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Y tras su presentación… ¿qué esperar de la reforma fiscal de Trump?

Por fin llegó el tan esperado momento. El pasado viernes, los republicanos presentaron la ambiciosa reforma fiscal de Donal Trump. El objetivo, según explicaron durante su presentación a la Cámara de Representantes de Estados Unidos, es lograr “un alivio masivo de impuestos para los estadounidenses”. Ahora bien, ¿cumplirá las expectativas del mercado?

La parte central de esta propuesta es reformar el impuesto empresarial, que se reduce para que las compañías estadounidenses tenga una menor carga fiscal y puedan ser más competitivas en los mercados internacionales. Según señala el plan, esta tasa se rebajaría un 20% para las compañías, y para los hogares, una reducción de los impuestos personales que bajarán tres puntos en las categorías fundamentales.

“Las expectativas para la reforma fiscal siguen siendo enormes, y también lo es el riesgo de fracaso. Después de todo, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha prometido no menos que el mayor recorte de impuestos en la historia y una reforma fiscal que hará que Estados Unidos vuelva a ser grande”, recuerdan desde Deutsche AM.

Según la agenda que los republicanos se han marcado, el objetivo es que la Cámara de Representantes apruebe el texto antes del Día de Acción de Gracias, para que el Senado realice la votación antes de fin de año.

La realidad de esta reforma es que los republicanos están sometidos a una gran presión en el Congreso y tienen como precedente el fracaso de su reforma del sistema de salud. Según advierte la gestora, “es probable que la falta de éxito de Trump en relación con estos dos proyectos clave sea un lastre, ya que afirma que nunca ha habido un presidente que haya aprobado más legislación, que haya hecho más cosas de lo que ha dicho”.

Efecto en el mercado

Según valoran desde Deutsche AM, “suponemos que un paquete de impuestos adoptado en algún momento en 2018 podría reducir la carga impositiva para las compañías del S&P 500 en hasta $ 10 para el índice en su conjunto”.

La firma esperaba que la tasa del impuesto corporativo se redujera del 35% al 25% Sin embargo, considera que este alivio fiscal no se reflejará directamente en las ganancias del S&P 500, ya que se deben tener en cuenta los siguientes factores.

“Primera que las ganancias nacionales antes de impuestos ascienden a aproximadamente al 60% del total de las ganancias antes de impuestos. Segundo que, incluso hoy, la tasa efectiva de impuestos para las compañías S&P 500 es solo del 29%; por lo que esperamos que termine en un rango del 21%-22% después de la reforma tributaria. Y por último, esperamos que las empresas tengan que transferir parte de sus ahorros impositivos a sus clientes”, señalan desde Deutsche AM.

En este sentido advierte que las ganancias después de impuestos podría verse reforzado por nuevas disposiciones sobre la repatriación de las ganancias corporativas de los Estados Unidos en el extranjero. “Esto podría conducir a mayores recompras de acciones. Sin embargo, mucho dependerá de los detalles. Creemos que las ganancias por acción podrían aumentar hasta en un 1,5% a medida que se reduzca el número de acciones en circulación”, apuntan.

AIG presenta su solución para el fenómeno Fintech

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

“La experiencia desarrollada durante más de 20 años para ayudar a responder a algunas de las mayores violaciones de datos ocurridas en el mundo nos permite ofrecer una solución novedosa para el fenómeno Fintech”, señaló Lucas Scortecci, director de Líneas Financieras de AIG, en la inauguración del evento en el que la aseguradora ha presentado sus novedades y soluciones: ‘La revolución digital en el fenómeno Fintech’.

Durante el evento, que se celebró en Madrid (España), se presentaron las novedades que se refieren fundamentalmente a la flexibilidad de las pólizas, los Servicios de Prevención y consultoría de riesgos. Durante la jornada no solo se explicó en qué consiste la revolución digital sino también los cambios normativos y la percepción del riesgo desde el punto de vista del cliente.

