Pixabay CC0 Public DomainAlexas:_Fotos. Degroof Petercam Asset Management incorpora un equipo especialista de inversión en bonos convertibles
Degroof Petercam Asset Management (DPAM) amplía sus capacidades en gestión activa con la incorporación de un equipo de gestores para desarollar un área de especialización en el segmento de bonos convertibles, a través de su Centro de Expertise Degroof Petercam gestión (DPG) ubicado en París.
Con el objetivo de reforzar sus capacidades, la firma incorporaa Laurent Le Grin, CFA, y Boris Rochereuil, CFA a su Centro de Expertise DPG. Según han señalado Peter De Coensel, miembro de la junta de directiva de DPAM & DPG, y Laurent Gaetani, director de DPG, en DPAM dan con estas dos incorporaciones otro paso importante en su estrategia de negocio.
“Laurent Le Grin liderará nuestros esfuerzos en la construcción de nuestras capacidades en bonos convertibles desde de DPG en París. Es un profesional experimentado y reconocido con una amplia trayectoria en la gestión de fondos de bonos convertibles europeos y globales. Además, Le Grin contará con el apoyo de nuestro equipo de analistas de renta variable y crédito y aportará valor activo a nuestros clientes institucionales y de banca privada», afirman.
La filosofía de inversión de las estrategias de bonos convertibles se basará en tres principios: selección de bonos y construcción de cartera basada en la convicción, gestión activa de renta variable a través del análisis top down macroeconómico combinado con un enfoque fundamental bottom up y el análisis crediticio y la convexidad como pilares principales del proceso de selección de bonos
Laurent Le Grin, responsable del equipo de bonos convertibles, está firmemente convencido de las ventajas de esta clase de activo y tiene como objetivo desarrollarlo aún más: “Creo que hay cinco razones principales para tener en cuenta los bonos convertibles. La primera es la convexidad; Los bonos convertibles generan rendimientos similares a la renta variable con menos volatilidad. En segundo lugar, los bonos convertibles pueden generar mayores rendimientos que otros instrumentos de renta fija en el contexto de fusiones y adquisiciones. En tercer lugar, desde el punto de vista de la asignación de activos, mejoran la relación riesgo-retorno de una cartera diversificada (mediante la inversión del 5 al 15%). En cuarto lugar, son menos sensibles a las subidas de tipos de interés, lo que proporciona protección a los inversores. Tienen una correlación negativa con los bonos gubernamentales, pero correlación positiva con las acciones y los bonos corporativos. Finalmente, los bonos convertibles se benefician de un trato favorable en el marco de Solvencia II”, explica.
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. Amundi presenta un plan de acción a tres años para reforzar la inversión responsable
Amundi ha adoptado un ambicioso plan de acción a tres años para incrementar su compromiso con la inversión responsable. Según este plan, la gestora se ha marcado como objetivo que el análisis ESG -medioambiental, social y de gobierno corporativo por sus siglas en inglés-, se integre en todos los fondos de Amundi y la implicación y ejercicio de voto en las juntas de accionistas incluirá sistemáticamente el análisis ESG.
A demás de estos dos objetivo, la gestora también se ha decidido que desarrollará servicios asesoramiento ESG para sus clientes institucionales, duplicará el número de iniciativas que promueven proyectos de inversión con un impacto medioambiental o social y se doblarán las inversiones en la economía social y solidaria.
Según ha explicado la gestora, la inversión responsable es uno de sus principios fundacionales por ello la política de Amundi ha sido la de integrar los criterios ESG en sus gestión de activos y desarrollar iniciativas específicas para promover la inversión ESG, particularmente en inversión medio ambiental. En este sentido, Amundi tiene actualmente 280.000 millones de euros, es decir el 19% de sus activos totales, invertidos en tres áreas:
Aplicación de criterios ESG además del análisis financiero tradicional. Un equipo dedicado de Amundi otorga los emisores (actualmente 5500) un rating ESG que va desde la A a la G. Este rating puede significar que determinadas acciones estén sobre o infra-ponderadas en las carteras, o excluidas por completo. Da a la gestión de la compañía el incentivo para mejorar su impacto medioambiental y social. Los activos bajo gestión que incorporan esta política representan 270.000 millones de euros.
10.000 millones de euros en fondos dedicados con inversiones dirigidas, para abordar el cambio climático o financiar la transición energética en particular. Por ejemplo, 4.000 millones de euros invertidos en fondos indexados “low carbon” (bajo en carbono) en asociación con MSCI; 2.000 millones de euros invertidos en bonos verdes, en gran medida de países emergentes en colaboración con el Banco Mundial, y 500 millones de euros invertidos en transición energética a través de la joint venture con EDF.
Apoyo a compañías de la economía social y solidaria a través de un fondo dedicado de 200 millones de euros.
La gestora afirma que este enfoque de inversión responsable aprovecha el trabajo del Comité Medici, un grupo de expertos que contribuye a la reflexión del Grupo sobre la responsabilidad de los agentes económicos y de los inversores en medio de los retos globales actuales.
