Wikimedia CommonsNicolás Dujovne, ministro de Hacienda argentino. Cuentas offshore de Dujovne y Cuccioli: el abogado Martin Litwak sale al cruce
Las cuentas offshore de los responsables del gobierno de Mauricio Macri en Argentina han vuelto a los titulares, con la apertura del Congreso centrada, entre otros, en peticiones de información de la oposición relacionadas con algunos de estos casos. El abogado Martin Litwak ha ofrecido su visión sobre las situaciones de Leandro Cuccioni, director de la Administración Federal de Ingresos públicos (AFIP) y Nicolás Dujovne, ministro de Hacienda argentino, ambos con una parte importante de su patrimonio en el extranjero.
¿Es ilegal o de alguna manera poco ético que un funcionario del Gobierno tenga su dinero offshore?
Según Litwak, la respuesta se aplica no solo a funcionarios públicos sino a cualquier persona:
1. Lo importante es si los fondos de que se traten han sido ganados en forma licita y están declarados. De ser así, no importa en absoluto donde estén invertidos.
2. Como principio general, invertir fuera del país no implica que no deban pagarse impuestos en Argentina. Argentina ha adoptado hace décadas el sistema de renta global por la cual un residente fiscal argentino paga por sus activos y ganancias independientemente de si las mismas están en Argentina o el exterior.
3. Por otro lado, es perfectamente posible que alguien invierta en activos argentinos desde sus cuentas bancarias en el exterior (ya sea a través de la compra de acciones de sociedades locales como a través de la compra de bonos del gobierno)
4. Los inversores institucionales extranjeros no preguntan dónde tienen la plata los funcionarios a la hora de decidir una inversión. “Hemos asesorado en estos 20 años a múltiples inversores extranjeros invirtiendo en muchos países de América Latina y esto jamás fue un issue. Ellos entienden que se trata de una cuestión personal de cada uno y solo se fijan si el país donde van a invertir ofrece o no seguridad jurídica” asevera el experto.
Como conclusión, Litwak considera que «exigir a ministros con poder sobre la economía del país que dejen su dinero dentro del mismo puede de hecho ocasionar conflictos de interés de difícil resolución, ya que van a estar tomando medidas que pueden afectar directamente sus bolsillos. En lo personal, si nos vamos a meter en las finanzas personales de nuestros funcionarios, preferiría que se les prohíba invertir en el país”.
(Estas declaraciones fueron publicadas en el portal Fin.Guru. Martin Litkaw es fundador y socio principal de la firma @LitwakParthners, una boutique de servicios legales especializada en fondos de inversión, finanzas corporativas, planificación patrimonial internacional, intercambio de información y amnistías fiscales)
PR, Flickr, Creative Commons.. EDM Strategy renueva su cartera con valores de calidad como Babcock International, Deutsche Post o Melrose Industries
En un entorno macroeconómico marcado, por un lado, por unas expectativas de crecimiento positivas, y a la vez, por la incertidumbre que genera la progresiva normalización de los tipos de interés y la actual fortaleza del dólar, EDM continúa encontrando oportunidades a largo plazo en compañías bien gestionadas, que lideran sus respectivos sectores, y que cuentan con unos balances sólidos y con unas estrategias bien definidas.
En este sentido, en los últimos seis meses la firma ha incorporado cuatro nuevos valores a la cartera de EDM Strategy: Babcock International, Deutsche Post, Melrose Industries y TUI. Además, las recientes correcciones en los mercados, fruto de un aumento de la volatilidad, generan nuevas oportunidades para EDM de encontrar valores de calidad a unos precios razonables.
Babcock International
La compañía británica Babcock International, especializada en servicios de subcontratación a empresas o instituciones, es una de ellas. En un momento en el que las empresas con una elevada exposición al Reino Unido generan recelo, EDM ve potencial de revalorización en esta firma que opera en un sector con altas barreras de entrada, y le atribuye un crecimiento de resultados a medio plazo cercano al 10%.
Deutsche Post
Por otro lado, el auge del comercio electrónico a nivel global y la consiguiente necesidad de unos recursos logísticos que posibiliten el envío efectivo de paquetería a costes razonables, han situado este sector en el punto de mira de EDM, dentro del cual identifica a Deutsche Post como una compañía con elevado potencial de crecimiento y elevadas ventajas competitivas, dados sus cortos y estrictos plazos de entrega de paquetería por avión y las elevadas barreras de entrada de su negocio. Para el conjunto de 2018, estima un potencial de crecimiento de beneficios en Deutsche Post cercano al 10%, con un PE 18E de 16,5 veces.
