Pixabay CC0 Public DomainSkitterphoto. Fidelity International consigue la máxima puntuación por su inversión responsable
Fidelity International ha recibido la máxima puntuación (A+) por su labor integrando la inversión responsable en sus procesos de inversión en el informe anual de evaluación de los Principios para la Inversión Responsable (PRI). Fidelity firmó los PRI, un marco voluntario para incorporar cuestiones medioambientales, sociales y de buen gobierno en la toma de decisiones de inversión y las prácticas como accionistas, en octubre de 2012.
Por quinto año consecutivo, Fidelity ha superado la mediana de su categoría y por primera vez este año lo ha hecho en todos los módulos analizados. Así, la compañía ha mejorado su puntuación, de A a A+, en los módulos “Acciones cotizadas – Incorporación” y “Acciones cotizadas – Propiedad activa”.
Con motivo de la publicación de las puntuaciones de este año, Mike Gibb, director de Administración e Inversión Sostenible de Fidelity International, ha señalado que “la integración de las cuestiones ESG es la base de nuestro trabajo, ya que creemos que podemos proteger y mejorar las rentabilidades que obtienen nuestros clientes invirtiendo en las empresas que desarrollan su actividad aplicando estrictas normas de responsabilidad corporativa. El informe de evaluación de los PRI de este año pone de relieve nuestra firme apuesta por las inversiones responsables en beneficio de nuestros clientes”.
Todos los firmantes de los PRI están obligados a presentar una memoria anual en la que detallen cómo se incorporan las cuestiones ESG en sus análisis de inversiones en las diferentes clases de activos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: AK Rockefeller. ¿Debería la divisa china preocupar a los mercados?
La caída del yuan está despertando temores de que se produzca una devaluación más pronunciada que podría perjudicar a los mercados globales. ¿Están justificados estos temores?
Richard Turnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock, prevé una depreciación moderada del yuan a corto plazo, debido a que las autoridades chinas están gestionando objetivos políticos contrapuestos en una coyuntura complicada.
“Consideramos que el yuan se depreciará de forma moderada debido a la ralentización del crecimiento, al desapalancamiento financiero y al recrudecimiento de las tensiones comerciales. En nuestra opinión, China confiará principalmente en sus herramientas fiscales y monetarias, más que en su divisa, para gestionar cualquier tipo de ralentización durante la segunda mitad del año”, explica el gestor en su último informe de mercado.
La moneda china registró su mayor caída mensual frente al dólar en junio, justo cuando la disputa comercial entre China y EE. UU. subía de tono. El yuan ha retrocedido un 4% en lo que va de año, y su repliegue se ha acelerado desde mediados de junio, cuando el presidente estadounidense Donald Trump anunció la imposición de aranceles del 25% a las importaciones del gigante asiático por un valor de 50.000 millones de dólares.
También la Fed
Incluso el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, transmitió esta semana una visión optimista de la economía al tiempo que reconocía los riesgos potenciales derivados del recrudecimiento de las tensiones comerciales.
“No esperamos que China recurra a una devaluación como la del 2015 para amortiguar la caída de su divisa. En aquel entonces, la falta de confianza del mercado en el marco político chino contribuyó a que se diesen fugas de capitales (barras verdes en el gráfico), lo que asustó a los mercados internacionales”, añade Turnill.
Y es que, dice el gestor, en la actualidad, China dispone de controles de capital más estrictos, y de una mejor coordinación entre los responsables políticos. “Consideramos que esto debería dar confianza al gobierno para permitir que el yuan caiga gradualmente”, concluye.
Foto: Rodrigo Noschese . Rodrigo Noschese se incorpora a Indosuez Wealth Management en Miami
Indosuez Wealth Management sigue ampliando su equipo en Miami con la incorporación de Rodrigo Noschese como investment counselor.
