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. Pese a la incertidumbre, el Brexit no ha tumbado a la industria de fondos del Reino Unido
Al mercado de fondos del Reino Unido parece que no se le ha atragantado el Brexit. Aunque la digestión parece pesada, sobre todo a la espera de saber las condiciones de la salida del país del Unión Europea, la realidad es que desde la votación del Brexit el rendimiento de los fondos ha sido boyante, en particular en renta variable.
Según los datos de Thomson Reuters Lipper, que toma de referencia los fondos más populares de Lipper en libras, los fondos en renta variable estadounidense aumentaron un 42,2%, los de renta variable inglesa un 30,7% y la renta variable europea menos Reino Unido un 34,8%. Igualmente positivo, aunque con menor crecimiento, fue la renta fija. Por ejemplo, el fondo de bonos corporativos en libras creció un 7,5%, el high yield un 8,1% y los bonos gubernamentales en libras un 3%.
Incluso la volatilidad no se ha comportado como los analistas más derrotistas preveían. De hecho, la volatilidad de los fondos más populares de Lipper ha disminuido desde la votación Brexit.
Respecto a los flujos, entre junio de 2016 y finales de mayo de 2018, se estima que los fondos domiciliados en el Reino Unido atrajeron 55.400 millones de libras. Según Thomson Reuters Lipper, las principales clasificaciones de Lipper por flujos netos (estimados) fueron: renta variable global, mercado de divisa (libras), bonos globales, renta variable global menos Reino Unido, estrategias multiactivos agresivas en libras y retorno absoluto en high yield en libras.
Estos datos demuestran que, ante la incertidumbre, algunos inversores prefieren posicionar sus carteras de forma más global y también buscar oportunidades en la fluctuación de la libra. Además, el análisis de Thomson Reuters Lipper deja ver que la industria de gestión de activos no se ha paralizado por el Brexit.
Desde la votación hace dos años, se han lanzado 309 fondos domiciliados en el Reino Unido, se han cerrado 147 fondos domiciliados allí y se han lanzado 307 fondos en Dublín para su venta en Reino Unido.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Buvette. Optimizando los ingresos en el mercado de deuda con grado de inversión en euros
Las peores caídas históricas –desde máximos hasta su punto más bajo– se registraron durante la crisis del crédito de 2008. De nuevo, la estrategia UBAM – High Grade Euro Income de UBP –con exposición al crédito con grado de inversión en euros mediante una estrategia de derivados– presentó una mejor trayectoria, con una caída del 4,6% frente al 7,7% del mercado de deuda investment grade en euros.
La estrategia de derivados también ha obtenido mejores resultados en los mercados bajistas sobre una base anual (en la crisis del crédito de 2008, en la crisis de la deuda estatal en euros en 2011 y en la ralentización global/caída de los precios del petróleo de 2015). Para los inversores, explican los gestores de Union Bancaire Privée (UBP), equivale económicamente por tanto a constituir una exposición al investment grade en euros a través de una cartera de bonos.
El UBAM – High Grade Euro Income obtuvo estos mejores resultados en mercados bajistas gracias a la liquidez.
Los mejores resultados de la estrategia de derivados durante la crisis crediticia en 2008, la crisis de la deuda estatal del euro en 2011 y la ralentización global/crisis del petróleo en 2015 se pueden explicar por la constante liquidez en los índices CDS investment-grade en todas las condiciones de mercado.
De media, este índice registra operaciones por valor de unos 20.000 millones de dólares diarios con diferenciales oferta/demanda de 3 a 5 céntimos (costes de trading).
Además, los volúmenes diarios operados del índice CDS IG en euros aumentan en tiempos de estrés, por ejemplo, hasta unos 30.000 millones de dólares diarios a principios de febrero de 2018 durante la crisis de volatilidad o a principios de marzo de 2018, con el hundimiento de los valores tecnológicos.
En 2008, 2011 y 2015, los diferenciales del mercado de bonos en euros registraron peores datos que los diferenciales de los índices CDS IG en euros debido a la menor liquidez en el mercado de bonos cash.
