Islas Lofoten, Noruega. La Bolsa de Santiago y la Bolsa de Oslo firman un acuerdo de cooperación para facilitar la cotización de empresas salmoneras
La Bolsa de Santiago y la Bolsa de Oslo suscribieron el pasado día 16 de octubre un memorandum de entendimiento que busca fomentar el doble listado de empresas de la industria salmonera en las plazas bursátiles. Asimismo, fortalece los vínculos entre ambas bolsas de valores y establece las condiciones para intercambiar información para el adecuado funcionamiento de la negociación de los títulos de este sector en los mercados de Chile y Noruega.
La ceremonia, realizada en el tradicional Salón de Ruedas de la Bolsa de Santiago, fue encabezada por su gerente general, José Antonio Martínez, el vicepresidente ejecutivo de Mercados Primarios y Asuntos Legales de la Bolsa de Oslo, Oivind Amundsen, y por el vicepresidente senior de Listings de dicha institución, Lars Jacob Braarud.
El acuerdo de cooperación considera explorar la opción de listar otros instrumentos financieros, como bonos y ETF; compartir información referida a actividades del mercado interno; analizar la posibilidad de desarrollar productos que agreguen valor a ambas bolsas, y aportar el conocimiento que cada plaza bursátil tiene de sus respectivos sectores.
El gerente general de la Bolsa de Santiago, José Antonio Martínez, destacó que “este acuerdo representa una valiosa oportunidad de trabajo conjunto con la Bolsa de Oslo, que cuenta con una trayectoria de casi dos siglos y que es una plaza fundamental para el sector acuícola en la cual se cotizan y transan las principales empresas de productos del mar del mundo, contando con analistas especializados del sector”.
Martínez agregó que “a través de este acuerdo tendremos la oportunidad de dar mayor exposición global al mercado de capitales chileno, dando visibilidad a nuestros emisores, y generando espacios de inversión que contribuyan al desarrollo sostenible del mercado”.
Por su parte, Oivind Amundsen, vicepresidente ejecutivo de Mercados Primarios y Asuntos Legales de la Bolsa de Oslo señaló,»nuestro mercado es de gran valor expandir nuestro ámbito internacional y en especial firmar este Memorando con la Bolsa de Santiago. La cooperación e intercambio de ambos beneficiará a aquellos emisores que deseen ampliar su base de inversiones. Ya existe el ejemplo de Salmones Camanchaca que ha utilizado esta opción a través de un doble listado en Santiago y Oslo, y ciertamente vemos potencial para que otras empresas hagan lo mismo”.
En la actualidad, el salmón es el segundo producto más exportado del país y llega a 75 mercados. En 2017, las exportaciones de salmón representaron el 6% de los envíos totales del país con 4.650 millones de dólares y según las proyecciones de SalmonChile, estas superarían los 5.000 millones de dólares este 2018. Actualmente, 5 compañías salmoneras -Aqua Chile, Multiexport, Salmones Camanchaca, Invermar y Australis- cotizan en la Bolsa de Santiago.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sarath Kuchi. Bolsas y tipos al alza: ¿Qué nos cuenta la historia?
La volatilidad ha regresado a las bolsas estadounidenses, con el Dow Jones Industrial Average cayendo más de 800 puntos el 10 de octubre y más de 540 el jueves.
El impacto de las tensiones comerciales globales y los crecientes costes han alimentado la ansiedad de los inversores en torno a los inminentes resultados de los beneficios empresariales, estiman Yana S. Barton, portfolio manager del equipo Growth de Eaton Vance, y Lewis R. Piantedosi, director del equipo.
Otra narrativa de este risk-off está motivada por la preocupación de que el aumento de las tasas podría amenazar el mercado alcista de acciones, ya que el aumento de los costes de endeudamiento puede afectar la rentabilidad corporativa y la nueva actividad comercial, mientras que los rendimientos más altos podrían hacer que los bonos sean relativamente más atractivos que las acciones.
Renta variable y tasas
Las tasas de interés están aumentando en todos los niveles, con los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzando el nivel más alto en siete años. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años están superando el nivel clave del 3,25%, y los rendimientos a 2 años nuevamente están alcanzando niveles máximos para el ciclo actual.
En este escenario Eaton Vance analizó 11 periodos recientes en los que las tasas medidas por el rendimiento a 10 años se estaban moviendo al alza y cómo reaccionaron las acciones estadounidenses de gran capitalización.
Como se muestra en la tabla a continuación, el índice S&P 500 subió en cada período examinado, mientras que el índice Bloomberg Barclays US Aggregate Bond disminuyó en cada período.
“Como escribimos en febrero, después de una rápida caída de las acciones estadounidenses es importante que los inversores no dejen que sus emociones tomen el control cuando las turbulencias golpean sus carteras”, explican Barton y Piantedosi en el blog de Eaton Vance.
Ahora, los inversores se preguntan si esta liquidación es el preludio de una corrección aún más pronunciada después de la marcha relativamente constante en los últimos años. En lugar de tratar de adivinar o calcular el tiempo en el mercado, los expertos de la gestora creen que los inversores deben mantenerse enfocados en el largo plazo, ser selectivos y no dejar que las emociones conduzcan a malas decisiones.
