Hay mayores beneficios en Latinoamérica que en el resto de los emergentes, pero el riesgo político es significativo

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Hay mayores beneficios en Latinoamérica que en el resto de los emergentes, pero el riesgo político es significativo
Pixabay CC0 Public DomainSean Taylor, courtesy photo. Latin America Has Higher Earnings Expectations than Other EM, but Significant More Political Risk

Funds Society ha tenido la ocasión de entrevistar en Santiago de Chile a Sean Taylor, CIO para la región de Asia-Pacífico de DWS y comentar con él su visión de mercado para el año 2018. Taylor se incorporó a DWS en el año 2013 y acumula 21 años de experiencia en la industria, y gestiona dos de sus fondos bandera:  DWS Investor Emerging market fund y DWS Top Asian fund. También es responsable de la Plataforma de renta variable emergente.

Visión positiva para la economía global pero necesidad de ser selectivo en sectores y valores

Las perspectivas de DWS para la economía global son positivas aunque recientemente han observado  un aumento de la incertidumbre provocado por la política comercial de Estados Unidos, el nuevo gobierno italiano anti euro y la debilidad de algunas de las monedas emergentes que se ha traducido en que los activos de mayor riesgo entren en un periodo de mayor  debilidad. Taylor opina que  los tres aspectos necesitan ser seguidos muy de cerca y  aunque el resultado es difícil de prever, «nuestro caso base asume que estos temas no se elevarán y que se acabarán solucionando de forma positiva desencadenando un sentimiento de alivio», concluye.

Taylor además señala que  los precios de los activos han subido de forma significativa recientemente y DWS está recomendando a sus clientes que sean más selectivos en sectores y valores: “Incluso en entornos positivos, los inversores tienen que ser más selectivos en duración y buscar diversificación “

Lo mismo ocurre en el contexto de mercados emergentes, donde Taylor recomienda: “No se trata sólo de comprar mercados emergentes per se, si no de ser más selectivos en el mercado de crédito y soberanos especialmente “ y añade «los países emergentes con altos déficits por cuenta corriente y elevados niveles de endeudamiento en dólares están siendo afectados a través de sus divisas y/o reservas de moneda extranjera, a pesar de que las subidas de tipos de interés en Estados Unidos habian sido bien anunciadas». Taylor opina que, si las condiciones monetarias se endurecen de forma más abrupta que lo esperado, la deuda de los países emergentes podría sufrir. DWS espera dos nuevas subidas de 25 pbs por parte de la FED para lo que queda del año, situándose el bono a 10 años americano en 3,25% a marzo 2019.

Con respecto al mercado de crédito, esperan retornos positivos si bien no tan elevados como en años anteriores. Recomiendan una estrategia multicredito para disolver parte de ese riesgo adicional.

En el mercado de acciones también tienen una visión positiva, la renta variable americana esta cara, pero todavía hay espacio para que continúe subiendo: “Realmente va a depender de los beneficios, y los beneficios este año serán positivos. El resto de los mercados internaciones parecen más baratos porque no relejan este crecimiento económico”

Mercados emergentes: Esperando recompensas después de años de políticas de crecimiento negativo

Al ser preguntado por sus preferencias en términos de mercado desde un punto de vista macro, Taylor afirmó que, a comienzos de 2017, DWS sobreponderó los mercados emergentes y continúan haciéndolo de forma estructural: “Ha habido cambios en estos mercados que consideramos muy positivos. Desde una perspectiva macro, vemos un alto potencial en términos de crecimiento de PIB frente a años anteriores porque empezaremos a observar el impacto positivo de las nuevas políticas que están llevando a cabo los nuevos líderes en Asia. Los nuevos líderes de Asia llegaron todos al poder más o menos al mismo tiempo con el mandato de ampliar la economía. Para conseguir esto tuvieron que cambiar el modelo: China tuvo que terminar con la corrupción, India reducir la burocracia, al igual que Filipinas e Indonesia. Estos cambios supusieron tener crecimientos negativos durante los 5 primeros años, pero ahora son capaces de recibir el efecto positivo».

«Además, desde un punto de vista monetario, Asia tuvo una política monetaria restrictiva que restringía el crecimiento cuando el resto del mundo tenia políticas de impulso monetario. Ahora a medida que los estímulos monetarios se retiran, creemos que Asia continuará con sus propias dinámicas en términos económicos “.

En opinión de Taylor, los mercados emergentes y asiáticos son un buen refugio para la fuga de capitales al estar en una mejor posición para adaptarse a los cambios en las políticas de Estados Unidos y China. “Recientemente, nuestra inversión en mercados emergentes ha sido más selectiva, evitando las economías más vulnerables con déficit de cuenta corriente y situación política incierta (Indonesia, Argentina, Filipinas, Turkía, Malasia) y bajo presión de subidas de tipos (Indonesia y Filipinas) además de aquellas con potencial de sanciones (México y Rusia). No obstante, nos hemos beneficiado de la subida en el precio de las commodities, energía y petróleo donde hemos estado sobreponderados por sector.

Hay mayores beneficios en Latinoamérica que en los mercados emergentes, pero el riesgo político es significativo

Mirando hacia la región Latinoamericana, a pesar de haber estado infraponderada en las carteras de DWS, recientemente han comenzado a incrementar su exposición. Incluso si el riesgo político está encima de la mesa, DWS tiene unas previsiones del 25% de crecimiento estimado de beneficios frente al 18% del área de mercados emergentes.

