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Los ETFs se abren hueco en las carteras institucionales, y va a más

Los ETFs parecen llevar camino de convertirse en elementos tan comunes como acciones, bonos y derivados en las carteras institucionales, según el Greenwich Associates 2016 US Exchange-Traded Funds Study, trabajo que estudia el comportamiento inversor de las instituciones estadounidenses que actualmente invierten en ETFs.

Según el estudio, aunque solo alrededor del 20% de las instituciones estadounidenses invierte actualmente en ETFs, aquellas que lo hacen llevan varios años invirtiendo en estos fondos y, en general, asignan el 21% del total de sus activos a estos productos. En 2015 este porcentaje era del 19% y se prevé crezca en 2017, pues el 47% de los inversores en ETFs de renta variable y el 38% de los que tienen posiciones en ETFs de renta fija tienen previsto aumentar sus asignaciones a fondos cotizados el próximo año.

Los inversores institucionales con posiciones en ETFs los consideran herramientas para obtener exposiciones estratégicas, a menudo manteniéndolas junto a acciones, bonos y derivados, pero también aprovechan su liquidez, facilidad de uso y acceso rápido al mercado.

El aumento de la demanda se debe a varias tendencias. Por un lado, los ETFs se ven como una nueva clase de instrumento financiero, pasando de considerarse un complemento a los fondos a una alternativa a los derivados con sus propios beneficios. Así, el 52% de las instituciones que utilizan derivados para acceder a beta dicen haber reemplazado una posición de derivados existente con un ETF en el último año y un 33% de las instituciones prevé hacerlo el próximo año.

Por otro lado, las instituciones están utilizando ETFs de beta inteligente para encarar los desafíos a los que se enfrentan sus carteras, como los bajos tipos de interés y la creciente volatilidad del mercado. El porcentaje de usuarios institucionales que invierten en ETFs de beta inteligente alcanzó el 37% en 2016, desde el 31% en 2015, y el 44% de estos planea aumentar sus asignaciones a los fondos en el próximo año.

Además, la demanda de ETFs se está siendo impulsada por el crecimiento de los fondos multiactivo. 52% de los gestores de activos que han participado en el estudio utilizan los ETFs como parte de los fondos multiactivo gestionados para clientes, cuando el año anterior la cifra era del 35%.

Otro dato que muestra el estudio es que la adopción de ETFs de renta fija se aproxima a la de fondos de renta variable. En 2016, los activos en ETFs de bonos domiciliados en Estados Unidos crecieron casi un 26% hasta situarse en 428.000 millones de dólares, superando ampliamente el 18% de crecimiento de los de renta variable estadounidense. Además, el 38% de los usuarios actuales de ETFs espera aumentar sus asignaciones el año próximo, y otro 17% (que ahora no los utiliza) está considerando invertir en estos fondos en el próximo año.

Por último, los factores que en el pasado limitaban la inversión institucional en ETFs parecen estar retrocediendo y menos instituciones expresan su preocupación por la liquidez y los gastos de los ETF. De hecho, muchas instituciones están introduciendo estos fondos en sus carteras específicamente para mejorar la liquidez y reducir los costes. Además, las prohibiciones o limitaciones explícitas a las inversiones en ETFs son cada vez menos comunes, tanto en renta variable como en renta fija. Si en 2015, casi una cuarta parte de los no usuarios dijeron que restricciones internas a las directrices de inversión les impedía invertir en ETFs de renta fija, esa proporción cayó al 19% en 201

Guy Wagner (BLI): «Aunque actualmente no hay alternativa a las acciones como inversión, los mercados bursátiles parecen vulnerables»

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nick Page. Dividendo, la apuesta para reducir volatilidad y optimizar la cartera de renta variable

En los últimos tres meses, la victoria de Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos y cifras económicas ligeramente mejores de lo esperado han generado cierta euforia entre los inversores. Los próximos meses podrían ser testigos de algunas decepciones cuando las altas expectativas se encuentran cara a cara con las realidades económicas y políticas. Esta es la opinión de Guy Wagner, director de Inversiones de BLI -Banque de Luxembourg Investments, y su equipo, en su análisis mensual, ‘Highlights’. «Aunque actualmente no hay alternativa a las acciones como inversión financiera, los mercados de acciones parecen vulnerables», subraya Wagner.

Los mercados de renta variable en los países desarrollados marcaron el ritmo en enero. El S&P 500 en Estados Unidos, ayudado por una ligera caída en el dólar, ganó un 1,8%, mientras que el Stoxx 600 en Europa y el Topix en Japón prácticamente permanecieron planos. Por el contrario, el índice MSCI Emerging Markets, que no participó en los rallies del mercado en noviembre y diciembre, ganó un 5,5%.

El crecimiento mundial sigue siendo débil

El director de Inversiones de BLI recuerda que a pesar del optimismo general sobre el retorno a una situación económica más sólida, el crecimiento de la economía mundial sigue siendo débil. En Estados Unidos, el PIB aumentó un 1,6% en todo el año 2016 y 1,9% en los últimos tres meses del año. Hasta ahora, la mejora de los indicadores de confianza de los consumidores y las empresas no se ha traducido en un aumento significativo del crecimiento económico.

