Pixabay CC0 Public DomainFoto: TPS Dave. La inversión pasiva no siempre es de bajo coste
Ahora que hasta el mismo Warren Buffett alaba las bondades de la gestión pasiva, un artículo de Hortense Bioy, directora de análisis de fondos pasivos en Europa de Morningstar, recuerda que no por llevar la etiqueta de ETFs, el producto ya es barato. Hay fondos indexados que cobran comisiones muy altas.
“Si bien los titulares de los últimos años se han centrado en la reducción de comisiones por parte de los proveedores de fondos pasivos, los inversores deben ser conscientes de que todavía hay una disparidad de precios amplia entre los fondos índices. Algunas ofertas siguen siendo injustificadamente caras”, explica en su análisis Bioy.
La directora de análisis compara, por ejemplo, la comisión anual del 0,40% del iShares S&P 500 ETF (IDUS), el cuarto mayor ETF de Europa con 8.000 millones de libras esterlinas de activos bajo gestión, con la de sus opciones homólogas, que tiene unas comisiones del 0,15% o incluso por debajo.
«De manera similar, el iShares MSCI Emerging Markets ETF (IEEM), que cuenta con casi 4.000 millones de libras en activos, tiene unos costes de 0,75%. Esto es tres veces más que su homólogo que no distribuye dividendos, el iShares Core MSCI Emerging Markets IMI», explica.
Para concluir, la directora de análisis de fondos pasivos en Europa de Morningstar, recuerda que la inversión pasiva no siempre es de bajo coste, a pesar de que la mayoría de los fondos pasivos son aún más baratos que sus equivalentes de gestión activa.
Y recuerda que el mercado de Estados Unidos ya ofrece productos que abarcan todo el mercado de valores americanos con un coste anual del 0,03%. En Europa los costes no son tan bajos, pero no están muy lejos. Source, un proveedor de ETF, cobra un 0,05% por su ETF sobre el S&P 500.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: 7thDwarf. ETF Managers Group prepara el lanzamiento del primer ETF que invierte en cannabis
Hace una semana, la firma ETF Managers Group, con sede en Summit, Nueva Jersey, presentó la documentación inicial para registrar ante la SEC el Emerging AgroSphere ETF, que -si fuera aprobado- sería el primer fondo cotizado en invertir en cannabis. Entre los nombres incluidos en el ETF están el de PharmaCyte Biotech, GW Pharmaceuticals, Abbott Laboratories y otras 66 empresas que cotizan en bolsa.
Según la documentación, el fondo propuesto se centrará en el cannabis medicinal y «no invertirá en ninguna compañía que se centre dar servicio al mercado de la marihuana no medicinal en Estados Unidos, Canadá o cualquier otro país, a menos que y hasta el momento en que la producción y venta de marihuana no medicinal se haga legal en Estados Unidos, Canadá o cualquier otro país, respectivamente».
Ahora, es la SEC la que debe aprobar el fondo antes de que los inversores puedan poseer una parte de las 69 compañías incluidas. Estas firmas pertenecerán a una de las tres categorías siguientes: empresas involucradas en investigaciones médicaslegales destinadas a conducir a la producción de medicamentos aprobados por el gobierno que utilizan versiones naturales o sintéticas del cannabinoide, cannabidiol (CBD) y otros extractos a base de cannabis; la de las firmas cuya producción o venta de productos sean derivados legales del cannabis industrial; o la de aquellas que participan en la cadena de suministro de cualquiera de las categorías anteriores.
Michael S. Piwowar, actual presidente de la SEC en funciones - Foto Youtube. El presidente de la SEC en funciones cuestiona el sentido y umbral del “inversor acreditado”
“Distinguir a los inversores que pueden defenderse por sí mismos de los que no pueden es un ejercicio de dibujo lineal muy peligroso. La Comisión hizo justamente eso en 1982, cuando adoptó el Reglamento D, dividiendo el mundo de los inversores privados en dos categorías: las personas a las que se les otorgaba la categoría privilegiada de «inversor acreditado» y las que no”, dijo Michael S. Piwowar, en su intervención en “SEC Speaks” el pasado viernes 24 de febrero.