Desarrollando en más detalle el riesgo político, Taylor se centró en Brasil y opina que la dificultad de las elecciones brasileñas residía en la gran variedad de candidatos y escenarios posibles. Así pues, hay mucho riesgo de eventos de aquí en adelante. No obstante, desde su punto de vista, Brasil ya está descontando el peor de los escenarios. “Desde un punto de vista de fundamentales, Brasil ha experimentado 4 años de una profunda recesión y, a pesar que el año pasado el presidente Temer empezó a implementar alguna reforma, no llegaron a buen puerto por la situación política. El equipo brasileño ya no espera ninguna noticia positiva hasta las elecciones. Brasil tiene el mayor ratio de Impuestos con respecto al PIB de cualquier país emergente grande, pero tiene la tasa más baja de inversión con respecto al PIB (del 14%) y el modelo de crecimiento se apoya en el déficit por cuenta corriente. Necesitan un presidente fuerte que lleve a cabo las reformas necesarias y conduzca a Brasil a un ciclo de crecimiento económico. Por el lado positivo, esperamos buenos beneficios empresariales”

Commodities y la creciente demanda en China

DWS espera que los precios de las commodities se comporten de forma estable en el futuro soportados por la demanda creciente China. «El crecimiento chino de los próximos 5 años estará impulsado por dos factores fundamentales: El proyecto “One belt one road” y el crecimiento interno. China va a cambiar de un crecimiento motivado por la inversión a un crecimiento liderado por el mercado doméstico que derivará en un mayor consumo. Adicionalmente, la mejora en la calidad de vida de la clase media china llevará a la siguiente fase de urbanización que implicará llevar a los siguientes 100 millones de personas del centro al oeste de China hacia zonas más urbanas. Todos estos factores aumentaran la demanda de las commodities”.

Hong Kong versus acciones domesticas chinas

Taylor tiene un gran conocimiento de los mercados locales chinos y de Hong Kong. Explica que hay diferentes fuerzas que empujan los mercados de Hong Kong y de China: “El índice de Hong Kong, el Hang Seng, tiene poco que ver con China porque realmente está basado en el mercado interno de Hong Kong. Sus sectores son: HK inmobiliario, HK bancos internacionales con HSBC y utilidades, y todos estos sectores son bastantes sensibles a los tipos de interés y eso nos desanima. En utilities, estamos subponderados porque los precios están limitados por el gobierno y si los costes de financiación suben sus márgenes se reducirán y está relativamente caro. Las únicas áreas donde vemos algo de recorrido es en consumo por la recuperación del consumo interno».

Además, añade que, por otro lado, los índices de China cotizados en Hong Kong, el índice H share, que está compuesto por compañías propiedad del estado que empezaron a cotizar hace años en en Hong Kong con el fin de mejorar el gobierno corporativo, está un 30% más barato que índice A share (Índice de Sanghai): “Actualmente existe un 25/28% posibilidad de arbitraje entre el H share y el A Share. El H share hace 3 años estaba un 60% más barato que el A share en China, ahora está un 30% más barato.” Este hecho, unido a que los asiáticos están comprando Asia y están exigiendo una mejor gestión del balance de las compañías, justifican su opinión de que “el perfil de expectativas de beneficios, de lo que yo llamo MSCI China H Share, que no incluye Hang Seng- acciones locales de Hong Kong- es mucho mayor que los beneficios de las compañías en Hong Kong. ”

Además, como otro anuncio relevante que podría impulsar la renta variable china, Taylor mencionó los “Chinese Depository receipts”. Aunque los detalles aún no se conocen, los CDRs permitirán a compañías de sectores como tecnología o internet de Estados Unidos a operar on-shore en el mercado chino.

Chinese Bond Connect

Siguiendo con su visión positiva sobre China, Taylor también comenta el proyecto “Chinese Bond Connect”. Este proyecto permitirá a inversores acceder al segundo mercado de bonos más grande del mundo: “dada nuestra visión sobre soberanos, donde no vemos mucha rentabilidad a nivel global, deuda soberana y deuda corporativa china ofrecen buenos retornos. Esto implicará que China entrará a formar parte de grandes índices de bonos y que los inversores internacionales no podrán ignorar China”.

Los riesgos de la economía china  generalmente aceptados

Los riesgos más importantes de China para la mayoría de los inversores es que China tiene una deuda y apalancamiento elevados. Para Taylor los dos son distintos. La deuda con respecto a PIB que está creciendo cada día se verá aliviada cuando los inversores extranjeros sean capaces de acceder al mercado de deuda chino (Chinese Bond connect) puesto que el gobierno será capaz de emitir más, en mejores condiciones, diversificar y en definitiva reducir la prima de riesgo país de la economía china. “Nuestra opinión es que el problema de la deuda es un problema de balance no de solvencia y China es propietaria de ambos lados del balance, por lo que lo que el único problema que puede poner a China es una situación crítica es ella misma. “

Para Taylor, el riesgo a corto plazo al que China está expuesto, es el apalancamiento del sistema financiero especialmente los productos de altos patrimonios. Muchos de los bancos pequeños no tienen suficientes depósitos por lo que acuden al mercado interbancario y dan a lugar a picos. De todas formas, para Taylor las decisiones que ha tomado el Banco Central de China han sido muy apropiadas: “Lo que ha ocurrido el año pasado es que el Banco central chino ha sido muy inteligente, ha mantenido los tipos muy bajos, sólo subiendo 5 puntos básicos cuando la FED lo subió, pero ha mantenido su tasa a 7 días bastante estrecha, por lo que ha estado drenando liquidez fuera del mercado, ha hecho que el mercado fuera más seguro. Y esto es además otra de las razonas por la que asignamos un PER más alto a China.”