Formará parte del equipo que lidera Mathieu Ferragut, CEO y responsable de la división de Crédit Agricole Indosuez Wealth Management en las Américas y miembro del Comité Ejecutivo de la firma.
Noschese llega desde XP Securities, donde era responsable de productos financieros y del asesoramiento sobre mercados globales y de gestionar la asignación de activos de XP (cartera de renta fija, ETF, fondos, acciones y structured notes).
Antes de este puesto, desarrolló gran parte de su carrera en Citi, primero como portfolio manager, después ascendió a trader en Citi Private Bank, para convertirse más tarde en analista senior de renta fija.
Posee un MBA en Marketing en ESPM y la cetificación FINRA de las Series 7 y 66.
Roger Mongrovejo. Roger Mongrovejo asume el cargo de gerente de inversions de Zurich Santander Seguros de Vida
Leando Cileta, generente comercial de Zurich Santander Seguros de Vida S.A. informó a la Comisión para el Mercado Financiero de Chile, mediante un hecho esencial, del nombramiento de Roger Mongrovejo como gerente de inversiones.
Mongrovejo asumió sus funciones este mes de julio, anteriormente (de 2016 a 2018) fue gerente de inversiones de Principal Financial Group, consultor independiente (en 2016) y director de inversiones de MetLife (de 2013 a 2016).
Foto cedidaMaría José Aishemberg. María José Aishemberg empieza a trabajar en el área comercial de Nobilis
Después de pasar año y medio en el equipo de análisis y desarrollo de Nobilis, María José Aishemberg empieza a trabajar en el equipo comercial de la firma montevideana, sirviendo a los clientes sofisticados que requieren estrategias a medida.
Jerónimo Nin, gerente de inversiones a cargo de la mesa de trading y Mauricio Tchilingirbachian, analista de productos y mercados, asumirán nuevas responsabilidades en el equipo de análisis y desarrollo.
María José Aishemberg empezó a trabajar en Nobilis en 2017, anteriormente se desempeñó como asesora financiera, trader y analista en Polio Hnos Sociedad de Bolsa, como editora en Raymond James y como Assistant at Market Intelligente en IBM. Tiene un master en administración de empresas en el IEEM y es economista por la Universidad de Montevideo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrUK- Stefany. Acciones europeas, dos años después del referéndum del Brexit
Los expertos de Union Bancaire Prive (UBP) viajan este mes en el tiempo hasta el momento en el que nadie conocía el resultado del referéndum del Brexit: en términos de posicionamiento, en abril y mayo de 2016, la firma reconoce que era más optimista que a principios del año. Sus contactos con las empresas hacían pensar que las cotizaciones en Europa se mantenían estables o que incluso mejorarían en algunos casos, que continuaba el crecimiento del crédito y que el programa de expansión cuantitativa del BCE se intensificaría.
Esto condujo a sus gestores a incrementar en cierta medida la pro-ciclicidad de su fondo de renta variable europea, pese al riesgo del referéndum en el Reino Unido porque anticiparon que un resultado positivo del referéndum provocaría un fuerte impulso de la confianza y una rotación tanto hacia los valores cíclicos como hacia los financieros.
“La inesperada victoria del sí al Brexit fue muy dolorosa para nuestras posiciones centradas en el Reino Unido pero fue también un catalizador para las grandes capitalizaciones en el Reino Unido como HSBC, Vodafone y RDS para lograr mejores resultados como beneficiarios de la debilidad de la libra. La posterior situación de venta masiva de otros valores cíclicos europeos fue también más extrema de lo que habíamos anticipado. Como resultado, 2016 fue nuestro peor año desde la creación del fondo”, explican en su análisis.
¿Qué decisiones se tomaron a finales de 2016 y en 2017?
La primera decisión fue similar a la tomada en 2008 y en la crisis europea, evitar adoptar decisiones precipitadas o ser presa del pánico en vista de los resultados imprevistos del Brexit.
