Foto: Jerome Powell, presidente de la Fed. Los tipos de la Fed se acercan al nivel neutral, lo que podría conllevar un cambio de estrategia
La Reserva Federal comenzó hoy su reunión de dos días sobre política monetaria en la que se espera una nueva subida de tipos, situados ahora mismo entre el 1,5% y el 1,75%. Además de llevar a cabo este alza, es probable que el Comité de Operaciones del Mercado Abierto (FOMC) ajuste sus directrices a futuro esta semana.
En concreto, puede que no haga referencia a que los tipos se mantienen por debajo de su nivel a largo plazo. También es posible que modifiquen la orientación de su política: de “acomodaticia” a la más tibia “moderadamente acomodaticia”.
“La combinación de estos cambios pondría de manifiesto que, tras tres años y siete subidas de tipos, estos se encuentran actualmente mucho más cerca del nivel neutral. Se trata de una señal relevante y podría presagiar un cambio en el enfoque del FOMC. Cualquier subida que exceda el nivel neutral ya no podrá justificarse como parte del proceso de normalización” afirma John Bellows, gestor de Western Asset, filial de Legg Mason.
Por el contrario, añade cualquier subida futura deberá llevarse a cabo en respuesta a los datos. “Una vez alcanzado el nivel neutral, la Fed tendrá que ser más cauta si cabe en relación con su postura prevista respecto de la política monetaria”.
¿Tono severo?
La subida de tipos no será el acontecimiento principal de la reunión de esta semana, pues está más que descontada por el mercado. Para Bellows, el mensaje más importante por parte de la Fed tendrá que ver con sus planes una vez que los tipos alcancen el nivel neutral.
“Los precios del mercado reflejan la expectativa de que la Fed supere el nivel neutral y, posteriormente, mantenga una política monetaria restrictiva durante varios años. En cambio, nosotros no creemos que la Fed se sienta necesariamente obligada a superar el nivel neutral, debido a la ausencia de cambios significativos en las perspectivas de inflación”, explica el gestor.
Y es que si la Fed mostrase prudencia a la hora de acercarse al nivel neutral y sobrepasarlo, este hecho resultaría sorprendente para muchos inversores e indicaría que posiblemente la Fed no esgrima un tono tan severo como se temía.
. Bci incursiona en el mercado peruano invirtiendo en una empresa de autopistas
Con la participación de inversionistas institucionales, el Fondo de Inversión Bci NV, administrado por Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A., adquirió en 42.300.000 dólares parte de los derechos económicos futuros equivalentes al 48,8% de las acciones de Norvial S.A, empresa perteneciente al grupo peruano Graña y Montero, que administra el tramo Ancón-Huacho-Pativilca de la carretera Panamericana Norte.
Esta es la primera vez que un fondo de inversión chileno firma un acuerdo de estas características para invertir en una autopista fuera de Chile, lo que también concreta el arribo de Bci Asset Management en la gestión de activos en dicho país.
Adolfo Moreno, Gerente de Activos Alternativos de Bci Asset Management, señaló que “esta operación se transforma en un hito relevante de nuestro plan de internacionalización, consolidando la estrategia de robustecer nuestra oferta de valor en inversiones alternativas para el segmento institucional, estructurando soluciones de capital a la medida, logrando alineamiento entre el socio operador y el socio financiero”.
Esta operación, a su vez, le permitirá a Graña y Montero continuar con su plan de diminución de pasivos financieros, en tanto que el acuerdo contempla que la compañía peruana siga siendo la encargada de gestionar, mantener y operar la concesión del tramo.
Bci Asset Management cuenta con 30 años de experiencia asesorando en la gestión de sus patrimonios a personas, empresas e instituciones, a través de la administración de fondos mutuos, fondos de inversión, Ahorro Previsional Voluntario (APV), administración de carteras (ADC), fondos domiciliados en Luxemburgo y, complementariamente, la distribución de sus fondos y la de gestores globales en activos financieros y alternativos.
La compañía cuenta con un patrimonio bajo administración superior a 9.200 millones, que gestiona a través de estrategias diversas, que permiten a sus clientes acceder a una amplia gama de alternativas de inversión en instrumentos de deuda y capitalización, tanto en el mercado chileno como en el extranjero.
Graña y Montero es una compañía de origen peruano con 85 años de trayectoria y negocios en el rubro de la Ingeniería y Construcción, Infraestructura e Inmobiliaria
Foto: Ed Friedman, izquierda, y Gordon Ross, derecha, liderarán el nuevo proyecto de Dynasty. Dynasty Financial Partners lanza una división especial para los RIAs que superan los 1.000 millones de dólares de AUM
Dynasty Financial Partners anunció hoy la presentación de Dynasty Enterprise Group (DEG), una división dentro de Dynasty enfocada exclusivamente en firmas socias de su red que gestionan dinero de sus clientes por encima de los 1.000 millones de dólares (US$1 Bn).
La nueva división de negocio estará dirigida por dos veteranos de la industria, Ed Friedman como director y Gordon Ross como senior vice president, y dará servicio a los RIAs más grandes y complejas de la plataforma Dynasty, firmas que enfrentan oportunidades y desafíos únicos y específicos debido a su tamaño y escala.
