vez más conscientes del riesgo de acontecimientos políticos adversos, tal como ilustró el sorprendente resultado del referéndum del Reino Unido sobre la pertenencia del país a la Unión Europea”, dice. En 2017, Alemania y Francia celebrarán elecciones en un entorno en el que movimientos políticos separatistas marginales tratan de consolidar un respaldo creciente del electorado.
“Nuestra expectativa es que el entorno de incumplimientos para los emisores de crédito investment grade permanecerá benigno en 2017, pues el crecimiento positivo y las rentabilidades por cupón (TIR) bajas les permitirán refinanciar su deuda en condiciones atractivas. La demanda de los inversores sigue siendo fuerte, incluso a niveles de TIR tan bajos como los actuales”.
Sobre la intervención de los bancos centrales, Bentley añade que pese a la expectativa de que la política monetaria continuará siendo favorable para los mercados de crédito, “desde Insight creemos que la especulación en torno a las decisiones de los bancos centrales podría crear volatilidad en los diferenciales crediticios, y que los inversores capaces de implementar posiciones direccionales largas o cortas en el marco de estrategias de rentabilidad absoluta podrían explotarla. Las iniciativas de relajamiento crediticio, como las operaciones de financiación a plazo más largo (OFPML) con objetivo específico en Europa y la facilidad de financiación a plazo (TFS) en el Reino Unido, aliviarán la presión sobre los bancos en el entorno de bajos tipos de interés oficiales”.
Eurozona
Por lo que respecta a riesgos y expectativas de crecimiento en la eurozona, Rowena Geraghty, analista de deuda soberana de Europa, Oriente Medio y África (EMEA) en Standish, parte de BNY Mellon, afirma que el turbulento clima electoral en Francia demuestra que las fuentes de riesgo político en la eurozona se están desplazando de la periferia al núcleo de la región de cara a 2017.
“A corto plazo, y pese a los riesgos geopolíticos, todavía anticipamos que la economía de la eurozona crecerá un 1,2% en 2017, frente al 1,5% de 2015 y 2016. Este pronóstico es algo inferior al del Banco Central Europeo, y refleja lo que consideramos como señales de tensión en la confianza, como por ejemplo cifras mediocres en los índices manufactureros de directores de compras (PMI). También prevemos que la inflación de la eurozona subirá al 1,0% en 2017 –desde el 0,1% en 2015 y el 0,2% en 2016–, lo cual llevará al BCE a relajar su política más allá del fin previsto de su programa de compras de activos, en marzo”, comenta Geraghty.
“Las elecciones de 2017 podrían ser un paso más en el realineamiento político del núcleo de Europa: no entre la derecha y la izquierda, o entre este y oeste, sino entre las élites oficialistas partidarias de la globalización y una clase media que ha dejado de ver sus intereses representados por los políticos”.
Frente a tal trasfondo, Nick Clay, gestor de renta variable global de Newton, parte de BNY Mellon, explica a los inversores dónde pueden encontrar dividendos sostenibles en 2017. “Todo apunta a que el año que viene supondrá una prolongación de la tendencia vista en los pasados: incertidumbre, volatilidad en los distintos mercados y clases de activo, crecimiento bajo e interferencia de los bancos centrales. Anticipamos un entorno en que parecerá que existe menos riesgo, pero en realidad habrá mucho. En este contexto, la sostenibilidad de la renta será crucial.”
“En los mercados desarrollados, la naturaleza de la economía globalizada de hoy en día se traducirá en una mayor concentración en empresas con estructuras de capital ligeras y barreras de entrada elevadas, susceptibles de protegerlas frente a desarrollos disruptivos y competidores potenciales. Todo apunta a que este tipo de compañías serán capaces de proporcionar dividendos sostenibles a lo largo del año, incluso en un entorno de valoraciones y volatilidad elevadas”, añade.
Mike Wilson, CIO de Morgan Stanley Wealth Management - Foto Youtube. Mike Wilson, CIO de Morgan Stanley Wealth Management, amplía sus funciones con las de Adam Parker, quien deja la firma
Morgan Stanley ha designado a Mike Wilson, CIO de Morgan Stanley Wealth Management, para asumir la posición adicional de director de estrategia de renta variable estadounidense, sustituyendo a Adam Parker.