La firma defendió su intención de acompañar y asesorar a los clientes en el proceso de transformación digital, idea que fue reiterada también por Mario Díaz-Guardamino, director de desarrollo de negocio de la compañía en Iberia. Durante la clausura del acto, hizo especial hincapié en que “los corredores tienen un papel fundamental en la concienciación del riesgo cibernético”.

El evento se dividió en tres partes: una charla sobre la revolución digital impartida por Ramsés Gallego, experto en sistemas de seguridad de datos, estratega y ‘evangelista’ de la corporación internacional Symantec, que desarrolla y comercializa programas de seguridad informática, y dos mesas redondas, una sobre ‘Nuevas amenazas del ransomware y retos de la GDPR (Reglamento Europeo de Protección de Datos)’ y otra sobre ‘Fenómeno Fintech y aspectos regulatorios’.

Ramsés Gallego señaló durante su ponencia que “estamos viviendo un cambio de era” y emuló a Gandhi para decir que “el futuro depende de lo que hagamos hoy”. Todo ello para aconsejar a las empresas que se preparen porque “los ciberataques están justo aquí delante” y para evitarlos hay que tener las respuestas correctas. Incidió especialmente en el llamado internet de las cosas (IoT), citando estadísticas que apuntan que en 2020 habrá 50.000 millones de cosas conectadas a internet. “Mi reloj y mi teléfono saben más de mí que yo mismo”, reconoció, al tiempo que advertía que el internet de las cosas es también el internet de las amenazas y de los problemas. Y concluyó su ponencia usando una frase de la Madre Teresa de Calcuta para resumir que “no hacer nada no es una opción”.

En la primera de las mesas debatieron Olivier Marcen, responsable del producto de CyberEdge de AIG para la zona sur de Europa, María Vidal, Asociado Senior- IP & IT- de Deloitte Legal, y el propio Ramsés Gallego. Estuvo moderada por Carlos Rodríguez Sanz, responsable del producto de CyberEdge de AIG en España. Expusieron las principales amenazas cibernéticas, los cambios regulatorios que se avecinan y la solución aseguradora modular que ofrece AIG.

La fuerza de la tecnología

María Vidal se centró en explicar el nuevo reglamento europeo que entrará en vigor en mayo de 2018, MiFID II, que será directamente aplicable y obligará a las empresas a tener mucho más control interno de sus datos y los de sus clientes. “Las empresas van tarde en su adaptación, pero lo positivo es que están concienciadas”, comentó dando una de cal y otra de arena. Por su parte, Olivier Marcén analizó la evolución del ciberseguro, que, según él, “será el seguro del año”.

El panel que cerró el evento, centrado en el fenómeno Fintech, estuvo integrado por Teresa de Andrés, responsable de la Línea de Instituciones Financieras de AIG, Manuel López, socio de Ashurst, y Giorgio Semenzato, consejero delegado y cofundador de Finizens. Actuó como moderadora María Victoria Valentín-Gamazo, MLC leader de AIG, quien destacó que el Fintech es un fenómeno que ha crecido de forma exponencial en los últimos 4 años. En marzo pasado había en España unas 240 compañías fintech y 60 insurtech, 200 más que un año antes, según datos de la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI), que estima que al inicio de 2018 habrá más de 400. Manuel López explicó que es un fenómeno tan novedoso que muchas de sus actividades aún no están reguladas.

Teresa de Andrés fue muy contundente al señalar que los principales riesgos de las Fintech son la responsabilidad civil profesional y el riesgo cibernético. Para hacerles frente, recomendó un nuevo producto de AIG, el FintechEdge, que ofrece “una solución a la vanguardia para cubrir los riesgos profesionales, de gestión y ciber” para estas empresas. Además, enfatizó, “es un único producto modular donde las coberturas se adaptan a las necesidades de cada cliente. Una única póliza, un único recibo y todos sus riesgos financieros y tecnológicos cubiertos”. Y, como en todas las pólizas de esta compañía, los asegurados cuentan con asistencia durante las 24 horas del día los 365 días del año.

