Foto: Presidencia. HSBC sigue comprometido con México
El presidente Enrique Peña Nieto recibió el 31 de enero en la Residencia Oficial de Los Pinos al director ejecutivo de HSBC Holdings, Stuart Gulliver, y a su director de Banca Minorista y de Gestión Patrimonial, John Flint, quien el próximo 21 de febrero asumirá el cargo de director ejecutivo.
Durante la reunión de trabajo señalaron que, pese al complicado entorno externo, en 2017 la economía mexicana se mantuvo creciendo, generando empleo y atrayendo inversiones. El presidente destacó que, «gracias a la transformación impulsada a inicios de este gobierno, tenemos hoy en México un sistema financiero sólido y solvente, que fomenta un mayor ahorro y otorga más financiamiento para todos los sectores de crédito».
Por su parte, los directivos Gulliver y Flint ratificaron al presidente Peña Nieto el compromiso de la institución bancaria con el país y reconocieron los avances que ha tenido la economía mexicana en los últimos años.
HSBC Holdings es una multinacional de banca y servicios financieros con sede en Londres. Por sus activos, es el séptimo mayor banco del mundo, y cuenta con alrededor de 3.900 oficinas en 67 países de África, Asia, Europa y América. También ocupa el quinto lugar en el sistema bancario mexicano.
Foto: Victor Camilo, Flickr, Creative Commons. La inversión inmobiliaria bate récords: roza los 14.000 millones a cierre de 2017, un 45% más que el año anterior
El volumen de inversión inmobiliaria en España (residencial, oficinas, retail, logística, hoteles y activos alternativos) ha cerrado el año 2017 alcanzando los 13.989 millones de euros, lo que representa un incremento del 45% respecto al año anterior, según datos de la consultora inmobiliaria internacional JLL.
“Este fuerte crecimiento es el mejor reflejo del atractivo de España como destino de inversión y la fortaleza de su mercado inmobiliario. Ha contribuido, además, el hecho de que este año ha habido operaciones de inversión más diversas, destacando la apuesta de los inversores por los activos alternativos o la compra de suelo, que se unen a operaciones tradicionales de oficinas, retail u hoteles”, explica Borja Ortega, director de Capital Markets de JLL.
Inversión por negocio
Por segmentos, los datos de JLL señalan al mercado Retail como el que mayor volumen de inversión aglutinó en 2017, al alcanzar los 3.909 millones de euros, un 31% más que 2016, lo cual representa una cifra histórica gracias a las 35 operaciones cerradas durante el año. Las rentas prime siguen manteniendo su tendencia alcista y se sitúan ya en 270 euros/m2/mes en Madrid y en 280 euros/m2/mes en Cataluña, mientras que las rentabilidades prime se comprimen tanto en calle como en parques comerciales. En cuanto a operaciones en sí, cabe destacar el cuarto trimestre, cuando se cerraron grandes operaciones de centros comerciales como la venta de Berceo y Barnasud, así como de parques comerciales como Terrasa Park y Alameda Park.
Justo por detrás se sitúa la inversión en Hoteles, que aumentó un 75% respecto a 2016. El volumen total del año fue de 3.875 millones de euros, de los cuales 590 millones se invirtieron en Madrid y 593 millones fueron a parar a Cataluña. La operación más importante tuvo lugar a final del año, con la compra por parte de Blackstone de un total de 14 activos por un total de 630 millones, entre los que se encontraba por ejemplo el Ritz Carlton Abama. Asimismo, cabe destacar durante el año la compra de la parte hotelera del Edificio España por 137,2 millones de euros en Madrid, o del Hilton Diagonal Mar en Barcelona por 145 millones.
La inversión en Oficinas se sitúa en tercer lugar por volumen, ya que alcanzó los 2.210 millones de euros, pero sin embargo se trata del único segmento de negocio que sufrió una caída respecto al año anterior, al disminuir un 20% la inversión en esta clase de activos. Esta caída viene motivada especialmente por los datos de Madrid, pues la inversión en la capital cayó un 38% respecto al año anterior –1.374 millones–, mientras que en Barcelona el volumen de inversión se situó en 835 millones, que equivale a un incremento del 60%. No obstante, matiza Ortega, “esta caída no se debe a un descenso del interés inversor, sino más bien a una falta de producto y a que en los dos años anteriores se alcanzaron cifras récord”. Cabe destacar el protagonismo de las inversiones de suelo, que obtuvieron un volumen récord de 109 millones en Barcelona y de 193 millones en Madrid y que, según las previsiones de JLL, será una tendencia que continúe en 2018.
