SURA Investments ha anunciado que César Cuervo, actual Director Investment Solutions, asumirá el cargo de Chief Investment Officer (CIO) en reemplazo de Gonzalo Falcone, quien el pasado 3 de noviembre asumió como CEO de la compañía.
El ejecutivo colombiano estudió administración de empresas en la Universidad de Los Andes y es máster en finanzas del London Business School. Cuenta con las certificaciones internacionales CFA – Chartered Financial Analyst y CAIA – Chartered Alternative Investment Analyst. Tiene una trayectoria de 20 años en el sector financiero y 7 años de experiencia en la compañía.
Gonzalo Falcone, CEO de SURA Investments, destacó la importancia de contar con talento interno para ocupar posiciones estratégicas dentro de la compañía. “El desafío de SURA Investments está bien delineado, somos el mayor Asset Manager de América Latina, excluyendo Brasil, y nuestro trabajo es seguir potenciando esa posición en la región a través de una gestión de inversiones experta”, señaló.
SURA Investments, plataforma especializada en inversión, gestión de activos y asesoría experta, tiene presencia en Chile, Perú, México, Colombia y Uruguay, y vehículos de inversión en Estados Unidos y Luxemburgo.
La compañía administra 20.000 millones de dólares de activos (AUM) y consolida su presencia regional con un equipo de más de 100 expertos en inversiones y 1,100 colaboradores, reforzando su oferta de productos y soluciones globales con más de 1,000 fondos de inversión, propios y de gestoras de clase mundial.
Foto cedidaAlejandro Fouillioux, Managing Partner de AMM Capital
En línea con su plan de crecimiento, el grupo de empresas de asesorías patrimonial AMM Capital anunció la incorporación de un nuevo Managing Partner. Se trata de Alejandro Fouillioux, que lleva dos décadas trabajando en la industria de wealth management.
El desafío inmediato del profesional, destacó la firma a través de un comunicado, es el crecimiento de la cartera administrada, además de participar en los directorios de las sociedades del holding.
El objetivo de la contratación de Fouillioux está relacionado con potenciar el área de wealth management y nuevos mercados, explicaron.
El ejecutivo trae más de 20 años de experiencia en inversiones y formación en la administración de cartera de clientes de alto patrimonio.
Según consigna su perfil profesional de LinkedIn, anteriormente trabajaba como banquero senior de Gestión Patrimonial de Inversiones Security. Anteriormente, trabajó como gerente de Wealth Management de EuroAmérica, subgerente de Wealth Management de Banchile y bróker de Banco Penta.
“Es un verdadero orgullo haber sido seleccionado para formar parte del prestigioso equipo de AMM Capital”, dijo Fouillioux, a través de la nota de prensa. En esa línea, el ejecutivo se comprometió a “aportar toda mi dedicación y esfuerzo para continuar con el crecimiento de la compañía a nivel regional”.
AMM Capital está especializada en inversiones globales y tienen presencia en Chile, Argentina, Panamá y Estados Unidos.
Citi anunció un cambio de liderazgo para su operación en Chile. Después de nueve años bajo el mando de Gustavo Salischiker, la rama chilena de la firma financiera pasará a manos de José Miguel Salvador.
El ejecutivo será el nuevo gerente general de Citi Chile, a partir del 1 de enero de 2024. En su nuevo rol, liderará la franquicia local de Citi, consolidando la continuidad de sus operaciones en el país, informó la firma en un comunicado.
Salvador es una cara conocida en la empresa de matriz estadounidense, con más de 30 años de carrera ininterrumpida en la compañía. En ese período, el profesional ha ocupado distintos cargos en el área de Corporate & Investment Bank. Además, en la rama de Private Bank, se desempeñó como Global Market Manager del negocio en Chile.
Actualmente, Salvador trabaja como Head of Business Development para el Cono Sur de la compañía.
Citi tiene 107 años en el país andino. Desde 2008 opera a través de su participación en la propiedad de Banco de Chile, en conjunto con Quiñenco, la sociedad en el corazón del grupo empresarial Luksic.
