David Gaud (izda.) y Kris Deblander (dcha.) - Fotos cedidas. Edmond de Rothschild AM promociona a Kris Deblander y David Gaud
Edmond de Rothschild Asset Management ha anunciado el ascenso de Kris Deblander, que ha sido nombrado co director de Inversiones de Deuda Corporativa y Renta Variable, y de David Gaud, que ocupará el puesto de director de Renta Variable Emergente.
Kris Deblander y David Gaud reportarán directamente a Philippe Uzan, director de Inversiones en Edmond de Rothschild Asset Management.
Kris Deblander será responsable de consolidar el análisis y selección de valores entre los equipos de renta variable y deuda corporativa, manteniendo, además, sus responsabilidades y cargo actual de director de Deuda Corporativa.
Deblander se incorporó a Edmond de Rothschild Asset Management en noviembre de 2008, en Francia, como director de Convertibles y fue posteriormente nombrado director de Deuda Corporativa el 1 de enero de 2013. Licenciado en ingeniería por Solvay Business School, comenzó su carrera en Fortis IM en Bruselas como responsable de análisis y de desarrollo de producto, entidad a la que estuvo ligado entre 1997 y 1999.
Por su parte, David Gaud se unió a Edmond de Rothschild Asset Management en junio de 2006, como gestor de fondos de Asia. En 2010 pasó al equipo de Renta Variable China en Hong Kong, donde ha desempeñado diferentes funciones. Posee una licenciatura en Finanzas por la Universidad de Lyon. Empezó su carrera en Société Générale–FIMAT Bank Group, en Singapur en 1996, donde ejerció de director de Gestión de Riesgos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: US Department of Agriculture. Lyxor AM y Sandler lanzan un fondo de bolsa estadounidense long/short en la plataforma de UCITS alternativos de Lyxor
Lyxor Asset Management ha sumado fuerzas con Sandler Capital Management para lanzar la estrategia Lyxor/Sandler US Equity, un fondo de renta variable long/short enfocada en Estados Unidos, que permite a los inversores adquirir exposición a renta variable estadounidense en un contexto de mejora de las perspectivas sobre su economía, al tiempo que mitiga el impacto de una coyuntura de mercado muy volátil en la cartera.
El mercado de renta variable de EE.UU. se halla en una encrucijada. El entorno sigue revelándose incierto y parece favorable para las estrategias dinámicas de selección de activos de tipo long/short. Por una parte, las condiciones económicas están mejorando, lo que ha derivado en la primera subida de tipos por parte la Reserva Federal estadounidense en casi un decenio; por otra parte, las valoraciones de la renta variable estadounidense resultan exigentes, lo que se traduce en la posibilidad de que se registre una mayor volatilidad y una mayor dispersión en las rentabilidades.
El fondo pone el foco en la inversión en un amplio abanico de sectores estadounidenses y adopta un enfoque long/short dinámico para identificar empresas en crecimiento (posiciones largas) y empresas que atraviesan dificultades (posiciones cortas), lo que garantiza la gestión activa de la exposición al mercado. Los riesgos se gestionan por medio de la diversificación, poniendo especial atención a los factores macroeconómicos y un continuo examen de cada posición.
Sandler Capital Management, constituida en 1980 y con sede en Nueva York, es una sociedad gestora de activos alternativos que administra tanto hedge funds como fondos de private equity. Andrew Sandler es el responsable del equipo de gestión de carteras y cuenta con el apoyo de un gestor de carteras adjunto, 8 analistas y un equipo de crédito independiente compuesto por 2 personas. Durante más de 30 años, Sandler se ha forjado como entidad de referencia en materia de posicionamiento en corto, lo que sigue siendo algo poco común en el universo UCITS.
La estrategia, registrada para su venta en nueve países, se encuentra disponible en la plataforma de Lyxor, por un importe mínimo de 10.000 dólares y está disponible en euros, dólares, yenes, francos suizos, libras, coronas suecas y coronas noruegas. No todas las clases de acciones están disponibles o registradas para su venta en todas las jurisdicciones.
Sandler se convierte, así, en el décimo fondo de la plataforma de UCITS alternativos de Lyxor (cuyo valor asciende a 2.600 millones de dólares), lo que ilustra el creciente apetito inversor por los vehículos de inversión líquidos y transparentes en unos mercados financieros tan volátiles y complejos como los actuales.
La gestión del subfondo corre a cargo del equipo Multi Strategy de Generali Investments, con Cédric Baron al frente. Foto cedida. Generali Investments lanza un nuevo fondo multiactivo de rentas
Desde la crisis financiera de 2008, el sector europeo de gestión de activos ha experimentado un auge de las estrategias multiactivo. Ahora, Generali Investment, la gestora del grupo Generali, ha lanzado un nuevo vehículo de este tipo, fruto de su experiencia en asignación de activos adquirida en el marco de múltiples mandatos institucionales europeos. Se trata de Generali Investments SICAV (GIS) Global Multi Asset Income, una nueva solución de inversión cuyo propósito es proporcionar un nivel estable de beneficios o rentas y, al mismo tiempo, aumentar el capital.
