Viaducto del Malleco. CMB Prime y LarrainVial cierran un acuerdo para impulsar fondos de inversión en infraestructura
La administradora de fondos de infraestructura CMB Prime ha concretado una alianza con LarrainVial, con el objetivo de desarrollar nuevos fondos de inversión enfocados en el sector de infraestructura en Chile y Latinoamérica.
El acuerdo contempla el ingreso de LarrainVial a la propiedad de la administradora, mediante el cual participará del 50% del negocio de administración de fondos que realizarán en conjunto.
El foco de la alianza estará orientado hacia negocios de infraestructura, que presenten ingresos recurrentes y de largo plazo, entre los que se incluyen puertos, autopistas, sanitarias, hospitales, entre otros.
CMB Prime cuenta con 25 años de experiencia invirtiendo en negocios de infraestructura en Chile. Actualmente tiene tres fondos bajo su administración, representando activos por más de 150 millones de dólares, entre los cuales se encuentran posiciones accionarias en aeropuertos, carreteras, puertos y concesiones de distintos tipos en Chile.
Ignacio Guerrero, Presidente de CMB Prime, destacó que este acuerdo les permitirá dar un nuevo paso en su crecimiento, ya que “la capacidad de LarrainVial de distribución, levantamiento de capital y generación de nuevos negocios en la región nos permitirá crear fondos de gran alcance para inversionistas locales e internacionales, siempre buscando posiciones en proyectos atractivos en Latinoamérica, que confiamos entregarán una buena rentabilidad para nuestros futuros aportantes”.
Para LarrainVial, una destacada institución financiera en el mercado de capitales de la región andina, esta alianza representa el ingreso al negocio de administración de fondos de infraestructura, en línea con su objetivo de contar con una oferta amplia de clases de activo para sus clientes.
Sebastián Cereceda, socio de LarrainVial, destacó que “estamos muy contentos de formar esta alianza con un grupo tan experimentado como el de CMB Prime, con el que tenemos una larga y exitosa relación de negocios; ha demostrado conocer en profundidad este negocio y ha generado gran valor a sus inversionistas a desde su creación hace más de veinte años. Constituye una excelente plataforma para expandir la cobertura de este tipo de fondos a nivel latinoamericano, aprovechando por un lado la experiencia de CMB y la cobertura de LarrainVial a lo largo de la región. Esperamos en conjunto ofrecer a nuestros clientes las mejores oportunidades de inversión en un sector en el cual no teníamos presencia y que viene a satisfacer una demanda por capital muy alta para la inversión en proyectos de infraestructura en los próximos años
Wikimedia Commons. Standard & Poors mantiene el rating de Chile en A+ y supedita una subida a la mejora del perfil externo
Tras la bajada del rating de Chile por primera vez en 25 años hace un año, S&P ha mantenido la nota del país a largo plazo en moneda extranjera en ‘A+ ‘con perspectiva estable y en ‘AA-‘en divisa local. Para S&P, esta decisión se apoya en las expectativas de un mayor crecimiento económico, gracias a los elevados precios del cobre y la renovada confianza empresarial tras el resultado de las elecciones del 2017, que podrían derivar en la estabilización de la deuda del gobierno y mejora del perfil externo.
En su informe, S&P afirma que el rating de Chile está justificado por : «su amplia flexibilidad monetaria, fiscal y de tipo de cambio además de por su bajo nivel de deuda, creciente prosperidad y una evaluación favorable de su eficacia institucional y de gobierno. El rating también refleja una posición externa comparativamente más débil inherente a una economía pequeña y abierta expuesta a shocks externos”.
Hace un año, tanto S&P como Fitch, rebajaron en un escalón la calificación de Chile. Aunque sigue siendo las más alta de la región frente a BBB+ de Perú y México, BBB de Uruguay o Panamá, BBB- de Colombia, BB- de Brasil o B- de Ecuador, la mejora de la calificación crediticia es uno de los principales objetivos del gobierno de Piñera. En este sentido, en su informe, S&P afirma que una mejora del perfil externo del país, que resulte menos expuesto al sector exterior gracias al fortalecimiento y diversificación de su economía, podría provocar una revisión al alza del rating en los próximos dos a tres años.
Por el lado contrario, la agencia avisa que podría rebajar el rating en los próximos años en caso de que se produzca o bien, un deterioro de las finanzas públicas con crecimientos de deuda por encima de sus estimaciones o un empeoramiento no esperado de su posición externa neta y aumento significativo de sus necesidades de financiación externas
Con respecto al resto de las agencias de calificación, Fitch lo sitúa un escalón por debajo en A tras su revisión a la baja también hace un año. Moodys, sin embargo, lo mantiene en Aa3 (asimilable a un AA-) desde el año 2010 aunque rebajó su perspectiva de estable a negativa en agosto 2017.