«Europa es actualmente la región que ofrece las sorpresas más positivas, habiendo registrado un crecimiento del PIB del 1,8% en 2016, superior al de Estados Unidos», precisa el economista luxemburgués. En Japón, todavía no hay perspectivas de un aumento significativo de las tasas de crecimiento a pesar del alto déficit presupuestario y la expansión masiva del balance del Banco de Japón. En China, las autoridades parecen estar tratando de reducir ligeramente sus medidas de estímulo después de alcanzar el objetivo de crecimiento del PIB de entre el 6,5% y el 7% para todo el año 2016.

Tres subidas de los tipos de interés

Como era de esperar, el Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal (FOMC) dejó las tasas de interés sin cambios en su primera reunión del año y sus miembros continúan proyectando tres aumentos de tasas de interés para finales de 2017. En Europa, el banco central (BCE) también dejó las tasas generales y su programa de compra de deuda masiva sin cambios. El presidente del BCE, Mario Draghi, reiteró que preveía mantener los tipos de interés a niveles muy bajos durante algún tiempo, a pesar del aumento de la inflación. En su opinión, el reciente deterioro de los datos sobre la inflación es temporal, ya que es el resultado de los precios del petróleo y no de un aumento de las presiones inflacionarias subyacentes.

El aumento continuo de la inflación y las incertidumbres políticas podrían mantener los rendimientos de los bonos europeos bajo presión

Después de un fuerte aumento en los últimos dos meses de 2016 tras la elección de Donald Trump, los rendimientos de los bonos estadounidenses se mantuvieron prácticamente sin cambios en enero, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años cayó de 2,44% a 2,45%. Si la economía se desacelera durante el año, explica el equipo de BLI, los rendimientos de los bonos estadounidenses podrían bajar en 2017. En la eurozona, la recuperación de la inflación generó un ligero aumento de los rendimientos de los bonos en Alemania, Italia y España.

«El continuo aumento de la inflación y las incertidumbres políticas relacionadas con las próximas elecciones podrían mantener los rendimientos de los bonos europeos bajo presión a pesar de la continuación del programa de flexibilización cuantitativa del BCE», concluye Guy Wagner.

Cobas AM cerrará sus estrategias básicas a partir de 6.000 millones y utilizará el fondo de grandes compañías para llevar su negocio más allá

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El estilo de inversión value y que aplica el ex equipo de Bestinver en sus dos proyectos separados (azValor y Cobas AM) tiene inevitablemente cosas en común, y entre ellas, la necesidad de fijar límites al volumen gestionado. Así, si Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad y Beltrán Parages se han fijado como tope para sus estrategias core (internacional e ibérica) los 2.500 millones de euros en azValor (nivel del que están a tan solo 800 millones de distancia), Francisco García Paramés, fundador de Cobas AM, también habla de cifras máximas en la primera carta personal que escribe, dirigida a inversores, desde el lanzamiento de la gestora. Y dobla la cifra de sus ahora competidores: el límite estará entre 750 y 1.000 millones de euros para la estrategia ibérica (y el conjunto de fondos que la apliquen) y 4.000 y 5.000 millones para la internacional (también, en el conjunto de fondos de la apliquen). En total, cerca de 6.000 millones de euros si el cierre fuera conjunto.

“Desafortunadamente nuestro estilo de gestión no puede aplicarse a cantidades de dinero ilimitadas, y no lo vamos a hacer. Aquí entran en juego dos factores contrapuestos: por un lado, la dificultad que genera encontrar valor cuando los activos bajo gestión aumentan, y por otro, el permitir el acceso a una gestión que consideramos atractiva al mayor número de personas posible. Es difícil encontrar un punto de equilibrio entre ambos factores, pero hay que tomar una decisión al respecto, y así lo hemos hecho”, dice Paramés en la misiva.

En cualquier caso, los límites serán flexibles y podrán variar según las condiciones de mercado, explica. Y se guarda un as en la manga: al igual que en azValor utilizarán un fondo de grandes compañías para poder gestionar más volumen, Cobas AM también contará con un fondo de este tipo. “La lógica de estos límites parte de un hecho incontestable: por encima de 5.000/6.000 millones de euros de activos bajo gestión es necesario invertir en grandes compañías”, dice Paramés. Pero, consciente de que una gestión centrada en grandes compañías no puede soportar comisiones similares a las de fondos de valor añadido que pueden invertir en todo tipo de acciones como sus estrategias estrella, su gestora diferenciará entre los fondos básicos, con comisiones altas, y los fondos centrados en grandes compañías, con una comisión de gestión del 1% anual.

“Estos últimos harán posible a Cobas Asset Management SGIIC SA un crecimiento sano por encima de las cantidades fijadas como límites para nuestros fondos clásicos», explica Paramés. Una estrategia de crecimiento muy en línea con la de azValor.

Tres estrategias

Así pues, Cobas AM tendrá tres estrategias básicas: renta variable ibérica, renta variable global y renta variable centrada en grandes compañías. Con cinco fondos: Cobas Selección FI (90% renta variable global y 10% renta variable ibérica), Cobas Internacional (renta variable global), Cobas Iberia (renta variable ibérica), Cobas Grandes Compañías (renta variable global en compañías de más de 4.000 millones de euros de capitalización bursátil) y Cobas Renta (90% renta fija a corto plazo y 10% renta variable). La gestora también lanzará fondos de pensiones y fondos domiciliados en Luxemburgo.