El evento, que se celebró en el hotel Eurobuilding de Madrid, contó con la participación de más de un centenar de corredores y clientes, quienes tuvieron la posibilidad de plantear sus dudas y necesidades personales a los ponentes en el transcurso de un coffework posterior a las intervenciones.

Gradual y puntual, así será la senda de subida de tipos del Banco de Inglaterra

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El Banco de Inglaterra elevó ayer los tipos por primera vez en más de una década. Así, el banco decidió pasar los tipos del 0,25% al 0,50%, apoyándose en una inflación que ya está en el 3%. En el seno del banco, no hubo unanimidad a la hora de tomar la decisión ya que pesa la incertidumbre que el Brexit genera. De todas formas, la institución prevé futuras subidas de forma gradual.

El Brexit y la menor crecimiento económico son, en opinión de las gestoras, los dos grandes obstáculos para esperar más subidas. “A pesar de la importancia simbólica del aumento de las tasas de ayer, este será un ciclo de ajuste muy superficial y gradual. Creemos que el Banco podrá elevar las tasas a lo sumo tres veces más en los próximos años, ya que la incertidumbre Brexit, el menor crecimiento potencial y el elevado nivel de crédito al consumo mantienen bajas las tasas de interés que la economía puede absorber sin volcarse”, apunta Jeremy Lawson, economista jefe de Aberdeen Standard Investments.

Una valoración que también comparte Léon Cornelissen, economista jefe de Robeco, “A primera vista, el alza parece razonable ya que la inflación actualmente está en el 3%. Pero esto es una consecuencia de la temprana depreciación de la libra, y lo más probable es que sea de forma temporal, ya que hay poca evidencia de que se pueda producir una espiral de salarios y precios. Por el contrario, las ganancias reales se están estrechando”, explica.

Para Lawson, el Banco de Inglaterra mantendrá un ritmo intermedio entre el que marque la Fed por un lado y el BCE y el Banco de Japón por otro. “En los Estados Unidos esperamos al menos cinco aumentos de tarifas en los próximos dos años, a partir de diciembre”, explica como comparación.

El motivo de esta postura intermedia es claro: la economía del Reino Unido no muestra signos de aceleración en este momento, a diferencia de Estados Unidos y la zona euro. Esto explica, según Corneliseen, que “el Banco de Inglaterra haya declarado que los incrementos futuros tendrán lugar solo a un ritmo gradual y en una medida limitada. Por lo tanto, la subida de tipos puede considerarse como una debilidad.

Impacto en el mercado

En principio, los mercados ya descontaban que el Banco de Inglaterra subiría ayer los tipos y asumieron el mensaje que con ello se lanzaba: pese al mediocre crecimiento económico, el Reino Unido ha estado creciendo por encima de su límite de velocidad.

“Desde el referéndum Brexit, la economía sea comportado mejor de lo esperado, mientras que la inflación ha aumentado de manera pronunciada, en gran parte debido a la depreciación en libras esterlinas. Pero la institución considera que la capacidad de crecimiento de la economía ha sido golpeada por Brexit, por lo que no confía en que haya un gran margen de mejora. Ante la subida de tipos, dos de los nueve miembros del comité votaron en contra del aumento, destacando que aún existen riesgos sustanciales para la economía”, puntualiza Azad Zangana, economista europeo senior de Schroder.

Un mercado que, en opinión de Toby Nangle, director de Multi-Asset, EMEA en Columbia Threadneedle Investments, ya esperaba esta decisión. “El mercado casi había descontado por completo el aumento en las tasas de interés que el Banco de Inglaterra. Esto normalmente significaría que habría poca reacción. Sin embargo, la reacción inmediata fue que la libra cayera más del 1% frente a todas las monedas principales y que los rendimientos de los bonos del Reino Unido caigan bruscamente. Las acciones del Reino Unido se recuperaron, pero esto parece reflejar casi por completo el movimiento cambiario: obtuvieron una rentabilidad inferior a las acciones en el extranjero en términos de moneda común. La razón de esta reacción fue que el Banco dejó de lado su afirmación de que las tasas podrían necesitar subir más de lo que el mercado espera, y el mercado interpretó esto como una eliminación del riesgo de que este fuera el primero de muchos aumentos por venir”, explica.

