Dunas Capital presenta su proyecto de futuro tras fichar al equipo de Aviva Gestión

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Dunas Capital presenta su proyecto de futuro tras fichar al equipo de Aviva Gestión
Foto cedidaDavid Angulo, presidente de Dunas Capital.. Dunas Capital presenta su proyecto de futuro tras fichar al equipo de Aviva Gestión

En la presentación de su nueva estrategia la gestora independiente Inverseguros- Dunas Capital se muestra dispuesta a ir a por todas y multiplicar por cinco su patrimonio en los próximos cinco años. El objetivo a 2022 es situarse en los 5.000 millones de euros en activos bajo gestión donde la mayor parte corresponderá a fondos de inversión y fondos de pensiones (2.500 millones). Las otras patas sobre las que pretende apoyar su crecimiento futuro son el sector inmobiliario (1.000 millones) así como activos alternativos en los sectores de telecomunicaciones y transporte (1.500 millones).

Un proyecto de futuro que toma forma tras el fichaje de los pesos pesados de Aviva Gestión Alfonso Benito, José María Lecube y Carlos Gutierrez, quienes ahora son director de Inversiones, responsable de renta fija y renta variable de la firma. “Ya tenemos el talento en la gestión” afirma David Angulo, presidente de la compañía durante un encuentro informativo en Madrid.

Un talento al que reconoce haber gestionado “el mejor fondo de inversión value que ha habido en España, Aviva Espabolsa”, y que no circunscribe a un gestor estrella sino a todo un equipo de gestión. “Es bueno que haya gestores value, pero es mucho mejor que existan equipos value”, afirma.

La gama de fondos de Inverseguros-Dunas Capital se concreta, por lo tanto, en un fondo de renta variable española que seguirá la estela de Aviva Espabolsa, otro fondo índice del S&P 100 y dos nuevos fondos, entre los que se encuentra uno de retorno absoluto de renta fija. “Existe un hueco que no se está explotando bien en value y es la renta fija. Si consigues analizar las inversiones que tienen valor para el cliente, lo que funciona de verdad es el bueno, bonito y barato”, explica

Inversiones alternativas con baja volatilidad

Inverseguros-Dunas Capital lanzará, además, la plataforma de inversión inmobiliaria Dunas Real Estate centrada en el mercado vacacional español donde “todavía hay recorrido”, señala Angulo. En este contexto, se enmarca su reciente acuerdo con KKR para la compra del grupo mallorquín Intertur Hotels.

Otros activos donde ven oportunidad para sus clientes institucionales es en los activos alternativos en el sector del transporte con la compra de aviones, buques o equipos de eficiencia energética. En este sentido, planean el lanzamiento de un fondo Dunas Real Assets especializado en el alquiler de aviones que ofrezca una rentabilidad de entre el 7% y el 8%.

Se trata, explica Angulo, de productos que surgen como resultado de “mucho tiempo hablando con aseguradoras y escuchando sus necesidades”.  “Hace años las aseguradoras se hincharon a comprar deuda española al 5% y esa deuda está venciendo. Ahora necesitan otras inversiones a largo plazo”, añade.

Angulo rechaza, no obstante, que se trate de productos con demasiado riesgo y, señala, por ejemplo, que la volatilidad del fondo de telecomunicaciones Dunas Birdie Capital, se ha situado por debajo del 2% “Es un fondo long/short con el 100% de las posiciones cubiertas súper conservador”, explica.

“¿Comprar nuevas gestoras?, ¿Por qué no?”

Ese crecimiento orgánico previsto no es óbice para que puedan seguir analizando otras gestoras que tengan capacidad de distribución sin descartar ni siquiera las pertenecientes a una entidad financiera. “¿Por qué no?” se ha preguntado Angulo que, eso sí, reconoce que en este asunto miran más hacia Portugal que hacia España. “Queda muy poco hueco, pero algo queda”, afirma.

Lo que sí descartan es abrirse al cliente minorista porque, “el riesgo de miss-selling (ventas abusivas) me da mucho miedo” en referencia a la entrada en vigor de MiFID II. “Nosotros nos centramos en la gestión y no en el asesoramiento. Los inversores privados pueden, no obstante, comprar nuestros fondos a través de otras plataformas”, señala Angulo.

