CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hans Kylberg
. Casi cuatro de cada diez inversores planean reducir asignaciones en hedge funds en 2017
Más inversores buscan disminuir sus inversiones de hedge funds en 2017 que aumentarlas, pero la presión no se está sintiendo igual en toda la industria, dice el último informe de Preqin al respecto.
Según la firma, la industria de los hedge funds podría ver nuevos reembolsos en 2017, pues el doble de inversores tiene intención de reducir su exposición a los hedge funds que los que están buscando aumentarla. Sin embargo, la encuesta realizada a más de 150 inversores activos en hedge funds descubre que algunas estrategias líderes están más en riesgo que otras. Las estrategias de valor relativo son las más buscadas, mientras que el número de inversores que planea reducir sus asignaciones a los CTAs duplica el de los que piensan aumentarlas.
Dos tercios de los inversores afirmaron que sus expectativas de retorno no se habían cumplido en 2016 y sólo el 3% dijo que se habían superado. No obstante, no todas las estrategias son vistas de la misma manera, pues si los hedge funds de los mercados emergentes cumplieron con las expectativas de la mayor proporción de inversores (75%), el 73% declara que los CTAs discrecionales no habían cumplido las suyas.
Mirando hacia el futuro, el 28% de los inversores espera que la rentabilidad de los hedge funds mejore en 2017 comparado con el año anterior, pero el 19% espera que la clase de activos resulte menos rentable que en 2016.
Como resultado, el 38% de los inversores planea invertir menos capital en hedge funds durante los próximos 12 meses que el año anterior, mientras que el 20% está buscando aumentar sus asignaciones.
Sin embargo, esta tendencia varió en las principales estrategias: el 26% de los inversores buscarán asignar más fondos a estrategias de valor relativo en 2017, mientras que sólo el 6% planea reducir sus asignaciones a estas estrategias.
Por el contrario, los CTAs y los fondos de hedge funds pueden ver salidas: el 26% y el 29% de los inversores en estas estrategias planean reducir su exposición a lo largo de 2017, en comparación con sólo el 13% que planea aumentar su inversión en cualquiera de los dos.
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. Solo el 21% de los padres ha dicho a sus hijos qué recibirá en herencia
Según el nuevo estudio publicado ayer por Ameriprise Financial, el 52% de los estadounidenses dice sentirse extremadamente o muy confiado acerca del futuro financiero de su familia. Su secreto: conversaciones familiares sobre dinero regularmente. Las familias con mayor índice de confianza financiera dicen cubrir una variedad de temas, incluyendo objetivos financieros a largo plazo, jubilación y planificación patrimonial.
Dinámicas familiares: discusiones financieras El estudio Family Wealth Checkup -para el que se encuestó a 2.700 estadounidenses de entre 25 y 70 años de edad- muestra que los familiares tienden a discutir diferentes temas con los diferentes familiares. Los hijos mayores son los más propensos a iniciar conversaciones con sus padres sobre la gestión financiera del día a día (74%), el coste de la atención médica (73%) y objetivos financieros a largo plazo (70%). Cuando son los padres los que toman la iniciativa en las discusiones financieras con sus hijos adultos, también plantean la gestión de las deudas (73%). En general, los encuestados afirman que es menos probable que hablen con sus familiares sobre la planificación patrimonial y la herencia, pero sigue siendo un tema popular (el 67% habló con sus padres, el 69% conversó con sus hijos adultos sobre este tema).
«La planificación patrimonial y herencia son temas inherentemente emocionales y frecuentemente incómodos de conversación, pero abordarlos como una familia puede prevenir mucha incertidumbre y tensión por el camino», dice Marcy Keckler, vicepresidenta de Estrategia de Asesoramiento Financiero de Ameriprise Financial. «Nuestro mensaje a cualquiera que no lo haya hecho ya es que aproveche ahora la oportunidad de fomentar un diálogo honesto y saludable con sus seres queridos.»