Y es que los diferenciales de los bonos respecto a los diferenciales de los CDS incluían una prima por iliquidez. Esta prima de diferencial por iliquidez ascendió hasta los 200 puntos básicos en 2008-2009. Y condujo a un rendimiento inferior de los diferenciales de los bonos frente a los diferenciales de los CDS (es decir, la base disminuyó) en 2008, 2011 y 2015.
El índice CDS IG en euros se beneficia de la misma ventaja de liquidez que los índices CDS de high yield implementados por el equipo ‘Global & Absolute Return Fixed Income’ en su principal fondo, el UBAM – Global High Yield Solution.
¿Por qué invertir en UBAM – High Grade Euro Income?
En primer lugar, por los mejores resultados a largo plazo de una estrategia de derivados IG en euros frente al mercado de bonos IG en euros: +80 puntos básicos al año y una volatilidad más baja y ratio de Sharpe más elevado que una estrategia IG en euros (20% menos de volatilidad y ratio de Sharpe del 45% mayor).
Además, explica UBP, registra mejores resultados en mercados a la baja y tiene una elevada liquidez en todas las condiciones de mercado mediante el uso de derivados autorizados y estandarizados.
El UBAM – High Grade Euro Income está basado en la experiencia del UBAM – Global High Yield Solution: una estrategia “sólo índices CDS” de alto rendimiento de 5.000 millones de dólares, y constituida a partir de la trayectoria de un derivado IG similar en francos suizos con gestión activa de los tipos de interés y de las asignaciones al crédito, con unos 162 puntos básicos de valor añadido activo desde julio de 2016 (desde la creación de la estrategia, y teniendo en cuenta que todos los datos son antes de comisiones).
Wikimedia CommonsCourtesy photo. Natixis appoints Jean-Philippe Adam Senior Country Manager, Corporate & Investment Banking, Spain and Portugal
Jean-Philippe Adam es el nuevo director general de Banca Corporativa y de Inversión de Natixis para España y Portugal desde el 24 de julio de 2018, cargo que compatibilizará con sus funciones actuales como director de esta línea de negocio de Natixis en América Latina y su coordinación en Canadá.
Reporta directamente a Luc François, primer ejecutivo para EMEA del negocio CIB (Banca Corporativa y de Inversión, en su acrónimo inglés) y responsable de Mercados Globales, y a Stephane About, responsable de CIB para América.
Jean-Philippe Adam acumula más de 30 años de experiencia bancaria en América y Europa. Inició su carrera en Société Générale en Buenos Aires. Posteriormente trabajó para Crédit Lyonnais en Buenos Aires y París y de ahí se trasladó a Crédit Agricole Securities en Nueva York, donde fue jefe de Emisión de Deuda para América Latina. Se incorporó a Natixis en 2013 como jefe de la plataforma de Banca Corporativa e Inversión para América Latina y en 2017 fue nombrado responsable de coordinación de las operaciones CIB en Canadá.
Marc Vincent, director global de Banca Corporativa y de Inversión de Natixis, ha declarado que «Jean-Philippe ha obtenido grandes éxitos en los últimos cinco años, desarrollando nuestra marca en Latinoamérica y aplicando nuestro enfoque innovador y centrado en el cliente en los territorios bajo su supervisión. Aportará el mismo dinamismo y ambición a nuestro negocio en España y Portugal, garantizando que proporcionamos a nuestros clientes de la Península Ibérica todos los beneficios de la experiencia de Natixis en Banca Corporativa y de Inversión».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Mpewny. Apex Group refuerza su equipo en Nueva York
Apex Group, creció su equipo en Estados Unidos con la incorporación de siete especialistas del sector que estarán basados en su oficina de Nueva York. La exitosa integración de Deutsche Bank Alternative Fund Services el mes pasado suma tres nuevos altos ejecutivos en Nueva York: Georges Archibald, director de Apex Americas, Melanie Cohen, responsable Global de Private Equity y Jason Sheller, director de ventas de Private Equity en las Américas. «La profundidad y amplitud de la experiencia que aportan a la empresa complementa el enfoque de Apex en el desarrollo en el mercado de capital privado en los EE.UU. y refuerza su experiencia senior localmente en todas las clases de activos», mencionó la compañía en un comunicado.
