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Solo un 2% de los inversores españoles se considera “experto” en conocimientos de inversión

Más de la mitad (52%) de los inversores españoles considera que las instituciones educativas, como los colegios y las universidades, deberían incrementar sus esfuerzos por impartir educación financiera: así lo desvela una encuesta de Legg Mason, en concreto la última edición de su Global Investment Survey, en la que participaron 16.810 personas de 17 países diferentes. La primera oleada publicada en España proporciona información de gran valor relacionada con la educación y los conocimientos en el ámbito financiero de los inversores españoles.

Sus principales conclusiones se dan a conocer con motivo del Día de la Educación Financiera, que se celebra en España hoy lunes 1 de octubre.  Uno de los primeros aspectos analizados en la encuesta es quién debería dedicar más esfuerzos a impartir educación financiera en España y se habla de colegios y universidades. Del mismo modo, el 49% considera que también los bancos deberían hacer más en este ámbito y el 43% sostiene lo mismo respecto a las instituciones públicas (Gobierno central/gobiernos autonómicos).

En cambio, solo el 3% considera que cada individuo debería ser autodidacta respecto a la educación financiera o buscar información por su cuenta. Se trata del porcentaje más reducido de inversores que sostienen esta afirmación entre los países europeos que participaron en la encuesta, junto con Italia.  

Javier Mallo, responsable de Legg Mason para España y Portugal, comenta: “Proporcionar una educación financiera de calidad y accesible por igual para todos debería ser una responsabilidad compartida entre instituciones públicas y privadas, familias, colegios, universidades e individuos. Se trata de una herramienta que nos permite tomar decisiones financieras responsables y mejorar nuestro futuro en términos financieros”.  

El papel del asesoramiento financiero

En cuanto a su nivel de conocimientos financieros, tan solo el 2% de los inversores españoles se define como “experto” (“sé mucho, no necesito saber más”). Junto con Japón, se trata de la menor proporción de inversores que se consideran “expertos” entre los 17 países que participaron en el estudio, que arrojó una media general del 7%. Del mismo modo, un cuarto (24%) de los inversores españoles considera tener conocimientos “avanzados” (“sé más que el resto, pero podría saber más”), mientras que algo más de la mitad (53%) describe su nivel como “intermedio” (“sé lo suficiente como para gestionar de forma efectiva mis inversiones”). Por su parte, el 18% describe su nivel de conocimientos financieros como “básico” (“tengo solo conocimientos básicos, me vendría bien saber más”) y, por último, el 2% se considera “principiante” (“mis conocimientos son muy limitados”).

Existe un vínculo entre algunos de estos resultados y la utilización del asesoramiento financiero profesional por parte de los inversores españoles. Por ejemplo, más de la mitad (52%) de los inversores españoles solicita asesoramiento financiero para tomar todas/la mayoría de sus decisiones, seis puntos porcentuales por encima de la media europea (46%) y un nivel similar al porcentaje de inversores que describe su nivel de conocimientos de inversión como “intermedio”. No obstante, menos de uno de cada diez (7%) no utiliza asesoramiento en ningún caso, mientras que el 21% solo hace uso de estos servicios en contadas ocasiones.

El estudio de Legg Mason también muestra cómo el nivel de conocimientos de inversión se traslada a la comprensión de conceptos específicos. De este modo, se preguntó a los inversores españoles sobre su comprensión respecto a diferentes conceptos relacionados con la inversión e “inversiones de riesgo reducido/elevado” (el 65% lo entendía a la perfección), “inversiones activas/pasivas” (el 41% lo entendía a la perfección) y “criptomonedas” (el 41% lo entendía a la perfección) son los términos que mejor afirman comprender de entre los conceptos enumerados en el gráfico.

Por otro lado, los “roboasesores” (solo el 19% afirmó entenderlo a la perfección) e “inversión sostenible/basada en criterios ESG” (el 24% afirmaba entenderlo a la perfección) se sitúan entre los conceptos que menos entienden los inversores.

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GVC Gaesco adquiere Interbrokers, la agencia de valores de Grup Torrella

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El grupo financiero GVC Gaesco crece con la compra de la agencia de valores Interbrokers a Grup Torrella, firma con presencia diaria en la bolsa española desde 1951. La adquisición permitirá a la sociedad de valores de GVC Gaesco reforzarse en el negocio de la intermediación financiera y posicionarse en un mercado maduro en el que ya cuenta con una amplia cuota de mercado.

