Wikimedia Commons. El presidente de Bandes Uruguay figura en la lista de dirigentes venezolanos sancionados por EE.UU.
El Banco Central de Uruguay confirmó que Simón Zerpa Delgado, actual presidente de Bandes Uruguay, figura en la lista de “Ciudadanos con Designación Especial” de la Oficina para el Control de Activos Extranjeros de Estados Unidos.
Desde el pasado 27 de julio, trece dirigentes venezolanos y el presidente Nicolás Maduro tienen prohibido tener cuentas en Estados Unidos o negocios con residentes estadounidenses.
Zerpa también tiene el cargo de vicepresidente de Finanzas de Petróleos de Venezuela SA (PDVSA). De 33 años, el funcinario diseñó algunos acuerdos de PDVSA con China.
Fundado en 2001, el Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela es una entidad estatal. Se instaló en Uruguay en 2006.
Estados Unidos aplicó las sanciones como respuesta a la convocatoria de una Asamblea Nacional Constituyente en Venezuela.
Foto: Jay Pelham, presidente de TotalBank. Jay Pelham, presidente de TotalBank, se une al Comité de Dirección de la Cámara de Comercio de Miami
Jay Pelham, presidente de TotalBank, ha sido elegido por primera vez miembro del Comité de Dirección de la Cámara de Comercio del Miami y comenzará a cumplir su mandato de un año el 21 de agosto.
Pelham se une al distinguido grupo de miembros que representan empresas de todos los tamaños de varios sectores. En su nuevo cargo como miembro de la dirección trabajará de manera colaborativa y estratégica con los sectores público y privado para promover oportunidades que respalden el crecimiento económico en la región.
Pelham, un veterano de 30 años de la industria bancaria de Florida, se unió a TotalBank en agosto de 2015 como Vicepresidente Ejecutivo para dirigir la división de Clientes Privados y Wealth Management. Fue nombrado presidente en enero de 2016.
«La reputación de TotalBank como el primer banco local de Miami se basa en una singular comprensión de este mercado único y diverso que tiene como objetivo fomentar la salud financiera y el desarrollo de las personas y las empresas en nuestros vecindarios. Este mismo espíritu, sirve para la Cámara de Comercio», dijo Pelham.
Foto: Oscar Juarez / Google images. La Bolsa Mexicana de Valores y S&P Dow Jones Indices lanzan un índice de volatilidad
La Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y S&P Dow Jones Indices (“S&P DJI”), el principal proveedor mundial de conceptos, datos e investigación basada en índices, anunciaron el lanzamiento del nuevo Indice S&P/BMV IPC VIX, el cual mide la volatilidad implícita de los activos mexicanos.
El índice, diseñado con opciones de futuros del Indice de Precios y Cotizaciones S&P/BMV IPC, se convertirá en el nuevo índice de volatilidad disponible para el mercado mexicano.
“Estamos entusiasmados por lanzar el nuevo Índice S&P/BMV IPC VIX, el cual está basado en la reconocida metodología VIX del CBOE”, dijo Joe Kairen, director de Índices de Estrategia en S&P Dow Jones Indices.
El índice mide la volatilidad implícita del mercado para 90 días.
“Está diseñado para proporcionar a los participantes del mercado un método transparente para comparar la volatilidad en México con la de otros mercados alrededor del mundo”, añadió Kairen.
«El nuevo índice S&P/BMV IPC VIX, incorpora una metodología de cálculo basada en estándares globales, para ofrecer a los participantes del mercado una nueva generación de índices y con ello, la comunidad de inversionistas cuenta con un renovado índice para medir la volatilidad en el mercado mexicano», aseguró Ruben Perera, director de Información y Estadística en la Bolsa Mexicana de Valores.
“Nos complace ver el uso de la metodología VIX para medir la volatilidad esperada sobre el Índice S&P/BMV IPC”, dijo William Speth, vicepresidente de Investigación y Desarrollo en CBOE. “Tal como otros índices de volatilidad de CBOE, este fue diseñado para ofrecer a los inversores de activos mexicanos una herramienta eficiente para medir y administrar el riesgo, controlar la volatilidad y diversificar una cartera”.
Para mayor información sobre S&P Dow Jones Indices y para seguir el desempeño del Índice S&P/BMV IPC VIX, visite S&P Dow Jones Indices.
. Sinergia lanzó su sexta generación fintech e inauguró locales en el World Trade Center de Montevideo
La incubadora uruguaya Sinergia eligió a siete empresas que formarán parte de la sexta generación de su programa fintech y abrió sus nuevos locales en el World Trade Center, el pleno barrio financiero de Montevideo.