Además, Apex sigue creciendo su equipo por medio de contrataciones como las de Fred Jacobs y Joseph Holman, el mes pasado. Ahora, otros cuatro experimentados profesionales de ventas se han unido al equipo de Nueva York: Anthony Vitale, Devin Vasquez, Gerald Barbara e Ira Schnell.
Peter Hughes, fundador y director ejecutivo de Apex Group, comentó: «Nos estamos enfocando realmente en reforzar nuestra presencia en el mercado estadounidense, y nuestra inversión en este talentoso y experimentado grupo de nuevos miembros del equipo marca un capítulo emocionante y prometedor para Apex en la región. El nivel de conocimiento de capital privado que estas personas aportan es insuperable, y a medida que continuamos expandiéndonos en las Américas, es primordial que ofrezcamos a los gestores un servicio inigualable entregado por las personas más conocedoras del mercado».
Apex cuenta con oficinas en Atlanta, Charlotte, Nueva York, Santa Ana y San Francisco, en los Estados Unidos, además de Bermuda, Islas Caimán, Toronto y Uruguay.
Foto: Joachim Fels, miembro del Comité de inversiones y codirector del Foro cíclico trimestral de PIMCO.. PIMCO: "Si la Fed permite que la curva se invierta entraremos en la próxima recesión a más tardar en 2020"
Solo unos pocos participantes (entre ellos los presidentes regionales de la Fed Raphael Bostic, James Bullard, Patrick Harker y Neel Kashkari) parecen haber tomado una decisión y expresado serias preocupaciones sobre una posible inversión de la curva de tipos.
En cambio, hay quienes se muestran más favorables al argumento de que ‘esta vez puede ser diferente’: Con una prima plazo baja o incluso negativa que presiona a la baja los tipos de interés a largo plazo, una curva de tipos plana o invertida puede no indicar una recesión esta vez, ya que la economía depende en gran medida de los tipos de interés de medio a largo plazo (que son muy bajos) – o eso dice la historia.
“No estoy convencido por dos razones. En primer lugar, los dirigentes de la Fed formularon argumentos similares cuando la curva se invirtió en el último ciclo, antes de la crisis financiera mundial y la Gran Recesión. En ese momento, argumentaron que el aplanamiento o la inversión de la curva podía ignorarse porque el exceso de ahorro mundial mantenía los tipos de interés a largo plazo en cotas reducidas, a medida que la Fed subía los tipos por encima del tipo neutral. Eso no terminó bien”, recuerda Joachim Fels, miembro del Comité de inversiones y codirector del Foro cíclico trimestral de PIMCO.
En segundo lugar, afirma en el blog de la gestora, cuando los tipos a corto plazo suben por encima de los tipos a largo plazo, por la razón que sea, los bancos están menos capacitados o dispuestos a participar en la transformación de los vencimientos y en la creación de crédito.
De hecho, añade, el estudio realizado por la economista estadounidense, Tiffany Wilding, muestra que la forma de la curva de tipos, con un margen de dos años, ha sido un buen indicador del impulso crediticio – el cambio en la tasa de crecimiento de los préstamos bancarios – que, a su vez, presenta una alta correlación con el crecimiento del PIB real.
Ceder a una curva invertida
“Mientras no se haya llegado a un acuerdo sobre la inversión de la curva, este es mi pronóstico: en caso de que la curva de tipos (definida como el diferencial entre el Libor a 3 meses y los bonos del Tesoro a 10 años) se invierta, yo vaticinaría que la Fed de Powell cambiara de marcha y marcara una pausa en el ciclo de subidas para evitar una inversión prolongada de la curva”, estima Fels.
El economista estima que esta decisión probablemente se vería favorecida por una reacción adversa de los activos de riesgo a la inversión de la curva y el correspondiente endurecimiento de las condiciones financieras.