Friedman reportará directamente al co-fundador y COO de Dynasty, Ed Swenson. La plataforma de la compañía ya cuenta con más de 45 firmas asociadas que superan en total los 30.000 millones de dólares en activos (US$30 Bn). De ellas, 5 de las que superan los 1.000 millones de dólares –como Summit Trail Advisors– ya están en DEG y existen otras que estudian su ingreso, según datos aportados por Dynasty.
Servicios sofisticados
Aprovechando la infraestructura de Dynasty, DEG ofrecerá servicios sofisticados para las firmas asesoras más grandes y complejas que cubre las áreas de tecnología, marketing y branding, compliance, investment process, operaciones, profitability, talent y practice management, M&A y estructura de capital.
«Al trabajar con las firmas de asesores independientes registrados de élite de la industria, Dynasty se ha dado cuenta de cómo evoluciona el ADN de un RIA a medida que se acerca y supera el umbral de los 1.000 millones de dólares de AUM. Las firmas de este tamaño se presentan con oportunidades y complejidades únicas que requieren un conjunto de soluciones específico. Es ahí donde DEG les brindará apoyo», explicó el director de operaciones de Dynasty, Ed Swenson.
«La industria de RIA en Estados Unidos está evolucionando. Muchos de los RIAs más grandes que se lanzaron hace 10-20 años solían ser conocidos por tener la mejor tecnología y procesos disponibles en el mercado. Sin embargo, hemos visto que muchas de estas firmas no evolucionaron y su infraestructura ahora está desactualizada, lo que las deja en desventaja frente a RIAs más nuevos y ágiles», contó Friedman.
«Hemos detectado una significativa demanda de estos RIAs grandes y complejos, que buscan asistencia para impulsar el cambio, aumentar la rentabilidad y la modernización dentro de sus negocios. DEG proporcionará métricas para medir el desempeño, ayudarlas a optimizar su eficiencia operativa y proporcionarles información y recursos para maximizar su crecimiento», añadió el nuevo director de la división.
«Las firmas de este tamaño se enfrentan a desafíos en varios frentes. Estos RIA a menudo trabajan con clientes más grandes y complejos: familias sofisticadas con carteras más complejas y demandas única», afirmó Ross.
Pixabay CC0 Public DomainSean Taylor, courtesy photo. Latin America Has Higher Earnings Expectations than Other EM, but Significant More Political Risk
Funds Society ha tenido la ocasión de entrevistar en Santiago de Chile a Sean Taylor, CIO para la región de Asia-Pacífico de DWS y comentar con él su visión de mercado para el año 2018. Taylor se incorporó a DWS en el año 2013 y acumula 21 años de experiencia en la industria, y gestiona dos de sus fondos bandera: DWS Investor Emerging market fund y DWS Top Asian fund. También es responsable de la Plataforma de renta variable emergente.
Visión positiva para la economía global pero necesidad de ser selectivo en sectores y valores
Las perspectivas de DWS para la economía global son positivas aunque recientemente han observado un aumento de la incertidumbre provocado por la política comercial de Estados Unidos, el nuevo gobierno italiano anti euro y la debilidad de algunas de las monedas emergentes que se ha traducido en que los activos de mayor riesgo entren en un periodo de mayor debilidad. Taylor opina que los tres aspectos necesitan ser seguidos muy de cerca y aunque el resultado es difícil de prever, «nuestro caso base asume que estos temas no se elevarán y que se acabarán solucionando de forma positiva desencadenando un sentimiento de alivio», concluye.
Taylor además señala que los precios de los activos han subido de forma significativa recientemente y DWS está recomendando a sus clientes que sean más selectivos en sectores y valores: “Incluso en entornos positivos, los inversores tienen que ser más selectivos en duración y buscar diversificación “
Lo mismo ocurre en el contexto de mercados emergentes, donde Taylor recomienda: “No se trata sólo de comprar mercados emergentes per se, si no de ser más selectivos en el mercado de crédito y soberanos especialmente “ y añade «los países emergentes con altos déficits por cuenta corriente y elevados niveles de endeudamiento en dólares están siendo afectados a través de sus divisas y/o reservas de moneda extranjera, a pesar de que las subidas de tipos de interés en Estados Unidos habian sido bien anunciadas». Taylor opina que, si las condiciones monetarias se endurecen de forma más abrupta que lo esperado, la deuda de los países emergentes podría sufrir. DWS espera dos nuevas subidas de 25 pbs por parte de la FED para lo que queda del año, situándose el bono a 10 años americano en 3,25% a marzo 2019.
Con respecto al mercado de crédito, esperan retornos positivos si bien no tan elevados como en años anteriores. Recomiendan una estrategia multicredito para disolver parte de ese riesgo adicional.