En estos fondos, la primera concreción de estos límites estará en Cobas Selección FI, el primero lanzado de la mano de Inversis (aunque ya está en la gestora) y que a 6 de marzo tiene un patrimonio de 450 millones de euros: «limitará» el acceso si alcanza los 2.000 millones de euros. Y donde no se prevén límites es en la estrategia de grandes firmas, que “tendrá una capacidad mayor, y no se prevé aplicar límites hasta cantidades significativamente más elevadas”.

En toda la gama, a partir del mes de abril el mínimo de inversión será de una participación (en Cobas Selección FI ya es así). “Durante el mes de marzo pedimos una inversión mínima de 25.000 euros en los cuatro fondos restantes, para poder atender adecuadamente a todos los interesados y ajustar nuestros procesos”.

Potencial del 70%

En la carta, Paramés dice que su cartera tiene un potencial alcista del 70%. “Este potencial puede parecer alto, pero observando la calidad de las compañías y los bajos múltiplos que estamos pagando por ellas, se comprende mejor”. Pero tilda también a la cartera de conservadora, “pues un 38% de ella la componen compañías con caja neta; una parte de estas (un 22% de la cartera) la componen compañías con un nivel de caja de alrededor del 50% de la capitalización. E incluso, cuatro compañías, que representan un 6% de la misma, tienen mayor nivel de tesorería neta que su valor en bolsa (y buenos negocios anejos). La gran mayoría de la cartera, alrededor del 80%, la componen compañías familiares o con un accionista de referencia”, explica.

La cartera modelo inicial la componen 62 valores, y la base la forman valores ya conocidos, pues 23 compañías han estado previamente en carteras gestionadas por el equipo. Estas 23 incluyen las 9 que forman la parte ibérica de la cartera, todas ellas viejas conocidas. Otros 10 valores están relacionados con las materias primas. “Aunque hace tiempo que no invertimos de manera significativa en el sector, desde 1998, la manipulación monetaria y el ajuste de precios en la mayoría de ellas, derivado del exceso de inversión en el periodo 2008-2014, hacen necesario y atractivo mantener un porcentaje de la cartera en ellas, cerca del 20% de la misma”, dice Paramés. El resto, 29 valores, son compañías «nuevas».

Un fuerte equipo

Para acometer el desarrollo del proyecto y su filosofía de inversión, es clave el equipo, dice. “Contamos con un estupendo equipo de análisis y de gestión, integrado, por un lado, por un grupo de analistas familiarizados con este proceso de inversión, ya que hemos trabajado juntos durante muchos años: Iván Chvedine, Carmen Pérez Baguena, Mingkun Chan, Juan Huerta de Soto y Juan Cantus. Todos ellos tuvieron que tomar decisiones difíciles durante los dos últimos años (como también Mayte Juárez, nuestra directora de trading, y otros compañeros) y creo sinceramente que han acertado. A ellos se han unido nuevos gestores de fondos o analistas con una media de 20 años de experiencia en gestión o análisis: John Barden, Vicente Martín, Andrés Allende y Peter Smith”. El núcleo de la gestora, analistas y gestores, se complementa con un Consejo de Administración y con un grupo profesional en los departamentos de relación con inversores, financiero y administración, sistemas informáticos y la mesa de trading.

Entre los últimos fichajes, Verónica Vieirra, quien ya fue responsable de Desarrollo de Negocio de Bestinver con Paramés hasta su salida, asume el liderazgo del negocio en Francia, dentro del equipo de Gema Martín Espinosa. En España, son sonadas las incorporaciones al equipo de relación con Inversores de Gema Espinosa (responsables del equipo comercial internacional), Santiago Cortezo (responsable nacional), Carlos González Ramos (número dos del elquipo nacional), y Bruno Bruiz de Velasco, entre otros.

Self Bank lanza “Pequeños Inversores”, una iniciativa para acercar los fondos de inversión a la ciudadanía

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El banco digital Self Bank lleva desde sus orígenes comprometido con empoderar financieramente a sus clientes y ofrecerles la independencia necesaria para que puedan gestionar su dinero del modo que ellos deseen. Como resultado de ello, a lo largo de sus más de 16 años de historia, ha publicado media docena de libros y ha impartido cientos de cursos de formación, amén de participar en numerosos proyectos que perseguían esos objetivos.

En línea con este compromiso, la entidad lanza ahora una iniciativa pionera en la que ha sido capaz de aunar por primera vez a 25 entidades gestoras de fondos de inversión para trabajar conjuntamente en un proyecto educativo, con el que se busca demostrar que las finanzas no son tan complicadas como parece y que hasta un niño puede explicarlas y acercar los fondos de inversión a aquellos que aún los desconocen.

En «Pequeños Inversores», 46 pequeños de entre 4 y 15 años son los protagonistas encargados de describir, con un lenguaje sencillo y ágil y con ejemplos de su día a día, cada uno de los conceptos más importantes que tienen relación con los fondos de inversión y su operativa. Esa descripción es asimismo complementada con una definición más técnica de cada uno de los conceptos y temas abordados. Todo este contenido se encuentra ya accesible a través de este link.