La salida de Parker con destino a Eminence Capital, un hedge fund de renta variable largo/corto dirigido por Ricky Sandler, para continuar en la misma posición de director de estrategia cuantitativa que tenía en Morgan, se ha conocido hoy mismo, según fuentes cercanas al asunto, publicó Reuters.
Al anunciar que Wilson asume las funciones de Parker, Morgan Stanley especificó que se trata de una ampliación de sus funciones y que seguirá ejerciendo de CIO de valores institucionales. Wilson se unió a la firma en 1989 como banquero de inversión y ha ocupado varios puestos. En 2012, fue nombrado director de inversiones de wealth management.
Esta es la segunda gran pérdida de Morgan Stanley ante un hedge fund en pocos días, pues Peter Santoro, que había sido director de trading de renta variable global, se va a Millennium Partners, según informó la misma agencia poco antes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Matthias Hiltner. Reforma fiscal en Estados Unidos y reactivación económica
El director mundial de estrategia de inversión de BlackRock, Richard Turnill, cree que la reforma del impuesto de sociedades en Estados Unidos podría reforzar el contexto de reactivación económica iniciado antes del pasado noviembre.
Así lo expresa en su comentario semanal de inversión, donde también opina que algunos Trump trades se desencadenaron parcialmente a principios de la semana pasada, mientras que la incertidumbre política en Francia e Italia hizo que los diferenciales de los bonos se ampliaran. Por otro lado, entre los tres temas más destacados del momento, señala que las declaraciones de la presidenta de la Fed, Janet Yellen, ante el Congreso estadounidense esta semana podrían elevar las perspectivas del mercado sobre una subida de tipos en marzo por parte de la Fed.
“Nuestra preferencia por los activos que se benefician de la reactivación económica -o lo que es lo mismo, activos que probablemente se beneficien del aumento del crecimiento y la inflación- no está supeditada a la reforma fiscal que se lleve a cabo en Estados Unidos, si bien ésta podría impulsar esta temática del mercado”.
Por ejemplo, Turnill dice verque la reactivación económica impulsa unas mayores ganancias para las empresas estadounidenses de pequeña capitalización. “Por lo general, esta clase de activo obtiene mejores resultados durante los periodos de aumento de tipos”. Los recortes de impuestos conformarían un impulso adicional que beneficiaría drásticamente a las empresas de pequeña capitalización, dado que se enfrentan a unos tipos impositivos efectivos superiores, opina.
Ganadores y perdedores de la reforma tributaria La reactivación del comercio se ha acelerado y desacelerado desde noviembre al ritmo de las expectativas de la reforma fiscal en Estados Unidos, dice. Pero opina que cualquier reforma tributaria este año sólo debe reforzar un ambiente de inflación ya existente antes de las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Una incertidumbre significativa envuelve el plan tributario final, y la necesidad de encontrar ingresos compensatorios significa que la reforma tributaria creará ganadores y perdedores.
El ajuste del impuesto fronterizo sometería efectivamente a las importaciones a un impuesto del 20% para ayudar a pagar cualquier recorte impositivo a las empresas. Los defensores argumentan que el dólar estadounidense debería reaccionar al alza, compensando el impacto en el comercio o los precios al consumidor. “Vemos solo un ajuste parcial de la moneda, que podría ayudar a los exportadores y perjudicar a los minoristas y los consumidores. La forma en que el dólar estadounidense se comporte en dicho escenario será clave para los mercados y la economía estadounidense”, señala.
También cree que otra reforma propuesta, desechando la desgravación de los gastos por intereses, acabaría perjudicando a las compañías altamente apalancadas y tendría implicaciones importantes sobre cómo las empresas se financian en los mercados de capital. Sin compensar los ingresos, los grandes recortes de impuestos a las empresas aumentarían el déficit, creando un estímulo inflacionario que podría llevar a tipos de interés más altos, asegura, añadiendo que “vemos una potencial volatilidad en los próximos meses, a medida que surjan más detalles sobre las reformas”.