En el mercado de acciones también tienen una visión positiva, la renta variable americana esta cara, pero todavía hay espacio para que continúe subiendo: “Realmente va a depender de los beneficios, y los beneficios este año serán positivos. El resto de los mercados internaciones parecen más baratos porque no relejan este crecimiento económico”
Mercados emergentes: Esperando recompensas después de años de políticas de crecimiento negativo
Al ser preguntado por sus preferencias en términos de mercado desde un punto de vista macro, Taylor afirmó que, a comienzos de 2017, DWS sobreponderó los mercados emergentes y continúan haciéndolo de forma estructural: “Ha habido cambios en estos mercados que consideramos muy positivos. Desde una perspectiva macro, vemos un alto potencial en términos de crecimiento de PIB frente a años anteriores porque empezaremos a observar el impacto positivo de las nuevas políticas que están llevando a cabo los nuevos líderes en Asia. Los nuevos líderes de Asia llegaron todos al poder más o menos al mismo tiempo con el mandato de ampliar la economía. Para conseguir esto tuvieron que cambiar el modelo: China tuvo que terminar con la corrupción, India reducir la burocracia, al igual que Filipinas e Indonesia. Estos cambios supusieron tener crecimientos negativos durante los 5 primeros años, pero ahora son capaces de recibir el efecto positivo».
«Además, desde un punto de vista monetario, Asia tuvo una política monetaria restrictiva que restringía el crecimiento cuando el resto del mundo tenia políticas de impulso monetario. Ahora a medida que los estímulos monetarios se retiran, creemos que Asia continuará con sus propias dinámicas en términos económicos “.
En opinión de Taylor, los mercados emergentes y asiáticos son un buen refugio para la fuga de capitales al estar en una mejor posición para adaptarse a los cambios en las políticas de Estados Unidos y China. “Recientemente, nuestra inversión en mercados emergentes ha sido más selectiva, evitando las economías más vulnerables con déficit de cuenta corriente y situación política incierta (Indonesia, Argentina, Filipinas, Turkía, Malasia) y bajo presión de subidas de tipos (Indonesia y Filipinas) además de aquellas con potencial de sanciones (México y Rusia). No obstante, nos hemos beneficiado de la subida en el precio de las commodities, energía y petróleo donde hemos estado sobreponderados por sector.
Hay mayores beneficios en Latinoamérica que en los mercados emergentes, pero el riesgo político es significativo
Mirando hacia la región Latinoamericana, a pesar de haber estado infraponderada en las carteras de DWS, recientemente han comenzado a incrementar su exposición. Incluso si el riesgo político está encima de la mesa, DWS tiene unas previsiones del 25% de crecimiento estimado de beneficios frente al 18% del área de mercados emergentes.
Desarrollando en más detalle el riesgo político, Taylor se centró en Brasil y opina que la dificultad de las elecciones brasileñas residía en la gran variedad de candidatos y escenarios posibles. Así pues, hay mucho riesgo de eventos de aquí en adelante. No obstante, desde su punto de vista, Brasil ya está descontando el peor de los escenarios. “Desde un punto de vista de fundamentales, Brasil ha experimentado 4 años de una profunda recesión y, a pesar que el año pasado el presidente Temer empezó a implementar alguna reforma, no llegaron a buen puerto por la situación política. El equipo brasileño ya no espera ninguna noticia positiva hasta las elecciones. Brasil tiene el mayor ratio de Impuestos con respecto al PIB de cualquier país emergente grande, pero tiene la tasa más baja de inversión con respecto al PIB (del 14%) y el modelo de crecimiento se apoya en el déficit por cuenta corriente. Necesitan un presidente fuerte que lleve a cabo las reformas necesarias y conduzca a Brasil a un ciclo de crecimiento económico. Por el lado positivo, esperamos buenos beneficios empresariales”
Commodities y la creciente demanda en China
DWS espera que los precios de las commodities se comporten de forma estable en el futuro soportados por la demanda creciente China. «El crecimiento chino de los próximos 5 años estará impulsado por dos factores fundamentales: El proyecto “One belt one road” y el crecimiento interno. China va a cambiar de un crecimiento motivado por la inversión a un crecimiento liderado por el mercado doméstico que derivará en un mayor consumo. Adicionalmente, la mejora en la calidad de vida de la clase media china llevará a la siguiente fase de urbanización que implicará llevar a los siguientes 100 millones de personas del centro al oeste de China hacia zonas más urbanas. Todos estos factores aumentaran la demanda de las commodities”.
Hong Kong versus acciones domesticas chinas
Taylor tiene un gran conocimiento de los mercados locales chinos y de Hong Kong. Explica que hay diferentes fuerzas que empujan los mercados de Hong Kong y de China: “El índice de Hong Kong, el Hang Seng, tiene poco que ver con China porque realmente está basado en el mercado interno de Hong Kong. Sus sectores son: HK inmobiliario, HK bancos internacionales con HSBC y utilidades, y todos estos sectores son bastantes sensibles a los tipos de interés y eso nos desanima. En utilities, estamos subponderados porque los precios están limitados por el gobierno y si los costes de financiación suben sus márgenes se reducirán y está relativamente caro. Las únicas áreas donde vemos algo de recorrido es en consumo por la recuperación del consumo interno».