Pese a un escenario económico desafiante, la industria de fondos de inversión en Chile sigue creciendo. Esto incluye la creación de nuevos vehículos, que en el tercer trimestre se concentró en la categoría de activos alternativos, según cifras publicadas por la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi).
Las cifras de la entidad gremial registraron la creación de 18 nuevos fondos de inversión entre julio y septiembre, según señalaron en un comunicado. Con estas nuevas estrategias en juego, el número total de fondos llegó a 788, y entraron flujos por 175 millones de dólares en el período, llevando la cifra total de AUM de la industria a 36.973 millones de dólares, lo que representa un aumento interanual de 10,5%.
Midiendo este crecimiento en moneda local, la expansión entre septiembre de 2022 y septiembre de 2023 fue de sólo 3%, alcanzando los 33 billones de pesos chilenos (millones de millones).
Este crecimiento de la industria está protagonizado por los mercados privados, según recalcó la asociación. El 95% de los vehículos creados en el tercer trimestre de este año invierten en este tipo de activos.
Es más, el principal destino son los mismos mercados chilenos. Las cifras de la Acafi reflejan que el 85% de las nuevas estrategias de inversión del período invierten directamente en el país andino.
Esta cifra, para Luis Alberto Letelier, presidente de la organización, es reflejo del “considerable aporte” de la industria de fondos de al desarrollo del país. “Ante un escenario económico desafiante, es clave contar con reglas claras que fomenten la confianza de los inversionistas para seguir apostando por vehículos que financien nuevos proyectos de energía, infraestructura, inmobiliarios y operen como crédito para empresas y personas en periodos de restricción crediticia”, indicó a través de la nota de prensa.
En esa línea, calificó el crecimiento de la industria como “moderado” y dijo que el crecimiento potencial es “mucho mayor”.
Estrategias preferidas
Entre la diversidad de activos alternativos disponibles para los inversionistas en Chile, la categoría que ha despertado más interés, según los datos de la Acafi, es la deuda privada.
Esta clase de activo, indicaron, se consolidó como el segmento preferido de las gestoras locales, con cinco nuevos fondos de inversión que trajeron un flujo de 64 millones de dólares. Esto equivale a un 37% de los nuevos activos bajo gestión.
“En el último tiempo hemos observado la entrada de nuevos participantes y la configuración de una amplia gama de fondos de deuda privada, no limitados únicamente a facturas”, afirmó Virginia Fernández, gerenta de Estudios de la entidad gremial, agregando que el interés en alternativos en general ha sido una tendencia sostenida en los últimos tres años.
La dinámica de los fondos de deuda privada, aseguró la ejecutiva, “refleja la adaptabilidad de la industria a los desafíos de la economía, ya que estos fondos se presentan como una alternativa de financiamiento para las empresas, emprendimientos y facilita el crédito para la vivienda”.
El segundo lugar en preferencias para el período julio-septiembre fueron los vehículos de infraestructura y energía, que trajeron un AUM nuevo de 46 millones de dólares, y los inmobiliarios, con 37 millones de dólares.
. Banxico baja la tasa de interés al 4% tras más de cinco años al 4,5%
La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) se reunirá este miércoles 14 de diciembre para tomar una nueva decisión de política monetaria. El mercado espera que Banxico mantenga sin cambios su tipo de interés básico por sexta vez consecutiva.
Los analistas de Octa coinciden con la opinión del mercado y afirman que los inversionistas deberían prepararse para ver el jueves una decisión unánime de mantener el tipo de interés en un nivel récord del 11,25 por ciento. Sin embargo, también afirman que el banco central mexicano ya ha empezado a sentar las bases para una inminente relajación de las condiciones de política monetaria en el primer trimestre de 2024.
En noviembre, Banxico mantuvo su tipo de interés de referencia en el 11,25 por ciento por quinta vez consecutiva. El banco también mantuvo su anterior previsión de inflación, que aboga por un proceso de desinflación gradual, por lo que se espera que la inflación general anual alcance el objetivo oficial de alrededor del 3% sólo en el segundo trimestre de 2025, según el acta de la reunión publicada el 9 de noviembre.