En su discurso, el actual presidente de la SEC en funciones puso en duda “que los inversores no acreditados estén verdaderamente protegidospor regulaciones que les impiden invertir en valores de alto riesgo y alto rendimiento disponibles sólo para la jet-set de Davos”.
“Como algo propio del ancien régime, -añadió- los inversores con la suerte de ingresar 200.000 dólares o más anualmente, o con patrimonios superiores al millón de dólares, tienen a su disposición miles de opciones de inversión, públicas o privadas. Por el contrario, les misérables del otro lado tienen severamente restringidas sus opciones de inversión”.
Según recordó Piwowar, la condición de obtener ingresos superiores a 200.000 dólares no se ha actualizado desde 1982, al contrario que la condición referida al volumen patrimonial que fue actualizada por la Ley Dodd-Frank, para excluir el valor de la vivienda en el cálculo del patrimonio, “elevando aún más el nivel para acceder al sello de inversor acreditado».
“En mi opinión, existe una clara necesidad de superar la distinción artificial entre inversores acreditados y no acreditados”, dijo recordando dos conocidos conceptos del campo de la economía financiera para demostrar que, al mantener el estatus de «acreditado” en la estructura regulatoria, se podría haber olvidado -y desfavorecido- a un conjunto de inversores.
El primer concepto es la compensación riesgo-retorno. Dado que la mayoría de los inversores tienen aversión al riesgo, los valores con más riesgo ofrecen mayores retornos. Por lo tanto, “la prohibición a los inversores no acreditados de invertir en valores de alto riesgo equivale a una prohibición general de obtener los rendimientos más altos esperados”.
Y el segundo es la teoría de la cartera moderna. “Al mantener una cartera diversificada de activos, los inversores cosechan los beneficios de la diversificación. Es decir, el riesgo de la cartera en su conjunto es inferior al riesgo de cualquier activo individual. La correlación de retornos es la clave matemática. Al agregar títulos de alto riesgo y alto rendimiento a una cartera existente, siempre y cuando los rendimientos de los nuevos valores no estén en perfecta correlación positiva con la cartera existente, los inversores pueden obtener mayores ganancias con pocos o ningún cambio en el riesgo general de la cartera. De hecho, si las correlaciones son suficientemente bajas, el riesgo general de la cartera puede incluso disminuir. Como tal, la exclusión de opciones de diversificación para ciertos inversores les priva de importantes técnicas de mitigación de riesgos”.
Concluyó su intervención agregando que “estos dos conceptos básicos de la economía demuestran cómo incluso una política bienintencionada de protección de los inversores puede hacer más daño que bien, por ejemplo, exacerbando las desigualdades de riqueza y oportunidad” y, por último, pidió a los oyentes que tengan presente al “inversor olvidado”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Quine
. “Desmontar la norma del DOL es como pedir a los médicos que ignoren lo mejor para sus pacientes”
Julian Rubinstein, presidente y CEO de American Asset Management cree que «las grandes compañías de seguros y los compinches multimillonarios de Trump están detrás de la eliminación de esta importante ley -en referencia a la norma fiduciaria del DOL- , que afecta a cerca de 3 billones de dólares en activos».
La semana pasada, el presidente Donald Trump dio los primeros pasos para deshacer las reformas clave promulgadas después de la crisis financiera de 2008 buscando reducir los reglamentos sobre la iniciativa bancaria. Julian Rubinstein, presidente y CEO de la firma de Boca Ratón advierte de que esto puede llegar a ser un paso desastroso en la protección de los intereses de los inversores. Rubinstein, que lleva 17 años de la industria de la inversión, afirma que «el inversor estadounidense necesita protección frente a los asesores financieros que pueden no tener su mejor interés en el corazón. Esto es como decirle a los médicos que no practiquen la mejor medicina que puedan».