Plan de acción
Basándose en esta experiencia y consciente de su responsabilidad como gestor de activos líder europeo, Amundi lanza un plan de acción para ampliar su compromiso con la inversión responsable y con la intención de que a finales de 2021, la política ESG de Amundi se aplicará al 100% de la gestión de sus fondos y prácticas de voto.
Además, el análisis extra-financiero con criterios ESG se extenderá a toda la gestión de fondos, tanto activa como pasiva, siempre que sea técnicamente posible. Según explica la firma, todos los fondos gestionados activamente deberán ofrecer un rendimiento ESG superior a la calificación ESG de sus índices o universos de referencia. Las clases de activos que en la actualidad están pobremente cubiertas por la inversión responsable, en particular los mercados emergentes, el high yield o las acciones de pequeña y mediana capitalización, incorporarán plenamente el análisis ESG de Amundi. Como resultado, los fondos abiertos que incorporan criterios ESG a disposición de inversores particulares aumentarán, alcanzando unos 250.000 millones de euros en los próximos tres años.
En este sentido, la gestora estima que los activos ESG en gestión pasiva se duplicarán hasta alcanzar al menos los 70.000 millones de euros. Para ello ha lanzado una nueva gama de ETFs SRI (“Socially Responsible Investment” por sus siglas en inglés)
A finales de 2021, Amundi reforzará las iniciativas relacionadas con el medio ambiente y con un fuerte impacto social. El objetivo es duplicar las cantidades invertidas en estas iniciativas, aumentando los fondos temáticos a 20.000 millones de euros. También se reforzará el compromiso de Amundi con las compañías solidarias. La inversión en la economía social y solidaria ,que actualmente asciende a 200 millones de euros, alcanzará los 500 millones de euros.
Según ha señalado Yves Perrier, consejero delegado de Amundi, “desde su creación, Amundi ha optado por hacer de la inversión responsable uno de los pilares fundamentales de la compañía. Esto se basaba en dos convicciones: la responsabilidad que las empresas y los inversores tienen con la sociedad, y que esto es una garantía de rendimiento financiero a largo plazo. Este plan a tres años extiende nuestro compromiso con la inversión responsable y anticipa las expectativas de nuestros clientes».
Por su parte, Stanislas Pottier, director de inversiones responsables de Amundi, destaca que “Amundi ha construido un sólido y reconocido proceso de análisis ESG y ha lanzado iniciativas innovadoras para promover inversiones con un poderoso impacto ambiental y social. Ahora queremos que los criterios de ESG se integren en los procesos de inversión y en las políticas de votación”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash. BlackRock amplía su gama de fondos multiactivo centrados en la generación de rentas con un nuevo lanzamiento
BlackRock ha ampliado su gama de fondos multiactivo centrados en la generación de rentas periódicas con el lanzamiento del fondo BlackRock Global Funds (BGF) – Global Conservative Income. La nueva estrategia está dirigida a inversores conservadores que buscan tanto una alternativa a las inversiones con rentabilidades reducidas como un flujo constante de ingresos. El fondo complementa la gama de productos multiactivo de generación de rentas de BlackRock, orientada a las necesidades de inversores con todo tipo de perfiles de riesgo.
Está gestionado por Michael Fredericks, Justin Christofel y Alex Shingler, gestores del equipo de inversiones multiactivo centradas en la generación de rentas de BlackRock, que supervisan activos por valor de más de 27.000 millones de euros. Busca proporcionar rentas constantes y seguras en diferentes entornos de mercado, al tiempo que mantiene la gestión del riesgo en el núcleo del proceso de inversión. La estrategia aborda un amplio universo de inversión en renta fija y renta variable y también puede invertir en clases de activos complementarias, como los fondos de inversión inmobiliaria (REIT) globales, acciones preferentes, bonos de titulización hipotecaria y opciones.
El acceso a este amplio universo de inversión brinda diversificación a los inversores y permite a los gestores adaptar la cartera para alcanzar los objetivos de rentabilidad de la estrategia. Con la gestión del riesgo como eje central, la cartera se gestiona para mantener el riesgo en un nivel igual o inferior a su índice de referencia de riesgo, compuesto en un 70% por bonos y en un 30% por acciones.
“El equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad en el panorama de inversión actual ha situado a los inversores en una posición difícil. Los tipos bajos provocan que los inversores estén necesitados de rentas, pero la incertidumbre del mercado dificulta la asunción de riesgos. El Fondo Global Conservative Income de BlackRock busca solucionar este problema ofreciendo un flujo constante de rentas al tiempo que gestiona el riesgo con atención”, comentó Michael Fredericks, gestor principal de la estrategia BGF Global Conservative Income y responsable de inversión orientada a la generación de rentas para estrategias multiactivo en BlackRock.