Los beneficios se generan a través de dividendos, cupones y primas sobre opciones (opción de compra), con un objetivo de distribución de beneficios del 4% bruto anual. La distribución de beneficios se produce con frecuencia trimestral.
La gestión del subfondo corre a cargo del equipo Multi Strategy de Generali Investments, con Cédric Baron al frente. Antes de incorporase a Generali Investments en abril de 2016, Cédric Baron trabajó como gestor de carteras sénior en Lyxor AM, donde se encargaba de la gestión de la gama de fondos Absolute Return Multi-Assets. Cédric es CFA y posee un máster en Finanzas y un máster en Gestión de Activos por la Universidad de París Dauphine.
En palabras de Bruno Patain, director comercial para Iberia deGenerali Investments, “en un momento en el que la rentabilidad se encuentra en mínimos históricos y la volatilidad vuelve a asomar en el horizonte, nuestros clientes demandan cada vez más estrategias de inversión eficientes que les permitan obtener beneficios sin la concentración de riesgos de mercado asociados a una sola clase de activo. GIS Global Multi Asset Income se basa en un proceso de asignación de activos muy robusto y en la sólida experiencia de nuestros equipos de analistas expertos en investigación macroecómica y renta fija. Eso sí, con la flexibilidad necesaria para aprovechar las oportunidades más interesantes que ofrecen las distintas clases de activos, sin concentrar riesgos innecesarios e indeseables”.
Un proceso en tres pasos
El subfondo GIS Global Multi Asset Income parte de la premisa de que la generación de beneficios puede disociarse del proceso de asignación, utilizando la asignación táctica de activos (ATA) como elemento central para la obtención de réditos estables.
El proceso de inversión tiene tres pasos y comienza con una asignación de activos estratégica (AAE). Esta operación configura la asignación media de activos de la cartera a largo plazo y se basa en una estrategia de mezcla constante de riesgo/rendimiento. Una asignación equilibrada entre las principales clases de activos permite maximizar la diversificación y reducir al mínimo la volatilidad, sin dejar escapar las oportunidades de rentabilidad. A continuación, la AAE se adapta a un entorno de mercado específico (horizonte temporal a más corto plazo) mediante ATA, lo que aporta un alto grado de flexibilidad para aprovechar las oportunidades que ofrezca el mercado. Los equipos expertos en investigación macroeconómica e inversiones de Generali Investments proporcionan información y asistencia en la toma de decisiones con respecto a la ATA. El tercer y último paso consiste en aplicar un mecanismo de control de la volatilidad encaminado a mantener un perfil constante de riesgo y limitar los retrocesos de clases de activos concretas.
Estrategias muy populares
Las estrategias multiactivo abordan una serie de cuestiones relacionadas con los fundamentales del mercado (presión debida a rendimientos y beneficios más bajos), con la gestión del riesgo (contención de la volatilidad y/o reducción de los riesgos de cola) o con los objetivos de la propia inversión (flexibilidad para capturar diferentes oportunidades del mercado).
Además, estas estrategias dan respuesta a las preocupaciones de la mayoría de los inversores: inversiones con un desarrollo más fluido y con un cierto grado de protección en mercados bajistas; obtención de un beneficio real con una volatilidad inferior a la de la renta variable mundial, o la exposición a rendimientos positivos con independencia de la evolución de los mercados.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nick Price, responsable del equipo de Renta Variable Emergente Mundial de Fidelity. Fidelity: “Existe un riesgo muy real a medio plazo de que en China haya una enorme recapitalización de bancos”
Las bolsas de los países emergentes subieron con fuerza en 2016: los acontecimientos políticos nacionales, la recuperación de las materias primas y la búsqueda de rendimientos fueron algunos de los principales desencadenantes de la rápida subida de estos mercados.
En gran parte, este ascenso fue indiscriminado y, en opinión de Nick Price, responsable del equipo de Renta Variable Emergente Mundial de Fidelity, se dejaron de lado los fundamentales a largo plazo. En esta entrevista, el gestor aborda algunos de los factores que van a influir en los activos de los mercados emergentes en 2017 y desgrana los argumentos que sostienen el posicionamiento actual de la cartera. Su repaso a China, India o Rusia proporciona algunas claves para entender qué pasará con los mercados emergentes este año.
¿Cómo ha determinado el 2016 su visión para este año?
En 2016 hubo varios aspectos que plantearon enormes dificultades. Es indudable que Brasil fue un mercado difícil por las fuertes oscilaciones de las cotizaciones. Espoleada por un entorno político más positivo, Petrobras ganó un 220% entre los mínimos de enero y los máximos de octubre, a pesar de ser una de las empresas más endeudadas del mundo.
