Pixabay CC0 Public DomainDrpepperscott230. La volatilidad vuelve, también, al mercado de crudo
Tras la última reunión, la OPEP y sus aliados decidieron elevar la producción de crudo en un millón de barriles diarios, cantidad que, a medio plazo, podría quedarse en unos 600.000 barriles, después de que Arabia Saudí impusiera su criterio frente a Irán y Venezuela.
Al aumentar la producción, el objetivo de los socios de la OPEP es poner bajo control la política de recorte que pactaron la mayoría de los países productores a finales de 2016 para eliminar el exceso de oferto que, en aquel momento, empujaban los precios a la baja.
Ahora el contexto es totalmente diferente y la buena marcha del crecimiento global sincronizado ha ido impulsando los precios a lo largo del último año, llegando romper barril de Brent la frontera de los 70 dólares el barril. De hecho, desde aquellos recortes en la producción de 2016, el precio del petróleo se disparó un 60%.
El mercado estaba preparado y preveía que tras esta última reunión de la OPEP, celebrada el pasado 22 y 23 de junio, el precio subiría y así fue: el barril de Brent subió un 3,28%, hasta alcanzar los 75,54 dólares, y el barril de West Texas un 4,64%, hasta los 68,58%.
La gran pregunta que se hacen los analistas es si esta subida es temporal o ha iniciado una nueva etapa de escalada. Según el último informe de ETF Securities, elaborado por Wistom Tree, “aunque el anuncio de la Organización de Países Exportadores de Crudo (OPEC) ha generado una subida en los precios del crudo, creemos que es el inicio de un período muy volátil en este mercado”.
Además considera que al eliminar las cuotas individuales y establecer una cuota común, el mercado pierde transparencia y será fácil que se pasa del exceso de cumplimiento que se dio en 2016 al incumplimiento. “Es probable que la falta de transparencia de la OPEC genere mucha volatilidad en los precios del crudo”, apunta el informe.
Foto: PxHere. Citi, BofA Merrill Lynch y JP Morgan tienen a los mejores stock pickers del sell side
Durante la cuarta edición del Thomson Reuters Analyst Awards 2018, premio antes conocido como Thomson Reuters StarMine Analyst Awards y que mide el desempeño de los analistas según la rentabilidad de sus recomendaciones de compra/venta de acciones y la precisión de sus estimaciones en las proyecciones de ganancias de las empresas en 14 regiones alrededor del mundo, analistas de Brasil, Chile, Estados Unidos y México fueron reconocidos en Latinoamérica.
Los Premios reconocen a los analistas de acciones que han mostrado un desempeño sobresaliente como Stock Pickers durante el año calendario 2017 y/o Earnings Estimators durante el período fiscal entre el 1 de abril de 2017 y el 31 de marzo de 2018. Esta edición de los premios se otorgan a los analistas que cubren acciones en Latinoamérica, inclusive en países fuera de la región.
En el caso de los Earnings Estimators, se comparan las predicciones con los números reales; en el caso de los Stock Pickers, se mide el mayor rendimiento de las carteras que sugirieron los distintos analistas y el portfolio de mayor retorno es el ganador.
“Es la cuarta vez que Thomson Reuters otorga estos premios en Latinoamérica, demostrando el interés y foco que está poniendo en estas economías en crecimiento. Reforzamos nuestro compromiso de reconocer las mejores prácticas de mercado, además de respaldar la actuación individual extraordinaria de profesionales”, declaró Adrian Owen, líder del Segmento de Instituciones Financieras de Thomson Reuters en Latinoamérica Norte.
Foto: De izq. a dcha: José Tomas Ovalle, Director, José Piaggio, Partner & Country Head Peru, Carlos Martínez, Partner & C. Gastón Angelico (Excel Capital): “Somos el brazo de distribución en la región andina de Aberdeen Standard Investment, Janus Henderson Investors y Aviva”
La historia de Excel Capital International comienza en 2011, por aquel entonces, cuatro de sus socios y su equipo de distribución formaban parte de Celfin Capital, un banco de inversiones regional con fuerte presencia en el negocio de distribución de fondos mutuos internacionales y de colocación de private equity con presencia en Chile, Colombia y Perú, que fue posteriormente adquirida por el banco brasileño de inversión BTG Pactual.
En febrero de 2012, como parte de su programa de expansión en América Latina, BTG Pactual pagó unos 245 millones de dólares y una participación accionaria de 2,4% a los accionistas chilenos que en el aquel momento formaban Celfin Capital.
