Pixabay CC0 Public Domain. M&G se prepara para el Brexit: replicará su gama de fondos británicos en Luxemburgo y creará nueva gestora y distribuidora en el Ducado
Las gestoras empiezan a reaccionar a la futura salida de Reino Unido de la Unión Europea, fortaleciendo su oferta en Luxemburgo. Es el caso de M&G Investments, que ha anunciado su compromiso de lanzar una nueva gama de fondos-sicav de derecho luxemburgués con las estrategias de fondos domiciliados en Reino Unido antes de marzo de 2019.
Además de versionar esos fondos británicos en formato luxemburgués, la entidad creará una nueva estructura jurídica en el Ducado que constará de una nueva sociedad gestora (tanto para fondos UCITS como alternativos) y una entidad distribuidora y de servicios para esa gestora.
“Con el lanzamiento de esta gama de fondos-sicav, nuestros clientes internacionales podrán elegir la forma en la que acceden a las estrategias de nuestros fondos y a sus gestores. También se garantiza que nuestros clientes puedan seguir beneficiándose de nuestra experiencia en inversión a partir de marzo de 2019, independientemente del modelo de relaciones comerciales que se establezca entre el Reino Unido y el resto de la Unión Europea», comenta Anne Richards, consejera delegada de M&G Investments.
Fondos y estructura gestora y de distribución
En cuanto a los nuevos fondos que se registrarán en Luxemburgo, la gama estará compuesta por subfondos que tendrán como objetivo seguir las mismas estrategias de inversión que los fondos de M&G domiciliados en Reino Unido y en los que actualmente invierten los inversores europeos. Algo que podría ser más complicado cuando se produzca el Brexit.
Además, M&G también creará una nueva estructura jurídica en Luxemburgo compuesta por dos entidades: una sociedad gestora que será a la vez gestora de UCITS y gestora de fondos de inversión alternativa (AIFM), y una entidad encargada de la distribución de los fondos y servicios de la sociedad gestora luxemburguesa.
En definitiva, esta nueva estructura jurídica y la nueva gama de fondos-sicav garantizarán que tanto los gestores de M&G como sus estrategias sigan estando disponibles para los clientes internacionales, independientemente del resultado de las negociaciones políticas sobre servicios financieros tras la salida del Reino Unido de la Unión Europea.
Estos planes están sujetos a la aprobación de los organismos reguladores, tanto en Luxemburgo como en Reino Unido.
John Roësset – Courtesy photo. BigSur Partners Strengthens its Team with John Roesset’s Appointment
John Roësset, un conocido banquero con más de 20 años de experiencia en la industria de los servicios financieros, se ha unido como senior investment adviser enfocado en Centroamérica al equipo de BigSur Partners, que potencia con esta incorporación su equipo en Miami.
Roësset ha ejercido de director y responsable de Fixed Income and Equity Flow Trading en Citi Private Bank, entidad en la que a lo largo de 10 años ha ocupado diferentes puestos de responsabilidad, primero en Nueva York y luego en Miami. Antes de su incorporación a dicha firma, estuvo ocho años ligado a JRR Asset Management, después de haber pasado por ING Baring (US) Securities, Citicorp Securities, y General Dynamics. Es CFA, MBA por Dartmouth College y Electrical Engineer por la Universidad de Texas.
Ignacio Pakciarz, CEO y socio fundador del multi family office BigSur Partners, se muestra enormemente ilusionado con la incorporación de Roësset, de quien destaca que “es un banquero extremadamente senior, con un historial muy importante en trading, derivados y fintech, y un pasado ligado a la ingeniería”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Alonis. Decision Drivers: Stock Prices Versus GDP
Lyxor Asset Management se ha unido con Wells Fargo Asset Management para lanzar el Lyxor-Wells Capital Financial Credit Fund en la plataforma de UCITS de Lyxor.
La estrategia invierte principalmente en instrumentos de renta fija privada del sector financiero europeo. Invierte en toda la estructura de capital de las compañías financieras, incluida la deuda senior, subordinada y convertibles contingentes, al tiempo que cubre el riesgo de divisa.
