Foto: ChavalBrasil, Flickr, Creative Commons. Loomis Sayles propone invertir en crédito emergente con duraciones cortas para hacer frente a los riesgos que suponen Trump y la inflación
La gran diferencia entre 2016 y 2017 es la llegada de la inflación, que supone un importante riesgo para la renta fija. Ahora la situación se complica en el activo y es clave analizar los espacios donde aún hay oportunidades. Para David Rolley, vicepresidente de Loomis Sayles (parte de Natixis Global AM), la renta fija corporativa emergente, y con duraciones cortas, es uno de esos espacios que le queda al inversor conservador -reacio a entrar en renta variable- para lograr buenos retornos con una volatilidad asumible.
El entorno se caracteriza por un buen crecimiento económico que beneficia a las empresas, si bien en la entidad consideran riesgos a la hora de invertir en crédito estadounidense, debido al efecto Trump. Por eso, y para cubrirse de la inflación, optan por crédito con bajas duraciones en el mundo emergente.
Así, el retorno de la inflación y con ella la normalización de la política monetaria en EE.UU. ofrecen un escenario idóneo para reducir la duración de las carteras, defiende el experto. Y es ahí donde Loomis Sayles muestra una fuerte convicción ya que, “cuando observas la deuda corporativa donde vemos oportunidades es en las duraciones cortas”.
Su fondo Loomis Sayles Short Term Emerging Markets Bond, que ha obtenido una rentabilidad del 4,74% en el último año, invierte en renta fija corporativa de países emergentes porque, como explica Elisabeth Colleran, vicepresidenta de la firma, “las vulnerabilidades de los principales mercados emergentes se han reducido y las valoraciones son atractivas”. Colleran destaca el caso de Brasil, “un ejemplo de economía en recuperación a precios razonables”, o Argentina, con su reciente apertura a los mercados.
Con una cobertura sobre 60 países y 180 emisores de crédito corporativo, otros mercados en los que invierten son Rusia y Sudáfrica. A pesar de ello, cree que es mejor conocer “la historia individual de la compañía” al margen del país en el que se encuentra. Donde, de momento, se mantienen al margen es de China y de México ya que, “hay muchos factores para ser cautos”, confirma Colleran. En este sentido, Rolley desmonta la gran amenaza de Trump respecto su país vecino. “No se puede poner un muro entre la economía mexicana y la estadounidense. No habría ganadores y perdedores, sólo perdedores”.
En cuanto a la duración, el fondo sólo invierte en bonos de vencimiento inferior a seis años, con una duración media de 2,4 años. Su horizonte recomendado de inversión es de tres años y su perfil conservador lo aporta el hecho de invertir deuda en dólares y limitar su exposición al high yield.
Un mundo en crecimiento
Según explicó Rolley, “todo el mundo está convencido del crecimiento económico, de los beneficios empresariales menos Trump, que está descontento y sus propuestas fiscales contradicen este sentimiento general”, indica. El crecimiento económico mundial está en su momento más fuerte de los últimos cinco años y en 2017 se situará por encima del 3%, dice. Además. El endeudamiento en relación al PIB muestra signos de estabilización, excepto en China.
En su opinión, la reforma fiscal que planea Trump puede cambiar las reglas del juego y ser un gran desafío para los mercados. En este contexto la deuda corporativa estadounidense “es todavía atractiva, pero asusta. Sigue siendo atractiva, pero empieza a serlo menos”. La mayor preocupación es, precisamente, una guerra comercial entre EE.UU. y China.
Ibercaja potencia su negocio de Banca Privada y pasará a gestionar 9.300 millones de euros de 12.500 clientes al finalizar 2018. Este ambicioso objetivo supone más que duplicar las cifras de cierre del pasado año de 4.000 millones de euros y de 5.000 clientes. Parte del crecimiento se conseguirá con la reasignación de los clientes de Ibercaja que cuentan con un ahorro superior a 300.000 euros. El resto provendrá de nuevos clientes de los que más del 80% procederán de Madrid, Levante, Burgos y Cataluña, comunidades donde se han puesto en marcha planes de crecimiento específicos.
Para conseguir este reto, se están llevando a cabo distintas actuaciones que impulsarán la competitividad en el mercado de este segmento estratégico: la creación de un modelo organizativo más eficiente, con la integración de Ibercaja Patrimonios en la estructura del banco, la aplicación en este segmento del consolidado modelo comercial y la definición de la nueva propuesta de valor al cliente.
Hasta ahora, la línea de negocio de Banca Privada se había desempeñado desde la filial 100% de Ibercaja que, desde 1998, desarrollaba su actividad en las oficinas de Zaragoza, Logroño, Barcelona, Madrid, Valencia, Burgos, Badajoz y Sevilla.
En la nueva estructura, el banco incorpora en su red a Ibercaja Patrimonios, sociedad gestora de carteras, lo que permitirá materializar de manera más eficiente las sinergias existentes con las redes gestoras de los segmentos de Banca Personal y Banca de Empresas, así como compartir y aprovechar plenamente el resto de soportes clave para el negocio de la entidad como son la tecnología, la sistemática comercial y la imagen de marca, entre otros.
Además, se incrementará en 40 el número de figuras gestoras para esta línea de negocio, hasta alcanzar 78 a finales de 2018. El equipo de profesionales trabajará bajo el modelo comercial de relación global con el cliente: será el único gestor del ahorro del cliente en banca privada y cogestionará con otros gestores de la red para otros productos como la financiación, medios de pago, seguros, etc.