“La crisis financiera mundial y la persistencia de la incertidumbre en los mercados ha provocado que los inversores se muestran cada vez más prudentes respecto a dónde y cómo invierten para percibir rentas. A veces, los inversores más prudentes en el espectro de riesgo disponen de una oferta escasa en términos de vehículos de inversión que generen flujos de efectivo y que puedan encajar con su grado de predisposición al riesgo. Al adoptar un enfoque conservador y situar la gestión de riesgos en el núcleo del proceso de inversión, el Fondo Conservative Income de BlackRock está diseñado para generar un flujo de rentas periódicas estable para los inversores independientemente del contexto de mercado”, declaró Michael Gruener, responsable del negocio de distribución para la región EMEA en BlackRock.
Foto: Samuel S. Los financial advisors, los más lentos en incluir ESG en sus carteras
Una nueva investigación de Cerulli Associates, reveló que en 2017, más de dos quintas partes (45%) de los inversores reportaron que prefieren que su gestora tenga un enfoque ambiental y socialmente responsable para sus carteras. Este ratio aumenta al 64% para los inversores de 30 a 39 años y al 67% para los menores de 30 años.
«En respuesta a la creciente demanda de los clientes y las tendencias demográficas, los asset managers están trabajando activamente para desarrollar y lanzar productos ambientales, sociales y de gobierno (ESG) para las carteras de susclientes», explica Ed Louis, analista senior de Cerulli. «Pero mientras que los wealth managers y otros proveedores están desarrollando las herramientas para respaldar estos esfuerzos, los advisors e inversores los están implementando en portafolios más lentamente de lo previsto«.
Son varios los factores responsables de que los asesores registren una adopción más lenta, el principal es el problema de la rentabilidad. Según la encuesta, tres cuartas partes de los asesores que no emplean estrategias ESG mencionan temores sobre un impacto negativo en el rendimiento como al menos un factor moderado en su decisión. Y el 35% de los asesores afirma que es un factor relevante. Además, el 41% de los asesores creen que las estrategias de ESG y de inversión socialmente responsable (SRI) no ofrecen el rendimiento necesario.
Los asset managers son conscientes de las preocupaciones de los asesores. Cuando se les preguntó sobre los desafíos para satisfacer la demanda de los clientes por las estrategias de ESG, el 29% de los administradores de activos afirman que los conceptos erróneos sobre el desempeño son un desafío importante, mientras que un 68% adicional informa que es moderado.
«Los administradores de activos reconocen que hacer que los asesores adopten mayoritariamente este enfoque es un proyecto a largo plazo y están trabajando diligentemente para abordar estas inquietudes«, añade Louis. «Sus esfuerzos están logrando algunos resultados, ya que una quinta parte de todos los asesores están empezando a considerar el uso de estrategias ESG y SRI».
Los asset managers también entienden que la necesidad de proporcionar formación continua se extiende más allá del asesor y necesita llegar a los inversores finales.
«La falta de familiaridad de los inversores con los factores y criterios de ESG es el mayor desafío que enfrentan los administradores de activos para aumentar la demanda de estas estrategias por parte de los clientes, y casi el 40% considera que este problema es un gran desafío», dice Louis. «Proporcionar a los asesores materiales que puedan usarse para educar a los clientes sobre el enfoque de una empresa para ESG es crucial para aumentar la adopción de asesores».
Foto: Christos Tsoumplekas, Flickr, Creative Commons. La CNMV apueba la circular por la que las ESI tendrán que declarar su modelo de independencia o no bajo MiFID II
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha aprobado la Circular 4/2018, de 27 de septiembre, por la que se modifican la Circular 1/2010, de 28 de julio, de información reservada de las entidades que prestan servicios de inversión y la Circular 7/2008, de 26 de noviembre, sobre normas contables, cuentas anuales y estados de información reservada de las empresas de servicios de inversión, sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva y sociedades gestoras de entidades de capital riesgo.
La nueva circular, que ha sido previamente sometida a consulta pública, tiene como principales objetivos, los siguientes.
En primer lugar, actualizar los modelos de información reservada establecidos en la Circular 1/2010, que presentan tanto entidades de crédito como ESI, para recabar información sobre nuevos aspectos que incorpora la normativa MiFID II,tales como, por ejemplo, las nuevas modalidades de prestación del servicio de asesoramiento en materia de inversión (independiente y no independiente) o la venta cruzada.
También se incrementa la información sobre los instrumentos financieros que mantienen los clientes en los intermediarios, que pasa a facilitarse detallada por instrumento. Finalmente, también se introducen otras actualizaciones menores, a la luz de la experiencia acumulada desde la última modificación.
En segundo lugar, trata de actualizar los modelos de estados reservados de las ESI, para recabar información sobre los siguientes aspectos: en primer lugar, las actividades accesorias que puedan desarrollar.
En segundo término, la categoría de activos líquidos en los que invierten los saldos transitorios de clientes y las garantías recibidas de los mismos, y por último, el cálculo de los requisitos de capital por gastos fijos generales.
La primera información reservada de la Circular 1/2010, de 28 de julio, a remitir ajustada a los nuevos modelos será la correspondiente al periodo de actividad comprendido entre el 1 de enero y el 31 de marzo de 2019, a presentar hasta el 20 de abril de 2019. Por lo que respecta a las modificaciones introducidas en la Circular 7/2008, la primera información ajustada a los nuevos modelos será la correspondiente al 30 de abril de 2019, a presentar hasta el 20 de mayo de 2019.