Trea AM incorpora a Xavier Brun al equipo de gestión. Foto cedida. Trea AM busca doblar su patrimonio en 5 años y refuerza su equipo de Renta Variable con Xavier Brun
Dieron la campanada con el fichaje de Lola Jaquotot y Alfonso de Gregorio desde Gesconsult, reforzaron el equipo de análisis y acaban de anunciar la incorporación de un nuevo gestor, Xavier Brun Def, doctor en Ciencias Económicas y con más de 15 años de experiencia, que se incorpora el próximo 1 de septiembre como responsable de Renta Variable Europea al equipo de Renta Variable que lidera Alfonso de Gregorio.
En Trea AM se han armado hasta los dientes para alcanzar un objetivo: duplicar su patrimonio en cinco años. “Con el equipo actual tenemos capacidad para gestionar casi el doble de volumen”, afirma Antonio Muñoz-Suñe, CEO/CIO de la gestora, durante un encuentro con periodistas en Madrid.
Un crecimiento que se apoyará, explican, tanto en sus mandatos institucionales actuales con Mediolanum y Cajamar (que representan el 86% de su patrimonio), el asesoramiento a Bankia en renta fija (2%) y la acogida de sus cuatro fondos propios (Trea Iberian Equity, Trea RF Selección, Select European Equities y 3G Credit Oportunities).
Hacerse un hueco con producto propio en el mercado supone un reto de gran envergadura, pero lo acometen con el aval de sus resultados para terceros. “Los fondos de renta variable gestionados por Trea AM están en el top5 por rentabilidades en 2018”, destacan. Con un patrimonio (a mayo de 2018) de 4.465 millones de euros y el objetivo de alcanzar los 5.000 millones a finales 2018, se muestran convencidos de que “es cuestión de tiempo y paciencia”. “En fondos propios somos un jugador nuevo y debemos empezar desde abajo como han hecho todos”, explica Muñoz-Suñe.
Para colocar un producto que actualmente solo representa el 4% de sus activos, no hay más remedio que estar presente, dicen, en las tres principales plataformas de distribución (Allfunds, Tressis e Inversis), pero también en otras que están naciendo. “Nuestra idea es estar con nuestros fondos en plataformas porque no tenemos red comercial ni agentes financieros. En cuantas más estemos, mejor”, explica Eduardo Ripollés, director de desarrollo corporativo.
Pero también prevén reforzar su equipo de ventas con profesionales que no solo conozcan el sector en España sino que también entiendan la filosofía de la firma, algo que, según Muñoz-Suñe, “no es tan fácil”. “Hay mucho vendedor acostumbrado a vender una marca ya hecha y en nuestro caso necesitamos un perfil que explique nuestra cultura corporativa”, explica.
¿Movimientos corporativos? “No hay nada interesante”
El crecimiento orgánico que persiguen no excluye la posibilidad de adquisiciones que les hagan ganar tamaño. Sin embargo, deben ser “negocios sinergiables y aditivos a la cuenta de resultados tanto en otras geografías como en otros activos, pero no estamos viendo nada interesante”, afirma Muñoz-.
El nuevo fichaje
Xavier Brun Def, doctor en Ciencias Económicas y con más de 15 años de experiencia, se unirá al equipo el 1 de septiembre.
Brun ha sido incluido también este año en la encuesta Extell que reconoce a los mejores profesionales de la industria de gestión europea.
Con el fichaje de Xavier Brun, Trea AM continúa con la consolidación de su equipo de gestión y análisis. Desde noviembre se han incorporado siete nuevos profesionales al equipo de inversión de renta variable. Así, en este momento, según Antonio Muñoz-Suñe, CEO/CIO de Trea AM, “hemos alcanzado un equipo de profesionales con una larga trayectoria y excelentes resultados, con el que seguir trabajando para posicionarnos como la principal gestora independiente española”.
Brun ha trabajado en análisis y en gestión desde 2008. Durante los últimos siete años, ha sido director del área de gestión y gestor de los fondos de renta variable europea en Solventis SGIIC. Anteriormente estuvo en Strategic Investment Advisors (SIA Funds- Spain) como Senior Equity Analyst (analista de renta variable senior).
Brun cuenta con un extenso curriculum tanto por formación como por experiencia. Además de Doctor cum laude en Ciencias Económicas por la Universitat de Barcelona, es licenciado en ADE y Diplomado en Ciencias Empresariales por la Universitat Pompeu Fabra (UPF) y máster en Banca y Finanzas por el Idec- UPF. En la actualidad, compagina su labor de gestor con la de director del Máster Universitario en Mercados Financieros de la Barcelona School of Management – UPF.
Pixabay CC0 Public DomainElionas2. El mercado continúa contenido ante el siguiente paso del Brexit: negociar el periodo transitorio
Inmigración, seguridad y defensa, y los asuntos económicos y financieros, en particular el Brexit, han sido los principales temas que los países de la Unión Europea han abordado durante el Consejo Europeo del pasado 28 y 29 de junio. Para las gestoras, esta ha sido una gran ocasión para seguir arrojando luz al proceso del Brexit e ir disminuyendo la incertidumbre respecto a su salida de la Unión Europea.