Mediante el nuevo modelo organizativo, Ibercaja ofrecerá al cliente una propuesta de valor basada en un servicio financiero diferencial de alto valor, con una gestión especializada y personalizada, en una amplia oferta de productos competitivos y en el asesoramiento fiscal.
Banca Privada: segmento prioritario en los planes de crecimiento
La banca privada constituye uno de los pilares básicos del crecimiento del negocio minorista de Ibercaja. Así, en los planes que se están desarrollando en Madrid, Levante, Burgos y Cataluña, se ha considerado este segmento como uno de los prioritarios para alcanzar los objetivos previstos.
La totalidad de estos planes tiene previsto un incremento en los recursos administrados de los clientes de banca privada superior a 600 millones de euros, lo que supone un 8,5% del crecimiento de volumen de actividad estimado hasta 2020 por el banco para estos territorios.
En distintas localidades de estas comunidades ya se han puesto en marcha nuevos centros de banca privada y están previstas más aperturas hasta 2020.
Productos competitivos de Grupo Financiero Ibercaja
Entre los oferta de productos, destaca la amplia gama de fondos de inversión y los planes de pensiones de Ibercaja, explica la firma en un .
Ibercaja Gestión ocupa el octavo lugar en el ranking del sector por volumen de patrimonio gestionado, que a final de año alcanzaba 10.300 millones de euros. Su gestión es reconocida cada año con diversos premios de organismos independientes y la rentabilidad de sus fondos, en general, destaca entre las mejores de sus categorías. También está reconocida su gestión de los planes de pensiones de Ibercaja, que tiene delegada, y que recientemente recibió el premio a la excelencia sobre mejores prácticas e innovación en el mundo de las pensiones a nivel global, en el WorldPensionSummit.
La rentabilidad de estos productos también ocupa posiciones destacadas entre los de su competencia y, en particular, la rentabilidad media de los planes de empleo ha superado en 0,85% la media del sector en 2016. Ibercaja Pensión ocupa el quinto lugar en el ranking nacional por patrimonio administrado en planes depensiones, con 6.148 millones de euros.
Henrik Lumholdt, estratega jefe de Banco Inversis. Foto cedida. Banco Inversis apuesta por la renta variable en un 2017 marcado por la política
Banco Inversis presentó recientemente su estrategia anual, dentro de la IV edición del evento anual Claves 2017. La entidad apunta a un año marcado por el cambio de presidencia de Estados Unidos y por las diferentes citas políticas en Europa, que condicionarán la evolución de la economía y de los mercados durante el próximo año.
Banco Inversis apuesta por un asset allocation que sobrepondera la renta variable con 10 puntos porcentuales e infrapondera la renta fija con 15 puntos porcentuales, con respecto a sus respectivos benchmarks, con el objetivo de favorecer las ganancias de capital sobre la búsqueda de renta. En renta variable, la entidad se inclina por concentrarse en Europa y mercados emergentes; en contra de su apuesta en renta fija, donde infrapondera especialmente estos dos mercados.
A propósito de la situación de la renta variable, Banco Inversis nota que las ganancias empresariales en EE.UU. se verán directamente beneficiadas por la bajada de impuestos de Trump. A pesar de esto, la entidad prefiere fijarse en Europa, un mercado que, en opinión de Henrik Lumholdt, estratega jefe de Banco Inversis, “continúa estando castigado e infravalorado”, lejos de reflejar su mejora macro relativa a otros mercados, y que carga con una prima de riesgo excesiva por el factor político.
En cuanto a la renta fija, el mercado continúa a la expectativa, esperando un aumento de la inflación que tardará algo en llegar, pero que resta atractivo a este tipo de inversión. El riesgo en cuanto a la política monetaria es asimétrico, con más probabilidad de una sorpresa al alza de los tipos que lo contrario. Con esto, Banco Inversis ve cierto valor en el high yield europeo, pero prefiere concentrar el riesgo en la renta variable.
La vista puesta en Estados Unidos
2017 está marcado desde sus comienzos por la investidura de Donald Trump como presidente de Estados Unidos y las medidas económicas que prevé poner en marcha a lo largo de la legislatura. En lo que Lumholdtha llamado ‘Trumponomics’, la entidad ha analizado las implicaciones del nuevo programa económico. Banco Inversis destaca que el nuevo protagonismo de la política fiscal implica una más rápida normalización de la política monetaria, mientras que el retorno a la desregulación, característico del periodo previo a la crisis financiera, puede animar el sentimiento empresarial americano. Sin embargo, las nuevas tendencias hacia el proteccionismo en EE.UU. influirán al sentimiento económico global.
Con todo, Banco Inversis apuesta por un mayor crecimiento de EE.UU., debido fundamentalmente al estímulo fiscal. La sustitución de la actual deflación por reflación y nuevas tensiones en los mercados emergentes, son otras de las consecuencias inmediatas a las que apunta la entidad. En cuanto a la política monetaria, las divergencias entre la Fed y el BCE serán cada vez mayores. A propósito de las próximas decisiones de los bancos centrales, Lumholdt afirmó que la Fed podría incluso superar las tres subidas de tipos previstos para el 2017, “aunque dependerá en gran medida de la implementación de las medidas fiscales de Trump y de la reacción del dólar a estas”. En cuanto al BCE, Banco Inversis apuesta por un periodo de tranquilidad durante 2017, dado el plan adelantado por Mario Draghi hasta 2018.
Sobre si son o no buena idea las medidas propuestas por Trump, Lumholdt apuntó que, “estimular una economía que está en pleno empleo no sigue el manual”, pero en cualquier caso, “la prueba final será la capacidad del programa de contrarrestar las debilidades estructurales de la economía americana, especialmente el bajo crecimiento de la productividad”.
