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Los economistas piden que la transposición de MiFID II contemple más protección para los pequeños inversores y el desarrollo de las EAFIs

Ayer venció el plazo para presentar observaciones a la consulta pública abierta por el Ministerio de Economía en relación con el anteproyecto de Ley de transposición de la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, relativa a los mercados de instrumentos financieros (MiFID II). Esta directiva es de gran importancia para la industria del asesoramiento financiero en España ya que, entre sus objetivos, está reforzar la protección al inversor, regulando el asesoramiento en la comercialización de productos financieros, además de aumentar la transparencia y la eficiencia de los mercados.

En este contexto, Economistas Asesores Financieros (EAF) –órgano especializado en materia financiera del Consejo General de Economistas–, reclaman una mayor protección para los inversores, con independencia de su patrimonio, dado que los instrumentos financieros son cada vez más sofisticados e invertir en ellos conlleva más riesgos. Esta ha sido una de las principales conclusiones a las que ha llegado este órgano tras cerrarse ayer el plazo de consulta pública sobre la transposición de MiFID II en España.

La consulta, que contuvo 19 preguntas relacionadas con los objetivos de la directiva, hace referencia a los problemas que se pretenden solucionar con la MiFID II. Además, pone el punto de mira, entre otras cuestiones, en las condiciones de autorización y funcionamiento de las empresas de servicios de inversión, ESIs (sociedades de valores, agencias de valores, sociedades gestoras de carteras y empresas de asesoramiento financiero).

Según consideran desde EAF, aunque el texto sometido a consulta carece de articulado, el anteproyecto parece apuntar en buena dirección en cuanto a que muchas de las cuestiones que plantea a debate resultan fundamentales para mejorar el marco normativo español de los mercados de valores y simplificar los procedimientos administrativos de las ESIs.

Desde este colectivo de economistas creen que “deberían concretarse aspectos que permitan asegurar mayores niveles de protección de los inversores en productos financieros, especialmente minoristas”, que es uno de los principales objetivos que persigue la normativa de transposición de la directiva. “Tendrían que adoptarse medidas para que las empresas de asesoramiento financiero (EAFIs) puedan desarrollarse y expandirse, y para que cualquier inversor, no solo los que tienen un elevado patrimonio, puedan contar con un asesoramiento de calidad y especializado”, proponen desde AEF.

Oportunidad para las EAFIs

En su opinión, la aparición de nuevas vías de inversión relacionadas con la tecnología, como por ejemplo las plataformas de financiación participativa (crowdfunding, crowdlending, etcétera), así como la mayor sofisticación de los instrumentos financieros y los bajos tipos de interés hacen que los inversores puedan incurrir en riesgos que desconocen. “De ahí la importancia de la EAFI como un aliado al que acudir antes de tomar sus decisiones de inversión”, destacan.

Dada la naturaleza y objetivo de las EAFIs, desde este órgano apuntan que la norma de transposición debería tener en cuenta las particularidades de la EAFIs e implementar medidas para su desarrollo, como, por ejemplo, flexibilizar las condiciones de autorización de este tipo de entidades, reducir las exigencias con respecto al resto de ESIs y permitir que puedan designar agentes, lo que les permitiría prestar servicios a un mayor número de inversores.

Cinco hechos que favorecen a los dividendos

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Muchos inversores se centran en las ganancias de capital sin tener en cuenta el significado de los dividendos. Y desde el punto de vista de Erste AM, se equivocan al hacerlo. El rendimiento total de una acción es, después de todo, la suma de las ganancias de capital (es decir, la subida de los precios) y los ingresos por dividendos. Los ingresos por dividendos son de especial relevancia para los inversores con un horizonte de inversión a largo plazo. La gestora comparte cinco hechos que favorecen los dividendos:

Hecho 1: Los ingresos por dividendos representan del 20% al 30% del rendimiento total de las inversiones de capital.

Una mirada atrás en la historia (40 años) revela el poder de los dividendos. Echando un vistazo a la rentabilidad total de una estrategia de renta variable global -el índice MSCI mundial en este caso (en moneda local, es decir, sin fluctuaciones cambiarias que afectan a la línea de fondo)-, desde el 31 de enero de 1977 hasta el 31 de enero de 2017, la bolsa mundial obtuvo un promedio de ganancias del 6,7% anual. Cuando los dividendos se toman en consideración (y la retención de impuestos se retira), el rendimiento total aumenta al 8,9%.

