Últimos días del año: ¿quién sustituirá el muro de liquidez del Fed?

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Últimos días del año: ¿quién sustituirá el muro de liquidez del Fed?
Pixabay CC0 Public Domain. Últimos días del año: ¿quién sustituirá el muro de liquidez del Fed?

Uno de los catalizadores macroeconómicos más grandes de la economía, la política expansiva de los bancos centrales, toca a su fin. La retirada del programa de expansión cuantitativa de la Fed desde octubre supone que un nuevo cambio de régimen monetario se está gestando. “El dinero es importante para los mercados y, a medida que cambie el régimen de liquidez, es probable que también lo haga el contexto de mercado”, advierte Nordea Asset Management en su informe sobre las expectativas para lo que queda de este 2017.

Según lo previsto, la reducción del abultado balance de la Fed, de 4,5 billones de dólares, se traduce en que el famoso muro de liquidez se reducirá lentamente al principio, tras lo cual aumentará su ritmo de forma gradual hasta alcanzar una velocidad máxima de retirada de liquidez de 600.000 millones de dólares en base anualizada. Esta cifra equivale a la segunda ronda de expansión de la Fed, pero al revés, por así decirlo.

Desde Nordea AM explican que “la mayoría de los analistas coinciden en que el muro de liquidez derivado de las políticas monetarias ultraexpansivas aplicadas tras la caída de Lehman Brothers han sido uno de los catalizadores más importantes de la rentabilidad de los activos, pero, curiosamente, existe mucho menos consenso sobre el efecto que tendrá la retirada de estímulos monetarios. La posibilidad de que otros catalizadores de la rentabilidad sustituyan al muro de liquidez dependerá en gran medida de la reacción del mercado y del entorno macroeconómico una vez se haya implementado un endurecimiento de la política monetaria”. Esta será una de las principales incógnitas a resolver de aquí a final del año.

El escenario se endurecería para la liquidez a escala mundial si esta normalización monetaria de la Fed da lugar a una nueva apreciación del dólar, lo que reducirá el valor en dólares del balance del resto de bancos centrales. Dado que el dólar es la primera moneda de reserva a escala mundial, la liquidez en dólares es, en última instancia, lo que realmente importa.

Según el análisis de Nordea AM, lo más importante a lo que nos enfrentamos en esta última recta del año es que el periodo de endurecimiento de la liquidez que viene no es de los “habituales”. “La expansión cuantitativa ha impulsado el precio de los activos hasta unos nivelesbastante elevados, según ha afirmado la propia presidenta de la Fed, Janet Yellen. Si bien esta institución cuentacon un escaso historial a la hora de establecer objetivos para el precio de los activos, la normalización monetariatiene sentido de cara a limitar los riesgos financieros a largo plazo. Sin embargo, desde un punto de vista de laeconomía real, también implica que los riesgos de caída podrían ser superiores a los registrados en periodosanteriores al endurecimiento por parte de la Fed”, advierte en su último informe.

Consecuencias de la reducción de liquidez

Ni inversores ni gestores pueden adelantarse y vaticinar cómo reaccionará el mercado ante la reducción de la liquidez. En opinión de Nordea AM, lo primero que podemos esperar es algo más volatilidad. “Las políticas monetarias ultraexpansivas han constituido la base de una volatilidad en cotas históricamente reducidas. Siempre que la Fed ha realizado ajustes de gran calado hacia una postura menos acomodaticia, la volatilidad ha aumentado, en particular cuando se han implementado medidas cuantitativas”, señala en su informe. 

Por tanto considera que, a medida que se reduzcan las inyecciones de los bancos centrales, se espera que la confianza de los inversores se tambalee y la volatilidad aumente lentamente. Uno de los primeros activos que resentirán este aumento de la volatilidad serán las divisas.

Respecto a los tipos de interés, la gestora destaca que hay varios factores que entran en juego antes de poder decir que subirán y en qué plazo. Uno de los factores a los hace referencia es la menor demanda neta de activos de renta fija porque la Fed deja de hacer compras de bonos que vencen. Teniendo esto en cuenta, la firma no cree que vaya darse una subida acelerada de los tipos.

Activos destacados

Con este escenario de fondo, toca identificar cuáles serán los mejores activos de aquí a que acabe el año. Nordea AM, durante el verano, ha señalado a la renta variable como activo superior a la renta fija, “principalmente debido a que hasta ahora la debilidad del dólar ha pesado más que la normalización monetaria en otros ámbitos”, apuntan.

Sin embargo, de cara al futuro, la gestora prevé un potencial limitado para los activos de riesgo frente a otras clases de activos desde una perspectiva de riesgo/rentabilidad. “Está claro que la renta variable sigue resultando atractiva en comparación con los bonos. No obstante, el uso de las valoraciones como guía de los mercados puede ser peligroso cuando se producen cambios estructurales en el régimen de liquidez general”, advierte.