Destacan también los datos de la inversión Residencial –compra de edificios enteros y suelo–, pues se disparó en 2017 hasta los 2.082 millones de euros, que supone un incremento del 160% respecto a los 802 millones de 2016. Significativos son los datos de Cataluña, donde la inversión residencial aumentó un 145% hasta los 444 millones de euros. La operación más importante la protagonizó Baraka Global Invest con la compra de un portfolio en Madrid y Barcelona por un valor de 272 millones. Un momento dulce para el residencial pues, tal y como explica Ortega, “el mercado está experimentando actualmente la mayor transferencia de propiedades con los bancos que vende o transfieren préstamos o activos residenciales a fondos de capital riesgo o plataformas de desarrollo”.
En lo referente al sector Logístico, fue uno de los segmentos de negocio que mejor comportamiento experimentó, pues el volumen de inversión en estos activos se situó en cifras récord a cierre de año con 1.353 millones de euros, lo cual equivale a un incremento del 65% respecto al año anterior. Las rentas prime alcanzaron los 5 y 6,75 euros/m2/mes en Madrid y Barcelona, respectivamente, manteniendo su tendencia alcista y la operación más importante del año la protagonizó el portfolio de Logicor que se vendió por 650 millones de euros.
Por último, JLL destaca el papel de los Activos Alternativos, protagonizada por las residencias de estudiantes, cuya inversión se disparó hasta los 561 millones de euros, multiplicando así por diez la inversión de 2016. La cifra se debe sobre todo a la venta de dos grandes portfolios transaccionados en 2017 (RIO y Erasmus). Las previsiones de JLL vaticinan que en 2018 se verán más operaciones de suelo y promociones de nuevas residencias, así como el hecho de que, junto al interés por Madrid y Barcelona, habrá un enfoque importante hacia ciudades universitarias como Valencia, Granada, Salamanca o Bilbao.
Foto: Manuel Diaz Collazo. Manuel Diaz Collazo dirigirá el área de wealth management institucional de Insigneo
Insigneo, la firma que dirige Raúl Henríquez, sigue ampliando su oficina en Miami con la incorporación de Manuel Diaz Collazo como nuevo director del área de wealth management institucional.
Díaz Collazo llega desde Santander Securities, donde formaba parte del Consejo y donde desarrolló gran parte de su carrera como investment advisor. Durante sus catorce años con Santander Group, prestó servicios a clientes institucionales e individuales con casi 700 millones de dólares en activos internos y aproximadamente 1.800 millones de dólares (US$18 bn) en custodios externos, proporcionando alternativas de inversión a corto y largo plazo, estrategias con ventajas fiscales, estructuración de carteras y asesoría general.
Comenzó su carrera en 1979 en Deloitte & Touche, donde se unió como auditor. En 1986 empezó a trabajar en Drexel Burnham Lambert como brokerinstitucional desarrollando una base de clientes compuesta principalmente por compañías de seguros, banqueros hipotecarios, cooperativas de crédito, corporaciones y clientes HNW. Tres años más tarde, se incorporó a Shearson Lehman, un predecesor de Smith Barney donde se convirtió en miembro del consejo en 1991.
Es licenciado en Administración de Empresas con especialización en contabilidad y finanzas por la Universidad de Puerto Rico y es un securities representative registrado desde 1986. Actualmente posee licencias de Series 7, 63 y 65.
Foto: Tomaz Silva/ABr. Maria Silvia Bastos Marques será la nueva presidente y directora general de Goldman Sachs Brasil
Maria Silvia Bastos Marques ha sido nombrada presidente y directora general de Goldman Sachs Brasil. La directiva se unirá a la firma en abril y reportará a Gonzalo García y Ram Sundaram, codirectores de Latinoamérica.
Bastos será responsable de administrar y ayudar a hacer crecer el negocio de la firma en Brasil. Ella presidirá el Comité de Dirección de Goldman Sachs Brasil.
«Nos complace anunciar que Maria Silvia, una de las ejecutivas más respetadas del país, se une a nosotros. Su conocimiento del mercado y contactos locales nos ayudarán a expandir nuestro negocio y aumentar la conectividad entre clientes nacionales e internacionales», comentó Gonzalo García.
«Maria Silvia se enfocará en ayudarnos a hacer crecer nuestro negocio en Brasil. Confiamos en que continuará el impulso que hemos comenzado a construir en los últimos años para brindar un servicio excepcional a nuestros clientes. Este contrato subraya el compromiso de Goldman Sachs con el país y con América Latina», añadió Ram Sundaram.