Inverco presentó, en una comida anual con periodistas, "Las instituciones de inversión colectiva y los fondos de pensiones. Informe 2016 y perspectivas 2017". . Inverco prevé un crecimiento del 7% en los fondos españoles y del 5,6% en las IICs internacionales en 2017
Aunque quizá a menor ritmo que en los dos últimos años, la economía española seguirá creciendo y los mercados acompañarán, especialmente los bursátiles en un escenario en el que las medidas de Trump repercutirán positivamente en las empresas, mientras la renta fija seguirá sufriendo –azuzada por las subidas de tipos en EE.UU. y por un potencial cambio de actitud del BCE-. Esa evolución macroeconómica y financiera apoyará la continuidad del avance en la inversión colectiva española, industria que podría crecer un 5,2% este año según las estimaciones de Inverco, que se reunió este mediodía en Madrid con periodistas y celebró su típica comida anual.
Animados por los aciertos del año pasado, Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, Elisa Ricón, directora general de la asociación, y Miguel Colombás, presidente de laAgrupación de Instituciones de Inversión Colectiva en representación de Allianz Popular AM, presentaron el informe “Las instituciones de inversión colectiva y los fondos de pensiones. Informe 2016 y perspectivas 2017”, en el que prevén que los activos de fondos de inversión, sicavs y fondos de pensiones alcancen a finales de año un volumen de 527.000 millones de euros.
Dentro de la industria, el mayor crecimiento previsto sería para las IICs, que podrían avanzar este año un 6%, hasta los 418.000 millones, desde los 394.000 millones de finales de año (ver cuadro). Más que las sicavs, cuyo crecimiento se prevé nulo en el año principalmente debido a la incertidumbre sobre su fiscalidad y los posibles cambios que pueden producirse, desde la asociación confían en el crecimiento de un 7,1% en los fondos españoles, hasta alcanzar un patrimonio de 252.000 millones de euros. Aunque los fondos inmobiliarios seguirían perdiendo volumen –y se quedarían en 300 millones-, los mobiliarios crecerían un 7,2%, es decir, 17.000 millones de euros. Mientras, las IICs extranjeras podrían crecer un 5,6%, hasta los 132.000 millones, un nivel que doblaría el de 2013.
Ese crecimiento de las IICs se explicaría tanto por la rentabilidad de los mercados como por la continuidad de las suscripciones: “En un escenario moderado, la rentabilidad esperada de las IICs podría estar entre el 1,5% y el 2,1% en media ponderada. Asimismo, las suscripciones netas continuarían la tendencia positiva de años anteriores”, explica Martínez-Aldama.
Sicavs, crecimiento nulo
Para los expertos, el desarrollo de las sicavs –para las que prevén un crecimiento nulo este año- será muy dependiente de la regulación. “Salvo en España y Portugal, en ningún mercado se exige que las sicavs tengan un número mínimo de accionistas: su carácter de institución de inversión colectiva se lo otorga la accesibilidad al vehículo, no ese factor. Actualmente, el 95% dan acceso a comprar una acción por menos de 20 euros, a cualquier inversor”, dice el presidente de Inverco, demandando que se eliminen las restricciones de número mínimo de accionistas. “Habría que eliminarlo, para equiparar la regulación a la de otros países. Desde algunas instituciones se está tratando de atraer negocio a la industria local ante eventos como el Brexit… no tiene sentido que se destruya al mismo tiempo parte de la industria doméstica de inversión”, denuncia Martínez-Aldama.
Menor crecimiento en fondos de pensiones
Por su parte, el crecimiento en los fondos de pensiones sería más bajo que el de las IICs, del 2%, hasta 109.000 millones, es decir, 2.000 más que un año antes, “debido los límites existentes en las aportaciones y también por su menor liquidez”, en palabras del presidente de Inverco. En concreto, la rentabilidad media esperada de los fondos de pensiones domésticos podría estar en el entorno del 2,5%, mientras el flujo de aportaciones netas se mantendría similar al del año 2016 tanto en el sistema individual como en el de empleo.
“Puede estimarse que tanto las IICs como los fondos de pensiones presentarán un comportamiento muy similar al de los cuatro años anteriores, y prolongarán su crecimiento durante 2017”, apostillan en Inverco.
Buenas noticias y fuentes de preocupación
A este crecimiento podrían contribuir buenas noticias para la industria, como la creación de la esperada plataforma de fondos de BME, que para el presidente de Inverco es una buena noticia (“cuantas más iniciativas de distribución, mejor, porque al final son una prueba de confianza en la industria”, dice) o la aprobación de la esperada Orden Ministerial sobre operativa de préstamo de valores en fondos de inversión y planes de pensiones, que según Ricón, se demanda en el mercado, también porque España es uno de los pocos países que no tiene esa posibilidad; “y la seguimos esperando”.