La parte del dividendo es particularmente alta en países que tradicionalmente tienen alta rentabilidad por dividendo, entre ellos Reino Unido, Australia y Austria. En Suiza, la participación en el rendimiento de los dividendos durante este período fue de alrededor del 22% – en la bolsa de Viena, el 36% (véase el cuadro siguiente)-.

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Hecho 2: Si los dividendos se reinvierten en acciones, el efecto del interés compuesto trabaja a favor del inversor.

Trabajando sobre el ejemplo de un inversor con un horizonte temporal de inversión a largo plazo, a 30 años y teniendo en cuenta la retención de impuesto del 28%, el retorno absoluto es dos veces superior del que se hubiese generado sin los dividendos. Si se mantiene la inversión durante más tiempo, la mayor parte del beneficio se obtendría por el rendimiento de los dividendos y de su reinversión.

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Como muestra el gráfico (figura 1) la inversión que incluye los dividendos claramente gana a una estrategia que no tiene en cuenta los dividendos.

Hecho 3: El efecto del coste promedio con los dividendos reinvertidos beneficia al inversor.

Especialmente en las fases con fuertes fluctuaciones en los precios, con correcciones y contratiempos, el inversor puede beneficiarse con un comportamiento anticíclico. Si los precios caen, el inversor puede comprar más acciones con sus dividendos. El efecto del coste promedio con los dividendos reinvertidos beneficia al inversor. Este razonamiento se basa en la idea de que el inversor invierte inmediatamente, sin ninguna duda o reserva.

Hecho 4: Los dividendos crecen más que la inflación.

A diferencia de los cupones de bonos, los pagos de dividendos de las empresas aumentan con el tiempo. El crecimiento medio de los dividendos de las empresas del índice mundial MSCI ha sido del 5,9%. Durante un periodo de 40 años, equivale a una inversión diez veces superior. Desde los años 70 hasta finales de los años 2000, los dividendos ofrecían una excelente protección frente a la inflación. Desde la crisis financiera, los dividendos han crecido en mayor medida que la inflación.

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Por norma general, existe una fuerte conexión entre la inflación y el rendimiento por dividendo. Cuando la inflación es elevada, el rendimiento del dividendo tiende a ser alto también. Habiendo dicho esto, con una inflación del 5% en adelante, los dos parámetros se disocian y tampoco existe correlación entre ambas mientras exista deflación. Si la inflación crece, el rendimiento del dividendo también crecerá mientras que el resto de variables se mantienen constantes. Bajo este este razonamiento, el rendimiento del dividendo es del 2,5%; por ello podemos esperar una inflación estimada del 2,4%.

Hecho 5: Las acciones con altos dividendos se benefician de las bajas tasas de interés.

Los valores con altos pagos de dividendos no se comportan de la misma manera que el resto del mercado. Esto significa que hay periodos en los que su rendimiento va a ser mejor o peor. Un inversor que deliberadamente invierte principalmente en acciones con altos dividendos tiene que aceptarlo. Los rendimientos bursátiles, la baja rentabilidad de los bonos y, al mismo tiempo, el precio de las materias primas (especialmente el precio del petróleo) hacen muy atractiva la inversión las acciones con altos pagos de dividendos. A largo plazo, estas fases de rendimiento superior e inferior rendimiento se compensan. Sin embargo, una comparación con el mercado general puede ser engañosa. Preferentemente, los inversores deben comparar el rendimiento de las acciones con dividendos altos con un índice de referencia correspondiente.

Rendimiento de los dividendos de los países seleccionados:

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En general, los rendimientos de los dividendos en la mayoría de los países se encuentran actualmente en su promedio histórico. Estados Unidos es la excepción, con el rendimiento de dividendos que ha caído un 30% respecto a su promedio a largo plazo. Erste AM lo atribuye al hecho de que la composición del índice ha cambiado drásticamente con el tiempo. Las compañías tecnológicas como Amazon o Google tienen una fuerte ponderación en los índices, mientras que al mismo tiempo siguen siendo las acciones típicas de crecimiento con índices de dividendos bajos, o sin pagos de dividendos. Esta es una de las principales razones por las que, según la gestora, la participación de los dividendos en términos de rendimiento total ha caído del 30% al 20% en Estados Unidos.