«Para lograr una convergencia ordenada y sostenida de la inflación general hacia el objetivo del 3 por ciento, las tasas de interés debe mantenerse en su nivel actual durante algún tiempo». «Es esta frase en concreto la que ha dejado a muchos analistas confundidos, ya que marca un sutil cambio de tono con respecto a las declaraciones anteriores”, explica Frida Mar, representante de Octa en México.
«Hemos visto algunos ajustes lingüísticos interesantes en el lenguaje de Banxico», añadió la especialista.
«Anteriormente, hablaban de mantener las tasas elevadas ‘por un período prolongado’, pero ahora han reemplazado esa frase con ‘por algún tiempo’, es claro que la postura de Banxico se está volviendo menos hawkish, ya que su orientación se ha suavizado», agregó Frida.
La junta de gobierno del Banxico quiere lograr un equilibrio delicado, pero ha confirmado esencialmente que los aumentos de tasas están descartados y que el próximo movimiento es una reducción de tasas. La pregunta es: ¿cuándo exactamente?
La inflación es el indicador macroeconómico más importante que impulsa la política monetaria de los bancos centrales en general e influye en las decisiones sobre tasas en particular.
Hasta la última lectura, la inflación general en México había estado disminuyendo constantemente durante nueve meses consecutivos desde febrero de 2023; sin embargo, el informe de inflación más reciente publicado por el INEGI mostró que la inflación anual aumentó en noviembre. Alcanzó el 4,32 por ciento, que es menor de lo esperado por el mercado, pero ligeramente más alto que la tasa del 4,26 por ciento registrada en octubre y superior al objetivo oficial. Al mismo tiempo, el ritmo de la inflación subyacente, que se considera un mejor indicador de las presiones de precios subyacentes porque excluye artículos altamente volátiles como la energía, se desaceleró a solo 0.26 por ciento mensual.
«A primera vista, el último informe de inflación no fue genial, ya que marcó el fin de una tendencia a la baja bastante estable en la desinflación. Sin embargo, el componente central de la inflación mejoró, mientras que un aumento en la inflación general se debió en su mayoría a factores estacionales, especialmente un aumento único en las tarifas eléctricas. En general, no creo que el último informe de inflación pueda apartar a Banxico de su camino actual», coincide el equipo de análisis de Octa.
Como se mencionó anteriormente, Banxico proyecta que la inflación general convergerá con su objetivo en el segundo trimestre de 2025. ¿Significa esto que el banco central de México esperará hasta 2025 antes de flexibilizar las condiciones monetarias? «No, no lo hará», dicen los expertos.
«Banxico será proactivo y se adelantará a la curva. Anteriormente, esperábamos que se anunciara un recorte menor de 25 puntos básicos en la próxima reunión en diciembre, pero los últimos comentarios de la gobernadora Victoria Rodríguez Ceja hacen que ese resultado sea muy improbable. Ahora, creemos que Banxico entregará el primer recorte de tasas en el primer trimestre de 2024, tal vez a fines de enero si la imagen de la inflación mejora aún más».
Impacto en el peso mexicano
El impacto neto en el USDMXN es algo difícil de proyectar en este momento, no menos importante porque la próxima decisión de política del Banco de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) también jugará un papel en determinar la tasa de cambio de la paridad USDMXN. En general, sin embargo, la moneda nacional de México ha estado perdiendo valor frente al dólar estadounidense desde septiembre de 2023 y enfrenta riesgos adicionales de devaluación.
«Ser un toro en USDMXN es bastante costoso en este momento debido a las diferencias en las tasas de interés, pero una vez que los inversores comiencen a tasar con confianza el inicio de un ciclo de relajación en México, el USDMXN comenzará a subir de manera más notable. El objetivo más cercano es el rango de 17.60-17.80. Podríamos verlo antes de fin de año», señala Frida Mar.
Octa es un bróker internacional que proporciona servicios de trading en línea en todo el mundo desde 2011. Ofrece acceso sin comisiones a los mercados financieros y a una variedad de servicios ya utilizados por clientes de 180 países con más de 42 millones de cuentas de trading. Los webinars educativos gratuitos, los artículos y las herramientas de análisis que proporcionan ayudan a los clientes a alcanzar sus objetivos de inversión.