Howard Cunningham, gestor de cartera de renta fija en Newton, parte de BNY Mellon, coincide en la valoración que hace Nangle y añade que la decisión estuvo “por debajo de las expectativas del mercado”.

“Desde nuestro punto de vista, es una medida valiosa, y es apropiado revertir el recorte de tasas de emergencia implementado en agosto de 2016, tanto para disipar la complacencia de que las tasas nunca subirán, y también para indicar que no habrá demasiada inflación. Sin embargo, estoy menos convencido de que un ajuste adicional es inminente, y anticipo que la inflación debería comenzar a disminuir, con la posibilidad de que la incertidumbre del Brexit pueda pesar sobre la actividad económica”, concluye Cunningham.

Powell sería el presidente de la Fed más rico en casi 70 años

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Jerome H. Powell fue elegido por Donald Trump para convertirse en el próximo presidente de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal. De ser aprobado por el senado, Jay, como le dicen en el banco, lideraría la Fed por un período de cuatro años a partir del 3 de febrero de 2018.

El originario de Maryland ha sido miembro de la Junta de Gobernadores desde Mayo de 2012, es considerado dovish, y sería el primer presidente de la Fed sin un título en economía desde finales de los años 70. En un discurso reciente sobre mercados emergentes, Powell dejo entrever que no se esperan alzas exageradas en un futuro. El mercado lo considera una opción viable de continuidad al trabajo de Janet Yellen.

De acuerdo con un comunicado de la Casa Blanca «Powell ha demostrado liderazgo constante, buen juicio y experiencia en políticas. Powell traerá a la Reserva Federal un fondo único de servicio gubernamental y experiencia comercial».

Anteriormente se desempeñó como subsecretario del Departamento del Tesoro en la administración del presidente George H.W. Bush, y cuenta con casi tres décadas de experiencia empresarial que incluyen su participación en la firma de private equity Carlyle Group. Según declaró este año, su patrimonio se ubica entre los 19,7 y los 55 millones de dólares, por lo que al asumir el puesto, se convertiría en el presidente más rico de la Reserva Federal desde Marriner Eccles, que ocupó el cargo entre 1934 y 1948.

Powell se graduó de Política de la Universidad de Princeton, y consiguió un juris doctor en la Universidad de Georgetown, donde se desempeñó como editor en jefe del Georgetown Law Journal.

Seis tendencias que demuestran un cambio en las percepciones sobre la inversión sostenible

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En los últimos años, la inversión sostenible ha mostrado una importancia creciente para los inversores de todo el mundo. No obstante, aún queda camino por recorrer antes de que la mayoría de inversores reconozcan este tipo de inversión como una forma efectiva de lograr una repercusión positiva en el mundo.

Esta es una de las principales conclusiones del Estudio Global de Inversión de Schroders elaborado este año, en el que se encuestaron a más de 22.000 inversores de 30 países de todo el mundo.

Las tendencias identificadas en el mismo indican que la inversión en fondos sostenibles seguirá creciendo, pero la gestora advierte: “Si logramos concienciar a  los inversores sobre cómo este tipo de inversión puede lograr tanto beneficios potenciales como repercusiones positivas en el mundo, este crecimiento puede verse apuntalado”.

Estas son los datos más relevantes extraídos de la encuesta:

1.- Cambian las percepciones sobre la inversión sostenible: Más de tres cuartos (78%) de los encuestados creen que la inversión sostenible es más importante para ellos ahora y casi dos tercios (64%) han aumentado sus inversiones sostenibles en comparación con hace cinco años.