Como principal conclusión sobre el Brexit, el Consejo, en su composición UE-27, ha adoptado unas directrices de negociación complementarias para las negociaciones, en las que se detalla la posición de la UE-27 sobre el periodo transitorio. Con estas directrices de negociación se faculta a la Comisión, como negociadora de la Unión Europea, para continuar las conversaciones con el Reino Unido. Como ya se tenía previsto, el periodo transitorio durará hasta el 31 de diciembre de 2020.
Pero, ¿qué pasará luego? Según lo aprobado, la clave estará en la negociación que se haga durante este periodo transitorio. “Los ministros de la UE han dado a la Comisión un mandato inequívoco sobre el tipo de periodo transitorio que tenemos en mente: aplicación íntegra del acervo de la UE en el Reino Unido sin participación en las instituciones de la UE ni en sus procesos decisorios. Los 27 se han apresurado a adoptar el texto hoy mismo y esperamos poder alcanzar rápidamente un acuerdo con el Reino Unido sobre este asunto”, señalaba Ekaterina Zaharieva, vice primera ministra de Bulgaria, tras el Consejo.
En opinión de Degroof Petercam AM, en estos momentos, las negociaciones no parecen que estén yendo a ninguna parte. “Podría cambiar el rumbo pero, por ahora, los riesgos siguen siendo negativos. En nuestra opinión, el impacto económico que está teniendo el Brexit no es positivo: hemos visto como el crecimiento se ha estancado en Reino Unido y la inflación está aumentando. Esta evolución es un obstáculo para el poder de compra de los hogares”.
El primer punto de enquistamiento de las negociaciones está en el papel que jugará Reino Unido a nivel comercial y la segunda barrera es qué ocurrirá con Irlanda. “El gobierno de May no convence a la Unión Europea de que se mantenga una frontera entre Irlanda del Norte y la República de Irlanda y que el Brexit todavía puede tener lugar según lo previsto. Por su parte, la Cámara de los Lores ha aprobado y remitido la ley de salida de la UE a la Cámara de los Comunes con la enmienda de que Gran Bretaña debe permanecer en la unión aduanera. Sin embargo, el gobierno de May ha descartado permanecer en ningún tipo de unión aduanera”, explica Guido Barthels, gestor senior de carteras en Ethenea Independent Investors S.A.
Según Gille Seurat, gestor de Multi Asset de La Francaise AM, pese a los pasos que se van dando, la situación pinta igualmente complicada. “Un hard Brexit, es decir, sin acuerdo sobre los términos de divorcio ya no es una opción, ya que sería demasiado disruptivo para las empresas. Dicho esto, las negociaciones son difíciles con el propio partido de Theresa May dividido entre los pro y anti Brexit, mientras la UE está unida. May se encuentra en una situación muy difícil y tanto la Cámara de los Lores como la Cámara de los Comunes están intentando suavizar el impacto del Bréxit. Hay una buena posibilidad de que al final Reino Unido termine con una acuerdo similar al de Noruega: siguen pagando, pero no tienen voto”, apunta.
Pese a que la incertidumbre no remite, desde Degroof Petercam AM consideran que el efecto del Brexit para los mercados está contenido. “Es muy difícil señalar qué activos están mejor y peor posicionados frente a este acontecimiento, por lo que intentamos centrarnos en los factores fundamentales. En cualquier caso, somos bastante optimistas con el futuro de la renta variable europea”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainPublicDomainPictures . Quilter finaliza la venta del negocio de gestión de activos de Single Strategy
Quilter plc –anteriormente conocida como Old Mutual Wealth– ha completado la venta de su negocio de gestión de activos únicos, Single Strategy, a su propio equipo de gestión y a los fondos gestionados por TA Associates, firma de private equity global en la que participa Acquirer.
Esta operación fue anunciada el 19 de diciembre de 2017, pero no ha sido hasta el pasado viernes cuando se ha completado la adquisición. Aunque, la propiedad económica del negocio de Single Strategy pasó de forma efectiva a las manos de Acquirer en enero de 2018.
Finalmente, la operación de compra con Acquirer ha sido de 583 millones de libras, que incluye una contraprestación de 576 millones de libras y una contraprestación diferida adicional de 7 millones de libras, según han informado las compañías. Además, según lo acordado en la adquisición, esta última contraprestación se recibirá totalmente antes de 2021, una vez se haya liberado el capital tras la separación del negocio de Quilter plc.
Por ahora, Quilter plc sigue avanzando en la separación del negocio de multiactivo que pertenece todavía a Single Strategy. Como se esperaba cuando se anunció la transacción en diciembre de 2017, Quilter plc y el negocio de Single Strategy continuarán, por un período de hasta tres años, para proporcionar servicios comerciales entre sí según lo establecido en los acuerdos de la venta.