Además, apunta que los indicios de un repunte cíclico en el dinamismo económico, junto con un optimismo económico más o menos generalizado, agravan el riesgo de caer en las famosas trampas de las valoraciones. Según explica en este último informe, “el riesgo alcista más obvio, desde nuestro punto de vista, sería el resurgimiento del multiplicador monetario, ya que básicamente compensaría la reducción de la oferta monetaria de los bancos centrales”. 

Francisco Padilla Catalán y Martin Litwak, los columnistas más leídos del año en Funds Society LatAm

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Francisco Padilla Catalán y Martin Litwak, los columnistas más leídos del año en Funds Society LatAm
Francisco Padilla Catalán, foto cedida. Francisco Padilla Catalán y Martin Litwak, los columnistas más leídos del año en Funds Society LatAm

La industria de wealth management en LatAm está llena de expertos que siguieron con atención las novedades, los desafíos y los cambios de regulación ocurridos en el sector durante 2017. Tuvimos la suerte de poder contar con muchos de ellos para explicar estas situaciones, y a veces recordarnos sobre los efectos de los temas macro en el sector. Estos son los cinco artículos de opinión más leídos de este año:

A pesar de haber sido publicada a finales de noviembre de 2016, esta columna fue por mucho la más leída en Funds Society. No sólo en LatAm, sino en todas las regiones. El efecto multiplicador del gasto público, del doctor Francisco Padilla Catalán explica de forma sencilla pero completa, cuál es el efecto multiplicador del gasto público y como en México este multiplicador aún no llega a su potencial. «En un contexto de austeridad fiscal como en el que nos encontramos, para que el gasto público sea un elemento que fomente el crecimiento es imperativo disminuir el gasto corriente y re orientarlo a la inversión, particularmente en infraestructura.  Canalizar recursos a los sectores con elevado impacto en el crecimiento a lo largo del tiempo es la mejor manera, junto con la eficiencia y erradicación de la corrupción, de incrementar el impacto del gasto público sobre el crecimiento. En ese sentido los países asiáticos han marcado una pauta que debemos de seguir» comentaba entonces.

La columna de marzo de Padilla Catalán, titulada, La inversión y el ahorro externo consiguió ubicarse en el segundo lugar de las más leídas. En ella y enfocando su retórica a la situación estadounidense y las amenazas de Trump de reducir el déficit en cuenta corriente, Padilla explica cómo hacer esto «tiene un impacto negativo sobre la inversión, a menos que de manera simultánea se incremente el ahorro nacional, es decir, el de los privados y/o el del gobierno».  Puede leer sus columnas más recientes en este link.

De Martin Litwak, fundador y socio principal de la firma Litwak Partners, es la tercera columna más leída en Funds Society LatAm. Las claves de los ‘Paradise Papers’, trata un tema de mucha actualidad como es el de la necesidad de que existan los territorios offshore.

En el cuarto lugar está una columna de Capital Group, escrita por Jens Søndergaard.  En Los ciclos financieros: qué son y por qué importan, explica que un ciclo financiero mide la evolución combinada de los precios de la vivienda y el volumen de deuda en el sector privado de una economía. Además, nos recuerda que el ciclo financiero está orientado al crédito y tiene cuatro fases diferentes y comenta como históricamente cada fase ha sido más favorable para bonos o acciones.

En el quinto lugar está la columna de Jonatan Kon Oppel, ¿Por qué los fondos de inversión argentinos casi duplicaron su patrimonio en un año? Ahí explica que a febrero de 2017, el patrimonio de los fondos de inversión argentinos aumentó un 93% en moneda local, y un 97% en dólares. El especialista atribuye este crecimiento exponencial a la salida del “cepo cambiario”, al alza de tasas, y a la vocación de desarrollo del mercado de capitales.

En sexto lugar, o quinto si la columna de Padilla no tuviera esta mención especial está otra columna de Martin Litwak. ¿Por qué las familias están armando fondos de inversión para estructurar y administrar su patrimonio? cierra el top de los artículos de opinión más leídos.

 

Los cinco nombramientos más leídos del año en Funds Society US Offshore

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Los cinco nombramientos más leídos del año en Funds Society US Offshore
. Los cinco nombramientos más leídos del año en Funds Society US Offshore

Este 2017 que cerramos ha estado cargado de nombramientos y cambios de firma de muchos profesionales de la industria. Estos son los cinco que más interés han despertado entre nuestros lectores de Funds Society US Offshore:

El pasado marzo, el multi family office Klosters Capital, fundado por Javier Rodríguez Amblés en Miami, empezó a perfilar su equipo con conocidos profesionales. Era el caso de Juan Mezerhane, que se incorporó como CIO, dejando atrás doce años en Santander, y de Nuria Bonaechea, que aterrizó en la firma como office manager y responsable de Inversiones Alternativas.

En mayo, un equipo de siete reconocidos profesionales de Citi decidían unirse a Morgan Stanley. Eran cuatro asesores financieros del negocio de banca privada de Citi en Miami, donde manejaban una cartera de alrededor de 500 millones de dólares de clientes de Argentina, México y Centroamérica, y tres sales associates. Todos se mudaban al la oficina del 201 Biscayne Blvd –en el Downtown Miami– de Morgan Stanley.

