El inversionista Warren Buffett, de 94 años, acaba de realizar su mayor donación anual desde 2006, transfiriendo 6.000millones de dólares en acciones B de Berkshire Hathaway a cinco fundaciones, según informó CNN este lunes.
El grueso del aporte —unas 9,43 millones de acciones— está destinado al Bill & Melinda Gates Foundation Trust, mientras que el resto se reparte entre la Susan Thompson Buffett Foundation y tres fundaciones familiares: Sherwood, Howard G. Buffett y NoVo.
Con esta transferencia, Buffett supera ya los 60.000 millones de dólares acumulados en donaciones, reafirmando su estrategia de dar la mayor parte de su fortuna —actualmente estimada en 152.000 millones de dólares— a causas filantrópicas.
Además, se trata de una contribución estratégica: no vende las acciones personalmente, sino que las dona directamente como parte de un plan progresivo que mantiene intactos sus derechos de voto. De hecho, a pesar del aporte, todavía conserva aproximadamente el13,8% de las acciones de Berkshire, que dirige desde 1965. El conglomerado, valorado en 1,05 billones de dólares, posee cerca de 200 empresas, entre ellas la aseguradora de automóviles Geico y la compañía ferroviaria BNSF; y docenas de acciones, como Apple y American Express.
Este nuevo hito coincide con su próximo paso al costado como CEO de Berkshire Hathaway —tras casi seis décadas al mando— y encarna su filosofía de que “la riqueza debe usarse para crear un impacto”, reforzada por su compromiso formal de entregar el 99,5% de su patrimonio restante a la filantropía tras su muerte.
A principios de abril, el gobierno del presidente Trump inició una revisión de 9.000 millones de dólares en apoyo federal a la Universidad de Harvard, en medio de una ofensiva contra el presunto antisemitismo en el campus. El gobierno también congeló temporalmente docenas de subvenciones de investigación en Princeton. En respuesta, estas instituciones comenzaron rápidamente a fortalecer sus finanzas.
Harvard anunció planes para obtener un préstamo de 750 millones de dólares mediante una emisión de bonos como colchón financiero y también está en conversaciones para vender 1.000 millones de dólares en participaciones de capital privado. Princeton también indicó que podría recaudar unos 320 millones de dólares mediante la emisión de bonos gravables.
La Universidad de Yale, que posee una de las mayores dotaciones del mundo, también está tomando medidas. Yale reveló que está explorando la venta de una gran parte de sus inversiones privadas en el mercado secundario. La transacción podría ascender a unos 6.000 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 15% del patrimonio de Yale. Al convertir una parte de sus activos ilíquidos en efectivo, Yale podría afrontar mejor posibles recortes de financiación, especialmente considerando que recibe casi 900 millones de dólares en fondos federales.
La dotación de Yale y el “Modelo Yale”
La dotación de Yale, valorada en 41.400 millones de dólares, respalda las operaciones de la universidad a perpetuidad. Cada año, la casa de estudios suele destinar alrededor del 5% del valor de la dotación a financiar su presupuesto, lo que significa que la cartera debe generar una rentabilidad que cubra este gasto más la inflación, aproximadamente un 7% anual a lo largo del tiempo.
Para alcanzar este objetivo, Yale sigue un enfoque de inversión desarrollado por David Swensen, conocido como el “Modelo Yale”. Este enfoque prioriza la diversificación y asigna una gran parte del capital a activos ilíquidos como capital privado, capital riesgo y hedge funds. La estrategia busca obtener mayores rentabilidades a largo plazo mediante las primas por iliquidez y complejidad disponibles en los mercados privados. Si bien este enfoque ha generado sólidos resultados en las últimas dos décadas, también requiere una gestión cuidadosa de la liquidez, especialmente en momentos de tensión, cuando gran parte de la cartera no puede venderse fácilmente.
La parte del gasto operativo de Yale cubierta por su dotación es considerable (representa casi el 35% del presupuesto total de la universidad) y se ha mantenido estable a lo largo de los años. Sin embargo, esto podría cambiar si se reducen las subvenciones federales.
Por qué Yale considera ahora una venta de 6.000 millones de dólares
Varios factores contribuyeron a que Yale considerara vender alrededor de 6.000 millones de dólares de sus inversiones privadas en 2025, con la incertidumbre política como principal factor. Las amenazas de recortes de financiación por parte de Washington son más que engañosas, ya que las agencias federales ya han retrasado o impuesto nuevas condiciones a las becas de investigación para algunas universidades de la Ivy League (conferencia deportiva compuesta por ocho universidades privadas del nordeste de Estados Unidos).