La filosofía de inversión se basa en la convicción de que el análisis de crédito fundamental, unido a una asignación dinámica de activos en un marco de riesgo controlado, puede traducirse en la generación de un flujo sostenible de rentabilidades a largo plazo.
«Los bonos high yield de compañías financieras de todo el mundo se han convertido en una clase de activos de gran envergadura, pues se prevé que el volumen de emisión ronde los 230.000 millones de euros durante el próximo lustro. Teniendo en cuenta la mayor supervisión, una regulación más estricta y las exigencias de liquidez cada vez más rigurosas que se imponen al sector financiero, los bonos high yield de las compañías financieras ofrecen un perfil de riesgo/rentabilidad atractivo en comparación con los bonos corporativos. La exposición a los bonos financieros high yield, que presentan una baja correlación con los bonos corporativos high yield, brinda a los inversores la posibilidad de diversificar sus fuentes de rentabilidad potencial en renta fija», explica Lyxor AM.
El equipo de inversión está dirigido por Satish Pulle, gestor de carteras senior en ECM Asset Management, firma perteneciente a Wells Fargo Asset Management (WFAM), que atesora 20 años de experiencia en el sector. El equipo de inversión, ubicado en Londres, está integrado por el experimentado equipo de crédito mundial de ECM Asset Management, que cuenta además con el apoyo de 33 profesionales del equipo de análisis de crédito global de WFAM, y abarca los principales sectores de crédito a nivel global.
El fondo, que en la actualidad está registrado en 12 países, se encuentra disponible en la plataforma de UCITS alternativos de Lyxor, por un importe mínimo de suscripción de 10.000 dólares y 10.000 euros. No todas las clases de acciones están disponibles o registradas para su venta en todas las jurisdicciones. WFAM se convierte en el undécimo fondo de la cada vez más extensa plataforma de UCITS alternativos de Lyxor (cuyo valor asciende a 2.600 millones de euros), lo que manifiesta el creciente apetito del inversor por los vehículos de inversión líquidos y transparentes en unos mercados financieros tan volátiles y complejos como los actuales.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. La gestión activa y flexible, el antídoto ante las turbulencias del mercado
Los mercados están atravesando por fuertes turbulencias y no hay duda de que los últimos eventos geopolíticos a nivel global y el escenario de tipo de interés están impactando directamente en la cartera de los inversores. En este escenario, la gestión activa y flexible es más importante que nunca, según la experiencia de Gesconsult.
En este contexto el sector bancario debería seguir beneficiándose de los mayores tipos de interés, toda vez que la presión regulatoria los ha dejado suficientemente capitalizados, en la mayoría de los casos, y que esta mayor pendiente de la curva puede facilitarles que solucionen su otro problema, la rentabilidad.
Según Alfonso de Gregorio, director de Gestión de Gesconsult, “la dispersión de valoraciones, causada por la burbuja de la renta fija, nos abre una puerta para realizar inversiones entre 8 y 10 veces beneficios, en un mercado que no está especialmente barato en su conjunto”.
Visión en renta variable
En la estrategia de Gesconsult Renta Variable, la firma presta mucha atención a los sectores con fuerte exposición exterior, sobre todo los que realicen exportaciones a EE.UU. En este sentido, los sectores como alimentación, bienes de consumo y salud son los que mayor exposición tienen por ingresos a EE.UU., con lo que son los que más podrían beneficiarse de un euro a la baja. Otros sectores como químicas, tecnología, construcción o automoción también cuentan con una importante exposición fuera de la Zona Euro.
Entre los mencionados, el que cotiza a precios más atractivos corresponden al de la automoción. Los beneficios de este sector han crecido de media más de un 80% en los últimos 10 años mientras que su cotización apenas ha aumentado un 16%, circunstancia que provoca que los múltiplos de valoración se encuentren por debajo de la media histórica de los últimos 10 años -el sector cotiza con un PER estimado para 2017 por debajo de 7 veces-.
“Teniendo en cuenta la valoración y que los beneficios del sector van a crecer a doble dígito en 2017, pensamos que el sector debería reflejar esta mejora. Sin embargo, debemos ser muy selectivos. Seguimos positivos en el segmento de autopartes. En cuanto a los fabricantes de vehículos, estaríamos posicionados en aquellas compañías sin exposición a EE.UU., ya que tras años de tendencia alcista el mercado está perdiendo fuelle y los márgenes, que se encuentran en máximos, podrían empezar a descender en 2017”, señala de Gregorio.