Se trataba de los financial advisors Ricardo Bembibre, Rodolfo Garza-Fernández, Juan Conway, y Roberto Gamarra, que se incorporaron a Morgan Stanley con la categoría de senior vice presidente, y del equipo de sales associates liderado por Liz Perez, y que también integran Claudia Landinez y Franz Berdugo.

Llegado ya el verano, un veterano de la industria en Miami, asumía nuevos retos profesionales en Iberiabank Corporation. Tras 10 años desarrollando el negocio de Sabadell United Bank, Fernando Pérez-Hickman fichaba por la entidad en la que ya en agosto se hacía cargo de las responsabilidades en Fusiones y Adquisiciones y de la Estrategia Corporativa de la firma.

El cuarto nombramiento más visto en Funds Society se produjo en mayo también. Ese mes Jefferies Group, que en Miami lidera Ernesto de la Fe, recibió un fuerte impulso a su crecimiento tras añadir un equipo completo de profesionales de Wells Fargo en Miami con una cartera de 1.500 millones en activos que genera aproximadamente 7,3 millones de dólares anuales.

Se trataba de los banqueros Marcelo Poliak, Pablo Gherardi, Guillermo Guerra y Nicholas Coubrough, además de un equipo de otros cinco profesionales, que dan servicio a clientes UHNW de Argentina, Brasil y Uruguay.

Cerramos esta lista de los nombramientos más leídos de 2017 con Blas Miñarro, que en marzo se incorporaba a JP Morgan Private Bank en Miami como managing director y senior private banker centrado en el segmento de los mayores patrimonios, o UHNW, del Cono Sur.

UBS, CIMD, FinReg… las entidades protagonistas de los nombramientos más leídos de 2017 en Funds Society España

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2017 ha sido un año muy intenso en cuanto a movimientos en la industria de gestión de activos y asesoramiento financiero se refiere. En España, Funds Society ha venido informando a lo largo del año de los cambios profesionales que se han vivido en el sector.

Uno de los que más interés ha generado entre los lectores este año ha sido el refuerzo de UBS de su equipo de banca privada el pasado mes de septiembre, cuando fichó a Alejandro Vidal y Juan Orbe, ambos procedentes de Banca March. A estos fichajes les siguieron otros profesionales, que también se incorporaron al equipo de banca privada de UBS para reforzarlo.

El segundo nombramiento más leído en Funds Society España en 2017 fue la incorporación al grupo CIMD de Laura Hernández como gestora de patrimonios para CIMD Gestión de Patrimonios. Tras unos años en Tressis asesorando en la gestión patrimonial, llegaba a CIMD Gestión de Patrimonios como responsable de clientes particulares, el pasado mes de febrero.

También ha generado mucho interés el nacimiento y posterior incorporación de profesionales a FinReg 360, la boutique regulatoria dirigida al sector financiero que en un principio fundó Sara Gutiérrez Campiña, en el verano de 2016. En marzo de este año se unieron al proyecto otros ex compañeros de Deloitte, como Gloria Hernández Aler, anterior responsable del departamento regulatorio financiero de Deloitte, y su número dos, Úrsula García; también se unía Javier Aparicio, antes en Cuatrecasas, y experto en temas de protección de datos y servicios digitales.

También generaba gran interés la incorporación de Rocío Ledesma del Fresno, hasta finales del año pasado en Andbank, a Global Institutional Investors (GII), firma de asesoramiento independiente global, con oficinas en Madrid, Londres y Latinoamérica, especializada en private equity, real estate e inversiones directas y fundada por Paz Ambrosy. Global Institutional Investors es una empresa independiente, con más de nueve años de vida y oficinas en Iberia y América Latina. Está especializada en el sector del private equity y sobre todo en operaciones de crecimiento y recovery, con gran capacidad para originar, estructurar y gestionar las transacciones, tanto en primario como en secundario.

El fichaje de Carlos Saúco López de Sancho por Capital Strategies Partners también fue de gran interés. La agencia de valores independiente especializada en la comercialización de fondos de inversión de gestoras con talento global, ampliaba en septiembre su equipo para su oficina de Madrid. Desde entonces, Saúco López de Sancho se centra en dar soporte y en el desarrollo de negocio para gestoras en España como Investec Asset Management o Global Evolution, entre otras.

También fue muy leída la salida de Bruno Aguilar de Andbank, la incorporación de Juan Esquer (antes en GBS Finanzas) al equipo de family offices y wealth management de Auriga, el nombramiento de Álvaro Morales como nuevo responsable de banca privada de Santander a nivel global o el movimiento de Miguel Ángel Luna Mansilla desde Popular al departamento de Marketing de Santander España.

Inverco defiende las ventajas de canalizar el ahorro para la jubilación mediante planes de pensiones

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Inverco defiende las ventajas de canalizar el ahorro para la jubilación mediante planes de pensiones
Foto: RubFlorez, FLickr, Creative Commons. Inverco defiende las ventajas de canalizar el ahorro para la jubilación mediante planes de pensiones

En los últimos meses, se han anunciado dos importantes modificaciones en la normativa financiera de planes de pensiones en España: liquidez para las aportaciones realizadas en más de diez años sin necesidad de causas excepcionales, como hasta ahora (desempleo o enfermedad grave), o una nueva reducción en las comisiones máximas de gestión que situará la media ponderada en el entorno del 1%, comisiones más bajas que las aplicadas para sistemas de pensiones individuales y voluntarios en la Unión Europea.

