Pixabay CC0 Public DomainFoto: Bluesnap. Arquia Banca culmina la adquisición de Caja Abogados para extender su oferta diferencial de banca a profesionales del Derecho
Arquia Banca ha formalizado la compra de Caja Abogados para extender su modelo diferencial de banca para profesionales a perfiles pertenecientes al mundo del Derecho, tras recibir la preceptiva autorización del regulador. A partir de ahora, los clientes de este perfil vinculados al mundo del Derecho podrán beneficiarse de una mayor cobertura en los servicios de asesoramiento personalizado, gracias a la experiencia de más de 30 años del grupo y su presencia en 25 ciudades repartidas a lo largo de toda la geografía española.
Caja Abogados -hasta ahora integrada en Bantierra- continuará desarrollando su actividad con la misma marca, aportando al grupo un equipo humano de unos 40 profesionales, una cartera de más de 25.000 clientes y un volumen de negocio de 600 millones de euros, gestionado a través de una red de 12 oficinas, tres delegaciones –dos de ellas especializadas en ofrecer servicios para empresas- y 18 agentes financieros.
La integración efectiva supone para Arquia Banca -entidad dueña de una participación mayoritaria en la EAFI Profim- un significativo refuerzo en su posicionamiento como banca especializada en la gestión de grandes patrimonios y en las necesidades de financiación de los colectivos de perfil profesional. Mediante esta operación Arquia Banca avanza hacia su objetivo de crecimiento fijado hasta 2019 en el plan estratégico, que incluye para este año su conversión a entidad bancaria y el inicio de su expansión al mercado portugués.
Javier Navarro, presidente de Arquia Banca, afirma que “la trayectoria de Caja Abogados a lo largo de su existencia encaja a la perfección en nuestro modelo de banca especializado en el asesoramiento a profesionales, y además esta integración nos permite seguir creciendo, acercándonos a uno de los colectivos más importantes de nuestro país: el de los abogados”.
Arquia Banca (Caja de Arquitectos S. Coop de crédito), que este 2018 iniciará su expansión a Portugal con dos oficinas en Lisboa y Oporto, culminará próximamente el proceso para la transformación en Arquia Bank S.A como parte de los objetivos de la entidad, en línea con su Plan Estratégico 2016-2019, tras la obtención de la correspondiente autorización de la Secretaría General del Tesoro y Política Financiera. Este cambio permitirá a Arquia Banca responder mejor a los desafíos que plantea en el modelo financiero actual, contando con una elevada especialización en el asesoramiento a profesionales de todo tipo de sectores.
Arquia Banca cerró el año 2016 con un beneficio neto de 8,7 millones de euros. Con una sólida trayectoria, la entidad ha obtenido resultados positivos de manera ininterrumpida desde su fundación.
Los analistas del corredor de bolsa uruguayo Nobilis plantean un 2018 que nos encuentra inmersos en el segundo mercado alcista más largo de la historia y la pregunta que todo Wall Street se hace es: ¿Lograremos superar en tiempo y retorno acumulado al de los años 90, con su famosa exuberancia irracional?.
En aquel momento, predominó el avance tecnológico y la potencialidad que implicaba la masificación de internet y su impacto en las comunicaciones y el comercio. Los fabricantes de equipamiento y las puntocom, lideraron aquel “bull market”.
Hoy en día, no pasa desapercibido el dinamismo y protagonismo que recobró este sector con el continuo desarrollo de nuevas tecnologías. Entre ellas los autos que se manejan solos, los celulares que nos dicen a donde ir a comer, cuándo salir y a qué hora nos tenemos que dormir. Sólo una minoría aún no ha realizado una compra o algún tipo de transacción online, estamos ante un resurgir del sector tecnológico liderado por la inteligencia artificial, la robótica y el nacimiento de la “nueva internet”, con el Blockchain y sus derivados (Bitcoin) como eje central.
A todo este avance tecnológico que genera tanto optimismo, se suma la realidad de los números macroeconómicos (perspectivas de crecimiento global, mercados laborales fuertes y saludables ganancias corporativas) y los anuncios en materia de políticas fiscales y monetarias, todo lo cual explica el buen desempeño de los activos financieros.
Entre los anuncios económicos destacados de los últimos meses, vemos cambios en las políticas fiscales en algunas economías, las cuales pasan de restrictivas a una orientación más pro crecimiento, por ejemplo: reducción de impuestos y regulaciones en EE.UU., al tiempo que Europa comienza a dejar atrás sus planes de austeridad.
En cuanto a políticas monetarias, los principales Bancos Centrales continúan con su cambio de rumbo, pasando de crear estabilidad económica mediante estímulos financieros, a empezar tímidamente a disminuir las inyecciones de liquidez. En algunos casos como EE.UU., la liquidez se empezó a absorber mediante la suba de tasas de interés.