“En un momento en el que los tipos de interés están en mínimos históricos y el IPC está en el 3% es necesario pasar a la acción para poder mantener capacidad adquisitiva y puede ser complicado si no se tiene criterio. En Self Bank siempre hemos creído en la importancia de que las personas tengan criterio a la hora de gestionar su finanzas y sean independientes para hacerlo y por eso destinamos muchos esfuerzos en impulsar el empoderamiento financiero de la sociedad y dotarles de habilidades y herramientas para que puedan hacerlo. En esta ocasión hemos contado con el apoyo de 25 gestoras de fondos de inversión, a las que me gustaría agradecer que hayan creído y confiado en un innovador proyecto que busca romper la barrera de que las finanzas son difíciles de explicar”, explica Fernando Egido, director general adjunto de Self Bank.

«Pequeños Inversores» ha contado con la colaboración de Aberdeen Asset Management, Allianz Global Investors, Amundi Asset Management, Aviva Gestión, AXA Investment Managers Candriam Investors Group, Columbia Threadneedle Investments, Deutsche Asset Management, Edmond de Rothschild Asset Management, Fidelity International, Gesconsult, Groupama Asset Management, HSBC Global Asset Management, Imantia Capital, Invesco, Legg Mason Global Asset Management, M&G Investments, Nordea, Novo Banco Gestión, Oddo Meriten Asset Management, Pioneer Investments, Robeco, Santander Asset Management, Schroders y Vontobel Asset Management.

Aviva Gestión empieza a comercializar una sicav luxemburguesa que replica el Espabolsa mientras busca refuerzos para su equipo de renta variable

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los procesos rupturistas como el Brexit o las elecciones en Estados Unidos siempre son generadores de incertidumbre. Por eso 2017 es, en opinión de Alfonso Benito, director de inversiones de Aviva Gestión, un poco más complicado que el año anterior dada la inestabilidad política de Europa y la incertidumbre por la evolución de China. Sin embargo, argumenta que “no podemos decir que estemos en un momento malo a nivel macro, dado el crecimiento económico global. Además, hemos pasado de un escenario donde había un riesgo de deflación a uno donde hay una tolerable inflación”.

Este contexto de inestabilidad deja un mercado donde rasgar buenas rentabilidades es todo un reto para los gestores. Desde Aviva Gestión apuestan por una gestión activa de sus carteras, por un enfoque flexible y por reforzar su equipo de renta variable, tras las últimas salidas (la más reciente, la de Rodrigo Utrera). “Creemos que la mejor forma de mantener el capital de nuestros inversores es contar con una protección importante en cuanto a los tipos de interés y seguir apostando por algunos activos que entendemos que ofrecen cierta rentabilidad, y terminar ofreciendo esa combinación de rentabilidades positivas o próximas a cero”, matiza Eustaquio Arrimadas, director comercial.

En cuanto a su estrategia, la gestora ha lanzado el primer fondo de retorno Absoluto: Aviva Rertorno Absoluto. Según explica Arrimadas, se trata de un producto con un periodo de inversión de cinco años, con una rentabilidad aproximada de Euribor 12 meses más 225 puntos básicos y con una volatilidad máxima de un 8%. “No es un fondo de fondos, aunque ahora mismo representan entre el 80% y 85% de la cartera y el resto son activos de asignación directa. En los fondos que invierten, se garantizan que sean fondos también flexibles. Esto también les permite diversificar los activos”, matiza.

También ha comenzado la comercialización de una sicav luxemburguesa que replicará su estrategia del fondo Aviva Espabolsa, que contará con tres clases de productos. Se trata del primer lanzamiento de su gama de producto en Luxemburgo y estará disponible en las principales plataformas de distribución.

Con estos productos, Aviva Gestión refuerza su posicionamiento en el mercado, en el que ya ha empezado a comercializar sus fondos de inversión a través de los agentes de Aviva Vida y Pensiones. La gestora cerró 2016 con más de 1.400 millones de euros en activos bajo gestión, lo que supone un crecimiento interanual del 35%: “Estos buenos resultados refuerzan el plan estratégico proyectado por la gestora con el objetivo de continuar con fuertes crecimientos en los próximos años y alcanzar un volumen de patrimonio gestionado de 2.000 millones de euros en 2020”, afirma José Caturla, CEO de Aviva Gestión.

Renta variable

En cuanto a su posicionamiento en renta variable, según Carlos Gutierrez, director de renta variable de Aviva Gestión, es difícil que la bolsa estadounidense siga mejorando porque parte de su éxito ha residido en la mejora de los márgenes de las empresas, una optimización que es complicada mantener en el tiempo. «No vemos mucho más recorrido a corto plazo, al contrario que en la bolsa europea, donde el entorno de crecimiento es suficientemente consistente para que las empresas europeas puedan ir mejorando. Creemos que la bolsa está justamente valorada y que podemos encontrar ciertos nichos donde sí podemos encontrar más valor, pero seleccionando mucho”, explica Gutierrez.

Entre estas oportunidades, señala como preferencia los sectores de consumo, tanto de bienes como de ropa, supermercados, calzado y retaliers en general. “También la logística y el transporte, porque creemos que hay un cambio en el hábito de consumo ligado a las tecnologías y los canales de venta”, matiza Gutierrez. A estos sectores se suma la industria, tanto en España como en Europa; en concreto aquella ligada a la digitalización. “Parte de nuestra cartera europea está orientada a empresas que se dedican a implantar nuevas tecnologías o desarrollos”, matiza el experto, quien insiste en que dado la dispersión de rentabilidades que apuntaba su colega Benito, “no se cogen todas las empresas sino aquellas con posiciones financieras muy saneadas, con ciertas ventajas competitivas. Es decir repetimos nuestro modelo de análisis con empresas de consumo, transporte, logística…etc”.