Tras el anuncio, Richard Buxton, CEO de Old Mutual Global Investors (OMGI), ha señalado su satisfacción por completar la venta. “Estamos encantados de haber alcanzado este importante hito y emocionados por comenzar la siguiente etapa de nuestro viaje. Con el respaldo de TA Associates, tengo plena confianza en que vamos a crecer sustancialmente. Ahora nos estamos preparando para el próximo gran desarrollo: renombrar el negocio, algo que ocurrirá más adelante”.
Por su parte, Christopher Parkin, director general de TA Associates, ha añadido que “este negocio de estrategia única de Old Mutual Global Investors es uno de los que más crece entre el público retail y los inversores institucionales, en el Reino Unido. Creemos que la empresa tiene un tremendo potencial para capitalizar oportunidades estratégicas, tanto en el Reino Unido como a nivel internacional. Estamos muy entusiasmados de comenzar nuestra asociación con Richard y el equipo de OMGI”.
Foto cedidaFoto: FlexFunds. Energía renovable: el desafío de la financiación
De acuerdo con FlexFunds, asistimos a un momento crucial en el mundo para encarar la financiación de proyectos de energía renovable, infinita y limpia, que hagan viable la transición energética. En su opinión, las energías renovables o limpias marcan en la actualidad una tendencia fuerte en el proceso de convertirse en parte importante de la matriz energética en los diferentes países del mundo, más aún cuando se ha trazado una ruta como los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) por parte de Naciones Unidas.
«Esta tendencia acelerada hacia las energías limpias ha conllevado a que la dinámica política en las economías en desarrollo y emergentes empiecen a virar hacia cambios sustanciales en sus fuentes de generación de energía y como consecuencia su financiación», mencionan.
Un ejemplo lo presenta el Plan RenovAR en Argentina, donde la Ley de Energías Renovables, sancionada a fines de 2015, trazó un camino para llegar al 2025 habiendo pasado de un 2% a un 20 % de su matriz energética asociada a energías limpias y renovables. Para llegar a ese objetivo se requerirán más de 15.000 millones de dólares en inversiones.
El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) considera que América Latina tiene un potencial 22 veces mayor frente a la demanda requerida para el año 2050 gracias a la energía solar fotovoltaica (46 %), la energía termosolar de concentración (21 %), entre otros métodos alternativos que ya empiezan a ser implementados de manera progresiva por países como Brasil, Chile o México.
El Costo y el Límite de Financiación
En un informe publicado por el Banco Mundial, citando a la Agencia Internacional de Energías Re-novables (IRENA, por sus siglas en inglés), se afirma que entre 2010 y 2015 en América Latina se invirtieron más de 80.000 millones de dólares en energías renovables no convencionales y destaca que en la región una cuarta parte de la energía primaria total proviene de fuentes renovables.
Si bien el panorama de crecimiento de las energías renovables y limpias es prometedor como elemento de inversión, las fuentes de financiamiento no lo son en la misma proporción. Este es un problema ya que, pese a la heterogeneidad en el acceso al mercado de deuda, solo una pequeña cantidad de empresas tiene capacidad de emitir bonos corporativos, ya sea por excesiva regulación o por la volatilidad de los mercados accionarios.
No obstante, los inversionistas no se han alejado de los ETP (Exchange Traded Products, o pro-ductos cotizados en bolsa), que por su confiabilidad y transparencia en la inversión, se han convertido en una de las formas más populares de acceso a recursos financieros a través de la securitización o titularización de activos para el desarrollo de proyectos de energía renovables.
El modelo de securitización es un mecanismo financiero colectivo, fundado en la confianza, que permite convertir activos ilíquidos como las proyecciones de demanda de una nueva planta generadora de energía hidráulica, los contratos de suministro de electricidad solar a futuro o un proyecto para electrificar el parque automotor de toda una ciudad, por ejemplo, en activos líquidos genera-dores de flujos de caja, a partir de la emisión de un bono que participa del mercado de capitales. Se trata entonces de un modelo de financiación eficiente que convierte los flujos económicos de largo plazo en recursos de liquidez inmediata.
En otras palabras, es un modelo en el cual los inversores confían en el potencial futuro de las energías renovables y su poder transformador, para luego obtener rentabilidades de iniciativas puntuales como ocurre en Noruega, una nación de apenas cinco millones de habitantes que se propuso reducir las emisiones de gases contaminantes al menos en un 40%.
Al respecto, Stephan Pouyat, director global de fondos de Euroclear, afirma que “los inversores buscan cada vez más inversiones que pueden negociarse en poco tiempo, con altos niveles de transparencia”. Enfoque, que junto con el cambio en las necesidades de inversión en medio am-biente, determinará que el mercado de productos financieros negociados ascienda a 7,6 billones de dólares en 2020.
La reserva finita de recursos naturales ha aumentado la necesidad de alternativas de financiación de proyectos en energía renovable por medio de alternativas como la securitización, permitiendo que las acciones de una empresa privada propietaria de fuentes de energía renovables se empie-cen a securitizar y se emitan notas de deuda.