En el pasado, en particular en la principal economía del mundo, se han generado recesiones cuando la FED se excede con la suba de tasas. Hoy la política monetaria estadounidense se está tornando más restrictiva, pero desde un nivel muy bajo, por lo que según muestra la historia, no tendría alto riesgo de generar una recesión en el corto plazo. Pero los mercados se anticipan, y la curva de rendimientos americana cada vez se encuentra menos empinada, augurando que este ciclo expansivo estaría entrando en su última fase.
En algunos mercados emergentes importantes se plantean reformas económicas notorias (India, Brasil y Argentina) y es de esperar que el éxito de las mismas impulse a otros por el mismo camino.
Todos estos factores continúan contribuyendo al crecimiento global sincronizado que estamos experimentando y el cual los analistas de renombre esperan que continúe. Nuevamente, la pregunta que todos nos hacemos es: ¿Cuánto tiempo más?
¿Cómo nos posicionamos?
Es muy difícil ponerle fecha de vencimiento al ciclo de un mercado, pero la verdad es que a todos nos preocupa que duren tanto, con tan buenos retornos y tan poca volatilidad. Cuando todo se ve tan fácil, nos recuerda que los árboles no crecen hasta el cielo y como dice Warren Buffet, “sólo cuando baja la marea se sabe quién nadaba desnudo”.
En definitiva, creemos que lo más prudente es comenzar a posicionarnos como si el ciclo expansivo estuviera entrando en su última fase. Una fase donde los altos retornos y los riesgos florecen y eso suele entusiasmar a varios y hace bajar la guardia.
En esta etapa es donde los nuevos paradigmas son moneda corriente y el optimismo determina que el mundo va a cambiar para siempre. ¿Será el Bitcoin una señal de ese fin de ciclo?
Tomar conciencia de que podemos estar en esa fase final del ciclo alcista permite evitar que los mercados nos sorprendan desprotegidos; pero a su vez, tomar una posición totalmente defensiva esperando acontecimientos drásticos, hasta ahora vino siendo muy costosa.
Por todo esto, entendemos que la mejor manera de abordar la incertidumbre es mediante una estrategia de inversión bien diversificada, que se ajuste a las necesidades de cada uno en términos de horizonte de inversión y perfil de riesgo, para lograr estar constantemente invertidos en algo que haga sentido y al mismo tiempo pueda soportar los posibles vaivenes de la marea.
Las valuaciones están a niveles ajustados en comparación con la historia reciente, pero esto no significa que dejen de estarlo por un tiempo más. Aún no se ha llegado a los niveles de los años 90 para las acciones ni a los de pre-crisis financiera global para los bonos.
En concreto, dado que las valuaciones de la mayoría de bonos y acciones internacionales se encuentran relativamente caras, nos parece que adoptar una filosofía de pasar de un activo caro a una canasta de activos caros hace mucho sentido.
De esta manera se continuarán generando los retornos deseados, pero evitando correr altos riesgos de concentración y posible destrucción de riqueza que resultarán difíciles de recuperar.
¿Quién no ha escuchado que el mejor antídoto para la volatilidad es la diversificación (poner los huevos en distintas canastas)? Y para demostrar que esto funciona, podemos utilizar información histórica sobre la evolución de los distintos tipos de activos y en función de sus relaciones de riesgo (medido a través de la volatilidad) y retorno, podemos construir una canasta de distintos activos adecuada para cada perfil de inversor y que permita maximizar la relación riesgo/retorno.
Ejemplo de Diversificación
En los últimos 10 años ocurrió de todo: una de las mayores crisis financieras de la historia, crisis de deuda, desastres naturales y conflictos geopolíticos, generando una década de grandes altibajos y difícil de predecir. Si se miran los rendimientos por clase de activo, los más más atractivos fueron las acciones de países emergentes y norteamericanas.
Cabe destacar, que para obtener estos retornos se tuvo que asumir mucho riesgo, volatilidad, o en un lenguaje más mundano, preocupaciones, temores, y alguna que otra noche sin dormir.
Sin embargo, el peor de los activos fue el efectivo, dejando claro que el costo de tener tranquilidad financiera, fue asumir una erosión del poder adquisitivo.
Nuestra filosofía de inversión, apunta a construir un portafolio bien diversificado, tanto a nivel geográfico como en las clases de activos, sabiendo que la selección de dichas clases es más importante que el activo individual a la hora de administrar riesgos y obtener retornos.
Es así, que elaboramos una estrategia de crecimiento, considerando la tolerancia al riesgo de un inversor moderado, en la cual buscamos obtener buenos retornos de largo plazo con menor volatilidad que los activos individuales.
