Pixabay CC0 Public DomainPixabay_3112014. El Grupo CIMD adquiere la actividad de gestión de los fondos de inversión del Banco portugués Crédito Agrícola
El Grupo CIMD ha suscrito un acuerdo con Grupo Crédito Agrícola para el traspaso de los fondos de inversión de CA Gest, la gestora del Grupo CA, a IM Gestão de Ativos SGFI (IMGA), así como la posibilidad de comercialización de fondos de IMGA a través de la red de oficinas del Banco Crédito Agrícola.
Con la firma de este acuerdo, el Grupo CIMD, accionista del 100% de IMGA y principal grupo independiente en intermediación, consultoría, titulización y gestión en mercados financieros y de energía del sur de Europa, gestionará casi 2.400 millones de euros en fondos de inversión y carteras bajo gestión entre España (IM Gestión SGIIC) y Portugal (IMGA SGFI). De esta forma consolida su posición como una de las principales entidades independientes en la Península Ibérica por volumen de activos bajo gestión
Según la valoración de Iñigo Trincado, presidente de CIMD, “tras la adquisición de IMGA en 2015, el Grupo ha seguido reforzando el área de Gestión tanto en España como en Portugal, para la creación de una estructura de referencia de gestión independiente, que ofrezca a nuestros clientes una gama de productos de calidad. La apuesta en España por CIMD Gestión de Patrimonios y la recientemente creada IMDI Funds van también en esa línea. Además añadió que: “El acuerdo, firmado hoy, refleja nuestra confianza en el potencial del mercado portugués y nuestra visión global de crecimiento del negocio de Gestión de Activos desde una casa independiente”.
A su vez, el presidente ejecutivo del Consejo de Administración de Caixa Central, Licínio Pina, señala que «para el Grupo Crédito Agrícola, esta transacción tiene como objetivo la continuidad de la excelencia en la Gestión de los fondos que CA ha gestionado hasta ahora, y un paso más que confirma la orientación del Grupo CA junto a sus clientes para posibilitar, a corto plazo, la selección y disponibilidad de una base amplia de instrumentos de inversión gestionados por las mejores gestoras internacionales para los clientes del Grupo Crédito Agrícola, a través de su red de 672 oficinas. Entendemos, que para el Grupo CIMD, del cual el Grupo Crédito Agrícola es accionista, el crecimiento de los activos bajo gestión supone unas economías de escala adicionales para IMGA, en un sector cada vez más exigente y competitivo como es el de la gestión de fondos de inversión”.
Tras la operación, IMGA SGFI gestionará un total de 28 fondos de inversión, con un valor total de más de 2.000 millones de euros, consolidando su tercera posición entre las gestoras de Portugal. Además, obtendrá una cuota del 17,9% del mercado y con más de 1.500 oficinas de distribución, la mayor red de distribución de Portugal. Ahora bien, este acuerdo alcanzado entre Grupo Crédito Agrícola y el Grupo CIMD está pendiente de autorización de las autoridades de control competente.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Global Jet
. BlackRock presenta iShares MSCI Argentina and Global Exposure ETF
BlackRock ha ampliado su suite de fondos cotizadosmonopaís con el lanzamiento de iShares MSCI Argentina and Global Exposure ETF, que ha empezado a cotizar hoy, siguiendo el índice de renta variable y base amplia MSCI All Argentina 25/50.
“Con la inclusión de Argentina, los inversores que busquen exposición a América Latina ahora cuentan con una herramienta más. IShares MSCI Argentina and Global Exposure ETF es una importante ampliación para nuestros 65 fondos monopaís. Estamos encantados de asociarnos con MSCI en este nuevo producto”, declara Martin Small, director de iShares en BlackRock para Estados Unidos.
Invertir fuera de Estados Unidos puede proporcionar a las carteras de los inversores potencial de crecimiento y diversificación. Argentina es una economía en movimiento, impulsada por las recientes y favorables reformas en el mercado para inversores extranjeros. El ETF ahora lanzado es el de menor coste que proporciona amplio acceso a acciones con exposición a Argentina, explica la gestora en nota de prensa.