Así, en septiembre de 2015, Gastón Angelico yFelipe Monardez, desde Chile, junto con José Piaggo, en Perú, y Carlos Eduardo Martínez, en Colombia, deciden continuar con el negocio de forma independiente. Rodrigo Nader, quien se desempeñaba como CEO de Asset Management en BTG Pactual Chile y previamente CIO de AFP Capital, se unió como socio a Excel Capital en Marzo de 2016.
“Nuestra firma está full dedicada a las a la distribución y colocación de productos de inversión en la región andina. Estamos enfocados principalmente al mercado institucional, con dos líneas de producto diferenciadas: el negocio de distribución de fondos y el de colocación de inversiones alternativas. En el negocio de distribución de fondos mutuos internacionales tenemos la relación con Aberdeen Standard Investments, Janus Henderson Investors, Aviva Investors y UBP, una firma de gestión de activos suiza”, explicó Gastón Angelico, managing partner.
“La relación con Aberdeen Standard Investments comenzó en la época de Celfin Capital, cuando esta última gestionaba la relación de distribución de Credit Suisse. A mediados de 2008, Aberdeen AM compró una cartera de fondos a Credit Suisse y posteriormente estableció una nueva relación con Celfin Capital. Desde mediados de 2010, han trabajado de forma conjunta. Aberdeen Standard Investments llegó a alcanzar un pico de activos bajo gestión de 6.000 millones de dólares en 2013 entre varias estrategias de mercados emergentes, en un momento de mercado alcista para esta clase de activo. De 2014 en adelante, la los flujos hacia esas clases de activos han disminuido. Sin embargo los flujos han tomado un ritmo de crecimiento interesante en varias estrategias de renta variable, tales como en latino américa, Japón y China.
La relación con Aberdeen Asset Management siempre ha sido muy buena, especialmente con Linda Cartusciello y Bev Henry, con quienes llevan trabajando mucho tiempo en la región Andina, al final uno es como su brazo de distribución en la región, y es así como nos gusta que nos perciban. Asimismo, tenemos una buena relación con los profesionales de la oficina de Londres, Boston y Filadelfia. Con respecto a los productos de Standard Life, estamos en la fase de análisis para definir cuáles de sus estrategias son más adecuadas para las necesidades de los inversores latinoamericanos. Después realizaremos el proceso de registro para su aprobación por la Comisión Clasificadora de Riesgo Chilena”, continuó.
La visión del negocio de distribución de fondos de Excel Capital es un modelo más selectivo. La firma prefiere tener pocas relaciones con una buena oferta de producto que un modelo de supermercado financiero con muchas relaciones con gestoras internacionales.
“Creemos que para distribuir con éxito el team-work es fundamental, para ello, el negocio de distribución debe estar muy integrado con la gestora de activos. Así es como llevamos nuestra relación con Aberdeen Standard Investments, Janus Henderson Investors, Aviva Investors y UBP. De esta manera podemos ofrecer lo mejor de cada uno de ellos. Sin ser exclusivos podemos estar más alineados con sus productos. Para ello, somos locales en términos de relación con los clientes a los que ofrecemos los productos de las gestoras internacionales. Tenemos presencia en Perú, con un socio, José Piaggio, y en Colombia, con Carlos Eduardo Martínez”.
El negocio de colocación de inversiones alternativas
Excel Capital cuenta con un equipo de 17 personas, incluyendo una reciente incorporación al negocio de distribución de fondos y otra contratación en el negocio de colocación de inversiones de alternativos.
En esta otra línea de negocio Excel Capital trabaja con Providence Equity Partners, Cerberus Capital Management y PineBridge. Además, están trabajando para establecer nuevas relaciones con otros gestores de activos alternativos.
La inversión en activos alternativos está también orientada al cliente institucional: fondos de pensiones, compañías de seguros y family offices institucionalizados -aquellos que cuentan con un equipo y un comité de inversiones, en total unas 20 familias en Chile operan de esa forma-.
Excel Capital lleva tres años trabajando en el negocio de colocación de inversiones alternativas, pero este negocio tiene un ritmo más transaccional que el negocio de distribución de fondos de inversión por la propia naturaleza de los productos, que tienen ventanas de entrada prestablecidas cada tres o cinco años. Esto hace que haya que enfocar la disponibilidad de la oferta de las gestoras alternativas con las necesidades de los inversores de la región.