La iniciativa de Trump apunta a desechar parte de la reforma financiera Dodd-Frank de 2010, puesta en marcha durante la administración Obama y destinada a proteger a los inversores. Rubinstein, que es además conocido por el popular programa diario “Money Talk” de Radio South Florida, opina que “estas acciones encontrarán resistencia en comunidad financiera comprometida con la protección de los prestatarios e inversores de las prácticas abusivas». El financiero, que invierte –junto con el resto de su familia- exactamente igual que sus clientes, termina diciendo: “El objetivo principal de la empresa es proteger a los clientes, no importa lo que traiga el futuro».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pezibear. Afore Citibanamex fondea los mandatos de Pioneer Investments, Wellington Management y Nomura Asset Management
Afore Citibanamex, la administradora de fondos para el retiro de Grupo Financiero Banamex, fondeó con éxito tres mandatos de inversión internacional enfocados en Asia Pacífico. Es la primera Afore en fondear mandatos en ese continente, como una muestra más de su liderazgo en la implementación de estrategias innovadoras dentro del sistema de ahorro para el retiro en México.
Rodrigo Blancas, quien lidera el equipo de inversiones en renta variable internacional de Afore Citibanamex comentó a Funds Society que están “muy contentos de fondear este mandato porque con esto refrendamos nuestro compromiso con el rendimiento que ofrecemos a nuestros clientes y porque seguimos a la vanguardia en este tipo de estrategias siendo los primeros en avanzar a todas las regiones del mundo con los mejores managers de inversión”.
El monto inicial de estos mandatos de renta variable suma alrededor de 550 millones de dólares, mediante cuentas segregadas con los siguientes administradores globales: Pioneer Investments, Wellington Management y Nomura Asset Management.
Por su parte, Gustavo Lozano, director general de Pioneer Investments México mencionó que «El fondeo del mandato de Asia de Afore Citibanamex, subraya varios aspectos importantes tanto para la industria de pensiones como para la tercerización por medio de inversiones de manejo activo en mercados internacionales. Mencionaría como importantes factores a destacar los siguientes: Primero, estamos logrando el fondo en una región de mercados de alta complejidad. Estamos seguros que la experiencia de Pioneer Investments en Asia, así como la experiencia nuestra previa en México fueron factores fundamentales para lograr el concretar el fondeo de este mandato. Segundo, Afore Citibanamex logra la diversificación mediante una estrategia Pan Asiática que incluye Japón, en donde se logran combinar potenciales de empresas en economías emergentes, así como inversiones en empresas de alta calidad y solidez que vienen de mercados más desarrollados como Japón y Australia. Finalmente, apuntaría que la relación entre Pioneer Investments y Afore Citibanamex se consolida y fortalece día a día. Tenemos ya casi tres años administrando inversiones para este fondo de pensiones y hemos logrado una asociación de varias aristas de beneficio mediante el intercambio de estrategias, ideas y conocimientos que hace que la propuesta de valor para Afore Citibanamex tenga un valor añadido que se traducirá en la mejor administración de los recursos confiados por los pensionados».
A través de esta estrategia, los trabajadores afiliados a Afore Citibanamex podrán maximizar sus rendimientos mediante una mejor diversificación de activos y hacer más eficiente el uso del régimen de inversión actual para el sistema de pensiones en México.
El objetivo de esta operación es diversificar la estrategia de inversión de Afore Citibanamex, que a través de la figura de mandatos, contrata los servicios de administradores globales de activos de reconocido prestigio, para que sus clientes accedan a inversiones en mercados asiáticos con los equipos más especializados y experimentados en administración de activos financieros a nivel global.
Con la implementación de estos nuevos mandatos de inversión internacional, Afore Citibanamex, además de diversificar su portafolio, robustece su posición en el mercado de Afores. Con estos tres mandatos, son ya diez los de carácter internacional que ha establecido y opera. El primero se llevó a cabo en el 2013, y fue el pionero en el sistema financiero mexicano en este campo.
Afore Citibanamex continúa estableciendo y operando este tipo de estrategias de inversión para refrendar su compromiso con el rendimiento que ofrece a sus clientes, a través de un proceso interno estrictamente apegado a la regulación y con controles puntualmente definidos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Shankbone. NN Investment Partners: “La renta variable estadounidense no recompensa adecuadamente el riesgo político”
Los mercados mundiales de renta variable siguen avanzando al amparo de unos datos favorables. Los buenos fundamentales de los activos de riesgo se dejan claramente notar pese a la incertidumbre política. Las sorpresas macroeconómicas se estabilizan en niveles elevados y los beneficios empresariales baten las expectativas. Este es el resumen del inicio de año para los expertos de NN Investment Partners.