Dedicado a la intermediación y gestión de carteras, el negocio de Interbrokers, fundado por Antonio Torrella Rodón y que se ha integrado recientemente en GVC Gaesco, cerró el pasado ejercicio con un volumen de negocio de 400.000 euros.

Esta operación corporativa culmina tras una relación histórica de más de dos décadas entre GVC Gaesco y Grup Torrella, que tras la operación mantendrá operativa su sociedad gestora de IICs, Gesinter, que cuenta con un volumen de activos que ronda los 40 millones de euros.

Con la incorporación de Interbrokers en GVC Gaesco, sus clientes podrán beneficiarse de la estructura y las soluciones que ofrece el grupo presidido por Maria Àngels Vallvé.

Según palabras de la presidenta de GVC Gaesco, “se trata de una operación magnífica para GVC Gaesco: la integración del negocio de Interbrokers nos permite incrementar nuestros ingresos en un área -la de intermediación y gestión de patrimonios- estratégica para nuestro negocio y con una estructura constante”.

Por su parte, Kai Torrella, consejero delegado de Gesinter, gestora del Grup Torrella, considera que “esta operación beneficiará a nuestros clientes y nos permitirá centrar nuestro negocio en la sociedad gestora, fortaleciendo la gestión activa que nos caracteriza”.

Matteo Andreetto, nuevo director general de SPDR ETFs para la región de EMEA

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

State Street Global Advisors, el brazo de gestión de activos de State Street Corporation, ha anunciado el nombramiento de Matteo Andreetto como nuevo director general para SPDR ETFs EMEA. Este nombramiento se produce para sustituir la vacante que dejó Rory Tobin tras ser nombrado director general global de SPDR ETFs.

La gestora ha explicado que Matteo Andreetto se une a la firma desde STOXX, el proveedor de índices del grupo Deutsche Boerse, donde ha desempeñado el cargo de director general y jefe de servicios de indexación. La firma considera que la amplia experiencia de Andreetto creando soluciones e interactuando con las áreas de inversión e intermediación aportarán una amplia experiencia y visión para dirigir SPDRs en esta nueva fase de crecimiento en Europa.

Desde su nuevo puesto, informará directamente a Rory Tobin y será el responsable de desarrollar, liderar y ejecutar todos los aspectos de la estrategia comercial de ETFs de SPDR en la región de EMEA. Dirigirá los equipos de ventas de ETFs y trabajará con el equipo de desarrollo de productos, marketing, mercados de capital e infraestructura para ofrecer productos y servicios de ETFs que satisfagan las aspiraciones de los clientes. Desempeñará su cargo desde Londres, donde Andreetto tendrá su sede.

A raíz de este nombramiento, Tobin ha destacado que “el mercado europeo ha sido una fuente clave de crecimiento para el negocio global de ETF SPDR, con un interés particular de los inversores en renta fija, sector de acciones y estrategias de beta inteligente. Creemos que el mercado europeo de ETFs se encuentra en las primeras etapas de desarrollo de su potencial de crecimiento, con varias tendencias seculares que brindan un marco de apoyo para el crecimiento continuo. Estas tendencias incluyen un mayor enfoque en la relación calidad/precio en la inversión, mayores requisitos de transparencia y liquidez en los productos de inversión, mayor uso de ETFs de renta fija en la gestión de cartera y una migración a modelos de asesoramiento basados en comisiones en la gestión de patrimonio”.

Dentro de este horizonte de crecimiento del mercado de ETFs en Europa se enmarca la incorporación de Andreetto. “Matteo tiene las capacidades que creemos que son esenciales para la próxima etapa de SPDR en la región de EMEA. Ha centrado toda su carrera en la resolución de problemas para satisfacer las necesidades de los clientes y tiene un profundo conocimiento del ecosistema de los mercados de capital”, matiza Tobin.