Impulsado por el capital inversionista, el mercado de energías renovables podrá soportar su rápida expansión con la compra de notas de deuda y de la mano del suministro de vehículos de inversión versátiles, según lo explica FlexFunds. «Se trata de brindar programas que permitan que los valores se distribuyan fácilmente a los inversores a nivel mundial, contando con el respaldo de instituciones financieras y legales de confianza en todo el mundo para consolidar los modelos de securitización en este mercado».
Un Futuro de Mayor Demanda
Gracias a una mayor consciencia con respecto a los efectos nocivos de la producción en las fuentes tradicionales de energía, como la extracción de petróleo a través del fracking (fracturación hi-dráulica), “se ha impulsado la creciente popularidad de las fuentes de energía renovables”, dijo la empresa en un reporte. Estudios del BID muestran que América Latina generó en el año 2010 cerca de 1.3 petavatios/hora de electricidad (PWh, en inglés). Sin embargo, para el año 2050 se prevé que la demanda será mayor y alcanzará los 3.5 PWh en la región, lo cual supone un reto tanto en materia de generación como de financiación de proyectos.
“En la región una cuarta parte de la energía primaria total proviene de fuentes renovables, lo que convierte a Latinoamérica en uno de los mercados más dinámicos en este sector” , se lee en el reporte publicado por el Banco Mundial.
En este sentido, el estudio «Escenarios energéticos para Latinoamérica y el Caribe», elaborado por el Consejo Mundial de Energía, CAF, Eletrobras y UPME concluye que en el período comprendido entre 2010 y 2060 se requerirán hasta 2.5 billones de dólares para suplir las necesidades de gene-ración de energía.
Ver: Forbes, Energías renovables: momento de despegue en http://www.forbesargentina.com/energias-renovables-momento-de-despegue.
Ver: Banco mundial. La energía que necesita la América Latina del futuro en http://www.bancomundial.org/es/news/feature/2017/11/23/energias-renovables-america-latina-futuro
Ver: Securitización de contratos de suministro de electricidad fotovoltaica de Felipe Ignacio Páez Schmidt, Jorge Antonio Sabat Silva y Jose Luis Torres Alcalde en https://bit.ly/2s3OdFB
Ver: Euroclear. Reshaping the investment industry en www.euroclear.com/newsandinsights/en/Format/Articles/ReshapingTheInvestmentIndustry.html
Ver: Banco mundial. La energía que necesita la América Latina del futuro en http://www.bancomundial.org/es/news/feature/2017/11/23/energias-renovables-america-latina-futuro
Foto cedidaOficina de la Crèdit Andorrà. . Fitch mantiene el rating de Crèdit Andorrà en BBB con perspectiva estable
La agencia de calificación Fitch Ratings ha mantenido a Crèdit Andorrà el rating a largo plazo BBB, con perspectiva estable, y el rating a corto plazo F3. Según ha valorado la entidad, esta calificación refleja la fortaleza financiera del banco y la capacidad del modelo de negocio del Grupo de generar resultados de su actividad ordinaria de manera recurrente.
En un entorno complejo como el actual, Fitch destaca la posición de liderazgo del banco en el mercado andorrano. “El mantenimiento de la calificación pone de relieve la consolidación del modelo de negocio de Crèdit Andorrà, con una estrategia equilibrada enfocada a ofrecer servicios de banca privada y gestión de activos tanto en Andorra como a escala internacional, y de banca comercial en el país, que le ha permitido incrementar de manera continuada los volúmenes de negocio”, apuntan desde la entidad.
Este rating pone de manifiesto la adecuada capitalización del banco, que presenta una ratio de solvencia que se sitúa en el 16,15% (por encima del mínimo legal exigido, del 10%), y una ratio de liquidez del 61,02% (el mínimo legal es del 40%).
Según ha queriodo señala Xavier Cornella, consejero ejecutivo y director general de Crèdit Andorrà, “en un año complejo y marcado por la transformación del modelo de negocio, la calificación de Fitch reconoce el trabajo desarrollado y pone de manifiesto que el banco está en una buena posición para afrontar los retos de futuro con optimismo, trabajando día a día para mantener la confianza de nuestros clientes”.
La calificación de la entidad coincide con la del país, caracterizada por la estabilidad económica y un marco regulador reforzado con la adopción de estándares internacionales de transparencia e intercambio de información fiscal.
Según Crèdit Andorrà, este ranting consolida su posición de liderazgo en términos de resultados, así como de negocio en Andorra, en un año positivo marcado por un aumento del volumen de negocio y por la aplicación de la fase final de la transformación que requiere el nuevo contexto internacional establecido por Basilea III y las Normas internacionales de información financiera (NIIF).