Los proyectos que servirán para potencia el ecosistema fintech uruguayo tienen distintos enfoques: promueven la educación financiera, facilitan los pagos móviles, las donaciones, la facturación electrónica o los seguros de jubilación.
“Estamos tratando de promocionar las empresas que combinan finanzas y tecnología. Hay un poco de desconfianza y escepticismo, pero también mucho interés. Los inversores uruguayos siempre fueron bastante conservadores, no tenemos un mercado financiero muy desarrollado. Pero últimamente están apareciendo plataformas y productos nuevos”, explicó Gustavo Zerbino, director ejecutivo de Sinergia WTC.
La incubadora ha convocado una nueva edición de su programa fintech para emprendedores latinoamericanos. Los interesados tienen hasta el 21 de agosto para inscribirse en la web de Sinergia.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thad Zajdowicz. Estados Unidos cae al puesto número 17 en el índice mundial de pensiones de Natixis
Estados Unidos descendió tres escalones para ocupar el puesto número 17 de entre los 43 países incluidos en el índice mundial de pensiones de 2017 de Natixis Global Asset Management.
Este se resultado pone de manifiesto una creciente preocupación en torno a un país cuya generación conocida como los ‘baby boomers’ supone una enorme cantidad de nuevos jubilados que deberán ser sustentados por grupo más pequeño de adultos más jóvenes en condición laboral activa.
Se trata de la quinta edición del índice mundial de pensiones que Natixis Global Asset Management publica desde el año 2013. Este índice constituye una herramienta con el que los jubilados actuales y futuros puedan evaluar y comparar la capacidad de los países a la hora de atender sus expectativas, necesidades y ambiciones en el ámbito de la jubilación.
Según los datos compilados por Natixis, varios factores afectaron la puntuación global de Estados Unidos:
Empeora la esperanza de vida en una nación con excelente atención médica: Estados Unidos mantuvo su puesto número 7 en salud, su nivel más alto en los índices secundarios, en parte porque gasta más en salud per cápita que cualquier otro país del índice y tiene la sexta puntuación más alta en gastos médicos asegurados, factor que mide el porcentaje de ese gasto que es pagado por los seguros. Sin embargo, apenas ocupó el puesto número 30 en cuanto a expectativa de vida, dado que la longevidad de los estadounidenses fue rápidamente superada por la de Japón y otras naciones. Este dato parece indicar la posibilidad de que las inversiones en sanidad no estén rindiendo los frutos esperados.
Se amplía la brecha de las oportunidades económicas: Estados Unidos tiene el quinto ingreso per cápita más elevado entre todas las naciones del índice, pero se registró un aumento de la desigualdad de ingresos en comparación con el año pasado, con lo cual quedó en el sexto lugar más bajo en términos de igualdad de ingresos en la categoría Bienestar material. Los resultados sugieren que millones de estadounidenses de bajos ingresos no reciben los beneficios del crecimiento económico y en consecuencia, pueden tener dificultades para ahorrar y tener una jubilación segura.
Los jubilados estadounidenses son menos felices: Estados Unidos experimentó un ligero descenso en la calidad de vida desde 2016, principalmente atribuida a un desempeño menor en el indicador de la felicidad, que se basa en diversos estudios que evalúan la calidad de vida de los jubilados actuales. Sin embargo, el país mostró una mejoría en factores ambientales gracias a la mejora de la calidad del aire.
Solidez de las instituciones financieras: Estados Unidos volvió a posicionarse entre los primeros 10 en cuanto a Finanzas, en gran parte debido a las mejoras en la morosidad de los préstamos bancarios y los niveles de deuda federal en relación con otras naciones. Sin embargo, EE.UU. tiene la séptima deuda pública más elevada en términos de porcentaje del PBI entre todos los países del índice y una relación cada vez mayor de jubilados contra adultos en edad laboral (dependencia de la vejez), ejerciendo presión sobre los recursos del gobierno, entre ellos la Seguridad Social y Medicare. Al mismo tiempo, las tasas de interés bajas y las presiones fiscales perjudican las tasas de ahorro e ingresos previsionales.
El índice incluye 18 indicadores de rendimiento, agrupados en cuatro subíndices temáticos, que han sido calculados a partir de datos fiables obtenidos de una serie de fuentes académicas y organizaciones internacionales. Los cuatro índices temáticos cubren aspectos clave para el bienestar durante la jubilación:
disponer de buena salud y acceso a servicios sanitarios de calidad
contar con suficientes medios materiales para vivir de forma cómoda
tener acceso a servicios financieros de calidad, incluida la conservación del valor de los ahorros
vivir en un entorno limpio y seguro.