“De hecho, argumentaríamos que el retorno de la volatilidad a los mercados es «normal» y que el mercado de valores de baja volatilidad que disfrutaron los inversores en 2017 es «anormal». Por eso continuaremos identificando compañías bien administradas en buenos negocios y con flujos de efectivo crecientes, y usaremos la volatilidad como oportunidades potenciales para comprar en puntos de entrada más atractivos”, apuntan desde Eaton Vance.
Por supuesto, las acciones son históricamente más volátiles que los bonos. Sin embargo, en función de los patrones de flujo y la posición actual, podría darse el caso de que si hay una «burbuja» en cualquier lugar, puede estar en los bonos.
Para Barton y Piantedosi, es difícil argumentar que los inversores están «eufóricos» con respecto a las bolsas, a pesar de sus atractivas ganancias en los últimos años, con información basada en los fondos de fondos mutuos y los flujos de ETF. De hecho, desde que el mercado de acciones tocó fondo en 2009 durante la crisis financiera la cantidad de dinero que se ha movido en bonos es más de 8 veces en relación con las acciones, según los flujos de fondos y fondos de ETFs.
“La volatilidad del mercado seguirá prevaleciendo a medida que los inversores se ajusten a los datos macroeconómicos, fiscales, monetarios y de ganancias fluidos. Creemos que los inversores deben permanecer en sintonía con los fundamentos de las compañías, ser selectivos y centrados en el largo plazo”, concluyen.
Jaime Asián se ha incorporado a la entidad. Foto cedida. Caja de Ingenieros refuerza las áreas de negocio y gobernanza
Caja de Ingenieros, cooperativa de crédito y servicios financieros y aseguradores, ha reforzado su estructura organizativa, especialmente en las áreas de negocio y gobernanza.
Con los nuevos cambios organizativos, Caja de Ingenieros cuenta con dos subdirecciones generales, que responden a las tres grandes áreas clave para la entidad: Servicios al Socio / Negocio, Gestión Global del Riesgo y Auditoría Interna.
En cuanto a negocio, Jaime Asián se ha incorporado recientemente a la entidad como nuevo director de Negocio Mayorista y pasa a formar parte del equipo de Mercado de Capitales, dirigido por Bas Fransen. Asimismo, Mario Guardia, su antiguo director, pasa a liderar Banca Personal-Premium, integrado dentro del Área de Servicios al Socio, bajo la subdirección general de Francisco Durán.
En relación con la gobernanza, Caja de Ingenieros refuerza la supervisión de riesgos, alineándolos en el área de Gestión Global del Riesgo, bajo la subdirección general de David Murano. Esta área pasa a incorporar los riesgos de cumplimiento, conducta, blanqueo, operacionales y de ciberseguridad y seguridad en su conjunto. Además, controla los riesgos estratégicos, de crédito, mercado, liquidez y balance, asegurando la supervisión integral e independiente.
Asimismo, Marià Muixí, que ha desarrollado cargos de responsabilidad dentro del Área de Servicios al Socio y con una dilatada trayectoria en el sector bancario, ha asumido la dirección de Auditoría Interna, con dependencia y reporte directo al Consejo Rector, a través de la Comisión de Auditoría y Riesgos reforzando la tercera línea de defensa de los riesgos del Grupo, y formará parte del Comité de Dirección.
Hasta este mes de septiembre, Jordi Marsan asumía la subdirección general del Área de Control Interno, quien se ha jubilado tras 15 años desarrollando una tarea impecable como profesional en Caja de Ingenieros.
Foto cedida. Juan Ignacio Llama, nuevo agente financiero de Tressis
Tressis, entidad de gestión de patrimonios y planificación financiera independiente, ficha a un nuevo agente financiero en Santander. Con más de veinte años de experiencia en la gestión de patrimonios, Juan Ignacio Llama se suma a la red de agentes de la entidad que ya cuenta un total de 56 agentes financieros registrados en la CNMV.
Juan Ignacio Llama tiene una dilatada experiencia de más de veinte años en la gestión de patrimonios. El nuevo agente financiero de Tressis comenzó su carrera profesional como gestor de banca privada en AB Asesores. Después de esta firma, Llama se incorporó a Morgan Stanley en donde ejerció durante nueve años como account manager y, posteriormente, trabajó durante diez años en Caixabank como director de banca privada.
Respecto a su formación académica, Llama es diplomado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Cantabria y cuenta con un programa de desarrollo ejecutivo del Instituto de Empresa. Además, llevó a cabo el programa de asesoramiento financiero en el Instituto de Estudios Bursátiles, cuenta con el CISI y es miembro de EFPA con las titulaciones DAF y EFA.
Según Luis Torroja, director comercial de la red de agentes de Tressis, “una de las prioridades dentro de nuestro plan estratégico es la incorporación de agentes que, como Juan Ignacio, entiendan el valor añadido de nuestra propuesta Wealthinking en la cual la planificación financiero-fiscal del patrimonio de nuestros clientes va más allá de la mera recomendación de producto. Ignacio entiende la planificación financiera y la gestión de patrimonios de la misma manera, incorporar un profesional con su experiencia nos ayudará a continuar creciendo en Cantabria”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: caccamo. Las acciones estadounidenses se desploman siguiendo la estela del sector tecnológico
El pasado miércoles, las acciones estadounidenses cayeron de forma dramática, con una caída del índice Dow Jones Industrial Average superior a los 800 puntos. La estela la marcó el sector tecnológico, con el índice Nasdaq sufriendo un derrumbe de 316 puntos, pero todos los sectores experimentaron pérdidas. Según comenta Kristina Hooper, estratega de mercado de Invesco, esta fue la peor caída sufrida por las acciones estadounidenses desde el mes de febrero de este año. “Durante buena parte del día, los bonos también experimentaron una caída, pero al final de la sesión hubo una huida hacia lo seguro, los bonos del Tesoro estadounidense vieron sus rentabilidades presionadas a la baja”, comenta Hooper.