Por su parte Andreetto ha querido destaca la trayectoria de la gestora en el mercado de ETFs. “Los ETF se han convertido en herramientas de construcción clave a la hora de tomar decisiones de asignación de activos, y han permitido a los asesores centrarse en los resultados de las inversiones con mayor eficiencia. SPDR es el creador de los primeros ETF del mundo y espero con interés trabajar con clientes y colegas para desarrollar esa orgullosa herencia de innovación de inversión”, afirma.

El volumen de las gestoras crecerá menos en los próximos cuatro años

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El sector de las gestoras disfruta ahora del aumento global de la riqueza, pero se enfrenta a importantes retos en los próximos años. El fin del boom del dinero fácil y una mayor regulación limitarán sus beneficios, según un reciente estudio realizado por Bain & Company.

El informe revela que el crecimiento anual de los activos bajo gestión disminuirá del 7% durante el periodo de 2012-2017 a un 4% entre 2018-2022. Paralelamente, la rentabilidad también se resentirá: Bain & Company estima una fuerte caída, del 7%, en los beneficios por activo durante el periodo 2018-2022.

“Las gestoras de activos se han beneficiado del auge del dinero fácil después de la crisis, del crecimiento de la riqueza especialmente en los mercados emergentes y de las subidas los mercados bursátiles. Pero esperamos cambios en el horizonte, que comprenderá un entorno más difícil para estas empresas. No todas las firmas sobrevivirán, y aquellas que lo hagan tendrán que trabajar más para ser rentables”, explica Matthias Memminger, socio de Bain & Company en Frankfurt y principal autor del estudio.

Según estiman desde Bain&Company, el spread de beneficios entre las 10 mayores gestoras y las de menor relevancia aumentará de los cuatro puntos básicos en 2013 a los trece puntos básicos hacia 2022. Además, la bolsa de beneficios estimada en 81.000 millones de euros en 2022 se habrá reducido en comparación con la de 2007, lo que hará aún más difícil para las empresas más débiles el poder crecer o incluso mantener su cuota.

Anticiparse a los cambios

Según señala el informe, en este entorno menos permisivo, las gestoras de activos tendrán que volver a considerar su estrategia. En concreto, un escenario altamente probable es el colapso de las compañías pequeñas y medianas que no cuenten con ventajas competitivas, las cuales, de acuerdo con el estudio de Bain&Company, representan alrededor de la mitad de los activos bajo gestión en el mundo.

Las compañías que se encuentran en el rango medio, y que dependen de la red de distribución de su banco matriz o de su compañía de seguros, han mantenido su participación en el mercado hasta el momento, pero están destinadas a perder bajo el nuevo régimen regulatorio. Y las compañías ganadoras, las que tengan algunas características distintivas, se beneficiarán desproporcionalmente del traspaso de activos provenientes de las que se encuentran en el rango medio.

El colapso del “rango medio” deja a las gestoras dos posibles opciones estratégicas viables como vía de escape de esta situación. Primero, ganar escala, con dos posibles variaciones: “Las compañías de gran escala como BlackRock y Vanguard han distribuido sus costes sobre una amplia base de activos, predominantemente de inversión pasiva, para lograr una sólida posición de escala. Por el contrario, otras firmas, como Amundi y Fidelity, persiguen principalmente estrategias de inversión activas y ofrecen una amplia gama de productos”, apunta el informe.

En segundo lugar, pueden desarrollar ofertas altamente diferenciadas que puedan justificar sus honorarios premium. Según señala el informe, “últimamente, la mayoría del dinero institucional ha fluido hacia las gestoras de activos que son capaces de generar mayores alfa. Dichas gestoras tienden a forjarse un nicho centrado en una clase de activos específica, en un producto, en una estrategia de cartera o un segmento de clientes; como, por ejemplo, RobecoSAM, Nordea Asset Management y algunos fondos de dotación de boutiques en los Estados Unidos”.

Otras compañías, especialmente Natixis Investment Managers, han construido un modelo de negocio atractivo basado tanto en la escala como en la diferenciación. Su modelo consiste en una cartera de boutiques diferenciadas que comparten una plataforma central orientada al cliente.

“Ahora es el momento para que las gestoras de activos realmente se diferencien entre sí. Hay distintas estrategias que llevan al éxito, pero la clave es definir cuál de ellas quieres perseguir y asegurarte de que cuentas con las personas correctas y las herramientas necesarias para implementarla”, afirma Mike Kuehnel, socio de Bain & Company en Frankfurt y coautor de este estudio.