El FOMC culminó su reunión mensual de diciembre con la decisión de mantener las tasas de interés en entre 5,25% y 5,5 % a pesar de que la inflación se mantiene por encima del rango meta de 2%. “El Comité pretende alcanzar el máximo nivel de empleo y una tasa de inflación del 2% a largo plazo. En apoyo de estos objetivos, el Comité decidió mantener el rango objetivo para el tipo de los fondos federales entre el 5-1/4% y el 5-1/2%”, dice el comunicado publicado por la autoridad monetaria.
Según la Fed, los indicadores recientes sugieren que el crecimiento de la actividad económica se ha ralentizado respecto a su fuerte ritmo del tercer trimestre. Si bien el aumento del empleo se ha moderado desde principios de año, sigue siendo fuerte, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja, agrega el banco central. “La inflación ha disminuido en el último año, pero sigue siendo elevada”, dice el comunicado. El informe de inflación del IPC de noviembre conocido esta semana mostró que el IPC subyacente, que excluye las volátiles categorías de alimentos y energía, aumentó como se esperaba un 0,28% intermensual (frente al 0,31% esperado).
Los detalles del informe también fueron en gran medida los esperados, con una normalización en el Alquiler Equivalente al Propietario (OER), el repunte de los precios de los coches usados y los importantes descuentos del Prime Day como principales impulsores. Suavizando a través del ruido mensual, la desinflación está procediendo en la segunda mitad de 2023 debido a una combinación de moderación de la inflación de los alquileres y la deflación franca de los bienes, resume un informe de Tiffany Wilding, economista de PIMCO.
Por otro lado, la Fed prevé una inflación subyacente de 2,4% para el 2024 y estiman nuevas reducciones del tipo de interés de los fondos federales para finales de 2025 en 3,6%.
Los gestores de activos con capital privado y alternativos encontrarán la oportunidad de capitalizar el apetito de los fondos de pensiones por productos a largo plazo, de baja volatilidad y escasa correlación con los índices de referencia existentes, según el informe Latin American Distribution Dynamics 2023: Latin America’s Leftward Tilt and Its Impact on Retail and Institutional Asset Gathering de Cerulli.
El impulso para revisar los sistemas de pensiones de las AFPs se ha estancado en medio de la disminución del apoyo público a los partidos gobernantes en Chile, Colombia y Perú, fortaleciendo las oportunidades para los gestores externos.
Según el estudio, elaborado en colaboración con el socio de investigación de Cerulli para América Latina, Latin Asset Management, las participaciones de las AFPs chilenas en fondos y ETFs transfronterizos ascienden a 73.000 millones de dólares, las colombianas a 40.000 y las peruanas a 8.600 millones de dólares.
Los presidentes recientemente elegidos Gabriel Boric en Chile, Gustavo Petro en Colombia y Dina Boluarte en Perú llaman a limitar la participación de las gestoras privadas en el ámbito de las pensiones, sin embargo, en la región se rechazan reformas drásticas de amplio alcance, dice el informe.
«Existe consenso en la región andina sobre la necesidad de actualizar los sistemas de pensiones para mejorar los pagos a los jubilados e incluir a otros que no contribuyeron al sistema durante sus años de trabajo, pero hay poco apetito por eliminar las AFP o devolver los sistemas de pensiones al control estatal», afirma Thomas Ciampi, director de Latin Asset Management y autor del informe.
La pandemia del COVID-19 le dio un golpe duro a las inversiones en alternativos por parte de los fondos de pensiones en Perú, Chile y Colombia porque tuvieron que frenar las inversiones en ese activo en incluso algunos tuvieron que vender parte de su posición en el mercado secundario dado que se había desequilibrado el asset allocation del portafolio al haber tenido que vender los activos líquidos como fondos mutuos y ETFs para poder darle liquidez a sus afiliados, comentó a Funds Society, Rodolfo Rake, Co-Founder de Diagonal Investment Office.
Según Rake, eso hizo que tengan “demasiada exposición a alternativos en relación sus limites por clase de activo”. Por esta razón, estuvieron frenados por un par de años pero nuevamente están comenzando a considerar ingresar en los alternativos, asegura Rake.