¿Qué es lo que determinó la caída?
Las acciones comenzaron a perder terreno la semana pasada cuando se incrementó el rendimiento de los bonos a 10 años del Tesoro estadounidense, gracias a los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, tras la reunión del Comité Federal del Mercado Abierto.
Asimismo, la normalización del balance de la Fed también ha ejercido presión a la baja sobre los precios del Tesoro, así como una mayor emisión de deuda como resultado de que el gobierno de Estados Unidos tiene un déficit mayor.
“Tal y como hemos visto con anterioridad, cualquier aumento significativo en el rendimiento del bono del Tesoro 10 años generalmente resulta en una recalificación de las acciones. Hace menos de un mes, el rendimiento en los 10 años era del 2,991%, pero desde entonces ha aumentado rápidamente, aumentando por encima del 3,2% en la última semana. Dado que el sector tecnológico ha registrado rendimientos tan fuertes en los últimos años, no debería sorprender que experimentó una recalificación más severa que en otros sectores”, explica la estratega de Invesco.
Sin embargo, Hooper también cree que existe otra razón para la reciente corrección, la creciente escalada de tensión en la guerra comercial declarada entre Estados Unidos y China. “En algunos momentos del año pasado, las amenazas y acciones proteccionistas han hecho que las acciones bajen modestamente, pero los inversores han estado muy dispuestos a creer que la amenaza había pasado a la primera señal de una disminución en el drama comercial. Por ejemplo, después de que las preocupaciones comerciales presionaron a la baja las acciones a principios de este año, el discurso reconciliador del presidente chino Xi Jinping en el Foro de Boao, en marzo, fue todo lo que los inversores debían escuchar para enviar las acciones al alza. Siendo realistas, esta reacción asimétrica a la evolución de las disputas comerciales, es decir, la reacción exagerada a las noticias comerciales positivas y la reacción insuficiente a las noticias comerciales negativas no es sostenible. Además, las consecuencias negativas del conflicto comercial entre Estados Unidos y China todavía no habían aparecido en los datos, especialmente en los Estados Unidos, donde la economía se está acelerando, dando a los mercados otra razón para descartar la amenaza”, argumentó Hooper.
Un cambio en las expectativas del Fondo Monetario Internacional
Pero eso ha empezado a cambiar. El Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó a la baja sus estimaciones para el crecimiento mundial, así como el crecimiento para China y los Estados Unidos como resultado de la escalada en las tensiones comerciales. Así, el FMI proyecta que el producto interno bruto (PIB) a largo plazo para EE. UU. y China disminuirá cada uno un 0,3% como resultado de todas las tarifas implementadas a partir de septiembre de 2018.
Además, espera que el PIB de Estados Unidos a largo plazo disminuya en un 0,5% y que el PIB de China a largo plazo disminuya un 0,55%, todo esto en el caso de que Estados Unidos imponga sus amenazas en aranceles del 25% a 267.000 millones de dólares adicionales sobre los productos chinos y China tome represalias.
En el caso de que Estados Unidos cumpla con sus amenazas del 25% en automóviles y partes, el PIB de Estados Unidos a largo plazo disminuiría en un 0,9% y el de China en un 0,6%, teniendo en cuenta las posibles represalias del gigante asiático.
Estas medidas, tendrían un impacto negativo en toda la economía global y así lo tiene en cuenta el FMI, que proyecta que el PIB mundial a largo plazo descenderá en un 0,4%, si se implementan todos los aranceles mencionados con anterioridad.
La predicción del FMI es que el impacto comience a notarse en 2019, por lo que revisó a la baja el crecimiento del PIB de Estados Unidos, del 2,7% a un 2,7%, y el crecimiento de China de un 6,4% a un 6,2%.
Además, las empresas están comenzando a informar que los aranceles están afectando sus negocios. El pasado miércoles, Fastenal, una empresa de suministro industrial con sede en Estados Unidos, informó de sus resultados y discutió los vientos en contra creados por el conflicto comercial, en particular al compartir que las tarifas más recientes están “impactando directamente la cadena de suministro de Norteamérica para nuestros clientes”.
Según apunta Hooper, esta interrupción de la globalización de las cadenas de suministro han sido una gran preocupación para los economistas y estrategas. “Tal y como lo explicó el Instituto Cato en un comentario a principios de este año, “Mientras que, en el siglo XX, la mayor parte de la producción y el ensamblaje de una empresa se realizaban en un solo lugar, a menudo bajo un mismo techo, desde entonces, el piso de la fábrica ha atravesado esas paredes y ahora abarca fronteras. y los océanos. Gravar las importaciones hoy en día es similar a erigir un muro a través del centro de esa línea de montaje del siglo XX, lo que impide la producción y aumenta los costos de manera similar. Eso ayuda a explicar la preponderancia de la oposición entre los fabricantes estadounidenses a la táctica comercial de Trump. Los aranceles estadounidenses aumentan sus costes, y la represalia resultante de los gobiernos extranjeros reducirá sus ingresos por exportaciones, reduciendo las ganancias de ambos extremos”, señala.