“El índice mundial de pensiones de este año nos recuerda que la seguridad previsional es una cuestión compleja y polidimensional que depende directamente de la legislación, la política y la economía de una nación”, comentó Ed Farrington, vicepresidente ejecutivo de pensiones de Natixis Global Asset Management. “La población está envejeciendo y por eso la seguridad previsional ya es uno de los problemas sociales más acuciantes que debemos afrontar a nivel mundial. Diversos factores como el aumento de la longevidad, la desigualdad de ingresos y el impacto de las política monetarias en los ahorros personales y los pasivos previsionales, ponen en cuestión el modelo tradicional con el que los estadounidenses planificaban y vivían su jubilación».
Juan Nevado, gestor de los Fondos M&G Dynamic Allocation Fund y M&G Prudent Allocation Fund. Foto cedida. M&G celebra en Madrid su fiesta de verano y repasa cómo le ha ido a sus fondos multiactivo en el último año
Coincidiendo con la llegada de las vacaciones de verano, M&G celebró en Madrid su tradicional Fund Manager Summer Soirée en la terraza del Club Financiero Génova.
Juan Nevado, gestor de los Fondos M&G Dynamic Allocation Fund y M&G Prudent Allocation Fund, compartió su visión de mercado para todos los tipos de activos en el marco de los fondos multi-asset, en una presentación en la que Ignacio Rodríguez Añino, Country Head de España, dio la bienvenida a los numerosos asistentes.
“Ambos fondos invierten en todo tipo de activos: bolsas, bonos, crédito, divisas, alternativos. Nuestro equipo intenta no hacer predicciones sino que nuestra filosofía es la de adaptarnos y aprovechar a las irracionalidades del mercado”, explicó Nevado en su presentación. Fue el caso del Brexit y más tarde de Trump. “El consenso estuvo completamente equivocado y nosotros tuvimos los mejores 12 meses de la historia”, explicó.
En el caso del fondo Dynamic Allocation y teniendo en cuenta los tipos de interés a cero, el objetivo de rentabilidad se sitúa en entre el 5% y el 10% por año en un periodo a largo plazo de tres años. La volatilidad a la que aspiran sus gestores se sitúa también entre el 5% y el 10%, es decir, la mitad de la volatilidad de la bolsas. “Si eres un buen asset allocator, el fondo consigue rentabilidades típicas de la renta variable, con la volatilidad de una inversión en bonos. Esta es una propuesta muy atractiva”.
“Lo bueno”, explicó Nevado, “es que en los últimos seis-siete años hemos conseguido nuestros objetivos y la estrategia ha logrado esos niveles de rentabilidad. Todos los periodos en los últimos tres años registran rentabilidades positivas. No hemos tenido ningún periodo en ese tiempo con retornos negativos”.
En lo que va de año, el Dynamic Allocation también está cosechando buenos resultados, que el gestor de M&G atribuye –a grandes rasgos– a la renta variable europea, asiática japonesa, a la deuda de los mercados emergentes sobre todo de México, en deuda corporativa como los bonos triple B de Estados Unidos y también en divisas. “Hemos tomado posiciones largas en el peso mexicano, y en la lira turca. Nuestra cesta de divisas ha sido un buen activo en el que estar dentro de nuestro fondo multiactivo”.
En contraste, el Prudent Allocation es un fondo más conservador, con un nivel de rentabilidad más bajo, entre el 3% y el 6%, y una volatilidad situada entre el 2% y el 6%. “Esta es una estrategia con mucho menos riesgo”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Lunita Lu. ¿Se van a mantener los tipos eternamente bajos?
En su última carta mensual, Bill Gross arremete de nuevo contra la política monetaria de la era post-Lehman. El gestor de carteras de Janus Henderson Investors critica que, como si se tratara de una persona que comiera o bebiera de forma compulsiva para satisfacer su glotonería, los bancos centrales parecen no poder poner freno a su compra masiva de bonos, justificando su comportamiento con la eterna promesa de que la sobriedad se encuentra a la vuelta de la esquina.
Hasta el día de hoy, desde el inicio del programa global de relajamiento cuantitativo, cerca de 15 billones de dólares han sido invertidos en deuda soberana y acciones. Éstas saturan los balances de los bancos centrales, en un esfuerzo desesperado por mantener las economías globales a flote. Al mismo tiempo, cerca de 5 billones de dólares de bonos de grado de inversión cotizan a una tasa de interés negativa, en lo que según Bill Gross sólo puede ser llamado un esfuerzo sin éxito para volver a normalizar las tasas de crecimiento nominales y reales: “La adherencia de Yellen, Bernanke, Draghi y Kuroda, entre otros, a los estándares de los modelos históricos tales como la ley de Taylor y la curva de Phillips han distorsionado el capitalismo tal y como lo conocíamos hasta ahora, con consecuencias desconocidas acechando en la sombra de los próximos años”.