Navegar en renta fija
Respecto a la renta fija, se observan los tipos de interés a largo más altos de manera estructural en Europa. Según David Ardura, subdirector de gestión de Gesconsult, “seguimos observando niveles extraordinariamente bajos en las curvas de deuda pública europea, que deberían tender a corregirse a lo largo de 2017”. En este sentido, los niveles del Bund en el 0,47% a diez años siguen pareciendo muy bajos comparados con el 2,47% del bono estadounidense a diez años. Igualmente, los actuales tipos de interés siguen sin reflejar la situación macroeconómica europea donde la inflación va claramente al alza.
Para Ardura esto es algo positivo ya que la cartera de Gesconsult Renta Fija Flexible que tiene la firma tiene una duración por debajo del año y está preparada para protegerse ante la subida de los tipos de largo plazo. “Además, los bonos flotantes y las coberturas sobre el bono alemán nos darán beneficios si se mantiene la tendencia alcista de los tipos, iniciada meses atrás”, matiza.
Desde su experiencia, este experto también marca cuáles serán los retos en 2017. “Es un año electoral en algunos de los países más importantes de Europa, las promesas de políticas fiscales en Estados Unidos deben concretarse y, especialmente, financiarse. Queda por ver qué pasará con los beneficios empresariales y con la fuerte subida del dólar en los últimos meses. Además, tampoco podemos olvidar dos problemas de los que casi nadie habla: China y el elevado nivel de endeudamiento global que, si bien pueden no ser dificultades inmediatas en algún momento del futuro no muy lejano, lo serán”, señala.
En resumen un año en la firma apuesta por volver a controlar de manera muy cercana los niveles de riesgo del fondo y, sobre todo, ser muy flexibles para adoptar la gestión a los diferentes escenarios que, sin duda, veremos a lo largo de 2017.
Beatriz Barros de Lis, directora general de AXA IM para España. Foto cedida. AXA IM lanza un fondo que apoya a las compañías globales con mejores políticas de diversidad de género
AXA IM ha lanzado un fondo innovador, principalmente por su intención de apoyar la diversidad y la inclusión de las mujeres en el mundo laboral. Se trata del AXA World Funds Mix IN Perspectives, un producto que pretende apoyar a las compañías con mejores políticas en cuanto a diversidad de género.
El fondo tiene como objetivo generar retornos a largo plazo invirtiendo en compañías cotizadas que demuestran las mejores prácticas en lo que se refiere a diversidad de género. De esta manera, pretende fomentar y tener un impacto social positivo en la inclusión de mujeres y la diversidad en el seno de las corporaciones.
La gestora del fondo, Julie Lamirel, utiliza un enfoque bottom-up flexible de selección de títulos para identificar las compañías mejor posicionadas tanto por fundamentales como desde un punto de vista de diversidad de género.
El fondo invierte globalmente en compañías que han demostrado un fuerte compromiso en la promoción de la igualdad de hombres y mujeres a todos los niveles. La estrategia se gestiona en base a los conocimientos y análisis combinados de los equipos de Inversión Responsable y renta variable Framlington de AXA IM.
También en España
El fondo también está disponible para los inversores en España. De hecho, es uno de los primeros vehículos en este mercado con dicha filosofía: “La inversión socialmente responsable cada vez despierta el interés de un mayor número de inversores. Este fondo puede cubrir ese apetito por los criterios ESG con un enfoque que va un paso más allá y que pocas veces se pone en valor: la diversidad de género en el seno de las empresas”, comenta Beatriz Barros de Lis, directora general de AXA IM para España.
Según la experta, este fondo “puede contribuir a la diversificación de las carteras, gracias a su enfoque global. No existen muchos productos similares en España, por lo que se trata de una estrategia única que esperamos que tenga éxito”.