“Los beneficios son sólidos en EE.UU., Europa y Japón, y muestran una mejora de los márgenes empresariales. La dinámica de beneficios también es favorable, por lo que no es extraño que mejore la confianza empresarial. La fortaleza del mercado laboral impulsa la confianza de los consumidores. Parece que toma cuerpo un círculo virtuoso, en el que las empresas contratan más trabajadores y aumentan la inversión, mientras que los consumidores incrementan el gasto”, explica la firma en su informe semanal.
A esto, dice, hay que añadir que la política monetaria mundial en general se mantendrá laxa, tal y como parecen señalar los últimos comunicados de los principales bancos centrales, unos favorables “espíritus animales” podrían impulsar al alza a los mercados y reducir las primas de riesgo de la renta variable.
Pero si hay algo que ya tiene claro la gestora es que el mix de políticas estadounidenses impulsadas por Trump tiene cada vez más visos de decepcionar. “Cada día parece más claro que el resultado final no será la ansiada combinación benigna de un elevado gasto fiscal y algo de proteccionismo. En nuestra opinión, el mercado de renta variable estadounidense no refleja adecuadamente esa circunstancia».
«Si bien es cierto que los datos económicos son sólidos, los beneficios satisfactorios y que la desregulación parece estar en camino, al mismo tiempo las primas de riesgo de las acciones estadounidenses han caído a su nivel más bajo desde 2010, con una prima de valoración respecto a otros mercados desarrollados de entre el 15% y el 20%», advierte NN IP, que recuerda además que Estados Unidos es la única región del mundo donde la dinámica de los beneficios empresariales es negativa.
Y es que el impacto favorable del programa de estímulos fiscales no se notará hasta el cuarto trimestre y probablemente hasta 2018. Por eso, el equipo de la gestora estima que la renta variable estadounidense no recompensa adecuadamente el riesgo político y ha posicionado sus carteras acorde con esto. “Estamos ligeramente infraponderados en el mercado estadounidense respecto a la Eurozona, donde mantenemos una posición levemente sobreponderada, y a Japón, donde tenemos una sobreponderación media”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Christophe BENOIT
. FINRA lanza TRACE Data, datos históricos sobre bonos corporativos para instituciones de educación superior
Ayer lunes 27 de febrero, FINRA lanzó su nuevo producto Academic Corporate Bond TRACE Data, una versión mejorada de producto con datos históricos, disponible únicamente para instituciones de educación superior. El producto apoya y fomenta la investigación académica sobre los bonos corporativos proporcionando a los académicos acceso en TRACE a los datos históricos de sus transacciones.
Los datos están disponibles con un retraso de 36 meses y enmascaran la información de identificación del distribuidor que reporta cada transacción, tal y como han solicitado los académicos. Además, el producto incluye un identificador de seguridad, fecha y hora de ejecución, precio, rentabilidad, cantidad, comisión, compra o venta, y principal o agencia. El TRACE histórico de FINRA continuará disponible, proporcionando datos a nivel de transacción con un retraso de 18 meses, pero no incluye ninguna información de identificación del distribuidor.
«El creciente interés por los mercados de renta fija y por el diseño del mercado, TRACE ofrece a los investigadores un amplio contenido para investigar cuestiones de interés para los participantes del mercado y los reguladores, incluyendo la provisión de liquidez, búsqueda de costes, modelos de inventario, descubrimiento de precios y tratamiento de las órdenes minoristas», explica Jonathan S. Sokobin, SVP y economista jefe de FINRA, en el comunicado de FINRA. «Creemos que el producto dará pie a investigaciones que aumenten la comprensión de estos importantes mercados».