El legado familiar: planificando juntos El 83% de los participantes de la encuesta desean dejar dinero o bienes a un ser querido; Sin embargo, solo el 64% cree que está en camino o está preparado para dejar una herencia, y solo el 50% ha establecido un plan formal. Únicamente el 21% de los padres que están planeando dejar algo a sus hijos les han dicho cuánta herencia recibirán. Como resultado, las expectativas no siempre coinciden con la realidad: el 53% de los encuestados esperaba recibir más de 100.000 dólares, pero la mayoría (52%) de los que heredaron recibieron menos de esos 100.000, y solo en el 28% de los encuestados coincidió.
El dinero transferido dentro de las familias a menudo puede causar conflictos. Casi un cuarto (24%) de los encuestados cree que una herencia causará tensiones o desacuerdos con los miembros de la familia -un sentimiento que suena cierto para una cuarta parte de las personas que han recibido dinero después de la pérdida de un ser querido.
Elegir el momento Tanto los padres como sus hijos adultos dicen que el principal desencadenante de las conversaciones en torno a la planificación de la herencia es el envejecimiento. Sin embargo, la edad también puede crear una barrera entre los miembros de la familia cuando se trata de quién debe iniciar la conversación. La razón número uno por la que los hijos adultos no han hablado con sus padres sobre el tema es que «no creen que ellos deban plantear el tema». Los padres, por su parte, tampoco lo hacen porque no lo habían pensado (25%), o no lo encuentran adecuado (19%).
Aunque la planificación patrimonial puede ser un tema difícil de iniciar, las familias que han hablado de ello dicen que la discusión fue mucho más suave de lo previsto. La abrumadora mayoría dijo que las conversaciones eran sencillas, fáciles y relajadas y no difíciles.
Foto cedidaAlfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult. Gesconsult ve oportunidades de inversión en el sector financiero español
El escenario para los mercados de renta variable seguirá siendo positivo en 2017. Ésta es la principal idea que la gestora de fondos española Gesconsult sigue teniendo sobre la mesa. El crecimiento económico en nuestro país está abriendo el abanico de oportunidades de inversión a los gestores de España. Para Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult, el foco en estos momentos se encuentra en el sector financiero, motivado por la calidad del balance de ciertos bancos y la potencial rentabilidad de la cuenta de resultados, pero siendo siempre selectivos con las compañías.
“En julio de 2016 vimos un punto de inflexión en renta fija en cuanto a tipos de interés. Desde mediados de julio, los tipos de interés se han ido moviendo gradualmente al alza y eso es beneficioso para la banca y las aseguradoras”, explica De Gregorio.
La estabilización del Euribor debería otorgar una ventaja a la banca española frente a la europea, convirtiendo lo que antes era una desventaja -el crédito a tipo variable- en una ventaja. Además, el hecho de que se haya dado un proceso de consolidación que podría incluso proseguir es otro punto importante a favor del sector. En este sentido, De Gregorio apunta que “si analizamos la situación de la banca española frente a la europea, el nivel de depósitos de clientes y el tipo fijo vs variable son dos factores que dan a la banca en España ciertas ventajas de cara al futuro”.
Para este experto, sus fundamentales se basan en tres pilares. El primero de ellos el el tipo de los nuevos créditos, ya que España es casi el único país donde el tipo al que se están cerrando los nuevos créditos es mayor que el tipo medio de la cartera. En segundo estarían los depósitos, ya que tener tan alta proporción de depósitos a plazo, otorga margen para reducir el coste del pasivo pasándolos a cuentas a la vista o reduciendo su remuneración. Por último, De Gregorio señala como tercer pilar la concentración y competencia. En este sentido, el sector ha pasado en seis años de 53 instituciones a 16 y eso está provocando menor competencia, especialmente en hipotecas y la parte de pymes. La estabilidad política y la regulación europea, que se seguirá endureciendo con Basilea IV y el estándar IFRS9 (Norma Internacional de Información Financiera), provocarán una mayor concentración.
Sector financiero y consolidación
Para la gestora, otro factor importante para mejorar la rentabilidad bancaria en el actual contexto de tipos bajos es, en el caso de la banca doméstica, la venta de activos improductivos. Para que esto se produzca, es importante que la macro en España acompañe, además de tener un elevado ratio de cobertura. Los bancos que más se podrán beneficiar de estas ventas son los bancos con mayor porcentaje de estos activos en balance. “Si no son capaces de hacer operaciones de este tipo, los bancos con mayor “mochila” de activos improductivos se verán abocados a rentabilidades bajas durante mucho tiempo, con lo que sus posibilidades de consolidación serán muy altas”, resume De Gregorio.