Universidades como Yale se preparan para un escenario en el que el apoyo gubernamental podría reducirse, al menos temporalmente. Disponer de efectivo adicional es una medida prudente para que la docencia y la investigación puedan continuar sin interrupciones, incluso si se retienen los fondos federales. Los activos de la dotación de Yale son en gran medida ilíquidos, por lo que la venta de algunas inversiones en el mercado secundario es una forma de obtener liquidez rápidamente.
Más allá de la política, las condiciones del mercado dificultaron la gestión de la cartera ilíquida de Yale. En los últimos años, los mercados bursátiles han fluctuado drásticamente y los tipos de interés han pasado de casi cero a máximos de varios años, lo que ha desequilibrado la cartera de Yale.
Cuando los mercados bursátiles subieron, las importantes inversiones privadas de Yale se quedaron atrás, ya que muchas posiciones de capital privado no registraron ganancias inmediatas ni “salidas” (ventas rentables de empresas) durante ese periodo. De hecho, la rentabilidad de la inversión de Yale para el año fiscal 2024 fue de tan solo el 5,7%, significativamente inferior a su promedio de 10 años del 9,5%.
La universidad reconoció abiertamente que su importante asignación a activos privados causaría un retraso durante períodos de buen rendimiento en el mercado público, especialmente cuando los mercados de salida para dichos activos privados son débiles. Esta situación exige, naturalmente, un reequilibrio, recortando algunas inversiones privadas para liberar efectivo y, posiblemente, redistribuirlo a áreas que mantengan la combinación de activos y el nivel de riesgo deseados.
Otro factor clave es la ralentización de las distribuciones de efectivo de los fondos de capital privado. Las dotaciones universitarias dependen de los gestores de capital privado para obtener, con el tiempo, el retorno del efectivo de sus inversiones; cuando un fondo de capital privado vende una empresa de su cartera o la saca a bolsa, los beneficios se distribuyen a inversores como Yale. Últimamente, estas distribuciones se han reducido a un mínimo.
Desde 2022, la cartera de ofertas públicas iniciales (OPI) y grandes adquisiciones ha sido débil, lo que significa que los fondos de capital privado retienen empresas durante más tiempo y envían menos efectivo a los inversores. Según una estimación, las tasas de pago de las firmas de capital privado han disminuido a aproximadamente un tercio de lo que eran anteriormente.
Los consultores de Bain & Company informan de que las distribuciones anuales a los inversores han disminuido desde aproximadamente el 29% de los activos privados hace una década a tan solo el 11% en la actualidad. Este “estrechamiento de liquidez” representa un desafío para las dotaciones: si bien sus carteras pueden parecer sólidas en teoría, el flujo de caja real disponible para financiar las operaciones ha disminuido significativamente.
La alta exposición de Yale al capital privado (alrededor del 45% de su cartera, la más alta entre las mejores universidades) la hace particularmente vulnerable a estos retrasos en el flujo de caja. Como lo expresó un analista, es una “tormenta perfecta”, que presiona a las grandes dotaciones con menores rendimientos a corto plazo, menor liquidez de las inversiones y, ahora, amenazas políticas en el ámbito de los ingresos. Vender algunos activos privados ahora, incluso con un ligero descuento, generaría un colchón de liquidez para Yale y reduciría el riesgo de quedarse corto si persisten múltiples desafíos. La dirección de Yale también ha insinuado prudencia presupuestaria: la universidad advirtió de que su próximo presupuesto fiscal para 2026 será “mucho más limitado” debido a la reciente baja rentabilidad de sus fondos de dotación.
Cómo funciona una venta secundaria de activos privados
Las inversiones de capital privado están diseñadas para ser a largo plazo e ilíquidas. Los inversores destinan capital a un fondo, que se desembolsa gradualmente a lo largo de varios años, y las rentabilidades en efectivo (o distribuciones) suelen producirse solo una vez vendidas las empresas subyacentes. Sin embargo, inversores como Yale pueden salir anticipadamente vendiendo sus participaciones en el fondo en el mercado secundario, donde los compradores asumen tanto los compromisos de capital restantes como el derecho a futuras distribuciones.