¿Cuál es la perspectiva de Invesco sobre la situación?
Hooper ha estado advirtiendo durante más de un año que los dos riesgos clave para la economía y los mercados son la normalización por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos y el auge del proteccionismo.
“Parece que estas fuerzas están en juego, creando una especie de “tormenta perfecta” que está causando una disrupción en el mercado. Dicho esto, los inversores a más largo plazo, especialmente los inversores institucionales, necesitan un potencial de revalorización del capital para alcanzar los objetivos de inversión, por lo que, en mi opinión, deberían mantener la exposición a los activos de riesgo, pero con un énfasis en la protección a la baja. Por lo tanto, esto podría crear una oportunidad para la gestión activa, especialmente en ciertas clases de activos”, comenta.
Hooper también ha mencionado que estos riesgos subrayan la importancia de una amplia diversificación en las carteras, lo que significa una diversificación dentro de la renta variable (por región y factor) y en renta fija (por clase de sub-activos), pero también una exposición adecuada a clases de activos alternativos, que históricamente han mostrado una menor correlación con las acciones. A menos que un inversionista tenga un horizonte temporal corto, creo que es importante mantener la exposición a una cartera de inversiones ampliamente diversificada que incluya activos de riesgo. Además, los inversores tácticos pueden aprovechar las oportunidades de compra creadas por la venta masiva.
“Queremos seguir de cerca la situación de la disputa comercial. Si se deteriora significativamente, puede justificarse una exposición reducida a los activos de riesgo”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jacob Enhamark. Volatilidad en los mercados globales: ¿qué hay detrás de la reciente corrección?
Las preocupaciones sobre el aumento de las tasas de interés, los conflictos comerciales, las elevadas valoraciones y la desaceleración del crecimiento han provocado una caída en los principales índices bursátiles globales.
El pasado miércoles, 10 de octubre, el índice Dow Jones Industrial Average cerró 831 puntos por debajo de su precio de apertura, una caída del 3,15%, su peor caída desde febrero de este año. El mismo día, el Nasdaq y el S&P 500 cayeron alrededor de 315 y 94 puntos respectivamente, un 4,08% y 3,29% abajo frente al inicio de la sesión. El jueves continuaron las caídas en las bolsas estadounidense y comenzó a verse un efecto de contagio en las bolsas europeas y asiáticas.
Todavía no está claro qué tan larga o profundo será este derrumbe del mercado, de hecho, los mercados están actualmente en fase de recuperación. Sin embargo, los inversores se preguntan qué es lo que está impulsando la volatilidad y si augura un período más difícil en el futuro.
“Algunos de los vientos de cola que han empujado a los mercados de valores de Estados Unidos a niveles récord en 2018 podrían convertirse en vientos en contra en el próximo año”, comentó recientemente Jeff Rottinghaus, gestor de cartera de renta variable de gran capitalización estadounidense.
“Si bien el entorno debe seguir siendo un apoyo para la inversión, podría ser más desafiante de ahora en adelante”.
A pesar de la desaceleración económica y la recuperación de la volatilidad, el contexto para los mercados mundiales de renta variable sigue siendo en general favorable. El crecimiento de las ganancias económicas y corporativas de los Estados Unidos ha sido muy sólido en 2018, pero algunas valoraciones son elevadas, y es probable que se produzca un crecimiento más lento a medida que aumenten los tipos de interés y se desvanezca el impacto de los recientes recortes fiscales.
Los tipos de interés y la inflación siguen siendo muy bajas en Japón y en muchos países europeos desarrollados, donde las valoraciones de capital son atractivas y es probable que continúe el crecimiento de las ganancias corporativas. Si bien los mercados emergentes han tenido un desempeño significativamente inferior este año, sus valoraciones fundamentales son atractivas en relación con los Estados Unidos y los mercados más desarrollados.
Subida de tasas y preocupación por la inflación
Un factor clave de las recientes caídas es que las expectativas de que la Reserva Federal de los Estados Unidos siga incrementando las tasas de interés a corto plazo, lo que ha provocado un aumento en los rendimientos de los bonos. El hecho de que la Fed también esté en el proceso de reducir su balance, a medida que disminuye su programa de flexibilización cuantitativa también está impulsando los rendimientos de los bonos, al igual que sucede con la actual emisión a gran escala de títulos del Tesoro por parte del gobierno de Estados Unidos para financiar su déficit presupuestario.
Las expectativas de unas subidas de tipos continuadas por parte de la Fed han aumentado debido al sólido desempeño de la economía de Estados Unidos, el crecimiento del empleo y la aceleración de los salarios, que están alimentando las preocupaciones sobre la inflación, incluso cuando las señales de inflación actuales siguen siendo moderadas.