“Argentina es una de las historias más interesantes de todas las economías en desarrollo con un gobierno que continúa restableciendo la normalidad económica y abriendo su sistema financiero local. Como segunda mayor economía de América del Sur, el país está en proceso de recuperar su otrora habitual estatus de destino potencialmente atractivo de la inversión”, añade Gerardo Rodríguez, portfolio manager del grupo Emerging Markets de BlackRock.
. ¿Qué sectores podrían beneficiarse más de la reforma fiscal presentada ayer por la administración Trump?
Solo Trump podía presentar el «mayor recorte de impuestos» en la historia de Estados Unidos en un folio, pero es que el anuncio de ayer esboza las líneas generales de la ley de reforma tributaria que los republicanos intentarán aprobar en los próximos meses en el Congreso de Estados Unidos, donde se espera auténtica una batalla.
El principal asesor económico del presidente, Gary Cohn, y el Secretario del Tesoro Steven Mnuchin, presentaron ayer la propuesta que intentará el rebajar tipo fiscal de las empresas al 15%. También impone un impuesto único a ganancias de 2,6 billones de dólares que las compañías estadounidenses han enviado al extranjero.
Actualmente, las ganancias mundiales de las empresas del país están sujetas a un tipo impositivo federal del 35% en Estados Unidos, mientras que las ganancias extranjeras se gravan únicamente cuando se repatrían (también a un tipo del 35%), restando un crédito correspondiente a los posibles impuestos abonados en el extranjero. Esto ha incentivado que las multinacionales dejen fuera del país más de 2,5 billones de dólares de ganancias aproximadamente.
«Este será el mayor recorte de impuestos y la mayor reforma fiscal en la historia de nuestro país y estamos comprometidos a lograr que sea aprobada», dijo Mnuchin durante la presentación en Washington.
¿Qué sectores podrían beneficiarse más?
La renta variable estadounidense lleva descontando desde hace tiempo las medidas de Trump en este sentido, pero no hay duda de que las posibles reformas tributarias e iniciativas de gasto fiscal, beneficiarán más a unos sectores del mercado de valores que otros.
Para Ed Perks, director de inversión de Franklin Templeton Equity, estima que las empresas orientadas hacia el sector financiero con mayores tipos impositivos reales son unas de las posibles beneficiadas. En esta categoría sitúa también las empresas de los sectores industrial, de consumo discrecional y de consumo masivo, “en particular las empresas con una gran cantidad de operaciones de producción nacional y una estrategia de exportación específica. Las empresas que compiten con grandes importadores de bienes podrían disfrutar de una ventaja competitiva”, explica.
“Las reducciones de impuestos propuestas en los Estados Unidos -si es que suceden- supondrán un buen beneficio para las empreseas. Pero para la mayoría de las compañías, el impulso del beneficio subyacente sería probablemente fugaz. Para encontrar a los ganadores de la reforma tributaria, hay que buscar las excepciones. Por lo tanto, es probable que las empresas de mayor calidad se vuelvan añun más atractivas”, explica Frank Caruso, CIO de renta variable estadounidense growth de Alliance Bernstein.
En definitiva, este anuncio no resulta una sorpresa, sino tan solo la confirmación del inicio de lo que seguramente será una negociación ardua y prolongada con el Congreso. Para Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, “la administración Trump será afortunada si se aprueba la reforma este año y consigue lo que se propone. Dada la probabilidad de que el crecimiento se vea lastrado por cuestiones demográficas y por la deuda excedente en el sistema, es complicado prever un crecimiento sostenible del PIB del 3%”.
Y cree que afortunadamente, la Fed es muy consciente de la dificultad a la que se enfrenta esta reforma y es previsible que “no endurezca más su política monetaria demasiado pronto, ni mediante subidas de tipos ni reduciendo su balance”, afirma el experto de Carmignac.
El ‘wishful thinking’ de Trump
Para Nordea, sin embargo, el principal peligro es que el gobierno está argumentando que los «efectos dinámicos» financiarán el paquete, es decir, que el aumento del crecimiento resultante generará suficientes ingresos adicionales para compensar las tasas impositivas más bajas y que, por lo tanto, el déficit global no será demasiado perjudicado. Pero en opinión de la gestora, esto es meramente ilusorio y no convencerá a los halcones del presupuesto en el Congreso.