Angulo ha declarado además que el contexto actual es «una ventaja» para Dunas Capital, ya que el envejecimiento de la población significará «un aumento en los ahorros»; la «presión regulatoria» les beneficia al ser independientes; y espera que los tipos de interés se mantengan por debajo del 1,5 % o el 2 % durante los próximos 20 años.

Schroders lanza una estrategia UCITS de renta variable global long/short

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Schroders lanza una estrategia UCITS de renta variable global long/short
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: D26B73. Schroders lanza una estrategia UCITS de renta variable global long/short

El próximo 7 de junio Schroders lanzará un nuevo fondo en su plataforma alternativa de UCITS. Será el Schroder GAIA Conatus Equity, una estrategia de renta variable global long/short gestionada por David Stemerman, fundador de Conatus y anteriormente de Lone Pine Capital.

Stemerman acumula más de 20 años de experiencia en renta variable global y contará con el apoyo de un equipo de nueve personas en la gestión del nuevo fondo.

La estrategia del fondo se basa en el mismo esquema de renta variable global long/short que Conatus ha empleado desde su lanzamiento en 2008. Su objetivo será el de superar a los mercados de renta variable a largo plazo, con menor volatilidad, mientras busca preservar el capital cuando el mercado cae y capturar rentabilidad cuando suben. El mandato global de Conatus y el equipo de expertos permitirá aprovechar una amplia gama de oportunidades gracias a una estrategia sin restricciones.

El enfoque de la inversión consiste en buscar acciones que el mercado no ha valorado correctamente mediante el análisis fundamental bottom-up de las empresas. El equipo identifica a las empresas cuyas expectativas de rendimiento futuro son materialmente diferentes que las del mercado y el precio de la acción ofrece un ratio asimétrico de riesgo-recompensa.

Dos de los temas clave de la estrategia son la venta a corto de acciones individuales y las temáticas de los sectores. Históricamente, Conatus ha mantenido aproximadamente un tercio de sus activos invertidos en empresas fuera de Estados Unidos, de los cuales la mitad normalmente están en mercados emergentes.

Unigestion ficha un nuevo responsable para su departamento de análisis cuantitativo

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Unigestion ficha un nuevo responsable para su departamento de análisis cuantitativo
Foto: Robert Kosowski, jefe de análisis cuantitativo en el equipo de renta variable. Unigestion ficha un nuevo responsable para su departamento de análisis cuantitativo

La gestora boutique Unigestion ha anunciado el nombramiento de Robert Kosowski como jefe de análisis cuantitativo en el equipo de renta variable. Kosowski se unió a la firma el pasado 3 de mayo en la oficina de Londres. En su nuevo cargo será responsable de liderar el departamento de análisis cuantitativo, un campo en el que acumula más de 20 años de experiencia.

Reportará a Alexei Jourovski, responsable de la división de renta variable de Unigestion.

Al mismo tiempo, mantendrá su colaboración con el Imperial College Business School de la capital británica, donde es profesor asociado de Finanzas. Es además, investigador del Centro de Investigaciones de Política Económica (CEPR) y miembro asociado del Instituto de Finanzas Cuantitativas de Oxford University. Robert está en el consejo editorial de la evista de Inversiones Alternativas y miembro del comité de investigación de AIMA.

Robert ha sido consultor en fondos soberanos, hedge funds, bancos de inversión, family offices y bancos privados sobre temas como la asignación de activos, las estrategias alpha, la gestión de riesgos, los fondos de hedge funds y la construcción de carteras. Robert ha trabajado anteriormente para Goldman Sachs, Boston Consulting Group y Deutsche Bank.

“Existe una sinergia clave entre el mundo académico y el sector financiero, y estoy dispuesto a asumir el reto de poner la teoría en práctica en beneficio de los clientes de Unigestion y dentro de un equipo que verdaderamente valora y entiende el papel del análisis y tiene la ambición de llevar su enfoque más lejos», dijo Kosowski.