También hay que destacar que los bancos, en general, han sido capaces de generar capital a lo largo de 2016. Esto se ha hecho de manera orgánica, pero también incluyendo ganancias latentes de capital de su cartera de activos en su ratio de capital. “Bankia, Sabadell y Bankinter no incluyen dichas ganancias y en el primer trimestre de 2017 su inclusión pasará de discrecional a obligatoria, con lo que lo lógico sería ver incrementos en sus ratios. El caso de Bankia es especialmente notable”, afirma.
Si bien es verdad que el alza de tipos tiene un primer efecto negativo sobre las carteras propias de renta fija, desde Gesconsult opinan que será más que compensado con la mejora en el margen de intereses. “Pensamos que 2017 debería ser el último año de caídas en el margen de intereses de los bancos. Creemos que el sector bancario debería seguir beneficiándose de los mayores tipos de interés, toda vez que la presión regulatoria los ha dejado suficientemente capitalizados, en la mayoría de los casos, y que la subida de tipos puede facilitarles que solucionen su otro problema, la rentabilidad”, concluye De Gregorio.
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. Mapfre lanza Verti en Estados Unidos, limitará su actividad a los estados viables, y desarrollará redes propias y acuerdos de distribución en América Latina
El presidente de Mapfre, Antonio Huertas, anunció en la Junta General de Accionistas de la compañía celebrada el 10 de marzo que la firma centrará sus esfuerzos en Estados Unidos en aquellos estados en los que tenga posibilidad de mejorar la rentabilidad y en el resto contendrá sus planes de crecimiento o dejará de suscribir; que Verti empezará a operar en Estados unidos en la segunda mitad del año; que en México continúa su proceso de reestructuración interna y reordenación de actividades; que se analizarán los negocios menos rentables en países como México, Brasil y Estados Unidos; y que desarrollará redes propias en América Latina y, como complemento, buscará acuerdos de distribución en la región.
En el encuentro con los accionistas, Huertas anunció que acelerar la transformación digital, profundizar en el análisis de los negocios menos rentables y potenciar la red de distribución, al tiempo que se buscan acuerdos con distribuidores en determinados mercados –entre los que se encuentran varios latinoamericanos- son algunos de los ejes de Mapfre para crecer en 2017 y mantener una rentabilidad por dividendo en torno al 5%.
El negocio digital del grupo se ha incrementado un 23% en 2016, duplicando el objetivo previsto para ese ejercicio; y el número de transacciones digitales en los principales mercados (España, Brasil, Estados Unidos y México) ha crecido un 19%, frente a un objetivo del trienio 2016-2018 del 30%.
En el contexto del avance de la digitalización, anunció que Verti empezará a operar en Estados Unidos en la segunda mitad del año, convirtiéndose además en una plataforma para acelerar la transformación digital de Mapfre en Estados Unidos.
En su discurso, el presidente insistió en la necesidad de incrementar los márgenes del negocio y señaló algunos ejemplos. Así, en Estados Unidos, la compañía centrará sus esfuerzos en los estados en los que tenga posibilidad de mejorar la rentabilidad y en el resto contendrá sus planes de crecimiento o dejará de suscribir. Mientras, en México, continúa su proceso de reestructuración interna y reordenación de sus actividades para volver a recuperar unas cifras adecuadas de rentabilidad e implantará un nuevo sistema de tarificación en autos y salud.
Asimismo, se analizarán los negocios menos rentables en países como México, Brasil y Estados Unidos (básicamente en el ramo de autos).
Además de avanzar en la multicanalidad, la firma seguirá con su plan de desarrollo de redes propias en América Latina. En concreto, en México, incentivará la captación de nuevos mediadores y una red específica para riesgos personales, mientras que en América Central y la República Dominicana, potenciará el desarrollo de nuevos agentes y delegados.