“Parece probable que se produzca un mayor aplanamiento de la curva a corto plazo, ya que las tensiones comerciales parecen estar a punto de intensificarse aún más, lo que menoscabará los rendimientos a más largo plazo a medida que la Fed siga subiendo el gráfico de puntos”, dice. Pero a pesar de esto, Fels no prevé una inversión prolongada, ya que es probable que la curva de tipos se convierta en parte de la capacidad de reacción de la Fed una vez que se invierta.
“Pero, ¿qué pasa si me equivoco y la Fed permite que la curva se invierta en la creencia de que esta vez es diferente? En este caso, estaría aún más convencido de que entraremos en la próxima recesión a más tardar en 2020 – lo que, por supuesto, lo que resultaría una vez más la madre de todas las positivizaciones de la curva”, concluye.
. HSBC se queda en Uruguay y planea emitir bonos con garantía hipotecaria
La filial uruguaya de HSBC planea solicitar el año que viene la aprobación regulatoria para un programa de bonos con garantía hipotecaria y reafirma su permanencia en el país rioplatense, después de un intento fallido de venta en 2014, anunció Bloomberg.
“No descarto en un futuro plantear un nuevo programa al banco central si la generación de créditos sigue de acuerdo a nuestros predicciones y dado que entendemos que los fondos de pensión y las compañías de seguros tienen espacio» dentro de los límites de su cartera, dijo en una entrevista a la agencia Enrique Goyetche, gerente de mercados globales de HSBC.
El programa de bonos del banco sería por valor de unos 100 millones de dólares, con el objetivo de captar el 15% de los créditos hipotecarios de Uruguay en un plazo de dos años.
«Estamos aquí para quedarnos (…) El negocio de las hipotecas es una señal de que queremos permanecer por un largo tiempo», afirmó por su parte Alberto Mello, gerente de Banca Persona y HSBC Premier.
Pixabay CC0 Public Domain. Las claves para entender Cryptotrust, la primera fiduciaria de criptomonedas de Uruguay
La firma Cryptotrust lanzará próximamente en Uruguay su primer fideicomiso (denominado Génesis Block I) con un portfolio diversificado de criptomonedas. Destinado a inversores locales, tendrá un plazo de 90 días y una inversión mínima de acceso de 25.000 dólares.
Juan Manini Rios, Blockchain Asset Trader, CEO de Trading Bost SRL y autor de la iniciativa, respondió a las preguntas de Funds Society sobre este vehículo de inversión.
¿Qué riesgos asume el inversor cuando apuesta por este tipo de fideicomiso?
Los principales riesgos que se asumen al momento de invertir en vehículos que brindan exposición a una canasta diversificada de criptomonedas son el riesgo de mercado, el riesgo custodia de los activos digitales, el riesgo de crédito implícito en el vehículo que brinda la exposición buscada, y el riesgo regulatorio.
Salvo el riesgo regulatorio, los demás riesgos se pueden mitigar fuertemente seleccionando un vehículo que ofrezca las adecuadas garantías y un fiduciario calificado para la tarea. En nuestro caso, los fideicomitentes del Fideicomiso de Administración Génesis Block I firman un contrato de adhesión sujeto a las leyes de nuestro país y depositan los fondos en una cuenta fiduciaria en un banco en Uruguay que aísla el patrimonio fideicomitido del fiduciario (Cryptotrust Fiduciaria SA). Dado que Cryptotrust efectuará una custodia propia en “cold storage” de las criptomonedas, se reduce fuertemente el riesgo de custodia. El riesgo precio o de mercado debido a factores tecnológicos se mitiga de manera importante confeccionando una cartera diversificada de activos digitales.
A modo de ejemplo, un inversor que hubiera comprado el bitcoin en su máximo histórico de 20.000 dólares el 16/12/17 y calculara la variación respecto al mínimo tocado el 7/2/18 se encontraría con una variación negativa del orden del 60%. En cambio, si comparara las mismas fechas pero para una canasta diversificada de criptomonedas, la variación negativa se reduce a 14%, lo que deja en evidencia los beneficios de la diversificación.