Los fondos de inversión responsable en Europa casi han duplicado sus activos

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Los fondos de inversión responsable en Europa casi han duplicado sus activos
Wikimedia CommonsFoto: GilPe. Los fondos de inversión responsable en Europa casi han duplicado sus activos

El mercado europeo de fondos de inversión socialmente responsable –ISR– prácticamente ha duplicado su tamaño desde 2010 y el lugar predilecto de los gestores para domiciliar estas estrategias sigue siendo Luxemburgo, con el 31% de los fondos y el 35% del total de los activos bajo gestión.

De acuerdo con un estudio de ALFI realizado por KPMG Luxemburgo y Broadridge, a finales de 2016 se gestionaban 476.000 millones de euros en 2.413 fondos. Tan sólo entre 2014 y 2016, los activos bajo gestión experimentaron un crecimiento del 26,6% en todas las categorías ISR intersectoriales y temáticas (Ambiental, Social).

Después del acuerdo sobre el cambio climático COP21, los fondos enfocados en las energías renovables y el cambio climático aumentaron su participación al 36% en la categoría Medio Ambiente, con un crecimiento significativo en el número de fondos (42%) y AuM (47%) desde 2014. El domicilio luxemburgués ocupa nuevamente el liderazgo en esta categoría y representa el 38% de los fondos y el 45% de los activos bajo administración.

Cada vez más, se reconoce que los factores ISR desempeñan un papel importante en la determinación del riesgo y el retorno, así como en la configuración de la industria. «Los grandes inversores institucionales han comenzado a anunciar públicamente sus desinversiones del carbón, mientras que los gestores de activos están descarbonizando sus carteras y lanzando más fondos climáticos. No es una sorpresa que nuestras estadísticas sobre el mercado de fondos de inversión responsable europea reflejen esta tendencia creciente», explica Charles Muller, jefe de Inversiones Responsables en KPMG Luxemburgo.

«Nuestro análisis del mercado europeo de fondos de inversión responsable muestra que en Luxemburgo la tasa de crecimiento anualizada del sector de los fondos de inversión responsable durante los dos últimos años ha superado la ya muy positiva tasa de crecimiento de la industria de fondos luxemburguesa en su conjunto», concluye Anouk Agnes, director general adjunto de ALFI.

Puede descargar el estudio en el archivo adjunto.

Cuatro claves para invertir con éxito en deuda privada

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Cuatro presunciones desafortunadas sobre los bonos convertibles
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jukka Zitting . Cuatro presunciones desafortunadas sobre los bonos convertibles

En el contexto actual, la inversión en deuda privada es una opción interesante para muchos inversores, pero hay que combinarla adecuadamente con otros tipos de activos.

Olivier Debat, especialista senior de inversión de Union Bancaire Privée (UBP), asegura que “las rentabilidades pueden ser atractivas en un momento de tipos de interés negativos o cero como en la actualidad”, pero hay que tener en mente que existen dos maneras de invertir en empresas privadas: a través de acciones y a través de la deuda privada, que es el equivalente a comprar bonos.

Así, la entidad suiza da cuatro aspectos a tener en cuenta a la hora de invertir en deuda privada:

1. Las rentabilidades de este tipo de inversión: Varían en función de la antigüedad o seniority de la deuda, es decir, del orden de prelación de pago que ocuparía el inversor en el caso de una eventual suspensión de pagos. A lo largo de un ciclo de mercado, las rentabilidades de la deuda privada oscilan entre el 4% y 6% sobre el Libor para la deuda senior garantizada de primer grado (la más segura), entre el 6% y el 10% para la de segundo grado y entre el 10% y el 12% sobre el Libor para la deuda mezzanine, una financiación intermedia entre la deuda y el capital cuya estructura se adapta a las necesidades específicas de las compañías en las que se invierte. Pese a ser el tipo de menor rango, su rentabilidades son aún más altas que las de renta variable.

2. Las características de este tipo de deuda: La deuda privada es de tipo flotante es decir, de corto plazo, y sus rendimientos están vinculados a las tasas de efectivo (generalmente Libor a 3 meses). Así, una compañía pagará Libor más un margen de crédito que refleje su perfil de riesgo. Esto es actualmente atractivo dada la tendencia al alza de los tipos por parte de la Fed.