En su carrera, Bastos ha ocupado varios puestos en BNDES, el banco de desarrollo brasileño, la mayoría recientemente como su presidente. En Río de Janeiro, se desempeñó como secretaria de finanzas municipales y como presidenta del Comité Olímpico de Río 2016. También ha sido presidenta de Companhia Siderúrgica Nacional (CSN), Instituto Brasileño del Acero e Icatu Seguros, y socia de MS & CR2 Finanças Corporativas. Ha servido en los consejos asesores de Petrobras y Vale. Es licenciada en administración pública y doctora en economía por la Fundação Getúlio Vargas.
Foto: dennis smith. Credit Suisse cierra sus oficinas de banca privada en Perú y planea cerrar Venezuela a lo largo de 2018
Credit Suisse ha decidido cerrar sus operaciones de banca privada en Lima, Perú, y planea cerrar su oficina de representación en Caracas, Venezuela, a lo largo de este año. Una operación que estará sujeta a las aprobaciones regulatorias pertinentes.
Según el comunicado de la entidad, el banco sigue comprometido con Latinoamérica, a la que considera una región de crecimiento clave para sus negocios de banca privada y wealth management respaldados por su división de banca de inversión.
La decisión llega tras una revisión estratégica de eficiencia y de atendimiento de clientes.
Pese al cierre, Credit Suisse mantendrá su compromiso con los mercados de Perú y Venezuela. “Los clientes en estos mercados continuarán recibiendo servicios completos desde nuestras oficinas en Suiza, desde donde ya están siendo asesorados», explicó la nota del banco.
Además, el banco, que tiene una trayectoria de más de medio siglo en América Latina, continuará invirtiendo en fortalecer su plataforma y capacidades para sus clientes e inversores en la región.
Mónica Valladares, además de ser secretaria general de CaixaBank Asset Management, es la coordinadora y ponente del curso Especialista en IICs de Financial Mind desde su lanzamiento, que ya va por su novena edición. Foto cedida. “Sin duda, ahora es más complejo que antes realizar labores de comercialización y asesoramiento sobre fondos: esa es una de las consecuencias de la nueva normativa”
Mónica Valladares, además de ser secretaria general de CaixaBank Asset Management, es la coordinadora y ponente del curso Especialista en IICs de Financial Mind desde su lanzamiento, que ya alcanza su novena edición (se celebrará del 5 de marzo al 2 de diciembre de 2018) y que busca dar a conocer las tareas fundamentales que realizan las distintas áreas de una sociedad gestora en relación con la gestión de las IICs -para inscribirse puede hacerlo en este link. Y si lo hace a través de Funds Society, puede hacerlo con este código FSFM910ICC y obtendrá un 10% de descuento-. En esta entrevista con Funds Society, Valladares explica cómo ahora el curso toma incluso mayor relevancia, a la luz de los cambios que introduce en el negocio MiFID II, y da su visión y perspectivas sobre el actual estado de la industria.
¿Crees en el potencial de impulso de la industria de IICs en España? ¿Seguirán creciendo en 2018 a fuerte ritmo y gracias a qué factores?
Pienso que la industria seguirá creciendo con fuerza porque considero que la inversión en Instituciones de Inversión Colectiva (IICs) es la mejor manera de acercar los mercados financieros al gran público. La sociedad en general necesita planificar su ahorro con distintos horizontes de inversión en distintas etapas de su vida. Actualmente, los depósitos no dan rentabilidad y los clientes son muy conscientes de que sus ahorros, sean pocos o muchos, tienen que invertirlos en algún producto que, como mínimo, no pierda valor con los años. Por otra parte, no es lo mismo tener treinta años y estar pensando en formar una familia que estar en lo que llamamos el final de la fase de acumulación, cuando ya has conseguido hacer frente a la gran mayoría de los proyectos relevantes que te habías planteado (comprar una vivienda, estudios de los hijos etc) pero donde ahora te preocupa garantizarte unos rendimientos de cara a la jubilación. Uniendo la necesidad de preservar el valor del dinero ahorrado y la fase en la que cada uno se encuentra, podemos ver que los fondos de inversión son productos que dan respuesta a estas demandas de los clientes con una gran flexibilidad. Hay fondos adecuados para satisfacer los deseos de personas conservadoras y otros para personas más arriesgadas. La inversión en fondos permite modular la cantidad de dinero a invertir en prácticamente cualquier perfil, son accesibles tanto para ahorros modestos como para niveles mucho más elevados.