“No aumentamos el efectivo, no jugamos con los derivados y no tomamos decisiones drásticas en relación con nuestro proceso y nuestra motivación. El equipo afrontó las adversidades al unísono. Y esto nos favoreció. A finales de 2016, introdujimos el enfoque “Barbell” en la cartera, gracias al cual conseguiríamos crecimiento y capitalizaciones medianas por un lado, y valor y títulos de reactivación por el otro”, explican en un white paper de julio.
Títulos growth
Las compañías de capitalización mediana en particular son, históricamente, más económicas y presentan un número creciente de oportunidades. UBP también trató de diferenciar entre grandes capitalizaciones con baja calidad de crecimiento y comprar títulos de mayor crecimiento con cualidades similares.
Títulos value
Dentro del enfoque value de la estrategia “Barbell”, el impulso visto en recursos naturales y petróleo a principios de 2016 se ha extendido ahora a los sectores industriales, y los mercados emergentes donde los gestores de UBP han comenzado a construir una posición a un ritmo constante.
UBAM – Europe Equity
Con estas premisas, el equipo de la gestora ha realizado un posicionamiento “contrario” en su fondo UBAM – Europe Equity para obtener mayores rendimientos, teniendo en cuenta el entorno actual, es la posición que se ha adpotado mediante:
Sobreponderación financiera: los bancos europeos son un componente clave del valor final de nuestro enfoque “Barbell”. Crecimiento económico, balances reajustados y sensibilidad a los tipos de interés sugieren mejores resultados continuados.
Sobreponderación industrial: encuentran valores adecuados entre los títulos industriales, ya que las tendencias deflacionistas están disminuyendo. Esto lo complementan con una posición sobreponderada en títulos energéticos y otras situaciones de valor seleccionadas.
Infraponderación en productos básicos: los bienes de consumo básico no sólo están sobrevalorados, sino que además afrontan una fuerte erosión de su cuota de mercado por parte de los nuevos jugadores e influencias perjudiciales en su distribución.
Infraponderación en títulos de salud: la falta de convicción va aumentando en el universo de la atención sanitaria
Exposición a capitalizaciones medianas: su exposición aquí es mayor que nunca, reforzando el elemento de crecimiento del enfoque “Barbell”.
Conclusiones
Sin duda, el Brexit causará cambios importantes en las esferas políticas y económicas en Europa.
La Europa post-Brexit apostará por nuevas oportunidades de inversión para los inversores. Está claro que la incertidumbre en torno al referéndum tuvo un impacto negativo sobre el fondo UBAM – Europe Equity en 2016. No obstante, la concentración en el crecimiento a largo plazo y la experiencia del equipo permiten mitigar las fuertes perturbaciones de precios a corto plazo como el Brexit.
Las estrategias del equipo basadas en la resistencia del mercado aplicadas tras el referéndum, incluido el enfoque “Barbell”, y su reciente posicionamiento han contribuido a la recuperación del UBAM – Europe Equity.
“Actualmente, el mercado europeo ha comenzado ya a recuperarse. Queremos sacar ventaja de esto y maximizar los rendimientos financieros. Y por último, aunque no menos importante, el fondo está ahora clasificado en el primer cuartil en comparación con otros fondos similares. Confiamos en las oportunidades del fondo para los próximos años”, concluyen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jörg Schubert. ¿Dónde está el valor en el value investing?
Desde la crisis financiera mundial las acciones value han registrado su peor período de bajo rendimiento de los últimos años. El rebote normal del value simplemente no ha sucedido y los inversores se preguntan, ¿esta «década perdida» significa que ha habido un cambio permanente en el value?