Sin embargo, Erste AM está convencida de que esta tendencia bien puede revertir una vez que estas empresas hayan completado su fase de crecimiento fuerte y empiecen a distribuir parte de sus ingresos como dividendos a los inversores. En este contexto, sería interesante examinar el desarrollo pasado de las recompras de acciones y los pagos de dividendos.

Charles Schwab encabeza el ranking de clientes satisfechos

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Charles Schwab ocupa el primer lugar en el ranking de satisfacción general de los inversores incluido en el estudio “J.D. Power 2017 U.S. Full Service Investor Satisfaction”, publicado el viernes. Este es el segundo año que la firma de California encabeza una clasificación en que completan el podio Fidelity Investments y Edward Jones.

El trabajo, que estudia la satisfacción general de los inversores que trabajan con firmas de servicios plenos en Estados Unidos, está en su decimo quinta edición y mide su satisfacción en siete factores que son, por orden de importancia: asesor financiero; rendimiento de las inversiones; información de la cuenta; ofertas de productos; comisiones y honorarios; página web; y resolución de problemas.

Este año, la satisfacción general de los inversores ha subido 15 puntos frente a la medición del año pasado, para situarse en 819 -en una escala de 1.000 puntos-.

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El estudio se llevó a cabo en enero de 2017 y se basa en las respuestas de más de 6.500 inversores que toman algunas o todas sus decisiones de inversión con un asesor financiero.

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JP Morgan Asset Management lanza un ETF de renta fija global

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

JP Morgan Asset Management anunció el viernes el lanzamiento del ETF JPMorgan Global Bond Opportunities. Un ETF gestionado activamente, basado en el fondo JP Morgan Global Bond Opportunities, que se incorpora a la suite de ETFs de la firma que, con once productos, gestiona más de 1.000 millones de dólares.

El fondo es administrado por un equipo liderado por el CIO global y gestor de cartera Bob Michele, que cuenta con más de 35 años de experiencia en la gestión de renta fija global. Se trata de una estrategia flexible que adopta un enfoque agnóstico de referencia y busca aprovechar las oportunidades del mercado en diferentes sectores, calidades de crédito, países y monedas, yendo más allá de las tradicionales inversiones de renta fija.

La plataforma de renta fija de la firma, con 470.000 millones de dólares, aglutina la experiencia de más de 200 especialistas del sector, que permiten tener una visión de las oportunidades en todo el mundo en tiempo real. «JP Morgan está en una posición única para ofrecer un ETF que proporcione acceso a algunas de las capacidades de inversión de renta fija más sofisticadas disponibles para los inversores», dijo Bob Deutsch, director de ETFs de la firma.

«Los inversores miran a JP Morgan por nuestras mejores ideas, más allá de la inversión tradicional, mientras siguen buscando mayor rentabilidad en mercados difíciles», añadió Andrea Lisher, directora para Norteamérica de Global Funds de la firma. «Ofrecérsela a través de fondos mutuos y ETFs demuestra nuestro compromiso de satisfacer las necesidades de nuestros clientes y ayudarles a construir carteras más fuertes».

Rodrigo Córdova regresa a México a cargo del negocio de Banca Privada y Wealth de Citibanamex

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Rodrigo Córdova, quien pasara los últimos 10 años en diversos puestos en Citi Nueva York, regresa a México a cargo del negocio de Banca Privada y Wealth de Citibanamex.

De acuerdo con Citibanamex, el directivo que se mudó a Nueva York en 2005 para realizar su MBA en NYU continuará reportando a Surath Chatterjee, así como a Manuel Calvillo.

Desde su graduación en 2007, Córdova ha trabajado para Citi desde Nueva York, siendo su último puesto el de director global de los segmentos de Wealth Management. Previo a NYU era consultor senior en Deloitte México.

MiFID II aumentará el volumen de contratación en plataformas internacionales de las empresas de la bolsa española

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La normativa europea MiFID II producirá un aumento en el volumen de contratación en plataformas internacionales de las empresas que cotizan en la bolsa española, una tendencia que va en aumento: el 43% de las acciones del Ibex 35 negociadas en febrero de 2017 ya se ejecutaron fuera de la bolsa española. Esta fragmentación se observa en el resto de bolsas europeas, donde esta cuota se acercó al 50%, excluyendo las subastas de apertura y cierre.