En el análisis de la economía macro, Banco Inversis apuesta por una economía global que mejora en 2017 en comparación con 2016, soportada por el aumento de la actividad manufacturera y la recuperación del empleo en las economías desarrolladas. En Estados Unidos, apunta a un crecimiento que repunta sobre todo a partir del primer semestre de este año, soportado por la mejora del sentimiento del consumidor y la disminución del riesgo de recesión. La entidad cree que cualquier incertidumbre en cuanto al crecimiento tendrá más que ver con la aprobación e implementación del programa económico de Trump que con otros factores.
En cuanto a la zona Euro, Lumholdt afirmó que esta “brilla más por su estabilidad que por su dinamismo” pero se mostró optimista, apuntando a una política fiscal levemente expansiva y un sector exterior favorecido por un debilitamiento del euro.
¿Y los riesgos?
En cuanto a los riesgos, Banco Inversis apunta las claves a tener en cuenta este año: el ciclo global, donde cree que es crítico que se eviten guerras comerciales y tensiones geopolíticas, “que pueden estropear la estabilidad”, según Lumholdt. El precio del petróleo sigue siendo un riesgo, pero los acuerdos alcanzados por la OPEP y la no-OPEP para reducir la producción lo ha disminuido sustancialmente. No obstante, el potencial al alza del precio del petróleo se limita por la probable recuperación de la producción de shale de parte de Estados Unidos.
La agenda política europea marcará también este año, que puede hacer temer de nuevo una desintegración del euro. La entidad se ve más optimista en este sentido, apoyada en que “la zona Euro está más preparada que nunca para esta agenda. Factores como el Brexit, o las presiones de Trump a Europa, pueden incluso ayudar a reforzar y unir a los países alrededor del proyecto del euro”, como apuntó Henrik Lumholdt en su presentación.
Por último, la posición de China y el yuan preocupa especialmente a la entidad; por un lado el país no puede mantener su ritmo de crecimiento; por otro lado, el vínculo del yuan con el dólar se ve cada vez más vulnerable, perjudicado adicionalmente por la posición de Trump con respecto a las relaciones bilaterales.
Mejora en emergentes
Sobre los emergentes, Banco Inversis destaca la mejora en los fundamentales de algunas divisas como punto favorable para fijarse en este mercado, a pesar del fortalecimiento del dólar. Por otro lado, la inflación empieza a reducirse en algunos de los grandes emergentes, mientras que su posición cíclica ha mejorado. Con todo, el potencial de crecimiento de los emergentes sigue siendo mayor que el de los países desarrollados, lo que invita al optimismo para el medio plazo. En opinión del estratega jefe de Banco Inversis, “apostamos por incluir emergentes en nuestras carteras como valor profundo y con un horizonte temporal más largo que en el caso de los desarrollados”.
Claves 2017 es la IV edición del evento sobre estrategia de mercados que Banco Inversis organiza anualmente y en el que este año se han dado cita más de 100 asistente. Además, por primera vez, la entidad ha retransmitido el evento por streaming en aquellos países donde tiene presencia, de manera que otro centenar de invitados pudieron disfrutar en directo de las conferencias.
Alrededor de la estrategia de mercados, Banco Inversis reunió a gestoras de prestigio alrededor de dos mesas redondas. En la primera de ellas, discutieron sobre renta fija y sus expectativas Marion Le Morhedec, Senior Fund Manager en AXA Investment Managers; Enzo Puntillo, Head of the Fixed income Team en GAM; Mondher Bettaieb Loriot, Head of Corporate Bonds en Vontobel, y Guendalina Bolis, directora general de Inversis Gestión, como moderadora. En una segunda mesa, David Poulet, Portfolio Manager en Amiral Gestión; Gunther Westen, Head of Asset Allocation en Oddo Meriten AM, y Wim-Hein Pals, Fund Manager en Robeco The Investment Engineers, ofrecieron su visión sobre la renta variable y qué esperan del 2017.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Image007. Los mercados emergentes: El potencial para liderar el mundo
Comenzó el nuevo año chino. El año del gallo de fuego llega para China con importantes desafíos tanto en el plano interno como en el internacional. Los gestores de los equipos de renta fija y renta variable emergentes de M&G realizan un análisis de la situación que atraviesan los mercados de capitales del gigante asiático.
En renta fija, Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond Fund y responsable de deuda emergente en M&G, comenta sobre los factores que ayudarán a China a registrar un comportamiento positivo y avanzar en un contexto de desafíos y oportunidades. Al final de año, China elegirá nuevos líderes y el consenso del mercado es que los líderes actuales del partido no llevarán a cabo cambios muy ambiciosos; el objetivo será mantener el ‘status quo’.
Los actuales dirigentes y los nuevos líderes de China deberán abordar la desafiante relación que se avecina con EE.UU. este año y el próximo, además de intentar solucionar otros problemas del país, como la planificación de un “aterrizaje suave” de su economía, reequilibrar la economía desde un crecimiento basado en la inversión a otro basado en el consumo, y gestionar los flujos de capital y las fluctuaciones de su divisa.
Desde el punto de vista interno, la economía sigue en la senda del “aterrizaje suave” a medida que la inversión se modera y registra un ritmo más sostenible. Sin embargo, las incertidumbres provenientes del exterior y los riesgos políticos del país están aumentando la incertidumbre a corto plazo.