“Aquellos que tienen bonos de renta fija sufren pérdidas de capital si suben los tipos de interés, mientras que los titulares de deuda de tasas flotantes obtienen cupones si el Libor sube. Sin embargo, se requiere de cierta cautela ya que los aumentos de las tasas en Estados Unidos siguen teniendo algunas consecuencias negativas. Por ejemplo, en Suiza, dado que las rentabilidades tocaron fondo y empezaron a subir de nuevo en julio de 2016, los precios de los bonos del Tesoro suizo en francos suizos cayeron un 4,7% de promedio” asegura Debat.

3. La falta de liquidez: la deuda privada es menos líquida que la deuda pública. Así, puede ser semilíquida o tener poca o ninguna liquidez, dependiendo del tipo. La deuda senior garantizada de primer grado es principalmente semilíquida. Algunas de segundo grado son semi-líquidas mientras que algunas muestran poca o ninguna liquidez. La deuda mezzanine, por ejemplo, tiene poca o ninguna liquidez. Debat comenta que “los inversores en fondos de deuda privada corren el riesgo de no poder acceder a su dinero inmediatamente cuando quieren vender su inversión, en particular en un descenso del mercado”. Esto implica coordinar las inversiones en deuda privada con posiciones activamente gestionadas en los índices CDS.

“Los índices CDS de alto rendimiento, por ejemplo, tienen un historial comprobado de alta liquidez en todas las condiciones del mercado, incluyendo en 2008” ratifica Olivier Debat.

4. La combinación de deuda pública y privada: con una mezcla de deuda pública y privada los inversores pueden acceder al mercado de deuda privada incluyendo su segmento mezzanine. Así, asegurarán un rendimiento atractivo con una exposición limitada a los movimientos de las tasas de interés y una mayor liquidez. Esto implica coordinar las inversiones en deuda privada con posiciones activamente gestionadas en los índices CDS. Olivier Debat asegura que “los índices CDS de alto rendimiento, por ejemplo, tienen un historial comprobado de alta liquidez en todas las condiciones del mercado, incluso en 2008”.

Como ejemplo, el gestor cita el índice SMI de acciones suizas, que cayó un 15% entre el inicio del año y mediados de febrero de 2016. “Sin embargo, durante ese período, los volúmenes de negociación de los índices CDS estadounidenses y europeos de alto rendimiento subieron un 62% a 21.000 millones de dólares al día”, concluye.

Brasil se está hundiendo en aguas muy turbulentas

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Brasil se está hundiendo en aguas muy turbulentas
Wikimedia CommonsFoto: Diego DEAA. Brasil se está hundiendo en aguas muy turbulentas

Las denuncias de corrupción contra el presidente de Brasil podrían tener implicaciones para la recuperación económica del país carioca y podrían alterar las perspectivas para las elecciones presidenciales de 2018.

En el último giro de la saga de corrupción brasileña, se ha informado de que el presidente Temer habría participado en un esquema de encubrimiento con el ex presidente de la Cámara Baja del Congreso, Eduardo Cunha, sin embargo, Temer ya ha informado que no va a renunciar, abriendo al puerta a que la Suprema Corte Electoral (TSE) lo retire del cargo.

De acuerdo con Craig Botham, economista de mercados emergentes de Schroders, Brasil se ha hundido en aguas muy turbulentas y sus consecuencias podrían ser amplias. Las reformas de las pensiones y del mercado de trabajo podrían estar amenazadas.

«El presidente Temer ya estaba en un promedio de aprobación de 10% y estas acusaciones debilitan su posición más. Un reflejo de estas preocupaciones ya se ha visto en los mercados de renta variable, donde un fondo negociado en bolsa brasileño (ETF) vendió un 8% de la noche a la mañana» menciona Botham quién también está preocupado sobre como la recuperación de Brasil luego del cambio de presidente se puede ver afectada por estas alegaciones. «La desinflación y el margen para la flexibilización del banco central deberían verse menos afectados. Sin embargo, parece probable una importante debilidad de la moneda, lo que puede provocar una cierta revaluación de las expectativas».

En su opinión, «el banco central tendrá que sopesar la probable debilidad de la actividad que enfrenta la economía si las reformas no se llevan a cabo y Temer es expulsado o pasa el resto de su mandato luchando por sobrevivir».