Cuando repaso el tiempo que llevo al frente del fondo, veo que hemos experimentado estos periodos antes y me reafirmo en que hay que pensar a medio-largo plazo a la hora de invertir. Seguimos centrándonos en comprar excelentes negocios que acrecienten su valor a lo largo del tiempo, y este enfoque es lo que sostiene un buen historial a largo plazo. En 2016, vimos cómo estos negocios caían, lo que lastró los resultados de la cartera.
¿Qué ejemplos puede poner?
Recordaría a los inversores que los cambios como la desmonetización que ha sufrido la India o las dudas en torno a las remesas crean oportunidades en general, aunque el sentimiento puede tener una gran incidencia en la valoración a corto plazo.
Uno de estos ejemplos es HDFC, una de las mayores posiciones del fondo, que se ha visto golpeada por la desmonetización, pero el mercado comienza a centrarse en sus resultados, por lo que debería ver revisada al alza su valoración a medida que la economía india avance hacia un marco más formal. En términos generales, los beneficios no han decepcionado y nuestros precios objetivo no han cambiado, lo que, por definición, significa que vemos potencial alcista en la cartera. Confío en que 2017 será un mejor año.
¿La apuesta reflacionista va a continuar?
Mucho se ha hablado de la apuesta reflacionista, algo que diríamos que comenzó antes de la victoria de Trump. Aunque los planes futuros para las infraestructuras estadounidenses mejoran la visión sobre las materias primas, palidecen cuando se comparan con la respuesta de la demanda y la oferta de China. Nuestras estimaciones apuntan a que el impulso al gasto en infraestructuras en China durará otros 18 meses.
¿Y eso qué supone?
Para calibrar mejor el potencial de beneficios a lo largo del ciclo, nuestros analistas fundamentan sus estimaciones en supuestos sobre los precios de las materias primas a largo plazo, en lugar de los precios al contado. Aunque vemos un entorno más positivo para las materias primas, actualmente nuestros análisis apuntan a que, por el ejemplo, los precios del mineral de hierro son demasiado altos.
Dentro de nuestro universo, la brasileña Vale continúa replicando las alzas del mineral de hierro, con independencia de los recortes de capacidad en la industria acerera china. Se trata de una observación importante, dado que para producir acero se utiliza mineral de hierro.
Por otro lado, contamos con una buena exposición a un amplio abanico de negocios en el sector de los materiales, lo que se traduce en una sobreponderación moderada frente al índice de referencia. Nuestras inversiones siguen enfocadas en los productores de bajo coste con balances sólidos que pueden generar flujos de caja libre y pagan dividendos a sus accionistas a lo largo del ciclo bursátil.
¿Hay razones para invertir en áreas infravaloradas?
Las acciones infravaloradas vivieron una buena racha en 2016 y, por tanto, sus múltiplos han subido hasta sus medias a largo plazo. Por el contrario, los valores de calidad y crecimiento han caído de forma acusada. Si nos fijamos en el universo de inversión, vemos ejemplos de empresas que, en apariencia, están baratas.
¿Están los bancos chinos entre ellas?
Los bancos chinos cotizan aproximadamente a 0,8 veces su valor en libros. Sin embargo, existen razones para el escepticismo. Nos preocupa la calidad de las carteras de préstamos. Nuestros analistas calculan que, en total, entre un 10% y un 12% de las carteras de préstamos de China son improductivas, lo que podría borrar de un plumazo el valor de los recursos propios. Aunque no apreciamos ningún catalizador a corto plazo, creemos que existe un riesgo muy real a medio plazo de que se produzca una enorme recapitalización de estos bancos y los consideramos como “trampas de valoración”.
¿Dónde buscar entonces?
Aunque seguimos siendo cautos sobre estas “trampas de valoración”, las valoraciones atractivas siguen siendo un ingrediente esencial de lo que buscamos, dado nuestro énfasis constante en identificar empresas que pueden ofrecer unos niveles interesantes de rentabilidad total para el accionista. Sberbank se incorporó al fondo el año pasado, ya que el negocio cotizaba a 1,1 veces su valor en libros, con una rentabilidad sobre recursos propios del 20%. Si lo comparamos con un banco brasileño que presenta una rentabilidad sobre recursos propios de entre el 15% y el 19% y pagamos 1,7 veces su valor en libros, vemos que existe una enorme diferencia en el múltiplo que se asigna en los diferentes mercados.
Ya que menciona Sberbank, ¿cómo conjuga la mejoría de la economía rusa con los riesgos de inversión?