Adicionalmente, Anthony Doyle, director de inversiones del área de renta fija minorista de M&G, analiza el nivel de endeudamiento del sector privado en varias economías líderes centrándose en China, cuyos niveles de endeudamiento están alcanzando cotas históricas.
Si el crédito no crece, significa que los hogares y las empresas no confían lo suficiente en sus respectivas previsiones como para tomar dinero prestado e invertir. Si el crédito crece demasiado deprisa, podría causar inestabilidad financiera y macroeconómica. La historia muestra que un desarrollo significativo y rápido del crédito al sector privado precede en general a las crisis bancarias.
Si se analiza el nivel del crédito total concedido al sector privado no financiero como porcentaje del PIB para algunas de las principales economías mundiales, cabría destacar que, aunque no se aprecia un nivel de crédito en relación con el PIB que pueda provocar inestabilidad financiera, se puede observar que ratios de endeudamiento en China y Australia están cercanos al máximo alcanzado por Japón (221%) en los años 90 y por España (218%) en el 2010.
Resulta interesante comprobar que el ratio de deuda en relación con el PIB del 42% de los hogares chinos, dato incluido en las cifras del gráfico, es mucho menor que el de Australia, situado en el 123%. En cualquier caso, es importante señalar que este cálculo del Banco de Pagos Internacionales incluye el crédito de prestamistas nacionales, no bancarios y extranjeros.
En renta variable, Matthew Vaight, gestor del fondo M&G Global Emerging Markets Fund, explica sus perspectivas sobre el mercado de renta variable chino y señala una serie de factores que los inversores deben tener en cuenta a la hora de aproximarse a este mercado. En general, se considera que la economía china está divida en dos sectores: la economía tradicional, basada fundamentalmente en la producción de bajo coste y la inversión en infraestructuras, y la nueva economía, centrada en los sectores terciarios, el consumo e Internet.
Por ello, el mercado de valores del país se divide en gran medida en función de las tendencias económicas citadas: las empresas expuestas a la economía tradicional no atraen mucho interés y, por ello, parecen contar con unas valoraciones baratas, si bien es probable que estas valoraciones reducidas estén justificadas. Las empresas expuestas a la nueva economía resultan mucho más interesantes y, por ello, presentan unas valoraciones más elevadas. Esto constituye un desafío al que se enfrentan los inversores a la hora de invertir en China: las empresas de valor parecen constituir posibles “trampas de valor” y las firmas de mayor calidad con mejores perspectivas presentan unas valoraciones que difícilmente se pueden justificar.
China es un actor muy relevante de la economía mundial y, con el tiempo, cabría esperar que su mercado de valores creciera tanto en tamaño como en importancia para reflejar adecuadamente la envergadura económica del país. Desde la perspectiva de la capitalización bursátil, el mercado de acciones A es el segundo mercado más grande del mundo en este momento, pero próximamente se abrirá a los inversores internacionales, por lo que atraerá más capital y se verá reflejado en los índices bursátiles mundiales. Cuando se combinen con las empresas chinas que están actualmente disponibles para los inversores internacionales, con las empresas chinas cotizando en Hong Kong, las llamadas acciones H, y las compañías chinas que cotizan en Estados Unidos, el mercado de capitales chino se convertirá realmente en un mercado primordial para los inversores globales de renta variable, y no solo para los especialistas de mercados emergentes.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: TPSDave. CaixaBank lidera el mercado ibérico tras alcanzar el 84,51% del capital de BPI
CaixaBank se ha convertido en el líder financiero del mercado ibérico tras alcanzar el 84,51% del capital de BPI tras la finalización de la oferta registrada el pasado 16 de enero, lo que le permitirá tomar el control de la entidad portuguesa. Ambas entidades sumarán 564.262 millones de euros en volumen de negocio (créditos y recursos de clientes) y contarán con una cuota de mercado conjunta en la Península Ibérica superior al 20% en productos de ahorro a largo plazo (seguros y pensiones), del 18% en fondos de inversión, del 14% en créditos y del 13% en depósitos.
La operación ha supuesto un desembolso de 644,52 millones de euros y permitirá a CaixaBank desarrollar su plan de sinergias de ingresos y costes por valor de alrededor de 120 millones de euros para elevar la eficiencia de BPI.
«Agradecemos a los accionistas que han aceptado nuestra oferta y damos la bienvenida a aquellos que han decidido acompañarnos en esta apasionante etapa que iniciamos en BPI, una entidad sólida y bien gestionada, y que nos permitirá unir lo mejor de ambas culturas para enriquecernos mutuamente”, comentó Jordi Gual, presidente de CaixaBank.
El consejero delegado de CaixaBank, Gonzalo Gortázar, señaló que, “con esta operación, CaixaBank confirma su apuesta por el mercado portugués, cuya recuperación se asienta sobre bases sólidas, como la mejora de competitividad y la confianza de los inversores internacionales”. “Tenemos la convicción de que Portugal es un país con un gran futuro y queremos participar activamente. Con la ayuda de CaixaBank, BPI continuará su exitoso proyecto acelerando su crecimiento y mejorando su capacidad de prestar servicio y financiación a familias y empresas y reafirmándose como un actor clave del sistema financiero portugués”.
El impacto proforma de la operación en capital CET1 fully loaded, según las estimaciones preliminares internas previas al proceso contable de asignación del precio pagado, será de 116 puntos básicos, lo que permitirá a CaixaBank que esta ratio se sitúe por encima del 11% (11,2%) después de que en 2016 CaixaBank llevara a cabo una colocación de acciones en autocartera para absorber el impacto de esta operación en su capital.