Por último, dentro de su radar también está el sector financiero que, en su opinión, se está transformando. “Hay un intento por salirse de los productos bancarios y aseguradores tradicionales y extenderse hacia los gestores de activos, los unit link. Por lo tanto, nos estamos enfocándonos en compañías que están más centradas en esa transformación o incluso en compañías puras de gestión de activos».

Para identificar esas oportunidades, la gestora utiliza un modelo de análisis tomando como referencia la media histórica de rentabilidad de la bolsa. Así identifica si a medio plazo las bolsas están caras tomando como referencia un retorno aproximado entre el 8% y el 10%, que es esa media histórica. “Nos da indicaciones cuando la bolsa está muy sobrecomprada o muy sobrevendida, lo que no quiere decir que pueda subir o bajar más”, matiza Benito. En su opinión, 2017 será un año de gran dispersión en las rentabilidades. “Veremos retornos y comportamiento muy diferentes dentro de los mismo sectores y activos, por lo que habrá que ser muy selectivos. Va a ser un año interesante para los gestores activos y de multiactivos. Además, ante los eventos que pueden ir sucediendo, sobre todo en Europa a nivel político, veremos mucho sectores donde aparecerán oportunidades de vender y comprar”, explica.

Renta fija

Respecto a la renta fija, Benito reconoce que después de unos años muy buenos, toca unos no tan buenos, pero no por ello se tiene que dejar de hablar de renta fija. “El 80% o 90% de las inversiones que hay en España están en productos muy conservadores basados en la renta fija, por eso tener un producto de renta fija bueno en un entorno como el de ahora es especialmente especial”, apunta.

La gestora se mantiene infraponderada en bonos de gobierno especialmente de la zona central de Europa, mientras que sigue apostando por la deuda española. “Vemos una subida del rating del Reino de España, si la economía sigue de forma positiva, los déficits se siguen corrigiendo y continúa la estabilidad política, daremos el salto a la calificación A”, argumenta Benito. También ve una oportunidad en los bonos de algunas comunidades autónomas, en concreto de algunas que ofrecen una prima de rentabilidad respecto al bono español, como el caso de la Comunidad de Madrid.

Según su opinión otra preferencia son “esos bonos que se han quedado atrás en el movimiento del BCE: los bonos subordinados e híbridos tanto de comunidades autónomas como de aseguradoras o grandes corporaciones, que siguen ofreciendo rentabilidades superiores al 4%”. En su opinión, no habrá una subida de tipos espectacular que provoque grandes caídas en la renta fija, pero sí será difícil tener rentabilidades positivas de forma consistente los próximos años.

América del Sur se recuperará en 2017 tras cuatro años de desaceleración

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

El PIB de América del Sur se recuperará en 2017 después de cuatro años de desaceleración, mientras que México recibirá de lleno el shock de incertidumbre sobre las políticas de Estados Unidos, lo que supondrá un lastre a su crecimiento, según el informe Situación América Latina de BBVA Research, correspondiente al primer trimestre de 2017.

“Este año 2017 vemos una cierta divergencia entre el desempeño de América del Sur, por un lado, y de México, por el otro”, explica Juan Ruiz, economista jefe de BBVA Research para América del Sur. “En ambos casos anticipamos un crecimiento del 1% en 2017, pero en el caso de América del Sur eso representará un punto de inflexión, después de cuatro años de desaceleración, entre 2013 y 2016 y de que la actividad cayera el año pasado”. Por el contrario, explica Juan Ruiz, en el caso de México un crecimiento del 1% en 2017 representa una desaceleración, al recibir de lleno el impacto de la incertidumbre sobre las políticas económicas que se implementarán en Estados Unidos con la llegada de la nueva administración a la Casa Blanca.

Entorno global: más crecimiento e inflación

BBVA Research estima que el crecimiento global aumentará ligeramente en 2017, hasta el 3,2%, gracias a la mejora de la confianza en todas las principales economías, de los indicadores del sector industrial y de una incipiente mejora del comercio mundial. No obstante, a pesar de esta aceleración, BBVA Research señala en su informe que 2017 y 2018 son años plagados de incertidumbres; la principal de ellas, asociada a la política económica de la nueva administración estadounidense, y en especial a las medidas proteccionistas que se están discutiendo, que podrían dañar gravemente el comercio internacional.

“La magnitud de las presiones inflacionistas es otra incógnita que se abre a nivel global”, apunta el informe. El repunte de las materias primas, el tamaño de los balances acumulados por los bancos centrales en los países desarrollados y las perspectivas del estímulos fiscales son tres factores que han disipado los riesgos deflacionistas de hace unos trimestres para dar paso a presiones inflacionistas.

Estos riesgos se tradujeron en volatilidad en los mercados financieros latinoamericanos. Desde el inicio de noviembre hasta mediados de diciembre los activos financieros latinoamericanos, y en particular los mexicanos, registraron pérdidas debido al aumento de la incertidumbre sobre la política económica en EE UU tras las elecciones presidenciales del 8 de noviembre y, en menor medida, por la subida de los tipos de interés por la Fed el 14 de diciembre. Sin embargo, tras el shock inicial los mercados de la región, con la excepción de México, recuperaron la calma y reabsorbieron las pérdidas sufridas a inicios de noviembre.