Mauro Lorán, responsable de ventas para el sur de Europa en Standard Life Investments. Foto cedida. Un nuevo enfoque para la rentabilidad total en la inversión multiactivo: el concepto de "diversificación mejorada"
Standard Life Investments anunciaba recientemente el lanzamiento en el mercado español de su última solución dentro de su sicav multiactivo, el fondo Enhanced Diversification Multi-Asset Fund (EDMA). El fondo está registrado en España y fue presentado a la comunidad española durante la última conferencia anual de inversiones de SLI celebrada en Madrid.
EDMA forma parte de la gama de fondos multiactivo de la gestora escocesa, desarrollada para inversores que deseen equilibrar el objetivo de crecimiento de capital frente a la volatilidad de los mercados financieros. El objetivo de EDMA es generar a medio plazo rentabilidades parecidas a las de la renta variable con aproximadamente dos tercios de volatilidad de ésta. Dicho de otro modo, busca “amortiguar los altibajos tradicionalmente asociados con las inversiones en renta variable”.
El fondo se diferencia de numerosos enfoques tradicionales de crecimiento multiactivo, los cuales han conseguido reducir la volatilidad de las carteras, pero no han logrado igualar las rentabilidades de la renta variable. En el caso de la estrategia de SLI, invierte en una serie de activos cuyas rentabilidades corresponden a las del mercado (tales como renta variable, bonos y activos inmobiliarios cotizados), pero también emplea estrategias de diversificación mejorada para proporcionar fuentes adicionales de rentabilidad y altos niveles de diversificación de cartera, según explica Mauro Lorán, responsable de ventas para el sur de Europa en Standard Life Investments.
¿Qué puede ofrecer este nuevo fondo a los inversores como complemento a sugama de fondos actual?
El objetivo de inversión del fondo EDMA es obtener una rentabilidad total y no una rentabilidad absoluta, y su finalidad es ofrecer, a lo largo del ciclo de mercado (el cual para nosotros típicamente tiene una duración de entre cinco y siete años) rentabilidades parecidas a las de la renta variable a largo plazo, pero con apenas dos tercios de la volatilidad de ésta. Desarrollamos este enfoque tras escuchar a inversores decir que deseaban crear una solución de inversión más innovadora que los fondos mixtos tradicionales; un fondo mixto de rentabilidad total que pueda alinearse mejor con la beta de los mercados, pero con protección ante las pérdidas. Los productos de rentabilidad absoluta buscan alcanzar el objetivo a largo plazo de un objetivo de rentabilidad específico con volatilidad limitada, sin embargo, pueden no capturar todo el potencial de los mercados alcistas de renta variable. Este fondo es para aquellos inversores que quieran obtener rentabilidades esperadas más elevadas en mercados alcistas, mayor direccionalidad de mercado y están dispuestos a soportar mayores niveles de volatilidad que en el ámbito de la rentabilidad absoluta, pero no obstante quieren cierta amortiguación del riesgo cuando suceden acontecimientos negativos en el mercado. Es para este tipo de inversores que creamos el nuevo concepto de inversiones que llamamos «diversificación mejorada».
La definición de «enhanced» quiere decir mejorar, ganar en eficiencia. Hemos aplicado todo nuestro conocimiento en el área de la diversificación de carteras multiactivo para alcanzar una cartera con una diversificación mayor y más duradera que la que obtienen las soluciones de mercado tradicionales implementadas en los fondos mixtos comunes. Como resultado, podemos buscar generar rentabilidades esperadas más elevadas, controlar los extremos de la volatilidad a la baja y al mismo tiempo ofrecer unos ratios de Sharpe mayores que otros fondos multiactivo.
Standard Life Investments presentó la primera solución que implementó esta filosofía de inversión en el Reino Unido en noviembre de 2013 a través del Enhanced-Diversification Growth fund usando un OEIC británico, cuyo objetivo es tener el mismo resultado de rentabilidad/riesgo de inversión que el EDMA: los fondos de crecimiento diversificados (Diversified Growth Funds o DGF) son muy populares en el Reino Unido. La idea que subyace estos fondos es que la palabra “growth” (crecimiento) aquí no se refiere a acciones de crecimiento o de valor, sino que las inversiones subyacentes generarán dinero si la economía global crece. Si la economía global crece, los activos de crecimiento como la renta variable subirán según sus previsiones de beneficios, la renta fija privada se beneficiará a medida que los diferenciales crediticios disminuyen con menores riesgos de impagos y los REIT subirán de precio dado que los activos reales tendrán un valor más elevado.