2.- El público general aún debe concienciarse sobre el uso de la inversión sostenible de cara a lograr repercusiones positivas: A escala global, la gente muestra comportamientos sostenibles en sus vidas cotidianas —el 72% reduce o recicla sus residuos domésticos a menudo y el 44% compra comida orgánica habitualmente —, sin embargo, parece que la concienciación general sobre la inversión sostenible es menor. Sólo el 42% de los encuestados elige los fondos de inversión sostenibles frente a otros tipos de fondos de cara a contribuir a una sociedad más sostenible.

3.- Los millennials son la generación más dispuesta a valorar los fondos sostenibles e invertir en ellos. Más de la mitad (52%) de los Millennials invierte a menudo o siempre en fondos sostenibles, en comparación con el 40% de la Generación X y el 31% de la generación del Baby Boom.

4.- Los países que muestran comportamientos más sostenibles también son más propensos a invertir en fondos sostenibles. En los cinco primeros países por porcentaje de personas que muestran comportamientos sostenibles, una media del 65% de los encuestados invierte en fondos sostenibles, mientras que en los cinco últimos esta media se sitúa en un 27% únicamente.

5.- La gente se muestra dispuesta a mejorar su conocimiento sobre aquellas inversiones que tengan repercusiones positivas: se trata del primer ámbito de inversión sobre la que los encuestados quieren saber más (31%).

6.- Los inversores del continente americano fueron los que más predisposición mostraron a invertir de forma sostenible y los europeos los que menos. De media, aproximadamente la mitad de los encuestados americanos (47%) invierte a menudo o siempre en fondos sostenibles, en comparación con el 37% de los europeos.

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Reforma fiscal en Argentina: hacia una nueva edad de oro para los fondos

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

“Vamos a ver como decanta todo, ya que es un proyecto de ley”. Este es el comentario más repetido por los analistas que han evaluado para Funds Society la repercusión que tendrá en la industria la propuesta de reforma fiscal presentada esta semana en Argentina por el Gobierno de Macri.

Sin embargo, bajo el entusiasmo contenido de los gestores, se abre paso la idea de que efectivamente, si los productos habituales de ahorro en Argentina, hasta ahora libres de impuestos, empiezan a tributar, el atractivo de los vehículos colectivos de inversión empieza a ganar enteros y se puede decir que, a medio plazo, es una gran noticia para las gestoras que están fuera de Argentina.

“Hasta antes de ayer un bono argentino no pagaba ni impuestos de ganancias ni de bienes personales. Ahora pasaría a tributar al 15%, igual que los fondos de extranjeros, pero sin la opción ‘roll-up’ que si tiene los fondos y es la que te permiten diferir el pago hasta el momento de la venta. El cliente ahora tiene un rendimiento 15% menor al de antes y esta obligado a tributar cuando cobra el cupón, no lo puede diferir. Esto sin contar que en este nivel de ‘spreads’ es muy difícil lograr los mismos retornos en Argentina, mientras que los fondos cuentan con el factor diversificación, que no es menor”, explica Florencio Más, managing director de BECON Investments.

“Aunque la decisión de rebalanceo de las carteras dependerá del perfil de la aversión al riesgo de cada inversor, sería esperable que la mayoría de los inversores compensen, al menos parcialmente, el impacto fiscal con una asignación estratégica que incluya fondos de renta variable. Las acciones argentinas y Futuros Financieros (instrumentos de cobertura) estarían exentos del 15%, no así plazos los activos fijos, LEBACS, bonos e instrumentos extranjeros”, afirma Andrés Bagnasco, profesor de la Universidad Católica de Montevideo, recordando que esto es aplicable a personas físicas, mientras que la gran mayoría del capital se encuentra en las personas jurídicas.

Para Bagnasco, este impacto debería de apreciarse más sobre el segmento de banca privada, con menor incidencia sobre el segmento inferior del mercado retail, ya que existen mínimos para su aplicación (ingresos anuales de 17.000 dólares, es decir 300.000 pesos), y mínimo no imponible de renta de capital de aproximadamente 3000 dólares.

¿Impuesto al cupón o a la rentabilidad del bono?