Para que esta transacción sea atractiva, los vendedores suelen ofrecer un descuento sobre el valor liquidativo (VAN), la valoración más reciente informada por los gestores del fondo. En el mercado actual, estos descuentos suelen oscilar entre el 10% y el 20%, dependiendo de factores como la antigüedad del fondo, la estrategia, la calidad del gestor y el sentimiento del mercado. Por ejemplo, si Yale vende una participación con un VAN de 100 millones de dólares, podría recibir solo entre 80 y 90 millones de dólares en efectivo. Cuanto mayor sea el descuento, mayor será el coste implícito de liquidez.
Para Yale, una venta de 6.000 millones de dólares podría generar ingresos reales cercanos a los 5.000 y 5.400 millones de dólares después de descuentos. Esto implica aceptar cierta fuga de valor con respecto a las valoraciones en papel, lo que afecta las métricas de rendimiento a corto plazo. Sin embargo, también reduce el riesgo de sobreexposición a activos ilíquidos en un entorno de salida complejo, a la vez que mejora la capacidad de Yale para satisfacer posibles necesidades de efectivo, desde la cobertura de costos operativos hasta la gestión de futuras solicitudes de capital de otros fondos privados.
“No abandonaremos los mercados privados”: garantías de Yale
Yale ha dejado claro que la venta prevista es un ajuste táctico, no un cambio estratégico. En un comunicado a Reuters, la universidad enfatizó: “Seguimos comprometidos con las inversiones de capital privado como parte fundamental de nuestro programa de inversión y seguimos asumiendo nuevos compromisos con los fondos captados por nuestros actuales gestores de inversiones”. Yale también está “buscando activamente nuevas relaciones con firmas de capital privado”.
Los mercados privados siguen siendo esenciales para el modelo de inversión de la universidad, no solo por su rendimiento histórico, sino porque Yale debe mantener un perfil de alto riesgo para cumplir con su objetivo de rentabilidad a largo plazo, que suele rondar el 7% anual para cubrir tanto su tasa de gasto como la inflación. Incluso después de la venta, el fondo de dotación mantendrá una exposición significativa a activos ilíquidos.
Capital privado: ¿retroceso o pausa?
Los planes de venta de Yale en el sector secundario forman parte de un momento más amplio de reajuste en el mercado de capital privado, impulsado por cambios macroeconómicos. Tras años de rápido crecimiento, 2024 marcó la primera caída en décadas de los activos de capital privado bajo gestión, con una bajada del 2% hasta los 4,7 billones de dólares, según Bain & Co., lo que pone en perspectiva la venta de 6.000 millones de dólares de Yale.
Esto refleja una salida más lenta de operaciones, una menor captación de fondos y una reducción de las distribuciones de efectivo a los inversores. Algunos inversores institucionales están reduciendo su exposición o retrasando compromisos, no necesariamente como un rechazo a largo plazo, sino como una respuesta temporal a la menor liquidez, la volatilidad del mercado y la incertidumbre política. Al mismo tiempo, los cambios globales, como la retirada de los fondos soberanos chinos del capital privado estadounidense, indican que la geopolítica está influyendo en los flujos de capital.
El plan de la Universidad de Yale de vender parte de su cartera de capital privado ilustra el equilibrio que deben alcanzar las grandes dotaciones en tiempos turbulentos. Se trata de una respuesta a las presiones a corto plazo, los cambios políticos y la iliquidez del mercado, implementada de forma que no comprometa la estrategia de inversión a largo plazo que ha dado buenos resultados a Yale. Al convertir una parte de sus inversiones ilíquidas en efectivo, Yale obtendría flexibilidad para afrontar los desafíos de financiación y reequilibrar sus finanzas, manteniendo al mismo tiempo una alta asignación en inversiones en el mercado privado que se ajuste a sus objetivos de rendimiento a largo plazo.
En una época en la que tanto la política como los mercados son impredecibles, Yale y sus pares de la Ivy League están demostrando que incluso los inversores a largo plazo más astutos a veces necesitan adaptarse sobre la marcha para salvaguardar la estabilidad de su institución.
Este artículo fue publicado en la pagina 47 de la revista Numero 43 de Funds Society Americas. Para acceder a la revista completa, haz click aquí
Latemporada de huracanes 2025 es considerada comouna de las más intensas de los últimos años. Con temperaturas récord en el Atlántico y condiciones favorables para la formación de ciclones, los expertos advierten sobre la importancia de prepararse ante la formación de al menos cuatro huracanes de gran intensidad (categoría 3 o superior) que podrían impactar la región en los próximos meses.