“Todas estas modificaciones financieras, junto con la reducción en base imponible del IRPF (hasta 8.000 euros anuales, adicional a la realizada a favor del cónyuge hasta 2.500 euros), hacen de este instrumento el vehículo más idóneo para canalizar el ahorro de la jubilación”, defiende Inverco.

La asociación habla de sus ventajas, entre las que se encuentran la liquidez, las comisiones reducidas, las rentabilidades atractivas a largo plazo (que baten a la inflación), la transparencia o la seguridad que ofrecen.

Sobre la liquidez, el Gobierno va a aprobar un Decreto para establecer la liquidez a partir de 2025 para los partícipes de los planes de pensiones, sin necesidad de justificar razones excepcionales como hasta ahora por enfermedad grave (en los últimos cinco años se han pagado 170 millones de euros), desempleo de larga duración (en los últimos cinco años se han pagado 2.000 millones de euros), o dependencia. En los planes de pensiones individuales y asociados se podrá disponer de los derechos consolidados correspondientes a aportaciones realizadas una vez que éstas tengan 10 años de antigüedad, a partir de 2025.

“Esta nueva facilidad de liquidez permitirá a los partícipes, especialmente a los más jóvenes, evitar el inconveniente que suponía el principio general de iliquidez del patrimonio ahorrado, salvo los supuestos ya mencionados, sobre todo durante los primeros años de vida laboral”, destaca la asociación.

Comisiones más bajas

Sobre comisiones, en 2018, el Gobierno va a reducir de nuevo las comisiones máximas legales de gestión (desde el 2% hasta 2014, pasando por el 1,5% desde 2015, hasta el nuevo escalado previsto del 0,85% para los planes de renta fija, 1,30% para los de renta fija mixta, y 1,5% para el resto), para adaptarlas a la situación de los mercados financieros. “La modificación de dichos límites ya ha supuesto y va a suponer una disminución muy relevante de las comisiones efectivamente soportadas por las partícipes”, destaca Inverco.

Así, la comisión de gestión media realmente aplicada ha descendido desde el 1,42% anual en 2013 (anterior a la bajada de comisiones), hasta el 1,14% actual, y se situará en el entorno del 1% con la nueva reducción prevista. También la comisión de depósito efectiva disminuye desde el 0,25% anterior hasta el 0,20% actual.

Rentabilidad por encima de la inflación

La rentabilidad de los planes de pensiones se calcula en base a su valor liquidativo (único), en el que están deducidos todos los gastos que soporta el partícipe, por lo que la rentabilidad calculada es neta de comisiones y gastos (no ocurre lo mismo con otros productos financieros). Según la última información disponible de octubre de 2017, la rentabilidad anual media ponderada neta de gastos, en los últimos doce meses de los planes de pensiones es del 4,9%; del 2,5% anual en los últimos tres años o del 4,7% anual en los últimos cinco años.

En los plazos largos, también la rentabilidad es muy positiva, 4,1% anual en los últimos 25 años o 2,9% en los últimos 20 años. Es decir, la rentabilidad acumulada de las aportaciones a planes de pensiones, realizadas hace 25 años es del 173%, mientras que la inflación acumulada en este período fue sólo del 85%, destaca Inverco.

Inverco también habla de su la seguridad: “Los fondos de pensiones son patrimonios separados e independientes del balance de sus entidades gestoras y depositarias. Tanto las aportaciones a planes, que son propiedad de los partícipes, como los valores en los que invierten los fondos de pensiones, que son custodiados por las entidades depositarias, disfrutan de absoluta seguridad. En caso de insolvencia de la depositaria o de la gestora, el fondo de pensiones no se disuelve y se sustituyen (gestora o depositaria) por otra entidad, sin afectar, por tanto, al patrimonio del partícipe”, recuerda Inverco.

Información y transparencia

En 2014 aumentó la transparencia en los planes al establecer la información esencial que preceptivamente recibe el partícipe antes de contratar un plan individual (documento de datos fundamentales para el partícipe), añade la asociación.