Para trabajar en este sector y debido a los últimos cambios normativos, ¿qué nuevas habilidades se deben tener o desarrollar?
Es necesario actualizarse constantemente respecto a las tendencias de la industria, pero especialmente en lo relativo a normativa. Por ejemplo, el debate (desde el punto de vista de gestión) entre gestión pasiva y activa no tendría que ser necesariamente un debate normativo, sin embargo, toma ese cariz cuando ESMA u otros supervisores opinan sobre el nivel de comisiones o el tipo de gestión adecuado para poder catalogar el producto como de gestión activa. Por lo tanto, las habilidades necesarias son, sobre todo, la motivación de mantenerse actualizado y preocuparse por aprender y reciclarse constantemente.
En vuestro nuevo curso sobre IICs, cuál es el objetivo y en qué se diferencia de cursos pasados?
El objetivo sigue siendo, en esencia, el mismo. Se trata de dar una visión general de los conceptos más importantes sobre IICs para quienes trabajan en la industria o quieren conocerlas. La mayor diferencia frente a cursos pasados es la actualización de algunos temas por cambios normativos y la incorporación de un tema específico sobre la afectación, en la práctica, de MiFID II a las gestoras de IICs. Al no haber aún trasposición y cambio de la Ley del Mercado de Valores y Reglamento y, con ellas, de la Ley de IICs y el Reglamento de IICs, solamente se puede hablar de los cambios conocidos por producirse a nivel de Reglamentos Europeos, o de los cambios propuestos en los Anteproyectos de Ley de Mercado de Valores y Reglamento, pero el planteamiento general y dirección que tomará la normativa ya son conocidos.
¿Es ahora más complejo que antes realizar labores de comercialización y asesoramiento sobre fondos y por qué?
Sin duda, lo es; esa es una de las consecuencias de la nueva normativa. El resultado del análisis de la crisis financiera realizado por los supervisores arrojó, entre otros, que parecía haber clientes que estaban adquiriendo productos que no entendían y no eran adecuados para ellos, así como, a juicio del regulador, había profesionales de las entidades que los comercializaban sin una formación adecuada. Como resultado de esa conclusión, el regulador ha determinado, entre otras cosas, que debía exigírseles a las entidades que se responsabilizasen de los productos que creaban y vendían, a quiénes se los dirigían, del resultado que se obtenía con ellos y de explicarlos convenientemente. Fruto de lo anterior, en la actualidad tanto el fabricante del producto como su comercializador deben ser responsables del comportamiento del producto y de que el público al que se dirige sea el adecuado. Para ello, el regulador determina que las entidades productoras tienen que cumplir una serie de requisitos en el diseño de los productos, así como realizar una serie de análisis previos de su comportamiento en diferentes escenarios posibles, al igual que las entidades comercializadoras tienen que tener en cuenta otros parámetros. Estas últimas deberán, además, hacer un seguimiento de los productos una vez comercializados y su comportamiento en diferentes situaciones de mercado y de la aceptación por los clientes, dándole la información a las fábricas para que éstas puedan modificar características del producto o el público al que va dirigido en función de esos datos, entre otras cosas. Todo lo anterior debe quedar convenientemente documentado. Esto introduce una carga burocrática y de seguimiento muy grande para las entidades.
Además, las personas que comercialicen y asesoren sobre productos financieros deberán tener unos conocimientos y experiencia acreditables, o no se les permitirá hacerlo. Esto exige un gran esfuerzo económico y de dedicación tanto a las entidades como al personal que trabaja en ellas.
A lo anterior se unen opiniones de algunos supervisores que consideran que deberían catalogarse como complejos muchos más productos que antes, con lo que quedaría restringido el ámbito de su comercialización. Entre ellos se encuentran todas las IICs no UCITS. Recordemos que en España están dentro de esa categoría tanto los fondos de inversión libre, que son, sin duda alguna, complejos, como fondos que invierten exclusivamente en deuda pública pero que no cumplen con algún requisito de diversificación (un ejemplo son los fondos objetivo de rentabilidad que no diversifican en seis emisiones). Estos últimos tienen poco que ver, en cuanto a su dificultad de entendimiento, comportamiento en mercado o riesgo que asumen, con los fondos de inversión libre, sin embargo, deberán tratarse igual en su comercialización, que quedaría restringida.
¿Qué supone MiFID II para el sector y cómo deben prepararse los profesionales?