Como complemento, en América Latina buscará acuerdos de distribución, con entidades financieras, empresas de automoción y de distribución, entre otros. En Brasil, además, implementará modelos de venta no presencial en el canal Banco do Brasil y comercializará productos de asistencia sanitaria para empresas.
Presentación en el marco del European Press Day, celebrado esta semana en Londres.. La nueva Janus Henderson reducirá, como máximo, el 15% de la plantilla
En este sentido y durante el evento de la gestora con la prensa europea celebrado esta semana en Londres, Andrew Formica, CEO de Henderson Global Investors, explicó que las salidas que se han producido en los últimos meses y desde el anuncio de la fusión de Henderson con Janus “no se deben a las diferentes filosofías de ambas firmas”. Así, el número de salidas ha sido muy bajo y sólo un gestor, dice, en referencia a Kevin Loome, responsable de crédito en EE.UU., ha abandonado la firma por el solapamiento con Janus.
Con respecto al avance de la fusión -operación de la que es el principal artífice y que se puso en marcha después de que su equipo le confirmara que la mejor opción era y es “ganar tamaño”-, Formica explica que va por buen camino y cuenta hasta qué punto ambas gestoras son complementarias: “La fortaleza de Janus en renta fija y variable estadounidense se complementa con nuestra posición en renta variable y renta fija europea y emergente”.
En su opinión, el momento para esta fusión era ahora porque “los costes de la industria se incrementarán como consecuencia de MiFID II” y, de hecho, fuentes de Henderson no descartan que pueda haber más operaciones próximamente.
Con respecto al Brexit, Formica cree que el ajuste para Londres como centro financiero global “no debería ser superior al 10% del total, ya que es muy difícil replicar el ecosistema que ahora existe en la City”.
“La gestión pasiva se ha aprovechado de un mercado alcista”
La apuesta de la nueva entidad (Janus Henderson) será por la gestión activa. Tras un año 2016 en el que la gestión pasiva ha experimentado un avance importante, Formica señala lo que a su juicio es el principal reto de la gestión activa. “La gestión pasiva se ha aprovechado hasta ahora de un mercado alcista», dice, así que el reto de los gestores activos es, a diferencia de los pasivos, demostrar que saben hacerlo bien cuando el mercado cae.
Por su parte, Steven de Vries, responsable de ventas minoristas en Europa, destacó que en 2016 los fondos indexados han supuesto menos del 15% de las ventas netas y que se trata de un mercado con grandes diferencias regionales. “Mientras en EE.UU. los fondos indexados representan el 23% del total de la inversión en fondos, en Europa ese porcentaje se reduce al 7%”, dice, contextualizando las cifras y el peso de la gestión pasiva.
James Butterfill, director del equipo de análisis de ETF Securities. Foto cedida. James Butterfill: “Este año es el de los populismos en Europa. No sabemos si ganará Le Pen, pero sí el riesgo que conlleva”
El 70% del PIB europeo tiene cita con las urnas durante 2017 y la volatilidad se incrementará a medida que se vayan acercando los eventos electorales. Aunque las elecciones de esta semana en Holanda han alejado el fantasma del populismo, al menos en ese país, y podría ser un dique de contención para Europa, el evento decisivo, según James Butterfill, director del equipo de análisis de ETF Securities, serán las elecciones en Francia, donde sólo el 11% de la población cree que el país va en la dirección correcta. Esto, sin duda, podría dar un impulso definitivo a la candidata del Frente Nacional, partidaria de que Francia abandone el euro.
“No podemos saber si ganará Marine Le Pen, pero sí sabemos el riesgo que conlleva”, afirma Butterfill durante un encuentro con periodistas en Madrid. De ahí que se muestre convencido de que “este año es el año de los populismos en Europa” con la única excepción de Alemania donde ve “bastante improbable” que un partido de extrema derecha alcance el poder.
Sobre Reino Unido y el inicio de las negociaciones para su salida de la UE, Butterfill recomienda “ser conscientes de esta especie de teatro», ya que las negociaciones «entre bastidores» pueden estar conduciendo a un Brexit blando y no duro, como proclaman los políticos.