Clyde Rossouw (Investec AM): “Un crecimiento estructural, en oposición al cíclico, será clave para las acciones de calidad”

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Clyde Rossouw (Investec AM): “Un crecimiento estructural, en oposición al cíclico, será clave para las acciones de calidad”
Foto: Clyde Rossouw, co-responsable de renta variable de calidad en Investec Asset Management. Clyde Rossouw (Investec AM): “Un crecimiento estructural, en oposición al cíclico, será clave para las acciones de calidad”

Conforme el “mercado alcista más odiado de la historia” se aproxima a su décimo año, con el índice S&P 500 proporcionando una rentabilidad acumulada total de más del 350% desde los niveles más bajos de la crisis, los inversores se están poniendo cada vez más nerviosos por las perspectivas de los rendimientos y los dividendos. Según apunta, Clyde Rossouw, gestor de las estrategias Investec Global Franchise, Investec Global Quality Equity Income e Investec Global Multi-Asset Income, el crecimiento global parece estar fortaleciéndose y volviéndose más sincronizado. Las primeras tentativas hacia una normalización en política monetaria han sido impulsadas en Estados Unidos y Reino Unido. Sin embargo, las perspectivas están lejos de poder ser aseguradas. Existe un número de riesgos que podría hacer descarrillar esta frágil recuperación global, desde un error en materia de política fiscal y monetaria, hasta el aumento de las tensiones geopolíticas, el proteccionismo y unos niveles de deuda cada vez mayores.  

Contra este telón de fondo, y con miras a 2018, en Investec Asset Management creen que un enfoque en el crecimiento estructural, en lugar de en el crecimiento cíclico será clave. “Uno no puede solamente confiar en la fortuna de factores exógenos, como los precios de las materias primas, los tipos de interés o la economía para sostener el crecimiento. Tal y como ha sido el caso en 2017, particularmente en el sector de la tecnología, esperamos que el mercado vuelva a premiar a las empresas de calidad que prueben su habilidad para entregar un crecimiento sostenible en ingresos y flujos de caja, y que castigue a las empresas del mercado cuyos beneficios decepcionen”, apunta Rossouw, co-responsable de renta variable de calidad.

En Investec Asset Management son conscientes de las amenazas que existen para el crecimiento futuro de las empresas de calidad. Por ejemplo, la disrupción en las empresas de bienes de consumo básicos por parte del comercio electrónico y sus “estantes infinitos”, que está disminuyendo las barreras de entrada y apoyando a las marcas más pequeñas y la penetración de las marcas privadas, incrementando con ello la fragmentación entre distintas categorías. Sin embargo, el impacto de esta y otras tendencias no se sentirá de con la misma intensidad entre las diferentes empresas. En muchos casos, proporcionará oportunidades, así como riesgos. “Una selección cuidadosa de títulos será necesaria”, señala Rossouw.

Las valoraciones no están excesivamente presionadas

Los mercados de renta variable han revalorizado significativamente desde la crisis financiera global y ya no son baratos. Sin embargo, en un mundo de bajo crecimiento y bajos rendimientos, Investec AM no cree que las valoraciones de las acciones de calidad estén excesivamente presionadas. “Si se comparan con su historia a largo plazo, creemos que las valoraciones de las acciones de calidad siguen siendo atractivas, dado la calidad y las características por las que uno paga, así como las valoraciones de los bonos y otros activos. De nuevo, sin embargo, la selección de acciones será clave”.

En 2017, los inversores han sido compensados por escoger con éxito acciones que han proporcionado crecimiento. Sin embargo, es quizá más importante para el rendimiento de las inversiones en 2018, evitar las empresas perdedoras en lugar de escoger las ganadoras. Esto requerirá una gestión cuidadosa del riesgo a la baja, incluyendo tanto los riesgos de negocio como los de valoración. De nuevo, una selección activa de acciones será crítica.

Enfocándose en la ventaja de la calidad

En conjunto, mientras los sectores más sensibles desde el punto económico a la exposición global, como la energía y la minería, han experimentado un rally recientemente, la sostenibilidad de este rally es incierta. “Creemos que unas acciones de calidad, cuidadosamente escogidas, con unos factores de crecimiento estructurales en lugar de cíclicos, deberían estar bien posicionadas para tener un buen rendimiento en 2018. Continuaremos enfocándonos en encontrar empresas de calidad con valoraciones atractivas, que tengan una ventaja competitiva que se pueda demostrar que es perdurable, y que tengan capacidad para continuar incrementando sus flujos de caja en 2018 y en años posteriores”, concluye.

CoreCapital: “Nuestro mayor objetivo es consolidarnos dentro del sector de la banca privada, con un sólido proyecto y un gran equipo de profesionales»

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CoreCapital: “Nuestro mayor objetivo es consolidarnos dentro del sector de la banca privada, con un sólido proyecto y un gran equipo de profesionales"
Foto cedidaÁlvaro Sevillano, director general de CoreCapital.. CoreCapital: “Nuestro mayor objetivo es consolidarnos dentro del sector de la banca privada, con un sólido proyecto y un gran equipo de profesionales"

La agencia de valores CoreCapital nació, como quien dice, con MiFID II debajo del brazo, por lo que evitará el estrés de tener que adaptarse a la nueva regulación que estará en vigor en España a partir del 3 de enero próximo. “La agencia ya nace con el anteproyecto de la ley en marcha, por lo cual tuvimos la oportunidad desde nuestro origen de cumplir con MiFID II incluso antes de su entrada en vigor”, explica su director general, Álvaro Sevillano, en declaraciones a Funds Society.

Por ejemplo, en el ámbito de la formación, que reconocen como «una piedra angular para nuestro sector, en el que certificaciones como EFPA y una formación continuada son claves en cualquier firma y para cualquier profesional”, tienen establecidos protocolos de formación interna y externa.