Y se acrecentará con la entrada en vigor de MiFID II en enero de 2018, de forma que cada vez un mayor número de compañías se contratarán en múltiples plataformas internacionales, además de la bolsa española, con la finalidad de cumplir con MiFID II.  Esta fue una de las principales conclusiones derivadas del encuentro profesional que tuvo lugar recientemente en Madrid, organizado por la sociedad de valores Auriga Global Investors y Turquoise, plataforma de contratación de renta variable del London Stock Exchange Group.

Durante el encuentro, al que acudieron los responsables de relaciones con inversores de las principales empresas cotizadas, participaron Javier Domínguez, socio director de Auriga Global Investors, y Robert Barnes, CEO de Turquoise.  “Queda menos de un año para cumplir con las nuevas exigencias”, afirmó Domínguez, que agregó que “Auriga ya cuenta con una solución –Auriga Best Execution SOR (Smart Order Router)- totalmente operativa, que se anticipa a las nuevas necesidades”.   “Nuestra herramienta está siendo utilizada por varios clientes institucionales – agregó- generando relevantes ahorros”.

En febrero de 2017, el 43% de las acciones del Ibex-35 se negociaron fuera de la bolsa española, frente al 40% del mismo mes de 2016. El resto de la cuota se negoció en otras plataformas de contratación como Bats CXE, Turquoise y Bats BXE, entre otras.

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Las cinco empresas con mayor capitalización del índice bursátil español negocian en torno al 50% de sus acciones en la bolsa española, mientras que el resto se ejecuta en plataformas como Bats CXE y Turquoise. En algunos casos, esta cuota se situó por debajo del 50% -Inditex, Endesa, Gas Natural y ACS, entre otros-, lo que significa que más de la mitad de la contratación se reparte ya entre las nuevas plataformas.

MiFID II va a intensificar esta tendencia, ya que obligará a los gestores a distribuir sus operaciones entre distintas plataformas para garantizar la mejor ejecución de las órdenes, todo ello en beneficio del inversor.

“Toda la industria y en especial los gestores de inversión colectiva, banqueros privados y family offices tienen que asegurar desde 2018 que cumplen con la mejor ejecución y ello nos va a obligar a introducir nuevas soluciones desde ya”, explicó Domínguez.

Auriga se anticipa con Auriga Best Execution SOR

La sociedad de valores Auriga Global Investors, anticipándose a las nuevas exigencias de MiFID en materia de mejor ejecución, ya dispone de una herramienta tecnológica y operativa: Auriga Best Execution SOR (Smart Order Router).

“Auriga Best Execution SOR ya está operativa y puede ser utilizada por cualquier gestor de fondos –recalcó Domínguez durante la presentación-, y presenta unas características que permiten prepararse adecuando los sistemas, la contabilidad y el reporting, con suficiente anticipación de cara a enero de 2018”.

JPMorgan AM busca un director en México y un vicepresidente en Colombia

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

JPMorgan Asset Management tiene planeado este año abrir oficinas en México y Colombia. En México su grupo ha tenido operaciones por más de 100 años y actualmente tiene 19 vacantes de las que tres son para la nueva división que buscará promover productos internacionales a bancos, aseguradoras y compañías de administración de activos.

En Colombia, de los 9 puestos disponibles, uno es para Asset Management, el de Vicepresidente para la región de los Andes.

De acuerdo con diversos medios, en lugar de desarrollar fondos locales en esas dos nuevas oficinas, planean ofrecer productos internacionales a clientes institucionales, como bancos, compañías de seguros, otras compañías de administración de activos y corporaciones, así como buscar mandatos por parte de las AFOREs.

Puede consultar las vacantes en este link.

A asesores e inversores no les quitan el sueño las mismas preocupaciones

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los gestores de activos e inversores affluent reportan serias preocupaciones sobre la perspectiva económica de Estados Unidos, a pesar de la confianza en la agenda política del presidente Donald Trump, según la tercera edición del IMS Wealth Management Monitor publicado por Investing Media Solutions (IMS).

Según esta encuesta, los gestores dicen que lo que más preocupa a sus clientes son los tipos de interés (62%), la política de la administración Trump y la elección de su Gabinete (51%), el débil PIB y crecimiento económico en Estados Unidos (46%), el terrorismo y las turbulencias geopolíticas (33%); y la economía europea (24%).