Llevo quince años estudiando la bolsa rusa y es importante ser consciente de que es una economía muy corrupta, con los problemas que eso conlleva. También insistiría en que ninguno de mis razonamientos responde a una reducción de las sanciones o a una relación más estrecha entre Putin y Trump. Sin embargo, se observan señales de mejoría en la coyuntura económica de Rusia que pueden ser beneficiosas para las empresas a las que podemos acceder como inversores.
¿Qué peso tiene en esa mejoría de Rusia los precios del petróleo?
Seguimos creyendo que el precio del petróleo debería subir hasta el entorno de los 60-65 dólares por barril, y eso está ampliamente descontado en los valores del sector petrolero. Por lo tanto, no nos fijamos en estos valores. Para mí, el atractivo de Sberbank es que domina el panorama en Rusia de una forma que la mayoría de los bancos de otros países en desarrollo no puede hacer.El dominio del mercado le da acceso a un enorme porcentaje de los beneficios potenciales y de los depósitos.
El sector de los materiales es un área donde también tenemos algunas posiciones: NLMK es el productor de acero con menores costes del mundo y se beneficia de su integración vertical (es decir, mineral de hierro y carbón cautivo), que proporciona una ventaja en el plano de los costes. En general, las acereras rusas salieron de la crisis financiera mundial increíblemente endeudadas y, en muchos casos, en quiebra. Se embarcaron en grandes programas de recortes de costes y, a consecuencia de ello, han creado una bolsa sostenible y mucho más grande de beneficios potenciales.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Photos 71. La actividad en el mercado de fusiones y adquisiciones en México aumenta un 1,95% en 2016 con respecto a 2015
La dinámica del mercado M&A mexicano en 2016 ha superado en un 1,95% las transacciones de todo 2015. En este último año, destacaron los sectores inmobiliario y financiero como los más activos por número de transacciones, de acuerdo con el informe anual y trimestral de Transactional Track Record en colaboración con Merrill Corporation.
En concreto, el mercado M&A mexicano ha registrado en el año un total de 314 operaciones, de las cuales 165 suman un importe no confidencial de 29.513 millones de dólares. Estos datos se diferencian a los de 2015, en los que se contabilizaron 308 operaciones con un importe no confidencial de 32.517 millones de dólares (de 148 operaciones), lo cual supone una disminución del 9,05% en el capital movilizado respecto a 2015.
Además, de las operaciones registradas en el año, 114 son de mercado bajo (importes inferiores a 100 millones de dólares), 32 de mercado medio (entre 100 y 500 millones de dólares) y 19 de mercado alto (superior a los 500 millones de dólares).
En términos trimestrales, el cuarto periodo de 2016 ha sido el más destacado del año, con un volumen registrado de 91 fusiones y adquisiciones, de las cuales 53 suman un importe no confidencial de 8.356 millones de dólares.
Por su parte, el protagonismo ha sido para el subsector inmobiliario en 2016 que ha registrado 50 transacciones, y en el que también se ha destacado el financiero y de seguros con 42 operaciones. Por su parte, en el cuarto trimestre de 2016, el subsector inmobiliario ha destacado con 18 operaciones, seguido del financiero y de seguros, con 13 transacciones.
Ámbito cross-border
Por lo que respecta al mercado cross-border, en 2016 las empresas mexicanas han apostado principalmente por invertir en Estados Unidos, España y Argentina, registrando doce, nueve y ocho operaciones, respectivamente. Por importe, destacan Chile, con 2.024,26 millones de dólares, Estados Unidos, con 1.527,95 millones, y España, con 1.211,32 millones.
Por otra parte, Estados Unidos y España son también los países que más han apostado por realizar adquisiciones en México, con 33 y 14 operaciones, respectivamente. Por importe, destacan Estados Unidos, con 4.083,17 millones; e Israel, con unos 2.300 millones de dólares.
Private equity y venture capital
En el ámbito de private equity y venture capital, en 2016 se han realizado en México 37 transacciones de esta naturaleza cada segmento, por un monto total de alrededor de 1.888 y 159 millones de dólares, respectivamente.
Transacción destacada
Para el cuarto trimestre de 2016, Transactional Track Record ha seleccionado como operación destacada la adquisición del 49% de la Autopista Arco Norte, por parte de OTPP y CPPIB.
La operación, que ha registrado un importe de 935,96 millones de dólares, ha estado asesorada por la parte legal por Creel, García-Cuéllar, Aiza y Enríquez.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alobos Life. Los traspasos entre las AFPs chilenas alcanzaron en noviembre su nivel más alto desde 2002
El penúltimo mes de 2016 mantuvo la tendencia al alza en los traspasos de las AFPs en el sistema de pensioneschileno. De acuerdo al informe mensual de Ciedess, en noviembre se cambiaron de administradora un total de 62.770 personas, el nivel más alto desde la creación de los multifondos en 2002.