El fondo está disponible para la venta para inversores retail e institucionales. Hasta la fecha, está registrado, además de en España, en Luxemburgo, Francia, Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Alemania, Italia (sólo para institucional), Noruega, Países Bajos, Suecia, Reino Unido, Suiza y Portugal.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Prairie Kittin
. Casi la mitad de los asesores cree que la norma fiduciaria del DOL hace más atractivos los RIAs
La edición de febrero de The Cerulli Edge sobre tendencias en Estados Unidos expone cómo la presión reguladora aumenta el atractivo de la independencia y pone de manifiesto la necesidad de cambiar la conversación “gestión activa/gestión pasiva”.
El 64% de los asesores de los broker dealers tiene previsto desplazar una parte de su negocio hacia un modelo de asesoramiento basado en honorarios, en un intento por estar mejor posicionado para cumplir con la Regla de conflicto de intereses, del Departamento de Trabajo (DOL), si esta llegase a implementarse. A medida que los asesores se sienten más cómodos operando en un entorno basado en honorarios y aceptan las obligaciones fiduciarias –dice el informe- pueden ser más propensos a considerar el canal RIA. Casi la mitad (el 47%) de los asesores cree que el modelo de negocio de los RIAs será más atractivo gracias a la regla de conflicto de intereses del DOL.
Por otra parte, el informe señala que los fondos de inversión registraron su primer mes de flujos positivos (19.300 millones de dólares) desde mayo de 2016. Los activos del vehículo crecieron un 1,6% hasta 12.700 millones de dólares en enero. Los ETFs recolectaron flujos de 40.300 millones en enero, después de un muy exitoso 2016. Los flujos de enero combinados con los buenos resultados del mercado de capitales llevaron al crecimiento de los activos en ETFs en un 3,5%, terminando el mes por encima de 2,6 billones de dólares.
Por último, las conclusiones del trabajo añaden que casi el mismo número de asesores dice elegir con frecuencia o siempre productos de beta estratégico para ahorrar costes frente a la gestión activa (48%) que los que dicen usar estos productos para proporcionar exposición específica a factores (47%). Los costes son una consideración clave de inversión, particularmente cuando se mira a resultados a largo plazo, pero asesores e inversores deben incorporar otros elementos a sus juicios.
Foto cedidaSede corporativa de la CNMV en Madrid.. Entran en vigor nuevas obligaciones para las entidades cuya actividad en derivados OTC supere ciertos umbrales
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha emitido un comunicado acerca de la obligación de las entidades financieras y no financieras, cuya actividad en derivados OTC supere ciertos umbrales, de dotarse de procedimientos que incluyan el intercambio de garantías en el caso de contratos de derivados bilaterales no compensados a través de una entidad de contrapartida central.
Según explican desde la firma de abogados Baker McKenzie, “esta obligación supone que las entidades deberán intercambiar garantías con sus contrapartes a partir del 1 de marzo de 2017”. La anterior obligación se establece en el artículo 11.3 del Reglamento (UE) No 648/2012 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 4 de julio de 2012, que hace referencia a los derivados extrabursátiles.
“De acuerdo con el artículo 11.3 de EMIR, las entidades financieras y las entidades no financieras cuya actividad en derivados OTC supere ciertos umbrales deben dotarse de procedimientos que incluyan el intercambio de garantías en el caso de contratos de derivados bilaterales no compensados a través de una entidad de contrapartida central (ECC). Esta obligación ha sido desarrollada a través de una norma técnica de regulación publicada en el Diario Oficial de Unión Europea el 15 de diciembre de 2016, que establece que las entidades deberán intercambiar garantías (variation margins) con sus contrapartes a partir del 1 de marzo de 2017”, recuerda la CNMV.
Las entidades de contrapartida central y los registros de operaciones, que disponen que las contrapartes financieras y no financieras, se dotarán de procedimientos de gestión del riesgo que requieran el intercambio de garantías oportuno, exacto y con una segregación adecuada respecto de los contratos de derivados extrabursátiles que se suscriban con posterioridad al 16 de agosto de 2012 y cuando se supere el umbral de compensación.
Dificultades para cumplir los plazos
Por su parte, la CNMV, como consecuencia de las dificultades que está suscitando el cumplimiento de esta obligación para algunas entidades, ha afirmado en su comunicación que tendrán en cuenta dichos contratiempos así como la capacidad de las entidades afectadas a cumplir la obligación mencionada.