Melrose Industries
La apuesta de EDM por esta firma británica, especializada en culminar con éxito procesos de adquisición, reestructuración y venta de negocios industriales, se alinea con una filosofía de inversión que concede gran importancia a la confianza en equipos de gestión con una trayectoria de éxito demostrada. “Melrose Industries es probablemente el mejor ejemplo de esta afirmación”, sostiene José Francisco Ruiz, analista financiero y gestor de EDM. “Dada la madurez de sus últimas inversiones, consideramos alta la probabilidad de que el equipo de gestión esté próximo a dar el siguiente paso, en la mejor tradición de la compañía. Considerando la experiencia histórica, estas situaciones han ofrecido buenas oportunidades para participar en la creación de valor comprando acciones de Melrose, especialmente con un ‘price to net asset value’ en torno a 1,1 veces”, añade.
TUI
Dentro de la industria turística, la firma alemana ha captado el interés de EDM Strategy por su modelo de negocio integrado, tras someterse a un ambicioso proceso de transformación. “Aunque una percepción extendida en el mercado todavía entiende que TUI AG es ‘simplemente’ un touroperador, la compañía es en realidad un negocio de hoteles vacacionales y cruceros de lujo, frecuentemente en asociación con marcas líderes de, gracias a sus recientes herramientas de distribución online, EDM ve en TUI un potencial de crecimiento en resultados operativos superior al 10% anual en el medio plazo.
Foto: U.S. Department of State
. ¿Cómo se verían afectadas las instituciones financieras mexicanas por las negociaciones del TLCAN?
Con el acercamiento del final de la negociación del TLCAN programado para el 2 de abril, existe mucha incertidumbre sobre cómo se vería el panorama de comercio para México y el impacto que este tendría en la economía del país. En la más reciente ronda de negociaciones del TLCAN, se cerraron únicamente seis de los 30 capítulos, lo que demuestra que aún mucho por revisar en corto periodo de tiempo.
De acuerdo con Juan Carlos Pérez Macías, director para México de S&P Global Market Intelligence, el comercio representa una gran parte de la economía Mexicana y los Estados Unidos componen una parte enorme del volumen total, principalmente gracias al TLCAN. En su opinión, los bancos más afectados de no darse una renegociación exitosa serían Finterra, Bankaool, Bank of America México, J.P. Morgan y Bank of Tokyo-Mitsubishi.
A noviembre del 2017, más del 80% de todas las importaciones mexicanas se enviaron a los EE.UU., mientras que la mitad de las importaciones provinieron de ese país. «Si el TLCAN se disolviera, EE.UU. y México todavía podrían formar un nuevo tratado de comercio con normas establecidas por la Organización Mundial de Comercio (OMC). Pero, lo que se ve como el peor de los casos para México es que EE.UU. se saliera del TLCAN de manera unilateral y sin ningún tipo de acuerdo», menciona el directivo, añadiendo que si bien reportes recientes de calificación crediticia todavía consideran una renegociación exitosa como su escenario de base, también advierten sobre el impacto que un resultado distinto podría tener en México, «que ya lucha contra un crecimiento económico más lento, una creciente inflación y la volatilidad del peso». S&P Global Ratings espera que la economía mexicana crezca en un 1.7% en el 2018 y en un 1.5% en el 2019 si no se llegara a un acuerdo en las negociaciones del TLCAN. En comparación, estima un crecimiento de un 2.3% y 2.4%, respectivamente, si se llegara a un acuerdo.
Foto: JohnMorgan, Flickr, Creative Commons.. Las gestoras de pensiones afrontan 2018 “forzadas” a tomar algo más de riesgo
La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al cierre del año 2017, y que se completó por parte de la gestoras de pensiones mayoritariamente a caballo entre el final de enero y el comienzo de febrero, revela un posicionamiento algo más favorable a la renta variable y también, aunque en menor medida, al riesgo de crédito pero la visión sobre las valoraciones pone de manifiesto que ello puede estar más ligado a la falta de alternativas que a la detección de grandes oportunidades o un convencimiento profundo, según explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo, tras elaborar su barómetro trimestral sobre las pensiones privadas en España.
Un 94% de las gestoras de pensiones españolas piensan que la renta variable obtendrá mayores rentabilidades que la renta fija en 2018, según los resultados. “La asignación agregada media a renta variable aumentó en casi dos puntos respecto al trimestre anterior hasta el 38,8% mientras que se redujo a la renta fija desde el 52,5% hasta el 50,2%”, explica. Por su parte, los posicionamientos en liquidez y activos alternativos se mantuvieron bastante estables respecto a trimestres anteriores aunque en el caso de los alternativos ligeramente descendentes para alcanzar un mínimo de más de un año en el 5,4%.
Dentro de la renta variable, tanto el posicionamiento como las preferencias por la bolsa de la zona euro se elevan, según explica el experto. Así, la asignación aumenta en Europa, Japón y emergentes y se reduce sólo en Estados Unidos. Dominan los posicionamientos neutrales o sobreponderados, con sólo un 6% (una gestora) declarándose infraponderada en renta variable.