Durante el periodo, la AFP que sumó más afiliados con el mayor número de traspasos netos, fue Modelo, con 8.452 personas, mientras que la administradora con el saldo más bajo fue Provida, que perdió 14.696 afiliados. Por su parte, en el acumulado de 2016 a noviembre, la AFP que registra el mejor saldo neto es Planvital, con 33.225 afiliados incorporados por traspasos, seguida de Modelo y Habitat con 18.780 y 11.466 cambios a favor, respectivamente.
En el otro extremo de este balance figura la AFP Provida. Durante los 11 primeros meses del año pasado, la AFP controlada por Metlife perdió 37.550 afiliados, mientras que en el registro a 12 meses el saldo negativo es de 39.080 personas. Le sigue la AFP Capital, con 11.473 retiros netos en 2016. De esta forma, si bien en los últimos períodos se observa una preferencia por las comisiones más bajas, al mismo tiempo coincide con el espacio que ganó en la agenda el tema de las pensiones y los llamados realizados por la coordinadora No+AFP.
Por lo general, la tendencia del número de traspasos ha estado en línea con la volatilidad de los mercados. Sin embargo, en los últimos años se han posicionado con fuerza los traspasos en base a recomendaciones de entidades externas, registrándose traspasos masivos en determinados periodos sin una directriz clara respecto a los resultados de los mercados.
De este modo, el promedio mensual de traspasos (enero a diciembre) experimentó un fuerte crecimiento desde 2011, pasando de 47.264 movimientos en dicho año a 115.138 durante 2015. Cabe destacar que el aumento se explica principalmente por el alza en los traspasos de fondo dentro de la misma AFP, cuyo promedio mensual pasó de 21.554 en 2011 a 73.222 en 2015 (incremento de 240%). Por su parte, los cambios hacia otra AFP dejaron de ser los de mayor cuantía, pasando de un promedio de 25.711 mensuales en 2011 a 41.916 en 2015 (equivalente a una variación de 63%). A su vez, de enero a noviembre de 2016, se registra un promedio mensual de 140.735 traspasos (siendo septiembre el mes con la mayor cantidad de movimientos desde el inicio de los multifondos, con 215.110 traspasos), observándose un promedio de 88.956 cambios en la misma AFP y 51.779 hacia otra administradora.
El total de traspasos a noviembre de 2016 fue de 174.361 (3,4% del total de cotizantes a dicho mes), de los cuales un 64% corresponde a cambios en la misma AFP, mientras que el restante 36% fueron movimientos hacia otra entidad (los 63.498 traspasos hacia otra AFP representan la mayor cantidad de este tipo de movimientos desde la creación de los multifondos). El afiliado que se traspasa se caracteriza por poseer una edad promedio de 40 años, una remuneración imponible promedio de 858.641 pesos chilenos y un saldo acumulado en su Cuenta de Capitalización Individual de 17.427.342 pesos. De este modo, se registra una variación en el total de traspasos de 69,1% respecto al mes anterior y de 68,1% respecto al mismo mes del año anterior.
Existen diferencias según el tipo de traspaso, ya que quienes se cambian a otra AFP son en promedio más jóvenes (39 años versus los 40) que aquellos que se traspasan en la misma AFP (sólo traspaso de fondos); y con una renta imponible menor (remuneración promedio de 753.685 pesos versus los 918.755 pesos de los traspasados en la misma Administradora).
Concentrándose en traspasos entre tipos de fondo, en noviembre de 2016 se tiene que desde conservadores (C, D y E) hacia fondos riesgosos (A y B) hubo 65.284 traspasos (con un incremento del 618% respecto al mes anterior), mientras que en sentido contrario -desde fondos Tipos A y B hacia fondos Tipos C, D y E- la cifra fue de 39.268 (con un aumento de 12% respecto al mes anterior). En el transcurso del año existe una mayor preferencia por fondos conservadores, en los que se registra el 80% de los traspasos. A su vez, la cantidad de traspasos durante 2016 registra medias mensuales de 14.098 cambios desde conservadores hacia riesgosos y 55.999 en sentido inverso.
El fondo con la mayor cantidad de traspasos netos (llegadas menos salidas) a noviembre de 2016 fue el fondo Tipo A, con 37.716 incorporaciones netas, mientras que el fondo Tipo E registra el caso inverso, con un neto de -19.307 movimientos. Por su parte el resultado de los fondos Tipo B, C y D fue de -11.700, -7.121 y 412 traspasos netos respectivamente.
Los traspasos hacia otra AFP han experimentado mayores fluctuaciones en directa relación con los procesos de licitación de cartera de nuevos afiliados, generándose cambios significativos en el valor de las comisiones. Asimismo, en la medida que las personas reciban mayor información sobre el sistema de pensiones, serán capaces de internalizar y procesar decisiones en materia de traspasos.