“A diferencia del negocio de distribución de fondos mutuos, la colocación de inversiones alternativas tiene unos tiempos limitados. La relación se suele establecer para la colocación de uno o dos productos de fondos específicos, y lo natural es que después de hacer un buen trabajo se pueda seguir con la colocación de otros nuevos productos. La inclusión de nuevas casas o productos en este sector es más móvil, pues una vez se cierra la ventana de inversión no hay una nueva colocación hasta que se vuelva a abrir ese mismo fondo en una próxima ventana. Aún así, también aquí nos gusta concentrarnos en pocas relaciones para evitar una sobrecarga de productos y para no generar un conflicto como distribuidor”, aclaró Angelico.
Además, Excel Capital dispone de una Administradora General de Fondos (AGF) chilena, que les permite distribuir vehículos de gestión alternativa a través de “feeder funds” de private equity.
La demanda del cliente institucional
Según comenta Gastón Angelico, la tendencia de inversión de las AFPs chilenas en renta variable ha sido parecida a la de años anteriores. Ha vuelto el apetito por los mercados emergentes, tanto en Asia emergentes como Latinoamérica. Mientras el año pasado hubo un mayor movimiento hacia la renta variable europea, este año las posiciones se han inclinado más por la renta variable emergente. Por otro lado, el mercado estadounidense ha perdido atractivo, ya que el consenso del mercado parece considerar que en términos de valoraciones resulta caro. Para invertir en el mercado estadounidense, las AFPs utilizan en gran medida ETFs y otros fondos indexados, mientras que para invertir en acciones emergentes, europeas o japonesas se siguen inclinando por la gestión activa.
En renta fija, este año ha habido una fuerte preferencia por la deuda emergente denominada en divisa local y en bonos convertibles, un tipo de activo que se ve beneficiado cuando aumenta la volatilidad en los mercados conforme el valor de la opción que tienen los bonos convertibles comienza a ganar valor.
En la parte de inversión alternativa, los recientes cambios en materia de regulación con respecto a qué activos son considerados alternativos para las AFPs chilenas ha prácticamente triplicado la cantidad que se puede asignar a esta clase de activos. “Los primeros cálculos estimativos hablan de unos 10.000 a 15.000 millones de activos bajo gestión que podrían ser destinados a la inversión en activos alternativos, desde una cifra actual de 5.000 millones. Con lo cual se espera que haya mucha más actividad en estrategias de buy-out, fondos secundarios, co-inversiones, direct lending, mezzanine e incluso infraestructura local, bien chilena o colombiana, según el mercado. El incentivo principal viene por la ampliación de los límites de inversión por parte de las AFPs, que ahora disponen de un límite para invertir en private equity del que antes no disponían. La inversión alternativa en el largo plazo, con su iliquidez y su mayor riesgo, es una fuente de alfa bastante grande. Con un límite de un 10% asignado a activos alternativos con un potencial retorno cercano al 20%, esta clase de activo puede marcar la diferencia en el largo plazo. Antiguamente, cualquier inversión en alternativo entraba dentro del límite de activos restringidos y de renta variable, en cambio, hoy en día está separado, en buyout (capital privado), crédito, infraestructura y real estate”, concluye.
Foto: Benontherun, Flickr, Creative Commons. Bankinter: “Continuamos prefiriendo la bolsa americana a la europea”
Las bolsas aún son el mejor activo en el que invertir, según la conclusión de Bankinter, que ha presentado su estrategia de inversión y perspectivas para el tercer trimestre del año. Y mejor la americana que la europea.
¿La razón? Estamos en un entorno en el que Estados Unidos acelera y Europa desacelera. “Las economías americana y europea se desacoplan un poco”, indican. Por eso han revisado a la baja su estimación de PIB para este año para la UEM desde el 2,5% hasta el 2,1%.
“Contrariamente, la reforma fiscal americana y otros factores podrían elevar el PIB del segundo trimestre americano al rango del 4%/+5%. Por eso revisamos al alza nuestra estimación para el PIB de 2018 de EE.UU. desde el 2,6% hasta el 2,9% y continuamos prefiriendo la bolsa americana a la europea, la cual, además, estará lastrada por las complicaciones políticas (ahora también en Alemania)”, explican desde el banco.
En España, hablan de síntomas de pérdida de vigor, pero sin ser algo definitivo. “Identificamos algunas cifras titubeantes en el PIB del primer trimestre de 2018, como la desaceleración de la inversión y del sector exterior, pero es pronto para extraer conclusiones rotundas. Podría tratarse de un receso pasajero, tal vez consecuencia de los acontecimientos políticos internos. El PIB del segundo trimestre de 2018 que se publicará en julio aclarará si debemos preocuparnos o no”, indican.