Además, añade que, por otro lado, los índices de China cotizados en Hong Kong, el índice H share, que está compuesto por compañías propiedad del estado que empezaron a cotizar hace años en en Hong Kong con el fin de mejorar el gobierno corporativo, está un 30% más barato que índice A share (Índice de Sanghai): “Actualmente existe un 25/28% posibilidad de arbitraje entre el H share y el A Share. El H share hace 3 años estaba un 60% más barato que el A share en China, ahora está un 30% más barato.” Este hecho, unido a que los asiáticos están comprando Asia y están exigiendo una mejor gestión del balance de las compañías, justifican su opinión de que “el perfil de expectativas de beneficios, de lo que yo llamo MSCI China H Share, que no incluye Hang Seng- acciones locales de Hong Kong- es mucho mayor que los beneficios de las compañías en Hong Kong. ”
Además, como otro anuncio relevante que podría impulsar la renta variable china, Taylor mencionó los “Chinese Depository receipts”. Aunque los detalles aún no se conocen, los CDRs permitirán a compañías de sectores como tecnología o internet de Estados Unidos a operar on-shore en el mercado chino.
Chinese Bond Connect
Siguiendo con su visión positiva sobre China, Taylor también comenta el proyecto “Chinese Bond Connect”. Este proyecto permitirá a inversores acceder al segundo mercado de bonos más grande del mundo: “dada nuestra visión sobre soberanos, donde no vemos mucha rentabilidad a nivel global, deuda soberana y deuda corporativa china ofrecen buenos retornos. Esto implicará que China entrará a formar parte de grandes índices de bonos y que los inversores internacionales no podrán ignorar China”.
Los riesgos de la economía china generalmente aceptados
Los riesgos más importantes de China para la mayoría de los inversores es que China tiene una deuda y apalancamiento elevados. Para Taylor los dos son distintos. La deuda con respecto a PIB que está creciendo cada día se verá aliviada cuando los inversores extranjeros sean capaces de acceder al mercado de deuda chino (Chinese Bond connect) puesto que el gobierno será capaz de emitir más, en mejores condiciones, diversificar y en definitiva reducir la prima de riesgo país de la economía china. “Nuestra opinión es que el problema de la deuda es un problema de balance no de solvencia y China es propietaria de ambos lados del balance, por lo que lo que el único problema que puede poner a China es una situación crítica es ella misma. “
Para Taylor, el riesgo a corto plazo al que China está expuesto, es el apalancamiento del sistema financiero especialmente los productos de altos patrimonios. Muchos de los bancos pequeños no tienen suficientes depósitos por lo que acuden al mercado interbancario y dan a lugar a picos. De todas formas, para Taylor las decisiones que ha tomado el Banco Central de China han sido muy apropiadas: “Lo que ha ocurrido el año pasado es que el Banco central chino ha sido muy inteligente, ha mantenido los tipos muy bajos, sólo subiendo 5 puntos básicos cuando la FED lo subió, pero ha mantenido su tasa a 7 días bastante estrecha, por lo que ha estado drenando liquidez fuera del mercado, ha hecho que el mercado fuera más seguro. Y esto es además otra de las razonas por la que asignamos un PER más alto a China.”
Perspectivas para las divisas emergentes
Para Taylor los últimos meses han sido complicados para las divisas emergentes debido a la revalorización del dólar. No obstante, la mayoría de las divisas se están comportando como se esperaría con un mejor comportamiento de aquellas con economías con superávit de cuenta corriente y mayor estabilidad política. Consideran que Turquía y Argentina son hechos aislados.
«En Asia, India no ha tenido un buen comportamiento debido a la revalorización de las commodities y precio del petróleo. En Malasia, el nuevo gobierno ha provocado cierta inestabilidad política que ha afectado negativamente al ringgit aunque los mayores precios del petróleo pueden mejorar su déficit por cuenta corriente. El renminbi se ha fortalecido desde comienzo de año mientras que el won koreano se ha mantenido prácticamente estable durante las recientes tensiones geopolíticas. Rusia, sin embargo ha visto una depreciación en su divisa post sanciones», explica Taylor.
Estrategias aplicadas a los fondos emergentes y asiáticos de DWS
DWS Investor Emerging market y DWS Top Asian fund son ambos gestionados de forma similar combinando selección de país y de valores. Su filosofía es perspectiva global con conocimiento local. Tienen equipos locales en todas las regiones que ofrecen una muy buena visión de los que está pasando in-situ. “hace 3 años la estrategia era defensiva, que significaba comprar compañías en crecimiento, adquirir calidad. Ahora la estrategia es más equilibrada. El año pasado estábamos muy sobreponderados en las áreas de tecnología, en Corea del Sur y Taiwán mientras que este año están infraponderadas porque los precios ya han reflejado el potencial de subida. Para 2018 estamos más enfocados en los sectores de consumo, financiero y cíclicos. Tenemos un excelente retorno ajustado al riesgo movido por fundamentales, un proceso muy disciplinado”
Perspectivas para el 2019
A modo de conclusión, Taylor reitera que sus perspectivas para Asia y los países emergentes en el 2018 son positivas: “No esperamos que la misma rentabilidad que el año pasado, pero esperamos otro 10% de recorrido desde aquí”
Al ser preguntado sobre sus expectativas para 2019 afirmó que los beneficios del próximo año serán menores que en 2018 pero igualmente positivos con crecimientos en el entorno del 14%. “En 2019 esperamos un retorno completo porque ya habremos pasado por el ciclo de tipos, tendremos más claridad en el comercio y sanciones y la gente se dará cuenta de que nuestra historia de arriba abajo de crecimiento continuado, unido a los beneficios remontando de abajo a arriba estructural y cíclicamente, junto con Asia comprando Asia darán un buen soporte al mercado”.