«Los managers con buen track record y que ya tienen un nombre conocido tienen mas chance de posicionarse bien con los clientes institucionales como las AFPs. Casi nunca invierten en managers desconocidos o que estén lanzando su primer fondo alguna estrategia. Normalmente buscan Asset Managers que ya estén lanzando su tercer fondo en una misma estrategia y que hayan logrado buenas rentabilidades», agregó Rake.
Mientras que los retiros de emergencia ordenados por el gobierno en Chile y Perú disuadieron a las AFPs de bloquear activos en vehículos a largo plazo como un desarrollo inmobiliario o proyectos de infraestructura, desde entonces han asignado cada vez más a alternativos a medida que la respuesta al COVID-19 ha terminado, agrega el informe de Cerulli.
Incluyendo a las Afores mexicanas, la penetración de alternativos en el segmento de fondos de pensiones de AFPs/Afore saltó a 71.000 millones de dólares a mediados de 2023, desde 46.000 millones de dólares al cierre de 2020. Excluyendo a México, el incremento fue más moderado, de 27.000 millones de dólares a 36.000 millones de dólares en el mismo periodo, detalla Ciampi.
Las gestoras externas tienen asegurado su lugar en el sistema de AFP por ahora, pero los retos a los que se enfrentan en el segmento de las pensiones -los atractivos rendimientos de los valores de renta fija locales y terrestres, y la incertidumbre que rodea al futuro de las AFP- seguirán acechando. Los gestores que ofrezcan exposición a alternativas como la deuda privada, la renta variable privada y el sector inmobiliario estarán mejor posicionados para ganar mandatos.
En ese sentido, Diagonal Investment Office también está utilizando inversiones en alternativos para diversificar los portafolios y bajarle la volatilidad a los portafolios.
“Tenemos acceso a una variedad de alternativos bastante diversa como private equity, deuda privada, infraestructura, secundarios y real estate con los mejores gestores del mercado. Estamos armando portafolios con una vision institucional con vehículos eficientes , bajos en costos y fáciles de entender”, concluye Rake.
Wikimedia CommonsLuis Caputo, ministro de Economía de Argentina
El ministro de economía de Argentina, Luis Caputo, anunció el martes 12 de diciembre una serie de medidas económicas para enfrentar la crisis que atraviesa el país, el primer bloque de decisiones concretas desde que Javier Milei asumió la presidencia el pasado 10 diciembre.
De manera general, los analistas esperan a conocer más detalles sobre cómo se implementará el tren de medidas, señalan que se trata ante todo de un ajuste fiscal que por ahora no atiende las demandas de una apertura del mercado de cambios ni atiende a la promesa de dolarización de Milei.
Inversiones SURA: la gran pregunta es si el ajuste fiscal generará una mejora de las cuentas fiscales y un ingreso de capitales extranjeros
“Las medidas propuestas por el ministro de Economía de Argentina, Luis Caputo, hacen eco del plan de estabilización que propone el presidente Javier Milei, con foco principalmente en la reducción del déficit fiscal. En este sentido, la privatización de las obras públicas, que intentan que no haya gasto del gobierno en ese tipo de infraestructura, sumado a una devaluación del tipo de cambio para generar mayor competitividad y otras medidas como pueden ser la suspensión de nuevas emisiones públicas», dice Matías Hoffman, líder de Productos y Estrategias de Inversiones SURA.
El analista señala que el actual gobierno es consciente de que generará una situación desfavorable en el corto plazo: «La gran pregunta es si este revés quedará contenido por el envión que podrá generar una mejora en las cuentas nacionales y un mayor ingreso de capitales extranjeros hacia el país o generará una recesión aún más profunda que implique una situación económico-política de muy difícil solvencia».
El costo de las medidas será una probable recesión, según Buda Partners
“El paquete fiscal anunciado por el ministro Caputo combina aumentos de impuestos con recortes de gastos y lo positivo es que así se alcanzaría el equilibrio fiscal. La otra buena noticia es que la fuerte devaluación y correcciones de precios relativos, algo necesario para comenzar a estabilizar las cuentas externas. El costo de estos logros son una probable recesión (se estima en 4%-5% para el próximo año) y una fuerte aceleración de la inflación”, dicen los analistas de Buda Partners.