Perspectivas para las divisas emergentes

Para Taylor los últimos meses han sido complicados para las divisas emergentes debido a la revalorización del dólar. No obstante, la mayoría de las divisas se están comportando como se esperaría con un mejor comportamiento de aquellas con economías con superávit de cuenta corriente y mayor estabilidad política. Consideran que Turquía y Argentina son hechos aislados.

«En Asia, India no ha tenido un buen comportamiento debido a la revalorización de las commodities y precio del petróleo. En Malasia, el nuevo gobierno ha provocado cierta inestabilidad política que ha afectado negativamente al ringgit aunque los mayores precios del petróleo pueden mejorar su déficit por cuenta corriente. El renminbi se ha fortalecido desde comienzo de año mientras que el won koreano se ha mantenido prácticamente estable durante las recientes tensiones geopolíticas. Rusia, sin embargo ha visto una depreciación en su divisa post sanciones», explica Taylor.

Estrategias aplicadas a los fondos emergentes y asiáticos de DWS

DWS Investor Emerging market y DWS Top Asian fund son ambos gestionados de forma similar combinando selección de país y de valores. Su filosofía es perspectiva global con conocimiento local. Tienen equipos locales en todas las regiones que ofrecen una muy buena visión de los que está pasando in-situ. “hace 3 años la estrategia era defensiva, que significaba comprar compañías en crecimiento, adquirir calidad. Ahora la estrategia es más equilibrada. El año pasado estábamos muy sobreponderados en las áreas de tecnología, en Corea del Sur y Taiwán mientras que este año están infraponderadas porque los precios ya han reflejado el potencial de subida. Para 2018 estamos más enfocados en los sectores de consumo, financiero y cíclicos. Tenemos un excelente retorno ajustado al riesgo movido por fundamentales, un proceso muy disciplinado”

Perspectivas para el 2019

A modo de conclusión, Taylor reitera que sus perspectivas para Asia y los países emergentes en el 2018 son positivas: “No esperamos que la misma rentabilidad que el año pasado, pero esperamos otro 10% de recorrido desde aquí”

Al ser preguntado sobre sus expectativas para 2019 afirmó que los beneficios del próximo año serán menores que en 2018 pero igualmente positivos con crecimientos en el entorno del 14%. “En 2019 esperamos un retorno completo porque ya habremos pasado por el ciclo de tipos, tendremos más claridad en el comercio y sanciones y la gente se dará cuenta de que nuestra historia de arriba abajo de crecimiento continuado, unido a los beneficios remontando de abajo a arriba estructural y cíclicamente, junto con Asia comprando Asia darán un buen soporte al mercado”.

 

Ana Fernández (AFS Finance): «Invertimos en tendencias de futuro que ya sean necesidades en el presente»

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Ana Fernández (AFS Finance): "Invertimos en tendencias de futuro que ya sean necesidades en el presente"
Foto cedida. Ana Fernández (AFS Finance): "Invertimos en tendencias de futuro que ya sean necesidades en el presente"

La sicav Kokoro Capital Investments es un producto que nace de la colaboración entre la EAFI AFS Finance y la gestora Gesconsult. Con una rentabilidad en 2017 del 5,84%, su objetivo es capturar la rentabilidad de aquellas compañías que están llamadas a liderar el mundo del futuro, pero que ya a día de hoy son negocios rentables.

Un ejemplo de los valores en los que invierten sería Netflix con un crecimiento de usuarios constante, mientras que un ejemplo de aquello por lo que no apuestan sería el coche autónomo. «La tecnología del coche autónomo está aquí, pero hay todavía muchos obstáculos regulatorios que impiden que esté en la calle», explica Lucas Maruri, gestor de Gesconsult.

La sicav invierte un 45% de su patrimonio en renta variable, un 11,69% en fondos de terceros, cerca de un 20% en renta fija y mantiene actualmente un 23% en liquidez. Los sectores por los que apuesta son fundamentalmente la tecnología y la robótica (33%) con nombres en cartera como Amazon, Alphabet o Kuka; el consumo de la clase media (33%) donde encontraríamos no solo a Netflix sino también a H&M o Walt Disney y el empresas relacionadas con el aumento de la esperanza de vida (15%).

Además, otros sectores como el agua o el lujo capatan su atención y, así, encontramos títulos de Veolia o de Pandora. «Por el momento del ciclo sería aconsejable estar más expuestos a la bolsa, pero este producto es a largo plazo y preferimos protegernos para cuando el mercado se de la vuelta», añade Maruri. 