Propuesta de cambio de directivos
El primer consejo de administración de BPI tras la conclusión de la OPA ha recibido las comunicaciones de Artur Santos Silva, presidente del consejo de administración; Fernando Ulrich, presidente de la comisión ejecutiva (consejero delegado); y de Maria Celeste Hagatong y Manuel Ferreira da Silva, vocales del consejo, en las que manifiestan que no pretenden mantenerse en sus actuales cargos en la próxima renovación de los órganos sociales, prevista en la Junta de Accionistas de BPI del próximo 26 de abril. Tras conocer estas decisiones, CaixaBank, como accionista mayoritario de Banco BPI, ha comunicado al consejo la intención de presentar a la Junta General de Accionistas las siguientes propuestas, sujetas a la obtención de las necesarias autorizaciones de las autoridades de supervisión:
En primer lugar, el nombramiento de Artur Santos Silva como presidente honorario de Banco BPI y presidente de una nueva comisión del consejo de administración dedicada a la Responsabilidad Social. En segundo lugar, la elección de un nuevo consejo de administración compuesto por Fernando Ulrich, presidente; Pablo Forero, vicepresidente; António Lobo Xavier, vicepresidente; Alexandre Lucena e Vale, António Farinha de Morais, Carla Bambulo, Francisco Manuel Barbeira, Gonzalo Gortázar, Ignacio Álvarez-Rendueles, João Oliveira Costa, José Pena do Amaral, Javier Pano, Juan Antonio Alcaraz, Juan Ramón Fuertes, Lluís Vendrell, Pedro Barreto, Tomás Jervell y Vicente Tardio. La composición del consejo se completará en una propuesta definitiva que se presentará oportunamente a la Junta General de Accionistas.
CaixaBank también ha manifestado que tiene la intención de proponer al nuevo consejo de administración, una vez elegido, la siguiente composición de la comisión ejecutiva, que estará sujeta a las necesarias autorizaciones de las autoridades de supervisión: Pablo Forero (presidente de la Comisión Ejecutiva, consejero delegado), José Pena do Amaral, Pedro Barreto, João Oliveira Costa, Alexandre Lucena e Vale, António Farinha de Morais, Francisco Manuel Barbeira, Ignacio Álvarez-Rendueles y Juan Ramón Fuertes.
El consejo ha mostrado su sincero agradecimiento a los miembros que han renunciado a sus cargos, Armando Leite de Pinho, Carlos Moreira da Silva y Mário Leite da Silva, subrayando su importante participación en el desarrollo y crecimiento de BPI. El consejo ha destacado, en especial, la inestimable contribución de Maria Celeste Hagatong y Manuel Ferreira da Silva, miembros de Comisión Ejecutiva durante 18 y 16 años, respectivamente, que han manifestado su decisión de no renovar sus mandatos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: DD. The Road to Retirement is as Important as the Destination
MFS Investment Management ha anunciado esta semana el lanzamiento de MFS Meridian Funds – Prudent Capital Fund, una estrategia de renta variable global con flexibilidad para invertir de forma estratégica en una selección de títulos de crédito. Además, el fondo puede asignar parte de sus activos a posiciones de tesorería para amotiguar los riesgos bajistas, reduciendo la exposición total al mercado.
La estrategia trata de ofrecer rentabilidades superiores a la media, con una volatilidad inferior a la media comparado con el MSCI World Index a lo largo de un ciclo de mercado completo. Esto se consigue invirtiendo en una cartera concentrada de títulos de renta variable y crédito de empresas de todo el mundo, independientemente del lugar del emisor.
Barnaby Wiener, gestor de cartera de MFS Meridian Funds – Prudent Wealth Fund y David Cole, gestor de carteras de renta fija, gestionan de forma conjunta este fondo. Ambos son responsables de todas las decisiones de compra y venta, así como de la composición de la cartera.
“Han pasado casi ocho años desde la última crisis importante de los mercados. Como todos los anteriores, este ciclo de mercado llegará a su fin, llegado el momento, los inversores redescubrirán la importancia de la preservación del capital. Es probable que en los próximos años nos movamos en un entorno de rentabilidades más bajas, lo que hará que la capacidad de generar rentabilidad superior y gestionar los riesgos bajistas resulte más importante si cabe”, afirmó Lina Medeiros, presidenta de MFS International Ltd.
MFS Meridian Funds – Prudent Capital Fund sigue una estrategia disciplinada que consiste en la inversión en instrumentos de renta variable y deuda de empresas de calidad, comprando únicamente cuando el equipo de gestión cree que presentan una valoración atractiva, y pueden generar rentabilidades positivas a largo plazo. El fondo no está limitado por ningún índice de referencia, región o capitalización bursátil.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gage Skidmore. El ruido (¡y los tweets!) creado por Trump perjudicará a la actividad inversora en México
La retórica antimexicana del presidente Trump ha convertido a los activos mexicanos en una de las apuestas clave en el segmento de la deuda de mercados emergentes. Después de realizar un viaje de análisis por México, en el que se reunió con economistas, analistas y emisores de deuda corporativa locales, Charles de Quinsonas, especialista en deuda corporativa, crédito high yield y mercados emergentes de M&G, comparte alguna de sus observaciones más relevantes.
Donald Trump ganó las elecciones presidenciales mediante una retórica bastante proteccionista, haciendo especial hincapié en México. Por consiguiente, es probable que la presión para que cumpla sus promesas electorales (a diferencia de políticos más avezados) conlleve la aplicación de algunas de las medidas que propuso durante la campaña. Aunque sus intenciones están claras, las medidas que introducirá para contentar al electorado son más inciertas. En ese sentido, Quinsonas cree que, pese a su naturaleza simbólica, la construcción de un muro en la frontera meridional de los Estados Unidos tendría un impacto limitado en la economía mexicana. No obstante, defiende que otras políticas propugnadas por Trump sí podrían tener consecuencias importantes en la economía y en los precios de los activos.