“Esta estanflación esperada al menos para el primer semestre de 2024 pondrá a prueba la gobernabilidad que es uno de los principales temores de los inversores”, añaden.
Los analistas de la firma piensan que por ahora, las medidas anunciadas son en su mayoría administrativas por lo que no requieren la aprobación del Congreso, “pero lo vemos como solo el comienzo, una terapia de shock de rápida implementación que era necesaria para sincerar algunos precios y comenzar a mejorar los números fiscales para lograr un pronto apoyo del FMI (que ayer lo dio). Pero creemos que las reformas serán progresivas”.
Para Buda Partners, de las medidas surgen varios interrogantes:
1) ¿La devaluación y crawling peg anunciados serán suficiente para para estabilizar las cuentas externas considerando la alta inflación esperada?
2) La gobernabilidad sigue siendo el mayor desafío y cabe preguntarse si la sociedad que votó a Milei entiende de la necesidad del ajuste y que no daban los números para que solo lo pague “la casta”, como repitió en su campaña.
3) Quedan muchos interrogantes en la parte monetaria, particularmente lo referido a las Leliqs (letras de liquidez del Banco Central), pero se esperan resoluciones luego de la reunión del Banco Central con las entidades financieras.
4) Cómo resolver la alta deuda comercial por importaciones.
“La realidad es que para que Milei pueda implementar políticas más acordes con sus promesas de campaña, como la dolarización o levantar el cepo, antes necesita estabilizar las variables macro claves (tipo de cambio, brecha cambiaria, inflación, reservas, déficit fiscal y pasivos monetarios del BCRA); inclusive con medidas poco deseables para su pensamiento liberal. Y eso es una tarea que puede tomar al menos y con suerte el primer semestre del año”, concluyen los expertos.
Se necesita claridad sobre el plan de ejecución del gobierno, dice Vontobel
“El anuncio carecía de muchos detalles importantes y probablemente no fue la sorpresa que muchos esperaban, pero es probable que los mercados acojan con satisfacción el hecho de que la principal prioridad haya sido un profundo ajuste fiscal”, señala Thierry Larose, gestor de Vontobel.
Para Larose, la única sorpresa fue la dimensión de la devaluación, “ya que la mayoría de los analistas y observadores del mercado esperaban una devaluación de entre el 43% y el 47% (o 650-700 pesos por dólar). La medida se reforzará con un aumento del impuesto sobre las importaciones (Impuesto País) del 17,5%, y un impuesto sobre las exportaciones no agrícolas del 15%”.
“Por otra parte, no se dijo nada sobre los flujos financieros y aún no sabemos si se eliminarán las restricciones sobre el tipo de cambio offshore (también conocido como Blue Chip Swap Rate). Además, creemos que el ritmo de subida del 2% mensual podría ser demasiado bajo, ya que la inflación supera actualmente el 200% anual”, señala el analistas.
Desde la gestora internacional se mantienen cautelosamente optimistas sobre las posibilidades de que la nueva administración pueda frenar la situación fiscal y volver a controlar la espiral inflacionista. Sin embargo, sigue habiendo importantes interrogantes: aún no sabemos si la devaluación, mayor de lo previsto, bastará para detener la sangría de las reservas brutas de divisas, que ya son negativas en términos netos. Además, seguimos esperando más detalles prácticos sobre la aplicación del ajuste fiscal y sobre cómo abordará el banco central la insostenible bola de nieve de sus pasivos remunerados.
Las dudas que se escuchan en el mercado están relacionadas con la sostenibilidad de estas medidas, advierte Adcap Grupo Financiero
“En principio, las medidas anunciadas por Caputo suenan bien orientadas a atacar los principales problemas que se venían señalando, como el déficit fiscal, que estaba muy conectado con los subsidios a la energía, las transferencias a las provincias y las obras públicas”, dice Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero.
“Sin embargo, la mayor cantidad de dudas que se escuchan en el mercado están relacionadas con la sostenibilidad de estas medidas. Por un lado, cómo impacta en el transporte y en las facturas de energía a los sectores menos favorecidos, y por otro lado, qué tan sostenibles son estas medidas. Por ejemplo, la evolución del tipo de cambio que tendrá cuando empiece a impactar la inflación y el consecuente atraso cambiario”, añade el analista.