Un punto de preocupación en 2017 será MiFID II: aunque en Inverco manejan el plazo de trasposición hasta el 3 de julio y su entrada en vigor en enero de 2018, Ricón confiesa que “otra cosa es si estas fechas son realistas” y reconoce que hay “mucha preocupación” entre las gestoras porque el contenido será “intenso para la industria”, y cuando antes se sepa, antes de podrá adaptar. “Hay preocupación por el desconocimiento que supone la trasposición de MiFID II y por la necesidad de tomar medidas cuanto antes”, explica.
Lo que no parece preocupar es el avance de la gestión pasiva, una “tendencia real y adecuada para muchos inversores, si bien aún muchos clientes necesitan a gestores profesionales”, dice Colombás. En opinión de Inverco, la industria española de gestión activa tampoco es particularmente cara, con una comisión media ponderada en línea con la europea, de en torno al 0,9%.
Un escenario “moderado”
En resumen, la industria seguirá creciendo aunque en un entorno “moderado”: “Tras dos años con un crecimiento muy superior al del resto de las economías más avanzadas de la zona euro, la economía española afronta 2017 con el reto de mantener la tasa de actividad por encima de la media europea. Las previsiones de todos los analistas apuntan en esta dirección, aunque a un ritmo más moderado, debido a que no existirán este año alguno de los factores que colaboraron positivamente a dicho crecimiento, y entre ellos el encarecimiento de los productos energéticos o la reducción fiscal del año anterior, que repercutirán negativamente en la renta disponible de las familias españolas. Así, el FMI pronostica para 2017 un crecimiento para España del 2,2%, si bien la mayoría de analistas prevén crecimientos superiores, incluso hasta el 2,6%”, explica el informe de la asociación. En cualquier caso, el FMI advierte que existe una amplia dispersión de posibles desenlaces en torno a las proyecciones, dada la incertidumbre que rodea a la orientación de las políticas del gobierno estadounidense entrante y sus ramificaciones internacionales. Con todo, coloca en el lado positivo las políticas de estímulo anunciadas en Estados Unidos y China.
El comportamiento de los mercados financieros reflejará fielmente esta coyuntura, dice Inverco, y las perspectivas de expansión fiscal anunciadas por Estados Unidos es probable que repercutan positivamente en los resultados empresariales y en consecuencia en el precio de las acciones. “Todo ello permitirá previsiblemente una continuidad en el comportamiento positivo de la renta variable en 2017”. En sentido contrario, advierten, “es probable que la normalización progresiva de la política monetaria de la Reserva Federal obligue a un cambio de sesgo en la política monetaria del Banco Central europeo, y sigamos en un escenario de incrementos de los rendimientos de la deuda pública, con una consecuente caída del precio de los bonos, por lo que es probable que asistamos a ciertas correcciones en la renta fija, en especial la de larga duración”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Hans. Dynasty Financial Partners recibe el premio de Private Asset Management a la plataforma de inversión con mejor servicio al cliente 2017
Dynasty Financial Partners ha anunciado que sido distinguida con el premio de Private Asset Management a la plataforma de inversión con mejor servicio al cliente 2017. Los galardones de Private Asset Management (PAM) reconocen a las firmas de inversión y asesores patrimoniales con mejores actuaciones de entre los que operan en la industria de gestión de activos privados. La ceremonia de reconocimiento tuvo lugar en Nueva York este lunes 13 de febrero.
No es la primera vez que Dynasty, una firma integrada por RIAs que sirve de plataforma de middle y back office para algunos de los principales asesores financieros de Estados Unidos, recibe uno de los codiciados premios PAM, pues ya cuenta con seis distinciones desde 2012.
«Estamos encantados de ser reconocidos por nuestro excelente servicio al cliente», declaró el presidente y CEO de Dynasty, Shirl Penney. «Dynasty ha visto un impulso significativo desde el lanzamiento de nuestra iniciativa Values Pillar en 2016. Nuestros clientes han trabajado con nosotros en el diseño de los pilares de nuestra oferta; nuestros clientes nos hacen cada día mejores, así que siempre aceptamos reconocimientos de la industria con ellos, en nombre de nuestra comunidad».