Sebastián Albella, presidente de la CNMV, adelantó que no habrá duplicidad en los documentos de los fondos y habló de la implantación de MiFID II en España antes de finales de año.. La Comisión Europea promoverá un cambio legislativo sencillo para evitar "el efecto perverso" de la duplicidad de documentos de fondos por UCITS y PRIIPs
La implantación de la normativa europea, las incertidumbres que quedan sobre la mesa en la aplicación de directivas como MiFID II o PRIIPs, y la estabilidad regulatoria también en España fueron temas protagonistas en el X Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por la APD, Deloitte e Inverco y celebrado esta mañana en Madrid. Sebastián Albella, presidente de la CNMV, fue el encargado de la apertura de la jornada, y aprovechó la ocasión para arrojar algo de luz sobre las dudas que aún quedan en la industria, y para defender la postura del supervisor sobre aquellos temas que todavía están pendientes de desarrollo reglamentario.
Entre estos segundos, algunos contemplados en MiFID II y que no aclara el segundo decreto ley de transposición de la norma, aprobado a finales de septiembre y que supone “un gran avance en aspectos como la protección del inversor”. Pero aún quedan pendientes “algunos detalles importantes que se regularán adaptándolos a la normativa en el próximo reglamento o real decreto que previsiblemente estará en el BOE antes de finales de diciembre”, destacó Albella sobre los tiempos. Y entre esos detalles, se centró en dos.
El primero, el asunto de los incentivos, puesto que el real decreto no ha dado detalles sobre los requisitos necesarios para considerar una mejora de la calidad del servicio y que legitimarán el cobro de incentivos por parte de los distribuidores de fondos, y que se desarrollarán vía reglamentaria. “El reglamento podrá establecer una lista cerrada de supuestos. Esto prefigura lo que esperamos que haga la norma, pues desde la CNMV defendemosconsiderar solo los tres supuestos expresamente mencionados en MiFID II”, explicó, lo que implica el rechazo al cuarto supuesto pedido por Inverco (algo que en principio tumbó también el primer real decreto de transposición de MiFID II).
“Desde la CNMV hemos apoyado esta solución, una opción no extensiva (pero tampoco restrictiva, como podría definirse en Reino Unido u Holanda) porque a medio y largo plazo creemos que va a favorecer que haya más asesoramiento en fondos de inversión, algo bueno para el equilibrio entre entidades e inversores, y porque va a impulsar la competencia y hacer más dinámico el entorno”.
Sobre el segundo tema pendiente de detalle, habló del régimen de análisis, que en principio no sería obligatorio aplicar en el ámbito de las IICs, puesto que MiFID contempla solo la gestión de carteras. “Sin embargo, desde la CNMV hemos recomendado al Gobierno que los mismos principios se apliquen también al ámbito de las IICs por una cuestión de coherencia”. Sobre las consecuencias, explicó que se observa una tendencia general –en la Europa continental y en España, “donde ha habido una avalanchade modificaciones de folletos para contemplar la repercusión de costes a IICs”– por la repercusión de los costes de análisis a las IICs, a diferencia de Reino Unido, donde el movimiento es hacia la asunción de costes por parte de las gestoras.
Albella indicó que desde el supervisor no tienen una postura ni defienden una u otra opción: “Si las gestoras lo asumen es de esperar que a medio plazo eso presione al alza las comisiones de gestión y también podría tener un efecto no favorable desde una perspectiva de rentabilidad, lo que llevaría a la contratación de menos análisis y a una menor riqueza en la gestión. Somos agnósticos sobre la decisión a tomar, pero llamamos la atención sobre la dificultad de la repercusión a las IICs, pues en ese caso hay que cumplir requisitos rigurosos”.
Sin doble DFI
Ya fuera de MiFID II, habló de tres aspectos adicionales: sus avances en materia de cerco a la falsa gestión activa, la vigilancia de la liquidez de los fondos y la preocupación sobre la situación que podría vivir la industria de tener que afrontar doble documento informativo para los fondos (de UCITS y PRIIPs) a partir de 2020.
Pero, explicó, se está llevando a cabo una acción coordinada, entre organismos como la EBA o ESMA, para eso no ocurra: “Ese efecto perverso no se va a producir: la Comisión Europea promoverá un cambio legislativo sencillo para evitar este problema del doble documento. Y se aprovechará 2019 para adaptar en la medida necesaria el DFI de PRIIPs para el 1 de enero de 2020”. Esta es la medida más probable, dijo, en lugar de que se alargue el plazo de exención para los fondos UCITS de tener también el documento al que exige PRIIPs.
Falsa gestión activa
Sobre el cerco al closet indexing, y siguiendo un comunicado que emitió ayer el supervisor, aclaró que “en España no estamos especialmente preocupados por este tema, pero sí a favor de reforzar la transparencia de los fondos”, dijo. Así, explicó que en los análisis comparativos por países sobre la gestión referenciada a índices “hemos salido muy bien en la foto, informamos mucho”, e indicó que la CNMV solo ha identificado una decena de fondos con deficiencias de transparencia, a los que ha pedido mejoras. Sobre este tema, “lo que más preocupa a la CNMV es la cultura de los inversores, que es menos sensible al nivel de comisiones de los fondos de lo que debería ser, y eso habría que mejorarlo desde el punto de vista de funcionamiento de nuestro sector. Vemos cierta insensibilidad que no nos parece sana”, añadió Albella.