«Los efectos dinámicos casi nunca han funcionado en la dirección deseada de reducción del déficit. Los recortes fiscales de la era Reagan (la última reforma importante del sistema tributario) condujeron en realidad a un déficit en globo», explican los analistas de Nordea.
Foto: LucasFoxBCN, Flickr, Creative Commons. Los inversores globales muestran de nuevo interés por los fondos de bolsa de real estate
En un entorno de tipos bajo mínimos -y con peligro de subidas y pérdidas en la renta fija-, rentabilidades menores que en el pasado en renta variable –y con potencial volatilidad derivada de incertidumbres como las próximas elecciones en Europa, los efectos del Brexit o las consecuencias del gobierno Trump en EE.UU.-, los inversores de todo el mundo buscan alternativas para sus carteras. Y, a tenor de los últimos datos, están mostrando interés creciente por fondos de renta variable pero centrados en un sector concreto: el inmobiliario.
Los datos de Trendscout, herramienta de fundinfo y que adelanta tendencias en la industria basándose en los clicks que los inversores hacen en documentos defondos, muestran que en todo el mundo los inversores profesionales se están fijando en fondos bursátiles de real estate como alternativa para aumentar la rentabilidad y diversificación de sus carteras. Sin olvidar los dividendos que suelen proporcionar este tipo de estrategias. A través de la medición de clicks en documentos de fondos, Trenscout puede mostrar el interés real que existe en la industria, e incluso sus datos pueden considerarse un indicador adelantado de las ventas de fondos.
Así, durante el arranque de 2017 (y con datos hasta la primera semana de abril) se ha visto el mayor interés de los últimos dos años, si bien en las últimas semanas ese apetito parece haber remitido ligeramente: los inversores profesionales han abierto o hecho click más de 2.000 veces por semana en documentos que hablan de fondos de renta variable de real estate globales, y, durante la mayoría de las semanas, esa cifra ha superado los 3.000 clicks. Es más, los clicks se elevaron a casi 4.000 durante la última semana de enero, unas cifras no vistas en los últimos años.
De hecho, en marzo de 2015, los clicks tocaron sus mínimos y estuvieron cerca de solo 1.000 (ver gráfico).
NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE RENTA VARIABLE INMOBILIARIA GLOBAL, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES. POR SEMANAS, DESDE EL COMIENZO DE 2017
Al poder ser estos datos un indicador de las ventas, interesa analizar también dónde han ido esos clicks, es decir, los documentos de qué gestoras han leído los inversores. La gestora a la que más han acudido para ver fondos de renta variable inmobiliaria en la última semana considerada es Credit Suisse AM, con más de 700 clicks, seguida de iShares, con más de 500, lo que muestra que los inversores también muestran exposición a este activo a través de ETFs y productos indexados.
UBS, Swisscanto, Deutsche AM y AXA IM son otras de las grandes gestoras a las que recurren los inversores con interés en fondos de bolsa global inmobiliaria, con más de 100 clicks en la última semana (ver cuadro).
NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE RENTA VARIABLE INMOBILIARIA GLOBAL, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES, EN LA SEMANA DEL 2 DE ABRIL
Foto cedidaAna Martín de Santa Olalla, nueva directora del Área Comercial de CaixaBank AM.. Ana Martín de Santa Olalla nombrada directora del Área Comercial de CaixaBank AM
CaixaBank AM ha nombrado a Ana Martín de Santa Olalla nueva directora del Área Comercial, quien toma este cargo en sustitución de Juan Bernal, actual director general la gestora. Ana Martín, que también formará parte del Comité de Dirección, procede de Banca Privada de CaixaBank, donde ocupaba hasta ahora la dirección de la Mesa de Asesoramiento y Mesa a iniciativa del Cliente en Banca Privada.
Antes de unirse a CaixaBank, ha trabajo en Barclays Bank, donde fue irectora del Área de Investment Advisory en Banca Privada. Anteriormente fue directora de Renta Variable en DWS Investments SGIIC y responsable de Inversiones. Por último, señalar que sus inicios profesionales están ligados al Banco Central Hispano como gestora de renta variable.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Inspiradimages. Solo una de cada tres gestoras europeas espera un impacto negativo de MiFID II en la venta de fondos de terceros
La normativa europea MiFID II podría tener un impacto medianamente negativo en la venta de fondos de terceros en el Viejo Continente: así lo esperan las gestoras europeas que operan en varios mercados y que fueron preguntadas por Cerulli Associates –y cuyas respuestas se recogen en un reciente informe (European Distribution Dynamics 2017: Managing Complexity as Opportunities Evolve), elaborado por la consultora-.