En general, ven un proceso de normalización compatible con un ciclo expansivo largo. “Por ahora esta pérdida de vigor europea debe considerarse como algo normal puesto que los indicadores principales vienen de ritmos expansivos típicos de clímax… y un clímax es una etapa de duración corta que tiende a normalizarse. Esta desaceleración podría ser normal o insinuar algo más”, indican. Las cifras del tercer trimestre determinarán dónde estamos, dicen.
“Pero no sólo no hay bases sólidas para dudar de la solidez del ciclo expansivo global, sino que insistimos en que estamos en una fase intermedia lejana del punto de agotamiento. Eso sí, la situación será dura hasta tal vez después del verano debido a las serias incertidumbres abiertas”, advierten.
Los riesgos
Sobre los principales riesgos, mencionan el alcance real del proteccionismo, la política alemana y el petróleo. “Este verano será determinante para disipar, como pensamos que sucederá, estos tres riesgos principales. Creemos que poco a poco se pondrá en evidencia que el proteccionismo se circunscribe principalmente a EE.UU. y China, pero también que se endurecerá, dificultando el avance de las bolsas. Merkel encontrará una solución de compromiso para estabilizar su gobierno y el resto de fuerzas políticas antepondrán la perspectiva de estado a las cuestiones partidistas. Y el petróleo se estabilizará en los próximos meses, reduciendo la presión sobre la inflación global y tranquilizando a los bancos centrales”, comentan.
P al cubo
Por eso interpretan los retrocesos de las bolsas como oportunidades, para “posicionarnos, perseverar y ser pacientes. Es lo que hemos denominado coloquialmente la Estrategia P3” , explican.
“Preferimos consumo cíclico (especialmente lujo), tecnología, selectivamente industriales y bancos (americanos pero también europeos)”, dicen.
Estiman que el recorrido efectivo (realista) al alza que ofrecen “razonablemente” las bolsas para el segundo semestre (es decir, desde los niveles actuales) es del orden del 6%/8%. “Con ello en el conjunto de 2018 el S&P 500 habría avanzado aproximadamente 8%/10%, el EuroStoxx-50 un 2%/4% y el Ibex-35 un 2%/3%. A partir de ahora debemos esperar de las bolsas rentabilidades simplemente suficientes o “decentes”, compatibles con unas rentabilidades de bonos que ganan atractivo en EE.UU. “, indican, lo mismo que sucederá en Europa en unos dos años, aunque a una escala inferior. “Esa normalización será buena”, apostillan.
Un dólar apreciado
En esta confusión el yen se resistirá a depreciarse y el dólar continuará apreciado, dicen. “Revisamos nuestra estimación para el dólar desde 1,17/1,27 hasta 1,14/1,22 para diciembre de 2018, aunque dejamos inalteradas nuestras estimaciones para 2019/20 (1,20/1,30) porque para entonces el BCE ya habrá empezado a subir ligeramente tipos y el ciclo europeo habrá recuperado algo de impulso. En el caso del yen no cambiamos nada porque consideramos que nuestras estimaciones anteriores (130/140 en 2018 y 135/145 en 2019/20) ya aceptaban una cierta resistencia a la depreciación y creemos probable que, a medida que avance el año, atravesará la frontera psicológica de 130”, añaden.
. Miguel Jiménez (Renta 4): "El día que cambie el ciclo muchos fondos conservadores van a tener un problema"
El mercado está caro y cada vez es más difícil ofrecerle al inversor conservador opciones para rentabilizar su dinero. Desde Renta 4 Gestora tienen claro que el reto de invertir en mercados caros pasa por estar en liquidez y por apostar por renta variable, mercados emergentes y deuda corporativa high yield. Solo así se le puede ofrecer al inversor una rentabilidad que, al menos, cubra la inflación.
La gran incógnita es si el inversor conservador es consciente de que ésta es la composición de cartera más rentable para los tiempos que corren. Miguel Jiménez, gestor de Renta 4 Gestora, cree que no y le preocupa, precisamente, que «cuando cambie el ciclo económico se produzcan fuertes reembolsos de los fondos conservadores».