Lo que ninguna fuente del mercado tiene todavía claro es cuál va a ser la base de cálculo, si el cupón o el rendimiento del bono. En un cálculo aproximado sobre el impacto que podría tener en los rendimientos, el equipo que lidera Ezequiel Zambaglione, jefe de research de Max Valores, estima que el impacto sería de entre 0,35% y 1,1%. Según su análisis, los menos afectados serían los bonos que pagan cupones más bajos y los que presenten precios bajo la par, en el caso que la base imponible sea el ingreso producto del pago del cupón.

Por el contrario, explica, si la alícuota se calcula sobre el retorno total, los bonos más cortos serían los menos afectados, ya que presentan los menores rendimientos y menores ganancias de capital potenciales, especialmente en un escenario donde, a medio plazo, se espera una compresión de spreads.

Sin embargo, Zamblagione no cree que vaya a producirse una migración de renta fija a renta variable, ya que sería un cambio importante en la exposición a riesgo por parte de los clientes y el ahorrador argentino en general es bastante reticente a invertir en bolsa.

La CNMV publica una circular sobre la información que deben facilitar las gestoras internacionales

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha aprobado una nueva Circular (que modifica la circular 2/2011, de 9 de junio) sobre la información que deben facilitar a la CNMV las instituciones de inversión colectiva extranjeras comercializadas en España.

El objetivo de la norma es incrementar y mejorar los datos que estos fondos remiten al supervisor para mejorar el seguimiento de la comercialización, la evolución y las características de este segmento del mercado que en los últimos años ha experimentado un significativo crecimiento.

La Circular, que fue objeto de consulta pública en el mes de septiembre, amplía tanto el ámbito de entidades obligadas a informar como los datos que deben remitir. Por un lado, se extiende la obligación de enviar determinados datos –el estado estadístico A01– a toda IIC extranjera que se comercialice en España, al incluirse en el ámbito de la norma también a las IIC extranjeras no armonizadas.

Además, se amplía la información que se obtendrá de los comercializadores de estos productos con la incorporación de nuevas variables tanto cuantitativas como cualitativas. La primera información que se recibirá ajustada a la nueva norma será la referida al primer trimestre de 2018.

Puede consultar esta circular de la CNMV en el siguiente link.

Buy & Hold lanza tres fondos de inversión que devuelven las comisiones a los partícipes que no ganen dinero

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Buy & Hold Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC) ha lanzado una serie especial dentro de sus tres nuevos fondos de inversión en la que renuncia a todas las comisiones de sus clientes, si uno sólo de ellos pierde dinero en un determinado plazo de tiempo.

Según el folleto de estos tres fondos aprobado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), se beneficiarán de estas condiciones los partícipes que entren en los fondos de inversión de la gestora entre octubre y diciembre de este año, bajo tres tipos de estrategias diferentes: renta fija, flexible y renta variable, a 18 meses, tres, y seis años, respectivamente. En cualquier caso, los nuevos fondos de la gestora incorporan una comisión de gestión fija por debajo del 1%, muy por debajo de la media de los gestores value independientes en España.

Según explica la firma, estos fondos, denominados B&H Renta fija FI, B&H Flexible FI y B&H Acciones Europa FI, siguen la estrategia y filosofía que se han llevado en las SICAVS de la firma: Rex Royal Blue, de renta variable Europa, con una TAE del 10% en los últimos 14 años y que en 2017 acumula una rentabilidad del +15% (4 estrellas Morningstar); Pigmanort, estrategia mixta flexible, con cinco estrellas Morningstar y un +12.5% de rentabilidad en 2017, y una TAE del 9,6% en 7 años; y BH Renta Fija, que acumula una ganancia del +6,5% en 2017.

Desde la creación del primer fondo de inversión en España, a principios de los años 60, ninguna gestora se había atrevido a dar este paso. La gestora consignará las comisiones en la depositaria que mantiene con Banco Santander, hasta que se complete el plazo acordado con los partícipes. Momento en que se producirá el cobro de las comisiones de gestión -o la devolución de éstas- en función del resultado de los fondos.