De forma similar, los economistas privados se aferran a los modelos históricos, los cuales intentan probar que las recesiones son el resultado de curvas de interés negativas. En los últimos 25 años, las tres recesiones que sufrió Estados Unidos en 1991, 2000 y 2007-2009 coinciden con una curva de tipos de interés plana, desde las letras a tres meses del Tesoro a los bonos a 10 años. “Mientras el diferencial actual, de 80 puntos base, se sitúa lejos del diferencial de 0 puntos base que sirve de detonador, los economistas y también algunos oficiales de la Reserva Federal creen que no hay una recesión a la vista. Puede que no sea el caso, pero la confianza en los modelos históricos en una era de medidas de política monetaria extraordinarias sugiere cautela. Lógicamente, (un concepto que parece ser ajeno al personal de los bancos centrales), en una economía doméstica y global, que cada vez es mayor y tiene un mayor apalancamiento, el cose de la financiación a corto plazo no debería elevarse al nivel del bono de 10 años del Tesoro para producir una recesión”.
Según Gross, el apalancamiento más destructivo -como se observó con las hipotecas ‘subprime’ de la era pre-Lehman- ocurre en la parte más corta de la curva de rendimientos, con un significativo incremento en el coste de los intereses mensuales para los titulares de la deuda. Mientras que los gobiernos y el Tesoro de Estados Unidos pueden mantener este gasto adicional, en muchos casos, las empresas apalancadas y los individuos no pueden hacerlo. Esto fue lo ocurrido durante las tres recesiones más recientes en la historia de Estados Unidos. Pero después de la Gran Recesión, unas empresas altamente apalancadas, y en muchas ocasiones, individuos endeudados con préstamos de estudiante a tasa flotante que ahora exceden un total de 1 billón de dólares, no podrán cubrir el incremento del gasto, resultando en una menor inversión, un menor consumo y en un impago de la deuda en última instancia.
“Es de sentido común que una economía altamente apalancada es más sensible al crecimiento, al uso de tasas de interés a corto plazo y a una curva de tipos plana, que históricamente ha coincidido con el comienzo de una recesión. Así como hay una lógica, debería existir una proporcionalidad para el estrechamiento del rendimiento de la curva. Mientras, hoy en día, la curva requiere solamente un incremento de 85 puntos bases en las Letras del Tesoro a tres meses para ‘aplanarse’, este incremento de 85 puntos bases en los niveles de tasas mundiales representaría prácticamente doblar el coste de la financiación a corto plazo. Si el mismo incremento hubiera tenido lugar antes de las recesiones de 1991, 2000 y 2007-2009, solamente hubieran producido un incremento del 10%-20% en las tasas de interés a corto plazo”.
Gross explica entonces que la proporcionalidad relativa en el entorno actual de tasas de interés, por lo tanto, representa la posibilidad de una curva más inclinada y por lo tanto menos plana a la hora de señalar el comienzo de un posible revés económico: “¿Cómo de plana es la curva? No lo sé, pero al menos mi análisis me muestra que la curva actual de tipos se ha aplanado por unos 300 puntos básicos desde el pico máximo de la política de relajamiento cuantitativo llevada a cabo por la Fed en 2001/2012. En las economías doméstica y global altamente apalancadas, que se han deleitado en las políticas de relajamiento cuantitativo de los últimos años, es probable que no puedan mantenerse una curva de interés en ninguna parte cerca de las curvas de rendimiento planas que hemos observado en las décadas anteriores. Los bancos centrales y, de hecho, muchos inversores, deberían ver las medidas restrictivas adicionales y las políticas de ‘normalización’ de las tasas de interés a corto plazo con cautela”, concluye Gross.
Federico Araujo. Nobilis quiere convertirse en el intermediario de valores preferido de los uruguayos
Los locales de Nobilis en Montevideo son una mezcla de tradición y modernidad: el corredor de bolsa tiene su cuartel general en medio del casco histórico de la ciudad, a dos pasos de la bolsa de valores, entre edificios históricos y sedes gubernamentales. Por dentro, las oficinas tienen el diseño minimalista y moderno que se podría esperar de una torre de cristal.
Así, entre tradición y modernidad, Nobilis afronta una época de cambios en la región con el objetivo de convertirse en el asesor financiero privado de los uruguayos.
Federico Araujo, socio fundador e integrante del Comité de Dirección de Nobilis, explica que “las autoridades uruguayas se han empezado a poner a tono con las regulaciones internacionales, en un marco muy exigente. Ese nuevo contexto ha cambiado la escala del mercado financiero, y muchos bancos internacionales se han marchado. Para nosotros, estos cambios suponen una oportunidad, porque vamos a tener a muchos uruguayos que van a volver al mercado doméstico”.