Con todo, las valoraciones son sólo moderadamente positivas en bolsa de la zona euro con un mayoritario 47% de la opinión que éstas son justas, mientras que un 29% piensa que se encuentra sobrevendida. Por el contrario, las valoraciones de la renta variable estadounidense alcanzan lecturas negativas extremas, con un 82% del panel de la opinión que se encuentra sobrecomprada. “En todo caso no debiera esperarse un movimiento hacia tomas de mayor riesgo de renta variable a corto plazo ya que de hecho el porcentaje de gestores que declaran que piensan aumentar su exposición a bolsa en los próximos tres meses se reduce ligeramente. Habrá que observar si la corrección bursátil de los últimos días en febrero continúa y si ello tiene un impacto en este punto”, advierte el experto.
Por el lado de la renta fija la reducción de exposición se concentra sobre todo en deuda de la zona euro. “El reciente movimiento de subida de rendimientos en bonos de referencia de la zona euro puede haber influido tanto en la disminución de asignación como en el hecho de que se registre un máximo de un 71% de panelistas que dicen situarse infraponderados en deuda de la Eurozona. Sin embargo, en el caso específico de la deuda española, de las menos afectadas por las minusvalías de los bonos públicos, aumenta el nivel de sobreponderación en el panel desde el 29% hasta el 47%”.
La renta fija corporativa sigue siendo la otra favorita, con un 41% de las gestoras sobreponderadas. También aumenta la asignación a deuda emergente, poniendo de relieve que el riesgo de crédito sigue siendo favorecido.
No obstante, se detecta una mayor preferencia hacia las deudas emergentes que hacia las corporativas. “En esta última, los gestores de pensiones no tienen intención de aumentar su exposición más en los próximos meses y desde un punto de vista de valoraciones son clara mayoría los que piensan que se encuentra sobrevalorada en términos de spreads o diferenciales, en particular en la zona euro. Sin embargo, las opiniones sobre valoraciones para la deuda emergente son más favorables”, comenta el experto.
“Resulta interesante observar que en lo que concierne a divisas, la depreciación del dólar respecto al euro en el último año y durante las últimas semanas, se ve por las gestoras de pensiones como un movimiento que podría estar llegando a su fin. Un mayoritario 41% ( versus un 29% el trimestre anterior) piensa que la divisa verde se encuentra infravalorada mientras que un destacado 76% opina que el euro está valorado correctamente (41%) o sobrevalorado (35%). El yen, un claro activo refugio, también se ve infravalorado por un (creciente) 29%.
Activos domésticos en auge
Por último, los activos domésticos (bolsa y deuda española) vuelven a ganar algunos adeptos ya que el 18% del panel piensa aumentar su exposición a los mismos en los próximos meses versus un mínimo de interés registrado el trimestre anterior.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: fraukefeind. Steve Cook (PineBridge): “Estamos favoreciendo a la renta fija emergente en moneda local frente a la divisa fuerte”
La deuda de mercados emergentes, compuesta por emisiones de unos 70 países, se ha convertido en una clase de activo enorme, con un universo de inversión de 16 billones de dólares, que para los inversores extranjeros se reduce a 6,2 billones. A su vez, el universo de renta fija emergente corporativa agrupa 650 emisores diferentes entre 53 países, comprendiendo una clasificación crediticia desde el rango CCC hasta doble AA. Y, según apuntan desde PineBridge, la renta fija de mercados emergente tendrá un crecimiento materialmente superior al de los mercados desarrollados en 2018. “Es un mercado amplio, con muchas oportunidades y algunos riesgos, pero en términos de fundamentales es probablemente el mercado más fuerte que he visto en los mercados emergentes”. comenta Steve Cook, gestor de cartera dentro del equipo de renta fija emergente.
Conforme el diferencial del crecimiento en PIB entre los mercados emergentes y los mercados desarrollados se amplía, con una significativa mejora en las economías emergentes, se espera una mayor inversión y una mayor llegada de flujos a los mercados de acciones locales, algo que suele provocar que las monedas de los mercados emergentes se aprecien.
“En el mercado no se habla de otra cuestión que de la fortaleza de los fundamentales de la deuda emergente. Para nosotros es una oportunidad, los mercados están cotizando de una forma razonable, con un diferencial materialmente menor a lo que era históricamente, pero con la ventaja de una mejora en los fundamentales de estos países. Es por esto que estamos favoreciendo a la renta fija emergente en moneda local frente a la denominada en divisa fuerte, especialmente si se tiene en cuenta en términos relativos, manteniendo unos diferenciales que son todavía superiores a los de los mercados desarrollados”, señala.