Y es que al inversor conservador que, en los últimos años, ha huido del depósito y, en búsqueda de rentabilidad, ha abrazado los fondos de inversión, le esperan retornos más ajustados y asumir más riesgo. «Ha entrado una gran cantidad de dinero en fondos procedentes de depósitos y la única forma de rentabilizar ese dinero ahora mismo es con emergentes, high yield y renta variable», explica Jiménez.
La liquidez es otra de las características del Renta 4 Pegasus, el fondo conservador de Renta 4 Gestora, lo que Jiménez justifica «porque creemos que este mix es mejor que estar invertido al 100%».
En una estrategia en la que no entra ni la deuda pública y en la que hay que ser muy selectivos con la corporativa, Renta 4 Gestora opina que, en determinadas empresas, es preferible ser bonista que accionista. Es el caso, dice Jiménez, de Indra, Grifols o Netflix, «donde a no ser que creas que van a quebrar, te están ofreciendo rentabilidades interesantes entorno al 5%».
Al igual que con determinada renta fija corporativa, los mercados emergentes ofrecen rentabilidades más altas con un riesgo que compensa un elevado crecimiento que es «lo que lo cura todo», señala el experto. «Estamos incrementado posiciones en México y Colombia, que ofrecen rentabilidades en deuda pública al 8% y son países que igual son más solventes que los desarrollados al no tener que sostener un Estado del Bienestar. Tienen mucho sentido para un 5% de la cartera y son una fuente de diversificación», añade.
En cuanto al efecto divisa, Jiménez cree que puede beneficiar al inversor en el caso de que cualquier evento en Europa que deprecie al euro, tendría como consecuencia una apreciación de las inversiones fuera de Viejo Continente. Además, cree que estar invertido fuera de la zona Euro sin cobertura de divisa tiene sentido para un porcentaje de entre el 5% y el 10% de las inversiones.
En cuanto a la renta variable, a Jiménez no le preocupa el efecto que pueda tener en Bolsa la subida de los tipos de interés en EE.UU. y la rentabiliad del bono americano. «Si en dos años se pusieran al 5%, saldría mucho dinero de las bolsas, pero el mundo no está para subidas muy agresivas», explica. Eso sí, reconoce que ahora es momento de aprovechar la diferencia de tipos de interés entre EE.UU. y Europa que es «la mayor de los últimos 10 años».
. Indosuez Wealth Management relanza con la marca Azqore su filial de servicios digitales y backoffice para banqueros privados
Indosuez Wealth Management, la división global de gestión de patrimonios y banca privada de Crédit Agricole, ha relanzado bajo la marca Azqore la filial del grupo especializada en ofrecer servicios digitales y de backoffice a banqueros privados.
El lanzamiento de la marca Azqore, que sustituye a la antigua denominación de Crédit Agricole Private Banking Services (CA-PBS), supone un paso más en la estrategia iniciada por el Grupo Crédit Agricole en 2006 de reposicionamiento estratégico y diferenciación. En este caso, la iniciativa pretende ofrecer una propuesta de marca diferencial que ayude a los banqueros privados y gestores de patrimonios a mejorar su eficiencia operativa y a adaptarse a las diferentes exigencias regulatorias de su actividad.
La nueva Azqore fue creada bajo la denominación de Crédit Agricole Private Banking Services (CA-PBS) en Suiza en 1992 como respuesta a las crecientes necesidades derivadas de la transformación digital y a convertirse en un socio de proveedor de servicios tecnológicos y backoffice a los banqueros privados y gestores patrimoniales. En la actualidad ofrece servicios a 30 clientes en 11 países y durante 2017 aumentó un 30% sus activos bajo gestión hasta los 150.000 millones de francos suizos.
A través de su plataforma estratégica S2i, la nueva Azqore ofrece servicios tecnológicos integrados y operativos de backoffice. Recientemente concluyó el proyecto ‘Quore Evolution’ de forma conjunta con Capgemini y que, tras un trabajo de cinco años, ha permitido mejorar la plataforma mediante la introducción de nuevas herramientas y metodologías de trabajo.
Para Pierre Dulon, consejero delegado de Azqore, “nuestro negocio tiene un único propósito: apoyar a los banqueros privados y gestores de patrimonio del futuro a medida que se adaptan a un mundo en constante cambio. Con una evolución regulatoria cada vez más compleja y crecientes necesidades de digitalización, nuestros clientes demandan plataformas tecnológicas sofisticadas y en constante evolución. Con nuestros 25 años de experiencia, Azqore está bien situada para ser el socio de referencia para bancos privados y gestores patrimoniales que necesitan una transformación digital y operativa”.