Es así como, también en el mes de noviembre la AFP que presentó el mayor número de traspasos netos (más incorporaciones que retiros por traspasos) fue Modelo, con 8.452, mientras que la Administradora con peor saldo fue Provida, con -14.696. Ambas cifras anteriores corresponden a los picos máximo y mínimo de traspasos netos respectivamente desde la creación de los multifondos. Por su parte, en lo que va de 2016, la AFP que registra el mejor saldo neto es Planvital, con 33.225 traspasos, mientras que Provida muestra el caso inverso, con 37.550 salidas netas, seguida de Capital con 11.473 retiros netos.
En los últimos períodos se observa una vinculación en el traspaso de afiliados con el precio. En efecto, AFP Planvital fue la ganadora de la última licitación de cartera de nuevos afiliados presentando la menor comisión, mientras que AFP Provida es la que posee el costo más alto.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Mampu. iShares planea lanzar un nuevo ETF que replique al índice MSCI All Argentina 25/50
iShares, firma dedicada a la emisión de ETFs que pertenece a la estadounidense BlackRock, ha realizado el registro para la creación de un ETF que invertirá en empresas que ofrecen exposición al mercado bursátil argentino, incluso aunque no estén cotizando o no tengan su sede en el país.
El registro del iShares MSCI Argentina Global Exposure ETF no incluye el ticker del producto, ni su coste o en qué mercados será cotizado.
El índice subyacente, el MSCI All Argentina 25/50 Index, incluye 25 empresas. Su metodología da prioridad a compañías que estén categorizadas como argentinas por el índice MSCI y también aquellas que estén cotizadas o que tengan su sede en el país. Sin embargo, si no hay 25 empresas que cumplan con esta descripción, el índice puede incluir compañías de otros mercados que tienen una exposición de más del 10% a Argentina.
La metodología 25/50 implica que ninguna compañía puede representar más del 25% del índice y las empresas con un peso de 5% o mayor no pueden tener un peso agregado de más del 50% del índice.
Sin embargo, lo que realmente hace que este registro sea especialmente interesante, según publica ETF Trends, es el hecho de que el ETF Global X MSCI Argentina (ARGT), el único ETF cotizado en Estados Unidos que cubre exclusivamente el mercado argentino, sigue exactamente al mismo índice. El ARGT fue lanzado en 2011 y adoptó su índice actual en 2014. El fondo apenas tiene unos 100 millones de dólares en activo bajo gestión y tiene un coste del 0,75%.
Foto: MoyanBrenn, Flickr, Creative Commons.. La doble rotación por la que apuesta Carmignac: de renta fija a variable y de acciones de calidad a cíclicas
En este entorno, en la gestora son cautos con la renta fija (con exposición muy defensiva a la duración y también a los segmentos de crédito), aunque encuentran valor en sectores como la deuda subordinada bancaria europea. “Optamos por adoptar posiciones defensivas en duración, tenemos posiciones muy bajas de forma global”, explicaba Frédéric Leroux, responsable del equipo Cross Asset en Carmignac Gestion, asegurando que el escenario continúa justificando un posicionamiento, en general, defensivo en deuda.
Su preferencia está claramente en la renta variable, y en los sectores más cíclicos, para sacar partido de un mundo de mayor crecimiento y en el que la inflación también hace su aparición. De hecho, el Carmignac Patrimoine se encuentra actualmente en sus máximos permitidos de inversión en el activo.
Leroux señala la continuidad de la rotación desde la renta fija –ante la amenaza de inflación- a la renta variable, unos flujos que justificarán el alto nivel de las valoraciones en los mercados bursátiles. Y, dentro de la renta variable, habla de otra rotación, desde las acciones de calidad hacia sectores más cíclicos, un movimiento que han hecho en la cartera del Carmignac Investissement, que ha reducido peso en sectores como el de salud, consumo discrecional o IT para ampliarlo en energía, materiales, industriales y financieras.
En este sentido ven oportunidades, por ejemplo, en el sector financiero en Japón, que se verá beneficiado de la recuperación económica global, por un lado, y de las acciones del Banco de Japón por otro. Los tipos están muy bajos y cualquier alza tendrá un impacto muy significativo en sus negocios y en su repreciación, explicaba el propio Edouard Carmignac, lo que justifica el peso del 8% en el fondo mencionado.
En Estados Unidos, también juegan el retorno del ciclo y la recuperación del crecimiento, invirtiendo por ejemplo en aerolíneas del país y en la industria cementera (que se beneficiará del gasto en infraestructuras promovido por Trump). En el mercado estadounidense también podrán aprovecharse ideas como la reducción de impuestos a las empresas prometida por el nuevo presidente, lo que dará incentivos para la inversión y para acuerdos de fusiones y adquisiciones, así como la desregulación, de la que podrían beneficiarse sectores como el de telecomunicaciones.