El pasado mes de diciembre, la creación de Nobilis, producto de la fusión de cuatro corredores de bolsa históricos de Uruguay, sacudió la plaza montevideana. La empresa se ha convertido en una estructura moderna, que maneja una cartera de 5.000 clientes (la mayoría residentes en Uruguay) y unos activos superiores a los 1.000 millones de dólares.
Araujo considera que“los uruguayos deberían volver a los bancos de su país. La tendencia mundial es que, en cada país, el que es más fuerte en banca privada es el local. En España es Santander o BBVA, en Francia es BNP, en Estados Unidos JP Morgan o Citi, en Chile es LarrainVial, en Brasil es Itau. En Uruguay, debería ser un grupo uruguayo y no hay ninguno”.
El objetivo de Nobilis es sumar a su cartera al cliente uruguayo con una cuenta en el extranjero; Su propuesta incluye el trato personalizado y una serie de servicios locales.
“Nosotros tenemos un plus para alguien que quiere tener su plata regularizada: somos agente de retención de impuestos. Si el cliente tiene la cuenta en el extranjero, por ejemplo, tiene que ocuparse de toda esa parte administrativa con las autoridades impositivas uruguayas. Si se hace a través nuestro, nos encargamos de toda la liquidación a través de una bolsa a nombre de Nobilis”, explica Araujo.
Será un trabajo a base de garantizar servicio y precio, abordando los cambios como una oportunidad.
Grant Cambridge, courtesy photo. “We are Underweight US Financials, but the Pending Deregulation Could be an Interesting Catalyst"
Evitar las empresas que están sobrevaloradas en un mercado bursátil como el estadounidense, que desde febrero de 2009 se ha revalorizado un 280%: ese es el objetivo de Grant Cambridge, gestor de fondos en Capital Group –entre ellos, el Capital Group Investment Company of America (LUX)-, que explica en esta entrevista con Funds Society sus claves de gestión. Asegura que esta estrategia americana, que se ha puesto recientemente a tiro de los inversores europeos con el lanzamiento de su versión luxemburguesa, ofrece retornos a largo plazo a través de un análisis fundamental de las compañías. Y que no teme a la Fed, de la que espera que continúe con su senda gradual de subidas, que siga siendo tan transparente como sea posible y que no dé sorpresas.
Lo primero que me viene a la mente al hablar de bolsa americana actualmente son altos precios. ¿Está de acuerdo?
Cuando pienso en Estados Unidos, no pienso necesariamente en valoraciones elevadas, aunque es cierto que hay empresas que están atrayendo muchísima atención y que están caras. Ésta es la razón por la cual resulta fundamental pensar en la diversificación a través de un fondo como Capital Group Investment Company of America (LUX) y evitar aquellas partes del mercado que están sobrevaloradas. Si tuviera que decir cuáles han sido los sectores que mejor se han comportado en los últimos 20 años, descubriríamos que se trata de un abanico muy variado. Con esto pretendo ejemplificar que en todos los sectores se pueden encontrar empresas con valoraciones atractivas. Sin embargo, también en todos ellos hay empresas que no las tienen. El objetivo real es tratar de evitar las empresas que están sobrevaloradas.
Ahora mismo las grandes empresas tecnológicas están concentrando muchísima atención y en este sentido me gustaría recordar que en términos de capitalización de mercado, los cinco principales valores son iguales a los 250 valores más pequeños. Esto es una muestra de lo concentrado que está el mercado. El fondo puede invertir en growth, pero también busca growth y rentas. Dicho de otro modo, tenemos la flexibilidad para invertir en una empresa como Amazon, que no paga dividendos, pero también podemos invertir en otra como Verizon, que tiene un crecimiento más bajo, pero que ofrece un rendimiento absoluto atractivo de casi el 5%. Capital Group Investment Company of America (LUX) ofrece un dividendo de cerca del 2,2%, que es mejor que el del S&P 500. La mayoría de las empresas que tenemos en el fondo son empresas norteamericanas, pero podemos invertir hasta un 15% fuera del país. No obstante, obtenemos nuestra exposición a través de empresas que logran sus ingresos y beneficios en todo el mundo.
¿Qué factores podrían sustentar la continuidad del rally en las acciones de su fondo de bolsa estadounidense? ¿Serán los beneficios, será el crecimiento económico, el impulso de las medidas fiscales de Trump…?