En relación al riesgo regulatorio, la tendencia mundial que se observa por parte de las autoridades monetarias es a permitir la utilización de las criptomonedas como medio de pago, lo que va generando precedentes para muchas jurisdicciones.
¿Existen experiencias similares a la que Cryptotrust está proponiendo a los inversores uruguayos?
Si bien existen varios vehículos internacionales de inversión que brindan exposición a criptomonedas, Génesis Block I será el primer fideicomiso local que pondrá al alcance de inversores calificados la exposición a una canasta diversificada de criptomonedas, utilizando un banco local, con custodia propia y auditoría de un tercero independiente sobre el stock de activos digitales y claves privadas bajo control. Un instrumento con todas estas características no lo hemos encontrado en el mercado hasta el momento, por lo que constituye un elemento diferencial.
¿Qué retornos cabe esperar?
Las criptomonedas no generan ningún flujo de fondos por lo que su valor depende exclusivamente de la oferta y la demanda lo cual es difícil de cuantificar y pronosticar. De todas maneras nuestra opinión es que en el futuro se registrará una disminución de la oferta y un incremento muy significativo de la demanda por los elementos que detallamos a continuación.
Bitcoin y la mayoría de las principales criptomonedas en circulación tienen incorporado en sus protocolos una curva de emisión decreciente. Es decir que la oferta de nuevas monedas se reducirá de manera determinística hasta eventualmente llegar a cero en muchos casos.
Por ejemplo en el caso de Bitcoin la modalidad con la cual se crean nuevas unidades produce una curva de emisión que tiende asintóticamente al valor 21.000.000. Actualmente ya se han creado unos 17.200.000 bitocoins, un 81,9% del total. La próxima reducción tendrá lugar a mediados del 2020, cuando el fideicomiso ya habrá cumplido 2 años, y entendemos que ese evento podrá ser un catalizador importante en el precio de la principal criptomoneda, apuntalando el valor de Génesis Block I. Las demás criptomonedas en las cuales se invertirá el patrimonio fideicomitido también tendrán una reducción sustancial en la emisión de nuevas monedas durante el plazo del fideicomiso.
Por otro lado existe evidencia que muestra una clara tendencia hacia la adopción de las criptomonedas. Esta tendencia puede ser difícil de detectar debido a los enormes fluctuaciones en la cantidad de transacciones registradas en las blockchains debido a las varias burbujas especulativas observadas en los últimos años, pero no hay duda que la tendencia hacia la adopción existe. Si bien muchas personas insisten con conceptos equivocados como ‘blockchain sí, Bitcoin no’ o ‘blockchains privadas o permisionadas’ la realidad es que las criptomonedas son una parte fundamental e inseparable de las blockchains como las conocemos. Todas las aplicaciones que operan sobre blockchains con sistemas de consenso público y distribuido que han salido o están en desarrollo utilizarán alguna criptomoneda en su funcionamiento.
Las criptomonedas son el componente fundamental de innovaciones disruptivas como los ICO (Initial Coin Offerings) o los smart contracts los cuales van a revolucionar completamente muchas áreas de la economía. Por las propias características de la tecnología subyacente, la cual prescinde de instituciones centralizadas, el proceso de adopción es lento, complejo y riesgoso. No obstante ello existen en el mundo una enorme cantidad de start-ups desarrollando una enorme cantidad de nuevas aplicaciones. La situación hoy en el sector de las criptmonedas asemeja mucho al desarrollo del web en los años 2000.
A efectos de proporcionar referencias históricas de rentabilidad del bitcoin, la criptomoneda más antigua de que se disponen registros (a partir de 2011 con datos de exchanges), podemos comentar que en períodos de 5 años móviles nunca presentó una variación promedio anual inferior al 1150%, en tanto que considerando períodos móviles de 3 años, las variaciones promedio nunca fueron inferiores al 33% anual. Obviamente los retornos pasados no son indicadores de la evolución que se puede esperar, pero brindan una referencia de comportamiento.