El experto interpreta la regulación “como una clara oportunidad” para firmas como la suya. “La transformación para los clientes y para el sector será clave, las clases limpias en los fondos de inversión y el análisis de las comisiones que pagan los clientes serán protagonistas de los cambios normativos”, señala. Y será una oportunidad porque, en este contexto, “los clientes tendrán que decidir cómo y con quién quieren trabajar desde ahora, y diferenciar claramente el modelo de comisiones que están dispuestos a pagar. Además de elegir entre un modelo de banca privada puro o, por el contrario, continuar en departamentos de banca privada más al uso en la banca comercial”, explica.

Por eso defiende la idea de que MiFID IIserá un hito de gran relevancia “no solo para las entidades, sino sobre todo y fundamentalmente para los clientes, que tienen forzosamente que ser la base de este negocio” , añade.

Una estrategia definida

En su caso, y tras el nacimiento de la firma, cuentan con una estrategia de crecimiento muy definida para hacerse hueco en este entorno. Una estrategia “basada en calidad más que en cantidad”, y dirigida a clientes a partir de un millón de euros. “Nuestro mayor objetivo ahora mismo es consolidar nuestra firma dentro del sector de la banca privada, con un sólido proyecto y con un gran equipo de profesionales, por formación y años de experiencia”.

Sevillano explica que no descartan “ninguna de las formas de crecimiento posibles” y considera que el momento actual es óptimo para el mismo, abogando por un crecimiento geográfico pero con solidez y cumpliendo siempre con su espíritu y vocación de servicio de banca privada.

Y, un crecimiento con un fuerte equipo detrás: “Grandes profesionales están tomando decisiones, y abandonan proyectos que ya no cumplen los mínimos de un servicio de banca privada real. Lo que para otros no aporta valor, para nosotros sí es una clara idea de valor. Por ello, estamos actualmente reforzando nuestro equipo. Creemos en una banca privada de personas y no de productos”, añade.

Últimos nombramientos

De ese equipo que han ido construyendo en los últimos meses forman parte, en el equipo de inversiones, Alejandro Baño, director de Inversiones, y el gestor de fondos Borja Vázquez Bauer. El director de planificación patrimonial es Héctor Pérez Tapias. En gestión patrimonial, están Antonio Cillero y los recién incorporados en las dos últimas semanas Marcos Blázquez y Álvaro Ballvé.

Licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Autónoma de Madrid, Blázquez empezó su carrera en 2008 en Banco Santander como asesor financiero, desempeñando distintos puestos de responsabilidad ligados al área de Patrimonios hasta noviembre de 2017, momento en que se incorpora como asesor patrimonial en CoreCapital. Posee la Certificación como European Financial Advisor (€FA) y es miembro de la European Financial Planning Association de España desde 2011.

Tras un breve periodo en el sector de la banca privada en Londres, previamente a su incorporación en CoreCapital, Ballvé realizaba servicios de asesoramiento financiero como agente de grandes patrimonios en Bankinter. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la universidad CUNEF.

Alcanzar los objetivos no será precisamente fácil

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Alcanzar los objetivos no será precisamente fácil
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ian D. Keating. Perspectivas para 2018: moderación del crecimiento y contracción de los márgenes de beneficios

Al reflexionar sobre este año que casi ha tocado a su fin, NN Investment Partners cree que es muy posible que muchos tengan la sensación de que 2017 resultó mejor de lo esperado en términos de dinámica social, económica y del mercado. Los temores a que el populismo desgarrase Europa se revelaron infundados y, por otra parte, éste tampoco desencadenó guerras comerciales a escala global.

Es cierto, recuerda la gestora en su análisis de mercado semanal, que hacía más de una década que el crecimiento económico mundial no era tan satisfactorio, repuntando por fin la inversión empresarial y sumándose los mercados emergentes a los desarrollados en la recuperación.

“Estamos convencidos de que el crecimiento global difícilmente flaqueará, ya que desde 2008 no se apoyaba en una base tan amplia. El crecimiento no sólo es generalizado entre todos los sectores, sino también entre los países, lo que seguramente explica por qué el comercio mundial se reactivó tan enérgicamente el pasado año y por qué los mercados emergentes han podido sumarse al proceso. Al unirse el mundo emergente al desarrollado en la recuperación se ha generado un soporte fundamental para sostener el crecimiento”, escriben los expertos de la firma.

Ahora bien, advierte NN IP, en estos últimos 12 meses importó y mucho la moneda de cuenta en la que los inversores expresaran sus resultados. La depreciación del dólar de Estados Unidos, del 8,5% frente a la cesta de monedas de sus principales socios comerciales (y del 11,5% frente al euro), deslució no poco los resultados para aquellos inversores cuya moneda de cuenta no fuese el dólar.

También quedó claro para la gestora que los pronósticos de comienzos de año sobre la evolución de los tipos de cambio tardan poco en revelarse inútiles, ya que la mayoría de los analistas preveían que tanto la política económica de Trump como la normalización de la política de la Fed se traducirían en una apreciación del dólar.