En conjunto, en el fondo Carmignac Investissement tienen cabida temas como la reflación (que justifica su apuesta por segmentos como el de recursos naturales, financieras, la industria cementera o las aerolíneas), junto con valores de alta visibilidad (tecnología, millennials y longevidad), y valores con exposición al crecimiento en emergentes (unos mercados que pueden hacerlo bien, al beneficiarse del crecimiento global y que, tras años de peor rentabilidad, ofrecen mejores fundamentales). Para gestionar los riesgos, el fondo aúna la exposición a oro y las posiciones cortas en deuda pública estadounidense y en el yuan frente al dólar (como forma de cobertura si hay tensiones en China).
Estrategia en crédito
En renta fija, Rose Ouahba, responsable del equipo de Renta Fija en la gestora, defendía la idea de la continuidad de la subida en los tipos y de la inflación, así como la cercanía del punto máximo de la manipulación del mercado por los bancos centrales y la represión financiera. Algo que también llegará a Europa, “que en algún momento –no identificado y que no tiene por qué suceder este año- tendrá el riesgo de un episodio de taper tantrum”. De ahí la necesidad de proteger las carteras del riesgo de tipos de interés, porque el riesgo en deuda europea es demasiado fuerte cuando lleguen esas subidas y las valoraciones actuales no lo compensan.
En cuanto al crédito, señala que los balances de las empresas de grado de inversión no están en su mejor momento (el apalancamiento es alto en Europa) y señala que, con los bajos spreads actuales, no se encuentran cómodos con la inversión. Lo mismo ocurre en high yield, un sector que ofrece menos rentabilidad que la rentabilidad por dividendo de las acciones del EuroStoxx, por primera vez, algo que no es normal y que en algún momento se corregirá.
Con todo, aún encuentran valor en algunos sectores como los cocos (bonos contingentes convertibles bancarios, que pueden ofrecer rentabilidades del 8%-9% si se emiten en periodos de incertidumbre política), en un contexto en el que los balances de la banca están mejorando y el activo está aún infravalorado. La gestora lleva invirtiendo en deuda de bancos europeos desde el verano de 2012, preferiblemente subordinada, ante sus atractivas rentabilidades. “El riesgo está bien pagado en bancos de calidad como BBVA o Unicredito”, afirma Ouahba.
En deuda emergente, tras beneficiarse de un año de bajadas de tipos en mercados como Brasil o Argentina, cree que aún hay mayor potencial, y apuesta por nombres ligados a las materias primas, como Rusia. También señala el atractivo de los bonos ligados a la inflación en México, debido a su sensibilidad a EE.UU., un mercado en el que también los bonos ligados a la inflación son una buena idea de inversión. El gestor Charles Zerah coincide en señalar oportunidades en Brasil, con un nuevo gobierno reformista, tanto en deuda como en renta variable, y en otros mercados ligados a las materias primas, como Rusia. En general, a la hora de invertir en deuda este año la clave será la flexibilidad.
Menos exposición al riesgo divisa
Con respecto a las divisas, Carmignac apuesta por reducir este riesgo en las carteras y su balance de activos apunta hacia un mayor equilibrio del euro y el dólar: hablan de una revalorización del dólar, pero de forma comedida y no frente a todas las divisas. Sí que seguirá subiendo frente al yen, pero su evolución frente al euro está menos clara, pues hay fuerzas que juegan a favor de la divisa europea de forma que en la gestora prima ahora una visión más equilibrada sobre el euro y el dólar. Con el yen no hay dudas y la exposición es de venta, para sacar partido a su depreciación, alimentada por el Banco de Japón, frente al euro y al dólar.
Riesgo político
Con respecto a los riesgos políticos, Edouard Carmignac ve poco probable el triunfo de Le Pen en Francia y una derrota de Merkel en Alemania, y cree que la situación política será mejor este año que en el pasado, lo que tranquilizará a los mercados. En Europa, cree que los mercados tendrán una evolución positiva a pesar del Brexit.
España
En el mercado español, los gestores aseguraron tener poca exposición, lo que no significa que no encuentren oportunidades interesantes, por ejemplo en operadores aeroportuarios o gestoras de parques temáticos… En bancos, la visión sigue siendo prudente a pesar de las perspectivas de subidas de tipos, pues los datos son aún débiles.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Tama66. Optimismo entre los inversores en real estate comercial de cara a 2017
Dos meses antes de las elecciones presidenciales, JLL entrevistó a algunos de los inversores inmobiliarios comerciales más activos de la nación, para conocer su perspectiva de los mercados, el ciclo económico y las tasas de interés, entre otros temas. A pesar de los baches en los primeros seis meses de 2016, más de la mitad de los entrevistados cree que el ciclo económico actual estará en su máximo en 2018. Esto supone una reversión positiva del sentimiento de los inversores desde la primavera de 2015, cuando cerca del 40% de un grupo similar indicó que esperaba un pico de 2017. La reaparición del optimismo cauteloso es evidente, ya que la volatilidad se moderó en la segunda mitad de 2016.