Finalmente está el argumento de las escalas. La capitalización total de las criptomonedas, unos 300.000 millones de dólares, es solamente una pequeñísima fracción de la capitalización global de otras clases de activos como el oro (7.500.000 millones de dólares), equity (80.000.000 millones de dólares) o bonos (110.000.000 millones de dólares). Es decir, basta un pequeño cambio en la composición de los portafolios actuales para producir un efecto dramático en el precio de las criptomonedas. Nosotros vemos un interés creciente de parte de inversores institucionales lo cual pensamos se acelerará en la medida en que el marco regulatorio se vuelva más claro y se desarrollen servicios de custodia adecuados.
Cabe recordar que Génesis Block I cuenta con un hurdle del 15% anual en dólares a efectos del cálculo del success fee.
En el público en general se considera que la criptomoneda es un activo altamente especulativo, pero ustedes proponen una inversión a cinco años: ¿Cómo explicar este plazo y con qué tipo de activo actualmente disponible en el mercado compararía el fideicomiso que están lanzando?
Hemos diseñado Génesis Block I buscando un doble objetivo: generar apreciación de capital en un horizonte de 5 años, e introducir una ganancia de eficiencia en la cartera global de los inversores por los beneficios de la baja correlación de los activos digitales con otras clases de activos. El horizonte de 5 años no es caprichoso. Justamente busca evitar por un lado especuladores que buscan un rédito en la volatilidad de corto plazo de esta clase de activos, optimizar la ganancia de eficiencia en la cartera total de los inversores por un plazo medio y también captar los cambios en oferta y demanda que entendemos se darán en el mediano plazo.
En cierto modo Génesis Block I es un híbrido que toma características de la renta fija ya que tiene plazo acotado, y de la renta variable debido a que su retorno es incierto. De alguna manera los certificados de participación de los fideicomisos estructurados para fondear el equity de los parques eólicos en Uruguay son híbridos en el mismo sentido, ya que tienen su plazo acotado (20 años) pero de renta incierta (dependerá del factor de capacidad eólica).
¿Cómo es la relación con los bancos?, en Chile muchos han decidido dejar de trabajar con las criptomonedas causando un problema a los nuevos emprendimientos del sector
Entendemos que la relación con nuestro banco en Uruguay es justamente una fortaleza bien importante a destacar, ya que habilita a inversores calificados a tener exposición en criptomonedas mediante el uso de moneda fiat sin la complejidad que estas operaciones implican. Recordemos que hoy es bastante difícil abrir una cuenta en un exchange desde un banco local, por lo que Génesis Block I se transforma en la puerta de entrada para lograr una exposición diversificada, con manejo profesional y custodia personalizada de los activos digitales.
Foto: historias visuales, Flickr, Creative Commons. El negocio institucional en España sigue creciendo: sube un 3% en el primer trimestre
La inversión de fondos y sicavs españoles en otros fondos y sicavs domiciliados en España ha crecido un 3% en el primer trimestre del año, según los últimos datos de VDOS. Así, el patrimonio de las IICs nacionales en otras IICs se situó a finales de marzo en 87.387,57 millones de euros, según publica Funds Society en su última revista.
La mayor inversión está en fondos (el 86,57% del total, frente al 85,97% de finales de 2017), mientras las sicavs ocupan un 13,43% del patrimonio. Y la aplastante mayoría, un 90,42%, está invertido en fondos externos ajenos al grupo de la propia gestora, frente a menos de un 9,6% en IICs del propio grupo.
Por nacionalidad, las IICs siguen prefiriendo invertir en vehículos internacionales, con un 89,42% de la inversión total, frente a un 10,6% de la inversión en fondos y sicavs españoles. La cifra es casi idéntica a la de tres meses antes.
Según los datos de VDOS, los mayores inversores en IICs son BBVA, Santander, CaixaBank, Bankia y Sabadell, es decir, los principales grupos bancarios que suman el 67,5% de ese patrimonio. Los mayores crecimientos en el primer trimestre del año fueron para BBVA, Bankia y Sabadell, mientras CaixaBank, Trea AM y Santander rebajaron su inversión en fondos y sicavs.