Sin embargo, cuando se pregunta a los inversores directamente, estos confiesan que sus mayores preocupaciones son: la política de la administración Trump y la elección del Gabinete (44%), el terrorismo y las turbulencias geopolíticas (43%), los tipos de interés (29%), preocupaciones económicas sobre Europa (26%) y crecimiento económico de los Estados Unidos (24%)

Los niveles de preocupación sobre la mayoría de los asuntos cubiertos por las encuestas anteriores del monitor han aumentado significativamente. Por ejemplo, desde el primer trimestre de 2016, la preocupación por los tipos de interés ha aumentado un 786% entre los gestores de activos y un 314% entre inversores, mientras que las preocupaciones por el terrorismo y la agitación geopolítica aumentaron en el 57% entre gestores y 105% entre inversores.

Optimismo sobre los estímulos fiscales de Trump

La abrumadora mayoría de gestores considera que la implementación de la agenda de estímulos fiscales de Trump tendría un «impacto global positivo en la economía durante los próximos cuatro años», pues el 23% respondió «Absolutamente, sí» y el 45% lo ve «más que probable». Sin embargo, los inversores son menos optimistas, con solo el 20% y 41% repitiendo esas respuestas.

En cuanto a la política regulatoria, el 30% de los gestores están «totalmente de acuerdo» en que el desmantelamiento de las normas Dodd-Frank y de protección del consumidor producirá «crecimiento económico y creación de empleo», mientras que el 35% está “parcialmente de acuerdo” y los inversores se suman en un 18% y 31%, respectivamente, a estas afirmaciones.

“Nuestra encuesta destaca una clara desconexión en los sentimientos”, dice Josh Morris, co fundador y CEO de Investing Media Solutions. “Por un lado, los gestores de activos e inversores individuales se muestran optimistas pues esperan que las propuestas de la administración Trump de recortar impuestos, gastar en infraestructuras y realizar reformas legislativas beneficiarán a la economía. Sin embargo, los encuestados también señalan graves preocupaciones económicas relacionadas directamente con el gabinete y las políticas de la administración Trump”.

“Esta es una revelación potencialmente peligrosa para la comunidad de inversores, dada la gran magnitud e influencia en el mercado de la muestra encuestada”, añade. El IMS Monitor, realizado del 13 de enero al 3 de marzo, generó 5.685 respuestas completas, y los encuestados dijeron influir colectivamente en cientos de miles de millones de dólares en activos. De los participantes, el 48% trabajan en servicios financieros y el 52% son inversores minoristas y directivos que no trabajan en la industria.

Madrid y Barcelona, entre las ciudades favoritas para la inversión inmobiliaria en Europa

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Para entender y analizar las dinámicas del mercado inmobiliario mundial en un entorno cada vez más cambiante y exigente, TH Real Estate ha realizado un análisis de las mejores ciudades del mundo para lograr el crecimiento y la diversificación mediante la inversión inmobiliaria. “Comprender las tendencias estructurales locales a largo plazo es imprescindible para preservar el valor y beneficiarse del crecimiento de las rentabilidades en las ciudades de Estados Unidos, Europa y la región Asia-Pacífico”, defiende Alice Breheny, directora del Departamento de Estudios Internacionales de TH Real Estate.

Esta y otras conclusiones son las que expone en su informe Think Global Cities: escoger las mejores ciudades del mundo para lograr crecimiento y diversificación. En él recoge las principales megatendencias que repercuten en el sector inmobiliario y que afectan a su crecimiento. Estas megatendencias son: la urbanización, el crecimiento de las clases medias, el envejecimiento de la población, la tecnología y el desplazamiento del poder económico hacia Oriente.

Tendencias que están teniendo una gran repercusión en el sector inmobiliario y tendrán implicaciones de peso en la demanda de activos inmobiliarios en el futuro. “Si bien los ciclos económicos seguirán determinando la rentabilidad de los activos inmobiliarios a corto plazo, existe el riesgo de que, centrándose únicamente en éstos, se ignoren las posibles repercusiones en el valor a largo plazo cuando las megatendencias entren en juego”, señala el estudio.

Una de las principales reflexiones que arroja el informe es que resulta más apropiado analizar y profundizar en cada una de las regiones y ciudades, que intentar abordar este mercado de forma global. En opinión de Breheny se está brindando un asesoramiento económico e inmobiliario excesivamente centrado en los países, lo que implica que pueden pasarse por alto ubicaciones interesantes debido a la percepción del riesgo de un país determinado y viceversa.