“Todo esto nos enseña que no se puede predecir el futuro, sino solo intentar estimar la probabilidad de posibles resultados mejor que los demás. Y estar preparados para eventos inesperados asegurando la robustez del enfoque de inversión. Por último, hemos de saber adaptarnos. Si el mundo cambia, tenemos que adaptar nuestra forma de invertir. Esto evitará que el daño vaya a más y permitirá aprovechar las oportunidades que vayan surgiendo”.

Janus Henderson: “El endurecimiento de las políticas monetarias creará oportunidades de alfa en los tipos y en los mercados de divisas en 2018”

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Janus Henderson: “El endurecimiento de las políticas monetarias creará oportunidades de alfa en los tipos y en los mercados de divisas en 2018”
Foto: Ryan Myerberg. Janus Henderson: “El endurecimiento de las políticas monetarias creará oportunidades de alfa en los tipos y en los mercados de divisas en 2018”

Ryan Myerberg, cogestor de las estrategias Global Multi-Sector, Global Investment Grade y Global High Yield, sugiere en esta entrevista que una retirada moderada de la política monetaria expansiva por parte de los bancos centrales no tiene que ser negativa para los mercados, pero es probable que las sorpresas en materia de política en economías pequeñas creen oportunidades para gestores activos.

¿Qué lecciones ha aprendido en 2017?

En primer lugar, 2017 fue otro recordatorio de que la esperanza es lo último que se pierde: en este caso, la esperanza del mercado de que la inflación esté a la vuelta de la esquina en economías desarrolladas como Estados Unidos, Europa y, en menor medida, Japón. Pero ha pasado otro año y ha sido otro año de inflación baja y floja.

En segundo lugar, la lenta moderación de la política expansiva de los bancos centrales no es necesariamente negativa para el sentimiento de riesgo. Corrieron ríos de tinta sobre las potenciales implicaciones negativas de la reducción del balance y de las subidas de los tipos de la Reserva Federal, así como de la retirada gradual de estímulos del Banco Central Europeo (BCE), y nada de esto ha afectado considerablemente al apetito de riesgo.

¿Algo más?

Sí, 2017 nos ha enseñado que la economía mundial general se encuentra en una buena situación y casi todas las grandes economías desarrolladas y emergentes crecen al mismo tiempo, algo que no habíamos visto desde antes de la crisis financiera. Esto nos ha enseñado que podría ser hora de reconsiderar algunas de las actitudes pesimistas que se habían afianzado desde 2008.

¿Cuáles son los temas principales que probablemente perfilen los mercados en los que invierte?

Navegar el continuo ajuste de la política expansiva de los bancos centrales será importante y, aunque no hemos visto todavía subidas considerables de la volatilidad, no podemos confiarnos. Un repunte considerable y sostenido de la inflación también generaría volatilidad en las clases de activos.

¿Cómo podría afectar al posicionamiento de la cartera?

Prevemos que un puñado de bancos centrales fuera del G3 probablemente ajusten la política monetaria más de lo esperado y esto creará oportunidades alfa en los tipos y en los mercados de divisas en 2018. También nos centraremos en identificar los riesgos de liquidez en nuestras carteras, así como en mejorar la calidad de nuestros valores de crédito a medida que entramos en las últimas fases del ciclo económico estadounidense.

¿Dónde ve actualmente los riesgos en su clase de activos?

El mayor riesgo para calificar los mercados es, como se ha dicho, una subida considerable de la inflación. Es probable que eso sea idiosincrásico de algunos países, más que un fenómeno global, así que creará oportunidades comercializables.

¿Dónde las oportunidades más atractivas?

Esperamos que algunos bancos centrales en economías menores suban los tipos más de lo esperado, lo que debería crear atractivas operaciones con divisas de valor relativo. Finalmente, las valoraciones de crédito están sobredimensionadas y si bien no creemos que las tasas de impago vayan a repuntar considerablemente, creemos que la selección de valores y la gestión activa de empresas que tenemos en nuestras carteras deberían ofrecer oportunidades que generen alfa.

Política monetaria, calendarios políticos, cambios sociales y desarrollo tecnológico, los posibles generadores de riesgos en 2018

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Política monetaria, calendarios políticos, cambios sociales y desarrollo tecnológico, los posibles generadores de riesgos en 2018
Foto: UBS. Política monetaria, calendarios políticos, cambios sociales y desarrollo tecnológico, los posibles generadores de riesgos en 2018

Mark Haefele, responsable de UBS Wealth Management, prevé un cambio de contexto para las carteras en 2018. En el año que comienza, se muestra optimista con la renta variable de mercados globales, que prefiere sobre los bonos de alta calidad y los bonos de deuda pública de mercados desarrollados. Sin embargo, opina que los inversores enfrentan cambios en los frentes monetario, político, tecnológico, social y ambiental, y hay tres riesgos principales al que podría estar expuesto el mercado alcista: un aumento significativo de los tipos de interés, un conflicto entre EE.UU. y Corea del Norte, y una crisis de deuda en China.