De acuerdo con datos del Centro de Predicción Climática de la NOAA, hay un 60% de probabilidad de una temporada por encima del promedio, mientras que la Universidad Estatal de Colorado (CSU) prevé la formación de 17 tormentas nombradas, nueve huracanes y cuatro huracanes mayores. Estas cifras superan el promedio histórico y reflejan una tendencia al alza que ya se hizo evidente en 2024.
“La actual temporada está marcada por un incremento en la temperatura en la corriente del Atlántico tropical, sumado a cambios en la velocidad y dirección del viento, así como la por la presencia de aire húmedo en la atmósfera. Si esta tendencia continúa, 2025 podría ser tan destructivo como 2020 o incluso superar las pérdidas de 2024, que rondaron los 50.000 millones en daños asegurados», advirtió en un comunicado Rodrigo Suárez, líder de Riesgos Climáticos y Sostenibilidad deMarsh Latinoamérica, empresa de consultoría de riesgos y corretaje de seguros
El riesgo empresarial: más allá del viento y la lluvia
Los efectos de una temporada activa no se limitan a infraestructura dañada. Las interrupciones logísticas, caídas de comunicación y las fallas en las cadenas de suministro pueden paralizar operaciones completas, especialmente en sectores como energía, turismo, manufactura y comercio exterior; aunado a la posibilidad de fatalidades e impacto en sectores vulnerables de la población como adultos mayores e infantes, así como colapsos en los sistemas de salud, entre otros.
Por ejemplo, en 2024, más del 60 % de las interrupciones comerciales en México y Centroamérica relacionadas con fenómenos naturales fueron causadas por tormentas, con base en datos de Marsh. “La mayoría de las empresas afectadas el año pasado no contaban con planes de continuidad del negocio, ni planes de crisis o incluso planes de atención frente a la variabilidad y cambio climático vigentes. Hoy, la improvisación ya no es una opción, el camino es la anticipación y prevención”, enfatizó Suárez.
Para garantizar su continuidad, Marsh recomienda a las empresas analizar la viabilidad de instalar o mantener instalaciones operativas, así como con proveedores clave en zonas vulnerables; incluir toda la cadena de suministro en el análisis de riesgo; y adoptar soluciones como los seguros paramétricos, pólizas que pagan automáticamente una indemnización predefinida al cumplirse ciertos parámetros o condiciones específicas, como eventos climáticos extremos, sin necesidad de un ajuste de pérdidas.
“La región ya no puede permitirse una preparación limitada. Lo que está en juego no solo son activos físicos, sino la comunidad, las ciudades, la continuidad de los negocios, empleos y economías locales. Empresas de todos los sectores deben ver la temporada 2025 no como una probabilidad, sino como parte de la crisis climática en la que estamos. El momento de actuar es ahora», concluyó Suárez.
Tres gestoras de activos alternativos, un ETF activo de deuda privada y cinco vehículos de activos líquidos consiguieron el visto bueno de la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), la entidad a cargo de determinar en qué instrumentos pueden invertir las administradoras de fondos de pensiones (AFPs) en Chile. Luego de su reunión de junio, la entidad informó de las incorporaciones, que llegan a reforzar el amplio abanico de opciones de inversión para las carteras previsionales.
La entidad aprueba a las administradoras de alternativos para vehículos y co-inversiones, pero relacionada con una clase de activo específica. Así, Energy Capital Partners consiguió el visto bueno para sus estrategias de infraestructura, Pemberton Asset Management para deuda privada y Ridgemont Equity Partners para capital privado.
Energy Capital Partners es una casa de inversiones especializada en invertir en la transición energética, dedicada específicamente a la infraestructura y electricidad sostenible. Desde 2005, han levantado más de 31.000 millones de dólares en capital, según consigna su portal web.
Por su parte, Pemberton es una gestora europea con un AUM de 26.000 millones de dólares, dedicada a la inversión en deuda privada. En este espacio, ofrecen una variedad de estrategias de inversión, incluyendo CLOs, préstamos directos –incluyendo el cotizado segmento de middle market–, GP Solutions y finanzas respaldadas en activos.
En cuando a Ridgemont Equity Partners, el foco está firmemente ubicado en el private equity, se trata de una gestora estadounidense basada en Carolina del Norte. En sus más de 30 años de historia, han realizado sobre 165 inversiones de capital privado, ubicando su AUM sobre los 8.000 millones de dólares.