Sin embargo, desde TH Real Estate, Breheny defiende que “nuestro asesoramiento estratégico a escala mundial se centra en ciudades, no en países, lo que supone que podemos brindar una mayor claridad a los inversores acerca de la composición de sus carteras. Esta estrategia está en consonancia con la posición de los inquilinos respecto a sus requisitos y representación. Hemos aplicado un enfoque innovador y de doble vertiente a nuestro análisis descendente, abarcando así tanto las megatendencias estructurales como los fundamentales tácticos del sector inmobiliario en aras de identificar las ciudades que mejor comportamiento registrarán en el futuro”.

¿Qué sustenta el crecimiento?

Este enfoque permite detectar que las ciudades mejor preparadas para el crecimiento en cada región se ven afectadas por diferentes dinámicas y cada una de ellas se caracteriza por un tema principal. Por ejemplo, en Estados Unidos, las ciudades que presentan potencial de crecimiento en cuanto a innovación y generación de empleo tienen muchas probabilidades de prosperar.

Respecto a Europa, las ciudades y centros culturales que atraen tanto el talento como el turismo, para mantener activas sus economías, brindan oportunidades de inversión. “Europa cuenta con numerosas ciudades ricas en cultura y patrimonio, lo que presenta muchas ventajas frente a las zonas rurales, tales como mayores oportunidades de empleo y ocio. La productividad es mayor, abunda la innovación y la población es más joven, con mayor poder adquisitivo y, por ende, presenta un nivel más elevado de consumo discrecional, incluso una vez descontados los costes de vida. Como resultado, las mejores ciudades de Europa crecerán exponencialmente y presentan una demanda inmobiliaria en constante aumento, puesto que estas ventajas seguirán atrayendo tanto el talento como el turismo”, explica Andrew Rich, gestor principal del European Cities Fund de TH Real Estate. En este contexto, la firma sitúa a ciudades como Madrid y Barcelona.

Por último, en Asia, las grandes ciudades que probablemente seguirán creciendo, aumentando así su influencia como epicentros económicos a escala mundial, saldrán beneficiadas.

Tomando en consideración estos factores, el equipo de investigación de TH Real Estate ha identificado un importante número de ciudades en cada región que podrían no ser objetivos evidentes para los principales inversores institucionales a día de hoy, pero que cuentan con una demanda a largo plazo que no debe pasarse por alto al estructurar una cartera orientada al futuro

Saxo Bank: “Un Trump presionado es un Trump peligroso, ¿cómo nos cubrimos?”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Durante la primera parte del año, todos los predecesores de Trump ya tenían anunciada su agenda y sus políticas económicas, pero Trump no parece que tenga una dirección y una estrategia clara. Esto significa que probablemente dé lugar a uno o más eventos de alto riesgo. En opinión de Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank, ante el famoso “American First” que esgrimió durante su campaña “sabemos que significa proteger los empleos de Estados Unidos a cualquier coste -al menos en un caso base-, pero ¿cuál es la estrategia general sobre el comercio y la globalización? Sin duda creemos que un Trump presionado es un Trump peligroso”.

Según Jakobsen, el enfoque sigue siendo el comercio. “Trump ve el déficit comercial como el principal culpable en su narrativa de las pérdidas de empleos en Estados Unidos, a pesar de que Estados Unidos experimenta un desempleo por debajo de la media histórica del país. Pero no son los empleos per se lo que más necesita EE.UU., sino más bien un país más productivo. Una mayor productividad obligará a aumentar los salarios y aumentará la calidad de los empleos disponibles”, argumenta.

La explicación para Saxo Bank es que existe una correlación casi perfecta entre el crecimiento del PIB y la productividad. En este área, la política de Trump se opone directamente a la solución “preferida”, que sería una inversión masiva en investigación básica, más competencia y, lo que es más importante, una mejora importante del sistema educativo de Estados Unidos.

Frente a esto Jakobsen señala que “el presidente obligará a los empleos a permanecer en Estados Unidos, mientras que la calidad de esos empleos está impulsada por el concepto equivocado de mantener las industrias vivas. Este enfoque, por supuesto, favorece la fabricación a un coste marginal más alto que la conversión a sistemas más competitivos y productivos. Todo ello representa un intento desesperado de Trump de regresar a la base manufacturera de Estados Unidos de los años cincuenta y sesenta”.

Trump, ¿el nuevo Nixon?