“El cumplimiento en la fecha prevista de este deber está suscitando dificultades a algunas entidades, en particular por la necesidad de ajustar sus acuerdos contractuales, de lo que se han hecho eco las Autoridades Europeas de Supervisióny IOSCO en sendos comunicados publicados el pasado día 23 de febrero de 2017. En línea con lo señalado en dichos comunicados, la CNMV, que aplica en general en sus tareas de supervisión un enfoque basado en el riesgo, tendrá en cuenta las referidas dificultades y la capacidad y circunstancias concretas de las entidades afectadas al valorar el grado y momento de cumplimiento por las mismas de la obligación mencionada”, dice la autoridad.
«En todo caso, la CNMV espera que las entidades que estén teniendo dificultades para cumplir satisfactoriamente los requisitos de intercambio de garantías el 1 de marzo de 2017 tomen las medidas necesarias para cumplirlos sin excepción a la mayor brevedad de acuerdo con un plan efectivo y realista. La CNMV espera que el nivel de cumplimiento sea totalmente generalizado en cuestión de unas semanas o de pocos meses y realizará actuaciones específicas de supervisión para comprobarlo», afirma la autoridad.
Con el fin de adaptarse a los nuevos retos del mercado actual a nivel global, Principal Financial Group anuncia su cambio de marca. Según un comunicado de la firma, «Ahora, Principal representará mejor lo que hace para construir, proteger y potenciar el bienestar financiero de sus clientes gracias a su experiencia en administración de activos. Con una comunicación más cercana, clara y sencilla, también buscará captar a las nuevas generaciones de jóvenes ahorradores, pero sobre todo, priorizará las necesidades de los clientes, siempre».
De acuerdo con José Antonio Llaneza, director general de Principal en México, “para esta nueva etapa en la historia de Principal, buscamos acompañar a nuestros clientes, es decir, ser su guía y conocer a la perfección cuáles son sus aspiraciones, desafíos, metas financieras y de vida, que al final siempre van juntas. De esta forma poder plantearles una estructura financiera adecuada, sencilla y alcanzable a sus objetivos personales y de acuerdo a sus necesidades, porque cada uno es diferente”.
“Estamos orgullosos de ser parte de este cambio y con ello poder transformar millones de vidas. En Principal nos adaptamos a los nuevos tiempos y a lo que desea la gente hoy en cuanto a sus planes financieros. Nuestra nueva imagen refuerza el espíritu de ayudar a que el progreso financiero sea posible para personas y empresas en cualquier parte del mundo”, aseguró Llaneza.
Principal robustecerá el ahorro e inversión de sus clientes, tanto individuales como empresas, ofreciendo soluciones reales ya sea para un joven ahorrador con perfil inversionista emprendedor, para un trabajador que quiere una solución basada en ingresos para su retiro, hasta soluciones integrales para una empresa. La empresa opera en 18 países en cuatro continentes del mundo.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: PublicDomain Pictures. A las puertas de MiFID II, uno de cada cinco euros que ingresan las EAFIs por comisiones lo hacen vía retrocesiones
Las EAFIs o empresas de asesoramiento financiero españolas siguen dando pasos adelante, demostrando que han llegado para quedarse. El año pasado, su número aumentó un 3,9%, pasando de 154 entidades registradas en 2015 a las 160 de finales de 2016, según los datos publicados hoy por la CNMV (datos provisionales y elaborados a partir de las cifras del 88% de las entidades registradas). Y el patrimonio asesorado por estas entidades sigue creciendo también, en un 7,73% el año pasado, pasando de 25.408 millones a finales de 2015 a los 27.372,56 millones de euros a cierre de 2016.
El crecimiento del negocio, dicen los expertos, se debe a la continua captación de clientes por parte de estas empresas, fundamentalmente. “Hay un flujo constante de clientes del entorno bancario hacia nuestro sector. El inversor nos va conociendo poco a poco y va diferenciado asesoramiento frente a la comercialización que ha recibido siempre. Por eso busca otros modelos”, explica Carlos García Ciriza, fundador de C2 Asesores Patrimoniales AFI y presidente de Aseafi, la asociación del sector.