Sobre la liquidez en los fondos aseguró que no preocupa, pero sí ocupa: “Es un tema de moda desde la perspectiva de la estabilidad financiera, pues los mercados contribuyen estructuralmente a la misma. Nuestra regulación siempre le ha dado mucha importancia a la liquidez y todos debemos dársela”, añadió, recordando que la mayor parte de las IICs funcionan aquí con arreglo a un esquema de liquidez diaria.
Albella terminó su ponencia agradeciendo su esfuerzo a todos los actores de la industria para adaptarse a MiFID II y defendió a la CNMV de las críticas por promover una adaptación antes de que estuviera desarrollada la norma, porque, según el presidente, eso ha ayudado “a dar una mejor imagen en nuestro mercado”.
Estabilidad normativa en España
Sobre normativa, Angel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, apeló a una necesidad estabilidad normativa en nuestro país que permita el desarrollo de la inversión colectiva. En primer lugar, criticó la posibilidad de imponer el impuesto a las transacciones financieras, que “sería negativo para economía española” y pidió ir de la mano con el G10 para evitar efectos indeseados que ha tenido en otros mercados. Entre esos efectos, calculó aquellos para los partícipes de fondos: solo por el efecto en la compraventa de acciones y los derivados sobre acciones, “el efecto sería de un 7% menos de rentabilidad en 25 años en los fondos de inversión y de casi un 6% en los fondos de pensiones”. Y dejó muy claro que “este impuesto no lo pagarían las entidades, sino los ahorradores pequeños y medianos a través de los productos de inversión colectiva”. Por eso lo rechazó –por sus efectos negativos y porque sería una doble imposición, dijo, para fondos e instrumentos financieros- y apeló a que, si se hace, se haga en coordinación con países a nivel europeo.
Martínez-Aldama también criticó que en los últimos años ha habido nueve cambios en el tipo de gravamen del ahorro, “y la mayoría de las veces para aumentarlo”, y, sobre los planes para cambiar la fiscalidad de las sicavs (cuyo volumen controla la agencia tributaria), criticó que “cualquier modificación en materia fiscal o cambios en la regulación financiera no va a implicar que las sicavs desaparezcan sino solo las españolas –desde 2016, 600 se han dado de baja-, porque las internacionales de la UE que se comercializan en España no están sujetas a las mismas restricciones fiscales ni regulatorias”. Por último expresó su deseo de que el Gobierno promueva los instrumentos de ahorro, que son clave en la economía.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dan Lundberg . Nordhaus (Yale) y Rommer (NYU) son galardonados con el premio Nobel de Economía de 2018
La Real Academia de las Ciencias de Suecia otorgó el premio Nobel de Economíade 2018 a los estadounidenses William D. Nordhaus y Paul M. Rommer por un estudio que integra el cambio climático y la innovación tecnológica en el análisis económico.
Nordhaus, nació en 1941, en Albuquerque, Nuevo México. Es profesor en la Universidad de Yale. Su principal contribución consiste en crear modelos económicos que integran también el cambio climático, los daños que provoca y las políticas correctoras que se pueden utilizar. Fue la primera persona que creó un modelo cuantitativo que describió la relación entre la economía y el cambio climático, según comento la Academia.
Por su parte, Rommer, nació en 1955 en Denver, Colorado. Es profesor de la escuela de negocios Stern School en la Universidad de Nueva York (NYU), y fue economista jefe del Banco Mundial.
En su trabajo, Rommer ha mostrado como las fuerzas económicas gobiernan la voluntad de las empresas para producir nuevas ideas e innovaciones, demostrando de qué forma el conocimiento puede funcionar como motor del crecimiento económico a largo plazo, poniendo las bases para un nuevo modelo de desarrollo, conocido como la teoría endógena de crecimiento.
“Sus resultados han ampliado de forma significativa el espectro del análisis económico construyendo modelos que explican como interactúa la economía de mercado con la naturaleza y el conocimiento. Los galardonados de este año no proporciona respuestas concluyentes, pero sus resultados nos han acercado considerablemente a responder la pregunta de cómo podemos logar un crecimiento económico global sostenido y sostenible”, comentó la Academia.
Establecido en 1968, el premio otorga 9 millones de coronas suecas (cerca de 1 millón de dólares) a los galardonados. No es parte del grupo de cinco disciplinas de premios que fueron establecidas por el industrialista sueco Alfred Nobel en 1895.