Probablemente no, afirman los expertos de Schroders. Lo primero en lo que se fijan es en que lo sucedido parece en realidad una anomalía. Una medición del desempeño llevada a cabo por dos conocidos académicos, Eugene Fama y Kenneth French (ver gráfico), sugiere que solo ha habido tres períodos significativos de bajo rendimiento para el value en los últimos 90 años: la Gran Depresión de la década de 1930, la burbuja tecnológica de los 90 y el período posterior a Gran Crisis Financiera de los últimos 10 años. Pero la duración y la profundidad del episodio más reciente es la más extrema del registro.
Los últimos 10 años estuvieron marcados por varias características únicas. La más notable, dice Sean Markowicz, estratega de la gestora, ha sido un período prolongado de lento crecimiento económico después de la crisis financiera y las agresivas intervenciones de los bancos centrales.
Este período altamente inusual ha alterado radicalmente el entorno para las acciones value. Por ejemplo, la recuperación anormalmente lenta después de la crisis ha significado que el «punto óptimo» normal para el value –cuando las ganancias de la compañía se recuperan después de una desaceleración económica– se puede calificar, como mínimo, de insípido esta vez.
“La relativa escasez del crecimiento de las ganancias también ha amplificado el interés de los inversores en las acciones growth, que se perciben como una fuente de ganancias más seguras. Esta tendencia se ha centrado en un puñado de compañías tecnológicas: Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google (Alphabet). Por el contrario, las acciones value, cuyas ganancias generalmente están más expuestas a desaceleraciones económicas, han sido dejadas de lado”, apunta Markowicz.
Las agresivas intervenciones de los bancos centrales tampoco han ayudado, añade. Los tipos de interés en mínimos históricos han favorecido a las acciones growth. Sus ganancias están siendo mejor valoradas por el mercado bursátil en estas circunstancias que cuando las tasas son altas. La caída de los tipos de interés las ha beneficiado mucho más que las acciones value en este entorno económico.
Para el analista de Schroders, la combinación de un crecimiento mínimo y los bajos tipos de interés ha impulsado un volumen asombroso de recompras de acciones. Y dado que las acciones value suelen ser más cíclicas, tienden a tener menos capacidad de devolver efectivo a los accionistas durante los malos tiempos económicos que las acciones growth. En el clima económico actual, esto ha colocado a las acciones value en una desventaja significativa en un momento en que los inversores han visto con buenos ojos las recompras de acciones.
Brecha entre growth y value
Sin embargo, explica Markowicz, muchos de estos vientos en contra para el value se están acabando o incluso revirtiendo. El crecimiento económico finalmente está mejorando, las tasas de interés están subiendo y la actividad de recompra parece haber alcanzado su punto máximo. Aunque nada está garantizado, una rotación de mercado a favor del value parece cada vez más probable en los próximos años.
Otra de las cosas que recuerda en su análisis es que la diferencia de valoración entre las acciones value y growth se encuentra en su nivel más amplio en muchos años. En el pasado, las diferencias de esta magnitud anunciaron una rentabilidad superior y significativa en los años siguientes, aunque el rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro.
“Tan grande es esta brecha que nuestros cálculos sugieren que las tasas de interés a largo plazo tendrían que caer a cero en la próxima década para que los rendimientos del growth igualen a los de value. Pero la creencia de que este escenario es altamente improbable, hace que apostar contra el value ya no vea como una operación ganadora”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainEtereuti. La Comisión Europea propone crear un programa de apoyo para fortalecer la eurozona
De cara al próximo presupuesto a largo plazo de la Unión Europea, que contempla el horizonte 2021-2027, la Comisión Europea ha propuesto crear un programa de Apoyo a la Reforma y una Función Europea de Estabilización de Inversiones. Ambas propuestas forman parte de la agenda más amplia para profundizar en la creación de la Unión Económica y Monetaria de Europa.
Según explica la Comisión Europea en su comunicado, las propuestas combinan los principios clave de solidaridad y responsabilidad en todos los niveles y cumplen los compromisos asumidos por el presidente Juncker en su discurso sobre el estado de la nación 2017. También se basan en la visión establecida en el Informe de los Cinco Presidentes de junio de 2015, el documento de reflexión de mayo de 2017 y la hoja de ruta de la Comisión para profundizar la Unión Económica y Monetaria de Europa donde apunta tres principios básicos: unidad, eficiencia y democracia responsabilidad.