Según las conclusiones, una clara mayoría, el 54%, considera que esas ventas no se verán afectadas, un 27% cree que caerán ligeramente y un 4% que caerán significativamente. De este modo, casi una de cada tres entidades (un 31% del total) anticipa caídas mientras solo un 4% espera subidas (y piensa que serán ligeras).
Y la cuestión no concierne solo al volumen de productos de terceros que se vendan en al mercado: así, parece que una vez que MiFID II entre en vigor, habrá más dificultades para posicionar esos productos de terceros en los selectores de fondos, debido a su preferencia por un número de jugadores relativamente bajo.
“Aunque MiFID II promete promover la transparencia y cooperación en la cadena de distribución, dando poder a los inversores, prácticamente ninguna entidad en la industria espera que se logren esos objetivos”, comenta Angelos Gousios, director de análisis retail en Europa en la entidad y principal autor del informe.
Para Barbara Wall, managing director de Cerulli en Europa, las interpretaciones de la regulación a nivel local serán clave, y considera que se podrían ver algunos movimientos hacia atrás con el objetivo de “unificar el mercado y europeo y permitir a los gestores formar una estrategia de distribución homogénea”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFot: T Graham. Invesco compra Source, un proveedor independiente de ETFs
Invesco anunció hoy que ha alcanzado un acuerdo definitivo para adquirir Source, uno de los principales proveedores independientes de ETFs, con sede en Europa.
Source gestiona aproximadamente 18.000 millones de dólares en activos, además de otros 7.000 millones de dólares gestionados externamente mediante mandatos (a 31 de marzo de 2017). La firma está mayoritariamente participada por una filial del private equity Warburg Pincus, mientras que cinco grandes bancos poseen participaciones minoritarias.
La operación fortalecerá la posición de Invesco en el mercado europeo, alcanzando mayor tamaño y relevancia en el creciente mercado de ETFs a nivel global.
Invesco explicó en una nota de prensa que financiará la transacción con la liquidez disponible y que espera completar la operación en el tercer trimestre de este año, pendiente de la aprobación de los reguladores. Por su parte, Source ha contado con JP Morgan como asesor financiero y Freshfields como asesor legal.
La adquisición es consistente con las prioridades estratégicas de Invesco a nivel global y en EMEA. La compra de Source ampliará la profundidad y amplitud de sus capacidades basadas en la llamada inversión por factores (en función de atributos) y ETFs, sumándolas a la gama de alternativas de inversión que Invesco ofrece en EMEA y en todo el mundo.
“Estamos entusiasmados con esta oportunidad de aprovechar los 40 años de experiencia de Invesco en la inversión por factores y nuestro actual negocio de PowerShares, lo que mejorará significativamente nuestra capacidad para ofrecer soluciones útiles para clientes minoristas e institucionales en Europa y en el resto del mundo”, explicó Martin Flanagan, presidente y consejero delegado de Invesco.
El presidente de Invesco también recordó que “la incorporación de Source nos ayudará a satisfacer las crecientes demandas de los clientes que quieren trabajar con organizaciones de inversión que puedan ofrecer productos en toda la gama de capacidades de inversión y proporcionar los resultados que buscan.”
“Source es uno de los principales proveedores europeos de ETFs, independiente y diversificado, que cuenta con un amplio reconocimiento por sus productos innovadores,”, ha subrayado Andrew Schlossberg, director general senior y responsable del negocio de EMEA.
“La combinación de Source con Invesco nos permitirá fortalecer nuestra presencia, aumentar nuestro acceso a canales clave y mejorará nuestra experiencia dentro del creciente negocio en EMEA”, añadió.