Wikimedia CommonsJair Bolsonaro. Los analistas tienen dudas sobre la capacidad reformista de Bolsonaro
El ultraderechista Jair Bolsonaro ganó con rotundidad la primera vuelta de las elecciones brasileñas y parte con una clara ventaja frente a su oponente, Fernando Haddad, del PT, de cara a la segunda ronda el 28 de octubre. Bolsonaro se perfila como el candidato preferido de los mercados, sin embargo, los analistas consideran poco probable que pueda resolver el grave problema de equilibrio fiscal al que se enfrenta Brasil.
Para Paul Greer, gestor de fondos en Fidelity International “en el corto plazo, los mercados brasileños continuarán con su reciente rally pues estaban preocupados por el posible retorno del PT al Palacio Presidencial. Sin embargo, las perspectivas para Brasil, más allá de las elecciones, son desafiantes. Si se cumple el escenario de una victoria de Bolsonaro en la segunda vuelta, esperamos que la euforia postelectoral se desvanezca rápidamente a pesar de sus opiniones pragmáticas sobre la posición fiscal de Brasil”.
Greer considera que “las controvertidas opiniones de extrema derecha de Bolsonaro dificultarán que su administración pueda aprobar medidas legislativas dada la poca presencia de su partido, el PSL, en el senado (5% de los escaños) y en la cámara baja (10%). El Congreso se encuentra más fragmentado que nunca y la tarea principal de Bolsonaro (la muy necesaria reforma fiscal de Brasil) será extremadamente difícil de lograr pues tendrá que trabajar con los partidos centralistas y el PT para aprobar cualquier ley (aunque pasaría lo mismo si fuera Fernando Haddad quien finalmente se alzase con la victoria)”.
Desde ING Financial Research se señala sin embargo que “los resultados del Congreso también sugieren perspectivas algo mejoradas para la eventual construcción de una base de centro-derecha en el Congreso, en caso de que Bolsonaro sea elegido. Su victoria mayor a la esperada debería aumentar su capital político, aumentando la probabilidad de que, de ser electo, pueda negociar una mayoría que abarque gran parte de la base del Congreso que apoyó al Presidente Temer al comienzo de su mandato. Esto aumentaría las posibilidades de que sus medidas de austeridad fiscal sean aprobadas”.
Para Douglas Reed, estratega global y economista del equipo de renta variable asiática y de mercados emergentes de Newton, parte de BNY Mellon, “independientemente de quién gane las elecciones, habrá que poner remedio de forma urgente al déficit fiscal de Brasil. Pese a que el déficit primario ha mejorado en los últimos dos años, pasando de representar el 2,7% del PIB al 1,4% actual, el déficit general sigue siendo muy alto (7,3%) y la deuda bruta sobre PIB se ha disparado, pasando del 62% del PIB en 2014 hasta el 84% que marcó a finales del año pasado”
Reed prosigue: “Uno de los principales motivos por los que la suerte de Brasil cambió en 2016 fue el anuncio y la posterior aprobación de medidas legislativas, incluida una modificación de la Constitución, para limitar el gasto público y evitar que el gasto gubernamental (excluido el coste de los intereses) aumentase en términos reales a lo largo de la siguiente década. Para poder hacer efectiva esta medida, es necesario acometer una profunda reforma del costoso sistema de pensiones actual. La administración Temer presentó una propuesta de reforma en febrero que fue bloqueada por el Congreso, probablemente porque la cuestión goza de muy poca popularidad entre las bases de muchos partidos y estamos en año electoral”.
Perpectivas para la segunda vuelta
ING señala que “el elemento más sorprendente de las elecciones de este fin de semana en Brasil fue un sesgo anti sistema más fuerte de lo esperado, que prevaleció en muchas razas, particularmente en el populoso Sureste. Los resultados de gobernadores en Minas Gerais y Río de Janeiro, lideradas por desconocidos virtuales con un fuerte apoyo popular, son emblemáticas. Las elecciones al Senado en estos estados también se destacaron, ya que el PT perdió a los senadores tradicionales de Río y Sao Paulo, mientras que la expresidenta Dilma Rousseff no fue elegida para un escaño en el Senado a través de Minas Gerais”.
Para ING, “la ola anti-establishment refleja desarrollos similares en todo el mundo, y refleja, en el caso de Brasil, la recesión económica y el profundo descontento con la clase política, en medio de la corrupción generalizada por las investigaciones de Lava Jato. Durante las próximas semanas, es probable que ambos candidatos suavicen su retórica, en un esfuerzo por reducir sus altas tasas de rechazo.
Continuamos pensando que Bolsonaro tiene una ventaja, a juzgar por el resultado de las elecciones y el hecho de que el entusiasmo popular con su candidatura debería compensar con creces el atractivo algo más amplio de Haddad”.
Desde Renta 4 Banco se destaca que “ninguno de los candidatos tiene un plan claramente reformista, necesario para controlar las cuentas públicas, entre ellos reformar la seguridad social y las pensiones. Aun así, y como hemos visto en México, donde el nuevo gobierno parece que se va a regir por la ortodoxia en sus decisiones económicas, no descartamos que algo similar ocurra en Brasil, lo que a su vez podría traducirse en una recuperación del real brasileño y ser positivo para valores con elevados intereses en la zona (Telefónica, Santander, Iberdrola, DIA, Mapfre, ACS, CIE Automotive…)”.