Pixabay CC0 Public Domain. La Superintendencia de Pensiones de Chile abre a licitación pública el modelo de servicios base para las AFPs
La Superintendencia de Pensiones (SP) abrió a licitación pública la contratación del “Diseño de un Modelo de Servicios Base para las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP)”.
Según contemplan las bases de licitación, publicadas ayer en el portal web de compras del Estado www.mercadopublico.cl, con el código identificador ID 2580-12-LE18, el modelo que se proponga deberá considerar los mecanismos y herramientas necesarias para mejorar la respuesta por parte de las AFPs a las necesidades y experiencia de los usuarios y los requerimientos propios del sistema previsional chileno. Empresa adjudicataria deberá elaborar un esquema que asegure estándares mínimos de servicio en toda la industria, los cuales sean medibles por parte del organismo fiscalizador.
El proceso de licitación pública estará vigente desde el 25 de junio del presente año hasta las 14.00 horas del próximo 10 de julio.
A través de esta licitación pública, la Superintendencia de Pensiones ratifica su compromiso institucional de proponer mejoras continuas al sistema de pensiones con el objetivo de defender, proteger y resguardar los intereses de sus usuarios
Foto cedida. Fernando Pablo Moreno Gamazo, nuevo director general de Supervisión y Gestión de Riesgos del Grupo Santalucía
Santalucía ha nombrado a Fernando Pablo Moreno Gamazo nuevo director general de Supervisión y Gestión de Riesgos, integrándose en el Comité Ejecutivo del Grupo.
Desde su nuevo puesto, Moreno Gamazo liderará la dirección y coordinación corporativa de las funciones de gestión de riesgos, revisión actuarial y cumplimento normativo, incluyendo la coordinación del Comité de Protección de Datos, la Unidad de Prevención de Blanqueo de Capitales, el sistema de control interno y el sistema de gobierno corporativo para el conjunto de las empresas del Grupo.
Con su nombramiento, el Grupo Santalucía refuerza la posición de las funciones claves de supervisión y del sistema de gobierno del riesgo dentro del Grupo, al que se incorporó en febrero de 2016 desde el puesto de subdirector general de Inspección en la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones.
Fernando Moreno es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid, y en Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad Complutense de Madrid. Asimismo, es inspector de Seguros del Estado (en excedencia) y auditor de cuentas inscrito en el ROAC. Además, también cursó el Programa de Liderazgo para la Gestión Pública de IESE y el Programa de Dirección de Entidades Aseguradoras de ESADE.
Foto cedida. Francisco Blasco Saez: nuevo responsable de Renta Variable y Fondos de Fondos en Imantia
Nueva incorporación en Imantia Capital: Francisco Blasco Saez acaba de unirse a la gestora, como responsable de Renta Variable y Fondos de Fondos.
Según ha confirmado la entidad, para llevar a cabo esta tarea contará con un equipo de cuatro gestores agrupados en las áreas de Renta Variable (Jaime Espejo y Juan Llona) y Selección de Fondos (Rafael López de Novales y Sergio Ríos).
CAIA, Máster Bursátil y Financiero por la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros y licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Valencia, Blasco ha sido durante 10 años responsable de Renta Variable y Análisis y Selección de Fondos Internacionales en Bancaja y Bankia, respectivamente. A su experiencia en el liderazgo de equipos se le une la función desarrollada durante más de veinte años como gestor de fondos de renta variable y fondos de pensiones.
El fichaje de Blasco supone para Imantia un paso más en su estrategia de fuerte crecimiento que la ha caracterizado en los dos últimos años. “La clave diferencial del éxito pasa por ser capaces de ofrecer los mejores rendimientos para nuestros clientes. El equipo de inversiones se refuerza con un reconocido profesional en dos áreas estratégicas para el desarrollo de la compañía, Renta Variable y Fondos de Fondos.” dice Gonzalo Rodriguez, CEO de Imantia.
Blasco reportará a Francisco Sainz, CIO de Imantia desde mayo de este año y hombre de la casa desde hace 20 años.
Imantia Capital es la decimoquinta gestora española por activos bajo gestión, con un patrimonio de más de 3.000 millones de euros. Durante 2017 experimentó un crecimiento del 16%, según datos de Inverco, convirtiéndose durante 2018 en una de las gestoras con mejor comportamiento gracias a su avance en el primer semestre del año del 12% frente al 3,4% de la media del sector.