El estudio muestra que moverse en cualquier dirección requiere hacer un inventario de ocho factores que contribuyen al éxito: productos, expansión de la cadena de valor, fusiones y adquisiciones, tecnología, modelos operativos, empleados, clientes y distribución. En función de sus respectivos puntos de partida y la dirección que tomen, los gestores de activos deberán enfocarse en sobresalir en, al menos, tres de estas áreas.

Amiral Gestion reabre a suscripciones su fondo Sextant PME

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Amiral Gestion, gestora independiente de value investing, ha anunciado que hace efectiva la reapertura del fondo de pequeñas y medianas compañías europeas Sextant PME. El fondo volverá a aceptar suscripciones a partir de hoy 3 de octubre de 2018.

Amiral Gestion decidió cerrar en julio 2017 la suscripción de participaciones al fondo Sextant PME, que entonces contaba con unos activos bajo gestión de 250 millones de euros, para proteger a los partícipes puesto que, en un universo de empresas europeas de pequeña y mediana capitalización, la gestión de la liquidez es un factor estratégico en la creación de valor.

«El hard close tenía como objetivo asegurar las mejores condiciones de gestión para el fondo y poder mantener una estrategia de selección de los valores rigurosa y eficaz. Con un activo bajo gestión a fecha de hoy de 175 millones de euros, retomamos la capacidad para invertir en el segmento de las compañías europeas de pequeña y mediana capitalización”, ha explicado Raphaël Moreau, gestor coordinador del fondo Sextant PME.

Como ejemplo de la especialización histórica de Amiral Gestion en la selección de compañías de pequeña y mediana capitalización europeas, Sextant PME presenta a cierre de septiembre de 2018 una rentabilidad analizada del 15,79% desde el 1 de enero de 2014, frente a un 12,86% de su índice de referencia (el CAC Small NR).

Según los economistas de Stanford, una guerra comercial llevaría a Estados Unidos a la recesión

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En opinión de Russ Roberst, miembro del Instituto Hoover de la Universidad de Stanford, una guerra comercial entre Estados Unidos, China y Europa podría conducir a una recisión económica, uno de los principales temores de los inversores. El motivo es simple, la política proteccionista y la subida de aranceles impactaría directamente en los flujos comerciales y en las balanzas comerciales de los países implicados.

A partir de enero de 2018, Estados Unidos impuso aranceles sobre elementos como los componentes de paneles solares y lavadoras, y en junio de 2018 añadió un arancel del 25% sobre las importaciones de acero y otro del 10% sobre el aluminio a varias naciones. Como respuesta, tanto China como la Unión Europea han impuesto aranceles como represalia.

Esta escalada de tensión y de aranceles por parte de Estados Unidos tiene como argumento, según Roberts, el discurso de Donald Trump sobre que naciones como China han abusado comercialmente a los Estados Unidos y por lo tanto ahora son necesarios aranceles para “castigar” esa actitud. Según la tesis de este economista, Trump pretenden presionar con los aranceles para “empujar a los países a la mesa de negociaciones” y mejorar las condiciones comerciales para Estados Unidos.

En cambio, Roberts apunta que “los déficits comerciales no nos dicen nada sobre la equidad del comercio entre dos naciones”. En este sentido, Estados Unidos tiene un enorme déficit comercial con el resto de países del mundo, pero también un gran excedente de capital; lo que muestra que Estados Unidos tiene mucho atractivo para los inversores. Es más, los chinos, concretamente, compran los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y esas compras reducen las tasas de interés del país, y permite a los estadounidenses comprar muchos productos chinos.

¿Está cara la beta?

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Una serie de situaciones desfavorables en el mercado (como las tensiones comerciales, la subida de los tipos de interés y un miedo general acerca de la posible fatiga de la expansión económica estadounidense que se vive desde hace tiempo) han ensombrecido los mercados durante el primer semestre del año.

Sin embargo, el crecimiento económico de EE.UU. logró alcanzar el punto más alto en cuatro años durante el segundo trimestre y su mercado de renta variable de mostró lo que muchos consideran la compra apresurada alcista más prolongada de la historia posterior a la Segunda Guerra Mundial.