De izquierda a derecha: Jokin Cantera, socio de Debt Capital Markets de PFK ATTEST; Adolfo Estévez, managing direc. MiFID II acelerará la transformación de la estructura de mercado de la renta fija hacia sistemas multilaterales de ejecución
El IEB y Axesor presentan, por cuarto año consecutivo, un completo análisis de la evolución de la renta fija global a través del Anuario sobre Renta Fija y Financiación AlternativaIEB – Axesor 2018. El informe analiza, entre otros temas, aspectos relevantes de la evolución del mercado de renta fija, la situación actual de los activos refugio, efectos colaterales de las políticas monetarias recientes y las consecuencias de la entrada en vigor de MiFID II, con especial foco en novedades y aspectos que afectan a la financiación corporativa.
El mercado de renta fija ha sufrido una gran evolución en los últimos años. El modelo de trading tradicional, que se basaba fundamentalmente en la negociación bilateral por voz, ha ido dando paso a un mayor volumen de contratación electrónica debido tanto a los avances tecnológicos en el sector financiero, que han impulsado la transición hacia la contratación electrónica, como a la presión regulatoria.
Un aspecto relevante que aborda el anuario es la necesidad de las empresas de diversificar sus fuentes de financiación. Así, Adolfo Estévez, managing director de Axesor Rating, considera que “cada vez más, en Europa hay más concienciación sobre las alternativas de financiación que existen a las tradicionales de origen bancario”. Además de destacar iniciativas de éxito, como el MARF, que está siendo una plataforma clave para permitir a empresas de cierto tamaño acceder a los mercados institucionales, Estévez va más allá de la emisión de bonos: “Hay otras alternativas, como pueden ser el direct lending, que ha irrumpido con fuerza en los últimos años, o incluso la financiación vía equity, que puede ser una manera importante de reforzar el patrimonio de una empresa de cara a una posterior emisión de deuda”.
El directivo de Axesor explica que en España quedan pocas empresas relevantes que no se hayan planteado la diversificación de sus fuentes de financiación como una cuestión estratégica. “Este cambio de actitud está fundamentado en la más que evidente ventaja competitiva que supone acceder a los mercados institucionales para complementar la financiación de sus bancos de referencia. Nuestra visión es que el futuro pasa por aprovechar las alternativas de financiación disponibles en el mercado, que además resultan en un win win entre los bancos tradicionales y los clientes, donde los primeros generan fees al intermediar la financiación entre sus clientes y los inversores institucionales, mientras que las empresas acceden a una tipología de inversor que generalmente está dispuesto a aceptar plazos más largos y estructuras de amortización de principal, “bullet”.
Prestar de forma directa
En la misma línea, el informe destaca que el inversor institucional, además de su papel como inversor tradicional en los mercados de bonos, está empezando a prestar de forma directa a las empresas, para intentar lograr generar algunos puntos básicos más. No en vano, los inversores institucionales más sofisticados están constituyendo grupos especializados in house para analizar nuevas oportunidades de inversión de forma directa, fomentando el mercado de direct lending. Ejemplo de este fenómeno en España es el interés de fondos especializados en los proyectos de las nuevas subastas de energía, así como en el plan de inversiones en carreteras.
Por su parte, Jokin Cantera, socio de Debt Capital Markets de PKF ATTEST, resalta las ventajas de la financiación a través del mercado de capitales:“Además de competitiva en costes, suele ser en términos relativos más estable, transparente y estándar. Adicionalmente, el hecho de poder acceder a un universo de financiadores muy diverso en número y heterogéneo por perfil permite conseguir una mayor estabilidad en volúmenes y precio, factores clave a la hora de elegir el tipo de financiación, como muchas empresas ya han podido comprobar por experiencias pasadas”.
Renta fija, activos refugio y sus implicaciones económicas
Según Javier López Bernardo, Analista senior de crédito en BrightGate Capital, las acciones de los bancos centrales se han convertido en una de las mayores fuentes de demanda de activos refugio, complicando el panorama y las dinámicas de oferta y demanda de los activos refugio. Adicionalmente, las políticas monetarias han podido crear efectos adicionales no deseados, como bajos niveles de volatilidad o mayores niveles de deuda a nivel mundial. Desde el 2014, momento en que la Reserva Federal de EE.UU. anunció el fin de su programa de expansión cuantitativa, su balance se ha mantenido constante en torno a los 4,5 billones de dólares, cantidad que debería ir reduciéndose a lo largo de los próximos años.
Mientras, en la eurozona, las actuaciones del BCE se pueden describir en políticas no convencionales: las operaciones de mercado abierto para refinanciaciones a muy corto plazo, MROs (Main Refinancing Operations), las operaciones de inyección de liquidez a tres años, LTROs (Longer- Term Refinancing Operation), las operaciones para reforzar las operaciones de financiación de más largo plazo, TLTROs (The targeted longer-term refinancing operations) y, con el fin de complementar estos instrumentos, un programa ampliado de compra de activos, el APP (Expanded Asset Purchase Programme), donde se incluyen todos los programas de compra de valores del sector privado y del público para hacer frente a los riesgos de un potencial período de baja inflación que se pudiese extender en el tiempo.