La deuda privada también tiene un nuevo flanco para las AFPs a través del ETF iShares AAA CLO Active, de Black Rock. Esta estrategia, un fondo cotizado activo, invierte en una cartera de CLOs estadounidenses de alta calidad crediticia.
Pero no fueron sólo estrategias alternativas las que se sumaron al universo invertible de los fondos de pensiones chilenos: cinco vehículos de activos líquidos consiguieron el visado de la CCR en junio.
Cinco son fondos mutuos, tres de los cuales corresponden a vehículos de renta variable relacionados con Asia. Estas son las estrategias Allianz India Equity y Wellington Asian Opportunities Fund, domiciliadas en Luxemburgo, y Jupiter Merian Asia Pacific Fund, listada en el Reino Unido.
Los complementan dos vehículos de deuda: el Lord Abbett Global High Yield Fund, domiciliado en Irlanda, y la estrategia Credit Opportunities de Vontobel, en Luxemburgo.
Vanguard, la segunda administradora de activos más grande del mundo, listó en la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), de México, dos fondos cotizados (ETFs) que replican de manera directa e inversa el comportamiento de los títulos de deuda estadounidense de corto plazo.
De acuerdo con información de la gestora, el instrumento se ha denominado Vanguard Ultra-Short Treasury ETF (VGUS) y está diseñado para seguir el Bloomberg Short Treasury Index, que replica el comportamiento de instrumentos de renta fija en dólares emitidos por el Tesoro de Estados Unidos de entre 0 y 12 meses.
Además busca mantener un vencimiento promedio ponderado alineado con el del índice: bajo condiciones normales, se espera que se ubique entre 1 y 12 meses.
Por su parte, la estrategia Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL) replica al índice Bloomberg US Treasury Bills 0-3 Months, que engloba bonos del Tesoro de Estados Unidos con vencimientos de tres meses o menos.
La gestora informó que este fondo no necesariamente invierte en todos los instrumentos del índice, sino queselecciona una muestra representativa que, en conjunto, refleja sus principales características y niveles de riesgo. Ambos instrumentos, VGUS y VBIL, tienen un costo por administración de 0,07%, dijo la firma.
«Estos fondos están diseñados para ofrecer liquidez y riesgos de crédito mínimos, por lo que pueden ser utilizados para necesidades de financiamiento a corto plazo», explicó Adriana Rangel, Head of Distribution de Vanguard Latin America, en la nota de prensa.
Además de su lugar en el podio en el mercado de fondos cotizados, Vanguard también se ubica como el mayor proveedor de fondos mutuos.
Cerrando el ciclo que iniciaron en 2021, cuando estructuraron el fondo de growth equity llamado SaaS HR, las gestoras Venturance y Altis anunciaron la venta del activo del vehículo: una participación relevante en la plataforma de recursos humanos chilena, Talana, que fue adquirida por la multinacional noruega Visma.
Según anunciaron a través de un hecho esencial al mercado, la operación contempló la venta de la totalidad de las acciones que el fondo tenía de Linq SpA, la matriz de Talana, por un monto reservado. Según los estados financieros del fondo a marzo, en ese momento la inversión en la compañía equivalía a 1,7 millones de acciones de la firma, equivalente al 62,8% de la propiedad total de la startup.
Talana, según detalla Venturance en su portal web, es una plataforma Software-as-a-Service (SaaS) que digitaliza diferentes procesos relacionados con el área de recursos humanos. Además de soluciones de gestión administrativa, estratégica y de talento, la firma ofrece servicios de asesoría.
La venta a la firma noruega especializada en software –que adquirió la participación a través de la sociedad Visma Chile Holding SpA– “generará resultados positivos tanto para el fondo como para sus aportantes, puesto que la venta de su posición en Talana generará utilidad financiera que incrementará el valor cuota y recursos que podrán ser distribuidos a sus aportantes”, detalló la gestora del fondo SaaS HR en su misiva al regulador.
En esa línea, ahora que la inversión de Venturance y Altis en la firma tecnológica cerró su ciclo, el vehículo llegó a puerto. Y es hora de pasar por caja. Al día siguiente de anunciar la venta del activo, el fondo convocó a sus aportantes avotar la disolución de este. Esto se zanjará en la junta extraordinaria citada para el 9 de julio de este año, a las 15.30 horas.