¿Cuál es el universo de inversión del fondo?
Mediante un proceso dinámico de asignación de activos, EDMA invierte no solo en activos tradicionales (renta variable mundial, REITs y bonos a lo largo del espectro crediticio) sino también en inversiones minuciosamente seleccionadas de los siguientes grupos de activos: divisas, tipos de interés y estrategias de valor relativo en renta variable.
Uno de los objetivos del fondo es generar un grado elevado de diversificación. ¿Qué quiere decir eso para la cartera?
EDMA invierte en una gama de estrategias más amplia que las carteras de crecimiento tradicionales de volatilidad más baja. Por lo tanto, además de las asignaciones tradicionales a activos que ofrecen una rentabilidad en línea con el mercado, añadimos inversiones en estrategias de valor relativo en renta variable, tipos de interés y divisas seleccionadas minuciosamente. Esto nos permite alcanzar un nivel de diversificación de riesgos considerablemente superior. Por consiguiente, podemos asumir un riesgo total mayor en búsqueda de rentabilidades. De esta manera, creamos una mayor probabilidad de alcanzar nuestro objetivo de rentabilidad a largo plazo y a la vez, crucialmente, cumplimos las previsiones de la cartera de ser gestionada con solo dos tercios de la volatilidad de la renta variable.
¿Cuáles son las estrategias de diversificación actuales que el fondo utiliza?
Es importante recordar que las inversiones de diversificación mejorada que seleccionamos para EDMA pueden agregar rentabilidad al fondo por sí mismas a más largo plazo, mientras que en general presentan un comportamiento notablemente diferente al de los activos de crecimiento tradicionales para lograr un alto nivel de diversificación. De las 22 inversiones que actualmente conforman el fondo, 14 de ellas provienen de nuestro universo de diversificación mejorada; por ejemplo, las estrategias en divisas, tipos de interés (posiciones largas, cortas o de valor relativo) y de valor relativo en renta variable (entre mercados o sectores, pero no en acciones individuales).
Nuestras estrategias en divisas incluyen posiciones como el largo en yen japonés vs. won coreano. No solamente creemos que esta inversión generará ganancias por sí misma, sino que además tiene el beneficio adicional de tener una fuerte correlación negativa con la renta variable. En el ámbito de los tipos de interés, por ejemplo podemos estar largos de bonos gubernamentales del Reino Unido vs. bonos gubernamentales de Alemania, si esperamos que el diferencial de rentabilidad entre los gilts a 10 años y los bunds a 10 años converja a medio plazo –nuevamente, este tipo de inversión se comporta de manera bastante diferente a los activos de crecimiento, proporcionando así una mayor diversificación al fondo-.
¿Cuál es el objetivo de rendimiento/volatilidad del fondo? ¿Para qué grupo de inversores es adecuado?
EDMA busca generar rentabilidades similares a las de la renta variable a lo largo de un ciclo de mercado, pero con apenas dos tercios de la volatilidad de la renta variable. Por consiguiente, EDMA se constituye como una inversión atractiva para aquellos inversores que deseen obtener exposición a rentabilidades similares a las de la renta variable a largo plazo, aunque no a la volatilidad de lamisma.
Hemos realizado un análisis que demuestra que la superior rentabilidad ajustada por riesgo de EDMA hace que sea ideal tanto como una inversión complementaria para una cartera equilibrada existente (por ejemplo, reemplazando parte de la asignación de la renta variable) como para ahorradores habituales a largo plazo que deseen beneficiarse de la inversión en activos de crecimiento, pero sin el riesgo de pérdidas que suele asociarse con tales inversiones.
En su opinión, ¿cuáles son las tendencias y oportunidades de inversión en el sector de multiactivo para el 2017?