Paula Gándara, CIO de Adcap Asset Management, señala que “de ser exitoso el plan, vemos una brecha entre los dólares oficiales y alternativos contenida inferior al 40%. Y en términos de inflación, vemos un pico para los próximos meses para luego comenzar una tendencia decreciente”.
“El impuesto país subió del 7% al 17,5% para las importaciones y una retención del 15% a las exportaciones no agrícolas, con excepción de la soja, que se mantuvo en el 30%. También se anunciaron medidas de índole social, como la duplicación de la AUH y un incremento del 50% de la Tarjeta Alimentar. Continúan esperando definiciones en cuanto a la deuda a saldar con las importadoras de 40.000 millones de dólares. En principio, se espera la emisión de un bono con ajuste por el tipo de cambio oficial”, añaden desde Adcap.
Para el analista Luciano Laspina, se trata de un ajuste con un alto componente transitorio
“No es un plan económico, es un conjunto de medidas para comenzar a ajustar el desequilibrio fiscal, monetario y cambiario. Por no ser un plan económico, la falta de consistencia supone riesgos de espiralización y/o persistencia inflacionaria”, considera el analista y diputado de Juntos por el Cambio Luciano Laspina.
“La primera conclusión es que el ajuste fiscal 2024 tiene un alto componente de transitoriedad y está basado en impuestos. Es una estrategia de emergencia, pero que pondrá en duda la fortaleza del ancla fiscal a futuro, aunque el compromiso político con el equilibrio fiscal es claro”, añade.
En materia monetaria, no hubo anuncios. Se omitió el anuncio de baja de las tasas de interés, que deberían seguir a una devaluación brusca. A nuestro juicio, para evitar que haya una devaluación exagerada del TC paralelo.
«La devaluación del TC oficial/comercial fue de 120%. Altísima para todos los estándares históricos. Tendrá un impacto inflacionario en precios regulados y combustibles que están al TC oficial. Pero también en alimentos (que hoy están priceados al TC blend de exportación de 660 pesos por dólar) y en bienes de consumo masivo (hoy priceados más cerca del TC oficial). El pasaje a precios será altísimo alimentos y consumo masivo (supermercados) y será incremental en tarifas y servicios en los próximos meses», dice Laspina.
La falta de precisión sobre el nuevo esquema cambiario supone que el gobierno está dispuesto digerir la crisis fiscal y cambiaria con un shock inflacionario. Para muchos, es un plan de “licuación”. Es reconocer el impuesto inflacionario diferido aplicado por el kirchnerismo y aprovecharlos para licuar gasto público al mejor estilo de los ‘80s. El gobierno supone que luego de la “limpieza” fiscal y monetaria la situación tenderá a estabilizarse. En su defecto, deberá plantearse una “fase 2” del programa, que implique un plan de estabilización tradicional.
Los riesgos de la estrategia son claros. La aceleración de la inflación puede conducir a sucesivas devaluaciones del TC oficial/comercial. La aceleración inflacionaria puede complicar el ajuste fiscal por el efecto Olivera-Tanzi (caída real de la recaudación por inflación) y por presiones para ajustar el gasto público “no indexado”. La falta de consistencia fiscal (por tensiones sociales o por “temporalidad” del ajuste vía impuestos insostenibles) podría mantener alta la brecha cambiaria y las expectativas de devaluación.
Con el actual esquema de tipos de cambio múltiples, el TC oficial no funciona como “ancla nominal”. Esto le pasó a Martín Guzmán y a Sergio Massa, aun cuando el excandidato a la presidencia de Unión por la Patria había ajustado las cuentas públicas en una primera etapa. La peor noticia es que no hubo un cambio de régimen cambiario. Es probable que esto llegue en una segunda etapa. Y esto quizás ocurra más pronto que tarde.
A un año del inicio de su alianza, Aiva y la Universidad Católica del Uruguay completaron en 2023 las primeras dos entregas de su curso gratuito de finanzas personales para jóvenes de entre 15 y 17 años.