De cara a las siguientes elecciones presidenciales de 2018 (o posiblemente 2017), a Schroders le preocupa que pueda regresar el expresidente Lula, a quien las encuestas todavía colocan como uno de los candidatos más favorecidos. Además, sus políticas y políticas son muy diferentes a las del presidente Temer. «Parece totalmente plausible que los brasileños decidan que si todos los políticos son corruptos, también pueden elegir uno que no imponga también reformas dolorosas y austeridad. Temer mismo ya se había comprometido a no buscar la reelección, aunque esa elección parece totalmente fuera de sus manos en este momento» comenta Botham. Otro posible candidato es el alcalde de Sao Paolo y recién llegado a la política, Joao Doria.

Por su parte, el equipo de analistas de JPMorgan, que coincide con Botham en la mayoría de los puntos, tiene «dudas sobre los posibles candidatos en una eventual elección indirecta, pero al principio estaría abierta para cualquier brasileño. Los posibles nombres probablemente sólo se conocerán cuando haya más visibilidad sobre el destino de Temer». Pero en general están convencidos de que la situación actual de Brasil es más sólida que en el pasado y que sus fundamentales harán que «el efecto de este acontecimiento político en los mercados podría ser menos negativo que en el pasado».

Mirar a la deuda asiática para escapar de la volatilidad

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Mirar a la deuda asiática para escapar de la volatilidad
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tristan Schmurr. Mirar a la deuda asiática para escapar de la volatilidad

Una asignación específica a la deuda asiática puede ayudar a capturar la prima de los mercados emergentes con un ratio menor de volatilidad. Así lo cree Joyce Tan, portfolio specialist de NN Investment Partners.

En el entorno de incertidumbre geopolítica actual, con Donald Trump de protagonista indiscutible, la gestora propone esta clase de activos para inversores que quieren diversificar su cartera sin caer en las posiciones tradicionales de deuda, “donde la exposición asiática es baja en índices de bonos globales”, puntualiza en su análisis, añadiendo que los inversores también pueden beneficiarse de una asignación a créditos asiáticos.

La región de crecimiento más rápido del mundo

La apuesta de NN IP en este caso es la de una región que aporta el 60% al crecimiento global. No en vano, pese a la desaceleración del crecimiento de China, la región todavía creció un 6,3% en 2016 y se espera que mantenga su tasa de crecimiento este año y a largo plazo.

“Las perspectivas a corto plazo también parecen brillantes. La demanda mundial comenzó a recuperarse desde finales de 2016, dando como resultado una recuperación de las exportaciones regionales. En enero, los envíos de ultramar de China aumentaron año con año por primera vez en 10 meses, mientras que Corea y las exportaciones de Taiwán fueron impulsadas por el repunte de la demanda de semiconductores”, afirma la especialista de NN IP.

Estos factores apuntan a que la recuperación de China parece ser más estructural que meramente cíclica, ya que las industrias del sector privado, como el equipo general y la recuperación de la electrónica. El crecimiento de la inversión del sector privado, habiendo disminuido desde 2011, subió a un nivel de 7,7% en marzo. Esta mejora estructural es un buen augurio para las perspectivas de crecimiento de mediano plazo de China.

A nivel fundamental, señala Tan, la mayoría de las economías asiáticas gozan de considerables superávit por cuenta corriente, reservas de divisas y robustos balances bancarios, que fortalecen su capacidad de resistencia a los riesgos mundiales y la capacidad de gestionar los flujos de capital.

Calificación media BBB+

Por todo ello, NN IP cree que a medida que las economías asiáticas crecen, sus necesidades de financiación se van a acelerar también.

“Desde un mercado pequeño e ilíquido dominado por emisores soberanos, el mercado crediticio ha crecido significativamente para satisfacer estas necesidades de financiación, liderado por empresas. Las emisiones de bonos corporativos y cuasi soberanos (85%) superan ampliamente a los bonos soberanos asiáticos denominados en dólares (15%) a medida que los países regionales maduran y prefieren emitir deuda en sus monedas locales”, dice.