En la actualidad los fondos Imantia son distribuidos a través de tres entidades comercializadoras y tres plataformas de fondos. Se acerca a sus clientes con el compromiso de la sencillez y la transparencia, explican desde la gestora.
Celebración del evento Amundi World Investment Forum, en París. . Yellen: "Los estudios muestran que ninguna gestora de activos supone, de forma individual, un riesgo sistémico"
La expectación era máxima en la primera aparición pública de Janet Yellen desde que abandonó la Presidencia del banco central más importante del mundo a comienzos de este año. En el marco del Amundi World Investment Forum, celebrado a finales de junio en París, la ex presidenta de la Reserva Federal estadounidense habló de la situación actual que atraviesa la primera economía mundial –con críticas a Trump incluidas-, de los principales retos para los mercados y también tuvo unas palabras para la industria de gestión de activos.
Preguntada sobre si las gestoras de activos pueden suponer un riesgo sistémico y si es necesaria una mayor regulación en la industria para garantizar la estabilidad financiera, Yellen defendió –tal y como muestran las conclusiones de los expertos que han analizado este riesgo- que “los estudios muestran que ninguna gestora de activos supone, de forma individual, un riesgo sistémico”, si bien recordó que esos informes señalan algunas preocupaciones sobre los riesgos de liquidez y los posibles contagios entre fondos. Así, Yellen se refirió a la posibilidad de que, bajo situaciones de estrés o debido a la exposición en las carteras a activos ilíquidos, los fondos o ETFs tengan que afrontar reembolsos y tengan problemas, de forma que se pudiera generar un efecto contagio en la industria.
La ex presidenta de la Fed puso como ejemplo a los fondos monetarios estadounidenses y las recomendaciones para establecer normas sobre la gestión de la liquidez con el objetivo de mitigar esos riesgos. Yellen también mencionó la situación de “algunos hedge funds, solo unos pocos que están muy concentrados y cuentan con fuerte apalancamiento sintético mediante derivados, que ofrecen poca información y no son lo suficientemente transparentes como para valorar bien si suponen riesgos significativos”, así como algunos problemas operacionales con las gestoras, como principales preocupaciones de los reguladores en EE.UU. en los últimos tiempos.
Un sistema mejor preparado ante potenciales crisis
A pesar de estas advertencias que afectan a la industria de gestión de activos, Yellen se mostró confiada en la mayor fortaleza del sistema financiero. “Creo que estamos mejor posicionados para lidiar con las potenciales disrupciones –no digo crisis financieras-, porque tenemos regulación –por ejemplo, en cuanto a los derivados- y un sistema financiero más seguro que antes. El sistema bancario es bastante más seguro, está mejor capitalizado y cuenta con mayor calidad y liquidez… tenemos mejores herramientas”, dijo la ex presidenta. Aunque reconoció que siguen vigentes algunos problemas –por ejemplo, con los fondos monetarios- se mostró convencida de que “hemos hecho bastante para hacer el sistema más seguro y tener un sistema mejorado y mejor preparado ante una crisis o para afrontar riesgos sobre la estabilidad financiera”, añadió.
Sobre potenciales factores que podrían desencadenar una crisis, mencionó la guerra comercial desatada por Trump, el excesivo endeudamiento o la alta valoración de los activos. Sobre este último aspecto, recordó que la Fed en sus informes describe los precios en EE.UU. como “elevados, pero eso no quiere decir necesariamente que vayan a bajar o que haya una burbuja, dado que los tipos son bajos y hay razones para creer que lo seguirán siendo en el futuro”. En su opinión, el mundo del futuro va a tener unos tipos de interés mucho más bajos que en el pasado: el “new normal” para Yellen se concreta en unas tasas “más cerca del 1% que del 2% o 2,5%”. Sobre la posibilidad de que las políticas expansivas de la Fed en los últimos años hayan contribuido a esos altos precios, explicó que “correlación (entre el balance de la Fed y las valoraciones del S&P500) no implica causalidad”.
Y sobre el endeudamiento, se mostró preocupada sobre todo por la excesiva deuda pública de EE.UU. “A largo plazo las dinámicas fiscales podrían suponer una preocupación si los déficits no siguen un camino sostenible”, indicó, en clara crítica a las políticas de Trump. “El camino de la deuda es insostenible, crear estímulos fiscales en un momento en el que la deuda frente al PIB no es aterradoramente alta pero tampoco es baja…”, no es lo más acertado, en su opinión, pues en este momento la política fiscal debería haberse destinado a reducir la deuda. “Me preocupa mucho en EE.UU. la ratio de deuda frente al PIB, con otros factores que añaden presión adicional como el envejecimiento de la población. Hemos de tener una deuda sostenible, es un problema para la Fed y otros organismos”, dijo.