«Los Dynasty Core Value Pillars son el marco que utilizamos para profesionalizar las empresas de la red de Dynasty y asegurar que prosperarán, crecerán y proporcionarán a sus clientes el soporte y los servicios líderes en la industria. Es un honor que nuestra plataforma de servicio sea honrada como la mejor de la industria», añade Todd Thomson, presidente del Consejo de Administración, en el comunicado de la firma.
Photo: Fiona English, Client Portfolio Manager at Pioneer Investments. Pioneer Investments: “In 2017, Europe will Experience the Highest Profit Growth that it has Seen in Recent Years”
Claramente, 2016 ha sido un año de transición para la renta variable europea. Una verdadera montaña rusa con noticias de vértigo y un inesperado final de repuntes gracias a la llegada de Trump a la presidencia de Estados Unidos. La recuperación de la confianza de los inversores con la que hemos comenzado el año va a dar paso sin embargo a múltiples incertidumbres y riesgos geopolíticos.
Para Fiona English, client portfolio manager de Pioneer Investments con responsabilidades en renta variable europea, los mercados llevan mucho tiempo esperando un punto de inflexión en el crecimiento y los beneficios de Europa. Pero en los 3 o 4 últimos años hemos sufrido una decepción una y otra vez. Este año será distinto, explica.
“Aunque el riesgo político se ha incrementado, es probable que finalmente el crecimiento vaya a repuntar en 2017 y creo que también veremos un aumento en los beneficios empresariales de las compañías de Europa. Además, el consumo se está acelerando y las cifras en muchas otras áreas de la economía han demostrado ser resistentes”, explica la gestora.
Otro argumento a favor de la renta variable europea de cara a 2017 es que, a consecuencia de los riesgos políticos a los que se enfrenta Europa, las autoridades del Viejo Continente han empezado a cambiar su postura y están ahora más a favor de adoptar medidas que estimulen el crecimiento frente a la austeridad imperante de los últimos años. Y esto, igual que ha sucedido en Estados Unidos, es bueno para las bolsas, explica Fiona English.
Rentabilidades positivas
Además, las empresas europeas están muy expuestas globalmente. Al menos el 50% de los ingresos llegan desde fuera de Europa y para Pioneer esto significa que una vez que el crecimiento global mejore, las empresas europeas deberían mejorar sus resultados también. «Es un escenario positivo que nos hace ser modestamente optimistas sobre lo que la renta variable europea puede hacer este año. De cara al futuro, creo que este año las bolsas europeas van a registrar una mejora en su dinámica y van a generar rentabilidades positivas”, afirma English.
Para la client portfolio manager de Pioneer Investments ese convencimiento no significa que todo vaya a ser un camino de rosas. Los riesgos políticos a los que se enfrenta Europa son grandes y no van a desaparecer, lo que hará que “las bolsas registren periodos de volatilidad y que se produzcan oleadas de ventas en ciertos momentos”. Sin ir más lejos, tras el repunte del último trimestre, como consecuencia del efecto Trump, es probable que “en las próximas 3 o 4 semanas las bolsas atraviesen por un periodo de consolidación. A corto plazo los inversores van a querer recoger beneficios”.
La corrección podrá venir por alguno de los acontecimientos geopolíticos que tenemos a la vista para los próximos meses, o quizás por algún otro acontecimiento que se le escapa al mercado (por ejemplo China lleva mucho tiempo sin dar guerra). Esas caídas pueden ser definitivamente buenos puntos de entrada en el mercado. La gestora de Pioneer cita también la salida generalizada de los inversores del mercado de bonos, que en rasgos generales podría traducirse en una entrada en renta variable, lo que respaldaría esta clase de activo.
Growth o value: ¿qué triunfará este año?
“Hemos tenido 6 o 7 años en los que las estrategias growth lo han hecho mejor que el mercado en general sobre todo debido a que el crecimiento del PIB en Europa era tan débil que para que un potfolio lo hiciera bien, había que estar en áreas del mercado en las que hubiera visibilidad de los beneficios. Los mercados emergentes eran una de estas áreas, y Estados Unidos otra”, cuenta English.
Pero lo que hemos empezado a ver durante los 6 últimos meses es una rotación en la que las valoraciones en esos mercados han caído, y por otra parte, las expectativas de inflación han repuntado. En este sentido, la gestora de Pioneer cree que, efectivamente, las partes value del mercado están empezando a parecer más atractivas.