Pero el populismo se ha instalado también en EE.UU. con la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca. “Los inversores se creen todo lo que dice Trump, pero la reforma fiscal es muy difícil de implementar. La mayoría de las promesas no podrán cumplirse y lo veremos pronto, a final de este mes el Congreso debe aprobar el presupuesto”, recuerda Butterfill que insiste en que “Trump no es un republicano”.
En cuanto al dólar, las previsiones de ETF Securities contemplan que acabe el año en niveles similares a como lo empezó, una vez que termine la “luna de miel” que los mercados viven con Trump. De hecho, destacan, “ya se están produciendo entradas de dinero hacia ETFs cortos con el dólar”.
Y luego está el retorno de la inflación que podría llegar al 3% en EE.UU. impulsada por el precio del petróleo y por el efecto de los salarios.
Potencial alcista para el oro
Desde ETF Securities detectan un fuerte interés de los inversores por el sector de materias primas. Las cifras lo dejan claro ya que, en la última semana los ETPs sobre cestas de commodities han captado el mayor volumen de capitales desde mayo de 2016. Por su parte, los ETPs sobre crudo han registrado las mayores salidas en seis semanas. Pero es en el oro donde la firma detecta el mayor atractivo. “Es más rentable comprar oro que bonos suizos o alemanes”, recuerda Butterfill a lo que añade que, “si el dólar no se aprecia demasiado, podremos verlo en 1.300 dólares la onza en el mes de junio”.
Con todo, en las últimas semanas y ante la última subida de tipos de la Fed, el oro ha perdido algo de atractivo para los inversores, que han retirado algunas inversiones de este metal precioso.
Foto cedida. PwC incorpora a Jesús Romero para liderar su nueva unidad de Soluciones de Seguridad de Negocio
PwC ha incorporado a Jesús Romero para liderar su nueva Unidad de Soluciones de Seguridad de Negocio. Romero era hasta la fecha el responsable de Seguridad de IBM para España, Portugal, Grecia e Israel y tiene una extensa trayectoria en el ámbito de la seguridad de la información.
La nueva unidad de negocio integra las antiguas áreas de Riesgos Tecnológicos y de Ciberseguridad de PwC, contará con más de 200 profesionales e incorpora nuevas soluciones de seguridad orientadas a los nuevos riesgos y amenazas derivadas de la transformación digital de las empresas. Estas nuevas soluciones cubren desde los aspectos más estratégicos asociados a la función de seguridad hasta los más técnicos y operativos.
La unidad ofrecerá soluciones de seguridad a medianas y grandes empresas según su sector de actividad, tamaño y nivel de madurez en materia de seguridad de la información. Para Jesús Romero, «la nueva unidad rompe la tradicional separación entre servicios de cumplimiento, riesgos tecnológicos y ciberseguridad para ofrecer un asesoramiento integral y enfocado a las nuevas necesidades de las empresas”.
Jesús Romero es Ingeniero de Telecomunicación por la Universidad de Valladolid, MBA por el Instituto de Empresa y PGA por ESIC. Romero cuenta con una gran experiencia en el mundo de la seguridad y de las tecnologías de la información y ha trabajado en compañías como Altran, Bull e Indra, donde fue director del área de Sistemas de Seguridad durante ocho años. Entre 2011 y 2015 desarrolló su carrera en el área de Riesgos Tecnológico de PwC. Hasta la fecha, lideraba los servicios de Seguridad de IBM para España, Portugal Gracia e Israel.
Digitalización imparable
Según el 62,9% de los directivos y responsables de IT de las empresas españolas, la digitalización de los negocios es el factor principal que está impulsando la inversión en seguridad de las compañías. En España las empresas pierden de media al año 1,4 millones de dólares como consecuencia de ciberataques o de incidentes de seguridad. Los más habituales son el robo de información estratégica o la captura de emails de la empresa. Entre los que más están creciendo en los últimos años están los llamados ransomware programs, programas informáticos que infectan y bloquean los archivos y sistemas de una compañía y piden, a cambio, una compensación económica, para liberarlos.