Desde Venturance, gestora especializada en alternativos, se mostraron contentos con el resultado. “Estamos muy satisfechos con el trabajo que realizamos en esta inversión, lo que nos permitió dejar la empresa en manos de un jugador estratégico con más de 200 compañías de tecnología a nivel global, para llevar a cabo su próxima etapa de crecimiento”, señaló Roberto Loehnert, socio de la administradora –y director de Talana–, a través de un comunicado.
Claudio Inglesi, socio de Altis –y presidente de Talana–, hizo eco del sentimiento: “El intenso trabajo de 4 años, implementando un plan de negocios robusto a largo plazo e incorporando un equipo ejecutivo de excelencia, nos permitió lograr importantes hitos de crecimiento y posicionamiento de mercado”, comentó.
La prueba de resistencia bancaria anual de la Junta de la Reserva Federal de EE.UU. mostró que los grandes bancos están bien posicionados para afrontar una recesión severa, manteniéndose por encima de los requisitos mínimos de capital y continuando con la concesión de créditos a hogares y empresas.
“Los grandes bancos siguen estando bien capitalizados y son resilientes frente a una variedad de escenarios severos,” declaró Michelle W. Bowman, vicepresidenta de Supervisión de la Fed, en un comunicado difundido por el banco central de EE.UU..
Los 22 bancos evaluados se mantuvieron por encima de sus requisitos mínimos de capital CET1 durante el escenario de estrés, tras absorber pérdidas hipotéticas proyectadas de más de 550.000 millones de dólares.
El escenario de estrés de este año es menos severo que el del año pasado, debido al diseño contracíclico de la prueba. Incluye una recesión global severa con una caída del 30% en los precios de bienes raíces comerciales y una caída del 33% en los precios de viviendas. La tasa de desempleo aumenta en casi 5,9 puntos porcentuales hasta alcanzar un máximo del 10%, y la producción económica cae en proporción.
Según la recesión hipotética de este año, el descenso agregado en el coeficiente de capital ordinario de nivel 1 (CET1), que proporciona un colchón contra pérdidas, es de 1,8 puntos porcentuales. En abril, la Junta propuso una norma para promediar los resultados de las pruebas de resistencia durante dos años consecutivos, con el fin de reducir la volatilidad al calcular el requisito de capital de una empresa. Si la entidad finaliza la norma según lo propuesto, los resultados de este año se promediarán con los de 2024, lo que llevaría a una caída de capital agregada de 2,3 puntos porcentuales.
La disminución en la prueba de este año es menor que la observada en años recientes y, en parte, refleja una volatilidad no intencionada en los modelos utilizados para las pruebas de resistencia. La Junta tiene la intención de abordar este problema cuando publique y solicite comentarios públicos sobre los modelos y el marco de diseño del escenario más adelante este año.
Tres factores principales influyeron en los resultados de la prueba de este año:
Menores pérdidas por préstamos, debido a un escenario menos severo, causado por una desaceleración moderada de la economía estadounidense en 2024 y el carácter contracíclico del diseño de escenario de la Junta
Menores pérdidas en capital privado, debido a ajustes de la Junta en cómo se miden estas exposiciones, para alinearlas mejor con sus características
Mayores ingresos netos, debido al mejor desempeño bancario y a posiciones atípicas de negociación observadas bajo el marco de la prueba de resistencia supervisora
Las pérdidas proyectadas totales de más de 550.000 millones de dólares incluyen cerca de 158.000 millones en pérdidas por tarjetas de crédito, 124.000 millones por préstamos comerciales e industriales, y 52.000 millones por bienes raíces comerciales.
La superación de la prueba de resistencia también da luz verde a los bancos para proceder al pago a los accionistas, incluidos los dividendos y las recompras.
Junto con la mayoría de los analistas y los equipos de análisis de las gestoras, Vanguard trata de captar las consecuencias del primer semestre de 2025 y, entre otras cosas, concluye que “la presión del dólar y la renta variable impulsan la diversificación”.
El análisis de Roger Aliaga-Díaz, Economista Jefe para las Américas y Director Global de Construcción de Carteras, y Kevin Khang, Economista Internacional Sénior, muestra las distorsiones y nuevos escenarios para los profesionales de las finanzas.
Los últimos 15 años y la sobrevalorización del dólar
“En los últimos 15 años, la renta variable estadounidense y el dólar americano se han movido a la par, superando a sus contrapartes internacionales, lo que representa un doble revés para la diversificación global. Sin embargo, esto ha dejado tanto a la renta variable de los EE.UU. como al dólar sobrevalorados en relación con una amplia gama de estimaciones de valor razonable”, dice la nota.