Las dos instancias independientes, que tuvieron lugar en junio y septiembre de 2023, alcanzaron un total de 1.000 alumnos inscriptos, tanto de Uruguay como de toda Latinoamérica, superando las expectativas iniciales de ambas organizaciones para el alcance del curso.
“Fue una muy grata sorpresa comprobar que el curso comenzó como una idea, que luego fue diseñada y plasmada en una plataforma como Aiva University, se encontró con un gran nivel de interés por parte de tantos jóvenes. Creo que esto demuestra aún más la necesidad latente de las próximas generaciones por conocimiento acerca de un tópico tan importante para sus vidas como las Finanzas Personales” comentó Agustín Queirolo, Managing Partner de Aiva.
Ambas ediciones del curso tuvieron jornadas de cierre en la casa central de la Universidad Católica de Uruguay, donde representantes de ambas instituciones recibieron a un total de 200 estudiantes para una charla sobre finanzas personales y talleres con instancias lúdicas sobre la temática.
“Las ediciones de este año superaron las expectativas en todo sentido. En la respuesta de los jóvenes, en el resultado obtenido y también por el buen relacionamiento tanto a nivel profesional y como personal que fue trabajar junto al equipo de AIVA. Fue un verdadero privilegio, lo que nos entusiasma a seguir creciendo y aumentando el impacto en el futuro ” comentó Isabelle Chaquiriand, decana de la Facultad de Ciencias Empresariales de la Universidad Católica del Uruguay.
Con 20 años de track récord en el mercado de fondos onshore, la gestora latinoamericana Copérnico promueve su estrategia offshore, el Latam High Yield Fund (CLHY), con el convencimiento de que la renta fija de región tiene mucho valor para aportar en las carteras.
El pasado 5 de diciembre, el Hotel le Bibló de Montevideo fue el escenario de la presentación de Federico Carballo, portfolio manager del CLHY y financista de experiencia, quien trabaja con Copérnico desde EE.UU.
Carballo empezó su presentación ante los inversores montevideanos describiendo la asimetría que presenta el asset class de la renta fija, ya que actualmente el retorno viene del bono del tesoro y no del spread. En este contexto, la gestora tiene un enfoque de gestión del riesgo activo, sin atarse a un índice, pudiendo así enlazar la visión macro con la micro.
Desde Copérnico comparten la visión de un “soft landing” para la economía estadounidense en 2024 y ven oportunidades en Latinoamérica: “A pesar del COVID-19, las compañías están más saneadas que en 2008. El componente político afecta a todo en la región, pero hay un espacio para la apreciación de ciertas empresas. Así, Latinoamérica ofrece actualmente el mejor mix de spread versus apalancamiento”, dijo Carballo.
Además, en la gestora piensan que cuando vuelvan los flujos de capitales a los países emergentes, Latinoamérica saldrá más beneficiada que otras regiones porque sus empresas están mucho menos endeudadas.
Para Carballo, la principal ventaja de no seguir un índice es ser independientes a la hora de elegir un país o un sector, por ello su equipo “está muy encima de los créditos” y el fondo tiene mucha diversificación. Con este enfoque, el portfolio manager piensa que viene evitando los peores episodios de crédito, como en 2022, cuando sus resultados fueron buenos en relación a la competencia.
A la hora de hablar del proceso de inversión del Latam High Yield Fund, a Carballo le gusta recurrir a la imagen de la navegación, como podrán apreciar en el gráfico siguiente.
El fondo tiene un 20% de liquidez, con la mayoría de sus inversiones en Brasil, Argentina y México. A la hora de señalar los sectores donde ven más potencial, dominan las empresas de petróleo y miran con interés la evolución de nearshoring en México, una inversión “difícil de jugar” porque su rendimiento puede ser muy indirecto y es necesario un análisis detallado crédito por crédito.
Sobre su visión global del mercado, el analista de la gestora señaló que estamos en un “mundo distinto” y que la pandemia de coronavirus generó un ciclo nuevo en el que la economía se desincronizó.
Con oficinas en Argentina, Uruguay y Estados Unidos, Copérnico lanzó su primera estrategia de crédito latinoamericano high yield en 2004 y actualmente la gestora maneja mas de 500 millones de dólares, y la estrategia 200 millones de dólares.