Esta cartera, compuesta por bonos, acciones y alternativos, hubiese generado un retorno anualizado del 7,26% en los últimos 10 años, con una volatilidad del 11,74%. En términos de retorno ajustado por riesgo, la cartera ocupa el segundo lugar como mejor inversión, siendo la primera los bonos grado de inversor norteamericanos, pero que dieron un retorno del 4,31% anualizado. A su vez, la cartera no tuvo ningún año negativo salvo en el 2008 pero se recuperó con creces al año siguiente.
Pixabay CC0 Public DomainPuerto Madero, Buenos Aires. Argentina evoluciona hacia el negocio onshore, a la espera de nuevas reglas para broker dealers y fondos internacionales
Argentina se prepara para una nueva ola de cambios, con una consolidación de la fragmentada industria local, un desarrollo sin retorno del servicio onshore y una clarificación de las reglas del juego después de la reforma del mercado de capitales y de la reforma tributaria. De todo esto conversamos con Darío Esptein, accionista principal de Research for Traders, Fin.Guru, y recientemente de Sur Investment, nueva firma radicada en Uruguay.
Epstein da por seguro que “en material de wealth management y banca privada, la tendencia mundial está llegando a Latinoamérica. Y es que las carteras van a manejarse de manera onshore”.
En Argentina, la reciente figura del AGI (Asesor Global de Inversiones) se complementará con la llegada de los broker dealers a la administración de portafolios.
“La Comisión Nacional de Valores (de Argentina) probablemente autorice a los brokers deales a hacer asesoramiento de portafolios. Hasta ahora la CNV sólo ha autorizado un vehículo nuevo que se llama AGI (Asesor Global de Inversores). Nosotros esperamos que pronto, en menos de 60 días, se autorice al broker dealer a hacer administración discrecional de portafolios, tanto domésticos como internacionales. Y eso viene de la mano de un aumento de capitales, va a exigir, entre 500.000 y un 1.000.000 de dólares para el 2018, para que los brokers dealers puedan ejercer su tarea”, revela Epstein.
Pero este cambio vendrá acompañado de un importante proceso de consolidación, que se traducirá en fusiones y algún cierre de negocio. Las cifras no engañan: En Argentina hay unas 400 casas de bolsa o brokers deales, cuando en Brasil o México no se llega al 10% de esa cantidad.
Y como viene señalando Research for Traders, el blanqueo y la reforma fiscal han supuesto una tijera para el asesor financiero, que “tendrá que pagar su impuesto a las ganancias y un impuesto al valor agregado, sobre las comisiones que le cobre a su cliente, que es del 21%”.
Habrá un cambio de lealtades en el cliente argentino: La fidelidad hacia el asesor financiero cambiará si los retornos no se ajustan a los resultados esperados.
Amigos de la novedad y el cambio, los argentinos han demostrado en los últimos años que pueden acercarse al mercado de capitales y hacerlo crecer. Un buen ejemplo es el boom de los fondos mutuos en los últimos meses.
¿Qué lugar tendrán los fondos internacionales en Argentina? Darío Epstein señala que, a nivel local, la legislación podría evolucionar y explica que la fiebre de la renta fija ha abierto una cultura nueva al inversor.
“A nivel retail, los fondos internacionales han logrado una buena penetración porque mucho dinero se mantiene offshore. En el mercado doméstico argentino, hay expectativa de una reglamentación que permita que los fondos comunes de inversión tomen posiciones en determinados fondos internacionales. Actualmente, la normativa argentina ya permite tomar hasta un 25% de posición en fondos offshore, y hay expectativa de que eso pueda ir a más. Uno de los grandes motivos del desarrollo de los fondos comunes locales en Argentina han sido instrumentos como las Lebacs, que han permitido una ganancia a través de instrumentos en pesos que, medidos en dólares, han sido muy importante para los inversores. Entonces, muchos inversores se han acercado al mercado de capitales y se ha familiarizado con él”, afirma.
Desde Research for Traders , Darío Epstein considera que hay una oportunidad para los asset managers y para los fondos internacionales que quieran apostar a ingresar a Argentina.
Foto cedida. atl Capital se adapta a MiFID II creando un nuevo departamento para grandes patrimonios
En 2018 atl Capital cumple 15 años de vida y han elegido celebrarlo con el lanzamiento de una nueva división para clientes con patrimonios superiores a los 3 millones de euros. Clientes Élite, liderada por Jacobo Zarco, surge de la necesidad de hacer una segmentación de los clientes como consecuencia de la entrada den vigor de la normativa europea MiFID II. En palabras de Guillermo Aranda, director general de la firma, «no se trata de dar peor servicio a los clientes de menor patrimonio sino de mejorar el servicio a los clientes con un mayor importe de inversión».
En estos 15 años, atl Capital ha conseguido alcanzar la «estabilidad de la marca», 1.400 millones de euros en activos bajo gestión y 2.200 clientes. Su objetivo de cara a 2023 es situar su patrimonio en 2.600 millones de euros y a ello contribuye, según Jorge Sanz, CEO de la entidad, la llegada de MiFID II. «A compañías como la nuestra, que no tenemos presupuesto para publicidad, que se hable del sector nos beneficia», ha explicado durante la presentación de su informe de Perspectiva y Visión de Mercados para 2018.