Respecto a los fondos de terceros, este vehículo mantiene un 3% de su portfolio invertido en el fondo Robeco SAM Sustainable Water y exposición al oro con el ETF SPDR Gold Trust. Esta parte de la cartera se completa con fondos de megatendencias como el Pictet Security-HI, el Pictet Robotics y proximamente se incorporará el nuevo fondo de Robeco especializado en el sector fintech. 

De hecho, el sector financiero es uno de los grandes ausentes de la cartera de Kokoro y eso les ha costado hasta un 4% de rentabilidad el año pasado. «No creo en los bancos en el futuro, prefiero invertir en Alphabet», asegura Ana Fernández, socia fundadora de AFS Finance. En su opinión, este vehículo es «un fondo de armario para nuestros clientes. No queremos que suba mucho porque habría tentación de vennderlo ni tampoco que caiga mucho porque entonces el inversor perdería la confianza».

En cuanto a la renta fija, su exposición se concentra en deuda soberana de corto plazo aunque no descartan incorporar algo de deuda corporativa. Con todo, Fernández tiene claro que «prefiere arriesgar rentabilidad vía renta variable que vía renta fija». 

La elevada liquidez de la sicav se explica, según Ana Fernández, socia fundadora de AFS Finance, por su máxima de preservación del capital. «La máxima es la preservación del capital de nuestros clientes y ahora mismo para mí la liquidez es la garantía». 

Comienzan los cursos de la CFA Investment Foundations en Jacksonville y el WTC Montevideo

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Comienzan los cursos de la CFA Investment Foundations en Jacksonville y el WTC Montevideo
Foto cedidaCurso dictado en Jacksonville. Comienzan los cursos de la CFA Investment Foundations en Jacksonville y el WTC Montevideo

En respuesta a una fuerte demanda de capacitación, dos lugares destacados de la industria financiera en Montevideo:  el Centro de Capacitación de Jacksonville (contiguo a Zonamérica) y World Trade Center Montevideo decidieron, cada uno por su lado y casi en paralelo, comenzar a dictar cursos preparatorios para el CFA Investment Foundations.

«El mercado financiero esta en constante cambio y transformación. Para responder a las demandas de los clientes, los requisitos del regulador y tener una ventaja comparativa en el mercado, se instalo en la industria la necesidad de una capacitación continua. Para responder a esta necesidad y dar servicio a los usuarios del parque decidimos lanzar una serie de cursos de capacitación en finanzas, de los cuales el más destacado es el CFA Investment Foundations» dijo Celia Zunini, directora ejecutiva del Centro de Capacitación de Jacksonville

«Buscamos una capacitación en finanzas que sea rigurosa pero sobre todo relevante, actual y aplicable. Había mucha demanda por un programa que cubra los fundamentos de las finanzas, para que todos aquellos que trabajen en el mercado financiero tuvieran un entendimiento cabal y global sobre la industria financiera. CFA Investment Foundations cumplía con todos estos requisitos» explicó Ignacio Del, gerente general de WTC Montevideo Free Zone.

Diseñaron un programa de capacitación de 15 horas, preparatorio para tomar el CFA Investment Foundations. Todas las clases son dictadas por CFA Charterholders, miembros de CFA Society Uruguay.

Ambos centros de negocios organizaron respectivas conferencias para anunciar el lanzamiento de esta nueva propuesta de capacitación. El jueves 7 de junio fue el turno en Jacksonville. En esta sesión Bárbara Mainzer, Presidente de CFA Society Uruguay, disertó sobre la visión de CFA Institute acerca del futuro de las finanzas. A fines de junio, con una conferencia titulada «Inversiones: La Empresa del Futuro» se hará el lanzamiento en World Trade Center Montevideo. En la misma se repasará el contexto de la industria financiera en los próximos 5 a 10 años y las acciones que CFA Institute recomienda que las compañías tomen para adaptarse y prepararse para los desafíos que depara el futuro. 

Para más información: 

WTC Montevideo: welead@worldtradecenter.com.uy

Jacksonville: Info@ccj.edu.uy

 

 

 

PIMCO, cauta con Italia y despreocupada con España: ¿dónde están las diferencias?

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PIMCO, cauta con Italia y despreocupada con España: ¿dónde están las diferencias?
Geraldine Sundstrom, gestora de carteras y directora general en PIMCO, estuvo esta mañana en Madrid. Foto cedida. PIMCO, cauta con Italia y despreocupada con España: ¿dónde están las diferencias?

El mundo que conocemos afronta importantes cambios, que supondrán grandes retos para los inversores: más volatilidad, una mayor probabilidad de recesión en los próximos años y un entorno en el que los riesgos populistas tenderán también a incrementarse son algunos de los factores que dibujarán un punto de inflexión en el entorno económico, según PIMCO.

En Europa, las preocupaciones de Geraldine Sundstrom, gestora de carteras y directora general en PIMCO -que esta mañana presentó en Madrid ante la prensa las principales conclusiones del evento Secular Forum que la gestora celebra cada año en su sede de Newport Beach, en California-, se centran en el crecimiento (los los datos de PMI han caído y los de producción industrial han sorprendido a la baja, conduciendo a “un horizonte ligeramente nublado” para el crecimiento europeo) pero también en las incertidumbres políticas, dos factores que harán que el Banco Central Europeo sea cauto en su próxima cita, y en general en sus políticas.