Por categoría, creció sobre todo la inversión en vehículos de renta variabe, pero también en rentabilidad absoluta, monetarios y sectoriales y solo en renta fija la inversión se redujo en casi 800 millones.
El fondo más presente en las carteras de las IICs nacionales es el monetario Deutsche Floating Rate Notes, con más de 2.000 millones invertidos, seguido del BGF Euro Short Duration Bond, fondo de renta fija con más de 1.600 millones, y por dos ETFs de renta variable (iShares Core S&P 500 UCITS ETF, con casi 1.500 millones, y Vanguard S&P 500 UCITS ETF, con 1.245), según los datos de VDOS. En quinto lugar, un fondo de retorno absoluto, Old Mutual Global Equity Absolute Return, con cerca de 1.200 millones.
Anthony Wong, gestor de Renta Variable. “Muchos aún tienen la impresión de que China es todavía la mayor fábrica del mundo, pero esa imagen corresponde al pasado”
Los inversores chinos son pragmáticos y, a la hora de posicionar su capital, no piensan en la próxima década, sino, como mucho en los próximos cinco años. Por eso Anthony Wong, gestor de Renta Variable de Allianz Global Investors, presentó las oportunidades que ofrece el mercado chino de cara a los próximos cinco años, en el marco de la 10ª Conferencia sobre Asia organizada por Allianz GI recientemente en Berlín.
El gestor explicó la visión a largo plazo para el país de su presidente, Xi Jiping, que pretende convertirlo en un país próspero, “con un desarrollo equilibrado”, de cara a 2050, basándose en tres pilares: crecimiento, estabilidad y reformas.
Un crecimiento basado en la clase media y la innovación
Sobre el crecimiento del país, el gestor destacó el movimiento de la clase media, desde un consumo movido por las necesidades a otro movido por los deseos (del “need” al “want”). “En 2020 solo el 20% del gasto estará dedicado a cubrir necesidades (alimentación), y el 37% a otras necesidades como salud o productos para el hogar, mientras un 43% estará destinado a consumo discrecional como objetos personales, educación, cultura, transporte, ocio…”, indicó, de forma que este cambio abre oportunidades de inversión, en valores de consumo como Angel Yeast (comida más sana), New Oriental Education (en inglés) o la firma China International Travel Service (un operador duty free en China, que puede beneficiarse del boom del turismo y mayor consumo de los turistas del país).
El segundo gran catalizador del crecimiento es la innovación. “Muchos aún tienen la impresión de que China es todavía la mayor fábrica del mundo, en objetos como zapatos, pero esa imagen corresponde al pasado”, aseguró el gestor. De hecho, China es pionera en empresas innovadoras: tomando los datos de 2016, el país es domicilio de un tercio de los unicornios mundiales, y en inversión en venture capital, segundo detrás de EE.UU., con las finech como gran área de inversión. “La transformación estructural del país es enorme”, destaca Wong.
En el evento, Terence Lau, director de Research para Asia y Pacífico en la gestora, destacó también cómo Asia, y especialmente China, están abrazando la tecnología más rápido que el resto del mundo: aunque conviene vigilar los riesgos regulatorios de gobernanza, destaca que la tecnología disruptiva está borrando las fronteras de las industrias tradicionales y creando grandes oportunidades de alfa.
Estabilidad: el segundo gran pilar del Gobierno
Otro pilar del Gobierno para lograr sus objetivos es la estabilidad. Wong destacó que la expansión del crédito se ha ralentizado, si bien el desapalancamiento lleva su tiempo. “Al hablar de renta variable, siempre hay preocupación por el nivel de deuda y es un reto para inversores y Gobierno restablecer el equilibrio entre crecimiento y estabilidad”, indicó, destacando algunos signos de mejora sobre todo en el sector corporativo en términos de deuda y también entre los hogares.