El programa de apoyo a la reforma apoyará las reformas prioritarias que tengan que hacer todos los Estados miembros de la Unión Europea, con un presupuesto global de 25.000 millones de euros. Comprende tres elementos: una herramienta de entrega de reformas, para proporcionar apoyo financiero para las reformas; un instrumento de Soporte Técnico, para ofrecer y compartir conocimientos técnicos; y un mecanismo de Convergencia, para ayudar a los estados miembros en su camino hacia la adhesión al euro.
La función europea de estabilización de las inversiones ayudará a estabilizar los niveles de inversión pública y facilitará una recuperación económica rápida en caso de crisis económica en los estados miembros de la zona del euro y en los participantes en el mecanismo europeo de tipos de cambio (MTC II). Esta función complementará la de los estabilizadores automáticos nacionales existentes. Sujeto a estrictos criterios de políticas macroeconómicas y fiscales sólidas, se pueden movilizar rápidamente préstamos de hasta 30.000 millones de euros, junto con un subsidio de tasa de interés para cubrir su coste.
A este respecto, el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, ha señalado que “la Unión Económica y Monetaria es ante todo una forma de mejorar las vidas de todos los europeos. Al mirar hacia nuestro futuro y celebrar el vigésimo aniversario de nuestra moneda única, debemos equipar a la Unión Europea y nuestra zona del euro con las herramientas necesarias para ofrecer aún más prosperidad y estabilidad. Estas propuestas tratan de hacer de la Unión Económica y Monetaria la fuerza protectora y unificadora que se concibió. La Comisión está poniendo el presupuesto de la Unión Europea en acción para impulsar el rendimiento, la resiliencia y capacidad de respuesta de todos los estados miembros, ya sea en el euro o preparándose para unirse. El euro es la moneda de nuestra Unión: una zona euro fuerte y estable es clave para sus miembros, así como para la Unión Europea en su conjunto”.
Un camino largo
Se han dado pasos importantes para fortalecer la Unión Económica y Monetaria en los últimos años, pero su arquitectura sigue siendo incompleta. Las últimas propuestas presentadas abordan algunos de los desafíos restantes y muestran cómo se puede movilizar el presupuesto de la Unión Europea en apoyo de la estabilidad, la convergencia y la cohesión en la zona del euro y del proyecto europeo en su conjunto.
Foto cedidaJaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión. GVC Gaesco lanzará en septiembre un fondo de fondos de retorno absoluto
Identificar alternativas de inversión es actualmente uno de los retos a los que se enfrentan los gestores de fondos de inversión y el problema es que, a dos o tres años vista, esto puede complicarse todavía más. La revalorización que en los últimos años ha experimentado la renta variable hace pensar que en ese horizonte temporal puede llegar a estar demasiado cara y, por otro lado, la renta fija puede no estar lo suficientemente atractiva como para constituir una verdadera opción para los inversores conservadores. Si eso sucede «¿Qué nos quedará en ese momento?», se pregunta Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión.
Desde GVC Gaesco tienen claro que la respuesta estará en el retorno absoluto y por ello su intención es adelantarse a ese momento con el lanzamiento de Sapphire Absolute Funds, un fondo de fondos que verá la luz el próximo mes de septiembre tras recibir el visto bueno de la CNMV y que contará con el asesoramiento de la EAFI Sapphire Capital. «La renta variable la veo muy cara en dos años y en ese momento habrá que vender. Será una decisión difícil y para eso estamos preparando a nuestros clientes. Nadie nos puede asegurar que entonces la renta fija haya caído lo suficiente y que ambos procesos vayan acompasados en el tiempo», argumenta Puig en una entrevista con Futuro a Fondo y Funds Society.