“2016 fue un año complejo respecto a los mercados. Eso dificulta por un lado, pero ayuda a que los clientes finales tomen conciencia de que la necesidad de asesoramiento es un hecho”, añade Rafael Juan y Seva desde la EAFI Wealth Solutions. Araceli de Frutos, de la EAFI homónima, cree que el incremento se debe a la atracción de grandes patrimonios, fundamentalmente: “Es debido al incremento de grandes patrimonios, que buscan realmente el asesoramiento financiero fuera de lo que ofrece el banco”, dice a Funds Society.
Más patrimonio del cliente profesional, pero más minoristas en número
Así, está claro que las EAFIs siguieron captando clientes durante el año pasado: su número aumentó casi un 7%, sobre todo en el segmento minorista pero creció fundamentalmente el patrimonio asesorado para inversores profesionales. Así, el patrimonio asesorado para clientes minoristas bajó casi un 5% (hasta 6.480 millones), mientras el patrimonio de profesionales subió un 9,3% (hasta 5.586 millones) y el de otros clientes se disparó un 13,55% (hasta 15.306 millones). Las EAFIs consultadas explican estos datos con tres argumentos: en primer lugar, está creciendo el número de profesionales que también recurren a estos asesores; en segundo término, las EAFIs asesoran cada vez más a IICs y llegan al inversor particular a través de esa vehiculización, aunque formalmente asesoren un producto; y, además, los expertos reconocen la dificultad de llegar al minorista (aunque éstos aumentaron en número y ya son casi 5.500, frente a 326 profesionales). El efecto mercado también ha podido pesar en estas cifras de patrimonio asesorado.
“Cada vez hay inversiones profesionales que también buscan un asesor que les ayude y acompañe en su toma de decisiones de inversión. Éstos, normalmente, tienen un volumen bastante mayor que los minoristas”, explica Juan y Seva.
“Muchas EAFIs están asesorando a vehículos de inversión IICs. Por otro lado, también sirven para canalizar de forma eficiente el asesoramiento a minoristas, pero desde el asesoramiento efectuado a los vehículos. Es decir, estos datos se explican en parte por la vehiculización del asesoramiento a minoristas vía IICs”, explica Albert Ricart, fundador de C&R EAFI. “No creo que se asesore a patrimonios más grandes, más bien al contrario: creo que es porque las EAFIs asesoran cada vez más a fondos de inversión y gestoras”, coincide García Ciriza como argumento para explicar los datos de la CNMV.
Con todo, con respecto a los minoristas, De Frutos reconoce que es difícil llegar ya que existe una gran falta de cultura financiera: «El público retail no sabe lo que es una EAFI, y los esfuerzos que se pueden hacer desde las asociaciones de EAFIs no dan sus frutos. La CNMV tampoco ha hecho labor de difusión de estas nuevas entidades financieras que llevan en España ya ocho años, y además el minorista no se fía y cree que el asesoramiento es gratis”, explica. Y añade: “ Al final el producto que vende una EAFI es la confianza, y cuando se desconoce algo no es fiable lo que ofrece, con lo cual es difícil que el minorista recurra a una EAFI”.
Con todo, el negocio de las EAFIs afronta retos, como las caídas de los ingresos por comisiones el año pasado: cayeron un 8,54% en 2016, hasta 51,93 millones. Dentro de este apartado queda claro que las comisiones percibidas caen un 8,1%, debido a las caídas de las comisiones por parte de clientes (que caen un 10,6%, hasta algo más de 40 millones), mientras que las comisiones de otras entidades (incluyendo retrocesiones) suben un 2%. Algo que llama la atención cuando estamos a las puertas de su limitación con MiFID II.
De hecho, en cuanto a las retrocesiones percibidas, suben un 1,7%, hasta los 10,77 millones de euros, lo que supone un 20% de los ingresos totales por comisiones: es decir, uno de cada cinco euros que ingresan las EAFIs por comisiones, lo hacen vía retrocesiones.Los expertos argumentan que las retrocesiones son normales a la hora de asesorar vehículos (una actividad creciente entre las EAFIs), dicen que a veces forman parte de la operativa tradicional con la banca y los clientes, y por otro lado, reconocen que hay muchos negocios que dependen de ellas, aunque también matizan que suponen la menor parte de los ingresos.