En el caso de la deuda corporativa emergente de grado de inversión, los fundamentales son mejores que los de sus pares en los mercados desarrollados, con un menor apalancamiento y mejores márgenes, como consecuencia la volatilidad de esta clase de activo ha disminuido considerablemente. “Algunos escépticos lo atribuyen únicamente al relajamiento cuantitativo, apuntando a la cantidad de flujos que ha entrado en la renta fija como clase de activo, provocando una disminución de la volatilidad en términos generales. En concreto, si se compara la desviación estándar anualizada a 10 años de la deuda emergente soberana en moneda local, de la deuda emergente corporativa con grado de inversión y la deuda corporativa estadounidense de grado de inversión, con valores de un 13%, 7% y 6,6% respectivamente, contra la misma métrica a 5 años, se puede ver una clara disminución de la volatilidad, reduciendo a un 11%, 3,7% y un 3,9%. En realidad, se trata de un fenómeno consistente que se ha dado en los últimos 10 años”, añade.
La razón por la que la volatilidad de la deuda emergente soberana denominada en moneda local sigue siendo tan elevada es la volatilidad de la divisa. El índice de tipo de cambio de monedas emergentes frente al dólar se encontraba en 2011 en un valor de 115, depreciándose prácticamente un 50% hasta alcanzar un valor de 65 en 2016 y comenzando a repuntar a partir de 2017. “Un inversor que permaneció invertido en los mercados durante estos años incurrió en pérdidas de dos cifras. Esto hizo que algunos inversores de esta clase de activo se pusieran nerviosos, y a su vez, provocaran una mayor volatilidad, debiéndose esta bajada a la fortaleza del dólar”.
En su escenario base, PineBridge espera que la deuda emergente en divisa local pueda llegar a obtener entre un 10% y un 15% de rentabilidad frente a los bonos del Tesoro estadounidenses. Siendo aproximadamente la mitad de este rendimiento el cupón y el resto apreciación de las divisas emergentes. Además, según apunta Steve Cook, siguen existiendo países con alto y bajo beta que no necesariamente se concentran alrededor del índice de referencia.
De forma general América Latina es considerada una región de alta beta, por ser más volátil que sus pares en Asia. Esto se basa en su comportamiento histórico, pero también en el hecho de que Asia suele alcanzar de forma generalizada el grado de inversión, mientras que en América Latina existen países con grado de inversión, pero también hay países con clasificación B o BB.
“El desafío reside en que en la actualidad no hay muchas oportunidades por país. En 2016, había mucha preocupación por como se habían ampliado los diferenciales en Brasil, pero para nosotros, el aspecto fundamental no se encontraba en una posición especialmente precaria, cotizando un mayor riesgo del que nosotros consideramos. En esa ocasión apostamos por una sobreponderación a nivel de país, lo que nos ayudó a obtener un rendimiento superior al índice. A principios de año, Argentina realizó una emisión en dólares, provocando que los diferenciales de la deuda corporativa del país se ampliaran. Este es el tipo de diferenciales que estamos buscando ahora, unos 20 – 30 puntos base. Muy lejos de los diferenciales de 100 – 200 puntos base que hemos visto en otras ocasiones. Viendo estos niveles, algunos inversores pueden inclinarse por comprar directamente el índice, pero creemos que en la gestión activa se puede evitar aquellos créditos que tienen un pobre desempeño y hay muchos aspectos a tener en cuenta para conseguir un rendimiento superior al índice, como puede ser la apuesta en el comportamiento del Tesoro estadounidense, la apuesta por la valoración del dólar y el euro frente a las divisas emergentes.”
Por último, Cook señala que los principales riesgos para la clase de activo son factores externos, como pueden ser riesgos geopolíticos, elecciones o movimientos en la tasa de interés y en los tipos de interés de estados unidos, así como en el dólar. “Aparte de asegurarse que la emisión no va a incurrir en impago, también es necesario tener en cuenta el aspecto macroeconómico, en especial a nivel de país. Es posible que dentro de la cartera tengamos una sobreponderación al sector de minas y metales, sector en el que Rusia tiene un fuerte peso. Si nuevas sanciones entran en juego, se puede perder rendimiento con respecto al índice por culpa de la exposición al país a pesar de que se haya hecho una buena selección de crédito. Este es uno de los raros momentos en los que los que no hay altos riesgos reales en los aspectos fundamentales, pero para mí es cuando hay que tomar una mayor precaución. La mayoría de los estrategas y asignadores de activos han elegido la deuda emergente entre sus apuestas más fuerte, algo que hace sentido”, finaliza.
De derecha a izquierda, Br. JP Morgan Asset Management se lanza al negocio de los ETFs en España con cinco productos
El mercado europeo de ETFs es joven y aún tiene mucho recorrido. Ésta es la visión que tiene JP Morgan Asset Management y que explica por qué ahora se lanza a este negocio en Europa y en España. Hoy en Madrid ha presentado su propuesta, que arranca con el lanzamiento de tres ETFs de renta fija y dos ETFs de estrategia beta alternativa para España.
“El mercado europeo de ETFs creció un 20% en el último año y estimamos que en los próximos cinco años se duplique, y que en los próximos diez vuelva a duplicarse”, ha señalado Olivier Paquier, responsable de Europa Continental de ETFs en JP Morgan Asset Management. Esta visión optimista sobre la evolución del mercado de ETFs es lo que explica que haya sido ahora y no antes cuando la firma ha tomado esta decisión.