Michael Hasenstab, director de inversión de Templeton Global Macro, Chris Molumphy, director de inversión de Franklin Templeton Fixed Income Group, y Stephen Dover, nuestro director de Renta Variable, analizaron en el blog de la firma si el crecimiento mundial sincronizado puede continuar, por qué las preocupaciones sobre las guerras comerciales podrían ser exageradas y por qué las oportunidades para los inversores podrían ser más idiosincrásicas o divergentes en el futuro.

Entre sus conclusiones destacan tres puntos con respecto a Estados Unidos, América Latina y el valor de la beta en el mercado ahora mismo:

1.- Los emergentes, estables

“Creemos que los Estados Unidos van a liderar el ciclo de crecimiento entre los países desarrollados. Sin embargo, otras economías importantes están demostrando menos potencial. En Europa el ritmo está disminuyendo, Japón se mantiene a ritmo suave y algunos mercados emergentes han tenido que afrontar importantes contratiempos. Pero, en términos generales, creemos que muchos mercados emergentes deberían mantenerse en una situación fundamentalmente estable”, explica el equipo de Franklin Templeton.

Como ejemplo citan al gobierno de China, que ejerce un gran control sobre la economía y puede intervenir los bancos y recapitalizarlos si hay problemas. A corto plazo, la gestora cree que el análisis que indica que China avanza hacia una crisis del crédito es incorrecto porque el Gobierno tiene muchas palancas.

2.- Las políticas responsables van a la cabeza

Mientras que Asia se mantiene bastante estable, América Latina ha dado un vuelco. Las políticas, que eran muy deficientes en esta región, están mejorando o encabezando un cambio desde un punto de vista normativo.

“Creemos que esa es una de las razones más importantes que subyacen al rendimiento de las divisas en los mercados emergentes. Si los responsables de las políticas de un país marcan el rumbo, hay protección. En el caso de Turquía, sin embargo, han mantenido bajos los tipos, lo cual obviamente ha creado un problema. Pero creemos que algunos segmentos de los mercados emergentes han sido muy responsables.

México, explican, ha hecho lo que un banco central debe hacer: adquirir seguros. Han subido los tipos, de tal forma que si hay perturbaciones, tienen capacidad de reacción. Y creemos que ha habido algunos mercados emergentes que, cuando deben afrontar perturbaciones, aplican políticas monetarias responsables.

4.- La beta del mercado general no es barata

“Creemos que es muy difícil defender que la beta del mercado general es barata; de hecho, probablemente sea muy cara. Nos hemos concentrado más en las oportunidades idiosincrásicas de alfa y no solo en obtener esta beta de mercado general”, concluyen.

Bci se prepara para consolidar su presencia en Florida y «buscar más oportunidades» de compra

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“El mayor inversor chileno en Estados Unidos”. Así ha bautizado el diario El Mercurio a Luis Enrique Yarur, presidente del banco Bci, que recientemente cerró la compra a Banco Santander de Totalbank en Miami.

Los planes de expansión, según la entrevista publicada el pasado fin de semana, pasan por consolidar el negocio de Florida. La entidad está en proceso de integrar Totalbank con City National y bajo la marca – Bci City National Bank– suponen ahora el 29% de los activos e ingresos totales del banco chileno. La firma tiene sus oficinas en la Miami Tower.

«Esta no fue una apuesta a ciegas, conocíamos bastante este mercado y sus oportunidades. Florida no es solo un mercado profundo con un PIB que es tres veces el chileno, es una plataforma para realizar negocios en América Latina. Desde acá atendemos el mercado nativo y los países latinos donde estamos», afirmó en Miami a la periodista María Soledad Vial.

Pese a declarar que los directivos están contentos con el tamaño, Yarur apuntó a que tras la integración, que podría durar hasta dos años, están dispuestos a estudiar “otras oportunidades» de crecimiento.

El City National Bank tenía 28 sucursales y Totalbank 16, van a quedar 32 en total, y 800 profesionales de 900 que componían la plantilla conjunta. “Ha sido una experiencia súper desafiante, interesante y positiva; pero también hemos traído cosas importantes en gestión, tecnología e inversión de personas, hemos sido capaces de estar a la altura de los mejores estándares internacionales», dijo a El Mercurio.