“Si tenemos en cuenta el aumento de saldos profesionales, en muchos casos los honorarios de asesorar un vehículo vienen por retrocesiones que paga la gestora al asesor. Por otro lado, el modelo sin retrocesiones, desde mi punto de vista, va a ser difícil que se produzca en España, por el momento. Esto puede hacer inviables muchos negocios”, explica Ricart.“Un modelo basado solo en retrocesiones no tiene recorrido pero es cierto que los clientes lo ven claro y ante la posibilidad de, con la misma cartera de inversión, trabajar con o sin incentivos, eligen las retrocesiones”, aclara Juan y Seva.
“Las EAFIs son las que han tenido que adaptarse al modelo que hay de colaboración con la banca, es decir, la banca mete a las EAFIs y a los agentes en un mismo saco, en el de las retrocesiones, y no hay un contrato de colaboración con un banco en el que no se cobre retrocesiones, luego ya es labor de la EAFI el descontarlas o no de la factura del cliente”, dice De Frutos.
El futuro con MiFID II
García Ciriza matiza que se sigue percibiendo mucho más dinero por asesoramiento que por retrocesiones: “No creo que vaya a cambiar mucho esa situación en el sector de las EAFIs. Quien se tiene que adaptar a un modelo sin retrocesiones es el mercado español, que ha estado basado siempre en distribución de productos. Las entidades hacen distribución, disfrazada de asesoramiento y eso hace que el inversor español no está acostumbrado a pagar porque piensa que le asesoran gratis. Nada más lejos de la realidad, porque la entidad cobra comisiones al recomendar invertir en esos productos”, dice.
Para el experto, se hace necesario un cambio de cultura, “y tal vez MIFID II ayude en ese aspecto, al obligar a las entidades a tener más transparencia en el cobro de comisiones e incentivos. Entonces será cuando el cliente decida qué hacer, si seguir pagando comisiones a cambio de nada u optar por un asesor que le recomiende sin conflictos de interés”, añade.
Dentro de las comisiones de clientes, las comisiones por asesoramiento financiero caen casi un 12%, hasta 36 millones, y las de elaboración de informes de inversiones y análisis financiero, casi un 7%, hasta 1,5 millones. Al otro lado, las de asesoramiento a empresas sobre estructuras de capital, fusiones y adquisiciones se elevan sin embargo un 18%, hasta 1,7 millones, aunque siguen siendo minoría en el total de ingresos.
Los expertos no creen que el negocio de las EAFIs vaya por derroteros corporativos: “Es verdad que dentro de las actividades que se pueden desarrollar están ésas, entre otras, pero sinceramente no creo que se solicite una licencia de EAFI para dedicarse a eso. También es cierto que según el sector va madurando, va poniendo en valor servicios que antes se integraban en el servicio de asesoramiento y, consecuentemente, empieza a cobrar por ellos de forma separada”, dice Juan y Seva. Para García Ciriza, el crecimiento de ingresos por el servicio de asesoramiento de fusiones y adquisiciones “es algo puntual, no es la actividad principal de las EAFIs”, dice.
Consolidación y aumento de entidades al mismo tiempo
Puede parecer una paradoja que expertos del sector defiendan un movimiento de consolidación y al mismo tiempo el número de entidades crezca, hasta las 160 de cierre de año. ParaRafael Juan y Seva, no son procesos excluyentes: “Va a haber concentración en busca de masa crítica, pero se crearán nuevas y otras buscarán figuras jurídicas diferentes que les permitan extender sus servicios y mejorar operativamente. Lo importante es que el sector del asesoramiento independiente, por una vía u otra, seguirá creciendo”, dice.
De la misma opinión es el presidente de Aseafi: “Creo que seguirán registrándose nuevas EAFIs, pero también creo que habrá un proceso de consolidación y de cambio a otras figuras, como agencias de valores y sociedades gestoras. MiFID II va a exigir a todas las entidades más medios para prestar asesoramiento, y esto provocará que EAFIs de pequeño tamaño se unan entre ellas o con otras más grandes. En el caso de EAFIs más grandes, puede darse el caso de cambio a otras figuras, para poder realizar otras actividades, como gestión de carteras y de IICs”, explica.