Paquier considera que, en comparación con Estados Unidos, Europa –y también España– es aún un mercado joven, que tiene mucho margen de crecimiento y que se encuentra en un punto claro de inflexión, aunque también es más competitivo. “Hay bastante presión por las tarifas, los costes y una mayor demanda de ETFs de renta fija”, matiza.
La firma considera que, ante el contexto de bajos rendimientos, el inversor ha buscado alternativas y se ha fijado en los ETFs, y no sólo como un mero complemento a las estrategias de su cartera. “Está claro que los ETFs no son nuevos, pero sí hay una demanda por parte del inversor y una necesidad de innovar más en este producto, así como ofrecer perspectivas nuevas”, ha señalado Paquier.
En esa línea, la propuesta de JP Morgan Asset Management pasa por entender los ETFs como un vehículo, una tecnología que les permite, de otro modo, acercar al inversor lo que saben hacer, así como sus estrategias, su visión de mercado y su experiencia.
Según ha explicado Bryon Lake, responsable internacional del negocio de ETFs en JP Morgan Asset Management, “como parte de la evolución de nuestro negocio de ETFs, continuamos aprovechando los puntos fuertes de JP Morgan Asset Management ofreciendo conocimientos especializados en inversión a través de ETFs. Los inversores nos han manifestado su deseo de contar con una mayor gama de opciones activas o smart en renta fija así como de disponer de estrategias que estén menos correlacionadas con el mercado en general, lo que les permitiría navegar en entornos cada vez más volátiles. Cada vez más observamos cómo los inversores europeos aprovechan la liquidez, la transparencia y la rentabilidad de los ETFs para crear carteras más sólidas”.
Según ha explicado la firma durante la presentación, su enfoque es trasladar todo su conocimiento, gestión activa, estilo de inversión y la experiencia de sus equipos de análisis y gestión a un vehículo como el ETF. En consecuencia, a lo largo del año irá presentando sus nuevos productos.
Aterrizaje en España
En el caso del mercado español, JP Morgan Asset Management ha decidido empezar con la presentación de cinco productos. Se trata de cinco ETFs, tres de renta fija y dos de estrategias de beta alternativa, listados en la bolsas de Londres, Fráncfort y Milán:
JPMorgan ETFs (Ireland) ICAV – USD Ultra Short Income UCITS ETF
JPMorgan ETFs (Ireland) ICAV – USD Emerging Markets Sovereign Bond ETF
Según la gestora, los ETFs de renta fija ofrecen estrategias de inversión en bonos que van desde la deuda de gobiernos europeos a corto plazo a la gestión activa de renta fija de mercados emergentes, e incluso estrategias de liquidez.
Por su parte, los productos de beta alternativa tienen como objetivo ofrecer al inversor una rentabilidad similar a las estrategias de capital riesgo, pero basándose en una selección bottom-up y las mismas técnicas de inversión que han usado hasta ahora como gestora activa. “Esto nos permitirá ofrecer más liquidez, menores costes y mucha más transparencia, si lo comparamos con el uso de los hedge funds tradicionales”, matiza Paquier.
Según la gestora, por ahora, su propuesta ha sido muy bien recibida entre los clientes europeos. En el caso de España, la firma pondrá el foco en el cliente institucional, es decir, grandes planes de pensiones, otras entidades y gestores, y selectores de fondos. “Dado el tratamiento que tienen estos productos en España y a las barreras que existen fruto de la fiscalidad, es lógico que los inversores particulares no lo vean atractivo. En el momento que eso cambie, nos dirigiremos al inversor retail también. De todas formas, y teniendo en cuenta el perfil conservador del inversor español, nuestra oferta contempla productos más y menos sofisticados, pensados para diversos perfiles de riesgo”, ha aclarado Javier Dorado, responsable del negocio de JP Morgan Asset Management en España y Portugal.
Pixabay CC0 Public DomainDiana-Di . Prudential separa su negocio en Europa y Reino Unido, M&G Prudential, del resto de la actividad internacional
El grupo internacional Prudential ha anunciado hoy que separará su negocio en Europa y Reino Unido, M&G Prudential, de Prudential plc, de forma que tras la operación habrá dos compañías cotizadas separadas, con diferentes características y oportunidades de inversión.
M&G Prudential está centrado en ofrecer soluciones de ahorro y para la jubilación en Reino Unido y Europa, y ofrece atractivas propuestas de producto a través de su rango de soluciones de inversión proporcionadas tanto por la gestora M&G como por PruFund. Tras la escisión, M&G Prudential se convertirá en un proveedor independiente en estos mercados, con sede en Londres, y también continuará con su actividad en Asia y América.
La entidad será presidida por el actual Chief Executive, John Foley, y seguirá avanzando para ser un negocio más eficiente en capital y centrado en los clientes, dando respuesta a las demandas por soluciones financieras. Asimismo, mantendrá su plan para cumplir con los objetivos de ahorro anunciados anteriormente.
