¿Cómo afecta el resultado electoral en Brasil, con la elección del ultraderechista Jair Bolsonaro, a los mercados financieros de ese país? ¿Cuáles parecen ser los principales desafíos para el nuevo gobierno? ¿Cuál será impacto en la evaluación general de la situación macroeconómica brasileña? Los analistas de Amundi Asset Management analizaron la situación venidera en el gigante latinoamericano.

Para Yerlan Syzdykov, Global Head of Emerging Markets, “la mayor parte del optimismo con respecto a una victoria de Bolsonaro ya fue descontado por el mercado de valores brasileño, que se recuperó después de los resultados de la primera ronda, principalmente debido a las expectativas de que las reformas «favorables al mercado» iniciadas por el gobierno anterior continuarán bajo un gobierno de Bolsonaro”.

“En nuestra opinión, este resultado aún podría dar lugar a errores de política económica que podrían tener un impacto significativo en la confianza de las empresas y los consumidores, así como en la confianza de los inversores”, señala el analista, “en este momento, las valoraciones de las acciones no parecen tan baratas en general y esperamos un retroceso del mercado con una posible toma de ganancias en el corto plazo. Entonces, podríamos ver algún alza adicional en caso de signos de reformas (especialmente las reformas de pensiones y fiscales), pero preferimos mantener una postura neutral sobre las acciones, ya que los debates políticos todavía son muy fluidos y las posiciones del gobierno podrían cambiar rápidamente. Sin embargo, cambiaríamos a una postura más positiva tan pronto como sea posible”.

En Amundi AM tienen visión favorable sobre empresas estatales (como Petrobras), donde las perspectivas de cambio podrían contribuir a una mejora continua en la gestión de la empresa: “También nos centramos en empresas exportadoras competitivas con valoraciones aún atractivas y empresas en sectores cíclicos que podrían beneficiarse de una mayor recuperación económica”, señala Yerlan Syzdykov.

“En el lado de los ingresos fijos, somos positivos en el mercado crediticio, que se espera que sea relativamente estable en los próximos meses y donde las valoraciones aún parecen razonables. Estamos más enfocados en compañías individuales con perspectivas de alta calidad / a largo plazo y fundamentos sólidos. Con respecto al mercado de divisas, el real brasileño ha recuperado parte de su terreno perdido frente al dólar estadounidense desde principios de mes, pero sigue siendo una de las divisas con peor desempeño en el universo de los emergentes y no esperamos que se mantenga. En los niveles actuales por mucho tiempo. Como creemos que el dólar estadounidense se mantendrá sólido en los próximos meses, preferimos mantener un enfoque cauteloso con respecto al USD / BRL mientras permanecemos positivos en el desempeño del real frente a otras monedas emergentes”, concluye Global Head of Emerging Markets de Amundi AM.

Alessia Berardi, Senior Economist – Deputy Head of Macroeconomic Research, Bolsonaro se enfrentará a importantes desafíos: “En la segunda vuelta, Jair Bolsonaro (PSL) ganó por una mayoría significativa sobre Fernando Haddad (PT). Sin embargo, el presidente electo Bolsonaro está comenzando con un índice de aprobación más bajo que sus predecesores (Dilma Rouseff y Lula). El nuevo presidente no tiene suficiente apoyo en las dos cámaras para permitirle aprobar fácilmente reformas importantes que requieren cambios constitucionales (que necesitan al menos el 60% de los votos). Por lo tanto, tendrá que construir una coalición sólida”.

La analista de Amundi AM considera que “en el corto plazo, se deben monitorear dos temas para evaluar la capacidad del nuevo gobierno para aprobar los proyectos de ley o reformas relevantes: la formación del nuevo gabinete y el enfoque para ampliar la coalición en el Congreso. Los pocos nombres discutidos hasta ahora son un buen augurio en términos de capacidad y disposición para proceder en una dirección amigable con el mercado: un representante en el

Partido demócrata como posible Jefe de personal (Onyx Lorenzoni) y economista capacitado en la Universidad de Chicago como Ministro de Economía (Paulo Guedes)”.

“La agenda económica publicada por Guedes poco después de los resultados de la primera ronda ha generado un ruido positivo muy necesario: 1) reforma de las pensiones; 2) reducir los pagos de intereses; y 3) reformar el estado hacia una dirección más liberal y eficiente. Se ha agregado un punto adicional con respecto a la aceleración del proceso de privatizaciones. Dicho esto, el camino a seguir no será fácil. Con respecto a la reforma de las pensiones, el resultado más probable es un cambio modesto (ya sea la legislación ya aprobada bajo Temer en la Cámara Baja o la nueva legislación que incorpora al menos un aumento gradual en la edad mínima de jubilación). Eso podría traer algunos resultados en un período de tiempo relativamente corto; sin embargo, vale la pena señalar que, independientemente de la reforma diluida que se apruebe, es probable que se pierda el objetivo de poner al país en el camino de la sostenibilidad fiscal”, asegura Alessia Berardi.