Foto: Contemplativeimaging, Flickr, Creative Commons. La presencia de fondos y sicavs crece en los fondos españoles un 7% en 2016, con una cuota del 88% para las entidades foráneas
Los fondos y sicavs españoles siguen aumentando la porción de sus carteras invertidas en otras instituciones de inversión colectiva, tanto de gestoras nacionales como internacionales. Según los últimos datos de VDOS, correspondientes a finales del año pasado, el negocio institucional de las IICs nacionales en otras IICs alcanzó los 63.258 millones de euros, un 7% más que a finales de 2015. De esa cantidad, 55.833 millones, un 88% está invertido en fondos de terceros y apenas un 12% en productos de las propias entidades.
De la cifra total, más de un 80% se invierte en fondos y sicavs internacionales, 51.758 millones, un 81,82% en concreto, en línea con los datos de un año antes. El 18% restante, 11.104 millones, van a parar a fondos y sicavs de gestoras españolas.
También la mayor parte de la inversión es en fondos (52.200 millones, un 82,5% del total), mientras las sicavs atraen menos inversiones.
Por entidades, CaixaBank es el principal comprador, con 10.883 millones de euros en fondos y sicavs en sus carteras de IICs nacionales, con una cuota del 17,2%, seguida muy de cerca por Santander (con una cuota del 17%). También son fuertes consumidores de fondos y sicavs BBVA, Bankia y Allianz. Con todo, los mayores crecimientos del año pasado en el negocio institucional fueron para CaixaBank, Unicaja Banco, Bankia, Sabadell e Imantia Capital, y los que más redujeron este negocio fueron Allianz, Mutua Madrileña, Santander, Deutsche Bank y BBVA.
Mientras, BlackRock es el principal proveedor, con 10.789 millones de euros en este negocio en las IICs españolas (un 21% más que un año antes), con una cuota del 17,06%. El hecho de que el iShares Core Euro Corporate Bond UCITS ETF sea el fondo más presente en las carteras españolas, con un volumen de más de 930 millones, seguido del iShares Euro Corporate Bond Large Cap UCITS ETF, con más de 850 millones, ayuda a esta situación. El iShares Core S&P UCITS ETF es el tercer fondo con un negocio en las carteras de IICs españolas superior a 800 millones.
Otras gestoras que son fuertes proveedores son Amundi (que incrementó su volumen más de un 70% el año pasado, hasta superar los 2.400 millones), o AXA IM, cuyos fondos vieron incrementada su presencia en las carteras españolas de fondos y sicavs en 2016 en más de un 35%, hasta los 2.300 millones. Ente los mayores crecimientos y además de BlackRock, Amundi y AXA, despuntan Vanguard –con un peso en las carteras de más de 1.300 millones- y Candriam. Entre las gestoras que redujeron su peso, Invesco, GAM, Fanklin Templeton, Nomura y Deutsche Bank AM, según los datos de VDOS.
Apetito por renta fija y monetarios en detrimento de mixtos y retorno absoluto
Por tipo de activo, los fondos de renta fija son los más presentes en las carteras de las IICs españolas, con más de 26.000 millones y un crecimiento del 12% en el año; la renta variable supone más de 18.000 millones pero el año pasado solo vio crecer su peso en un 1%. Los monetarios, sin embargo, incrementaron su peso en más de un 14% el año pasado, en detrimento de los mixtos y también de los fondos de rentabilidad absoluta.
Las categorías que más triunfaron fueron deuda privada en euros, renta variable internacional en EE.UU., monetario euro plus, renta variable internacional global y renta fija corto plazo mientras los mayores decrecimientos fueron para retorno absoluto, bolsa europea y japonesa y convertibles.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Daxis
. AXA IM Chorus Launches Multi-Premia Strategy
AXA Investment Managers ha anunciado el lanzamiento de una estrategia multipremia que arranca con 1.000 millones de dólares en activos administrados, y será gestionada por el nuevo equipo de inversión de la gestora en Hong Kong, AXA IM Chorus.
Héctor Chan y Jérôme Brochard serán los responsables de su gestión, apoyándose en el análisis del equipo que dirige Augustin Landier, y la ingeniería de software del grupo liderado por Philippe Muller.