Entorno macroeconómico favorable
Los expertos de atl Capital consideran que uno de los aspectos destacables de este año es que ha comenzado con la economía más robusta y saneada de los últimos 10 años. Su previsión es que el crecimiento mundial se vuelva a acercar al 4% con una inflación controlada. En el caso concreto de España, y a pesar del efecto «catalán», el PIB podría crecer en torno al 2,5% e incluso acercarse al 3%. «Es un año para sobreponderar activos de con riesgo frente a los activos con riesgo», explican en su informe.
Sin embargo, hay algo que les preocupa ante un escenario tan benigno para la renta variable y es que «todo el mundo está positivo en renta variable y más pronto que tarde deberíamos ver una correción en el mercado», afirma Mario Lafuente, gestor de la firma.
La renta variable europea y emergente es la principal recomendación para este año y, dentro de Europa, España es uno de los mercados favoritos para atl Capital. Una escenario que se sustenta en la buena evolución de los beneficios empresariales que, en el caso de las empresas españolas, se podrían situar en el entorno del 11%. «La bolsa española depende poco de la evolución económica del país y más de Latinoamérica y los bancos», añade Lafuente. En este sentido, el subcontinente americano goza de buena salud y, en el caso de los bancos, el potencial es claro aunque es preciso un crecimiento mayor del crédito. Así, destacan la buena rentabilidad por dividendo que ofrecen las compañías españolas que supone una alternativa de inversión respecto a las exiguas rentabilidades que ofrece la deuda.
En el resto de Europa y EE.UU. desde atl Capital apuntan a crecimientos de beneficios de doble dígito, animados por la reforma fiscal de Donald Trump que tendrá un importante impacto en las compañías americanas. Así las cosas, se impone la «calma» y la «tendencia continuista» pese a que las valoraciones están en la parte media-alta de la banda.
Respecto a la renta fija, la clave está en el comportamiento de los bancos centrales y la reacción a sus políticas monetarias. atl Capital mantiene una posición neutral y cauta en la inversión en renta fija, un activo que no va a ofrecer apenas rentabilidad. Para poder alcanzarla, prefieren activos de mayor riesgo como la renta fija emergente y los bonos high yield.
La visión de la entidad apunta a un euro fuerte para 2018 y espera que registre alzas y bajas entre los 1,28 dólares y los 1,15 para estabilizarse en torno a 1,20 frente al billete verde.
Y sí, hay riesgos. como una subida de tipos en EE.UU. más rápida de lo esperado, los resultados electorales de Italia o la amenaza de Irán, pero el mayor de todos es, en palabras de Lafuente, «el riesgo desconocido, el que nos sorprenda a todos con el pie cambiado».
. Magallanes cumple tres años y anuncia que asume los costes de análisis externo bajo MiFID II
“El año 2017 ha sido un año singular: así como la nao Victoria invirtió tres años y poco en dar la vuelta al mundo, Magallanes ha cumplido tres años desde su fundación. La expedición de la Victoria no solo fue importante por ser la primera circunnavegación en la historia, sino también porque abrió nuevos horizontes cambiando la ciencia y la concepción de la Tierra”: así comienza Iván Martín, director de Inversiones de Magallanes Value Investors, su última carta trimestral en la que celebra su tercer aniversario.
«Nuestro viaje no ha terminado, tenemos el firme propósito de convertirnos en un referente en calidad de la gestión y excelencia en el servicio al cliente dentro de la industria de la gestión de activos. Estamos convencidos de que el éxito viene cuando el cliente se convierte en la prioridad. En Magallanes, el cliente es lo primero”, añade.
En estos tres años, y a pesar de que considera que el horizonte temporal a la hora de invertir en bolsa debería medirse en décadas, ya comienza a hablar de rentabilidades anualizadas a largo plazo. Así, la rentabilidad de sus fondos European e Iberian desde su origen es del 12,76% y 13,45% anual compuesto, que corresponde a un 42,04% y 43,23% de rentabilidad acumulada, respectivamente. Unas cifras para celebrar.
En total, con datos a cierre de 2017, gestiona y asesora un total de 1.800 millones de euros pertenecientes a más de 15.000 inversores. Dicho patrimonio está repartido en tres estrategias de las que, a su vez, cuelgan diferentes vehículos de inversión según la siguiente distribución: en Europa, 1.296 millones de euros; en Iberia, 422 millones; y en microcaps, 82 millones. Unos niveles que ya hacen pensar el cierres parciales: “Uno de nuestros principios tiene que ver con el firme compromiso con la calidad en la gestión, que prevalece sobre el tamaño. Llegado el momento, dependiendo de las condiciones de mercado, dicho compromiso podría traducirse en el cierre parcial o total de las estrategias gestionadas. En este sentido, tanto la estrategia ibérica como la de microcaps, lanzada en marzo de 2017, se encontrarían no muy lejos de sus tamaños óptimos de gestión”, advierte.