Así, aunque prevé que el fin del QE llegará pronto (en septiembre o, una reducción gradual para terminar con los estímulos a finales de año), descarta subidas de tipos hasta la segunda mitad de 2019 –incluso hasta la última parte del año-, en un entorno en el que la inflación crece poco (y sobre todo, debido a la subida de los precios del crudo) y aún está lejos de los objetivos del banco central, dando al BCE los argumentos para mantenerse acomodaticio.

La autoridad también tendrá que ser cauta en un contexto marcado por incertidumbres políticas que podrían impactar en el crecimiento del continente, como puede ser el Brexit o la situación en Italia que, para la experta, es mucho más preocupante que las incertidumbres en España. “España e Italia parecen una amalgama pero en realidad sus realidades son muy diferentes”, explicaba Sundstrom.

Mucha mayor cautela con Italia

La gestora, que mantiene una posición de neutral-infraponderación en la deuda periférica europea, explica que infrapondera Italia, mientras tiene una exposición más neutral con respecto a España. “En el pasado ha habido problemas de corrupción y se ha decidido un cambio de gobierno, pero está al frente uno de los partidos principales, que ha estado en el poder antes, que es pro europeo y que no plantea ninguna ruptura con la eurozona. No hay razones para preocuparse”, explica, recordando que los mercados sufrieron con la incertidumbre del cambio para más tarde recuperarse.

Pero en Italia hay más motivos para ser cauto, razón por la que infrapondera la deuda pública del país y, además, a pesar de que las rentabilidades han subido, no cree que sea el momento para aumentar la exposición. “Italia presenta más incertidumbres, con dos partidos de rangos políticos extremos en coalición. Aunque han mostrado su compromiso con el euro, calmando a los mercados y causando menos disrupción, sus proyectos suponen problemas y confrontación con la Eurozona”, dice la experta, que también admite que tendrán que ajustar sus planes iniciales a su posición de Gobierno. La coalición de Gobierno, dice, también es inestable, y podría plantear a corto plazo nuevos problemas, en forma de nuevas elecciones o incluso un potencial referéndum sobre el euro… sea como fuere, una inestabilidad que podría volver a poner nerviosos a los mercados.

Y además, explica la experta de PIMCO, si hubiera una recesión en Europa, Italia se vería golpeada con mucha fuerza, ya que es uno de los países con crecimientos más bajos en la zona euro. Por todo ello, su situación no es comparable con la de España, explica.

¿Recesión en 2020?

Entre las principales conclusiones del evento Secular Forum que PIMCO celebra cada año en su sede de Newport Beach, en California, destaca la sensación de que en algún momento en los próximos años viviremos un punto de inflexión, puesto que el mundo de baja volatilidad, plagado de estímulos monetarios, fuerte crecimiento y represión financiera –en general, un buen entorno para los activos financieros-, es decir, el mundo tal y como lo hemos conocido en los últimos años, está a punto de vivir un gran cambio. “El entorno macro, de baja inflación y tipos de interés, con lenta subida en los salarios, ha permitido una actitud acomodaticia a los bancos centrales pero esto está a punto de cambiar y las autoridades monetarias están abandonando estas políticas (con la Fed ya subiendo tipos)”, de forma que este entorno benigno se dispone a cambiar.

También por el lado fiscal: para Sundstrom, el programa fiscal del Gobierno estadounidense en un momento en el que el crecimiento es positivo y el desempleo está en mínimos, es algo totalmente inusual, que puede añadir más impulso a la economía, pero también mayor inflación que hará que la Fed reaccione de forma más fuerte a lo esperado.

Pero el mayor temor de la gestora es el auge del populismo, las guerras comerciales y los riesgos geopolíticos, que, combinados con la recesión que se avecina en algún momento de los próximos años (tras la mayor época de expansión tras la II Guerra Mundial) podría ser peligroso. Sobre todo, porque la munición con que contaban las autoridades será mucho más reducida que la de 2008: “La posibilidad de recortar tipos ya no estará ahí y tampoco la de los estímulos fiscales”, ya implementados en EE.UU. y por las limitaciones de déficit que se imponen en Europa. “En caso de recesión, los políticos tendrán menos herramientas para responder y la insatisfacción ciudadana conducirá a un auge del populismo”, algo que afectará al sentimiento de los mercados, a las inversiones y al crecimiento económico.

Según sus predicciones, esa recesión no se producirá a corto plazo, pero sí han aumentado las probabilidades –en torno al 70%- de que llegue en 2020, cuando se agote el impacto de los estímulos fiscales en EE.UU., la Fed haya subido más los tipos y las condiciones monetarias sean menos acomodaticias. Sin embargo, explica la experta, no sería una recesión tan fuerte como la de 2008-2009, sino “más superficial, más convencional, debido a que no hay un exceso de capacidad en el sistema”, matiza. El problema sería esa falta de munición, esas herramientas más limitadas para luchar contra ella, y contra la amenaza del populismo y de encontrar unos mercados menos positivos.

Con todo, el riesgo a corto plazo para Sundstrom es el geopolítico, y las decisiones que tome Trump a finales de semana con respecto a NAFTA y las políticas con China. La experta de PIMCO reconoce que, de ocurrir algo radical, el riesgo de recesión podría aumentar, porque afectaría al sentimiento, a las inversiones y a los mercados financieros.