Unos mayores precios en las importaciones debidos a los aranceles estadounidenses también podrían ejercer una presión al alza sobre los precios. El aumento de la inflación aumenta la probabilidad de que la Reserva Federal incremente las tasas de interés a corto plazo para evitar que la economía se sobrecaliente. Unas tasas más altas a corto plazo se traducen en unos mayores costes de endeudamiento, lo que puede disuadir a los consumidores y las empresas a la hora de realizar compras e inversiones, influir en los márgenes de ganancias de las empresas y potencialmente desacelerar la economía.
En la actualidad, la Fed proyecta que aumentará las tasas una vez más en 2018 y tres veces en 2019. Por su parte, Alan Levenson, economista jefe de T. Rowe Price, cree que la Fed será un poco más agresiva, elevando las tasas nuevamente en diciembre y una vez por trimestre hasta el próximo año.
“Creo que la psicología del mercado es importante ahora; la expectativa en la última década ha sido que la Fed acudiría a ayudar, pero el riesgo es que ahora no puede, ni podrá ayudar a estabilizar los mercados en el corto plazo”, dice Quentin Fitzsimmons, gestor de carteras y miembro del equipo de inversión global de renta fija. “En este sentido, los mercados serán muy sensibles al desarrollo de los datos en el corto plazo”.
Las tensiones comerciales no disminuyen
Las tensiones en curso entre Estados Unidos y China por sus disputas comerciales están causando una considerable inquietud en los mercados. Los dos países han estado implementando, y amenazando con ampliar, los aranceles en una amplia variedad de importaciones entre sí, y no hay indicios de que las tensiones se alivien pronto.
A lo largo de décadas, las grandes compañías estadounidenses, particularmente las empresas manufactureras, han desarrollado extensas cadenas de suministro globales, confiando en otras fuentes globales de producción a un menor coste. Los mayores costes de los componentes debido a las tarifas podrían generar una mayor inflación a largo plazo, dice Peter Bates, gestor de una estrategia industrial global.
“Eventualmente, las compañías aprenderán cómo maximizar sus rendimientos bajo las nuevas reglas”. Larry Puglia, gestor de carteras de acciones estadounidenses de gran capitalización y estilo growth, se siente alentado por los acuerdos en curso con la Unión Europea, México y Canadá. “La búsqueda de términos comerciales más justos es deseable, pero conlleva ciertos riesgos”, dice. “Sería prematuro tomar decisiones de inversión que asuman una resolución exitosa de estos problemas. Estamos haciendo los cálculos para determinar qué es lo que está en juego”.
Unas valoraciones excesivas hacen a las empresas más vulnerables
Las acciones de Estados Unidos, especialmente las de gran capitalización y de estilo growth, se han negociado a niveles elevados. Dado que los mercados de acciones han estado aumentando durante casi 10 años (después de haber tocado fondo en marzo de 2009) y que el crecimiento de las ganancias económicas y corporativas también ha sido sólido durante un largo período, estas altas valoraciones pueden reflejar una visión de que los fundamentales favorables actuales se mantendrán en un futuro previsible. Si este fuera el caso, los mercados podrían ser vulnerables a cualquier desarrollo que implique una perspectiva económica más débil.
Las recientes caídas en las acciones llamadas FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google), que han liderado el mercado de valores de Estados Unidos durante algún tiempo, pueden haber contribuido a una venta más amplia. Otros valores de alto rendimiento, como el fabricante de automóviles Tesla y las compañías chinas Alibaba y Tencent Holdings, también han visto cómo sus acciones se han retrocedido con respecto a sus mejores niveles. Si bien muchas de estas acciones parecen tener fundamentos favorables, no sería extraño que experimenten un período de desempeño más débil.
“De forma general, el retroceso del mercado está siendo impulsado por el sector de la tecnología y las compañías de internet”, explica Don Peters, gestor de la cartera de renta variable diversificada de estilo growth y mediana capitalización, así como de la cartera de eficiencia fiscal en renta variable. “Francamente, estoy sorprendido de que los valores de mayor crecimiento y mayor momentum, que han liderado el mercado durante tanto tiempo, hayan tardado tanto en experimentar una corrección”.
Las valoraciones de las acciones europeas son modestamente atractivas en comparación con las estadounidenses, mientras que las acciones del Reino Unido se negocian con un descuento en la mayoría de los mercados mundiales de acciones, probablemente debido a la incertidumbre actual sobre el Brexit. En los mercados desarrollados de la región Asia -Pacífico, las valoraciones son generalmente atractivas en comparación con Estados Unidos, pero las ganancias siguen siendo vulnerables a cualquier desaceleración en el comercio global. Las acciones japonesas, en particular, están respaldadas por fuertes valoraciones relativas, un crecimiento positivo de las ganancias y una mejora gradual del gobierno corporativo. Las valoraciones de las acciones en los mercados emergentes son más atractivas que las de los mercados desarrollados, ya que las acciones se han vendido a raíz de las preocupaciones comerciales y la debilidad de la moneda y, como resultado, han tenido un desempeño significativamente inferior. En los últimos seis meses, finalizando el periodo el 30 de septiembre de 2018, el índice MSCI Emerging Markets se rezagó con respecto al índice S&P 500 en aproximadamente 20 puntos porcentuales en términos de dólares (‐8,73% para el índice MSCI Emerging Markets frente al 11,41% para el índice S&P 500).