Otro punto a favor de la deuda asiática es que la calidad crediticia de los mercados de bonos asiáticos es alta en comparación con otras regiones de los mercados emergentes. De media, la región tiene una calificación investment grade de BBB+, y este segmento representa el 79% del mercado.

Trump en Washington, ¿qué significa esto para los mercados emergentes?

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Trump en Washington, ¿qué significa esto para los mercados emergentes?
Foto: Casa Blanca. Trump en Washington, ¿qué significa esto para los mercados emergentes?

¿Cómo reaccionaron los mercados de bonos ante la victoria de Trump sobre Hillary Clinton? Mirando hacia atrás, ¿cómo podemos interpretar la nueva dirección de la política económica de Estados Unidos? Se pregunta Jean-Philippe Donge, responsable de renta fija en BLI, en el blog de la firma.

Sobre las reacciones iniciales en los mercados, el especialista comenta que la mañana del 9 de noviembre de 2016 fue una de las más extrañas de su carrera. Cuando se confirmó la posición de Donald Trump sobre Hillary Clinton, los mercados asiáticos se desplomaron. HSI de Hong Kong perdió más del 4%. A pocas horas de su apertura, el Nikkei había caído un 6%. Cuando la victoria de Trump parecía contundente, los mercados parecían estar preparándose para lo peor. Sin embargo, Donge recuerda que las primeras declaraciones de Trump resultaron ser más pragmáticas que su retórica de campaña. «El presidente electo calmó los mercados desde el principio. Los mercados asiáticos de inmediato se dieron la vuelta. Los mercados de bonos también cambiaron de dirección: al inicio de las operaciones, en la primera media hora, el rendimiento del bono alemán a 10 años cayó 10 puntos básicos, reflejando los temores de los mercados y la búsqueda de refugios seguros. Pero siguiendo las palabras de Trump, los rendimientos subieron de nuevo para cerrar ligeramente arriba. En los mercados emergentes, uno de los principales índices de la deuda denominada en dólares perdió un 4,51% entre el 8 y el 30 de noviembre. México, en la línea de fuego de la retórica de campaña de Donald Trump, vio caer su moneda en un 7,64% en un solo día, el 9 de noviembre de 2016».

Implicaciones para la política económica de EE.UU.

Según Donge, los mercados fueron claramente sorprendidos por las primeras declaraciones de Donald Trump, que eran mucho más conciliadoras que las adoptadas durante la campaña. Dos factores críticos debían tenerse en cuenta:

  • las perspectivas del plan de estímulo basado en las reformas tributarias y
  • el proteccionismo de Estados Unidos con la revisión de la política comercial de Estados Unidos, específicamente el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN o NAFTA por sus siglas en inglés) y el ahora extinto TPP.

«En los primeros meses después de la victoria de Trump, nos fue difícil evaluar adecuadamente las repercusiones en los mercados emergentes. Claramente, uno de los riesgos era un aumento de la inflación, que ya era un 2% superior a la de los Estados Unidos. La materialización de este riesgo llevó a un ajuste de la política monetaria estadounidense que eventualmente tuvo un impacto en los mercados financieros» comenta el directivo. En diciembre, Janet Yellen confirmó que las tasas de interés empezarían a subir debido a la buena salud de la economía estadounidense. En marzo, revisó al alza las perspectivas de crecimiento de 2018 desde el 2% al 2,1%. Después de una segunda alza de la tasa, esta se ubica en el rango de 0.75% a 1%.

Consecuencias para los mercados emergentes

En los mercados de bonos, el rendimiento de la nota de referencia del Tesoro a 10 años ya había comenzado a subir en julio de 2016 desde su punto más bajo del año de 1,35%. Actualmente se ubica alrededor del 2,4%. En los mercados emergentes la situación es más compleja según Donge. El rendimiento medio de la deuda externa de los mercados emergentes, reflejado en el índice JPMorgan EMBI Global Diversified, ha disminuido constantemente y se sitúa ahora en torno al 5,4%. Durante el mismo período, el diferencial sobre los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos se redujo de 380 puntos básicos en noviembre a alrededor de 290 puntos básicos.