Supone un reto importante, un cambio en la manera de hacer las cosas. Si el aumento de la protección a los clientes y mercados funciona como el regulador espera, redundará en beneficios para los clientes y las entidades, al crear y comercializar productos de forma más adecuada para los clientes a los que van dirigidos y con más transparencia. Sin embargo, si la normativa resulta ser demasiado exigente, o gravosa para las entidades y clientes, puede que, lejos de dar los frutos esperados, termine haciendo que muchos productos o la prestación de algunos servicios dejen de ser rentables para las entidades y no se pueda acceder, alejando los mercados de ellos, lo que perjudicaría tanto a entidades como clientes y a la sociedad en general. Está por ver el efecto que finalmente tiene en la práctica el cambio en la normativa.
Los profesionales deben adquirir los conocimientos necesarios para aplicar los principios de MiFID II de la mejor manera posible; al final, se resume en poner al cliente en el centro y tratar de ser transparente en la oferta de servicios y productos que se le haga.
En este sentido, ¿cuáles son los puntos fuertes del curso?
Como ya se ha indicado, el principal objetivo del curso es que se conozcan las tareas fundamentales que realizan las distintas áreas de una sociedad gestora en relación con la gestión de las IICs. Su punto fuerte es la actualización constante de los materiales y los ponentes, puesto que está formado por profesionales del sector en activo, mayoritariamente procedentes de gestoras de IICs o del ámbito del supervisor, de modo que todos ellos hacen referencia a la práctica y la normativa de manera totalmente actualizada. Existe además un foro en el que los estudiantes pueden preguntar dudas y los ponentes las contestan, cuestión muy valorada por todos los alumnos.
¿A quién va dirigido?
Tanto a profesionales en activo en sociedades gestoras que quieran ampliar conocimientos, actualizarlos o cambiar de áreas de trabajo, como a cualquier persona que esté interesada en conocer el funcionamiento de las instituciones de inversión colectiva y sus sociedades gestoras y la normativa que las rige.
De izquierda a derecha, Sergio Fernández Pacheco, Álvaro Guzmán de Lázaro, Beltrán Parages y Fernando Bernad. Foto cedida. azValor comienza 2018 consolidando su estrategia internacional e institucional
azValor Asset Management ha comenzado el año 2018 consolidando su estrategia institucional e internacional, al haber alcanzado durante el mes de enero los 340 millones de euros en su fondo luxemburgués azValor International Subfund, con un crecimiento neto de 117 millones en el último año.
Este significativo incremento respalda el interés de los inversores institucionales e internacionales por la estrategia de gestión desarrollada por azValor desde su fundación en 2015.
La dimensión global del negocio de la gestora se ha visto reforzada recientemente con la apertura de una oficina de representación en Londres, una apuesta que refuerza las capacidades de análisis y el acceso a las grandes compañías que desarrollan su labor en Reino Unido o que realizan road shows en la capital británica.
A fecha 30 de enero la gestora ha alcanzado los 17.000 inversores. Un dato que resulta especialmente significativo si lo comparamos con el mes de diciembre de 2016, con un crecimiento neto de 4.957 nuevos inversores.
Fabiana Fedeli, directora de Activos fundamentales globales y responsable de cartera de mercados emergentes de Robeco. Robeco prefiere a Asia sobre América Latina y tiene a México en negativo
De acuerdo con Fabiana Fedeli, directora de Activos fundamentales globales y responsable de cartera de mercados emergentes de Robeco, 2017 fue el año de los dramas que no tuvieron lugar. «El presidente Trump no frenó el comercio internacional, Kim Jong-un no comenzó un conflicto nuclear y los mercados de valores no colapsaron tras las subidas de tipos de la Fed. Lo que sí hicieron los mercados de renta variable fue vigilar los fundamentales, con un crecimiento global que se recupera y ganancias que mejoran no solo en los mercados desarrollados, sino también en los emergentes».
La dirtectiva espera que ocurra más de lo mismo en 2018: «un crecimiento sostenido de los beneficios y los mercados haciendolo bien, siempre y cuando los bancos centrales se mantengan alerta y procedan de acuerdo con el repunte del crecimiento mundial. Esperamos, al menos, tres alzas de tipos y el inicio de la reducción cuantitativa en los EE. UU., por su parte creemos que el Banco Central Europeo no comenzará a ajustar su actual politica monetaria antes de septiembre de 2018».