Foto cedida. Ana Fernández (AFS Finance): "Invertimos en tendencias de futuro que ya sean necesidades en el presente"
La sicav Kokoro Capital Investments es un producto que nace de la colaboración entre la EAFI AFS Finance y la gestora Gesconsult. Con una rentabilidad en 2017 del 5,84%, su objetivo es capturar la rentabilidad de aquellas compañías que están llamadas a liderar el mundo del futuro, pero que ya a día de hoy son negocios rentables.
Un ejemplo de los valores en los que invierten sería Netflix con un crecimiento de usuarios constante, mientras que un ejemplo de aquello por lo que no apuestan sería el coche autónomo. «La tecnología del coche autónomo está aquí, pero hay todavía muchos obstáculos regulatorios que impiden que esté en la calle», explica Lucas Maruri, gestor de Gesconsult.
La sicav invierte un 45% de su patrimonio en renta variable, un 11,69% en fondos de terceros, cerca de un 20% en renta fija y mantiene actualmente un 23% en liquidez. Los sectores por los que apuesta son fundamentalmente la tecnología y la robótica (33%) con nombres en cartera como Amazon, Alphabet o Kuka; el consumo de la clase media (33%) donde encontraríamos no solo a Netflix sino también a H&M o Walt Disney y el empresas relacionadas con el aumento de la esperanza de vida (15%).
Además, otros sectores como el agua o el lujo capatan su atención y, así, encontramos títulos de Veolia o de Pandora. «Por el momento del ciclo sería aconsejable estar más expuestos a la bolsa, pero este producto es a largo plazo y preferimos protegernos para cuando el mercado se de la vuelta», añade Maruri.
Respecto a los fondos de terceros, este vehículo mantiene un 3% de su portfolio invertido en el fondo Robeco SAM Sustainable Water y exposición al oro con el ETF SPDR Gold Trust. Esta parte de la cartera se completa con fondos de megatendencias como el Pictet Security-HI, el Pictet Robotics y proximamente se incorporará el nuevo fondo de Robeco especializado en el sector fintech.
De hecho, el sector financiero es uno de los grandes ausentes de la cartera de Kokoro y eso les ha costado hasta un 4% de rentabilidad el año pasado. «No creo en los bancos en el futuro, prefiero invertir en Alphabet», asegura Ana Fernández, socia fundadora de AFS Finance. En su opinión, este vehículo es «un fondo de armario para nuestros clientes. No queremos que suba mucho porque habría tentación de vennderlo ni tampoco que caiga mucho porque entonces el inversor perdería la confianza».
En cuanto a la renta fija, su exposición se concentra en deuda soberana de corto plazo aunque no descartan incorporar algo de deuda corporativa. Con todo, Fernández tiene claro que «prefiere arriesgar rentabilidad vía renta variable que vía renta fija».
La elevada liquidez de la sicav se explica, según Ana Fernández, socia fundadora de AFS Finance, por su máxima de preservación del capital. «La máxima es la preservación del capital de nuestros clientes y ahora mismo para mí la liquidez es la garantía».
Foto cedidaCurso dictado en Jacksonville. Comienzan los cursos de la CFA Investment Foundations en Jacksonville y el WTC Montevideo
En respuesta a una fuerte demanda de capacitación, dos lugares destacados de la industria financiera en Montevideo: el Centro de Capacitación de Jacksonville (contiguo a Zonamérica) y World Trade Center Montevideo decidieron, cada uno por su lado y casi en paralelo, comenzar a dictar cursos preparatorios para el CFA Investment Foundations.
«El mercado financiero esta en constante cambio y transformación. Para responder a las demandas de los clientes, los requisitos del regulador y tener una ventaja comparativa en el mercado, se instalo en la industria la necesidad de una capacitación continua. Para responder a esta necesidad y dar servicio a los usuarios del parque decidimos lanzar una serie de cursos de capacitación en finanzas, de los cuales el más destacado es el CFA Investment Foundations» dijo Celia Zunini, directora ejecutiva del Centro de Capacitación de Jacksonville.
«Buscamos una capacitación en finanzas que sea rigurosa pero sobre todo relevante, actual y aplicable. Había mucha demanda por un programa que cubra los fundamentos de las finanzas, para que todos aquellos que trabajen en el mercado financiero tuvieran un entendimiento cabal y global sobre la industria financiera. CFA Investment Foundations cumplía con todos estos requisitos» explicó Ignacio Del, gerente general de WTC Montevideo Free Zone.
Diseñaron un programa de capacitación de 15 horas, preparatorio para tomar el CFA Investment Foundations. Todas las clases son dictadas por CFA Charterholders, miembros de CFA Society Uruguay.