A pesar del optimismo por la mejor preparación del sistema para afrontar futuras crisis, Yellen no descartó la posibilidad de shocks que podrían llevar a los inversores a exigir mayores primas de riesgo para invertir, así como subidas en los tipos de largo plazo y en los diferenciales de crédito, con las consiguientes pérdidas en los instrumentos de deuda. “Los riesgos se infraestiman: si hay un movimiento en los tipos eso podría derivar en cambios en las valoraciones de los activos”, advirtió. “No espero una subida significativa de la inflación: no creo que ocurra pero es un riesgo que existe. Si se produce algún shock podría cambiar la visión de los mercados sobre los precios”, dijo, añadiendo que no espera que esos potenciales shocks lleguen a crear una crisis financiera, “pero obviamente hay riesgos”.
Para cuidar de la estabilidad financiera, su receta es una “primera línea de defensa basada en la regulación financiera y políticas macroprudenciales”, algo que tuvieron que hacer tras la crisis, tanto en EE.UU. como en Europa. “Tenemos un sistema financiero más seguro pero creo que la ausencia de buena supervisión –en crítica a la desregulación de Trump- es algo que tiene que cambiar. La supervisión es una pieza clave para la estabilidad financiera”.
Tipos bajos con una inflación contenida
En su discurso sobre la inflación y el crecimiento de los salarios en EE.UU., Yellen concluyó que la curva de Philipssigue funcionando, si bien se mostró sorprendida de que la relación entre empleo e inflación sea ahora débil puesto que los salarios no están generando mucha presión en los precios, lo que impedirá que la inflación llegue a niveles previos a la crisis. Sobre la productividad, recordó que su crecimiento será muy débil: “Durante estos años ha crecido entre el 0 y el 0,5% y ha repuntado, pero solo hasta aniveles de alrededor del 1%, muy bajos con respecto a los estándares históricos; hemos visto una subida desde niveles deprimididos tras la crisis pero no contaría en un crecimiento mucho mayor”, dijo. De hecho, se mostró escéptica sobre la posibilidad de que la reforma fiscal de Trump dispare el gasto en inversiones: “Esperaría a ver el impacto, pero los cálculos que he visto sugieren que la productividad no crecerá tanto como se espera”.
Y sobre el crecimiento del país, habló de ratios de en torno al 2%: “El crecimiento potencial es realmente bajo. Desde la crisis financiera, ha sido de media del 2,25%, en un contexto en el que el desempleo ha bajado. Eso es una señal de que el potencial crecimiento, en un entorno de desempleo estable, va a estar en esos niveles”, dijo, pues, aunque factores como la innovación o la revolución digital “son muy excitantes, mi asunción es que se mantendrá en ese rango”. Así, y al hablar de la estagnación secular, explicó que algunas innovaciones asociadas con la revolución digital, más que contribuir al crecimiento, ayudarán a mejorar el bienestar de la gente, aunque reconoció que puede equivocarse y que las revoluciones a veces se subestiman: “Hay una innovación asociada con la inteligencia artificial que podría marcar la diferencia”, indicó.
Hacia el tipo neutral
En este entorno, explicó que la Fed se acerca a los tipos de interés neutrales -un concepto clave que ayuda a los mercados a definir qué tipo de políticas son acomodaticias y cuáles restrictivas-, en el entorno del 2,75%. A este respecto puso como ejemplo el hecho de que, tras las siete subidas de tipos que se han producido en EE.UU., las condiciones siguen siendo favorables para los mercados, puesto que están por debajo de este nivel neutral. Si bien Yellen advirtió de que “diferentes métricas pueden llevar a diferentes conclusiones” y que, a pesar de ser un concepto muy útil, “los mercados han de entender que está rodeado de una gran incertidumbre”.
De hecho, reconoció que en el futuro los bancos centrales serán menos predecibles, y que la “forward guidance” –los intentos de éstos por comunicar a los mercados sus futuras políticas y ayudarles a entender sus acciones, pero sin ser compromisos absolutos- tendrá menos sentido. “De ahora en adelante, si seguimos un camino de normalización de la política monetaria, habrá una menor necesidad de forward guidance”, indicó.