El crecimiento global permanece firme, por ahora
Recientemente, el crecimiento económico de Estados Unidos ha sido sólido. El gasto fiscal, la reforma fiscal y la desregulación están impulsando el período actual de crecimiento acelerado, pero los estímulos de último ciclo, como los recortes de impuestos del año pasado, pueden hacer que la economía se “sobrecaliente” o crezca a un ritmo insosteniblemente rápido.
“La economía de Estados Unidos, impulsada por la reforma fiscal y las políticas de desregulación, es sólida”, dice Rottinghaus. “La producción ha alcanzado nuevos máximos, los indicadores principales son positivos, la confianza del consumidor es favorable y el optimismo de las pequeñas empresas está en su punto más alto. Sin embargo, estamos en las últimas etapas de este ciclo económico con políticas monetarias menos acomodaticias, unas tasas de interés más altas, y con un aumento de la inflación y de los costes laborales, en medio de un mercado laboral más ajustado”.
El crecimiento en la Europa desarrollada se está desacelerando, pero se mantiene relativamente estable. Sin embargo, los indicadores de sentimiento están en sus niveles más bajos de aproximadamente nueve meses. En el Reino Unido, el crecimiento económico parece saludable, con un bajo desempleo, un crecimiento salarial razonable y un grado limitado de holgura.
Las economías impulsadas por el comercio en la región de Asia-Pacífico son saludables, pero se desaceleran a medida que el crecimiento mundial continúa moderándose. La actividad económica japonesa ha sorprendido al alza, pero puede enfrentar un pequeño bache debido a los recientes desastres naturales. La actividad económica de Australia continúa debilitándose, siendo el mercado de la vivienda una preocupación particular.
En los mercados emergentes, el impulso económico en China se está desvaneciendo, pero se espera que los formuladores de políticas continúen respondiendo con medidas acomodaticias. También se espera que el crecimiento se desacelere en otros países emergentes, donde las tasas de interés tienen una tendencia al alza y los bancos centrales están ajustando sus políticas monetarias. Los países que son importantes importadores de crudo, como Turquía e India, también se ven perjudicados por los precios más altos del petróleo: el precio del barril del crudo Brent de referencia mundial se situó recientemente por encima de los 80 dólares, un máximo no alcanzado en cuatro años.
¿Qué puede ocurrir ahora?
Si bien un revés del mercado es siempre desconcertante, cabe esperar que se den períodos ocasionales de turbulencia. Debe tenerse en cuenta que, a pesar de la reciente caída del mercado y la recuperación de la volatilidad, el contexto de los mercados globales de renta variable sigue siendo en general favorable.
Es imposible predecir con certeza si la reciente corrección demostrará ser una caída temporal o algo más serio. Además, tratar de cronometrar el mercado es muy difícil, incluso para los profesionales de la inversión. Un intento fallido a la hora de tratar de elegir el momento oportuno en los mercados puede perjudicar el rendimiento de la inversión a largo plazo de dos maneras diferentes: primero, vendiendo activos cuando han perdido algo de valor y yendo a efectivo, realizando efectivamente esas pérdidas; y segundo, al perderse al menos parte de las ganancias cuando el mercado toca fondo y comienza a recuperarse.
“Si bien el entorno económico y del mercado de capitales es más favorable de lo que lo ha sido durante algún tiempo, los inversores no deben esperar de forma razonable que los sólidos rendimientos del mercado continúen indefinidamente”, dice Peters. “Dado el buen desempeño que hemos tenido en los últimos años, no sería sorprendente ver una menor rentabilidad del mercado de valores en los próximos años. Dicho esto, las acciones siguen siendo la mejor opción para los inversores que buscan un crecimiento de capital a largo plazo”.
Pixabay CC0 Public DomainRawpixel. Tikehau Capital y DWS sellan una alianza para el desarrollo conjunto de oportunidades de negocio
DWS Group y Tikehau Capital han acordado establecer una alianza estratégica, lo que profundiza en las relaciones que ambas gestoras tienen y que comenzaron tras la participación de Tikehau en la oferta pública de acciones que hizo DWS, en marzo de 2018.
Con este acuerdo, las dos gestoras de activos se comprometen a explorar y desarrollar oportunidades de negocios juntos. Ambas gestoras comenzarán a colaborar de forma inmediata, aunque todas sus iniciativas estarán sujetas a la pertinente autorización por parte del regulador correspondiente.
Según ha explicado Tikehau Capital en un comunicado, DWS y Tikehay Capital están explorando numerosas iniciativas de negocio. Por ejemplo, ambas intentarán lanzar un producto conjunto aprovechando la experiencia y plataforma de gestión de activos alternativos que ambas tienen. Su previsión es lanzar este nuevo producto, previsiblemente, en 2019.
Igualmente, las gestoras intentarán sacar provecho a sus fondos y buscar tipos de combinaciones. Tal y como explican en el comunicado, DWS planea participar con su experiencia en el área de deuda subordinada de Tikehau, y por parte de Tikehau aportará su experiencia en la parte de inversión sostenible y de impacto. Además, DWS está estudiando invertir en algunos de los fondos de Tikehau.
Además, DWS y Tikehau Capital pretenden fortalecer sus puntos comunes y discusiones sobre las oportunidades que pueden encontrarse en el capital riesgos y en infraestructuras. Otras iniciativas que las gestoras están estudiando fórmulas de colaboración entre sus diferentes canales de distribución y buscando cómo encontrar y considerar oportunidades de co-inversión.