Por aportar algo de perspectiva, quizá sería bueno recordar que desde febrero de 2009, el mercado de renta variable estadounidense se ha revalorizado un 280%. Por tanto, busco compañías que ofrezcan un crecimiento de los ingresos razonable y para ello es necesario poner en práctica un análisis fundamental. Dicho en otras palabras, presto atención al entorno macro, es decir al análisis top-down, pero construyo mi cartera a partir de un enfoque bottom-up. Empresa por empresa. Y todas las compañías en las que invertimos son analizadas desde un punto de vista fundamental. Nos reunimos frecuentemente con las empresas en las que invertimos y en muchas ocasiones nos hemos reunido con las empresas en las distintas sedes que tienen a lo largo del mundo. Es decir, hacemos un análisis fundamental genuinamente global. Esto nos da la confianza necesaria para invertir en dichas empresas a largo plazo. La rotación del fondo es cercana al 25%. Esto quiere decir que el 40% de los activos del fondo han estado en empresas que tenemos en cartera durante más de ocho años.
A lo largo de su experiencia… ¿diría que son los fundamentales o la macro lo que más impulsa el rendimiento de un fondo? En su caso, ¿qué necesitan ver en las compañías en las que invierte?
Busco equipos directivos que pongan en práctica una gestión ética. Busco valoraciones razonables. Empresas con buenas estrategias de asignación del capital y normalmente esto suele significar que tienen una orientación a devolver dinero a los accionistas a través de dividendos o, lo que es aún mejor, pagan dividendos que aumentan de forma progresiva a lo largo del tiempo. El fondo tiene una preferencia por empresas large cap. Lo que hacemos es pensar en el objetivo del fondo y orientamos nuestro universo de inversión hacia él.
¿Impactan de algún modo las subidas de tipos de la Fed?
Espero que continúe con una tendencia de subidas graduales de tipos de interés, que es lo que hemos visto hasta hoy. Han subido los tipos por los motivos adecuados. El mercado ha tolerado las subidas de tipos de interés. Y si los tipos de interés suben por las razones correctas, esto no es un mal escenario para la renta variable. En resumen, espero que la Fed continúe con su senda gradual de subidas, que siga siendo tan transparente como sea posible y que, por consiguiente, no veamos sorpresas.
Si volvemos la vista hasta 1994-1995, en aquel momento los tipos subieron muy rápidamente, esto sorprendió al mercado y tanto la renta variable como la renta fija se vieron impactadas. Ahora veo que la Fed está siendo muy transparente, está intentando dar la mayor indicación posible sobre la dirección de sus decisiones.
Para tener tanto éxito protegiendo el capital de los inversores en momentos bajistas… ¿cuáles son sus claves?
Como comentábamos antes, para nosotros la clave está en la diversificación. En nuestro Capital System, no solo diversificamos dentro de la cartera, sino que también lo hacemos a nivel de estilos. Tenemos ocho gestores en este fondo, lo que supone una variedad de estilos. Hemos encontrado sectores generalmente defensivos que en mercados bajistas se han comportado muy bien. Dos de nuestras principales asignaciones sectoriales hoy en día corresponden a consumo básico y consumo discrecional, y ambos son, en términos generales, sectores defensivos.
Para nosotros no se trata solo de diversificar per se, es una diversificación con convicciones. No añadimos empresas solo por diversificar. Cada posición en el fondo representa una convicción. Nuestro proceso de inversión involucra a más de una persona en la toma de decisiones. Como decía, este fondo cuenta con ocho gestores y también tenemos un research portfolio, que está gestionado por los analistas sectoriales o especialistas. Los analistas sectoriales buscan ideas de alta convicción. Solo toman un reducido número de decisiones al año y cuando invierten, los gestores del fondo también co-invierten. El proceso es muy transparente, está cimentado en la confianza, en la comunicación y en la colaboración.
¿Qué sectores le gustan ahora por fundamentales o cuáles sobrepondera en su fondo?
Estamos ligeramente sobreponderados en energía. Como decíamos antes, estamos sobreponderados en consumo básico, energía y telecomunicación en relación al S&P. Por el contrario, estamos infraponderados en el sector financiero.
El sector energético y financiero, que han vivido dificultades en el pasado, ¿suponen una oportunidad?
La energía es una commodity cíclica y hemos visto una enorme cantidad de oferta que compensa la demanda. Por tanto, como resultado, la energía se ha debilitado. No tenemos una visión de la casa global sobre el petróleo. Cada persona tiene su propio punto de vista. Mi opinión es que llevará algún tiempo hasta que la oferta y la demanda regresen a una situación de equilibrio. La demanda se ha mantenido bastante estable y la oferta ha sido muy abundante. Por su parte, la OPEP ha hecho público su interés de que poner un suelo en el precio del petróleo y Estados Unidos está produciendo más energía, gas natural y crudo de lo que lo ha hecho históricamente. Solo fue hace unos años atrás cuando estábamos preocupados por un petróleo en máximos y el debate se situaba en un barril en 200 dólares. Esto nos permite demostrar que estamos ante una commodity cíclica y que cuando la oferta aumenta, se produce presión en dicha commodity. Un aspecto en el que estamos particularmente interesados son los proveedores de bajo coste y las empresas que pueden lograr un dividendo de esta debilidad del crudo.