(i) Ajuste en las fronteras: Trump ha prometido una reforma fiscal por la que el impuesto de sociedades estadounidense bajaría del 35% a un nivel de entre el 15% y el 20%. El nuevo impuesto de sociedades podría basarse en el lugar de consumo, lo cual significaría que las importaciones se gravarían entre un 15% y un 20%, mientras que las exportaciones estarían total o parcialmente exentas de impuestos. Parece ser que Trump prefiere los aranceles puros entre socios comerciales a permitir que se den estas discrepancias sobre la aplicación del nuevo tipo impositivo para las sociedades.
(ii) Aranceles: las exportaciones de México a los Estados Unidos constituyen un 80% de la exportación total del país centroamericano. Los bienes y servicios que se comercian en el marco del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA, por sus siglas en inglés) representan alrededor de un 25% de su PIB. En virtud del NAFTA, la exportación de ciertos bienes elegibles a Estados Unidos no está sujeta a arancel alguno. Instaurar cualquier tipo de arancel supondría de manera automática un duro golpe para la industria manufacturera mexicana, y en especial para el sector de componentes de automoción. Como puede observarse en la tabla inferior, un arancel del 35% supondría una reducción aproximada del PIB mexicano de entre un 0,8% y un 0,9%, cifra que solamente contempla el efecto primario de tal medida (es decir, sin tener en cuenta daños secundarios sobre el consumo, la inversión, etc.). Dada la expectativa de que México crecerá de un 1% a un 2% este año, un arancel del 35% podría sumir al país en una recesión. No obstante, este nivel de aranceles implicaría una violación del NAFTA y la salida de los Estados Unidos de la Organización Mundial del Comercio.
(iii) Imposición de las remesas: el dinero que envían los emigrantes mexicanos legales e ilegales desde Estados Unidos a su país de origen representa un 2% del PIB. Trump ha amenazado con gravar y bloquear las transferencias de dinero. La gran mayoría de las personas con las que me reuní en México calificaron esta medida de poco realista: además de plantear muchos problemas constitucionales para Estados Unidos, los inmigrantes siempre encontrarán la manera de enviar dinero (por ejemplo a través de amigos).
(iv) Otras medidas, como las barreras comerciales sanitarias y de seguridad: estas medidas no arancelarias, que no requieren la aprobación del Congreso, afectarían sobre todo a sectores como el de los productos agrícolas mexicanos.
Por desgracia para el ejecutivo mexicano, su posición de negociación es débil. Al parecer, las autoridades mexicanas llevan negociando semanas, sino meses, con el gabinete Trump. El gobierno mexicano ha venido realizando cambios y nombramientos en altos cargos para conseguir cerrar el mejor trato posible con su vecino: Luis Videgaray –que invitó a Trump a México en septiembre– ha dejado la cartera de finanzas para tomar las riendas del Ministerio de Asuntos exteriores mexicano (debido sobre todo a su buena relación con el nuevo presidente de los Estados Unidos).
El problema es que México tiene pocas bazas que jugar en la mesa de negociaciones. Por ejemplo, amenazar con abrir la frontera meridional con Guatemala y dejar que todos los inmigrantes vayan a Estados Unidos parece insostenible porque, obviamente, al propio México no le haría ningún bien una inmigración masiva de otros países de Centroamérica. Al mismo tiempo, todo apunta a que la economía de Texas, que realiza grandes exportaciones a México y tiene más de un millón de puestos de trabajo relacionados con ellas, se resentiría en una guerra comercial; este argumento podría jugar en favor de México, dado el gran número de republicanos en Texas.
En la opinión de Charles de Quinsonas, el argumento de más peso es la dependencia económica mutua entre Canadá, Estados Unidos y México, creada por el NAFTA. Sin ir más lejos, la industria automovilística –la más vulnerable si se revisa el NAFTA– está muy integrada. El día posterior a los atentados del 11-S en Nueva York, las autoridades estadounidenses cerraron la frontera con Canadá, por cuestiones de seguridad evidentes. El 12 de septiembre de 2001 no se fabricó ni un solo coche en Detroit. Esto se debe a que la cadena de suministros está muy integrada, y los fabricantes de equipo original (OEM, por sus siglas inglesas) de Detroit dependen del suministro de piezas y componentes desde Canadá.
Además, tras hablar con fabricantes de componentes de automoción durante su visita a México, Quinsonas menciona que muchos de los fabricantes disponen de unas plataformas de producción con una esperanza de vida media de siete a ocho años. En comparación, un mandato presidencial dura cuatro años (u ocho, como máximo). Es poco probable que empresas estadounidenses como General Motors o Ford vayan a interrumpir de improviso los contratos que ya tienen firmados y que afectan a inversiones que ya han realizado. De igual modo, una subida arancelaria importante llevaría a las empresas mexicanas a repercutir los costes a los OEM estadounidenses.
Por consiguiente, Quinsonas cree muy poco probable que la administración Trump aplique un arancel del 35%, porque los consumidores estadounidenses tardarían muy poco en notar las consecuencias a la hora de comprar un coche nuevo. Lo que sí es probable que hagan los OEM y otras empresas estadounidenses es suspender o cancelar planes de inversión futuros. A principios de enero, Ford desestimó una inversión de 1.600 millones de dólares en una nueva planta en México y anunció que, en vez de ello, invertiría 700 millones de dólares en el complejo que ya tiene en Michigan.