Respecto a este programa, el 26 de octubre de 2017, el Consejo de Gobierno del BCE decidió reducir las compras netas (tapering) de 60.000 millones de euros a 30.000 millones desde enero de 2018 hasta finales de septiembre de 2018. Sin embargo, la autoridad central reiteró que el Eurosistema continuará reinvirtiendo los pagos de principal de los valores adquiridos en el marco del programa de compra de activos a medida que vayan venciendo durante un período prolongado una vez finalizadas sus compras netas de activos y, en todo caso, durante el tiempo que sea necesario. En la actualidad, estas medidas han apoyado considerablemente a la recuperación económica de la zona euro y a la estabilidad del sistema financiero.
Impacto de MiFID II en la contratación de renta fija
El impacto de la entrada en vigor de MiFID II es otro de los temas centrales del anuario. Según Úrsula García, Of Counsel de FinReg 360, la normativa MiFID II, es, sin lugar a duda, la norma que supone mayores cambios para la operativa de renta fija. “Mejorar la transparencia es uno de los claros objetivos de MiFID II. Con la nueva regulación, se pretenden limitar las operaciones bilaterales OTC al introducir nuevas formas de negociación, nuevos centros de negociación, nuevos mecanismos de formación de precios, etc”.
En este contexto, la normativa favorece la migración de la operativa de renta fija hacia sistemas multilaterales de ejecución, ya que, de no hacerlo así, las entidades deben cumplir con nuevos requisitos muy exigentes de transparencia pre y post negociación, así como con requerimientos de justificación de la mejor ejecución, que obligan a las entidades a llevar a cabo costosos proyectos de implantación tecnológica para cumplir los nuevos requerimientos. MiFID II, con sus nuevos requisitos de transparencia, acelerará esta transformación de la estructura de mercado.
Estatus de los Project Bonds
Javier de Diego González, coordinador del anuario, analiza la financiación de los “Project Finance” destacando que ésta ha ido evolucionando a lo largo de su historia desde un modelo basado en la financiación directa a la utilización de activos desintermediables, como son los bonos y las obligaciones. Se estima que hoy en día más del 12% de la financiación de los “Project Finance” se realiza por medio de la emisión de bonos.
«A pesar de que el volumen de los Project Finance a nivel global tuvo en 2017, una caída aproximada del 17% respecto a 2016, su volumen en el último año, superó los 358.000 millones de dólares y el número total de operaciones realizadas fue mayor que las del año 2016. Son los sectores energéticos y de infraestructuras los que lideran este tipo de operaciones. En el mercado español puede considerarse modesto en comparación con las cifras manejadas en los mercados internacionales”, explica.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos de los argentinos fuera del país superan los 276.000 millones de dólares
En el primer trimestre de 2018 aumentaron en 10.000 millones de dólares los activos de los argentinos fuera del país, lo que suma 276.449 millones de dólares, según datos oficiales del Instituto Nacional de Estadística argentino (INDEC).
Así, los dólares, depósitos en el exterior, bonos y acciones de residentes fuera del país van en aumento, aunque el proceso de amnistía fiscal del gobierno (el llamado blanqueo) hizo que muchos de esos activos están ahora declarados.
El blanqueo por valor de 116.800 millones de dólares que se llevó a cabo en 2017 redujo la cantidad de dinero en negro, pero no impidió la salida de capitales del país.
Los bancos y entidades financieras situadas en el exterior manejan el grueso de los 276.000 millones de dólares que los argentinos tiene fuera del país.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Greyloch. Por primera vez desde 2016, Schroders revisa a la baja sus previsiones de crecimiento mundial
Aunque el crecimiento sigue haciendo gala de solidez, existen varios factores que, en opinión de Schroders, tendrán un efecto negativo sobre el crecimiento mundial tanto en 2018 como en 2019.
Como resultado de ello, la gestora ha revisado a la baja sus previsiones por primera vez en casi dos años: desde el 3,5% al 3,4% para 2018 y del 3,3% al 3,2% para 2019. Entretanto, se espera que la inflación a escala mundial aumente, y los expertos de la firma han incrementado sus previsiones para 2018 de 2,4% a 2,7%, lo que tendrá repercusiones sobre la política monetaria en todo el mundo.
En buena parte de las economías del mundo, el año arrancó a medio gas. En Europa, las inclemencias meteorológicas invernales —que tuvieron como consecuencia un brote de gripe—, las huelgas en el sector de transporte y las fechas de la Semana Santa parecen haber lastrado los datos de crecimiento.
Al mismo tiempo, el crecimiento de Estados Unidos también se ralentizó y aunque recibió un impulso extraordinario a finales del año pasado con las tareas de reconstrucción posteriores al huracán y los gastos de sustitución, a medida que este efecto se fue diluyendo, el crecimiento retrocedió durante el primer trimestre de 2018.