Emma Duhaney, Senior Product Specialist at Insight, a fund management company owned by BNY Mellon. / Courtesy photo. Insight: "We Reduce Market Volatility by Buying Very Short-Term Bonds"
En un contexto tan marcado por la política y con tanta incertidumbre, ¿cómo proteger las carteras de la volatilidad? Este es quizá uno de los quebraderos de cabeza de muchos gestores, por los que cada firma ha ido desarrollando diferentes estrategias que les permiten contener los riesgos. Emma Duhaney, especialista senior en productos de Insight, gestora que pertenece a BNY Mellon, explica en esta entrevista cuál es su fórmula…. la que aplica en la gestión del BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond.
“Centramos nuestra inversión en bonos con un vencimiento a muy a corto plazo, lo que nos permite reducir al máximo la volatilidad. La clave está en los activos que elegimos y en la forma que construimos la cartera para garantizar que no hay ningún default”, explica Duhaney. En su opinión, la clave está en reducir la volatilidad al comprar el bono cuando está a punto de materializarse porque “el riesgo de default es mínimo y es poco probable que se me mueva el precio”.
Esta es la estrategia aplicada al BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund, un producto de renta fija gestionado de forma activa que trata de proporcionar rentabilidades superiores al Libor. Para ello invierte principalmente en una cartera de bonos high yield, es decir con calificación inferior al grado de inversión, a corto plazo, pero también en convertibles, préstamos y bonos de titularización de activos. Además, vende de forma selectiva protección en derivados de crédito.
Ahora bien, para que este principio funcione es muy importante cómo se compone la cartera y qué compañías forman parte de ella. “Tenemos un equipo de analistas que analizan las empresas. Cuando tu estrategia son bonos a corto hay una serie de cosas que tienes que chequear, entre ellas: que sean compañías que vayan a poder pagar, cuál es la estructura de su capital, cuándo vencen sus bonos, si es una empresa flexible o si aumentan sus beneficios. En definitiva, todos los aspectos que entran en juego para valorar si podrá pagar o cuál es su capacidad para refinanciarse”, afirma la experta.
El sector retail no le gusta porque es extremadamente cambiante, pero no deshecha ningún otro porque, insiste, se centran más en la duración y calidad de bono que en un área concreta de actividad económica. “Tenemos un sistema que se llama ‘the main check list’ en que buscamos identificar cualquier riesgo que se pueda generar en las compañías y afectar a las rentabilidades. Por ejemplo, si hay posibilidades de que sea comprada o posibles riesgos regulatorios. Tratamos de detectar cualquier aspecto que pueda perjudicar al pago de sus bonos”, recuerda.
Entre los riesgos que identifica ahora mismo en el mercado, Duhaney coincide con las opiniones generalizadas del sector: la política. Según explica, “ésta siempre despierta incertidumbre y ahora mismo tenemos por delante elecciones en Holanda, Francia y Alemania. Esto siempre supone volatilidad porque los inversores han visto grandes cambios en las últimas elecciones de Reino Unido y Estados Unidos, por lo tanto están preocupados sobre qué ocurrirá en Europa este año”.
Al riesgo político hay que sumar las decisiones que tomen los bancos centrales como el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed) ya que, obviamente, una subida de tipos de interés impactará sobre el mercado de bonos. “Creemos que la Fed va a subir los tipos dos veces este año, quizá si el crecimiento de la economía norteamericana es muy fuerte, será algo más; pero por el momento pensamos que serán dos veces en 2017”, apunta.
Respecto a Trump se muestra cauta y a la espera de ver cuáles son las primeras medidas económicas que toma la nueva administración y recuerda que las políticas comerciales y fiscales son las más importantes por el impacto que tendrían sus promesas electorales al respecto. Eso sí, pone el foco en la parte comercial y avisa de que sería muy negativo si Trump “se mete en una guerra comercial porque provocaría restricciones importantes en el comercio mundial”.