“Esta es una alianza importante porque se alinea con nuestra ambición de expansión en activos alternativos y en otras áreas que están ganando interés por parte de los clientes. Estamos deseosos de empezar a trabajar con Tikehau Capital y beneficiar con ello a nuestros propios clientes al complementar nuestras capacidades en inversión alternativa”, ha destacado Nicolas Moreau, consejero delegado y presidente ejecutivo de DWS Group.
Por su parte, Antoine Flamarion, co fundador de Tikehau Capital, ha señala que “con esta estrategia creamos también un marco para añadir valor a nuestra propia experiencia y demuestra lo que ha supuesto para nosotros participar en la oferta pública que hizo DWS. Estamos trabajando con mucha cercanía para la implementación de estrategias de crecimiento e iniciativas adicionales”.
Foto cedida. EADA Business School y el IEAF formarán y certificarán a asesores y analistas financieros
EADA Business School y el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) han firmado un acuerdo académico que permitirá a la escuela de negocios de Barcelona preparar a sus estudiantes, en colaboración con Escuela FEF, el centro de formación del IEAF, para la obtención de las acreditaciones que habilitan para realizar labores de asesoría y análisis financiero en la Unión Europea, bajo la normativa MiFID II.
El IEAF es una de las entidades autorizadas en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), y la que cuenta con un mayor número de certificaciones aprobadas, para examinar y acreditar a los profesionales que realizan labores de información y asesoramiento financiero, para cumplir con los requisitos europeos de la normativa MiFID II.
De esta forma, los participantes en el Posgrado en Finanzas y en el Máster Ejecutivo en Dirección Financiera de EADA, en función de la modalidad que elijan, pueden convalidar el 70% de las materias de la certificación de analista financiero europeo CEFA, concedida por la federación europea de asociaciones de analistas financieros EFFAS, cuyo representante en España es el IEAF; el 80% del programa del certificado de Asesor Financiero, otorgado por el Instituto Español de Analistas Financieros; y el 75% del contenido del Certificado de Experto en Valoración de Empresas, CEVE, también del IEAF.
Para que los alumnos puedan acceder a las citadas certificaciones, tras la superación de los correspondientes exámenes, EADA y el IEAF, a través de Escuela FEF, desarrollarán actividades formativas complementarias que les permitirán finalizar los programas completos de esas acreditaciones.
CEFA (Certified European Financial Analyst): acredita para el asesoramiento y el análisis financiero, y para la gestión de carteras e inversiones. Esta certificación permite cumplir con los requisitos que exige la CNMV al personal de las entidades financieras que desarrolla labores de información y asesoramiento.
AF (Certificado de Asesor Financiero): acredita para realizar labores de asesoramiento a clientes en materia de inversión. Esta certificación también responde a los requisitos que exige la CNMV a los informadores y asesores de las entidades financieras.
CEVE (Certificado Experto en Valoración de Empresas): acredita para realizar labores de análisis y valoración de empresas y activos, incluyendo en ellos los principios y estrategias de sostenibilidad, medio ambiente y gobierno corporativo (Environmental, Social and Governance, ESG).
En enero de 2018 comenzó la vigencia de la directiva europea sobre Mercados de Instrumentos Financieros conocida como MiFID II, el mayor cambio regulatorio en Europa desde la crisis. Esta directiva, surgida como reacción ante ciertas malas praxis en el sector financiero, regula los requisitos formativos que deben acreditar las personas dedicadas a la asesoría y la información financiera en el ámbito de la Unión Europea. En España, la CNMV es la entidad responsable de establecer los criterios formativos recogidos en la directiva europea.
En opinión de Alex Font, director de la Unidad de Finanzas de EADA Business School, “con este acuerdo se amplían las oportunidades profesionales y la empleabilidad de los participantes, ya que les facilitará trabajar como analistas o asesores financieros acreditados en toda Europa”.
Por su parte, Jesús López Zaballos, presidente de EFFAS y director deEscuela FEF, explica que “se trata de aportar nuestras tres décadas de experiencia en acreditaciones profesionales financieras, refrendada por la CNMV, al ámbito de una escuela de management como EADA”.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. UBP amplía su gama de productos de inversión responsable con el lanzamiento de la estrategia Positive Impact Equity
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado la ampliación de su gama de productos de inversión gracias al lanzamiento de la estrategia Positive Impact Equity, centrada en sociedades con un impacto social y medioambiental positivo.
Según ha explicado la entidad, esta decisión refleja el compromiso del banco a favor de la inversión responsable y responde a la demanda creciente de soluciones de inversión que aúnen rentabilidad y ética, cada vez más solicitadas por los clientes.
El objetivo de la estrategia Positive Impact Equity es lograr a largo plazo una rentabilidad superior a la media invirtiendo en sociedades que a través de sus productos y servicios buscan dar solución a las cuestiones sociales y medioambientales más acuciantes de nuestro tiempo. La estrategia tiene un enfoque a largo plazo y se caracteriza por el hecho de que concede tanta importancia a la cuantificación del desempeño no financiero de estas sociedades como a su rentabilidad financiera.
La cartera, que se centra en temas mundiales, estará formada por entre 25 y 35 títulos de empresas capaces de respetar criterios cuantificables de impacto. Para ello, UBP ha desarrollado un marco de medición en colaboración con el CISL (Cambridge Institute for Sustainability Leadership), institución pionera de la Universidad de Cambridge que tiene por objetivo el fomentar el desarrollo de una economía sostenible.