Para Vanguard, además de la perdurable justificación estratégica para la diversificación global de carteras, el debilitamiento previsto de la moneda local, sumado a la mayor rentabilidad esperada de las inversiones internacionales, “hace que la justificación para el reequilibrio global de las carteras sea aún más convincente ahora”.
Aranceles, inventarios y falta de visibilidad
La elevada incertidumbre política y la previsión de una desaceleración del comercio mundial han acelerado las importaciones y fomentado la acumulación de inventarios antes de los anuncios arancelarios. Esta adaptación dinámica está oscureciendo los datos macroeconómicos, lo que exige cautela para distinguir las señales del ruido.
Gracias a la considerable concentración anticipada de importaciones en EE. UU. durante el primer trimestre, la tasa arancelaria efectiva realizada, que es el arancel promedio ponderado efectivamente pagado por los importadores, se ha mantenido muy por debajo del 10% hasta la fecha. Pero, para los analistas de Vanguard, “la concentración anticipada de aranceles y la incertidumbre política eventualmente disminuirán, y prevemos que la tasa arancelaria efectiva aumente a alrededor del 13% para finales de 2025”.
Las tasas de interés más altas llegaron para quedarse
Vanguard piensa que la era de la moneda sólida va a continuar. Esto significa que la tasa neutral —la tasa teórica que mantiene el equilibrio entre la oferta y la demanda de capital— es mucho más alta que antes de la pandemia.
En un contexto de déficits altos en Estados Unidos, si la Reserva Federal mantiene su compromiso con su objetivo de estabilidad de precios, es probable que estemos entrando en un período de tasas de interés reales persistentemente más altas. El mercado de bonos ha tomado nota de esta tensión, exigiendo una mayor compensación por el riesgo, señalan los expertos.
El ETF de WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (WDEF) empezó a cotizar en la Bolsa Mexicana de Valores. La cotización cruzada ofrece un acceso conveniente a los inversionistas mexicanos que buscan exposición al primer y mayor ETF del mundo dedicado exclusivamente a empresas europeas de defensa.
WDEF se lanzó en Europa apenas el 11 de marzo de 2025 y sus activos superan ya los 3.000 millones de dólares gracias al gran interés de inversionistas minoristas y profesionales de toda la región.
El WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (WDEF) busca replicar el precio y la rentabilidad, antes de comisiones y gastos, del índice WisdomTree Europe Defence UCITS.
Este índice propio está diseñado para replicar el rendimiento de las empresas europeas del sector de la defensa, incluyendo fabricantes de equipos, componentes o productos de defensa civil, electrónica de defensa y equipos de defensa espacial.
El índice busca excluir a las empresas involucradas en armas controvertidas y prohibidas por el derecho internacional, como municiones de racimo, minas terrestres antipersona, armas biológicas y químicas, así como armas de uranio empobrecido y armas de fósforo blanco.
El índice también excluye a las empresas que violan las normas y estándares internacionales, como las directrices de las Naciones Unidas y la OCDE, o que están sujetas a sanciones de la ONU, la UE o EE.UU.
Históricamente dependiente de los contratistas de defensa estadounidenses, Europa prioriza ahora las capacidades locales a través de iniciativas como la Estrategia Industrial Europea de Defensa (EDIS) y el plan ReArm Europe.
Este cambio de política está redirigiendo el capital de defensa hacia las empresas europeas, impulsando la innovación y fortaleciendo la base industrial del continente. Empresas europeas de diversos sectores están cambiando de estrategia para apoyar este renacimiento de la defensa.
«La defensa europea se perfila como un atractivo tema de inversión para inversores de todo el mundo, ofreciendo exposición a un sector impulsado por compromisos gubernamentales a largo plazo, cambios geopolíticos y el impulso estratégico a la seguridad y la innovación regionales. A medida que las naciones europeas incrementan el gasto en defensa y priorizan los avances tecnológicos en respuesta a las amenazas globales en constante evolución, los inversores en Latinoamérica tienen una oportunidad única de aprovechar el potencial de crecimiento de las empresas clave en esta transformación, diversificando sus carteras y alineándose con un sector respaldado por un sólido apoyo político y una demanda resiliente», dijo Adria Beso, director de Distribución para Europa en WisdomTree.
WisdomTree gestiona actualmente aproximadamente 125.600 millones de dólares en activos a nivel mundial.