Para Fidelity, “estas ha sido posiblemente las elecciones más polarizadas en la historia democrática de Brasil. En un desarrollo comparable al de muchos otros países del mundo, esta votación ha ilustrado la fuerte derrota de las políticas aplicadas por los partidos tradicionales de Brasil, como son el PMDB, el PSDB y el PT, que luchan ahora mismo por reconectar con la ciudadanía. La campaña electoral ha estado dominada por temas como la seguridad y la corrupción, lo cual ha ayudado a la votación en contra del sistema. Si bien Bolsonaro se encuentra en una posición muy fuerte, esperamos que las próximas 3 semanas sean volátiles, tanto para las encuestas como para los mercados, ya que las tasas de rechazo de Bolsonaro y Haddad son extremadamente altas. Las encuestas iniciales para la segunda vuelta serán extremadamente importantes a medida que el mercado comience a tomar el pulso de la transferencia de votos desde los candidatos eliminados a los dos que quedan en liza. La fuerte capacidad de debate de Haddad y el tiempo equitativo de aparición en televisión de Bolsonaro y Haddad serán otros factores clave a tener en cuenta”, asegura Paul Greer, gestor de fondos en Fidelity International.
Bolsonaro, el candidato de los mercados
Doublas Reed, de BNY Mellon, destaca que “Bolsonaro se considera el candidato más afín al mercado porque ha declarado que se dejará asesorar por el economista Paulo Guedes, formado en la Universidad Chicago. Haddad es lógicamente el candidato por el que se decantan los más preocupados por la austeridad, ya que se ha mostrado públicamente contrario a limitar el gasto público. La eliminación de este límite probablemente se interpretaría como algo negativo, incluso aunque se aumentasen los impuestos para intentar reducir el déficit”.
Por su parte, Renta 4 Banco señala que “el mercado no parece ver con malos ojos una victoria de Bolsonaro (Bovespa +3% la pasada semana y real apreciándose +10% desde mediados de septiembre tras el avance en las encuestas de este candidato), al barajarse como su posible ministro de economía a Paulo Guedes, un economista de Chicago bastante ortodoxo y con una visión muy liberal de la economía (privatizaciones de empresas públicas, mantener el techo de gasto, reforma de las pensiones y la función pública, ahorro en gasto público con mejoras de servicios, etc)”.
Riesgos y opciones de inversión en Brasil
Pablo Riveroll, responsable de renta variable latinoamericana de Schroders, señala que «la reforma de las pensiones y la continuidad de la disciplina presupuestaria se consideran fundamentales para la sostenibilidad presupuestaria a medio plazo. En consecuencia, es probable que el desempeño de los activos brasileños dependa de la forma en que el próximo gobierno aplique políticas adecuadas. Si el gobierno no llevara a cabo políticas económicas lo suficientemente convencionales, es probable que la reacción de los mercados de bonos y de divisas presionen al gobierno para que considere un marco político más ortodoxo. Así, tenemos la convicción de que la sostenibilidad presupuestaria se abordará a medio plazo, pero es probable que tanto el camino para hacerlo como el plazo dependan de quién gane las elecciones y podrían tener implicaciones importantes para la volatilidad del mercado a corto plazo y el plano macroeconómico”.
Para Riveroll, “desde una perspectiva de inversión, tenemos una visión positiva pero prudente sobre la renta variable brasileña. El mercado cotiza con valoraciones atractivas, con una PER prevista de alrededor de 10 veces, que es un descuento en comparación con los mercados emergentes en general y con su historial, con un crecimiento de los beneficios por encima de la media. Creemos que es probable que el nuevo gobierno apruebe la reforma de las pensiones, independientemente de qué candidato gane, aunque es posible que la forma y el alcance difieran. El mercado podría debilitarse si el nuevo gobierno no se compromete a presentar y aprobar la reforma de las pensiones al principio de su mandato. Nuestro objetivo es sacar partido de la volatilidad del mercado para iniciar posiciones en compañías brasileñas de alta calidad con valoraciones con descuento si se cumple nuestra hipótesis de base.”
. Sebastián Figueroa es el nuevo Head of Wealth de BlackRock en Chile
Sebastián Figueroa Silva, VP de Wealth Management para Chile y Uruguay de BlackRock, ha sido nombrado Head of Wealth Chile tras poco más de dos años de permanencia en el grupo.
Figueroa es ahora responsable de liderar el negocio de los canales wealth en Chile, desarrollando y manteniendo relaciones con inversionistas minoristas, incluidas family offices, bancos privados y fondos mutuos. Como Head of Wealth Chile, su foco es apoyar a los clientes en sus necesidades de inversión, entregando las capacidades globales de BlackRock.
Figueroa comenzó su carrera en 2005 en un family office como analista. De 2007 a 2010, ejerció como asesor financiero de Bice Asset Management. De 2010 a 2015, fue gerente de cartera en Bice Asset Management, liderando las carteras de acciones internacionales, desarrollando y manteniendo relaciones con bancos de inversión y contrapartes de fondos mutuos.