No todos los mercados emergentes son iguales
Los mercados emergentes se comportan de forma convincente frente a los desarrollados apunta Fedeli mencionando que «los emergentes muestran un descuento del 25% sobre los mercados desarrollados (en función del ratio precio-beneficio) y se encuentran en una etapa de recuperación, en particular frente a los EE. UU. Dicho esto, no todos los mercados emergentes son iguales. Si bien las perspectivas de crecimiento general entre los mercados emergentes están mejorando, existen profundas diferencias».
Considera que las perspectivas para Asia son saludables, incluso cuando se incluye a China, donde espera que las cifras de crecimiento bajen solo gradualmente. Sin embargo apunta que, a diferencia de Asia, el crecimiento en América Latina es decepcionante. «En Brasil, el crecimiento económico parece estar volviéndose positivo, pero sigue siendo bajo y el déficit fiscal aún es muy grande. México muestra cierta fortaleza, pero las perspectivas siguen siendo inciertas debido a las negociaciones del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), y esto podría afectar el crecimiento futuro del Producto Interno Bruto».
También comenta que en Europa, Medio Oriente y África (EMEA), el crecimiento está mejorando para Polonia, la República Checa y Hungría (los países CE3) y Rusia, pero Sudáfrica sigue enfrentando vientos en contra. «El crecimiento del crédito y una política monetaria laxa están ayudando al crecimiento en Turquía, pero esto podría ocurrir a expensas de las continuas presiones inflacionarias, con IPC más reciente en el 13% anual».
Considerando esto, el equipo de Equity de Mercados Emergentes continúa prefiriendo Asia a América Latina y EMEA, manteniendo una posición negativa en Turquía y México, mientras vigila cuidadosamente los desarrollos políticos que se desarrollan en Sudáfrica y Brasil.
Dos tipos de riesgos
Sus equipos de inversión ven dos riesgos que los mercados desarrollados y emergentes tienen en común. El primero es el riesgo político, ya sea que Kim Jong-un cumpla sus amenazas nucleares; el resultado de las elecciones en Brasil, México o Italia; o la evolución del Brexit.
El segundo es el ritmo de disminución del “tapering”. Aunque esperan ver un repunte en el ritmo de ajuste monetario hacia el final del año, consideran que es probable que los bancos centrales avancen lentamente en 2018. «Dicho esto, si la inflación se elevase por encima de las expectativas actuales, debido, por ejemplo, a un sobrecalentamiento de una gran economía o a medidas de caracter regulatorio, podríamos enfrentar un ciclo de ajuste más pronunciado en lugar de uno que responda gradualmente a las mejoras en la economía global».
Aunque señala que ninguno de los riesgos anteriores forman parte de su escenario base en este momento, «lo que respalda nuestra visión positiva en las bolsas emergentes. Sin embargo, en este mundo donde todo parece predecible, incluso la imprevisibilidad de los riesgos, tenemos que mirar lo que se nos aproxima por el carril de la izquierda. Para las empresas en las que invertimos, la innovación es el carril izquierdo» concluye.
Foto: copley, Flickr, Creative Commons. La CNMV y el Banco de España advierten sobre los riesgos de las criptomonedas y “ofertas iniciales de criptomonedas” (ICOs)
Últimamente están proliferando en todo el mundo ciertos activos conocidos generalmente como “monedas virtuales” o “criptomonedas”, entre los que el bitcoin es el ejemplo más destacado. En un comunicado conjunto dirigido al inversor minorista, la CNMV y el Banco de España advierten de que no están respaldadas por un banco central u otras autoridades públicas. Así, aunque se presentan en ocasiones como alternativa al dinero de curso legal, tienen características muy diferentes: en primer lugar, no es obligatorio aceptarlas como medio de pago de deudas u otras obligaciones, su circulación es muy limitada y su valor oscila fuertemente, por lo que no pueden considerarse un buen depósito de valor ni una unidad de cuenta estable.
En otro comunicado de la CNMV dirigido a los inversores profesionales, manda consideraciones sobre distintas formas de ofrecer criptomonedas, como la comercialización directa, CFDs, fondos de inversión, bonos estructurados o derivados.
Advertencias a minoristas
En el comunicado dirigido a los minoristas, la CNMV y el Banco de España advierten de que su patrón de comportamiento corresponde a una burbuja: “El debate sobre este tipo de activos ha acaparado, en los últimos meses, gran atención de los medios y del público en general fundamentalmente por dos razones. La primera es que han experimentado fuertes revalorizaciones que reflejan patrones propios de burbujas especulativas, acompañadas de variaciones extremas en sus precios”.