Este fondo de fondos incluirá entre cinco y siete fondos de gestoras internacionales y puede que de alguna gestora nacional, pero no incluirá el GVC Gaesco Retorno Absoluto, su propio fondo de retorno absoluto. «Nuestro fondo de retorno absoluto no es un fondo de fondos, sino que utiliza las estrategias que nosotros diseñamos. Este nuevo fondo será el primer fondo de fondos de retorno absoluto que tendremos», explica Puig.
Pero no será éste el único fondo de fondos de retorno absouto que GVC tendrá en su gama a medio plazo, ya que actualmente está en conversaciones con otros partners, uno de ellos internacional, para el lanzamiento de otros productos similares.
Las luces verdes que se convertirán en ámbar
Los diferentes indicadores que analizan desde GVC Gaesco hacen pensar que el trasvase hacia el retorno absoluto puede llegar en un plazo de entre dos y tres años, cuando las luces verdes que ahora invitan a la inversión en renta variable se tornen en ámbar.
Entre esas luces verdes están el crecimiento económico en el entorno del 4,5% y unas valoraciones con grandes descuentos. «Solo vemos caras un 30% de las empresas europeas. Ahora mismo no nos cuesta encontrar compañías baratas».
Otro aspecto positivo son los tipos de interés y, en este sentido, Puig advierte de que mientras el bono americano a 10 años (Treasury) se mantenga en el entorno del 2,85%-3% hay luz verde. Algo similar sucece con el precio del petróleo y con la volatilidad de los mercados. «El precio del petróleo es preocupante a partir de 90 dólares el barril y la volatilidad no nos preocupa mientas la oscilación superior al 1% se produzca solo uno de cada ocho días, cuando sea uno de cada cinco días puede empezar a preocupar», afirma Puig.
Pero si hay un indicador definitivo para este experto, ése es la confianza empresarial o, más bien, el exceso de confianza empresarial. En este sentido, observa que la inversión empresarial está actualmente en una fase «consciente» en la que no se cometen «barbaridades» y no en una fase «temeraria» en la que se acometen inversiones más dudosas y menos racionales. «De momento, no vemos ese tipo de inversión en nuestras conversaciones con las empresas y eso es algo positivo», concluye Puig.
Foto: ricarchivell, FLickr, Creative Commons. Gabriel Álvarez de Toledo se incorpora a Belgravia Capital SGIIC SA como CEO
Belgravia Capital, gestora independiente de instituciones de inversión colectiva, amplía su plantilla con la incorporación de Gabriel Álvarez de Toledo que desempeñará, una vez concluidos los trámites legales pertinentes, el cargo de consejero delegado de la firma.
Gabriel ha desarrollado una extensa carrera profesional, de más de treinta años, en el sector financiero. Inició su carrera en el Banco Santander de Negocios como analista de renta variable, para después incorporarse a FG Inversiones Bursátiles (posteriormente Merrill Lynch).
En 1998 se incorporó a Santander Investment Bolsa donde fue director de Ventas Institucionales y consejero delegado (2006 a 2010). Posteriormente, dentro del Grupo Santander, ocupó los puestos de managing director en el área de Mercados Globales y director de Inversiones en el área de Alianzas Estratégicas; también fue consejero de Santander Securities Services.
Con la incorporación de Gabriel Álvarez de Toledo la plantilla de Belgravia Capital estará formada por 16 profesionales, liderados por Carlos Cerezo, presidente y director general de gestión.
El departamento de gestión, compuesto por Carlos, Jose Luis Palma como cogestor y cuatro profesionales más, se dedica íntegramente a la gestión de inversiones en renta variable europea, canalizadas en tres vehículos de inversión colectiva, dos de ellos domiciliados en España, Belgravia Epsilon FI y Belgravia Delta FI, y el tercero domiciliado en Luxemburgo.
