Hay que pensar en la inflación al invertir en bonos
| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios
De acuerdo con Eaton Vance, los inversores en bonos tendrán que adaptarse a un nuevo régimen muy diferente al que se han acostumbrado en los últimos años. Si bien la década posterior a la crisis financiera se caracterizó por una baja inflación, alta inversión pública, bajo crecimiento de los ingresos y un fuerte dólar estadounidense, Kathleen C. Gaffney y Henry Peabody del equipo de renta fija diversificada de Eaton Vance consideran que estas tendencias están cambiando de dirección y potencialmente sorprenderán a los inversionistas que no están preparados.
Según ellos, el viento en contra más fuerte de los bonos en los próximos años, y que muchos no esperan materializar, es el aumento de la inflación, visión que se basa en varios factores que incluyen:
- Los gobiernos se centran más en las políticas fiscales y el gasto para mantener el crecimiento económico.
- Las guerras comerciales y las tarifas que ya están impulsando los aumentos de precios.
- Expectativas de crecimiento de los salarios a medida que el mercado de trabajo continúa apretando.
- La aparente confianza de las empresas puede transmitir mayores costos a los consumidores.
- Expectativas de mayores costos de vivienda.
- Expectativas de un dólar estadounidense más débil.
El dragón durmiente
Según Gaffney y Peabody, no es sorprendente que la mayoría de los inversores sienta que no puede hacer nada frente a los riesgos de inflación. «La inflación galopante que muchos pronostican en respuesta a la flexibilización cuantitativa masiva (QE) de los bancos centrales, por supuesto, no se ha materializado» mencionan.
Los cambios interanuales en el índice de precios al consumidor (IPC), que sigue el costo de los bienes y servicios, siguen siendo modestos. El IPC subyacente, que elimina los volátiles precios de los alimentos y la energía, ha promediado un crecimiento interanual de alrededor del 2% en lo que va del 2018. Sin embargo, bajo la superficie, la inflación en bienes es muy moderada, mientras que los costos de los servicios y el transporte aumentan más rápido.
«Por lo tanto, creemos que la inflación se está filtrando, y podría ser un gran obstáculo para los inversores centrados en los ingresos. Después de todo, la inflación desempeña el papel de villano principal para los inversores de bonos» añaden.
¿Qué está cambiando?
Con respecto al dólar, los EE.UU. parecen estar mirando más hacia adentro, mientras que quizás están menos preocupados por el estatus del dólar como moneda de reserva mundial. Mientras tanto, los especialistas de Eaton Vance consideran que el aumento del gasto fiscal y los recortes de impuestos podrían pesar sobre el su moneda.
Las expectativas de inflación del mercado se han estado moviendo más alto, además, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años vuelven a amenazar con superar el 3%, considerado como un nivel psicológico clave. «Entonces, el capital está en movimiento, pero aún creemos que muchos inversores están subestimando la inflación», mencionan.
«Los gobiernos se están moviendo hacia la política fiscal y dependen menos de las políticas de flexibilización cuantitativa de los bancos centrales para fomentar el crecimiento. Pero este estímulo fiscal viene en lo que parecen ser las últimas etapas del ciclo, después de años de crecimiento bajo pero sostenido. Agregar combustible al fuego en este punto podría desencadenar consecuencias no deseadas» añaden.
Ahora, con las tarifas en los titulares, más compañías insinúan aumentos de precios en sus estados y llamadas de resultados del segundo trimestre. Por ejemplo, Procter & Gamble aumentará los precios de los pañales en un 4% y los precios del papel higiénico y las toallas de papel en un 5%. La compañía citó los crecientes costos de los productos básicos y el transporte. Por lo tanto, Eaton Vance nota que algunas compañías están posicionándose para la inflación, incluso si muchos inversores no lo hacen.
«También esperamos que los precios de las viviendas sigan aumentando, principalmente debido a una falta constante de suministro, especialmente para los hogares iniciales. De hecho, algunos constructores están evitando construir casas más asequibles porque los crecientes costos de materiales y mano de obra lo están haciendo menos rentable», comentan.
Finalmente, Gaffney y Peabody creen que las presiones salariales están aumentando y que los salarios aumentarán, otro viento de cola para la inflación y que consideran como una razón probable por la cual las empresas confían en que pueden transferir mayores costos de insumos a los consumidores.
«En pocas palabras: para los inversores en bonos que buscan rendimientos en los próximos años, creemos que la inflación será su mayor desafío», concluyen.