Ambos centros de negocios organizaron respectivas conferencias para anunciar el lanzamiento de esta nueva propuesta de capacitación. El jueves 7 de junio fue el turno en Jacksonville. En esta sesión Bárbara Mainzer, Presidente de CFA Society Uruguay, disertó sobre la visión de CFA Institute acerca del futuro de las finanzas. A fines de junio, con una conferencia titulada «Inversiones: La Empresa del Futuro» se hará el lanzamiento en World Trade Center Montevideo. En la misma se repasará el contexto de la industria financiera en los próximos 5 a 10 años y las acciones que CFA Institute recomienda que las compañías tomen para adaptarse y prepararse para los desafíos que depara el futuro.
Geraldine Sundstrom, gestora de carteras y directora general en PIMCO, estuvo esta mañana en Madrid. Foto cedida. PIMCO, cauta con Italia y despreocupada con España: ¿dónde están las diferencias?
El mundo que conocemos afronta importantes cambios, que supondrán grandes retos para los inversores: más volatilidad, una mayor probabilidad de recesión en los próximos años y un entorno en el que los riesgos populistas tenderán también a incrementarse son algunos de los factores que dibujarán un punto de inflexión en el entorno económico, según PIMCO.
En Europa, las preocupaciones de Geraldine Sundstrom, gestora de carteras y directora general en PIMCO -que esta mañana presentó en Madrid ante la prensa las principales conclusiones del evento Secular Forum que la gestora celebra cada año en su sede de Newport Beach, en California-, se centran en el crecimiento (los los datos de PMI han caído y los de producción industrial han sorprendido a la baja, conduciendo a “un horizonte ligeramente nublado” para el crecimiento europeo) pero también en las incertidumbres políticas, dos factores que harán que el Banco Central Europeo sea cauto en su próxima cita, y en general en sus políticas.
Así, aunque prevé que el fin del QE llegará pronto (en septiembre o, una reducción gradual para terminar con los estímulos a finales de año), descarta subidas de tipos hasta la segunda mitad de 2019 –incluso hasta la última parte del año-, en un entorno en el que la inflación crece poco (y sobre todo, debido a la subida de los precios del crudo) y aún está lejos de los objetivos del banco central, dando al BCE los argumentos para mantenerse acomodaticio.
La autoridad también tendrá que ser cauta en un contexto marcado por incertidumbres políticas que podrían impactar en el crecimiento del continente, como puede ser el Brexit o la situación en Italia que, para la experta, es mucho más preocupante que las incertidumbres en España. “España e Italia parecen una amalgama pero en realidad sus realidades son muy diferentes”, explicaba Sundstrom.
Mucha mayor cautela con Italia
La gestora, que mantiene una posición de neutral-infraponderación en la deuda periférica europea, explica que infrapondera Italia, mientras tiene una exposición más neutral con respecto a España. “En el pasado ha habido problemas de corrupción y se ha decidido un cambio de gobierno, pero está al frente uno de los partidos principales, que ha estado en el poder antes, que es pro europeo y que no plantea ninguna ruptura con la eurozona. No hay razones para preocuparse”, explica, recordando que los mercados sufrieron con la incertidumbre del cambio para más tarde recuperarse.
Pero en Italia hay más motivos para ser cauto, razón por la que infrapondera la deuda pública del país y, además, a pesar de que las rentabilidades han subido, no cree que sea el momento para aumentar la exposición. “Italia presenta más incertidumbres, con dos partidos de rangos políticos extremos en coalición. Aunque han mostrado su compromiso con el euro, calmando a los mercados y causando menos disrupción, sus proyectos suponen problemas y confrontación con la Eurozona”, dice la experta, que también admite que tendrán que ajustar sus planes iniciales a su posición de Gobierno. La coalición de Gobierno, dice, también es inestable, y podría plantear a corto plazo nuevos problemas, en forma de nuevas elecciones o incluso un potencial referéndum sobre el euro… sea como fuere, una inestabilidad que podría volver a poner nerviosos a los mercados.
Y además, explica la experta de PIMCO, si hubiera una recesión en Europa, Italia se vería golpeada con mucha fuerza, ya que es uno de los países con crecimientos más bajos en la zona euro. Por todo ello, su situación no es comparable con la de España, explica.
¿Recesión en 2020?
Entre las principales conclusiones del evento Secular Forum que PIMCO celebra cada año en su sede de Newport Beach, en California, destaca la sensación de que en algún momento en los próximos años viviremos un punto de inflexión, puesto que el mundo de baja volatilidad, plagado de estímulos monetarios, fuerte crecimiento y represión financiera –en general, un buen entorno para los activos financieros-, es decir, el mundo tal y como lo hemos conocido en los últimos años, está a punto de vivir un gran cambio. “El entorno macro, de baja inflación y tipos de interés, con lenta subida en los salarios, ha permitido una actitud acomodaticia a los bancos centrales pero esto está a punto de cambiar y las autoridades monetarias están abandonando estas políticas (con la Fed ya subiendo tipos)”, de forma que este entorno benigno se dispone a cambiar.