México: el impacto de la incertidumbre sobre las políticas en EEUU

Los indicadores de confianza en México sufrieron una fuerte caída en diciembre y enero, debido a la incertidumbre en torno a las políticas económicas de la nueva administración estadounidense. La confianza de las empresas ha descendido a raíz de una serie de medidas que podrían impactar negativamente en la economía mexicana. Es el caso de la posible renegociación de tratado de libre comercio con México y Canadá (NAFTA), las posibles restricciones a los flujos migratorios y de remesas o los planes de reforma fiscal que podrían gravar las importaciones.

En el caso de las familias influyó también la subida del precio de las gasolinas y el impacto al alza sobre la inflación. BBVA Research prevé que México crecerá un 1% en 2017 y un 1,8% en 2018, frente al 2% que creció en 2016. “La incertidumbre sobre las políticas económicas en EE UU afectará a la inversión, al tiempo que la depreciación del tipo de cambio y el consiguiente aumento de la inflación obligará a una política monetaria más restrictiva, con impacto negativo sobre el crecimiento”, argumenta el servicio de estudios de BBVA.

América del Sur, cambio de tendencia

En América del Sur, los indicadores de confianza no se han visto afectados en la mayoría de los países tras los primeros anuncios de la nueva administración estadounidense, y los mercados financieros han recuperado la calma. Este comportamiento debería tener un reflejo en la actividad económica, que se traducirá en un crecimiento del 1% en 2017 y del 1,7% en 2018. “Se quiebra así una tendencia a la desaceleración del crecimiento en los últimos cuatro años, entre 2013 y 2016”, apunta Juan Ruiz.

El crecimiento de la región provendrá de la mejora del sector exterior, gracias a la recuperación de los precios de las materias primas y a la depreciación de las divisas de los últimos dos años, así como por el impulso de la inversión pública y privada en países como Argentina, Colombia y Perú. El mayor dinamismo en 2017 lo tendrán Perú (+3,5%), Paraguay (+2,9%), Argentina (+2,8%) y Colombia (+2,4%), y en menor medida Chile (+1,6%) y Uruguay (+1,3%). Brasil, la mayor economía de la región, avanza en la recuperación del crecimiento gracias a la aprobación de la reforma fiscal y a la disminución de los tipos de interés. BBVA Research estima un crecimiento del 0,9% para el país en 2017 y un 1,2% en 2018.

Recorte de tipos de interés en América del Sur

BBVA Research estima que la inflación en los países de América del Sur se seguirá reduciendo y convergerá hacia los objetivos de los bancos centrales, lo que facilitará rebajas en los tipos de interés oficiales. En México, sin embargo, la inflación aumentó de manera significativa en los últimos siete meses, alcanzando el 4,6% en enero, por primera vez por encima del intervalo de tolerancia del banco central desde 2014. Según el informe, la inflación podría alcanzar el 6% en 2017 afectada por la depreciación del tipo de cambio, lo que inclinará al Banco Central de México a decretar nuevas subidas de tipos.

Riesgos internos y externos

El informe acaba con una discusión sobre los riesgos sobre el crecimiento en la región y los divide en dos tipos, internos y externos. Por el lado interno, BBVA Research resalta los riesgos relacionados con el ruido político en muchos países, que se magnifica con un ciclo electoral muy denso en la región, con elecciones importantes en 2017 o 2018 en casi todos los países. Asimismo, el retraso en obras clave de infraestructura en algunos países puede no solo debilitar directamente la demanda interna sino también la confianza empresarial. Por el lado externo, los riesgos se centran en la incertidumbre acerca de las políticas económicas que terminará implementando la nueva administración en EEUU (especialmente, pero no exclusivamente, el riesgo de un mayor proteccionismo), así como en el proceso de reducción de los desequilibrios macroeconómicos en China, que podrían afectar bruscamente al crecimiento en ese país.

Puede descargar el estudio en el archivo adjunto.

TH Real Estate incorpora a María Valverde como gestora en Madrid

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

TH Real Estate, firma de inversión inmobiliaria que gestiona activos por valor de 97.000 millones de dólares, ha anunciado la incorporación de María Valverde, quien ocupará la posición de gestora de activos desde las oficinas de la firma en Madrid.

María Valverde tiene una extensa trayectoria profesional en la gestión de activos comerciales y antes de incorporarse al equipo liderado por Marta Cladera de Codina trabajó para Cushman & Wakefield, donde fue directora asociada y coordinadora de equipo en el departamento de Asset Management. También ocupó la posición de Project Manager en la firma Multi-Development/Multi Mall Management España y fue Senior Financial Advisory para Deloitte. Licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Castilla-La Mancha, completó su formación con estudios de fiscalidad e IVA por el Centro de Estudios Financieros CEF.

Según explica Marta Cladera de Codina, directora de negocio para Iberia, “la incorporación de María supone un impulso para el negocio de TH Real Estate en la península ibérica y pone de manifiesto la apuesta que desde TH Real Estate hacemos por contar siempre con el mejor talento”.