Los mercados, a pesar de haber descontado la presidencia de Clinton, han reaccionado de manera diferente a lo esperado tras la elección de Trump. En comparación con las reacciones iniciales post-Brexit, en que los mercados mundiales cayeron entre el 4 y el 10%, los precios de las acciones en Estados Unidos aumentaron significativamente después de las elecciones. Y los precios de los bonos disminuyeron, ya que los inversores esperaban un mayor crecimiento, una inflación más alta y tasas de interés más altas.
«No espero un pico en el ciclo económico hasta 2019 en términos de PIB. En ese caso, el crecimiento se acelerará en 2017 y 2018, pero luego comenzará a desvanecerse», dice Ryan Severino, economista jefe de JLL.
JLL también preguntó cuáles son los tipos de propiedades que los inversores esperan que se comporten mejor en los próximos 12 meses. Las propiedades industriales fueron las más mencionadas, como ya lo fueron cuando el mismo grupo fue encuestado en 2015.
Los inversores tenían razón en sus predicciones El sector industrial registró su segundo mayor volumen desde 2008, alcanzando 46.300 millones de operaciones al cierre del año. Severino coincide en que el sector industrial avanza a buen ritmo para tener otro gran año. 222 millones de pies cuadrados de espacio industrial están en construcción, presionando al alza las tarifas de alquiler y ofreciendo a los inquilinos nuevas opciones en un mercado con restricciones de disponibilidad de almacenes Clase A.
«Hemos visto un amplio crecimiento de alquileres en casi todos los mercados, al tiempo que la desocupación alcanza un mínimo histórico», añade Craig Meyer, presidente de Industrial Brokerage and Industrial Capital Markets, JLL Americas. «Los inversores institucionales siguen considerando los activos inmobiliarios industriales como inversiones altamente deseables».
¿Qué piensan los inversores de CRE al entrar en 2017? En 2017, sin embargo, el sentimiento de los inversores ha cambiado.»Esto es interesante, ya que es un poco tarde en el ciclo para el desarrollo y las inversiones de renta fija, tales como core y core plus, ya que podría quedar por debajo de sus expectativas en un entorno de crecientes tipos de interés», dice Severino. «A pesar de que no toma mucho tiempo su ejecución, las estrategias de valor agregado podrían beneficiarse de la aceleración del crecimiento económico en 2017».
La elección de Trump ha planteado preguntas sobre lo que está reservado para la industria de real estate, las políticas estadounidenses y la economía. Sin embargo, con una fuerte y sostenida liquidez en los mercados de real estate comercial, este reajuste del sentimiento de los inversores pone a los mercados en posición de crecimiento estable a lo largo de 2017.
Foto cedida. Francisco Soriano Machado se incorpora como analista senior a LIFT Investment Advisors
LIFT Investment Advisors ha anunciado la incorporación de Francisco Soriano Machado como analista senior del equipo de inversiones.
Comenzó su carrera trabajando en el departamento de auditoría de PwC y posteriormente se incorporó a Hiperion Capital Management, un fondo de private equity especializado en restructuración de empresas. Durante su etapa en Hiperion, participó activamente en la compra de uno de los grupos hoteleros más grandes de Ibiza, Grupo Playasol, donde se llevó a cabo de manera muy exitosa un proceso de restructuración financiera y un ambicioso plan estratégico que han permitido reflotar la compañía. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la universidad de CUNEF.
Según la entidad, contribuirá notablemente al equipo de inversiones de LIFT con su experiencia en el análisis de oportunidades de inversión en situaciones empresariales difíciles, sus sólidos conocimientos de contabilidad y disciplina en el proceso inversor gracias a la experiencia adquirida en private equity como comprador de empresas y su proactividad, creatividad y tesón en la búsqueda de nuevas oportunidades de inversión por su pasión en el análisis de empresas cotizadas en bolsa.
El equipo de LIFT liderado por Francisco López Posadas continúa ampliándose con la incorporación de profesionales de inversión con experiencia en fondos de private equity y de nuevos miembros en su Consejo Asesor formado por empresarios, directivos de multinacionales, y profesionales de inversión que aportan a LIFT su conocimiento industrial y experiencia sectorial a la hora de analizar una oportunidad de inversión.
LIFT asesora a LIFT Global Value Fund, un fondo de renta variable mixta global que ha obtenido un 8,4% de rentabilidad durante los primeros 6 meses desde su lanzamiento, colocándose en el primer decil por rentabilidad de su categoría Morningstar (Mixto Flexible EUR – Global) y con una volatilidad anualizada del 4% durante este periodo, significativamente inferior al 7,9% de su índice de referencia (65% MSCI World / 35% EONIA).