Durante mucho tiempo, Jakobsen ha argumentado que la mejor manera de entender a Donald Trump es mirar hacia la pasada presidencia de Richard Nixon. Ya que durante su administración, Estados Unidos vio la retirada de la política exterior (la Doctrina Nixon), un régimen débil del dólar, una agenda muy nacionalista, y una constante guerra con la Reserva Federal; una guerra que el entonces presidente de la Fed, Burns, finalmente perdió.

Teniendo ese momento histórico como referencia, el economista jefe de Saxo Bank considera que Trump está acumulando mayores pérdidas. Entre ellas señala la prohibición de entrada de cuidados de diferente nacionalidad ha sido frenada por la Corte Suprema y la Ley del Cuidado de Salud a bajo precio, que parece más probable que sea reemplazada que derogada. A esto se suma en su opinión “la política exterior que ha sido un caos con Trump jugando duro, pero retrocediendo más rápido de lo pensado; y la postura de la OTAN es inútil”.

Pero en el mundo real, el mercado está más que confundido, aunque el consenso sigue pensando que habrá un pequeño impacto en el crecimiento de Estados Unidos este año, dado que prevén un crecimiento del PIB en 2017 y 2018 del 2,3% y un IPC de 2,4-2,5%. “En estos momentos, mis posiciones son: acciones: 25% (respetando el momentum); renta fija: 50%; materias primas: 25% (sobreponderamos oro y plata)”, dice.

Bajistas respecto al dólar

En opinión de Jakobsen el próximo mes debe darnos una indicación importante en cuanto a la siguiente dirección para el dólar estadounidense. La firma se muestra bajista por tres factores:

Límite de inflación: En general, el efecto base en la energía reducirá la subida de la inflación, en tasa interanual los cambios netos en los precios del crudo han caído del 85% al 5% en mayo.
El FOMC y la economía se mantendrán lentos: Yellen repitió una fuerte retórica basada en un doble mandato, pero en general, la economía continúa encallando en la productividad y, por tanto, en el crecimiento.
Riesgo ponderado de una política de dólar más débil: Un dólar más fuerte matará el crecimiento y la inflación no sólo en Estados Unidos sino en la economía global.

El soporte del oro

Respecto al oro, el economista jefe de Saxo Bank apunta que, a pesar de ser apoyado por la incertidumbre política, el rally de oro presenciado desde mediados de diciembre está enfrentando cada vez más vientos en contra. Según su análisis, “los rendimientos de los bonos y el dólar están en una tendencia alcista, mientras que se anuncian casi a diario nuevos máximos en los mercados bursátiles”.

En este sentido, la presidenta de la Fed, Janet Yellen, aseguró que más subidas en los tipos de interés serían apropiadas si la economía estadounidense continúa mejorando, lo que hace augurar tres subidas este año.

Por ello, “en apoyo al oro, seguimos viendo cómo los inversores regresan buscando una protección contra la incertidumbre política en Estados Unidos, pero también en Europa, donde las elecciones clave de este año podrían alterar el panorama político. Este tira y afloja entre alcistas y bajistas ha visto al oro mantener el soporte en zonas de 1.220 dólares por onza. Los inversores han empezado a expresar un sentimiento aún más positivo hacia el oro. Las razones pueden encontrarse en la capacidad del oro para actuar como cobertura de los eventos de riesgo que existen actualmente”, afirma.

En el análisis que realiza Jakobsen apunta que un fuerte aumento de los precios de los productores chinos ha coincidido con un fuerte repunte de la inflación en la zona euro. Tanto que el BCE debería poder decir que es «cómplice de la misión» cuando el IPC alcance el 2%. Una vez que ocurra, podemos comenzar a ver una especulación creciente sobre cuándo el banco comenzará a normalizar las tasas. “El aumento de la inflación es favorable al oro y, además, la posible normalización de los tipos por parte del BCE podría hacer que el euro recupere algo de fuerza de apoyo frente al dólar”, señala.

En su opinión, una ruptura por debajo de los 1.220 dólares por onza podría ver al oro enfrentar el soporte de 1.205 dólares por onza. Una ruptura por debajo de este nivel sería la primera señal de que el rally que comenzó a mediados de diciembre está en problemas. Mientras tanto, la resistencia se mantiene en zonas de 1.149 dólares, que en caso de romper al alza, veríamos una extensión hacia niveles de 1.280 dólares.