La estrategia adopta un enfoque cuantitativo para obtener exposición a un conjunto diversificado de estrategias premia, que permiten recoger su rentabilidad sistemáticamente. Mediante la selección de premia, investigación y combinación continuada, la estrategia despliega un enfoque líquido y diversificado que busca ofrecer a los inversores rentabilidades consistentes ajustadas al riesgo no correlacionados con las clases de activos tradicionales. La estrategia invierte globalmente en instrumentos de liquidez, tipos de interés, divisas y crédito.
“En los últimos 12 meses, hemos formado un equipo solvente al unir una combinación apasionante de los mejores talentos de la industria. Durante este tiempo, el grupo original formado por los ocho fundadores ha crecido hasta transformarse en un equipo de 22 profesionales de la inversión. Nuestro objetivo es ofrecer a los clientes una rentabilidad ajustada al riesgo atractiva, líquida y transparente con esta nueva estrategia”, declara Pierre-Emmanuel Juillard, director general de AXA IM Chorus, en nota de prensa.
«La incorporación de un equipo de estrategia de retorno absoluto a nuestras capacidades de gestión de activos y oferta a clientes demuestra nuestra continua inversión en el negocio y nuestra apuesta por la innovación, dadas las rápidamente cambiantes condiciones del mercado. Como también lo son las necesidades de nuestros clientes. Creemos que el espacio de retorno absoluto líquido es muy relevante para los inversores que hoy miran a las soluciones líquidas en su búsqueda continua de rentabilidad”, añade Christophe Coquema, director global de Grupo de Clientes de la gestora.
Foto: Teresa Kong, portfolio manager de Matthews Asia. ¿Cómo pueden acceder los inversores internacionales al mercado de bonos de China?
Dada la reciente oleada de anuncios relacionados con la inclusión de bonos chinos en varios índices globales de renta fija y el anuncio del próximo bono conjunto de China y Hong Kong, Teresa Kong, portfolio manager de Matthews Asia, explica en esta entrevista el contexto y las implicaciones de estos acontecimientos.
¿Puede describir la composición del mercado de bonos de China?
El mercado onshore chino es el tercero más grande del mundo, después de Estados Unidos y Japón. El tamaño total del mercado en el tercer trimestre de 2016 alcanzó los 7 billones de dólares, es decir, 48 billones de renminbis. Aunque la mayoría de los bonos corporativos cotizan en bolsa, los bonos del gobierno chino y los bonos de otros organismos estatales se negocian en el mercado de bonos interbancarios más grande y más líquido de China, el CIBM por sus siglas en inglés. Los mayores emisores de CIBM son el gobierno chino, el Banco de Desarrollo Agrícola de China (ADBC), el Banco de Desarrollo de China (CDB) y el Banco de Exportación e Importación de China (Chexim).
También hay otro mercado de bonos chino offshore, conocido como el mercado de «dim sum», donde los inversores en renta fija internacional pueden comprar bonos a través de las cámaras de compensación internacionales como Euroclear y Clearstream.
¿Cómo pueden acceder los inversores internacionales al mercado de bonos de China?
El mercado de ‘dim sum’ es fácilmente accesible y no requiere cuentas locales ni ningún registro local adicional. Tradicionalmente, el acceso al mercado de bonos onshore de China ha sido otorgado a través de los programas de Inversores Institucionales Extranjeros Cualificados(QFII) y el programa de Inversores Institucionales Extranjeros Cualificados en Renminbi (RQFII, por sus siglas en inglés).Desde 2016, los inversores internacionales han podido acceder a CIBM a través de un nuevo esquema que es menos oneroso que QFII o RQFII, pero aún requiere registro. Las nuevas subastas conectadas de bonos que se han anunciado agilizarán aún más este proceso.
Recientemente, tanto Citigroup como Bloomberg anunciaron que harían cambios en algunos de sus índices de bonos.
¿Puede explicar cuáles son esos cambios?
Citigroup anunció que iba a añadir bonos onshore chinos a sus índices de mercados emergentes y bonos de gobiernos regionales, y creando una nueva versión de su popular índice de Bonos del Gobierno Mundial (WGBI), denominado WGBI-Extended, que no tiene reglas estrictas de entrada para los inversores. Esto sucede después de que Bloomberg decidiera lanzar en enero una nueva versión de su índice Global Aggregate (Global Aggregate + China) que incluye la deuda onshore China y el anuncio de JP Morgan en marzo de 2016 de que estaba estudiando incluir a China en su Government Bond Index -Emerging Markets (GBI-EM Broad).