En relación al sector financiero, llevemos tiempo infraponderados en este sector en nuestro fondo. Existe una sensación generalizada de que los tipos de interés seguirán en niveles bajos durante mucho tiempo y realmente se necesita que los tipos aumenten 200-300 puntos básicos para que se produzca un impacto significativo en los ingresos. Esto quiere decir que los tipos todavía no han subido lo suficiente como para tener un impacto material en los mismos. También hay que tener presente la inmensa cantidad de regulación que hay en Estados Unidos y que la Administración Trump está hablando mucho sobre desregulación. Por tanto, tendremos que esperar a ver si esto termina teniendo un impacto, sobre todo en los bancos. El debate en torno a la desregulación es un tema que vamos a seguir monitorizando de cerca porque podría constituir un interesante catalizador después de un período de mayor regulación en los mercados tras la crisis financiera.
Además la desregulación es un tema que trasciende al sector financiero y que podría afectar también a otros sectores. Trump ha hablado de eliminar dos regulaciones/leyes a todos los ciudadanos auditados, esto abarca ampliamente la economía por lo que tendremos que mantenernos alerta y ver cuáles serán las áreas más afectadas. Hacemos numerosos análisis sobre regulación y todavía es demasiado pronto para decir cuáles podrían ser sus prioridades. Sin embargo, en este sentido, todo apunta a que la regulación financiera podría ser una de sus prioridades.
¿Por qué sobrepondera large caps e infrapondera small caps? ¿Ayuda a la estabilidad de la cartera?
Se trata de un fondo conservador lanzado por nuestro fundador. Es un fondo large cap con baja volatilidad. Lo definimos como un fondo core que invierte en experimentadas empresas, empresas con estabilidad y que en muchos casos son líderes en sus respectivas áreas. Son compañías líquidas y muchas de ellas ofrecen una renta/dividendo como contribución a los retornos totales. En otras palabras, es un fondo que, debido a su naturaleza, ha sido relativamente conservador y actualmente está sobreponderado en large caps. Hoy en día, cerca del 10% del fondo está en mid caps y no tenemos ninguna small cap en el fondo. Esto contribuye a la estabilidad de la cartera y también a tener liquidez en las empresas en las que invertimos. Asimismo, también ofrece exposición a ingresos y beneficios a nivel mundial.
Gestionamos el fondo con un horizonte temporal a largo plazo y nuestro enfoque basado en la inversión en empresas large caps, estables y experimentadas nos ayuda, como decíamos antes, a mantener una cartera estable. Las small y mid caps pueden atravesar procesos de grandes cambios, a veces a corto plazo, a veces en el largo, pero por el contrario las empresas con una capitalización más grande tienden a ser más estable. Esto no significa que no sufran cambios, pero tienden a ser en general más estables.
¿Por qué es importante la gestión activa, y tener un alto active share a la hora de invertir en bolsa de EE.UU.?
Nos centramos en el análisis fundamental de las compañías y consideramos sus perspectivas futuras a largo plazo, por lo que su peso en el índice no es un aspecto prioritario para nosotros. Cuando invertimos casi nunca utilizamos las palabras índice, infraponderar y sobreponderar. En nuestro vocabulario, en nuestro trabajo diario, no las empleamos. Pero cuando estamos en reuniones con asesores describimos el fondo usando estos términos a pesar de que esta no es la manera en la que lo hacemos en nuestras reuniones internas. Dicho de otro modo, conocemos el índice, pero no lo utilizamos como una guía para construir nuestra cartera.
Además, me gustaría destacar que, dado que estamos buscamos empresas con características de dividendos, muchas veces invertimos en los quintiles con mayores dividendos y este es un segmento que aporta estabilidad a los resultados del fondo. También proporciona protección en caso de que el mercado corrija. Solemos situarnos en el quintil más alto de nuestra categoría en término de retornos ajustados al riesgo, pero estamos en el quintil más bajo de volatilidad. Esto es exactamente lo que queremos hacer para nuestros inversores a largo plazo: ofrecerles retornos más altos con menos volatilidad. No hemos de olvidar nuestra misión que es la de mejorar la vida de las personas a través de inversiones exitosas. También es importante tener presente que la gestión de activos es el único negocio que desarrollamos. Estamos completamente centrados en nuestros clientes. Por último me gustaría recordar también otra característica clave de Capital Group y es que los gestores de fondos invierten su propio patrimonio en los productos que gestionan.
Por último, ¿cómo ha sido la acogida de la estrategia luxemburguesa en Europa?