“Lo que no vemos desde Pioneer es que éste vaya a ser un escenario excluyente tipo ‘o growth o value’. No. Creemos que hay que estar en títulos de calidad del mercado y en títulos con buenos fundamentales. El mejor ejemplo de esto es el sector financiero. Debería hacerlo bien este año, pero eso no significa que vayamos a entrar en cualquier título de este sector. Hay que tener en cartera las entidades que vayan a soportar bien los desafíos políticos y regulatorios que tenemos en el horizonte”, concluye.
En definitiva, una cartera equilibrada con ambos estilos de gestión es lo que ayudará a los inversores a atravesar los numerosos baches que se prevén en el camino.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: José . Mapfre lanza un nuevo fondo socialmente responsable que combina la inversión en valor y el buen gobierno corporativo
El grupo asegurador Mapfre acaba de lanzar una apuesta por la filosofía de inversión socialmente responsable con Good Governance Fund, un fondo de inversión que combina la inversión en valor y el buen gobierno corporativo. “Para una empresa como Mapfre, tan sumamente comprometida con la actuación social responsable, es importante orientar la estrategia de inversión hacia compañías que también tengan integrada la gobernanza en su ADN”, explica José Luis Jiménez, director general corporativo de Inversiones de Mapfre, en el marco de una presentación esta mañana en Madrid.
Se trata de un fondo que se gestiona y comercializa en España, y que estará disponible próximamente para los inversores a través de las plataformas de Inversis y Allfunds.
¿Es rentable la inversión socialmente responsable?
Mapfre ha apoyado el lanzamiento de este nuevo producto con la presentación de dos estudios universitarios que avalan que la inversión en empresas socialmente responsables y con buen gobierno corporativo es más rentable en el largo plazo. Se trata de los trabajos realizados por los catedráticos Constanza Consoladi, de la Universidad de Siena, y Sunil Poshakwale, de la Cranfield School of Management.
En concreto, Consoladi explica en su estudio Focusing on G within the ESG Framework: Does it pay off? (Universitá di Siena 2016) que las compañías con altas puntuaciones en los rankings de buen gobierno corporativo tienen a mostrar mayores tasas de retorno sobre sus activos, beneficio neto, y crecimiento de márgenes y facturación que aquellas empresas que aparecen con peor calificación en esas mediciones.
Por su parte, Poshakwale, en Empirical evidence of good governance and firm performance in Europe (Cranfield School of Management working paper 2016) llega a una conclusión similar tras analizar 357 compañías no financieras de capitalización bursátil superior a los 5.000 millones de euros de 15 países europeos. “Las empresas con buena gobernanza y alta calidad de gestión tienen un comportamiento más positivo que las que no lo tienen”, apunta.
Con estos estudios en la mano, Jiménez ha insistido en la idoneidad de este nuevo fondo que ha lanzado Mapfre. “Además, como los estudios demuestran, son más rentables a largo plazo y es muy importante hacer una selección cualitativa de las mismas, no basta con cumplir determinados requisitos”, señala.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Federal Reserve. Yellen se pasa a la línea dura y podría acelerar la subida de tipos
“Esperar demasiado para retirar la política monetaria acomodaticia sería insensato y posiblemente terminaría exigiendo que el Comité Federal de Mercado Abierto elevara rápidamente las tasas, lo que entraña el riesgo de perturbar los mercados financieros y empujar la economía a una recesión”. Con esas palabras ayer en el Comité bancario del Senado estadounidense, la presidenta de la Fed elevó el tono del discurso y deja caer que el banco central podría estar considerando una subida de los tipos de interés en su próxima reunión.
Será el 14 y 15 de marzo. Las siguientes citas están programadas para el 3 de mayo y el 14 de junio. El efecto inmediato de sus palabras es que las probabilidades que otorga el mercado a que se produzca una subida en marzo repuntaron al 34% desde el 30%, según Bloomberg.
Para Christophe Morel, economista jefe de Groupama AM, las declaraciones de Yellen sugieren que la próxima subida de tipos se llevaría a cabo en junio a más tardar. “Un endurecimiento en marzo es posible si el informe de empleo fuese excelente. Sin embargo, nos parece poco probable porque podría interpretarse como «agresivo» en el sentido de que conduciría a los mercados a considerar un paquete de cuatro subidas de los tipos en 2017”, explica.