Tipos bajos

A pesar de la retirada de las políticas monetarias acomodaticias, en PIMCO ven un escenario de bajos tipos de interés debido al impacto de la tecnología, que empuja a la baja a la inflación y a las presiones sobre los salarios. Con todo, será un escenario disruptivo, que aumentará la transparencia y también, en ciertos casos, la insatisfacción –según algunos estudios, el populismo crecerá incluso aunque las cosas vayan bien, si a nuestros «vecinos» les va mejor-. Un entorno el que habrá que esperar lo inesperado, con sorpresas, y en el que la geopolítica aportará mucha incertidumbre, y cuyos riesgos crecerán en momentos de recesión.

“En un entorno con mayor volatilidad, los inversores necesitarán ser muy activos a la hora de construir sus carteras para navegar un punto de inflexión en el ciclo, marcado por la recesión y los riesgos populistas”, apostilla la experta.

Cedrus Partners abre una oficina en Madrid con Romain Ribello al frente

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Cedrus Partners abre una oficina en Madrid con Romain Ribello al frente
Romain Ribello estará al frente de la oficina en Madrid. Foto cedida. Cedrus Partners abre una oficina en Madrid con Romain Ribello al frente

La firma de asesoría de inversión Cedrus Partners, con sede en París y oficinas en Burdeos y Lyon, continúa su desarrollo abriendo una nueva oficina en la capital española para extenderse internacionalmente.

Con experiencia en BNP Paribas Wealth Management, Romain Ribello se une a Cedrus Partners para abrir la oficina de Madrid a partir del 15 de junio, bajo la responsabilidad de Matthieu Broquère, asociado.

Romain tendrá el apoyo del equipo de París, oficina que reforzó recientemente su organización ya que en dos años fichó a ocho expertos para acompañar su desarrollo.

La elección de España fue algo natural para acompañar a los clientes de la Península Ibérica, aportándoles su experiencia en selección de productos financieros y construcción de carteras. La firma de asesoría financiera quiere satisfacer necesidades identificadas, principalmente para familias, asociaciones y fundaciones en España.

En 2016, Cedrus Partners decidió intensificar su desarrollo creando un área especializada en la búsqueda de activos clásicos y alternativos para satisfacer las nuevas necesidades de sus clientes. El equipo se especializó también en estrategias diversas como la deuda privada, las infraestructuras, el real estate y el private equity.

Romain Ribello es titulado de un máster en finanzas de mercado en Montpellier Business School y un máster en finanzas corporativas y análisis en Barry University Miami. Empezó su carrera en BNP Paribas Wealth Management de Madrid como asistente marketing y siguió como asistente en finanzas corporativas. Regresó a París para unirse al equipo de gestión de mandatos en BNP Paribas Asset Management y luego se dedicó al asesoramiento de los clientes internacionales en BNP Paribas. Se une a Cedrus Partners en junio de 2018 como asesor para abrir la oficina de Madrid bajo la responsabilidad de Matthieu Broquère, asociado de Cedrus Partners.

Cedrus Partners, propiedad de sus asociados y colaboradores, es una firma de asesoramiento en inversiones financieras creada a principios de 2010. En pocos años, cuenta en Francia con activos bajo asesoramiento de 17.000 millones de euros, con 60 clientes activos y en cuatro áreas de negocio: empresas, familias, institucionales y organización sin ánimo de lucro. «Nuestra ambición es convertirnos en actor europeo, capaz de emprender e imaginar las estrategias de inversión de nuestros clientes, buscando la calidad y una relación dinámica con nuestros clientes», asegura Christel Bapt, su presidente.

Roman Gaiser, nuevo responsable de carteras high yield para la región EMEA de Columbia Threadneedle Investments

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Roman Gaiser, nuevo responsable de carteras high yield para la región EMEA de Columbia Threadneedle Investments
Foto cedidaOficinas de Columbia Threadneedle Investments.. Roman Gaiser, nuevo responsable de carteras high yield para la región EMEA de Columbia Threadneedle Investments

Columbia Threadneedle Investments ha anunciado el nombramiento de Roman Gaiser como nuevo responsable de carteras high yield para la región EMEA. Basado en Londres, Gaiser reportará a Barrie Whitman, directora de high yield para EMEA. Según ha señalado la firma, el nombramiento está pendiente de la correspondiente aprobación regulatoria.

Gaiser pasará a ocupar el puesto de Michael Poole, hasta el momento responsable de las carteras high yield, quien ha decidido dejar su carrera profesional en la gestora para trasladarse a Estados Unidos. Desde Columbia Threadneedle Investments han querido agradecer sus 13 años de trabajo y su entrega profesional. Desde su nuevo puesto, Gaiser gestionará varias carteras europeas de alto rendimiento, incluido el fondo Threadneedle European High Yield Bond Fund.

Respecto al nombramiento de Gaiser, Mark Burgess, CIO global adjunto y CIO, para EMEA de Columbia Threadneedle Investments, ha señalado que “estamos encantados de que Roman se reincorpore al equipo europeo de high yield en Columbia Threadneedle. Anteriormente, trabajó con muchos miembros del equipo y su estilo de inversión en esta clase de activos se alinea con nuestro enfoque. Trae consigo una amplia experiencia como gestor senior de carteras, gestionando una amplia gama de estrategias. El nombramiento de Roman continuará fortaleciendo esta capacidad a medida que ofrecemos a nuestros clientes».