En los últimos cuatro años, el presupuesto medio que las empresas españolas dedican a seguridad de la información ha crecido significativamente pasando de 3,1 a 3,9 millones de dólares, según la Encuesta Mundial sobre el Estado de la Seguridad de la Información, publicada recientemente por PwC.
Pixabay CC0 Public Domain. Imantia Capital prevé una rentabilidad de entre el 1,5% y el 2% para una cartera de renta fija diversificada
A lo largo de este año, parece claro que las políticas económicas volverán a ser decisivas en la evolución de los mercados. La Reserva Federal norteamericana continuará con su proceso de normalización de tipos de interés -tras la primera subida del año llevada a cabo ayer-, mientras que el BCE extenderá su programa de compras hasta diciembre de 2017, con el debate sobre la efectividad de las políticas monetarias dando paso al debate sobre las políticas fiscales.
Imantia Capital destaca en su informe de perspectivas para 2017 que «la elección de Donald Trump ha sido un “game changer” reavivando este debate. “Aunque las medidas son menores de lo esperado, consiguen prolongar el crecimiento económico en desarrollados, generando un incremento sostenido de la inflación (desterrando el consenso sobre el estancamiento secular)”, afirman los expertos de la firma.
Su previsión es que las curvas de tipos se muevan en un rango superior al actual, de forma que la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años podría alcanzar niveles de entre el 2% y el 2,5% mientras que la del Bund, de entre el 0,25% y el 0,75%. “Creemos que los tipos a largo plazo son la variable clave para explicar la evolución del resto de activos financieros en 2017”, explican.
Estos movimientos de los bancos centrales motivarían, además, caídas iniciales en los activos de crédito (especialmente en high yield y emergentes), que se recompondrían a lo largo del año.
Desde Imantia Capital consideran que durante 2017 la rentabilidad de la renta fija vendrá por el “carry”, es decir, por “la rentabilidad derivada de los cupones, el paso del tiempo y la pendiente positiva de la curva de tipos”. Así, el carry que esperan para una cartera diversificada debería moverse en el entorno del 1,5%-2% en términos brutos.
En cuanto a bolsa, la mejora del sentimiento de mercado, un consenso que aboga por el crecimiento de los beneficios empresariales y la continuidad de la rotación sectorial favorecerían la obtención de rentabilidades positivas, que podrían verse mejoradas por una expansión de múltiplos. La firma señala que “el hecho de que las valoraciones de los activos sigan ajustadas, además de suponer una mayor volatilidad, obligará a buscar aquellos sectores con perfiles de rentabilidad/riesgo menos asimétrico, como farmacéutico, energía y financieros”.
Para Imantia Capital, el ciclo económico no dará grandes sorpresas y no será catalizador de grandes movimientos de mercado, pero “la percepción sobre el ciclo mejorará de modo que los riesgos a la baja se percibirán como menores”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: PublicDomainPictures. Tres afores han fondeado más de 4.200 millones de dólares en mandatos y es sólo el principio
De acuerdo con datos de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR), al 10 de marzo del 2017, el monto de los recursos invertidos por las afores, mediante 16 mandatos ya fondeados, equivale a 81.233 millones de pesos (aproximadamente 4.228 millones de dólares).
Hasta ahora, los mandatos se han enfocado en renta variable global, europea y asiática, y fueron otorgados a Schroders (3), Pioneer Investments (3), BlackRock (3), Franklin Templeton, Investec AM, Nomura AM, Wellington Management, JP Morgan AM, Morgan Stanley IM y BNP Paribas en estas fechas:
Tan sólo entre el 8 de febrero y el 9 de marzo seis mandatos fueron fondeados. El noveno de Afore Citibanamex, que le otorga exposición a renta variable asiática, seguido del primero de SURA, el cuál se enfoca en renta variable global, y cuatro mandatos de renta variable asiática de Afore XXI Banorte con lo que la mayor administradora del SAR cuenta ya con seis mandatos de inversión, tres menos que la pionera en estos vehículos, Afore Citibanamex.