En el resto de regiones, los datos de algunas de las economías emergentes también se debilitaron durante este periodo, especialmente en Rusia y Brasil, recuerda Schroders en su informe de perspectivas.
“Aunque muchos de estos factores deberían ahora disiparse, algo que contribuiría a la normalización de la actividad durante el trimestre actual, somos conscientes de que los indicadores principales están emitiendo señales heterogéneas sobre la posibilidad de que el crecimiento repunte en el segundo trimestre. Además, el incremento del precio del petróleo y las tensiones comerciales probablemente contribuirán a ralentizar el crecimiento”, dice la gestora.
Aumento del precio del petróleo
En lo que va de año, el precio del petróleo ha aumentado de forma considerable debido a los recortes de producción de la OPEP y a la probable reimposición de sanciones sobre Irán después de que el presidente Trump se retirara del acuerdo nuclear. Esto tendrá repercusiones sobre el consumo.
En EE. UU., recuerda Schroders, el aumento del precio del petróleo costará a los consumidores alrededor de 60.000 millones de dólares. Cierto es que los consumidores ya se están ahorrando 120.000 millones de dólares gracias a los recortes de impuestos de Trump, pero esto conlleva que la mitad de esos ahorros se dedicarán a pagar una gasolina más cara. Para aquellos que se sitúen en la horquilla inferior de ingresos del 20%, el incremento del precio de la gasolina neutraliza con creces el ahorro derivado de los recortes fiscales. Por tanto, cree la gestora, es probable que, en general, el consumo real disminuya.
La pregunta clave será si los trabajadores podrán recuperar parte de lo perdido a través de un aumento salarial. Por el momento, los salarios se han mantenido en niveles notablemente moderados, pero algunos datos recientes apuntan a que esta situación podría estar cambiando.
Entre los grandes mercados emergentes, también se espera que el crecimiento de la India se vea lastrado en un contexto de aumento del precio del petróleo debido a su factura de importación de esta materia prima, mientras que Rusia probablemente se alce victoriosa, si bien el beneficio se verá limitado por el efecto de las sanciones estadounidenses.
Aumento de la inflación
El incremento del precio del petróleo impulsará la inflación a escala mundial. Incluso en EE. UU., esperamos que la inflación subyacente aumente en los próximos dos años.
En Europa, la combinación de un aumento de los precios de la energía y un descenso del tipo de cambio dólar/euro también conllevarán un incremento de la inflación.
En los mercados emergentes, el aumento de los precios se mantiene en cotas históricamente reducidas, pero está empezando despuntar en Brasil, la India y Rusia.
¿Qué repercusiones tendrá esta situación en la políticas monetarias?
El equipo de análisis de Schroders estima que las políticas monetarias se endurecerán en la mayoría del universo desarrollado. En Estados Unidos, la Reserva Federal subirá sus tipos de interés otras tres veces este año y dos el que viene hasta que el tipo de los fondos federales alcance el 3% para mediados de 2019.
Se espera que el Banco Central Europeo (BCE) ponga punto final a su programa de expansión cuantitativa en el cuarto trimestre de este año y suba sus tipos tres veces en 2019, clausurando así la era de los tipos negativos en la zona euro. Es probable que el Banco de Inglaterra mantenga su política intacta hasta noviembre, cuando debería haber una mayor visibilidad sobre el resultado de las negociaciones del brexit.
En el universo emergente, esperamos que el banco central de Brasil evite flexibilizar aún más su política e inicie un ciclo gradual de subida de tipos en 2019. En la India, esperamos que la institución monetaria del país endurezca su política a un ritmo ligeramente superior habida cuenta de la dependencia al petróleo que exhibe la economía. Prevemos dos subidas de tipos este año, la primera probablemente se produzca en junio, hasta el 6,5%, y otras dos subidas en 2019.
En cambio, el descenso de la inflación y las preocupaciones en torno a la liquidez hacen que China se dirija al extremo opuesto: el Banco de la República Popular de China (PBoC) flexibilizará la ratio de reservas obligatorias, que establece el nivel mínimo de reservas con el que los bancos del país deben contar y que los bancos centrales utilizan para combatir la inflación. Asimismo, el gigante asiático también podría llevar a cabo un recorte de tipos en 2019 ante un recrudecimiento de la ralentización del crecimiento provocada por las tensiones comerciales.
En este contexto, Schroders espera que el dólar estadounidense siga apreciándose a corto plazo antes de depreciarse en 2019, cuando los bancos centrales más allá de EE.UU. empiecen a endurecer sus políticas.
“Por el momento, la expansión sigue su curso, pero las previsiones apuntan a un giro estanflacionista. Seguimos esperando otro año de expansión en la economía mundial, pero, en cierta medida, las previsiones apuntan a un escenario más estanflacionista, con mayor inflación y menor crecimiento que antes, situación derivada del incremento del precio del petróleo y la creciente amenaza de las guerras comerciales”, concluyen.