Los analistas del mercado subrayaron cómo la presidenta de la Fed parece estar decidida a subir los tipos de interés haga lo que haga la administración Trump. De hecho, Yellen mencionó que los cambios en las políticas fiscales y económicas podrían afectar la perspectiva, pero no quiso especular cómo. Lo que sí señaló claramente es que las políticas de Trump podrían conducir a un aumento del déficit y dijo que esperaba que cualquier cambio mantuviese las cuentas fiscales “en una trayectoria sostenible”.
Estos comentarios impulsaron el dólar y las acciones de los bancos en Estados Unidos, mientras que la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años repuntó al 2,48% desde el 2,43% del día anterior.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Hpgruesen. La industria europea de ETFs alcanza un punto de inflexión en el comportamiento del inversor con respecto a los instrumentos de gestión pasiva en 2016
Según el último informe publicado por Thomson Reuters Lipper, la industria de ETFs europea disfrutó de una creciente popularidad entre todos los tipos de inversores en 2016. Esta popularidad también ha sido vista en el desarrollo de los activos bajo gestión, activos que se incrementaron por quinto año consecutivo y que marcaron un nuevo máximo histórico dentro de la industria europea de ETFs, alcanzando los 514.500 millones de euros a finales de diciembre.
Con respecto al número total de productos, no es una sorpresa que los fondos ETF de renta variable, con 364.000 millones de euros, recogieran la gran mayoría de los activos, seguidos de los fondos de renta fija, con 132.000 millones de euros, los productos de materias primas, con 15.900 millones de euros, y dentro de la categoría ‘otros’, unos 6.500 millones de euros. Por último, la categoría de mercado de dinero, con 2.900 millones de euros, y las categorías de activos-mixtos y productos alternativos UCITS, que gestionaron 400 millones de euros cada una.
También como cabría esperar, los promotores de ETFs disfrutaron de flujos netos de entrada en 2016 que estuvieron por debajo de los flujos de entradas de 2015, pero siguen por encima de la media a largo plazo. En conjunto, el impacto positivo del mercado en combinación con los flujos netos llevó a un incremento en el volumen de activos gestionado por la industria europea de ETF, que cerró el año con 514.500 millones de euros en diciembre. Por encima de los 448.200 millones de euros alcanzados en 2015. El incremento total de 66.300 millones de euros que experimentó la industria en 2016, se debió principalmente a las ventas netas, que incrementaron en 37.700 millones de euros, mientras que el rendimiento de los mercados añadió unos 28.700 millones de euros al incremento de los activos bajo gestión en el segmento de los ETFs.
Flujo de fondos por clase de activo
Los ETFs de renta fija, con un incremento de 19.100 millones, fueron la clase de activo dentro del segmento de ETFs europeos que durante el transcurso del año experimentaron unas mayores ventas. La renta variable fue la segunda clase de activo más vendida, con 15.500 millones de euros. Después, las materias primas, con 2.600 millones, seguido de la clase ‘otros’, con 1.600 millones de euros,
En el lado opuesto de la clasificación los ETF de mercado de dinero mostraron el mayor número de salidas del año, con 700 millones de euros, seguidos de cerca por los activos alternativos, con 400 millones en salidas de flujos, y los activos mixtos, con 9 millones. Las entradas en renta variable son reseñables, ya que los competidores en gestión activa mostraron flujos netos negativos al cierre del año. Incluso aunque esto ya había sucedido hasta un cierto punto, 2016 podría marcar un punto de inflexión en el comportamiento del inversor con respecto a los instrumentos de gestión pasiva.
La industria de ETFs continúa estando altamente concentrada
Mientras el nivel de activos de algunos ETFs en el mercado europeo es tan bajo que corren el riesgo de que sean cerrados en un futuro próximo, por la falta de interés de los inversores hacia ese producto, otros ETFs, en cambio, cuentan con un volumen de activos muy elevado, haciendo evidente el nivel de concentración de la industria. Tan solo 19 de los 48 promotores de ETFs en Europa mantienen activos por encima del nivel de los 1.000 millones de euros. El mayor promotor europeo, que sigue siendo iShares con un 48,71% de los activos totales del mercado, está muy por encima del promotor número dos, db x-trackers, con 53.300 millones de euros, y del tercer promotor, Lyxor ETF con 51.000 millones.