Adicionalmente, se están produciendo numerosas actuaciones de captación de fondos de inversores para financiar proyectos a través de las denominadas “ofertas iniciales de criptomonedas” o ICOs (Initial Coin Offering, acrónimo que evoca la expresión IPO o Initial Public Offering, utilizada en relación con procesos de salida a bolsa). La CNMV y el Banco de España advierten de que, hasta la fecha, ninguna emisión de “criptomoneda” ni ninguna ICO ha sido registrada, autorizada o verificada por ningún organismo supervisor en España: “Esto implica que no existen “criptomonedas” ni “tokens” emitidos en ICOs cuya adquisición o tenencia en España pueda beneficiarse de ninguna de las garantías o protecciones previstas en la normativa relativa a productos bancarios o de inversión”.
Estos fenómenos no son particulares de España, explican, sino que se están produciendo en muchos países y tienen una dimensión internacional clara, pues las “criptomonedas” se ofrecen a través de Internet de forma global y es común que su emisión y comercialización afecte a varias jurisdicciones. “Ello hace conveniente abordar la cuestión a nivel internacional y aconseja posicionamientos conjuntos de los reguladores y supervisores del mayor número posible de jurisdicciones”, advierten. La CNMV y el Banco de España recuerdan también que muchas autoridades nacionales e internacionales han publicado ya advertencias en relación con este asunto. Una de las más relevantes en el ámbito europeo es la publicada por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) en noviembre de 2017. A nivel global destaca también un comunicado reciente de IOSCO, que, adicionalmente, proporciona acceso a los realizados por múltiples organismos supervisores nacionales.
Consejos para comprar el activo
Por todo ello, para aquellos que quieran comprar el activo digital, creen esencial que “considere todos los riesgos asociados y valore si tiene la información suficiente para entender lo que se le está ofreciendo. En este tipo de inversiones existe un alto riesgo de pérdida o fraude”, dicen. Entre sus consejos, antes de adquirir “criptomonedas” o participar en una ICO se debería tener en cuenta que es un espacio no regulado (las “criptomonedas” así como los distintos actores implicados en su comercialización directa, no están regulados en la Unión Europea; esto implica que si una persona compra o mantiene “criptomonedas” no se beneficia de las garantías y salvaguardias asociadas a los productos financieros regulados); asimismo, ya sea por cómo están estructurados o por dónde se encuentre la residencia de sus emisores, los “tokens” emitidos en una ICO o los productos financieros referenciados a “criptomonedas” podrían no estar sujetos a regulación. “Por tanto los compradores o inversores carecerían de las protecciones que ofrece la legislación española y, en general, de la Unión Europea a las inversiones reguladas, siendo especialmente vulnerables al fraude, a la manipulación de precios o a otras actividades ilícitas. Por ejemplo, en algunos países se han detectado estafas y esquemas piramidales relacionados con la colocación de ICOs en las que los fondos recaudados se empleaban para fines distintos a los anunciados. También ha habido casos de uso de “criptomonedas” con el propósito de blanquear capitales”.
También han de tener en cuenta problemas derivados del carácter transfronterizo del fenómeno: “En muchas ocasiones los distintos actores implicados en la emisión, custodia y comercialización de “criptomonedas” (plataformas de intercambio, emisores de ICOs, proveedores de carteras digitales, etc.) no se encuentran localizados en España, de modo que la resolución de cualquier conflicto podría quedar fuera del ámbito competencial de las autoridades españolas y estaría sujeto al marco normativo del país en cuestión”. Y el elevado riesgo de pérdida del capital invertido: “Las “criptomonedas” carecen de valor intrínseco, convirtiéndose en inversiones altamente especulativas. Asimismo, su fuerte dependencia de tecnologías poco consolidadas no excluye la posibilidad de fallos operativos y amenazas cibernéticas que podrían suponer indisponibilidad temporal o, en casos extremos, pérdida total de las cantidades invertidas”.
También mencionan problemas de iliquidez y volatilidad extrema. “Generalmente, enfatiza los beneficios potenciales, minimizando las referencias a los riesgos. Además, el lenguaje utilizado suele tener un carácter muy técnico y, en ocasiones, poco claro, por lo que no es fácil conocer la entidad y naturaleza de los riesgos que se asumirían con la inversión y ésta puede resultar inapropiada para las necesidades y perfiles de riesgo de los clientes”, advierten.