Con ese fin, M&G Prudential ha justificado su anuncio de vender su cartera de rentas vitalicias en el Reino Unido a Rothesay Life. En concreto, se trata de una cartera con 12.000 millones de libras en obligaciones, que trasladará a Rothesay Life. Los beneficios en forma de capital de esta transacción quedarán dentro del grupo para apoyar el proceso de escisión, reza el comunicado de Prudential.
Más allá de Europa…
Por otro lado, Prudential plc -con sede en Londres- seguirá enfocándose hacia Asia, Estados Unidos y África en busca de más oportunidades de crecimiento, de la mano de su actual CEO, Mike Wells. «El negocio de seguros de vida y gestión de activos en Asia está bien posicionado para atender las demandas de ahorros y protección de una población cada vez más rica», y a través de la presencia de Eastpring en diez países asiáticos, dice el grupo en el comunicado.
En EE.UU., el grupo cuenta con Jackson, proveedor de soluciones para la jubilación, mientras en África, el grupo ha establecido operaciones en cinco países desde 2014, un mercado en el que ve un gran potencial para sus soluciones financieras tanto en el mercado de seguros como de gestión de activos.
Los tiempos para la escisión estarán sujetos a factores como el final de la venta de la cartera de rentas vitalicias de M&G Prudential, las condiciones de mercado y la búsqueda de minimizar los costes asociados con la separación, dice el comunicado.
Pixabay CC0 Public DomainAhiruR. ¿Nos encaminamos a un mercado bajista?
Los máximos que marcan los mercados de valores hacen inevitable que los inversores se planteen si estamos próximos a una corrección. Su proximidad será muy relevante para que los gestores preparen sus carteras; pero predecirlo es más complejo de lo que parece, según la opinión de Lukas Daalder, director de Inversiones de Robeco Investment Solutions.
Esa sensación o miedo a una posible corrección no es ficción, sino que es una sospecha apoyada en datos históricos. Los máximos históricos alcanzados por el índice S&P 500 y Nasdaq son similares a los 1999, repunte que fue seguido por una importante caída. Esto es lo que Daalder cree que está despertando inquietud entre los inversores.
Lo cierto es que la valoración de las acciones estadounidenses ha alcanzado niveles muy elevados, mientras que los diferenciales de crédito han descendido, con independencia del deterioro subyacente de la calidad crediticia y del apalancamiento general, por lo que es normal que muchos analistas se planteen si esta situación llegara a su fin y cuándo.
“Las inquietudes por una próxima corrección se amplían con cada nuevo máximo histórico alcanzado”, afirma Daalder, cuyo fondo multiactivos continúa sobreponderado en acciones. “De la lectura de diversas perspectivas publicadas por los principales bancos e instituciones, se desprende que el tema central es de cauteloso optimismo, con un claro énfasis en la parte cautelosa”, señala.
Un reciente informe de Revisión de Estabilidad Financiera publicado por el Banco Central Europeo señala la elevada valoración del mercado de valores estadounidense, advirtiendo de que cualquier corrección en el mismo supondría un riesgo para los mercados de valores europeos, mucho más baratos. Pero, ¿esto desencadenaría un mercado bajista?
Qué es bajista
Según Daalder, “si se desea pronosticar mercados bajistas, primero hay que tener una idea clara de cuál es su definición”, afirma Daalder. “Emplear la definición toda corrección del 20% desde el máximo anterior suena simple, pero plantea diversas preguntas. Interpretada estrictamente, esto significa que el índice Nikkei lleva más de 27 años de mercado bajista”.
En su opinión, un mercado bajista se produciría cuando “el pico alcanzado antes de un mercado bajista es el último máximo registrado en 12 meses, y debería haber algún mes en el año siguiente que sea un 20% inferior”. Esto significa que ha habido 13 mercados bajistas en Estados Unidos desde 1881 –el más reciente, durante la crisis de la Eurozona, en 2011–.
Las señales poco fiables
Definiciones a parte, Daalder considera que fijarse en la evolución de la volatilidad es interesante para detectar ese posible inicio de una etapa bajista. “Esto ha dado lugar a que algunos inversores establezcan paralelos con los bajos niveles de volatilidad actuales, como señal de riesgo”, afirma, aunque insiste en que no es necesariamente una señal fiable.
Otra señal que podría valorarse es la relación entre la valoración de los activos y la volatilidad, ya que una combinación entre baja volatilidad y elevadas valoraciones históricamente ha sido una señal de mal agüero.“La actual valoración de las acciones estadounidenses es motivo de inquietud pero, si eso significa que nos dirigimos a otra corrección en breve, aún está por verse”, advierte Daalder.
Pixabay CC0 Public DomainAwsloley. Aranceles para el acero y el aluminio: ¿a quién afecta el pulso comercial que quiere echar Donald Trump?