En un mundo donde los bonos ofrecen rentabilidades muy bajas y los mercados de renta variable tienen valoraciones muy elevadas, es comprensible que los inversores estén preocupados por las perspectivas de las rentabilidades futuras. Además, recientemente, las rentabilidades de la renta variable ajustadas por riesgo han sido notablemente inferiores que en décadas anteriores, a medida que los mercados financieros mundiales se han ido ajustando al hecho de que las tendencias a más largo plazo (tales como la globalización y el crecimiento de la productividad) ya no tienen tanto empuje como antes.
Lo que está claro es que los inversores definitivamente necesitarán aumentar sus rentabilidades ajustadas por riesgo en el futuro, y es ahí donde creemos que el EDMA realmente entra en juego. Además, mientras que las perspectivas para las rentabilidades de las inversiones tradicionales son relativamente débiles, estamos entusiasmados con la gran variedad de atractivas oportunidades de inversión que ofrece nuestra perspectiva de inversión más amplia.
Nuestra experiencia de una década apoyándonos en una amplia libertad de inversión nos dice que siempre existen numerosas oportunidades para generar rentabilidades y diversificar las inversiones, independientemente del clima de inversión. Es por esto que somos tan positivos acerca de las perspectivas de EDMA.
Este concepto de «diversificación mejorada» puede aplicarse a cualquier beta de mercado y Standard Life Investments también utiliza esta metodología de inversión en otros dos fondos: el Total Return Credit (TRC) Fund (el SLI TRC SICAV clase A se registró en España el 11 de enero de 2017), que utiliza el crédito de renta fija como beta del mercado y el Enhanced Diversified Global Emerging Markets Fund, que utiliza a los mercados emergentes mundiales como el impulsor beta de las rentabilidades.
Foto cedida. Pablo Vázquez, nuevo director general de CUNEF
Pablo Vázquez es el nuevo director general del Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF), después de que el pasado 31 de enero el rector de la Universidad Complutense firmara su nombramiento. Vázquez, que antes de incorporarse al centro era presidente de Renfe, cuenta con más de veinticinco años de trayectoria profesional, en el mundo de la empresa y en el ámbito académico.
En los últimos años, junto a la presidencia de Renfe, ha ostentado las presidencias del Consorcio Español para la construcción del AVE entre Meca-Medina, así como la presidencia de Ineco (2012-2014). Vázquez fue director ejecutivo de la Fundación de Estudios de Economía Aplicada (Fedea) entre 2007 y 2012 y subsecretario de Sanidad y Consumo entre los años 2002 y 2004. Además, trabajó durante cuatro años en el Gabinete del presidente del Gobierno, (1996-1998 y 2000-2002), asesorando en materias económicas y sociales. En el ámbito académico, es profesor titular de Economía Aplicada en la Universidad Complutense. Vázquez es licenciado en Derecho y Doctor en Economía y realizó un Posgrado en Economía en la Universidad de California (Berkeley).
El nuevo director de CUNEF, Pablo Vázquez, señala que “es un orgullo formar parte de una institución académica en la que se han formado muchos de los líderes empresariales de nuestro país. Llego con ilusión y con el reto mantener el legado para que el centro siga siendo un centro de excelencia internacional en la formación universitaria”.
Pablo Vázquez sustituye al reconocido economista Álvaro Cuervo, que desde 2007 ha dirigido el centro, consolidándolo como uno de los más prestigiosos de España en formación financiera. Tras la incorporación de Pablo Vázquez, Cuervo mantendrá el cargo de presidente del consejo de administración de CUNEF.
El Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF) cuenta con más de 40 años de trayectoria en la formación universitaria de Grado y Postgrado, está adscrito a la Universidad Complutense de Madrid (UCM) y tiene el respaldo de la Asociación Española de Banca (AEB).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: David Almeida. Fitch proyecta que el crecimiento del 4,2% en Perú podría verse amenazado por el escándalo de corrupción de Oderbrecht y el retraso del gaseoducto al sur del país
Perú mostró un déficit fiscal menor al esperado en 2016. Sin embargo, los ingresos fiscales se mantienen bajo la presión de unos menores ingresos mineros, que se ven debilitados y por el riesgo de que el crecimiento económico se mantenga a la baja, comentan desde Fitch Ratings. La eliminación de los cuellos de botella en los procesos de ejecución y la racionalización de la administración pública serán la clave para aumentar la inversión pública y el crecimiento.