Muy positiva. Esta estrategia ofrece a los inversores europeos lo mismo que llevamos 83 años dando a los inversores americanos: retornos a largo plazo a través de un análisis fundamental de las compañías. Mediante este fondo, los inversores europeos pueden acceder a una de las estrategias más exitosas y que además representa lo que están buscando en un fondo de renta variable estadounidense: es un fondo conservador, primer cuartil, con baja volatilidad y sencillo de entender. Y con un track-record más que demostrado de 83 años.
Francisco Murillo, CEO at SURA Asset Management Chile. Three Questions on Pension Reform Answered by Francisco Murillo, CEO at SURA Asset Management Chile
La reforma de las pensiones en Chile está en plena etapa de consulta. El proyecto aportará varias novedades al sistema previsional, incluyendo el aumento del 5% de las cotizaciones. El gobierno chileno ha anunciado que la reforma llegará al parlamento entre marzo y abril, y que su aprobación se espera para finales de año.
Francisco Murillo, CEO SURA Asset Management Chile, respondió a tres preguntas sobre la reforma.
1. ¿Cómo evalúan la anunciada incorporación de activos alternativos entre las inversiones de las AFPs?, ¿Es algo positivo para los mercados y los ahorristas?
Es una excelente iniciativa, y responde a la necesidad de buscar nuevas fuentes que permitan cautelar la rentabilidad, considerando que las rentabilidades que conocimos en el pasado, difícilmente se repetirán en el futuro.
De hecho, nosotros estuvimos entre quienes plantearon la necesidad urgente de esta medida. En 2014, en medio del debate para la reforma del sistema previsional, presentamos, ante la Comisión Bravo, 11 propuestas y, una de ellas, fue precisamente posibilitar la inversión en activos alternativos, por el fuerte impacto que generan en la rentabilidad de las pensiones.
Está demostrado que un 1% adicional del retorno anual promedio en la vida activa de un afiliado, puede mejorar entre un 20% y 25% su pensión. En el pasado reciente las inversiones alternativas han obtenido mayores retornos, menos volatilidad y, además, han contribuido a la eficiencia del portafolio.
La realidad previsional que hoy vivimos los chilenos nos muestra que existe una brecha entre la expectativa de pensión y la que efectivamente se recibe al final de la vida laboral. Hoy existe un amplio consenso respecto de la urgente necesidad de aplicar cambios al sistema, y ese es probablemente uno de los grandes desafíos que tenemos como país: acortar dicha brecha.
Es en este contexto que debemos promover e incentivar acciones que generen un impacto positivo en los ahorros previsionales de los chilenos.
2. Uno de los posibles puntos de la reforma de las pensiones podría ser la limitación de los movimientos de los multifondos: ¿Cómo valoran esa posible novedad?
Es fundamental conocer más en detalle la propuesta de proyecto de ley, dado que hay temas que tendríamos que analizar desde el punto de vista técnico, con el fin de evaluar su implementación e impacto.
Creemos que la gestión de fondos es relevante para la construcción de la pensión y requiere del involucramiento de las personas, por lo que es muy importante que tenga esa libertad de elección y acción, para decidir en qué multifondo invertir sus ahorros previsionales.
Sin embargo, debemos aclarar que los cambios que surgen de los llamados masivos, o sin la asesoría adecuada, pueden generar menores rentabilidades para los afiliados del fondo. Nuestra misión, como AFP, es educar a las personas para que tomen decisiones adecuadas, según su perfil de inversión y su expectativa de vida post retiro.
3. En general, ¿Quién saldrá ganando y quién perdiendo con los cambios?
Nuestras expectativas es que los cambios se vayan ajustando de modo lograr el gran objetivo compartido: mejorar las pensiones.
Lo más probable es que la solución final no sea perfecta para ninguno de los actores involucrados, que haya temas que se compartan con más fuerza que otros, pero lo que sí está claro es que el sistema de pensiones como tal, no me refiero sólo al de capitalización individual, responderá de mejor forma a las necesidades de un país que envejece.
Para que los chilenos tengamos una etapa de vida post laboral acorde a nuestras expectativas, debemos actuar de forma urgente, aplicando los cambios y ajustes paramétricos y de mayor ahorro lo antes posible, dejando fuera del ciclo políticolas decisiones sobre el sistema de pensiones. Mientras más nos demoremos en actuar, más tarde alcanzaremos el objetivo de tener mejores pensiones.
Tenemos el convencimiento de que una vez que la reforma previsional tome cuerpo, quedará aún más claro el rol de la capitalización individual como un pilar clave del sistema previsional y que, fuera del ambiente que se ha generado en los últimos años, las AFP han cumplido un rol fundamental, y están muy lejos de ser el problema del sistema previsional en Chile.