También por el lado fiscal: para Sundstrom, el programa fiscal del Gobierno estadounidense en un momento en el que el crecimiento es positivo y el desempleo está en mínimos, es algo totalmente inusual, que puede añadir más impulso a la economía, pero también mayor inflación que hará que la Fed reaccione de forma más fuerte a lo esperado.
Pero el mayor temor de la gestora es el auge del populismo, las guerras comerciales y los riesgos geopolíticos, que, combinados con la recesión que se avecina en algún momento de los próximos años (tras la mayor época de expansión tras la II Guerra Mundial) podría ser peligroso. Sobre todo, porque la munición con que contaban las autoridades será mucho más reducida que la de 2008: “La posibilidad de recortar tipos ya no estará ahí y tampoco la de los estímulos fiscales”, ya implementados en EE.UU. y por las limitaciones de déficit que se imponen en Europa. “En caso de recesión, los políticos tendrán menos herramientas para responder y la insatisfacción ciudadana conducirá a un auge del populismo”, algo que afectará al sentimiento de los mercados, a las inversiones y al crecimiento económico.
Según sus predicciones, esa recesión no se producirá a corto plazo, pero sí han aumentado las probabilidades –en torno al 70%- de que llegue en 2020, cuando se agote el impacto de los estímulos fiscales en EE.UU., la Fed haya subido más los tipos y las condiciones monetarias sean menos acomodaticias. Sin embargo, explica la experta, no sería una recesión tan fuerte como la de 2008-2009, sino “más superficial, más convencional, debido a que no hay un exceso de capacidad en el sistema”, matiza. El problema sería esa falta de munición, esas herramientas más limitadas para luchar contra ella, y contra la amenaza del populismo y de encontrar unos mercados menos positivos.
Con todo, el riesgo a corto plazo para Sundstrom es el geopolítico, y las decisiones que tome Trump a finales de semana con respecto a NAFTA y las políticas con China. La experta de PIMCO reconoce que, de ocurrir algo radical, el riesgo de recesión podría aumentar, porque afectaría al sentimiento, a las inversiones y a los mercados financieros.
Tipos bajos
A pesar de la retirada de las políticas monetarias acomodaticias, en PIMCO ven un escenario de bajos tipos de interés debido al impacto de la tecnología, que empuja a la baja a la inflación y a las presiones sobre los salarios. Con todo, será un escenario disruptivo, que aumentará la transparencia y también, en ciertos casos, la insatisfacción –según algunos estudios, el populismo crecerá incluso aunque las cosas vayan bien, si a nuestros «vecinos» les va mejor-. Un entorno el que habrá que esperar lo inesperado, con sorpresas, y en el que la geopolítica aportará mucha incertidumbre, y cuyos riesgos crecerán en momentos de recesión.
“En un entorno con mayor volatilidad, los inversores necesitarán ser muy activos a la hora de construir sus carteras para navegar un punto de inflexión en el ciclo, marcado por la recesión y los riesgos populistas”, apostilla la experta.
Romain Ribello estará al frente de la oficina en Madrid. Foto cedida. Cedrus Partners abre una oficina en Madrid con Romain Ribello al frente
La firma de asesoría de inversión Cedrus Partners, con sede en París y oficinas en Burdeos y Lyon, continúa su desarrollo abriendo una nueva oficina en la capital española para extenderse internacionalmente.
Con experiencia en BNP Paribas Wealth Management, Romain Ribello se une a Cedrus Partners para abrir la oficina de Madrid a partir del 15 de junio, bajo la responsabilidad de Matthieu Broquère, asociado.
Romain tendrá el apoyo del equipo de París, oficina que reforzó recientemente su organización ya que en dos años fichó a ocho expertos para acompañar su desarrollo.
La elección de España fue algo natural para acompañar a los clientes de la Península Ibérica, aportándoles su experiencia en selección de productos financieros y construcción de carteras. La firma de asesoría financiera quiere satisfacer necesidades identificadas, principalmente para familias, asociaciones y fundaciones en España.
En 2016, Cedrus Partners decidió intensificar su desarrollo creando un área especializada en la búsqueda de activos clásicos y alternativos para satisfacer las nuevas necesidades de sus clientes. El equipo se especializó también en estrategias diversas como la deuda privada, las infraestructuras, el real estate y el private equity.
Romain Ribello es titulado de un máster en finanzas de mercado en Montpellier Business School y un máster en finanzas corporativas y análisis en Barry University Miami. Empezó su carrera en BNP Paribas Wealth Management de Madrid como asistente marketing y siguió como asistente en finanzas corporativas. Regresó a París para unirse al equipo de gestión de mandatos en BNP Paribas Asset Management y luego se dedicó al asesoramiento de los clientes internacionales en BNP Paribas. Se une a Cedrus Partners en junio de 2018 como asesor para abrir la oficina de Madrid bajo la responsabilidad de Matthieu Broquère, asociado de Cedrus Partners.
Cedrus Partners, propiedad de sus asociados y colaboradores, es una firma de asesoramiento en inversiones financieras creada a principios de 2010. En pocos años, cuenta en Francia con activos bajo asesoramiento de 17.000 millones de euros, con 60 clientes activos y en cuatro áreas de negocio: empresas, familias, institucionales y organización sin ánimo de lucro. «Nuestra ambición es convertirnos en actor europeo, capaz de emprender e imaginar las estrategias de inversión de nuestros clientes, buscando la calidad y una relación dinámica con nuestros clientes», asegura Christel Bapt, su presidente.