“Desde un punto de vista general, no cabe duda de que este va a ser un año de mucho ruido para México. El ruido (¡y los tweets!) traerá consigo incertidumbre, la cual perjudicará casi seguro a la actividad inversora. La inversión extranjera directa (IED) ascendió a un total de 25.000 millones de dólares el año pasado, y ahora se prevé una caída considerable en 2017 como resultado de la incertidumbre en torno a la retórica proteccionista estadounidense y el NAFTA”, afirma el especialista en deuda de M&G.
“Entre 2008 y 2015, el déficit mexicano por cuenta corriente se vio cubierto por la IED. Aunque no se anticipa un aumento de dicho déficit, una IED más baja plantea el problema de cómo va a financiar México este déficit en adelante. Los efectos secundarios de una menor inversión sobre el paro y el consumo doméstico también podrían agravar el deterioro del perfil crediticio del país. Si a lo anterior le añadimos las salidas potenciales de capital de la deuda soberana en divisa local (un 70% de la cual se halla en manos extranjeras), el panorama parece cada vez más sombrío”, prosigue Quinsonas.
Con este telón de fondo, ¿qué descuentan actualmente los mercados de inversión?
La respuesta es que casi nada en el mercado de deuda corporativa denominada en dólares. Como puede observarse en el siguiente gráfico, los diferenciales de los bonos emitidos por compañías mexicanas cotizan en torno a los 300 puntos básicos (pb), 10 pb menos que antes de las elecciones estadounidenses. Es evidente que algunos sectores, como el turístico, se beneficiarán de un peso más débil; pero, por otro lado, hay muchas compañías (como las de telecomunicaciones) que acusan la depreciación de su divisa.
“Por su parte, el sector manufacturero y el de consumo dependen en gran medida del NAFTA, y la remuneración que ofrecen los diferenciales del crédito en estas áreas no refleja el riesgo de la imposición de aranceles. En todo caso, los diferenciales de la deuda ya están descontando la perspectiva de que un mayor crecimiento potencial de la economía estadounidense impulse un aumento del comercio con México. Yo, personalmente, no comparto este optimismo”, continua Quinsonas.
“Es probable que haya más valor en el peso mexicano, que ya ha respondido a bastantes malas noticias. ¿Descuenta el peso un arancel del 35%? En absoluto. Pero esta divisa se ha depreciado más de un 15% respecto al dólar desde las elecciones de noviembre, y al aumentar la competitividad de la economía mexicana en términos de exportación, parece incorporar cierto grado de revisión del NAFTA, lo cual es un escenario razonable”, añade.
Por último, el gestor de M&G concluye que, desde la perspectiva de los mercados globales, el modo en que la administración estadounidense reforme su relación con México en el futuro próximo podría determinar el cariz de cuestiones más importantes, sobre todo la relación entre Estados Unidos y China. “Esto convierte a los desarrollos relativos a Trump y México en una apuesta clave para la mayoría de los inversores mundiales”.
Foto: Carlos Rojo Macedo / Foto cedida. Carlos Rojo Macedo fue elegido vicepresidente de bancos del grupo “A” de la Asociación de Bancos de México
La Asociación de Bancos de México (ABM) informa que Carlos Rojo Macedo resultó elegido vicepresidente de bancos del grupo “A” por los representantes de las 32 instituciones bancarias que lo conforman. Su cargo lo desempeñará en el periodo 2017 – 2018.
Luis Robles Miajay Luis Niño de Rivera Lajous, presidente y actual vicepresidente de bancos del grupo “A” de la Asociación de Bancos de México, respectivamente, felicitaron a Carlos Rojo por su designación y agradecieron a Carlos Soto Manzo, director general de banco Multiva y a Daniel Becker Feldman, presidente del consejo de administración y director general del Grupo Financiero Mifel por su participación en este proceso, cuyo resultado fortalece al sector bancario.
Luis Robles señaló que este ejercicio es una muestra más de la cohesión que caracteriza al sector, lo que es un gran motivo de orgullo.
Carlos Rojo es egresado de la Universidad Iberoamericana, en donde estudió la carrera de Economía, cuenta con dos posgrados en UCLA, cursando también dos diplomados en la Universidad Iberoamericana. Cuenta con amplia experiencia en el sector financiero, en el que ha desarrollado competencias en el ámbito administrativo y operativo. De 2000 a la fecha ha colaborado en Grupo Financiero Interacciones ocupando diversos cargos. Actualmente es Director General del Grupo Financiero Interacciones.
El nuevo comité de dirección de la Asociación de Bancos de México, que será presidido por Marcos Martínez Gavica, rendirá protesta en marzo próximo, en el marco de la 80 Convención Bancaria, a celebrarse en Acapulco, evento que contará con la presencia del Presidente de la República, así como de destacados miembros del sector financiero de México.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Shaun Fisher
. Una encuesta de TD Ameritrade Institutional revela gran optimismo entre los RIAs de cara a 2017
Los asesores independientes de inversión registrados (RIAs) son muy optimistas con respecto al éxito de sus firmas en 2017, continuando con el fuerte crecimiento de 2016, y preparan sus estrategias de marketing para asegurarse de que esto sucede, según la última auditoría de clima realizada por la firma proveedora de servicios de corretaje y custodia a más de 5.000 asesores, TD Ameritrade Institutional.