También destaca el incremento de clientes extranjeros en sus fondos, llegando a ser del 40% para el caso del fondo europeo domiciliado en Luxemburgo. “En esta línea, durante el último trimestre del año hemos creado una nueva clase de participación denominada en libras esterlinas para dicho fondo”, anuncia.
Decisiones de cara a MiFID II
En su carta, recuerda que el pasado 3 de enero entró en vigor MiFID II. “En resumen, el espíritu de la norma persigue una mayor transparencia de los mercados financieros, así como reforzar la protección al inversor”, explica.
Con respecto a la decisión de los costes de análisis externo, anuncia que los asumirá sin repercutirlos a los clientes: “El proceso de inversión de Magallanes basado en un elevado conocimiento de las compañías donde invertimos hace que elaboremos internamente los informes de análisis y valoración de los valores que tenemos en cartera. Basados en nuestra filosofía de gestión activa, nuestro análisis interno es la clave para generar retornos superiores para nuestros clientes, siendo el uso de análisis externo otra fuente más dentro de nuestro proceso de inversión. MiFID II pretende mejorar la transparencia en lo referente a los costes de análisis, por lo tanto, consideramos como opción más ética y natural que Magallanes asuma el coste total por análisis, sin repercutir el importe del mismo ni a los fondos ni a los partícipes”.
Encuentro con Peter Lynch
En la carta, Martín recuerda también su encuentro el pasado diciembre con Peter Lynch en sus oficinas de Boston, posible gracias a la coincidencia en una idea de inversión.
«Representa el prototipo del inversor en valor: audaz, templado, paciente, inteligente, abierto y muy especialmente contrario a cualquier dogmatismo en lo referente a inversiones, lo que le ha hecho ganar el calificativo por nuestra parte de inversor total”, explica y de ahí que no sea casualidad que el nombre de la gestora sea Magallanes: “Aparte de ser un claro tributo a la figura histórica de Fernando de Magallanes, también lo es a la de Peter Lynch, tomando el nombre del fondo que gestionó durante más de una década”.
Martín recuerda algunas ideas de inversión tratadas en la conversación, y palabras del propio Peter: “No me preparo, sigo analizando empresas”, dice. “Saber que el mercado es volátil, moviéndose de forma virulenta cada cierto tiempo, no debería servirnos como herramienta para intentar posicionar nuestra cartera. Todo lo que se necesita saber es que dichas caídas ocurren y que no duran para siempre. Dentro de un horizonte temporal razonable, recuperaremos y ganaremos dinero. Es por eso que Peter recuerda que el órgano del cuerpo humano más importante a la hora de invertir es “el estómago y no el cerebro”. Interiorizar este hecho hace que te centres en lo realmente importante: el análisis de empresas”, explica Martín.
¿Posibilidadde correcciones?
Y enlaza esta idea con la posibilidad de correcciones tras las fuertes alzas del pasado: “Somos conscientes de la posibilidad de caídas durante las próximas semanas, meses o trimestres. Nuestros fondos invierten en compañías que cotizan en bolsa y por lo tanto no serán inmunes ante caídas de mercado. El miedo a una posible corrección no hará que dejemos de seguir buscando empresas e invirtiendo en aquellas con alto potencial de revalorización. Un barco guiado por una tripulación competente tendrá más posibilidades de sobrellevar una tormenta que un barco sin tripulación, igual que una cartera de buenas acciones obtendrá, a largo plazo, una mayor rentabilidad que una cartera no invertida por miedo a la aparición de una tormenta”, explica.
Frente a esta posibilidad, hay una fórmula pues: conocer lo que se compra. “Conocer en profundidad lo que se tiene en cartera ayuda especialmente cuando la situación empeora. Si entiendes bien un negocio, estarás dispuesto a comprar más en caso de que su precio caiga, igual que no te lo pensarás dos veces a la hora de comprar el coche de tus sueños en un proceso de liquidación de existencias”, explica.
En este contexto, hay que buscar ideas de forma constante. “Las buenas ideas de inversión, aquellas que te hacen multiplicar varias veces tu dinero, son escasas, pero existen. Cuantas más ideas veamos, más posibilidades tendremos de encontrar una de estas joyas. Si miramos 10 ideas, con suerte encontremos 1 que merezca la pena, si miramos 100, probablemente lleguemos a 10, lo que sería un número respetable de buenas ideas. Uno de los aspectos distintivos dentro del proceso de inversión de Magallanes es precisamente cómo identificamos ideas. Para ello utilizamos diferentes canales”, explica Martín.