¿Qué significa la inclusión del índice para los inversionistas globales?
La tendencia entre los índices de bonos es clara. A medida que China continúe liberalizando sus mercados financieros, los principales indicadores utilizados por los inversores a nivel mundial se moverán para incorporar la deuda china onshore. China es el hogar del tercer mercado de bonos más grande del mundo, por lo que es probable que se convierta en una gran parte de las carteras de los inversores en los próximos años. Esto significa que los inversores tendrán que adquirir un conocimiento y una comprensión más profundos del mercado de bonos onshore para que puedan evaluar e invertir de manera efectiva en emisores chinos.
¿Cuáles son algunos de los obstáculos para los inversores globales en la asignación a la deuda china?
Dos desafíos que enfrentan los inversores extranjeros son el acceso a los mercados y la evaluación del riesgo. Las barreras de entrada están siendo eliminadas, pero los inversores globales aún necesitan cumplir con los requisitos reglamentarios, para poder comprar y vender bonos onshore. Para la gran parte del mercado que consiste en entidades estatales, el análisis de crédito se ha basado históricamente en la comprensión de las prioridades políticas del gobierno, la importancia estratégica de la industria y la fuerza de los lazos de la empresa con las autoridades locales, provinciales o centrales gobierno. Las empresas tendrán que ser más transparentes para que los inversores extranjeros evalúen el riesgo potencial y el retorno de una inversión.
¿Cómo controla el gobierno chino los flujos de capital?
Hasta 2015, había presión de los inversionistas extranjeros que buscan invertir capital en la China continental para aprovechar la apreciación del renminbi y las altas tasas de interés onshore. Desde 2015, el renminbi se ha estado depreciando en relación con el dólar y las tasas de interés han estado cayendo. Como resultado, la presión proviene ahora del capital chino que quiere invertir en el extranjero. El gobierno chino monitorea muy de cerca estas presiones y la mayoría de los controles de capital pueden entenderse en este marco.
Cuando hay una mayor demanda de salidas, como hemos visto en el último par de años, las políticas tienden a facilitar las entradas y desalentar las salidas. Vemos políticas y regulaciones que se adaptan a las condiciones del mercado y que no están dirigidas por la ideología o la política.
¿Cómo afectan los controles de capital a los inversores extranjeros que quieren comprar deuda doméstica china?
Aunque todavía no tenemos detalles completos del Bond Connect, tenemos algunas expectativas basadas en nuestra experiencia en el comercio de acciones a través de QFII frente al Stock Connect. Como se puede ver en la tabla, el enlace de conexión ofrece la principal ventaja de que los bonos se mantendría en custodia en una cuenta de Hong Kong sin ningún tipo de restricciones en cuanto al período de tenencia. QFII tiene restricciones explícitas basadas en la cuota otorgada en términos de cuánto podría ser repatriado a lo largo de un período específico.
El tipo de cambio utilizado también sería ligeramente diferente ya que los inversionistas QFII obtendrían la tasa onshore del yuan, que es la moneda onshore, mientras que el inversor de la conexión de bonos estaría obteniendo la tasa offshore del yuan offshore. La diferencia entre la tasa onshore y offshore refleja la diferencia en la oferta y la demanda y normalmente se limita a menos de 5 centavos. Por último, esperamos que el bond connect tenga algún tipo de sistema de cuotas diarias similar al del Stock Connect de Shanghai y Hong Kong y al Shenzehn y Hong Kong.
¿Actualmente Matthews Asia invierte en deuda onshore China?
Esperamos hacerlo en el futuro. El acceso al mercado ha sido difícil desde el punto de vista operacional y el riesgo de crédito onshore no ha fijado un precio adecuado. Esto está cambiando a medida que China comienza a permitir que más compañías quiebre en los territorios de China continental, lo que conducirá a una fijación de precios basada en el mercado del riesgo de crédito. Hemos invertido en el mercado de ‘dim sum’ offshore cuando ciertos bonos han ofrecido una prima de spread adecuada para el riesgo de crédito.