Para la Deputy Head of Macroeconomic Researchde Amundi AM, “la reforma de las pensiones probablemente sea más desafiante y consuma más tiempo en su proceso de aprobación. El resultado final es incierto. Construir y mantener una coalición sólida no es el único problema, está por ver si el ministro de Economís tiene una autonomía efectiva. La aceleración del plan de privatización, como lo menciona Guedes, pondrá a prueba el enfoque nacionalista de Bolsonaro con respecto a la retención de los llamados activos estratégicos como Eletrobras y Petrobras (o al menos las partes más relevantes de estas entidades).

¿Cuál será impacto en la evaluación general de la situación macroeconómica brasileña?

“Desde nuestro punto de vista, a corto plazo, el impacto debe estar relacionado con la confianza de las empresas y los consumidores que tienen impacto en las decisiones de inversión si el gobierno no ofrece ningún tipo de

reforma. La reforma de las pensiones, aunque fuera muy diluida, representaría un gran resultado en el corto plazo. Sin embargo, para tener un impacto más relevante en el mediano y largo plazo, el gobierno debe emprender una reforma más ambiciosa para poner al país en un camino fiscal sostenible. Nos mantenemos cautelosos con respecto a las previsiones de consenso, y estimamos que el crecimiento del PIB alcanzará el 1,2% en 2018, subiendo a 2,0% el próximo año y disminuyendo ligeramente a 1,8% en 2020”, señalaAlessia Berardi.

Desde Amundi AM se señala que “las perspectivas macroeconómicas para Brasil se deterioraron significativamente en el primer sementre de 2018. La huelga del pasado mes de mayo afectó la actividad económica en el país, pero este episodio demostró ser un shock temporal. Los datos fundamentales que impulsan la economía brasileña aún apuntan a una recuperación decente por delante. La producción industrial y el crecimiento de los bienes de capital se están estabilizando en torno a los picos del año y los salarios reales están creciendo, aunque a tasas más bajas que en el pasado, debido al repunte de la inflación. La tasa de desempleo está disminuyendo algo y la utilización de la capacidad ha mostrado aumentos leves. La inflación se encuentra en niveles históricamente bajos, pero se espera que aumente a un promedio del 5% en 2019, dentro del rango objetivo del Banco Central de Brasil (CBC). Una mayor inflación erosionaría el poder adquisitivo de los hogares, limitando la fortaleza de una recuperación”.

“El CBC completó su ciclo de distensión de los tipos de interés  recientemente y las expectativas de adoptar una postura más agresiva aumentaron durante el verano debido a la depreciación del real y su impacto en las expectativas de inflación. No esperamos que el CBC aumente las tasas en el corto plazo. La vulnerabilidad de la economía brasileña percibida durante el verano no se relacionó con la posición externa del país: su pequeño déficit en la cuenta de capital está más que compensado por un saldo saludable en las inversiones extranjeras directas, la deuda externa es baja y en su mayoría de propiedad nacional. Finalmente, los ratios de adecuación de reservas son bastante sólidos”, añaden. 

Para Alessia Berardi“La vulnerabilidad de Brasil está asociada con dinámicas fiscales insostenibles (se espera que la deuda pública sea del 90% del PIB en 2019, según el FMI), ampliada por un período de escasez el desempeño económico y la incertidumbre con respecto al resultado de las elecciones y con respecto a la voluntad y capacidad de la nueva legislatura para aprobar las reformas necesarias. 

¿En este contexto, cómo se desempeñarán los mercados emergentes hasta finales de 2018 y en 2019?

Para Yerlan Syzdykov, “ddespués de un año desafiante para los activos de los emergentes, todavía esperamos una cierta presión experimentada por las clases de activos de renta fija y de capital hasta la final del año y hasta 2019, y que la Fed continúe normalizando su balance y elevando las tasas, el dólar permanecerá fuerte y los asuntos comerciales aún ocupan un lugar central. Creemos que las condiciones mejorarán progresivamente durante el segundo semestre de 2019, cuando pensemos que algunos puntos de entrada interesantes comenzarán a materializarse”.

El analista de Amundi AM señala que “en el próximo año, preferimos la deuda en dólares estadounidenses, ya que las cuentas de la deuda en moneda local no parecen particularmente atractivas con respecto a la clase de activo.

Esperamos que la volatilidad en el mercado de acciones se mantenga alta, pero también se pueda se materializar en la función de la reciente corrección, incluso en un ciclo global desacelerado. Nos centramos en los países con fundamentos de apoyo, buenas valoraciones y sólidas características macroeconómicas. Un enfoque muy selectivo para ser usado para navegar los desafíos actuales; En particular, los inversionistas vigentes monitorearán las vulnerabilidades externas durante los próximos meses para determinar los ganadores y los perdedores entre los mercados emergentes”.