Aproximadamente, una de cada tres ideas en cartera es generada por observación. “Prestamos especial atención al mundo que nos rodea. Algunas de nuestras mejores ideas, pasadas y presentes, provienen de la observación, por ejemplo, Kapsch TrafficCom, Conzzeta, Temenos, Barón de Ley o Savencia, entre otras. También encuentran un gran número de ideas a través del estudio, análisis y lectura de todo lo que cae en sus manos: dentro de esta categoría, Orkla, Porsche Holding y Renault son buenos ejemplos. “Igualmente, algunas de nuestras ideas más controvertidas y al mismo tiempo más rentables, han venido por el hecho de adoptar una actitud contraria al consenso generalizado de mercado, nuestra inversión en barcos, Euronav y Scorpio Tankers, entraría dentro de esta temática”. Aunque de forma residual, también consideran compañías que están atravesando momentos complicados, inmersas en complejos procesos de reestructuración, así como otras situaciones especiales, tales como spin-offs. La trama E.ON–Uniper encajaría dentro de este concepto.
En este sentido, en su libro “One Up On Wall Street”, disponible en castellano, Peter Lynch aporta una muy útil clasificación de empresas atendiendo al perfil de crecimiento, ciclicidad y riesgo de cada negocio. Las compañías se pueden clasificar en seis categorías: bajo crecimiento (Orange Polska), estables (Savencia), alto crecimiento (Aker BP), cíclicas (Renault), activos respaldados (Pargesa Holding) y reestructuraciones (Metro AG). Clasificación que implementan en Magallanes y que les ayuda a entender mejor los negocios.
Una de las últimas compras de 2017 ha sido Carrefour, el segundo mayor distribuidor del mundo, después de Wal-Mart. “La amenaza omnipresente de Amazon en todo aquello susceptible de ser distribuido online ha creado la opinión popular de que el formato físico de tiendas está muerto. En consecuencia, el precio de las acciones de aquellos negocios percibidos como muertos ha sufrido más allá, en nuestra opinión, de los fundamentales de dichas compañías, incluso en un entorno de fuerte presión competitiva. Es el caso de Carrefour”, explica Martín, firma a la que estiman un potencial de revalorización próximo al 50%.
Pixabay CC0 Public DomainDaria-Yakovleva . Davos deja un mensaje de advertencia: que el momento dulce no empañe la visión de los riesgos políticos y económicos
El estado del comercio, el endeudamiento, la inmigración, cuándo será la próxima recesión, evitar una guerra de divisas o la tensión geopolítica eran algunos de los temas que centraron la atención en la reunión del Foro Económico Mundial –también llamado Foro de Davos– el año pasado. Doce meses después, los mismos temas siguen sobre la mesa, pero envueltos en un halo de optimismo gracias al impulso de la economía global.
“No hay nada como unos cuantos mensajes optimistas desde Davos para impulsar aún más la renta variable mundial y propulsar los rendimientos de la renta fija hasta niveles nunca vistos en los últimos cuatro años”, apuntan los expertos de Legg Mason.
La propuesta de recortes de impuestos en Estados Unidos que hizo que la renta variable estadounidense batiera otro récord también incitó al Fondo Monetario Internacional a aumentar sus perspectivas económicas globales a principios de semana, impulsando así el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense, referencia mundial, hasta el 2,65%, la cota más elevada desde 2014.
De hecho, el Fondo Monetario Internacional (FMI) sitúa el crecimiento de la economía mundial en un 3,9% en 2018 y 2019. Además, la estabilidad del crecimiento en China, el aumento de las reservas de petróleo, los positivos datos de producción en Europa y la mejora de la inflación en México y en Brasil han dado lugar a un clima optimista en Davos.
Baño de realismo
Sin embargo, el punto de vista realista y la advertencia lo puso la propia directora del Fondo Monetario Internacional (FMI), Christine Lagarde, que aseguró que pese al momento “dulce” que vive la economía mundial, persisten las desigualdades, que no se reducen y que afectan en mayor medida a los jóvenes. Este no es el único reto que le queda pendiente a los líderes mundiales, según el Instituto de Investigación de Credit Suisse, Davos se enfrenta a un nuevo orden mundial y a una “recesión” de la democracia en la mayoría de los países.
Desde BlackRock señalan que el telón de fondo geopolítico se está volviendo menos estable. “Nuestro barómetro de sensibilidad geopolítica muestra niveles elevados. Consideramos que los eventos geopolíticos generalmente tienen un impacto de corta duración en los activos de riesgo globales cuando la economía es fuerte. Las tensiones comerciales, sin embargo, se perfilan para convertirse en una amenaza significativa en 2018”, advierten.
Respecto al mercado, los líderes mundiales también han manifestado algunas advertencias, entre las que se incluyen comentarios sobre las elevadas valoraciones de los activos y el potencial de aumento de la inflación y los tipos.