La oficina madrileña de TH Real Estate gestiona una cartera valorada en más de 1.500 millones de euros, compuesta por siete centros comerciales en España y Portugal, dos parques de medianas en España y una plataforma logística en Madrid. En España, además, TH Real Estate tiene una joint venture con Neinver, que gestiona cuatro centros outlet en España.

Santander y sus socios venden Allfunds Bank a Hellman & Friedman y al fondo soberano de Singapur GIC por 1.800 millones de euros

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

A la espera del visto bueno de las autoridades, la oferta del fondo de capital riesgo estadounidense Hellman & Friedman, realizada junto al fondo soberano de Singapur GIC, será quien se quede con la plataforma de distribución de fondos de inversión Allfunds Bank, propiedad al 50% de Santander AM y de Intesa San Paolo.

En una nota ayer a la CNMV, el banco español comunicaba que “Santander y sus socios en Allfunds Bank -Warburg Pincus y General Atlantic, con un 25% entre las dos entidades y Eurizon Capital SGR, una filial de Intesa Sanpaolo, con un 50%, mientras Santander es dueño de otro 25%– han alcanzado un acuerdo para la venta del 100% de Allfunds Bank a fondos afiliados con Hellman & Friedman y GIC”.

El diario financiero español Expansión citaba ayer fuentes de la industria para situar el precio de la operación en torno a los 1.800 millones de euros. Santander obtendrá 470 millones de euros por la venta de su participación del 25% en la compañía, con una plusvalía neta de 300 millones, según la nota al supervisor español.

La venta de Allfunds Bank se enmarca en el acuerdo alcanzado el 16 de noviembre de 2016 por Santander con Warburg Pincus y General Atlantic para adquirir de dichas entidades su participación del 50% en Santander Asset Management y tendrá un impacto positivo en sus números: “Grupo Santander estima que en 2018 la operación de venta de Allfunds Bank, junto con la compra del 50% de Santander Asset Management que no es propiedad de Santander, anunciada el pasado 16 de noviembre de 2016, tendrá un impacto positivo en beneficio por acción y generará un return on invested capital (RoIC) superior al 20% (y 25% en 2019). El Grupo Santander también estima que al final de 2017 el consumo de capital (core equity tier 1) de ambas operaciones será de aproximadamente 11 puntos básicos”, dice en el hecho relevante.

Negocio en Asia

El proceso de recepción de pujas por Allfunds, que se cerró el pasado 1 de marzo, podría haber recibido ofertas del fondo británico de capital riesgo Permira y del chino Legend Holding. Pero el hecho de que GIC, el fondo soberano de Singapur, esté en la oferta podría haber sido clave para su éxito, ya que acompañará a Allfunds Bank en su plan de expansión por Asia. El año pasado, Allfunds Bank abrió oficina en Singapur.

Allfunds Bank custodia más de 250.000 millones de euros de activos de clientes institucionales, ofreciendo cerca de 50.000 fondos procedentes de 540 gestores de fondos. Cuenta con presencia local en España, Italia, Reino Unido, Chile, Emiratos Árabes Unidos, Suiza, Luxemburgo, Colombia y Singapur y tiene más de 533 clientes institucionales, incluidos los principales bancos comerciales, bancas privadas, aseguradoras, gestoras de fondos, supermercados financieros, entidades de servicios financieros y empresas especializadas de 38 países distintos.

Recompra de Santander AM

La venta de Allfunds Bank forma parte del proceso de recompra del 100% de Santander AM que la entidad que preside Ana Patricia Botín puso en marcha tras la fallida fusión de su gestora con Pioneer Investments. En un comunicado a la CNMV en noviembre, el banco español informaba al regulador de que había llegado a un acuerdo con Warburg Pincus y General Atlantic para comprar el paquete accionarial de Santander Asset Management que está en manos de los dos fondos capital riesgo (el 50%).

Santander Asset Management gestiona 170.000 millones de euros y tiene una posición de liderazgo en 11 países en Europa y Latinoamérica. El negocio de gestión de activos aporta 1.100 millones de euros de ingresos anuales al Grupo (proforma consolidando 100% de SAM), que Santander quiere potenciar reforzando la gama de productos.

Henderson Global Investors amplía su oferta de productos de rentabilidad absoluta

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Henderson amplía su oferta de productos de rentabilidad absoluta con el lanzamiento del fondo Henderson Gartmore Global Equity Market Neutral. La sicav, domiciliada en Luxemburgo, tiene por objeto ofrecer rentabilidades absolutas positivas y una escasa volatilidad, con independencia del rumbo de los mercados bursátiles.

El fondo aplica un enfoque basado en las mejores ideas: equipos seleccionados de Henderson que están especializados en la inversión en renta variable aportan sus ideas de mayor convicción en torno a enfoques long/short que, posteriormente, se integran en una cartera general, aplicando una estrategia de negociación de pares a fin de lograr una exposición neutral de mercado.

Se considera que ésta es la mejor manera de captar las capacidades de los gestores, velando al mismo tiempo por que el rendimiento no dependa del rumbo de los mercados bursátiles en su conjunto. Un grupo independiente de selección de gestores lleva a cabo la selección de los equipos subyacentes de inversión en renta variable.