Dentro de los riesgos que la mayoría de las gestoras han señalado para este año, se encuentra el auge de las políticas proteccionistas y, en último caso, una potencial guerra comercial. Pues bien, este mal pronóstico parece que empieza a mostrar los primeros síntomas tras la decisión del presidente estadounidense, Donald Trump, de imponer fuertes aranceles a la importación de acero y aluminio importados –del 25% y del 10%, respectivamente–.
Donald Trump busca así proteger la producción de su país, además de equilibrar la balanza comercial de Estados Unidos, que se encuentra en déficit. Ahora bien, ¿qué repercusión tendrán estos aranceles sobre los mercados mundiales? Según Michael Kagan, gestor de Clearbridge, filial de Legg Mason, la reacción europea ha sido airada, mientras que China ha guardado silencio, pese a ser el país que más acusaría estas restricciones. «China es consciente de que no está libre de culpa y se mantiene a la espera de la normativa, de mucho mayor calado que se atisba en el horizonte”, señala Kagan.
Según explican desde ETF Securities, “esta decisión podrían reducir la oferta de metales proveniente de China. Dado que es un mega productor, sus recortes serían aplaudidos por el mercado y por lo tanto, los precios podrían subir. De hecho, inclusive la propia China se podría beneficiar dado que ya está tratando de reducir su capacidad ociosa en la producción acero y aluminio. El impacto sobre el resto de las materias primas dependerá principalmente del modo en que reaccionen los demás países involucrados”.
Pero China, nos es el único país afectado por estas medidas. Según explican desde Fidelity International, “los aranceles de Estados Unidos al acero y al aluminio van a afectar mucho a Brasil y a Corea del Sur, los principales exportadores de estos metales al mercado norteamericano. Los efectos inmediatos para los precios al consumidor serán poco relevantes en el corto plazo, pero esta escasa relevancia esconde un impacto mucho mayor a largo plazo”.
¿Guerra comercial?
En opinión de Steen Jakobsen, economista jefe y jefe de inversiones de Saxo Bank, se trata de un impuesto masivo para los consumidores estadounidense. “Detener el comercio reducirá el déficit de Estados Unidos, pero significará un menor crecimiento: los votantes estadounidenses pasarán de gastar el dinero que no tienen (déficits de cuenta corriente) a gastar menos para ajustarse tanto a los precios más altos, como a un menor crecimiento”, apunta Jakobsen.
Entre el impacto que puede tener este tipo de medidas arancelarias, Jakobsen destaca una mayor debilitamiento del dólar, una inflación no estructural que se mantendrá alta y signos de que Estados Unidos se encuentra al final del ciclo. Además de las posibles consecuencias, los inversores se preguntan si realmente caminamos hacia una guerra comercial. Kagan le quita hierro y recuera que “una guerra comercial con el país asiático perjudicaría a más empresas cotizadas estadounidenses de las que beneficiaría”.
En este sentido, el sector aeronáutico, el automovilístico, el de los cultivos agrícolas, el de los semiconductores y el de productos químicos serían algunas de las industrias que resultarían perjudicadas en caso de que se diese una guerra comercial con China. En cambio, el sector del acero, el del aluminio, el de los equipos de telecomunicaciones, el mobiliario y el textil serían algunas de las industrias que se verían impulsadas por una reducción de las importaciones chinas.
Desde ETF Securities apuntan que los inversores le han restado importancia a una potencial “guerra comercial” ya que los ETP sobre cestas de metales industriales siguieron captando importantes inversiones, a pesar de que los precios de los metales básicos cayeron la semana pasada después de que la Administración Trump anunciase estos aranceles.
En este sentido, advierten que, puestos en el peor supuesto de una guerra comercial, “el comercio internacional podría reducirse y dar comienzo a una contracción económica en muchos países, lo cual podría afectar al valor de muchos activos cíclicos”. Dejando este escenario a un lado, se muestra la firma se muestra optimista y recuerda que “el hecho de que Estados Unidos haya suavizado su retórica a fines de la semana pasada, podría significar que otros países se resisten a ir por la vía de las represalias, lo cual disminuye el riesgo de una severa escalada en las tensiones comerciales”.
Richard Turnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock, se muestra optimista pese a que las preocupaciones sobre una deriva proteccionista a escala mundial estén acechando los mercados. “En nuestra opinión, es poco probable que las acciones limitadas que se han llevado a cabo en este sentido lastren el sentimiento de predisposición al riesgo o echen por tierra el actual paradigma de volatilidad reducida. Hasta ahora, los riesgos comerciales no han constituido importantes catalizadores de una tendencia de aversión al riesgo. No obstante, el avance hacia guerras comerciales es posiblemente el riesgo geopolítico más disruptivo para la expansión global y los mercados en 2018”, afirma Turnill.