Según aclara la firma, para beneficiarse de esta gama, los inversores deberán contratar estos productos en Buy & Hold, a través de su nueva página web o en sus oficinas, antes del 31 de diciembre de este año.

De igual modo, Buy & Hold SGIIC se ha convertido en la primera gestora española en asumir los costes de análisis derivados de su actividad, y que no repercutirá a sus clientes. De esta manera, les evitará asumir un sobrecoste que establece Mifid II.

Andreas Wosol (Amundi): “Ahora mismo la clave para Europa es la negociación del Brexit”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Inversión value y Europa es la combinación en la que confía Andreas Wosol, gestor senior en Amundi, para la renta variable. En su opinión, y en comparación con Estados Unidos, Europa es un área todavía poco desarrollada para esta inversión y que sin embargo ofrece grandes oportunidades. “Europa es una de mis áreas favoritas para invertir”, afirmaba durante un encuentro con periodistas.

En su opinión, Europa vive un gran momento de crecimiento y recuperación económica que aún tiene un largo recorrido. “Esperamos unos buenos resultados y beneficios empresariales, un mayor crecimiento económico en todos los países del continente y una inflación que aún no es visible”, apunta Wosol.

Uno de los motivos que le hacen mostrar esta confianza en Europa es la reducción de los riesgos políticos. “El contexto actual no tiene nada que ver con la sensación de ruptura del proyecto Europeo que se produjo tras el Brexit. Incluso teniendo presente el problema español con Cataluña, ahora mismo no se teme tanto que se produzca una ruptura como se pensaba hace un año. Quizá, ahora mismo, sea mucho más clave la evolución y desenlace de la negoción del Brexit, que cualquier otro asunto”, explica.

Reconoce que el mercado de renta variable se encuentra en cierto estado de complacencia, y considera que es el mercado vive un momento de valoraciones dispersas y, en algunos casos, altas; “lo que le convierte en un mercado con un buen punto de partida para que los gestores activos puedan encontrar oportunidades”, matiza. En cambio le quita cualquier relevancia a la volatilidad, uno de los aspectos que más se analizan en esta industria, ya que considera que es “un medidor que tiene que ver con el sentimiento del mercado”.

Enfoque de valor

La propuesta de Wosol para la renta variable dentro de este marco europeo es poner el énfasis en evitar la pérdida de valor del capital, permitiendo el crecimiento a largo plazo. Para ello, explica queidentifican y buscan compañías viables que coticen con un descuento significativo. “Aplicamos una filosofía con un enfoque sin restricciones y equiponderado, y mantenemos un horizonte de inversión a más largo plazo y con una baja rotación en las carteras”, señala.

Según su experiencia es fundamental “no caer en la trampa del valor”, advierte, y ponen el énfasis en el valor y no únicamente en el precio. “Calculamos el valor real de la empresa, luego establecemos un margen de seguridad y esperamos al precio adecuado”, explica Wosol.

Dentro de su propuesta, generalmente su estrategia apuesta por dos modelos de negocios diferente. El primero es de “valor básico”, dice, que son negocios relacionados con las materias primas, que tradicionalmente se interpretan como value y que tiene un margen de seguridad frente a valor de los activos. El segundo de los modelos es de “beneficios sistemáticos” y consiste en identificar a “nombres de calidad y baratos”. Según concluye, “generalmente son empresas basadas en franquicias y con un crecimiento uniforme de rentabilidad, pero cuya valoración sugiere un enfriamiento”.

Israel Hernández (Columbia Threadneedle): “Las compañías de semiconductores son más baratas y nos permiten la misma exposición al potencial tecnológico”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Al igual que cuando los árboles nos impiden ver el bosque, buscar oportunidades en el sector tecnológico consiste actualmente en tomar distancia de los grandes nombres que lo eclipsan o, casi podríamos decir, lo fagocitan. “El mercado está caro especialmente en el caso de las compañías tecnológicas que forman el grupo FANG (Facebook, Amazon, Netflix, Google), pero vemos más valor en otros subsectores como los semiconductores que, además, nos permite tener la misma exposición al potencial de crecimiento del sector tecnológico a unas valoraciones más atractivas”, explica Israel Hernández, miembro del equipo de tecnología de Columbia Threadneedle liderado por Paul Wick, durante una entrevista con Funds Society.