Promecap lanzó el primer fondo de fondos de México para el acceso a los mercados privados institucionales, de la mano de Scotiabank, mediante un programa de colocación de certificados bursátiles fiduciarios por hasta 650 millones de dólares, siendo la primera colocación al amparo de dicho programa por un poco más de 35 millones de dólares; si bien esta primera emisión fue exclusiva con Scotiabank, el gran objetivo es darle acceso a las bancas privadas del mercado a las inversiones en activos alternativos.
Pablo Dosal, Head of Alternative Investments en Promecap, charló con Funds Society sobre los objetivos de la empresa con esta emisión y la creación del primer fondo de fondos multigestor en el mercado mexicano que tiene como cliente objetivo a la banca privada.
“Queremos dar acceso a mercados privados globales, mediante inversiones en fondos manejados por gestores globales que tengan un desempeño destacado en sus respectivas estrategias de inversión”.
Promecap es una empresa que lleva operando alrededor de 27 años en México, fue fundada en 1997 por el empresario Fernando Chico Pardo y actualmente se ha consolidado como una firma de inversión líder dedicada primordialmente a la inversión por cuenta propia o de terceros, en capital privado, deuda privada y activos reales, entre otros.
“Nuestro plan es hacer una emisión aproximadamente cada año y medio, en donde los clientes de bancas privadas puedan ir alcanzando cierta asignación en sus respectivos portafolios de inversión, ya sea 5% o 10% de su portafolio porque, considerando las características de estas inversiones, incluyendo la falta de liquidez, hay que ser prudentes en la asignación que debería tener cada uno de los clientes en función de su perfil. Ya dimos el primer paso con la primera emisión de 35 millones de dólares con Scotiabank”, añade.
El Head of Alternative Investments en Promecap considera que con la reciente emisión que han hecho podrán construir un portafolio que tenga un buen nivel de diversificación.
Diversificación geográfica
Promecap busca obtener diversificación en cuanto a diferentes industrias, gestores y también por geografía; el objetivo es invertir con gestores con desempeño histórico destacado y con una operación institucional.
“Además de Estados Unidos, creo que hemos logrado encontrar gestores buenos, atractivos en Asia y en Europa, entonces históricamente hemos logrado diversificar nuestros portafolios por geografía. Después del IPO con el que captamos los 35 millones de dólares, ya firmamos la primera suscripción en un fondo de este portafolio que esperamos esté compuesto por entre 8 y 10 fondos”.
“Se trata de un vehículo prefondeado y la idea es poner a trabajar el capital lo antes posible, por lo que el proceso de análisis de gestores inició desde hace aproximadamente 2 años”, dijo el entrevistado.
Por otro lado, Pablo Dosal explica que el acceso de los inversionistas a este fondo de fondos es tan sencillo como comprar una acción en mercados públicos. Además, la idea es trabajar con todas las bancas privadas interesadas en ofrecer este tipo de inversiones a sus clientes.
Si bien el fondo de fondos está diseñado principalmente para clientes de la banca privada mexicana como inversionistas principales, la intención es invertir prácticamente todos los recursos fuera de México. “Estimamos que aproximadamente el 80% de lo que vamos a invertir será en Estados Unidos y aproximadamente el 20% restante será en Asia o Europa, en mercados desarrollados”.
El proceso de selección de gestores
Promecap lleva aproximadamente desde 2014-2015 seleccionando gestores en diferentes estrategias y subestrategias por cuenta de sus clientes, además de la experiencia adquirida desde su fundación en 1997 administrando este tipo de inversiones, y desde 2010 con los CKDs que ha emitido.
“En este proceso nosotros partimos de un universo de más de mil fondos para después llegar a una muestra de aproximadamente 250, que a esos son a los que analizamos con mayor profundidad para llegar a aproximadamente 25 fondos de entre los cuales seleccionamos un portafolio final que estará conformado por entre 8 y 10 fondos diferentes para esta primera emisión”, dice Pablo Dosal.
“Una vez definida la estructura, llevamos a cabo un road show en donde estuvimos en aproximadamente 15 ciudades diferentes hablando en eventos de la banca privada, juntas individuales con varios clientes de Scotia, así como reuniones adicionales con los asesores para poder seguir transmitiendo el mensaje y que pudieran ellos transmitirlo a sus clientes”.
El primer paso ya está dado, hoy el primer fondo de fondos multigestor con acceso a los mercados privados institucionales es una realidad, y también el inicio de una ruta hacia la democratización de los vehículos alternativos de inversión en México.