Según la CONSAR “los Mandatos de Inversión a través de terceros es un vehículo de inversión de reconocido valor utilizado por los fondos de pensiones en el mundo, tanto en países desarrollados como en economías emergentes”. El regulador está convencido de que “en la medida que el SAR está experimentando una rápida acumulación de recursos –superior incluso a la oferta de instrumentos locales y profundidad del mercado financiero mexicano–, se hace indispensable encontrar mejores formas de inversión en instrumentos y países elegibles ya autorizados en mercados internacionales que permitan acceder a mejores rendimientos y especialización en la gestión de inversiones”, por lo que se esperan más mandatos en un futuro.
David Fishwick, responsable del equipo de Multiactivos de M&G y cogestor del fondo M&G Macro Episode. Foto cedida. “Los mercados son sorprendentes y en 2016 aprendimos que no podemos tener una creencia sistemática sobre un acontecimiento futuro”
“Los mercados son increíblemente sorprendentes y 2016 ha sido un ejemplo fabuloso al aprender que no podemos tener una creencia sistemática sobre un acontecimiento futuro”, afirma David Fishwick, responsable del equipo de Multiactivos de M&G y cogestor del fondo M&G Macro Episode. Durante un encuentro con periodistas financieros en Madrid, Fishwick explica cómo consigue este fondo sacar partido de acontecimientos que el mercado percibe como negativos y que, en realidad, marcan un excelente punto de entrada para obtener rentabilidad.
El ejemplo más reciente está en las elecciones en EE.UU. cuyo resultado les hizo reducir su exposición al Eurostoxx 50, a la banca americana y al volumen de posiciones cortas en bonos estadounidenses (treasuries).
Al hablar de la situación actual, el experto evoca la burbuja tecnológica de finales de los 90, cuando los inversores pasaron por alto la prima de riesgo negativa de las acciones. Y cree que ahora los bonos están en terreno peligroso: “Los inversores invirtieron en acciones cuya rentabilidad era inferior a la deuda soberana. En 2016, la prima de riesgo de la renta variable alcanzó el 15% en muchos casos, pero los tipos negativos lo cambiaron todo y los bonos son ahora activos peligrosos”. La pregunta ahora, explica Fishwick, es cómo el mercado va a compensar el riesgo de la renta fija.
Apuesta por las bolsas… con oportunidades en emergentes
De ahí que ahora considere la renta variable como el activo más interesante. “El activo más interesante para nosotros es todavía la renta variable y, en cuanto a la renta fija, podemos encontrar valor en alguna parte de la deuda soberana de países emergentes”.
Sin embargo, según su modelo de valoración, los activos más rentables y donde ese riesgo estaría más que compensado son la renta variable turca, india, coreana y china. “El problema es que el sentimiento para asumir riesgo es bajo y muchos gestores activos han tenido problemas en renta variable y se sienten inseguros”, explica.
En cuanto a la renta variable estadounidense, cree que “no está cara” ya que los resultados empresariales han sido mejores de lo esperado. “Las valoraciones más caras están en los activos percibidos como seguros, como el consumo básico”, dice; sin embargo, sí ve oportunidades en bancos, sector industrial y valores cíclicos.
2017, entre la política y el BCE
Una de las recomendaciones más habituales a un inversor es que se mantenga fiel a una estrategia no dejándose llevar los vaivenes del mercado, o episodios de volatilidad que ponen a prueba los corazones del más calmado. De esos episodios hemos tenido un buen ramillete en 2016, un año que comenzó con los temores por el crecimiento económico en China, que transcurrió con el gran shock que supuso el sí al Brexit y que terminó con el sorprendente comportamiento del mercado tras la victoria de Donald Trump en EE.UU.
De cara a este año en el que los inversores tienen a la vista eventos de carácter político que pueden poner a prueba sus emociones, desde M&G creen que “si el mercado se vuelve sensible a estos eventos probablemente esté motivado por cuestiones anteriores a la elección de Trump”, explica Fishwick.
En su opinión, el optimismo de los mercados a propósito de Trump no es tan sorprendente como tampoco debería de serlo el fin de las políticas expansivas del BCE en Europa. “No creo que vaya a producirse un Taper Tantrum en Europa, pero hay que tener en cuenta que las decisiones del BCE ejercen un gran poder sobre la psicología de los inversores. Si es algo que les preocupa, entonces debe preocuparnos”.