El nuevo Head of Wealth Chile obtuvo una licenciatura en Economía y Administración de Empresas de la Universidad Finis Terrae. Recibió su MBA con distinción máxima del Instituto Empresa (IE Madrid) y un Master en finanzas con distinción máxima de la Universidad de Chile.
Sebastián Albella preside la CNMV.. Cerco a la falsa gestión activa: la CNMV pide mayor transparencia a los fondos que miran a los índices
En febrero de 2016 la autoridad supervisora de los mercados europeos de valores, la ESMA, emitió un comunicado acerca de los resultados de las investigaciones llevadas a cabo sobre posibles prácticas en los países miembros de “closet indexing”, referidas a los casos en que un fondo de inversión se presenta en sus documentos informativos como de “gestión activa”, a pesar de realizar una gestión muy cercana a un índice (benchmarck) y, por lo tanto, con una política de inversión cuya implementación requiere la dedicación de menos recursos por parte de la sociedad gestora (lo que debería ser tenido en cuenta por los inversores al valorar el nivel de comisiones de gestión del fondo, habida cuenta de que ello debería normalmente dar lugar a una comisión de gestión menor frente a la propia de un fondo activo). Teniendo en cuenta estos precedentes, ahora la CNMV está poniendo en práctica sus recomendaciones para luchar contra esa falsa gestión activa: en concreto pide a los fondos que gestionan con índices de referencia que ofrezcan una mayor transparencia y expliquen en qué medida su gestión se aleja o acerca a dichos índices. Una información que deben indicar en el DFI y en la información pública periódica.
El comunicado de ESMA destacaba que el Reglamento europeo sobre los KIID (Datos Fundamentales para el inversor)establece la obligación de que en el apartado de “objetivos y política de inversión” de la institución se detalle si existe o no discrecionalidad del gestor en las decisiones de inversión y si dicha discrecionalidad implica o no la referencia a un índice (benchmark) y, en su caso, a cuál. También se indicaba que, de acuerdo a lo previsto en el Reglamento sobre los KIID, cuando se hace mención a un índice de referencia debe especificarse el grado de libertad en la gestión con respecto a dicho índice y, cuando el objetivo sea replicarlo, mencionar dicha circunstancia.
Finalmente, en el comunicado ESMA anunciaba su intención de realizar otras actuaciones en este ámbito, coordinando los análisis realizados a nivel nacional por los distintos supervisores y que analizaría la necesidad de otras medidas adicionales.
En línea con lo indicado, han sido varios los países europeos (entre otros Alemania, Francia, Italia, y Reino Unido) que, tras la realización de actuaciones específicas sobre posibles prácticas de closet indexing, han adoptado medidas tendentes a mejorar la transparencia de los documentos informativos entregados a los inversores.
En esta línea, la CNMV también ha realizado un análisis en el que ha detectado un número reducido de casos que han procedido a la actualización de sus documentos informativos. «Conviene destacar que, en el caso de España, es práctica generalizada que el Documento de Datos Fundamentales (DFI) incluya el índice de referencia, lo que ha sido destacado positivamente. Sin embargo, en línea con las recomendaciones de ESMA y con las mejores prácticas de otros países, se considera necesario que las entidades apliquen los siguientes criterios con el fin de mejorar la información aportada a los inversores en este ámbito», explica la CNMV en un comunicado.
Más transparencia en el DFI y la información periódica
En primer lugar, en el documento de datos fundamentales para el inversor, en el apartado de “Objetivos y Política de Inversión” en los casos en que se incluya información de un índice de referencia se deberá especificar si éste se utiliza en términos meramente informativos o comparativos (esto es, sin condicionar la libertad del gestor) o si, por el contrario, en mayor o menor medida la gestión se vincula al índice de referencia.
En este último caso deberá aportarse información adicional sobre el grado de libertad de la gestión con respecto al índice, pudiendo constituir tal información por ejemplo, en límites de tracking error, de correlación, de niveles de exposición a emisores que componen el índice, o incluso, en el rango en el que se podrían mover las sobreponderaciones o infraponderaciones con respecto al índice de referencia (por ejemplo, entre un 0% y un 5%).
La citada información en el DFI de las IICs deberá incluirse en la siguiente actualización de dicho documento que se realice.
En la información pública periódica, deberá aportarse información sobre el grado de discrecionalidad en la gestión realizada durante el periodo, y en el caso de que, en mayor o menor medida, esté vinculada a un índice, detallar la evolución del fondo en comparación con la del benchmark, así como cualquier otra información adicional que la gestora considere oportuno aportar, como tracking error, total de exposición sobre el patrimonio que se mantiene en componentes del índice, “active share”, nivel de coincidencia en el orden de las posiciones con respecto al de dicho benchmark, etc.
«La CNMV considera importante que los inversores (minoristas o profesionales), así como las entidades que comercialicen o recomienden la inversión en IICs, tengan en cuenta en sus decisiones la información anterior relativa al estilo de gestión», explica. Asimismo, advierte de que tendrá en cuenta el contenido de este comunicado en sus actuaciones de supervisión y registro.