«En el frente económico, los mercados emergentes resultaron finalmente poco influenciados por la dirección esperada de la política económica de Estados Unidos, ya que esa política depende de la aprobación del Congreso. De hecho, cien días después de su toma de protesta, el nuevo ocupante de la Casa Blanca ha demostrado ser menos brutal de lo que temíamos (como se ha visto con la derogación de Obamacare, la falta de acuerdo sobre el financiamiento del Muro fronterizo, la revisión en lugar de abolición del TLCAN, etc.). Al mismo tiempo, en general, el crecimiento económico en los mercados emergentes está mejorando, y específicamente, Brasil y Rusia han salido de la recesión. El FMI acaba de revisar al alza sus previsiones de Perspectivas de la Economía Mundial y ahora espera que el crecimiento alcance el 3,5% para el 2017. Por todo ello, la dinámica económica y política local tendrá una mayor influencia en la dirección de las economías individuales, como el referéndum en Turquía, disputas en Sudáfrica, etc.» concluye Donge.

La banca se queda sin tiempo para cumplir con MiFID II

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La banca se queda sin tiempo para cumplir con MiFID II
Pixabay CC0 Public DomainTakedahrs. La banca se queda sin tiempo para cumplir con MiFID II

El tiempo se agota y la entrada en vigor de la nueva normativa europea  es una preocupación y una ocupación importante para el sector financiero. Tanto es así que los representantes del sector ya reconocen abiertamente que no van a llegar a 2018 con los deberes hechos. Durante una jornada sobre regulación financiera organizada por Inverco, Patricia Rodriguez, asesora de la Asociación Española de Banca (AEB), ha señalado que “vamos muy mal de tiempo porque los procesos de las entidades son muy lentos”.

Pero el problema no sólo radica en la falta de tiempo sino en cierta dosis de incertidumbre asociada al proceso de trasposición de la normativa. En palabras de Ignacio Santillán, director general del Fondo General de Garantía de Inversiones (Fogain) “tenemos seis meses para hacer algo que no sabemos qué es”.

A la espera de que el ministerio de Economía publique el borrador de la trasposición de la directiva a finales de este mes o principios del siguiente, la incertidumbre dentro del sector es elevada.

Entre los aspectos regulatorios que más preocupan está el tema de las retrocesiones que, con MiFID II estarán prohibidas en las gestoras que se declaren independientes y tendrán que estar justificadas mediante la aportación de valor añadido en el resto. Según Alberto Martín del Campo, subdirector de legislación del Ministerio de Economía y Competitividad, tras la consulta pública realizada por el organismo, “la mayor parte del sector no ve necesario añadir requisitos adicionales en este tema salvo las asociaciones de consumidores”. Algo que ha alarmado a la asesora de la AEB quien admite que “algo debemos estar haciendo mal en el diálogo con los consumidores” para que se muestren a favor de un cobro de comisiones “ex ante”.

Otro aspecto que levanta ampollas en el sector se refiere al modelo en sí mismo. Desde Unacc, Miguel García Eulate, ha defendido el modelo actual de comercialización ya que “tenemos muy claro el drama que supondría la creación de una lista negra” en relación a la diferenciación entre quienes sí cobren las citadas retrocesiones (y justifiquen ante el cliente ese valor añadido) y quienes no lo hagan. Para Alfredo Oñoro, jefe de cumplimiento normativo en CECA, el modelo actual es uno de los mejores de Europa y “nos están intentando imponer el modelo anglosajón” que hace tres años se implantó en Reino Unido.

La formación de los profesionales y el perfil del inversor

MiFID II tiene entre sus principales objetivos, además, mejorar la formación de los profesionales que se ponen delante de los clientes y les informan y/o asesoran en materia de inversión. Para ello, establece una formación y experiencia mínima y dos vías para acreditarla. Por un lado, se contempla la certificación externa mediante titulaciones ya existentes y, por otro, que las entidades financieras puedan formar a sus empleados cumpliendo ciertos requisitos.

Para Rodríguez, en ambas opciones “el precio a pagar es la enorme responsabilidad que queda en manos de las entidades”. En cuanto a la supervisión que se exigirá, se recela del hecho de que “personas que llevan muchos años trabajando tengan que hacerlo bajo supervisión de aquellos empleados que sí cuenten con la certificación requerida. “El servicio se verá reducido a un tercio y el impacto va a ser brutal”, señala.