Incluso sus declaraciones durante estos días han tenido un rápido reflejo en el mercado. En cuanto han hablado, el petróleo ha superado los 65 dólares el barril por primera vez desde 2014, Canadá ha subido sus tipos y Argentina ha decepcionado a algunos inversores con un recorte de tipos inesperados que ha dado lugar al desplome del peso frente a un dólar en fase de depreciación. Y la divisa estadounidense ha caído después de que el secretario del Tesoro estadounidense, Steven Mnuchin, comentara en Davos que la debilidad del dólar es positiva para el comercio.
Pixabay CC0 Public DomainSkeeze. Pimco está considerando agregar más bonos del Tesoro de Estados Unidos con menor calidad
Dan Ivascyn, jefe de inversiones del grupo Pimco, afirmó a principio de año que Pacific Investment Management Co (Pimco) está considerando agregar bonos del Tesoro de Estados Unidos de menor calidad.
Según las declaraciones que ha recogido la agencia Reuters, Ivascyn dijo que los bonos del Tesoro de Estados Unidos a más corto plazo «parecen más interesantes a los niveles actuales” y agregó que para Pimco son una opción interesante ante la actual curva de rendimiento del Tesoro.
“Están sucediendo muchas cosas entre bastidores, con respecto al comercio y Corea del Norte. Esta es una advertencia que puede generar un poco de volatilidad a corto plazo. La política comercial de Estados Unidos y China son un riesgo de cara a 2018”, afirmó Ivascyn.
A mediados de enero, los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años alcanzaron el 1,985%, el nivel más alto desde septiembre de 2008, mientras que el rendimiento a 10 años alcanzó el 2,597%, su nivel más alto desde marzo, según los datos de Reuters.
Guilhem Savry, foto cedida. Menor duración, mayor exposición a renta variable y materias primas, así como estrategias de valor relativo, las claves de inversión en 2018
2018 presentará un entorno más desafiante para los inversores. Si bien se espera que el crecimiento mundial se mantenga sólido, Unigestion considera que la inflación debería acelerarse y los bancos centrales podrían adoptar una postura más dura. Frente a este ambiente más desafiante, Guilhem Savry, responsable de Macro y Asignación dinámica de activos del equipo de Cross-Asset Solutions de Unigestion, esboza tres estrategias tácticas de inversión que consideran deberían beneficiarse de estas condiciones económicas y de mercado.
«Esperamos que el crecimiento mundial se mantenga sólido y sincronizado a nivel mundial… sin embargo, creemos que la era de baja inflación terminará pronto» comenta Savry, señalando que es poco probable que continúe el efecto económico de ‘Goldilocks Economy’, mientras que considera que la alzas salariales impulsarán a la inflación.
El directivo señala que a pesar de que pocos bancos centrales han considerado hasta ahora que la mejora económica cíclica sea lo suficientemente sólida como para modificar su postura de política monetaria acomodaticia, su principal convicción para 2018 es que la era del ‘dinero fácil’ llegará a su fin. «Ya hay alguna evidencia de este cambio. Por primera vez desde la crisis financiera, la relación entre la actividad de «relajación» y «ajuste» se movió a favor de esta última en 2017, gracias al aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco de Canadá. Además, el Banco Central Europeo (BCE) anunció una reducción en su programa de compra de bonos, que se espera sea el primer paso antes de la subida… Esto nos lleva a creer que los bancos centrales adoptarán una postura más dura en 2018″.
Desde una perspectiva de asignación de activos, nuestro posicionamiento táctico seguirá tres temas clave:
El ajuste de los bancos centrales debería ser menos preocupante si se reduce la exposición a los activos sensibles a la duración
Mantener o aumentar la exposición a renta variable y materias primas podría beneficiarse de una aceleración de la inflación
Las estrategias de valor relativo tienen la capacidad de generar retornos no direccionales.
«Esperamos que las acciones continúen beneficiándose del entorno de crecimiento estable, el estímulo fiscal de EE.UU. así como del aumento del consumo» comenta añadiendo que considera que es preferible reducir la exposición beta de la cartera mediante la implementación de operaciones de valor relativo, es decir, pasar de un estilo «beta» a uno más centrado en la generación «alfa».
En el 2018, Savry prefiere a «las acciones japonesas y europeas frente a las acciones en los Estados Unidos y el Reino Unido debido a valoraciones más atractivas y menores riesgos esperados. En términos de sectores, las finanzas y la energía son preferibles a los sectores defensivos, ya que dependen más de la duración. En el mercado cambiario, favorecemos el yen japonés y el euro porque ambos tienen el potencial de ofrecer características defensivas en caso de una caída de la renta variable a corto plazo y un potencial al alza si la política monetaria cambia», concluye.