Comunicado para profesionales
En cuanto al comunicado para los profesionales del sector financiera, la CNMV manda consideraciones sobre distintas formas de ofrecer criptomonedas. En primer lugar, habla de la comercialización “directa”. “Esta modalidad ofrece variantes, siendo las más habituales la adquisición a través de plataformas que operan en Internet y de los denominados “cajeros” de “criptomonedas”. En ambos casos, puede ocurrir, incluso ser frecuente, que el inversor no llegue a poseer directamente las “criptomonedas” sino solo derechos frente a la plataforma o intermediario no supervisado. Ello puede exponer a los compradores al riesgo de insolvencia del intermediario y al riesgo de que el mismo no cumpla con principios básicos de llevanza correcta y diligente custodia y registro de activos y sobre gestión adecuada de conflictos de interés. Adicionalmente, en relación con esta modalidad de adquisición de monedas virtuales debe tenerse especialmente en cuenta el riesgo de blanqueo de capitales, sin perjuicio de que los proveedores de servicios de cambio de este tipo de monedas virtuales por monedas fiduciarias y los prestadores de servicios de custodia de claves (monederos virtuales) puedan quedar también sujetos a la normativa de blanqueo de capitales”.
En segundo lugar, a través de CFDs. “Otra modalidad de comercialización o adquisición de “criptomonedas” son los contratos por diferencias (CFDs). En relación con ella, los profesionales deben tener en cuenta que este tipo de contratos suele implicar un elevado riesgo (ver advertencia de la CNMV y comunicado de ESMA). Por otra parte, la entidad que ofrezca estos productos debe estar autorizada por la CNMV para prestar servicios de inversión y cumplir al ofrecerlos todas las obligaciones de información y demás normas de conducta aplicables”.
En tercer lugar, a través de futuros, opciones y otros derivados. “Un ejemplo de ello son los futuros sobre bitcoins en varios mercados norteamericanos que ha autorizado la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Ha de tenerse presente que la comercialización activa de este tipo de productos en régimen de oferta pública (artículo 35 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, TRLMV) por parte de profesionales entre inversores no cualificados (minoristas) podría exigir un folleto aprobado por la CNMV o por otra autoridad de la Unión Europea que haya sido objeto de pasaporte”.
Además, a través de determinados fondos de inversión u otro tipo de vehículos de inversión colectiva que inviertan en “criptomonedas”. “Este tipo de vehículos o fondos de inversión deben estar autorizados o registrados en la CNMV. Hasta este momento no hay ningún fondo de estas características registrado en la CNMV y los fondos que legalmente podrían, de ser autorizados, invertir en “criptomonedas”, con carácter general no se pueden comercializar entre inversores minoristas”.
Otra vía más, adquiriendo bonos estructurados cuyo subyacente sean “criptomonedas” (Exchange Traded Products o ETPs y Exchange Traded Notes o ETNs). “La comercialización en régimen de oferta pública de este tipo de valores requiere la aprobación de un folleto explicativo por parte de los supervisores también sometido al régimen de pasaporte mencionado anteriormente”.
La CNMV cierra su comunicado con consejos sobre los ICOs. “La CNMV considera que buena parte de las operaciones articuladas como ICOs deberían ser tratadas como emisiones u ofertas públicas de valores negociables. Ello con base, entre otras razones, en el amplio concepto de valor negociable contenido en el artículo 2.1 del TRLMV”.
En un año en el que la industria ha atravesado cambios importantes, incluyendo fusiones entre destacados jugadores del mercado y bastante movimiento entre los profesionales de los equipos de ventas de las gestoras de fondos de una firma a otra, Funds Society ha creado una guía de 42 páginas que incluye información general de unas 60 gestoras internacionales que se dedican al negocio de inversión para individuos no residentes en Estados Unidos a través de su gama de productos UCITS.
Entre las novedades destacables, los cambios realizados por Aberdeen Standard Investments, Amundi Pioneer Asset Management y Janus Henderson Investors tras sus respectivas fusiones y el reforzado equipo de GAM Investments.
Además, se proporciona información adicional sobre aquellas gestoras que están comenzando su propuesta de negocio en la región de las Américas. Gestoras que con una amplia trayectoria en Estados Unidos deciden entrar en el negocio offshore de Estados Unidos, como es el caso de Double Line, firma de gestión independiente con sede en Los Ángeles, California, Muzinich and Co, con sede en Nueva York, y otras gestoras que, con sede en Londres deciden expandir su negocio con clientes no residentes en Estados Unidos, como ocurre con RWC Partners y Jupiter Asset Management, que llega de la mano de Unicorn Strategic Partners.