Foto cedidaOficinas de Columbia Threadneedle Investments.. Roman Gaiser, nuevo responsable de carteras high yield para la región EMEA de Columbia Threadneedle Investments
Columbia Threadneedle Investments ha anunciado el nombramiento de Roman Gaiser como nuevo responsable de carteras high yield para la región EMEA. Basado en Londres, Gaiser reportará a Barrie Whitman, directora de high yield para EMEA. Según ha señalado la firma, el nombramiento está pendiente de la correspondiente aprobación regulatoria.
Gaiser pasará a ocupar el puesto de Michael Poole, hasta el momento responsable de las carteras high yield, quien ha decidido dejar su carrera profesional en la gestora para trasladarse a Estados Unidos. Desde Columbia Threadneedle Investments han querido agradecer sus 13 años de trabajo y su entrega profesional. Desde su nuevo puesto, Gaiser gestionará varias carteras europeas de alto rendimiento, incluido el fondo Threadneedle European High Yield Bond Fund.
Respecto al nombramiento de Gaiser, Mark Burgess, CIO global adjunto y CIO, para EMEA de Columbia Threadneedle Investments, ha señalado que “estamos encantados de que Roman se reincorpore al equipo europeo de high yield en Columbia Threadneedle. Anteriormente, trabajó con muchos miembros del equipo y su estilo de inversión en esta clase de activos se alinea con nuestro enfoque. Trae consigo una amplia experiencia como gestor senior de carteras, gestionando una amplia gama de estrategias. El nombramiento de Roman continuará fortaleciendo esta capacidad a medida que ofrecemos a nuestros clientes».
Gaiser cuenta con una dilatada experiencia en el sector. Fue responsable de high yield en Pictet Asset Management, puesto que ocupó desde 2011, donde creó y dirigió el equipo de high yield, gestionando varios fondos europeos de alto rendimiento, incluida una estrategia de corta duración. Antes de esto, trabajó para Columbia Threadneedle (como Threadneedle Asset Management Limited) como gestor de carteras en el equipo europeo de high yield durante seis años.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Giulio Gigante. Las estrategias de stock picking siguen siendo las favoritas de Lyxor AM en este entorno de mercado
La evolución del mercado de los hedge funds en mayo fue testigo de algunas reversiones de tendencias en la renta fija y en el espacio de las materias primas. Por un lado, la crisis política italiana coincidió con un rebote de los bonos del Tesoro de Estados Unidos durante la segunda quincena de mayo.
Por otro lado, recuerda el Lyxor Weekly Brief, la creciente probabilidad de que la OPEP y Rusia eleven la producción de petróleo bajo la presión de la administración de Trump llevó a una reversión en los precios del petróleo.
“Ambos acontecimientos afectaron el desempeño de las estrategias Macro y CTA, que habían acumulado posiciones cortas en los bonos del Tesoro y posiciones largas en el petróleo en los últimos trimestres”, explica el equipo de Lyxor AM, que forman los estrategas senior Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, junto con la analista Anne Mauny.
En una nota positiva, las estrategias bottom up –sobre todo en Event-Driven y renta variable long-short– han tenido una evolución relativamente mejor. Últimamente habían subido pese a las turbulentas condiciones del mercado en Europa y, en menor medida, en Japón.
Los fondos de renta variable long-short fueron más resistentes gracias a sus fuertes asignaciones a sectores cíclicos como tecnologías de la información, materiales o industriales, al tiempo que sus menores exposiciones a finanzas, comunicaciones y energía fueron un factor positivo dado su bajo rendimiento.
Fusiones y adquisiciones
En lo que respecta a las estrategias Event-Driven, las exposiciones largas a compañías como Tiffany & Co. y Facebook generaron unos retornos sustanciales a los fundos de Situaciones Especiales, mientras que las estrategias de arbitraje de fusiones se beneficiaron de la compresión de spread en el acuerdo de Qualcomm con NXP. Más recientemente, la guerra de ofertas por Sky entre Fox y Comcast también dio respaldo a la estrategia.
“De cara al futuro, mantenemos una preferencia por las estrategias de selección de acciones. Los fondos de renta variable long-short parecen estar bien equipados para navegar en mercados turbulentos y tenemos una fuerte preferencia por estrategias con un sesgo variable que pueda ajustar su exposición neta a las cambiantes condiciones del mercado”, explica el equipo de Lyxor AM.
Mientras tanto, el equipo de la gestora mantiene firmes convicciones sobre arbitraje de fusiones, en el contexto de la reforma fiscal de Estados Unidos y la acelerada actividad de fusiones y adquisiciones en 2018.
“En general, el ajuste monetario y el aumento de los rendimientos de los bonos han aumentado la dispersión entre los rendimientos de acciones tanto en la zona euro como en Estados Unidos, lo que debería ser un apoyo para las estrategias de hedge funds centrados en la selección de valores”, concluyeron.