Foto: José Omar Rodríguez. Insigneo incorpora a sus filas a José Omar Rodríguez como financial advisor
Insigneo sigue ampliando su equipo en Miami y tras la incorporación la semana pasada de George Arnett III como responsable del departamento de Riesgo, Legal y Compliance, le toca el turno esta vez a José Omar Rodríguez que se integra en la firma que dirige Raúl Henríquez como financial advisor.
Omar Rodríguez llega desde Citigroup Global Markets donde desarrolló su carrera como senior vice-president de Wealth Management durante más de 20 años y donde administraba activos de clientes por valor de 250 millones de dólares en Latinoamérica. Anteriormente también trabajó en UBS PaineWebber.
Es especialista en ayudar a individuos de alto patrimonio –HNWI– a construir y administrar su cartera de inversiones. “Sus 22 años de experiencia en la industria lo convierten en una valiosa fuente de orientación para la elaboración de un plan financiero que incluye planificación patrimonial, seguros e inversiones. José aportará una base de clientes internacionales y está familiarizado con las necesidades y preocupaciones del segmento de clientes HNWI”, explica el comunicado de la firma.
Después de graduarse de la Universidad Internacional de Florida (FIU), obtuvo su certificación de Planificador Financiero Certificado y tiene licencias Serie 7, 63, 65, 9 y 10, así como licencias de Life y Variable Annuity.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Travis Wise. Lyxor AM apuesta en Estados Unidos por los valores growth frente a los value
La expansión sostenida en Estados Unidos y la fuerza que va ganando la recuperación en la zona euro y Japón son para Lyxor AM dos poderosas razones que deberían preservar el crecimiento global, al tiempo que el freno por la desaceleración controlada de China debería ser modesto.
Por eso, en su visión macro y de mercados para el primer trimestre de 2018, la filial del grupo Société Générale anticipa retornos más moderados en las materias primas cíclicas.
“La presión de los salarios probablemente empezará a aumentar en Estados Unidos debido a la escasea de mano de obra. Sin embargo, esperamos que la inflación en general siga contenida, lo que permitirá a los principales bancos centrales continuar con el proceso de normalización suave. Creemos que el entorno positivo para activos de riesgo se extenderá a 2018 y continuamos prefiriendo la renta variable a los bonos (infraponderamos ligeramente)”, resumen en su informe.
En lo que respecta a los activos de la zona euro y de Japón, Lyxor AM cree que deberían comportarse mejor que los de Estados Unidos, que actualmente salen lentamente de un entorno muy positivo.
“Mantenemos la visión de que el dólar mejorará en el primer semestre. Sin embargo, tampoco se puede descartar que un dólar más débil favorezca a los activos de EE.UU. como sucedió en 2017. Por ello, mantenemos una posición de sobreponderar sobre la renta variable de la zona euro y Japón y complementamos nuestra posición neutral sobre bolsa estadounidense retomando nuestra apuesta larga por growth de Estados Unidos frente al value”, añaden.
La reforma fiscal en Estados Unidos unida al positivo momento de ciclo en la zona euro y Japón deberían favorecer las inversiones en bienes capitales y los sectores tecnológicos. “Seguimos sobreponderando ligeramente a los bancos y sectores defensivos”, apuntan los expertos de la gestora.
Estrategias alternativas
Para Lyxor AM, otro trimestre de crecimiento decente debería apoyar las estrategias bottom-up, aunque menos que antes y con más baches porque a medida que los gobiernos tomen el testigo de los bancos centrales a la hora de apoyar la recuperación, habrá nuevas temáticas que abran oportunidades en Estados Unidos y en Europa, eso sí, una vez eliminados los riesgos electorales. La recuperación en Europa debería favorecer los fondos diversificados.
“Sobreponderamos los fondos diversificados en Japón. Por el contrario, estamos infraponderados en los fondos de Reino Unido afectados por Brexit. Seguimos infraponderando los fondos Quant”, afirman.
Fusiones y adquisiciones
Con los riesgos regulatorios de nuevo en el mapa, las operaciones de fusiones y adquisiciones no se pueden dar por hecho y esto en el fondo implica más riesgo para los especialistas en fusiones, recuerda la firma.
“Mantenemos una recomendación de sobreponderar en fondos de situaciones especiales, ya que tienen un equilibrio entre compañías más arriesgadas en las primeras fases del ciclo y otras más maduras que se ven impulsadas por la actividad empresarial. Esperamos más volatilidad”, añaden.
Además, Lyxor sigue sobreponderando las estrategias multi-credit Fixed Income Arbitrage para captar oportunidades por las subida de los rendimientos de la deuda. Estamos neutrales en L/S Credit.
“Por otra, unos bancos centrales cautos deberían constreñir el valor en FI y el pulso de FX. Las materias primas también pueden moverse en rangos, al calor de la desaceleración en China. Seguimos neutrales en CTA. Bajamos Global Macro a neutral con una preferencia por los estilos diversificados sobre renta fija/divisas con un foco en fondos de mercados emergentes”, concluyen.