Gaiser cuenta con una dilatada experiencia en el sector. Fue responsable de high yield en Pictet Asset Management, puesto que ocupó desde 2011, donde creó y dirigió el equipo de high yield, gestionando varios fondos europeos de alto rendimiento, incluida una estrategia de corta duración. Antes de esto, trabajó para Columbia Threadneedle (como Threadneedle Asset Management Limited) como gestor de carteras en el equipo europeo de high yield durante seis años. 

Las estrategias de stock picking siguen siendo las favoritas de Lyxor AM en este entorno de mercado

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Las estrategias de stock picking siguen siendo las favoritas de Lyxor AM en este entorno de mercado
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Giulio Gigante. Las estrategias de stock picking siguen siendo las favoritas de Lyxor AM en este entorno de mercado

La evolución del mercado de los hedge funds en mayo fue testigo de algunas reversiones de tendencias en la renta fija y en el espacio de las materias primas. Por un lado, la crisis política italiana coincidió con un rebote de los bonos del Tesoro de Estados Unidos durante la segunda quincena de mayo.

Por otro lado, recuerda el Lyxor Weekly Brief, la creciente probabilidad de que la OPEP y Rusia eleven la producción de petróleo bajo la presión de la administración de Trump llevó a una reversión en los precios del petróleo.

“Ambos acontecimientos afectaron el desempeño de las estrategias Macro y CTA, que habían acumulado posiciones cortas en los bonos del Tesoro y posiciones largas en el petróleo en los últimos trimestres”, explica el equipo de Lyxor AM, que forman los estrategas senior Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, junto con la analista Anne Mauny.

En una nota positiva, las estrategias bottom up –sobre todo en Event-Driven y renta variable long-short– han tenido una evolución relativamente mejor. Últimamente habían subido pese a las turbulentas condiciones del mercado en Europa y, en menor medida, en Japón.

Los fondos de renta variable long-short fueron más resistentes gracias a sus fuertes asignaciones a sectores cíclicos como tecnologías de la información, materiales o industriales, al tiempo que sus menores exposiciones a finanzas, comunicaciones y energía fueron un factor positivo dado su bajo rendimiento.

Fusiones y adquisiciones

En lo que respecta a las estrategias Event-Driven, las exposiciones largas a compañías como Tiffany & Co. y Facebook generaron unos retornos sustanciales a los fundos de Situaciones Especiales, mientras que las estrategias de arbitraje de fusiones se beneficiaron de la compresión de spread en el acuerdo de Qualcomm con NXP. Más recientemente, la guerra de ofertas por Sky entre Fox y Comcast también dio respaldo a la estrategia.

“De cara al futuro, mantenemos una preferencia por las estrategias de selección de acciones. Los fondos de renta variable long-short parecen estar bien equipados para navegar en mercados turbulentos y tenemos una fuerte preferencia por estrategias con un sesgo variable que pueda ajustar su exposición neta a las cambiantes condiciones del mercado”, explica el equipo de Lyxor AM.

Mientras tanto, el equipo de la gestora mantiene firmes convicciones sobre arbitraje de fusiones, en el contexto de la reforma fiscal de Estados Unidos y la acelerada actividad de fusiones y adquisiciones en 2018.

“En general, el ajuste monetario y el aumento de los rendimientos de los bonos han aumentado la dispersión entre los rendimientos de acciones tanto en la zona euro como en Estados Unidos, lo que debería ser un apoyo para las estrategias de hedge funds centrados en la selección de valores”, concluyeron.

BNP Paribas AM actualiza su fondo Flexi I Bond Asia Investment Grade

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BNP Paribas AM actualiza su fondo Flexi I Bond Asia Investment Grade
Pixabay CC0 Public DomainMyriams-Fotos . BNP Paribas AM actualiza su fondo Flexi I Bond Asia Investment Grade

BNP Paribas Asset Management (BNPP AM) ha reorganizado su fondo BNP Paribas Flexi I Bond Asia Investment Grade. De tal forma que, a partir del 18 de junio de este año, la estrategia del fondo avanzará hacia un enfoque de bonos investment grade de mercados emergentes globales y se denominará BNP Paribas Flexi I Bond World Emerging Investment Grade.

Actualmente, el fondo cuenta con 120,1 millones de euros y está gestionado desde agosto de 2017 por Bryan Carter. El fondo invierte dos tercios de sus activos en bonos con grado de inversión y otros valores de emisores financieros basados ​​en la mayoría de sus negocios en la región de Asia y el Pacífico. En cambio, no puede invertir en bonos con una calificación inferior a BBB- o BAA.

Esta parte de la estrategia de inversión del fondo cambiará el 18 de junio de 2018, ya que dos tercios de sus activos netos estarán expuestos a bonos con grado de inversión y otros valores emitidos por gobiernos de mercados emergentes (no miembros de la OCDE desde enero de 1994, Turquía y Grecia) ) y empresas con sede o cuya mayor actividad comercial se logre en uno de estos países.

El tercio restante se invertirá en otros instrumentos de renta fija, incluidos bonos convertibles, bonos del mercado monetario y derivados.