Sobre el mercado de valores, destacó que la volatilidad se está reduciendo. “¿Vamos a ver más volatilidad en los mercados chinos? La respuesta es sí y no”, dijo, explicando que en el mercado doméstico seguirá la volatilidad pero por diferentes razones que en el pasado: si antes hubo movimientos ante las acciones del banco central y la menor liquidez, con la consiguiente reacción de los reguladores y sus medidas limitadoras, ahora sus acciones son positivas porque se trata de regular actividades como el mercado en la sombra. “La volatilidad continuará pero por diferentes razones”, aseguró, y además ésta ha bajado del 50% al 15% desde verano de 2016.
El tercer pilar: las reformas
Sobre el tercer pilar, el de las reformas, destacó cómo éstas afectan tanto al estado como a las empresas.
“Las reformas políticas seguirán siendo el principal catalizador de la volatilidad del mercado. Ahora irá mejor, pero de vez en cuando puede pasar que haya errores políticos y eso será la mayor fuente de volatilidad”, añade. Así, los errores políticos son el principal riesgo para el mercado de acciones, en el que Allianz GI invierte con una postura holística, activa y muy selectiva.
Holística, porque no solo se centra en el mercado offshore y en acciones listadas en EE.UU. –segmentos en los que se focalizan los inversores globales, que además están infraponderando el país en sus carteras-, sino también en el mercado doméstico: “El 70% del universo total de acciones pertenecen al mercado onshore, de acciones A, así que si solo te centras en los mercados offshore te estás perdiendo la mayoría de oportunidades en China”, advierte Wong. Así, el fondo Allianz All China Equity equilibra la exposición a diferentes economías y mercados (acciones A chinas, otras listadas en Hong Kong y otras Taiwán, o en EE.UU.), de forma que, según el gestor, “el inversor queda mejor posicionado para ganar exposición a la transformación estructural de China”.
“Los inversores chinos son muy cortoplacistas e invierten con un horizonte de tres-cuatro meses, lo que hace al mercado A muy volátil pero por ello es un gran mercado para los inversores activos, y no para los ETFs”, añade.
Como resumen, el gestor destacó que el crecimiento, la estabilidad y las reformas serán los catalizadores clave para la economía china en el futuro, vigilando siempre el riesgo político, si bien se ha aprendido de los errores del pasado. El fondo de Allianz GI pretende capturar el potencial de crecimiento de largo plazo del país con una única estrategia.
Foto: Maxpixel CC0. Nueva York, Los Ángeles, Chicago y Dallas, entre las diez ciudades con mayor crecimiento de la riqueza para 2022
La consultora inmobiliaria Knight Frank en su informe The Wealth Report 2018 sobre la evolución de la riqueza en el mundo, destaca las ciudades con el mayor crecimiento del PIB esperado para 2022.
La tendencia se divide principalmente en dos áreas: Asia y los Estados Unidos, donde cada una cuenta con cuatro de las diez ciudades con mayor crecimiento de la riqueza. Las otras dos son París y Londres.
Las 10 ciudades del mundo más ricas para el año 2022, según su PIB, son:
#10 — Pekín (China) con 570.000 millones de dólares
#9 — Dallas (Estados Unidos) con 592.000 millones de dólares
#8 —Osaka/Kyoto (Japón): 646.000 millones de dólares
#7 — Shanghái (China): 697.000 millones de dólares
#6 — Chicago (Estados Unidos): 703.000 millones de dólares
#5 — París (Francia): 836.000 millones de dólares
#4 — Londres (Reino Unido): 1,08 billones de dólares
#3 — Los Ángeles (Estados Unidos): 1,10 billones de dólares
#2 — Tokio (Japón): 1,55 billones de dólares
#1 — Nueva York (Estados Unidos): 1,80 billones de dólares
Además de analizar las ciudades que experimentarán un mayor crecimiento económico, en el estudio, Knight Frank analiza las ciudades con un mayor número de habitantes de alto patrimonio, las que cuentan con un mayor número de universidades de élite, así como en cuáles un turista gasta más y menos al ir de vacaciones.