Con ocasión del lanzamiento de la estrategia, Nicolas Faller, co-consejero delegado de la división Asset Management de UBP, ha señalado que “esta estrategia subraya nuestro compromiso constante con la inversión responsable. Estamos convencidos de que se ha alcanzado un punto de inflexión en la demanda, tanto la procedente de la sociedad como de los Estados-nación, y de que las empresas que contribuyan a encontrar soluciones a retos ecológicos y sociales disfrutarán de un potencial de crecimiento excepcional en las próximas décadas”.
Al frente de la estrategia estarán Victoria Legget y Rupert Welchman, ambos gestores que forman parte del equipo de renta variable europea instalado en Londres. Victoria Leggett, que también tiene a su cargo el departamento de inversión responsable de la división Asset Management de UBP, ha explicado que “para el inversor, la inversión en renta variable cotizada de impacto social y medioambiental es una manera accesible y extremadamente interesante de asignar su capital como un buen padre de familia y aportar al mismo tiempo su grano de arena a los esfuerzos por proteger el planeta y lograr una sociedad más equilibrada”.
Según destaca la entidad, la estrategia Positive Impact Equity “ofrece una cartera de títulos cuidadosamente seleccionados de empresas que suelen pasar desapercibidas y que sin embargo cuentan con modelos de negocio muy atractivos y excelentes perspectivas”.
En el marco de su implicación constante a favor de la gestión de activos responsable, UBP suscribió ya en 2012 los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UN PRI). En 2018, el Banco se ha incorporado al Investment Leaders Group (del CISL), selecta agrupación mundial de fondos de pensiones, aseguradoras y gestores de activos de primera línea comprometidos con el fomento de la inversión responsable. En el ámbito suizo, UBP es también miembro de Swiss Sustainable Finance (SSF) y de Sustainable Finance Geneva (SFG).
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. Los mercados continúan preocupados por la sostenibilidad de la deuda italiana
Esta semana la Unión Europea acapara gran parte de las preocupaciones políticas de los inversiones. Las negociaciones del Brexit hoy y la presentación de los presupuestos de los países miembro ayer son los dos principales temas que Bruselas tiene sobre la mesa. Este último, volvió a poner ayer a Italia en el centro del debate, tras desoír a la Unión Europea y aprobar sus presupuestos, lo que vuelve a avivar las tensiones y la inestabilidad del proyecto europeo.
Esto hizo que las bolsas europeas arrancaran la semana con leves subidas, pese al recelo que despiertan de nuevo los mercados periféricos. “Si algo puede forzar al gobierno a ceder, son los mercados financieros. Los mercados esperan que las agencias de calificación crediticia recorten el rating de Italia hasta dejarlo sólo un escalón por encima del grado de sub-inversión, a un escalón de perder el grado de inversión, a finales de mes, y también hay muchas posibilidades de que le otorguen una perspectiva negativa al país”, sostiene Patrick O’Donnell, gestor senior de Aberdeen Standard Investments.
En opinión de O’Donnell, si esto sucede: “Veremos más ventas en los mercados de bonos italianos. Dado el tamaño del mercado de bonos de este país, que es el tercer mayor mercado de bonos gubernamentales del mundo desarrollado, esto probablemente encenderá una situación ya tensa”.
¿Qué podría evitar que los bonos italianos sufran más ventas? La semana pasada durante las negociaciones entre Bruselas y el gobierno italiano, la renta variable y los bonos soberanos italianos ya perdieron más de 50.000 millones de euros en valor.
Para DWS la presión del mercado será importante en esta situación, pero no decisivo. “Muchos inversores esperan que la presión del mercado actúe rápidamente como un dispositivo de disciplina en las negociaciones presupuestarias en curso entre el gobierno populista de Roma y la Comisión Europea. Como se ha explicado recientemente, somos un poco más escépticos”, apunta en su último informe sobre la situación entre Italia y la Unión Europea.
La realidad es que Italia ha aprobado sus propuestos, con un aumento del déficit para 2019 de hasta el 2,4%, y frente a esto, Bruselas parece dispuesta a tumbarlos. Según las gestoras, en este contexto será importante seguir valorando los fundamentales de Italia y evitar que la incertidumbre inunde a los inversores, y se produzca un efecto contagio en el resto de los mercados periféricos.
Este déficit asusta a los mercados y eso afecta a la evolución del euro, que ha perdido parte de su fortaleza justamente por motivo de Italia. “Las rentabilidades del bono italiano alcanzaron su nivel más elevado de los últimos 4 años y, teniendo en mente que S&P y Moody’s reevaluarán su calificación crediticia este mes”, insisten desde Monex Europe.
Desde la gestora italiana Anima AM, se muestran optimistas y insiste que, en mitad de tanto ruido, será clave hacer seguimiento de las próximas fechas en las que se decida que sucederá con los presupuestos. La gestora espera que en los próximos meses se diluya la incertidumbre sobre el gobierno y se tenga una previsión más clara para el 2019. En términos generales ANIMA continúa manteniendo una posición conservadora en Italia y desde el verano han ido reduciendo la exposición a renta variable y bonos italianos.