Hernández ha participado en la conferencia “Oportunidades en tecnología desde Silicon Valley” en la que ha presentado el Threadneedle (Lux) Global Technology Fund, un fondo que ha registrado rentabilidades superiores al 20% en los últimos cinco años y ostenta la categoría 5 estrellas de Morningstar.

Con un volumen de 130,7 millones de dólares el fondo mantiene entre 50 y 80 posiciones y ha batido de forma consistente a su índice de referencia, el MSCI World Information Technology Index, focalizándose en empresas de mediana capitalización y con la selección de acciones como elemento clave.

En el top ten del fondo aparecen, por un lado, nombres como Lam Research (8,09%), Broadcom (6,92%) o Micron Technology (4,82%), pero también Apple (5,7%) o Alphabet (4,42%)

Pero un gestor de un fondo tecnológico debe tener cierto perfil de visionario para intentar acertar en su apuesta por aquellas compañías más disruptivas. “Hay muchas compañías que tienen ese poder disruptivo, pero es muy difícil saber cuáles serán las ganadoras”, explica Hernández.

Y ante esa dificultad, la estrategia de este fondo no gira entorno a los grandes nombres sino a las compañías que actúan como proveedores. Hernández nos pone como ejemplo lo sucedido durante la famosa fiebre del oro de California. “Los fabricantes de las herramientas e infraestructuras necesarias para la extracción del oro ganaron mucho más dinero que los propios mineros en esa época”, explica.

En este sentido, “todas las aplicaciones y todas las tecnologías disruptivas como la inteligencia artificial, cloud computing, vehículos autónomos tienen algo en común, una necesidad común y esa necesidad son los semiconductores. Invirtiendo en estas compañías invertimos en las tecnologías más disruptivas a valoraciones más atractivas” afirma el experto.

Así, casi la mitad (48%) de la exposición sectorial de este fondo es a fabricantes de semiconductores mientras que más de un 18% corresponde a compañías de software. “El software va a ser un área importante de crecimiento, un crecimiento muy rápido ya que están heredando el nicho de negocio de otros proveedores”.

En cuanto a la posible nueva burbuja del sector, Hernández se muestra escéptico y señala las que, a su juicio, son las principales diferencias respecto al escenario del año 2000. “No existe una burbuja como la de 1999. En aquel momento los modelos de negocio eran, en muchos casos, deficientes. Ahora hay muchas compañías que están realmente revolucionando la forma de hacer negocio. Los modelos de negocio ahora son más creíbles, las empresas ganan dinero”, afirma.

La cuestión de si hay o no una nueva burbuja tecnológica puede estar, a su juicio, relacionada con ciertos excesos en el mercado y con la enorme liquidez existente en el mercado como consecuencia de las políticas expansivas y monetarias de los bancos centrales. “Para mí ese es el mayor riesgo a medio y largo plazo, si empezamos a ver los tipos de interés empezar a subir y cómo presionará los márgenes empresariales”. En este sentido, el experto destaca que la mayoría de las compañías que el Threadneedle (Lux) Global Technology Fund mantiene en cartera tienden a unos ingresos y beneficios estables.

Desde un punto de vista de diversificación geográfica, se trata de un fondo genuinamente estadounidense con el el 95% de su exposición a este país seguido, a mucha distancia, del mercado israelí (2,85%) Sin embargo, el 40% de las compañías en las que invierte obtiene al menos el 50% de sus ingresos de fuera de EE.UU. En este sentido, la exposición al mercado asiático es muy baja en parte por la escasa transparencia de las empresas, aunque “las compañías de semiconductores obtienen gran parte de sus ingresos de Asia”.