La encuesta, realizada en las semanas posteriores a las elecciones presidenciales de 2016, revela que los RIAs alcistas planean acelerar el gasto en marketing, desarrollo de negocios y tecnología, así como implementar una serie de estrategias de crecimiento para atraer nuevos clientes y sostener la expansión a largo plazo. Los RIAs dijeron ser optimistas en múltiples frentes: casi siete de cada 10 son optimistas respecto a la economía de Estados Unidos, el nivel más alto desde que comenzó la encuesta en 2009, y más de la mitad, el 55%, se siente bien con las perspectivas de la economía global. Asimismo, el 53% espera que el mercado bursátil de Estados Unidos crezca, y un 35% adicional cree que el mercado se aferrará a sus ganancias de 2016.
Los asesores están prestando mucha atención a los tipos de interés y beneficios corporativos por su impacto en las carteras de clientes, pero los encuestados también creen que ciertos sectores del mercado se beneficiarán de cambios. La mayoría espera que las compañías financieras, industriales y de materiales vean las mayores ganancias bajo la nueva administración.
«Estos son buenos días para los RIAs independientes, pero no podemos esperar que las mareas del mercado siempre suban. Los RIAs necesitan ofrecer una gran experiencia, construir firmas más escalables y asegurarse de ser compensadas por todos los servicios que proporcionan», dice Tom Nally, presidente de TD Ameritrade Institutional. «Al invertir en sí mismos, dar la bienvenida a la tecnología y articular todo el valor que ofrecen, los RIAs pueden aumentar las oportunidades de crecimiento sostenible de sus negocios».
Las empresas que están creciendo ven mayores beneficios en 2017 El optimismo de los consejeros puede haber sido provocado por el hecho de haber cerrado 2016 en un gran momento, con fuertes ganancias en activos, ingresos y clientes en la segunda mitad del año para la mayoría de las empresas. Los activos del 70% de las firmas han crecido de media un 17%, mientras que el 60% vio aumentar sus ingresos en un 16% de media. Del mismo modo, el 56% de los asesores dicen que el número de nuevos clientes creció en una media del 17%.
Con la economía considerada como el mayor impacto en el crecimiento, cuatro de cada cinco asesores predicen que los activos de sus empresas crecerán más en 2017, y la mitad de estos asesores predicen que los activos de la firma crecerán aún más que el año pasado.
Los RIAs también han seguido atrayendo clientes de otros canales de servicios financieros. Casi un tercio de los nuevos clientes provienen de full-commission brokers -la mayor fuente- y los inversores autónomos fueron la segunda mayor fuente de nuevos clientes para los RIAs independientes en 2016.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Adam Cutler
. La SEC desvela las cinco violaciones más comunes a sus normas
La oficina de inspección y exámenes de cumplimiento normativo de laSEC (OCIE por sus siglas en ingles) hizo públicas ayer las cinco violaciones más comunes a sus normas, aquellas por las que con más frecuencia los asesores de inversión registrados ante la SEC reciben notificaciones. Su objetivo es la prevención, que los asesores revisen sus programas y prácticas de cumplimiento normativo a raíz de la información revelada en el documento.
Estos cinco incumplimientos normativos fueron incluidos –junto con ejemplos concretos de cada caso- en una “alerta de riesgo” emitida ayer. En ella se puede ver que se trata de deficiencias o debilidades que involucran las siguientes reglas: en primer lugar la regla 206 (4) -7 (la «Compliance Rule”) bajo la Ley de asesores de inversión de 1940 («Advisers Act»); en segundo lugar, información regulatoria requerida; también relacionadas con la regla 206 (4) -2 bajo el Advisers Act (la «Custody Rule»); con la Regla 204A-1 bajo el Advisers Act («Code of Ethics Rule»); y, en último lugar, la regla 204-2 de la Ley de Asesores (la «Regla de Libros y Registros»).
Algunos ejemplos de incumplimiento de la Compliance Rule o Norma de cumplimiento son: que los manuales de cumplimiento normativo no estén razonablemente adaptados a las prácticas comerciales del asesor; que los exámenes anuales no se lleven a cabo o no aborden la adecuación de las políticas y procedimientos del asesor; que el asesor no siga las políticas y procedimientos de cumplimiento normativo; y los manuales de cumplimiento normativo no estén actualizados.
Con respecto a los incumplimientos en los requerimientos de información regulatoria, los fallos se refieren a que la información sea imprecisa; que hay enmiendas fuera de plazo a los formularos ADVs; que los formularios PF o los formularios D se rellenen incorrectamente o fuera de plazo.
En lo referente a la Regla de custodia, los asuntos son los siguientes: los asesores no reconocen que pueden tener custodia debido al acceso online a las cuentas de los clientes; los asesores con custodia tuvieron exámenes sorpresa en los que no cumplen con los requisitos de la Regla de custodia; o los asesores no reconocieron que pueden tener custodia como resultado de cierta autoridad sobre las cuentas de los clientes.
Los fallos relacionados con la Regla de Ética, que requiere que un asesor adopte y mantenga un código ético, han tenido que ver con el acceso de personas no identificadas; con que a los códigos de ética les falte información requerida; con la presentación de transacciones y participaciones con menor frecuencia de la requerida; o con la falta de una descripción del código ético en los formularios ADVs.
La Regla de libros y registros requiere que los asesores hagan y mantengan ciertos libros y registros relacionados con su negocio de asesoramiento de inversiones, incluyendo los registros típicos de contabilidad y otros registros de negocios como se les requiere. Los incumplimientos aquí se refieren a que no mantuvieron todos los registros requeridos; los libros y registros son inexactos o no se actualizan; Inconsistencia en los registros.