Proteger el modelo comercial tradicional o abrirse a la tecnología: el dilema de las entidades financieras

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Proteger el modelo comercial tradicional o abrirse a la tecnología: el dilema de las entidades financieras
Pixabay CC0 Public DomainTheDigitalArtist . Proteger el modelo comercial tradicional o abrirse a la tecnología: el dilema de las entidades financieras

Soplan vientos de cola para las fintech. Sus partidarios alaban su capacidad para identificar mejor las necesidades de los clientes a través de la innovación digital, justo donde las entidades financieras tradicionales se atascan con tecnologías heredadas del pasado y normativas posteriores a la crisis.

En opinión de Chris Truce, responsable de Fintech de Saxo Bank, el principal activo de las fintech es el uso de las tecnologías más avanzadas para optimizar la experiencia del cliente. “Las fintech no tienen una infraestructura, a diferencia de los bancos, pero confían en mejorar la calidad de experiencia del cliente. Mientras, los bancos parecen obcecarse en tratar de proteger los servicios tradicionales con métodos obsoletos. Sin embargo, la explotación de tecnologías como el big data les permitiría tener un conocimiento claro de sus clientes para ofrecerles un servicio mejor y adaptado, al tiempo que agilizaría el proceso de toma de decisiones como, por ejemplo, en materia de préstamos”.

Según destaca Truce, a lo largo del tiempo, los bancos han construido y controlado toda la cadena de valor y la infraestructura tecnológica subyacente, desde los sistemas de pago del mercado financiero, hasta los mercados crediticios. Por ello, los bancos han mantenido una relación única y privilegiada con sus clientes. Pero hoy en día, ante la dispersión de la cadena de valor y la rapidez de los desarrollos tecnológicos, esta estrategia es financieramente insostenible.

“No estamos diciendo que los bancos deban renunciar a ningún control, sino darse cuenta de que es inevitable que tengan que desagregar las cadenas de valor. Deben proteger su modelo comercial, pero también deben aprovechar al máximo las innovaciones de empresas fintech. Por ello, los bancos necesitan desarrollar o modificar sus sistemas de información para poder integrar plataformas externas. Asociarse con otros bancos y / o fintech en su negocio principal les permitirá reducir los costos unitarios y ganar competitividad a través de los beneficios de la puesta en común y, a su vez, los socios se beneficiarán del uso de la plataforma. El éxito vendrá de una estrategia colaborativa, en lugar de competitiva”.

En su opinión, al tomar decisiones difíciles sobre la segmentación de la cadena de valor hoy, los bancos, especialmente los más pequeños, podrán retener su valor agregado y sus clientes, así como aumentar su rentabilidad a través de la tecnología. “Es esencial que los bancos asocien lo digital con un beneficio en lugar de una amenaza. Por su parte, las fintech deben aceptar que, para ser viables y rentables, no pueden hacer frente a toda la cadena de valor de los bancos, que resulta de la combinación de un profundo dominio del sistema financiero”, concluye.

Según la perspectiva de Saxo Bank, los jugadores más inteligentes buscarán capitalizar las ventajas competitivas de cada uno, preservando así su valor para sus clientes, y juntos construirán un gran ecosistema financiero. Por lo tanto, apuesta por la cooperación entre bancos y las fintech para lograr la supervivencia y el éxito en el sector.

Ganadores y perdedores de la guerra de aranceles entre China y Estados Unidos

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Ganadores y perdedores de la guerra de aranceles entre China y Estados Unidos
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ian Dick. Ganadores y perdedores de la guerra de aranceles entre China y Estados Unidos

Es probable que las preocupaciones del mercado a corto plazo se centren en la expansión de las exportaciones de bienes estadounidenses a China. El equipo de análisis de Credit Suisse espera que la energía, los productos agrícolas y los automóviles –incluidas las piezas– sean áreas principales en las que China expandirá sus importaciones.

Por otro lado, se espera que el déficit de Estados Unidos se reduzca en 41.000 millones de dólares (US$41 Bn), si China se convierte en el mayor importador de automóviles, carne y gas natural de los Estados Unidos. Sin embargo, creen los expertos del banco, el impacto en el nivel de ganancias del sector en la mayoría de los casos sería pequeño. La apertura del sector financiero probablemente sea un punto importante de la liberalización del sector de servicios.

El futuro de China como taller del mundo

“Las continuas disputas comerciales podrían llevar a lareducción del dominio de China como base de producción global, particularmente en electrónica. Esto podría tener algunas consecuencias negativas en el impulso del desarrollo tecnológico del gigante asiático, y el impacto puede ser mucho mayor en las provincias costeras”, explicó Vincent Chan, managing director y responsable del análisis de renta variable de China para el banco.

Para Chan, México está bien posicionado para aumentar su participación en el mercado mundial a expensas de China.

Impacto en las bolsas

El impacto a corto plazo en las bolsas probablemente se centrará en la energía, el automóvil y el hardware tecnológico.

“Estimamos que los automóviles importados, incluidas las marcas europeas, y los concesionarios de automóviles de lujo en China sean los principales beneficiarios, y lo mismo ocurre con los distribuidores de gas chinos. Los fabricantes chinos de productos electrónicos pueden verse perjudicados por la diversificación de la base de producción, pero las compañías de semiconductores chinas podrían verse impulsadas por la gran inversión esperada por el gobierno”, concluye el analista.