Pixabay CC0 Public DomainRawpixel. La Unión Europea quiere convertir Europa en una referencia para el sector de las fintech
El objetivo es claro: convertir Europa en un centro global para el sector de las fintech. Esta es la intención del plan de acción elaborado por la Comisión Europea y publicado hace menos de una semana. El plan se enmarca dentro de las iniciativas de la Unión Europea para potenciar la Unión de Mercados de Capitales y el Mercado Único Digital.
Para lograr el objetivo de posicionar a Europa como centro neurálgico de este sector, la Comisión Europea ha establecido tres objetivos prioritarios: permitir al sector financiero adoptar de manera ágil los avances que se están produciendo en las nuevas tecnologías –en particular la tecnología blockchain, la inteligencia artificial y los servicios en la nube–, promover una mayor seguridad en los mercados, y facilitar el acceso de los nuevos participantes a los mercados financieros.
La Comisión ha desarrollado iniciativas concretas para materializar su plan. Para ello las ha aglutinado en tres grandes grupos. El primero de ellos consiste en “permitir a los nuevos modelos de negocio alcanzar una dimensión europea”, define la Comisión. En este sentido, el plan propone las siguientes actuaciones para que la innovación no impida a los nuevos modelos de negocio alcanzar una dimensión europea:
Revisar los marcos regulatorios actuales, para que sean claros y se apliquen de manera consistente por los supervisores de todos los Estados miembros. Por ejemplo, es necesario clarificar cuál es el marco aplicable a las ofertas iniciales de criptomonedas y a los cripto-activos. En el caso del crowdfunding, se requiere también garantizar una cierta homogeneidad. Dado que determinados Estados miembros han adoptado ya regulaciones a medida que pueden entrar en conflicto y que impiden el desarrollo de un verdadero mercado único europeo, la Comisión ha presentado el 8 de marzo una propuesta de reglamento sobre los proveedores europeos de servicios decrowdfunding
Fomentar la competitividad y la cooperaciónmediante la adopción de estándares abiertos y soluciones que simplifiquen el acceso a la información y su intercambio entre los participantes. La Comisión menciona la necesidad de adoptar una mayor estandarización en aspectos como blockchain, tecnologías de registro distribuido (distributed ledger technologies), API y gestión de la identidad, y pone el ejemplo de la adopción de API con estándares comunes en el mercado de pagos bajo la Directiva PSD2.
Promover la aparición de modelos de negocio innovadoresa través de los denominados “facilitadores de innovación”, tanto bajo el modelo de innovation hubs –mecanismos que permitan a los promotores de proyectos entablar discusiones con los supervisores y obtener aclaraciones sobre sus modelos de negocio– como de sand boxes regulatorios –entornos de pruebas controlados–. Dichos facilitadores permitirán a las fintech acceder al mercado más rápidamente y comprender las reglas y las expectativas de los supervisores, a la vez que proporcionarán a estos información muy valiosa.
El segundo bloque de iniciativas se refiere a “apoyar la adopción de la innovación financiera en el sector financiero”, por eso el plan contempla soluciones tecnológicas innovadoras por las entidades que operan en el sector financiero, para lo cual propone las siguientes actuaciones:
Revisar las reglas y requisitos regulatorios actuales para que sean tecnológicamente neutros. La Comisión cita como ejemplos ámbitos como la protección de datos, la prevención del blanqueo de capitales o los requisitos prudenciales, en los que las actuales exigencias regulatorias desincentivan la adopción de soluciones tecnológicas. En esta línea, la Comisión reitera su intención de facilitar la aceptación transfronteriza de mecanismos de identificación electrónica y procesos de diligencia debida a distancia.
Eliminar obstáculos regulatoriospara que las entidades recurran a servicios en la nube, dada su relevancia para reducir costes de alojamiento, infraestructura y software y alcanzar una mayor flexibilidad, adaptabilidad y rendimiento.
Posibilitar aplicaciones de fintech basadas en el blockchain y las distributed ledger technologies, dado su potencial para implantar nuevas infraestructuras y procesos más sencillos y eficientes. La Comisión indica que ya ha dado pasos para establecer una iniciativa de blockchain en la UE, con el lanzamiento en febrero del EU Blockchain Observatorio and Forum.
Crear un laboratorio sobre fintech (EU FinTechLab),para incrementar el nivel de conocimiento en las nuevas tecnologías de los reguladores y supervisores. Esta iniciativa se concretará en el segundo semestre de 2018.
Potenciar el uso de la tecnología para promover la distribución de productos de inversión para inversores minoristas. La Comisión señala que el incremento de la transparencia para estimular la competitividad en los mercados de capitales debe ser aprovechada mediante el empleo de nuevas tecnologías que ayuden a los inversores a encontrar productos de inversión adecuados.
Por último, el tercer bloque persigue “mejorar la seguridad y la integración del sector financiero”. Con este fin, el Parlamento Europeo ha instado a la Comisión a que la seguridad tenga la prioridad número uno en el plan de acción sobre fintech.