Según el especialista, el año 2017 ha sido el más sólido para la economía mundial desde 2011, y el crecimiento posiblemente haya aumentado a un 3,8% frente al 3,1% de 2016. Para el próximo año espera que el crecimiento se estabilice en el 3,8%, lo que considera, significará una coyuntura favorable para las acciones. Aún así, recomienda que los inversores estén atentos a las oportunidades que surjan y a los riesgos derivados de una política de endurecimiento monetario, calendarios políticos intensos, problemas tecnológicos, y cambio social y ambiental.

«Los periodos de alto crecimiento económico suelen preparar el terreno para su propia desaparición. Pero hoy en día hay poca evidencia de una recesión inminente. Históricamente, las recesiones han sido provocadas por uno o más de los siguientes factores: limitaciones de capacidad, shocks de precios del petróleo, una política de excesivo endurecimiento monetario, contracciones del gasto público o crisis financieras. No parece que ninguno de estos factores vaya a materializarse en 2018. En este contexto, mantenemos una visión optimista de las acciones respecto a los bonos de alta calidad y de deuda pública» menciona Haefele en la edición completa de su Year Ahead.

El contexto global: Principales desafíos, principales riesgos

Haefele espera que los bancos centrales endurezcan la política monetaria y en algunos casos suban los tipos de interés en 2018. «En determinadas áreas, en especial en el sector de servicios financieros, esto generará oportunidades, salvo en el caso improbable de subidas significativas. Pero en medio de una coyuntura de tipos de interés en aumento, los inversores también deben prepararse para un incremento de la volatilidad, una mayor dispersión de las rentabilidades de acciones individuales y, en algunos casos, correlaciones más altas entre acciones y bonos. En cambio, esto podría beneficiar a los gestores de inversiones alternativas y a otros con estilos de gestión activa».

Los escenarios políticos extremos, en especial un conflicto entre EE.UU. y Corea del Norte, siguen siendo un riesgo de baja probabilidad para los mercados según UBS. No obstante, consideran que la política posiblemente tenga un impacto local significativo. «Los inversores pueden cubrirse frente a esta eventualidad mediante la diversificación mundial de sus carteras o tratándolo como una oportunidad, en especial en el caso de tendencias a largo plazo tales como el desarrollo de infraestructuras en mercados emergentes».

Tampoco consideran altamente probable que se materialicen resultados financieros extremos, en especial una crisis de deuda en China, en 2018, aunque recomiendan estar atentos debido a que los activos totales del sector bancario en China ascienden a un 310% de su PIB, casi tres veces la media de los mercados emergentes. Su escenario de base prevé un crecimiento del 6,4% frente a un 6,8% en 2017.

La firma también está pendiente de los cambios sociales, ambientales y tecnológicos que consideran continúan presentando tanto oportunidades como riesgos. «Para el mercado de acciones, consideramos que los temas tecnológicos más importantes a largo plazo son los datos digitales, la automatización, la robótica, y la movilidad inteligente. Los inversores pueden también invertir en diversos campos sociales y medioambientales en el área de inversión sostenible, en pleno crecimiento, lo que incluye bonos de bancos multilaterales de desarrollo e inversión de impacto, además de acciones cotizadas», señalan.

América y mercados emergentes

De acuerdo con Haefele, la economía estadounidense posiblemente crezca un 2,2% el próximo año, la misma tasa que en 2017. «El país debería de beneficiarse de la solidez de los mercados laborales y de la rentabilidad empresarial. Prevemos que la Reserva Federal y el Banco de Canadá suban los tipos dos veces. En América Latina, esperamos que la economía de Brasil crezca del 0,5% a un 3,1%, y en México, del 2% a un 2,2%. Esto posiblemente contribuya a apuntalar la deuda de mercados emergentes, la cual ofrece valoraciones medias en comparación con la renta fija de otras regiones».

Europa y Suiza

Mientras tanto, considera que en Europa, el crecimiento podría moderarse en 2018, al disminuir de un 2,3% en la zona euro y un 2,2% en la UE este año a un 1,9% el próximo. Sin embargo, preveen casos de aceleración, como por ejemplo en Suiza, donde el crecimiento podría acelerarse del 0,8% al 1,8%. La firma prefiere a las acciones de la zona euro frente a las del Reino Unido considerando que los indicadores económicos adelantados se sitúan en máximos de varios años en la zona euro, y sus empresas están muy orientadas a unas mejores perspectivas para la economía mundial.

Asia Pacífico

Para Haefele, el panorama de la región Asia Pacífico sigue siendo dispar, aunque optimista, en 2018. Considera que el crecimiento japonés posiblemente se mantenga sin cambios en un 1,8%. «China continuará transitando una desaceleración controlada, y la construcción inmobiliaria se ralentizará en respuesta a la caída de los precios. En cambio, el crecimiento de la India debería superar al de China, pasando de un 6,6% a un 7,4%, dado que las reformas económicas comienzan a tener un efecto positivo», concluye.

La publicación UBS House View Year Ahead de 2018 contiene colaboraciones de invitados que fueron galardonados con el Premio Nobel de Economía, puede descargarlo en el siguiente link.