“Lanzamos este fondo para satisfacer las necesidades de aquellos clientes interesados en una estrategia de rentabilidad absoluta y baja volatilidad. Contar con gestores experimentados y aislar sus habilidades mediante la negociación de pares nos brinda gran potencial para generar alfa para nuestros clientes. Tal y como indica su denominación, prevemos una correlación escasa o mínima con la rentabilidad de los mercados bursátiles durante todo el ciclo de mercado”, afirma Greg Jones, managing director de Distribución para EMEA.

Morningstar vigilará las carteras de los mejores stock pickers europeos

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Morningstar ha puesto en marcha el seguimiento de un grupo de gestores y stock pickers de valores europeos que sus analistas de fondos consideran como los mejores para, cada trimestre, analizar su actividad, tanto compradora como vendedora.

Los “Mejores Stock-Pickers Europeos” es un concepto que la firma desarrolló en Estados Unidos (con el nombre de “Ultimate Stock-Pickers”) con el objetivo de descubrir compañías europeas que los mejores gestores tienen en sus carteras, e ideas de acciones que los inversores encuentren interesantes para, al mismo tiempo, ofrecer el punto de vista de Morningstar sobre determinadas compañías. Este trabajo se materializará en una serie de artículos en que se analizarán las carteras de estos gestores con una periodicidad trimestral.

Los gestores han sido seleccionados por el equipo de analistas de fondos de Morningstar, con sede en Europa y Asia, a través de un análisis fundamental que pretende valor a estos gestores en base a sus méritos de inversión. Los analistas han seleccionado de forma discrecional gestores que tienen un estilo de inversión basado en el stock picking y que construyen sus carteras con un alto grado de convicción y sin tener en cuenta ningún benchmark.

Además, los fondos que gestionan estos gestores deben pertenecer a una de las siguientes categorías Morningstar: Renta Variable Europa Large Cap Blend, Renta Variable Europa Large Cap Value, Renta Variable Europa Large Cap Growth, Renta Variable Europa Flex Cap y Renta Variable Europa Alto Dividendo. Intencionalmente se han excluido los fondos de Renta Variable de la Zona Euro para evitar tener un sesgo hacia las compañías de la Eurozona en el análisis; y, por último, los fondos seleccionados no solo deben tener un Analyst Rating positivo (Gold, Silver o Bronze) en sus respectivas categorías, sino que también ostentan una puntuación positiva en cada uno de los pilares de Proceso, Performance y Personal.

Los elegidos

En su primera selección de gestores, los elegidos son Nicolas Waleswski, con Alken European Opportunities; Thorsten Winkelmann, con el Allianz Europe Equity Growth; Alice Gaskell y Andreas Zoellinger, gestores del BGF European Equity; Nigel Bolton, con el BGF European Focus; Michael Constantis, al frente del BGF European Special Situations; Brian Hall, con el BGF European Value; Arnaud Cosserat, Laurent Dobler y Franz Weis, con el Comgest Growth Europe; Isaac Chebar, gestor del DNCA Invest Value Europe; Victoire de Trogoff, gestora de Fidelity Europe; Fabio Riccelli, con el fondo Fidelity European Dynamic Growth; Philippe Brugère-Trélat, con el Franklin Mutual European; Tim Stevenson, con el Henderson Horizon PanEuropean Equity; Clas Olsson, Jason Holzer, Borge Endresen, Matthew Dennis y Richard Nield, gestores de Invesco European Growth; Alexander Darwall, del Jupiter European Growth; Cédric de Fonclare, al frente del Jupiter European Opportunities; Jorik van den Bos, gestor del fondo Kempen (Lux) European High Dividend; Isabel Levy, con el Métrople Sélection; Gabrielle Gourgey, con el MFS Meridian European Research; Tom Stubbe Olsen, gestor del Nordea 1- European value; Oliver Kelton, con el Odey European Focus; Leon Howard-Spink, con Schroder European Special Situations; Steve Cordell, con Schroder European Opportunities; y Dean Tenerelli, con T. Rowe Price European Equity.

Los valores

Cada artículo tendrá cinco tablas. La primera tabla (top 10 acciones compradas con alta convicción) se centra en los 10 principales valores que han sido objeto de compras con alta convicción por parte de los gestores seleccionados. No todas las compras que han efectuado los gestores durante el trimestre puede considerarse de “alta convicción”. Para que una compra sea considerada como tal es necesario que se haya producido un incremento en el número de acciones a lo largo del último trimestre y, sobre todo, que afecta a un porcentaje relevante de la cartera. Los valores que cumplen estos dos criterios se incluirán en esta tabla, ordenados por su puntuación de convicción y por el número de fondos que han comprado con alta convicción. La primera tabla elaborada es la siguiente:

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La segunda, top 10 acciones compradas, mide la actividad compradora de los mejores stock pickers. Para esta tabla se consideran todas las compras realizadas durante el trimestre, independientemente de su puntuación de convicción.

Una tercera tabla, top 10 nuevas acciones, recoge únicamente los valores que han aparecido nuevamente en las carteras de los gestores y que no estaban presentes en las carteras del último trimestre.

La cuarta tabla, top 10 acciones vendidas, mide las acciones que más se han vendido durante el trimestre.

Y, por último, la tabla top 10 acciones vendidas totalmente muestra las 10 acciones que más presencia tenían en las carteras del último trimestre, pero que han sido completamente vendidas durante el trimestre.