Por otra parte, la directiva establece que los distribuidores evalúen el perfil de inversión del cliente para evitar que adquieran productos de riesgo elevado. En palabras de José Maria Marcos Bermejo, director general de entidades de la CNMV, “la mejor forma de proteger al inversor es evitar una mala venta o un producto que no está diseñado para él”.

Sobre el tema, existen todavía «muchísimas dudas», criticó Santillán, quien cree que «es muy difícil entender el objetivo de una norma cuando hablamos de productos más conservadores. Es intentar resolver un problema que no existe», puntualiza.

Desde el punto de vista de Rodríguez, “lo que preocupa es como se conjugan las categorías de productos en clientes a los que no les encaje un producto sino varios” ya que no deberá haber ninguna preferencia por ningún producto de inversión.

Las empresas latinoamericanas son las mejores posicionadas para cumplir con las metas ambientales de la AIE

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Las empresas latinoamericanas son las mejores posicionadas para cumplir con las metas ambientales de la AIE
Wikimedia CommonsFoto: Jrperise. Las empresas latinoamericanas son las mejores posicionadas para cumplir con las metas ambientales de la AIE

 S&P Dow Jones Indices (S&P DJI), uno de los líderes mundiales proveedores de índices del mercado financiero y Trucost, parte de S&P DJI, publicó el S&P Dow Jones Indices Carbon Scorecard, un reporte detallado sobre la eficiencia de carbono para los principales benchmarks y estilos en los mercados globales.  

La investigación estuvo basada en el S&P Global 1200, que captura aproximadamente el 70% de la capitalización de los mercados de activos globales y está constituido por siete índices principales – el S&P 500®, S&P Europe 350, S&P TOPIX 150 (Japón), S&P/TSX 60 (Canadá), S&P/ASX All Australian 50, S&P Asia 50 y S&P Latin America 40 – y el S&P/IFCI, uno de los índice invertibles de mercados emergentes más importantes. 

El reporte analiza cinco medidas de carbono: Huella de carbono, emisiones de reserva de combustibles fósiles (emisiones futuras), exposición al ingreso de carbono (ingreso proveniente de la extracción de carbono o de la generación de energía con carbono), transición de energía (transición a energía limpia para cumplir con la meta de 2°C de la agencia internacional de energía) y la cuota de ingresos Green-Brown (actividad de energía limpia vs. actividad intensiva de carbono). 

Los destaques del reporte incluyen:

  • El S&P Latin America 40, a pesar de que fue uno de los índices intensivos de carbono, es probablemente el que está mejor posicionado para cumplir con la meta de 2°C para el 2030 y 2050.
  • El índice con la huella de carbono más baja al 31 de diciembre del 2016, fue el S&P 500 Growth, seguido por el S&P 500. Mercados Emergentes fue el grupo más intensivo en carbono, con el S&P/IFCI presentando la huella de carbono más alta.
  • El S&P/TSX 60 representando a Canadá obtuvo un 33% de su capitalización total de mercado en sectores con elevadas huella de carbono – energía, materiales y servicios básicos – pero fue el tercer índice más eficiente en carbono. Las emisiones absolutas de los integrantes dentro del sector de materiales impulsaron esto. 
  • El S&P/ASX All Australian 50 tuvo el nivel más alto de emisiones integradas en reservas comprobadas y probables de combustibles fósiles y el porcentaje más elevado de ingresos derivados por actividades basadas en carbón, haciéndolo el índice más expuesto a bienes posiblemente devaluados. 
  • El S&P TOPIX 150 representando a Japón fue el menos expuesto a emisiones de reserva de combustibles fósiles, con solo 655 toneladas de emisiones prorrateadas incluidas en las reservas de combustibles fósiles de sus integrantes.

Richard Mattison, director general de Trucost dijo: “El reporte S&P Dow Jones Indices Carbon Scorecard demuestra el rango de métricas que los participantes del mercado ahora utilizan para entender los riesgos y oportunidades asociados al carbono. Varios grandes inversores institucionales están incorporando este criterio en sus procesos de inversión y el carbono se está considerando más y más como un factor de inversión”.