El dato del déficit preliminar del gobierno general de Perú para 2016 alcanzó un 2,4% del PIB, por debajo del 2,8% que Fitch había proyectado. Desde 2014, Perú ha gestionado pequeños déficits fiscales para suavizar el ajuste de la economía a unos precios menores en las materias primas. Mientras, estos menores ingresos han elevado la deuda del sector público no financiero al 22,7% del PIB, según los datos a cierre de septiembre. Sin embargo, la carga de la deuda sigue estando muy por debajo de la mediana de países comparables con calificación ‘BBB’.
En 2016, los ingresos actuales del gobierno general cayeron hasta un 18,5% del PIB, desde su pico de un 22,8% en 2012. El reciente aumento de los precios del cobre y la producción de nuevas y ampliadas minas deberían contribuir a elevar los ingresos corrientes en el mediano plazo. Sin embargo, los aumentos en la recaudación de impuestos relacionados con el cobre, durante el periodo de 2017 a 2018, retrasarán los precios de mercado debido al marco fiscal de la minería en Perú. La caída de los ingresos actuales fue compensada con un evento no-recurrente de capital que representó un 0,3% del PIB en diciembre de 2016, un menor rendimiento de los gastos de capital y una reducción del gasto corriente en la segunda mitad de 2016.
Cambios en la regulación fiscal
La administración de Kuczynski introdujo cambios en la regulación fiscal peruana, dentro de un paquete de medidas fiscales y de estímulo económico. El mayor cambio fue la adopción de un objetivo fiscal nominal sobre un objetivo de balance estructural para mejorar la transparencia. Los principales parámetros del marco fiscal peruano, que incluyen el presupuesto a medio plazo, el techo del déficit fijado en un 1% del PIB en los años normales, un techo de la deuda del sector público no financiero fijada en el 30% del PIB, y el consejo fiscal, no han cambiado. El gobierno comenzará a reportar en cumplimiento con su objetivo nominal trimestralmente en marzo de 2017.
Existen además otros cambios que abordan los gastos del gobierno, en concreto, la norma revisada creará un techo para el crecimiento del gasto no financiero del gobierno general en no más de +/-1% sobre la media a 20 años sobre el crecimiento del PIB real. Además, ha sido introducido un límite sobre el crecimiento del gasto real no financiero del gobierno general. El gasto no financiero actual del gobierno general fue del 15,3% del PIB en 2016, por encima del 13,4% del PIB registrado en 2011.
El gobierno ha preservado una parte del presupuesto para proyectos de capital y la creación de un nuevo fondo de infraestructura (que será financiado con futuros excedentes fiscales siempre que el fondo de estabilización de Perú se mantenga en el 4% del PIB) que apoyará la inversión pública a largo plazo. La administración de Kuczynski espera elevar el gasto público total en capital del 4,7% del PIB en 2016 hasta superar el 6% del PIB en el periodo de 2017 a 2018. Este gasto podría actuar como un estímulo económico y ayudar a revertir la caída en la inversión no-minera privada al catalizar la asociación público-privada.
Sin embargo, la eliminación de la ejecución de cuellos de botella y la racionalización de una administración pública más eficiente siguen siendo las principales tareas a las que se enfrenta el gobierno para poder desarrollar su estrategia de infraestructura.
La proyección de crecimiento de Fitch Ratings para Perú, que se sitúa en un 4,2% para 2017, se enfrenta a los riesgos derivados del escándalo de corrupción de Odebrecht y el retraso en la construcción del gaseoducto al sur del país, que podrían minar la inversión a plazo medio y el crecimiento.
La calificación de la deuda soberana de Perú a largo plazo denominada en moneda extranjera permanece en ‘BBB+/Estable’. La estabilidad de esta calificación depende de la habilidad de Perú para preservar su colchón fiscal y exterior, así como de la credibilidad de sus políticas, especialmente en medio de los riesgos a la baja que pueden minar el crecimiento de su rendimiento.