La rentabilidad de los activos alternativos excede las expectativas de los inversores

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Macie Carter. Cuatro perspectivas a tener en el radar para el segundo trimestre del año

Según la última encuesta de Preqin sobre inversores en activos alternativos, las carteras institucionales de activos alternativos se están volviendo más diversas: en junio de 2015, el 39% de los inversores asignaron tres o más activos alternativos diferentes; esa cifra ahora se encuentra en 50%. En todas las clases de activos, los inversores explicaron que la diversificación es una razón principal para invertir en activos alternativos.

Los inversores también citan el flujo de ingresos confiable como una razón para asignar a real estate, infraestructura y deuda privada, así como la baja correlación con otras clases de activos como una razón para invertir en fondos de cobertura y recursos naturales.

En la mayoría de las clases de activos, una mayor proporción de inversores planea invertir más capital en alternativos que aquellos que planean invertir menos en el próximo año. Este apetito se produce en un período de rendimiento relativamente fuerte: en todas las clases de activos, el rendimiento de la cartera en los últimos 12 meses ha cumplido o excedido las expectativas de los inversores.

Sin embargo, la mayoría (56%) de los inversores institucionales cree que el mercado de acciones está en su punto más alto, y las expectativas de retorno de los inversionistas para private equity, real estate e infraestructura han caído desde junio de 2015.

Las estrategias de fusiones y adquisiciones brillaron con fuerza en septiembre

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En general, septiembre fue un mes difícil para los hedge funds. De acuerdo con los índices líquidos de referencia, son varias las estrategias que retrocedieron. En concreto, enumera el equipo de Lyxor AM, las estrategias de renta variable long/short, macro y CTA registraron un rendimiento inferior. Las primeras se vieron afectadas negativamente por la última parte de las rotaciones sectoriales y las últimas por la mayor rentabilidad de la deuda high yield y la reversión del dólar.

Sin embargo, hubo aspectos positivos para septiembre, afirma el equipo de Lyxor AM, que forman los estrategas senior Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, junto con la analista Anne Mauny.

La estrategia Fixed Income Arbitrage logró proteger las carteras de bonos contra el aumento en los rendimientos que tuvo lugar en las economías más grandes durante las últimas semanas.

Mientras tanto, Merger Arbitrage se vio impulsada por el repunte del precio de las acciones de Sky –subida del 8,6% el 24 de septiembre– después de que Comcast ganara la puja por el gigante europeo de TV de pago con una oferta de 30.600 millones de libras.

La consolidación de la industria de medios, explican, ha sido uno de los principales factores de rendimiento para las estrategias de Merger Arbitrage este año y sigue siendo un gran foco para ellos. Impulsados en parte por el dominio de gigantes tecnológicos en el espacio publicitario, los grandes grupos de medios se ven obligados a reestructurarse a un ritmo acelerado para proteger su participación en el mercado.

Merger Arbitrage

Otras transacciones significativas en las carteras de Merger Arbitrage también incluyeron acuerdos en el sector de la asistencia médica. La fusión vertical Express Script con Cigna de 56.000 millones de dólares fue aprobada el 17 de septiembre por el DOJ. La decisión se tradujo en un ajuste del spread del acuerdo, que se revirtió parcialmente la semana pasada cuando repuntó el precio de las acciones del comprador. Lyxor AM espera que el acuerdo se complete a fin de año.

Aetna y CVS es otro importante acuerdo de atención médica en las carteras de fusiones, aunque el reciente ensanchamiento de los diferenciales restó al rentabilidad cuando el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York expresó importantes preocupaciones con la transacción.

“En general, mantenemos fuertes convicciones en Merger Arbitrage, que mantenemos en sobreponderar para el último trimestre de 2018. En Estados Unidos la reciente ola de negociación de acuerdos trajo volúmenes de fusiones y adquisiciones en el tercer trimestre de 2018 (337.000 millones de dólares) por encima del nivel alcanzado durante el mismo trimestre del año pasado”, explicó el equipo de Lyxor AM.

Según Thomson Reuters, los megadeals (acuerdos de más de 5.000 millones de dólares en valor) y las fusiones y adquisiciones transfronterizas representaron una parte importante de la actividad. “Este es un terreno fértil para la estrategia”, concluyen.

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